报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周原油先抑后扬，燃料油价格先跌后涨，高硫报收2415元/吨，周涨0.42%，低硫报收2932元/吨，周跌2.01% [3] - 12月西方低硫燃料油到货量或三个月来首降，对低硫市场稍有支撑，但1月套利货流入量可能反弹，亚洲低硫市场1 - 2月供应充足；即期供应充足拖累亚洲高硫市场，但下游船用燃料需求提供支撑 [3] - 因运费高企，新加坡12月西方套利到货量或减少，但11月库存累积且中东供应可观，亚洲燃料油市场12月及1月供应仍充足；下游船用加注活动稳定，高硫裂解利润下跌或提振亚洲炼厂对高硫原料需求，关注2026年原油进口配额影响；短期FU和LU价格随油价震荡，关注地缘事件；高硫短线2350 - 2500区间操作，低硫短线2900 - 3050区间操作 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - 上周原油先抑后扬，燃料油价格先跌后涨，高硫报收2415元/吨，周涨0.42%，低硫报收2932元/吨，周跌2.01% [3] - 12月西方低硫燃料油到货量或降，对低硫市场稍有支撑，1月套利货流入量或反弹，亚洲低硫市场1 - 2月供应充足；即期供应充足拖累亚洲高硫市场，但下游船用燃料需求提供支撑 [3] - 新加坡12月西方套利到货量或减少，亚洲燃料油市场12月及1月供应充足；下游船用加注活动稳定，高硫裂解利润下跌或提振亚洲炼厂对高硫原料需求，关注2026年原油进口配额影响；短期FU和LU价格随油价震荡，关注地缘事件；高硫短线2350 - 2500区间操作，低硫短线2900 - 3050区间操作 [4] 期现价格 - 期货行情：FU主力合约前值2421，现值2416，涨跌 - 4，幅度 - 0.18%；LU主力合约前值3012，现值2927，涨跌 - 86，幅度 - 2.84% [5] - 现货行情：舟山高硫燃油前值423.00，现值419.00，涨跌 - 4.00，幅度 - 0.95%；舟山低硫燃油前值441.00，现值440.00，涨跌 - 1.00，幅度 - 0.23%；新加坡高硫燃油前值333.02，现值339.15，涨跌6.13，幅度1.84%；新加坡低硫燃油前值407.50，现值410.50，涨跌3.00，幅度0.74%；中东高硫燃油前值306.40，现值312.20，涨跌5.80，幅度1.89%；新加坡柴油前值567.78，现值573.79，涨跌6.01，幅度1.06% [6] 基本面数据 - 展示了新加坡燃料油消费、中国燃油消费、山东燃油焦化毛利的相关图表 [7][8][9] 库存数据 - 新加坡燃料油库存：10月8日库存2061.9万桶，增减 - 164万桶；10月15日库存2235.9万桶，增减174万桶；10月22日库存2744.9万桶，增减509万桶；10月29日库存2092.9万桶，增减 - 652万桶；11月5日库存2106.9万桶，增减14万桶；11月12日库存2087.9万桶，增减 - 19万桶；11月19日库存2344.9万桶，增减257万桶；11月26日库存2059.9万桶，增减 - 285万桶；12月3日库存2123.9万桶，增减64万桶；12月10日库存2241.9万桶，增减118万桶；12月17日库存2255.9万桶，增减14万桶 [10] - 展示了新加坡库存季节走势、舟山港燃油库存走势的相关图表 [11][12] 价差数据 - 展示了高低硫期货价差的相关图表 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周棉花主力 05 围绕 14000 关口震荡修整，周五夜盘再度站上 14000 关口上方，短期延续震荡偏多思路，下游买涨不买跌心理后续会加速补库囤货，带动棉花上涨预期；主力 05 合约延续震荡上行走势；利多因素为 2026 新疆棉种植面积调控预计减幅超 10%、年前下游补库、对美出口关税比前期降低 10%，利空因素为总体外贸订单下降、库存增加、新棉大量上市、处于传统消费淡季 [4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 本周棉花主力 05 围绕 14000 关口震荡修整，周五夜盘再度站上 14000 关口上方；2026 新疆棉种植面积调控预计可能减幅超 10%；ICAC11 月报显示 25/26 年度产量 2540 万吨、消费 2500 万吨，USDA11 月报显示 25/26 年度产量 2614.5 万吨、消费 2588.3 万吨、期末库存 1653.2 万吨；海关数据表明 11 月纺织品服装出口 238.69 亿美元，同比下降 5.12%，11 月份我国棉花进口 12 万吨，同比增加 9.4%，棉纱进口 15 万吨，同比增加 25%；农村部 12 月 25/26 年度数据为产量 670 万吨、进口 140 万吨、消费 760 万吨、期末库存 835 万吨 [4] 每日提示 对美出口关税降低 10%，出口环比增加；棉花价格上涨，下游企业补库意愿增强；新一年度政策调控新疆棉种植面积大幅减少；主力 05 合约延续震荡上行走势 [5] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA 全球棉花产销存预测（同比统计）12 月数据：25/26 年度合计产量 2608.1 万吨，同比减少 6.4 万吨，消费 2587.3 万吨，进口 952.2 万吨，出口 952.4 万吨，期末库存 1654.1 万吨 [12][13] - ICAC 全球棉花产销存预测（2025 年 11 月）数据：25/26 年度面积 3041.385 万公顷，单产 835.13 公斤/公顷，产量 2539.956 万吨，消费量 2500.778 万吨，期末库存 1622.785 万吨，库存消费比 0.65 [15] - 中国棉花供需平衡表数据来源为农业部，但未给出具体数据 [17] - 展示了涤纶短纤价格情况、聚酯纤维市场价走势、轧花厂加工利润、纺纱厂即期利润、中国进口棉纱线当月值、纯棉纱开工率、织布厂开机率等数据 [18][20][21][23][28][29][32] 持仓数据 未提及 基差 展示了棉花 05 基差情况 [35][36] 价差 展示了棉花 01 - 05 价差情况 [39][40] 进口到港报价 未提及 仓单情况 未提及 工业库存（月） 未提及 纺纱厂棉花折存天数（周） 展示了截至 2025 年 12 月 19 日纺纱厂棉花折存天数数据 [54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖本周继续创出新低，价格加速下跌，05主力到达 5000 关口附近，关注能否止跌反弹 [4] - 白糖主力 05 当下加速赶底，本轮下跌接近末期，逼多现象出现，当前位置追空风险增加，连续下跌之后，短期存在超跌反弹走势 [5][8] - 利多因素为糖浆关税增加、美国可乐改变配方使用蔗糖；利空因素为白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩，外糖价格跌至 15 美分/磅下方，进口利润窗口打开，进口冲击加大 [6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - ISO 预计 25/26 年度全球食糖供应过剩 163 万吨，DATAGRO 预计从之前的 280 万吨下调至 100 万吨，Czarnikow 上调至 740 万吨，比 8 月份预估高出 120 万吨，StoneX 预计供应过剩 370 万吨 [4] - 2025 年 10 月底，25/26 年度本期制糖全国累计产糖 88.3 万吨，累计销糖 9.16 万吨，销糖率 10.37% [4] - 2025 年 11 月中国进口食糖 44 万吨，同比减少 9 万吨；10 月进口糖浆及预混粉等三项合计 11.55 万吨，同比减少 11.05 万吨 [4][8] 每日提示 未提及 今日关注 未提及 基本面数据 - 国内供需平衡表白糖供需有缺口，中长期缺口在减少，国内糖现货销售均价 5700 附近 [8] - 2025 年 1 月开始进口糖浆关税增加，接近原糖配额外进口关税，1 月 1 日起，进口糖浆及预混粉关税从 12%调整到 20%，调整后的关税略低于原糖配额外进口关税 [8] - Green Pool 预计 25/26 榨季全球食糖产量增长 5.3%，达 1.991 亿吨，USDA 预计 25/26 年度全球食糖产量同比增长 4.7%，消费增长 1.4%，过剩 1139.7 万吨 [8] - 不同机构对 25/26 年度供需情况预测不同，StoneX 预计过剩 370 万吨，因巴西、印度、泰国产量增加，全球消费增长乏力；国际糖业组织预计过剩 163 万吨，因全球糖产量预计增长 3.15%，而消费量仅增长 0.6%；Datagro 预计过剩 153 万吨，因预期全球供应将从上一季度的短缺明显转向盈余 [32] - 2023/24 - 2025/26 年食糖相关数据：糖料播种面积、收获面积、单产、食糖产量、进口、消费、出口、结余变化、国际食糖价格、国内食糖价格等均有体现，如 2025/26 年食糖产量预计 1170 万吨，进口 500 万吨，消费 1570 万吨，结余变化 82 万吨，国际食糖价格 14.0 - 18.5 美分/磅，国内食糖价格 5500 - 6000 元/吨 [34] - 2025 年 10 月底原糖均价约 14.23 美分/磅，配额外进口成本约 5086 元/吨，国际糖价持续下跌，进口利润可观；2025 年 6 月中旬原糖均价约 16.08 美分/磅，配额外进口成本 5679 - 5708 元/吨，成本按来源国（巴西/泰国）略有不同 [37] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕RM2605在2300至2360区间震荡，受豆粕走势、技术性震荡整理、加拿大油菜籽进口反倾销裁定结果、现货需求淡季、库存低位、中加贸易磋商变数等因素影响，短期维持震荡格局，关注后续发展 [9] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 菜粕震荡回落，市场回归震荡等待加拿大油菜籽进口反倾销裁定最终结果，现货需求进入淡季，库存维持低位支撑盘面，中加贸易磋商仍有变数，盘面短期受豆粕影响维持区间震荡 [9] 近期要闻 - 国内水产养殖进入长假后淡季，现货市场供应短期偏紧，需求端减少压制盘面，加拿大油菜籽进入收割阶段，中加贸易问题影响短期出口减少国内供应 - 中国对加拿大油菜籽进口反倾销调查初步裁定成立，开始征收进口保证金75.8%，最终裁定结果有变数，等待中加贸易关系明朗 - 全球油菜籽今年产量增产，加拿大油菜籽产量高于预期 - 俄乌冲突尚在进行，乌克兰油菜籽减产和俄罗斯油菜籽产量增加相对抵消影响，全球地缘冲突未来仍有上升可能，对大宗商品有支撑 [11] 多空关注 - 利多因素为中国对加拿大油菜籽进口反倾销初步认定并加征进口保证金，油厂菜粕库存无压力 - 利空因素为国内菜粕需求进入淡季，中国对加拿大油菜籽进口反倾销最终结果有变数，有小概率和解 - 当前主要逻辑是市场聚焦国内水产养殖需求和加拿大油菜籽关税战预期 [12] 基本面数据 - 12月11 - 19日豆粕成交均价在3102 - 3138元，成交量在3.55 - 17.5万吨，菜粕成交均价在2490 - 2520元，成交量在0 - 0.1万吨，豆菜粕成交均价价差在610 - 631元 [13] - 12月11 - 19日菜粕近月2601期货价格在2389 - 2419元，主力2605期货价格在2323 - 2359元，菜粕现货（福建）价格在2490 - 2520元 [15] - 12月10 - 19日菜粕仓单均为0 [17] - 菜粕期货震荡回落，现货跟随波动，现货升水维持偏高位 [18] - 豆菜粕现货价差小幅波动，2605合约豆菜粕价差小幅缩窄 [20] - 进口菜籽到港12月小幅增多，进口成本受关税扰动 [23] - 油厂菜籽库存维持低位，菜粕库存处于低位 [25] - 油厂菜籽入榨量维持零开机 [27] - 水产鱼类价格小幅回落，虾贝类维持平稳 [35] 持仓数据 - 主力多翻空，资金流入 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆受巴西大豆丰产预期、中国采购数量变数及中美贸易协议执行影响，短期震荡等待指引，国内豆粕和大豆受美豆带动及自身供需因素影响，短期震荡[10][11] - 豆粕交易策略为短期区间震荡，可进行短线区间交易和期权卖出浅虚值看跌期权；豆一交易策略为合约区间震荡，进行短线区间交易和期权卖出浅虚值看跌期权[17][20] - 市场关注巴西大豆产区天气、中美贸易协议执行、中国进口大豆到港及开机情况等因素[73] 根据相关目录分别总结 每周提示 未提及 近期要闻 - 中美关税谈判初步协议短期利多美豆，但中国采购数量和美国大豆天气有变数，美盘短期千点关口上方震荡[13] - 国内进口大豆到港量12月回落，油厂大豆库存偏高，南美大豆天气正常，豆粕短期区间震荡[13] - 国内生猪养殖利润减少，补栏预期不高，豆粕需求12月低位回升，价格预期受美豆和需求影响回归区间震荡[13] - 国内油厂豆粕库存偏高位，美国大豆产区天气有炒作可能和中美贸易协议影响，豆粕短期区间震荡，等待美国大豆产量和贸易谈判后续指引[13] 多空关注 豆粕利多 - 中美贸易谈判达成初步协议短期利多美豆 - 国内油厂豆粕库存尚无压力 - 美国和南美大豆产区天气仍有变数[14] 豆粕利空 - 国内进口大豆到港总量12月维持偏高位 - 巴西大豆开始种植，天气正常情况下南美大豆维持丰产预期[15] 大豆利多 - 进口大豆成本上升支撑国内大豆盘面 - 国产大豆需求回升预期支撑国内大豆价格预期[16] 大豆利空 - 中美贸易谈判达成初步协议，中国增加美国大豆采购 - 新季国产大豆增产压制豆类价格预期[16] 基本面数据 全球大豆供需平衡表 展示了2015 - 2024年收获面积、期初库存、产量、总供给、总消费、期末库存和库存消费比等数据[22] USDA近半年月度供需报告 呈现2025年5 - 12月种植面积、单产、产量、期末库存、新豆出口、压榨、巴西大豆和阿根廷大豆等数据[23] 美国大豆播种和生长进程 记录2024年度美国大豆播种、出苗、开花、结荚、落叶、收割进程及优良率等数据[24][25][26] 巴西和阿根廷大豆种植和收割进程 展示2024/25年度、2025/26年度巴西和阿根廷大豆种植和收割进程数据[27][28][29][30][31] 国内大豆供需平衡表 呈现2015 - 2024年国内大豆收获面积、期初库存、产量、进口量、总供给、总消费、期末库存和库存消费比等数据[37] 进口大豆到港量 12月小幅增多，同比整体有所增长，并列出2020 - 2025年月度到港量数据[38] 持仓数据 未提及 基本面影响因素概览 |项目|概况|驱动|下周预期| | ---- | ---- | ---- | ---- | |天气|巴西大豆产区天气短期正常|中性|巴西大豆产区天气短期良好，中性或偏空[9]| |进口成本|美豆震荡回落，中美贸易协议执行仍有变数|偏空|进口成本预计震荡偏强，中性或偏多[9]| |油厂压榨|豆粕需求短期改善，油厂压榨量维持高位|偏空|需求短期回升，油厂开机预计维持偏高位，偏空[9]| |成交|下游远期备货积极性回升|偏多|市场成交预期低位回升，中性或偏多[9]| |油厂库存|油厂豆粕库存维持高位|偏空|上游开机维持偏高位，油厂库存预计高位回落，偏多[9]| 粕类市场结构 - 豆粕期货弱势震荡，现货相对稳定，现货升水小幅缩减[60] - 豆菜粕现货价差小幅波动，2605合约豆菜粕价差小幅缩窄[62] 技术面分析 大豆技术面分析 - 大豆期货弱势震荡，受美豆走势和国产大豆现货稳定交互影响 - KDJ指标回落至低位，短期进入震荡整理阶段，指标低位限制下跌空间 - MACD中位震荡回落，短期进入技术性震荡整理阶段，绿色能量收窄，能否延续调整待观察，大豆期货回归区间震荡[67] 豆粕技术面分析 - 豆粕期货震荡回落，受南美大豆丰产预期、中美贸易协议执行变数和国内需求短期偏淡交互影响 - KDJ指标低位震荡，短期进入技术性调整阶段，指标回落至低位限制下跌空间 - MACD震荡回落，短期进入技术性调整整理阶段，绿色能量收窄，能否继续回落待观察，豆粕期货近期回归震荡[70] 下周关注点 - 最重要：巴西大豆产区种植和生长天气、中美贸易协议执行后续、中国进口大豆到港及开机情况[73] - 次重要：国内豆粕需求情况、国内油厂库存和下游采购情况[74] - 再次重要：宏观和俄乌、巴以冲突等[74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕M2605预计在2720至2780区间震荡，受美豆走势、需求、库存等因素影响，短期或维持震荡格局，预期短期震荡偏弱 [9] - 豆一A2605预计在4040至4140区间震荡，受美豆走势、国产大豆轮储、性价比优势等因素影响，短期受中美贸易协议执行后续和进口巴西大豆到港交互影响 [11] 根据相关目录分别总结 每日提示 未提及 近期要闻 - 中美关税谈判达成初步协议短期利多美豆，但中国采购美豆数量和美国大豆天气有变数，美盘短期千点关口上方偏强震荡 [13] - 国内进口大豆到港量12月回落，油厂大豆库存12月维持偏高高位，南美大豆种植和生长天气相对正常，豆粕短期回归区间震荡 [13] - 国内生猪养殖利润减少导致生猪补栏预期不高，豆粕需求12月低位回升支撑豆粕价格预期，美豆带动和豆粕需求回升交叉影响回归区间震荡格局 [13] - 国内油厂豆粕库存维持偏高位，美国大豆产区天气炒作可能性仍存和中美贸易谈判达成初步协议影响，豆粕短期维持区间震荡，等待美国大豆产量明确和中美贸易谈判后续进一步指引 [13] 多空关注 豆粕 - 利多因素：中美贸易谈判达成初步协议短期利多美豆；国内油厂豆粕库存尚无压力；美国和南美大豆产区天气仍有变数 [14] - 利空因素：国内进口大豆到港总量12月维持偏高位；巴西大豆开始种植，天气正常情况下南美大豆维持丰产预期 [15] 大豆 - 利多因素：进口大豆成本支撑国内大豆盘面底部；国产大豆需求回升预期支撑国内大豆价格预期 [16] - 利空因素：巴西大豆丰产，中国增加采购巴西大豆；新季国产大豆增产压制豆类价格预期 [16] 基本面数据 - 全球大豆供需平衡表展示了2015 - 2024年收获面积、期初库存、产量等数据及库存消费比 [32] - 国内大豆供需平衡表展示了2015 - 2024年收获面积、期初库存、产量等数据及库存消费比 [33] 持仓数据 未提及 豆粕观点和策略 - 基本面：美豆震荡回落，国内豆粕震荡回落，受美豆走势、需求、现货价格贴水等因素影响，短期或维持震荡格局，中性 [9] - 基差：现货3010（华东），基差275，升水期货，偏多 [9] - 库存：油厂豆粕库存109.69万吨，上周116.19万吨，环比减少5.59%，去年同期64.02万吨，同比增加71.34%，偏空 [9] - 盘面：价格在20日均线下方且方向向下，偏空 [9] - 主力持仓：主力空单减少，资金流出，偏空 [9] - 预期：中国采购美国大豆支撑美豆盘面，但数量有变数和南美天气良好压制美豆，国内采购进口巴西大豆到港维持偏高位，国内豆粕短期震荡偏弱 [9] 大豆观点和策略 - 基本面：美豆震荡回落，国内大豆窄幅震荡，受美豆走势、国产大豆轮储、性价比优势等因素影响，短期受中美贸易协议执行后续和进口巴西大豆到港交互影响，中性 [11] - 基差：现货4100，基差16，升水期货，中性 [11] - 库存：油厂大豆库存739.48万吨，上周715.52万吨，环比增加3.35%，去年同期601万吨，同比增加22.96%，偏空 [11] - 盘面：价格在20日均线下方且方向向下，偏空 [11] - 主力持仓：主力空单减少，资金流出，偏空 [11] - 预期：中国采购美国大豆支撑美豆盘面，但数量有变数和南美天气良好压制美豆，国产大豆性价比优势支撑盘面底部，但进口大豆到港量维持偏高位和国产大豆增产压制盘面预期 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年新疆棉种植面积预计减幅超10%，多个机构对25/26年度棉花产量、消费、库存有不同预测；11月纺织品服装出口同比降5.12%，棉花和棉纱进口同比增加；现货基差升水期货，盘面偏多但主力持仓偏空；对美出口关税降低、价格上涨使下游补库意愿增强，主力05合约延续震荡上行走势 [4] 各目录总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：2026新疆棉种植面积预计减幅超10%；ICAC11月报25/26年度产量2540万吨、消费2500万吨；USDA11月报25/26年度产量2614.5万吨、消费2588.3万吨、期末库存1653.2万吨；11月纺织品服装出口238.69亿美元，同比降5.12%；11月棉花进口12万吨，同比增9.4%，棉纱进口15万吨，同比增25%；农村部12月25/26年度产量670万吨、进口140万吨、消费760万吨、期末库存835万吨，整体偏多 [4] - 基差：现货3128b全国均价15145，基差1130（05合约），升水期货，偏多 [4] - 库存：中国农业部25/26年度12月预计期末库存835万吨，偏空 [4] - 盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多 [4] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势不明朗，偏空 [4] - 预期：对美出口关税降低10%，出口环比增加；棉花价格上涨，下游企业补库意愿增强；新一年度政策调控新疆棉种植面积大幅减少；主力05合约延续震荡上行走势 [4] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA全球棉花产销存预测：25/26年度合计产量2608.1万吨，较上月降6.4万吨；消费2587.3万吨；进口合计952.2万吨；出口合计952.4万吨；期末库存合计1654.1万吨 [11][12] - ICAC全球棉花产销存预测（2025年11月）：25/26年度面积3041.385万公顷，单产835.13公斤/公顷，产量2539.956万吨，消费2500.778万吨，期末库存1622.785万吨，库存消费比0.65 [14] - 中国棉花供需平衡表：农村部12月25/26年度产量670万吨，进口140万吨，消费760万吨，期末库存835万吨 [4] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖主力05加速赶底，本轮下跌接近末期，逼多现象出现，当前位置追空风险增加，连续下跌后短期存在超跌反弹走势 [5] - 基本面因素复杂，整体偏空但存在利多因素，全球食糖供应预期过剩，国内库存、盘面和主力持仓偏空，但基差升水期货偏多，且有糖浆关税增加、美国可乐配方改变等利多因素 [4][6][7] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 25/26年度全球食糖供应过剩预期不同，ISO预计过剩163万吨，DATAGRO预计从280万吨下调至100万吨，Czarnikow上调至740万吨，StoneX预计过剩370万吨 [4] - 2025年10月底，25/26年度本期制糖全国累计产糖88.3万吨，累计销糖9.16万吨，销糖率10.37% [4] - 2025年11月中国进口食糖44万吨，同比减少9万吨；10月进口糖浆及预混粉等三项合计11.55万吨，同比减少11.05万吨 [4] - 柳州现货5370，基差282（05合约），升水期货 [6] - 截至10月底25/26榨季工业库存79.14万吨 [6] - 20日均线向下，k线在20日均线下方 [6] - 主力持仓偏空，净持仓空减，主力趋势不明朗 [6] - 利多因素为糖浆关税增加、美国可乐改变配方使用蔗糖；利空因素为白糖全球产量增加、新一年度全球供应过剩、外糖价格跌至15美分/磅下方进口利润窗口打开进口冲击加大 [7] 今日关注 未提及 基本面数据 - 不同机构对25/26年度全球食糖供需平衡预测不同，StoneX预计过剩370万吨，ISO预计过剩163万吨，Datagro预计过剩153万吨 [33] - 2023/24 - 2025/26年糖料播种面积、收获面积、单产、食糖产量、进口、消费、出口、结余变化、国际食糖价格、国内食糖价格等数据情况 [35] - 2025年10月底原糖均价约14.23美分/磅，配额外进口成本约5086元/吨；2025年6月中旬原糖均价约16.08美分/磅，配额外进口成本5679 - 5708元/吨 [38] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端2025年12月沥青计划排产量环比降3.24%，本周产能利用率等数据显示炼厂减产，下周或减供给压力 [7] - 需求端各类型沥青及相关开工率多低于历史平均水平，当前需求低于历史平均 [7] - 成本端沥青加工亏损减少，原油走弱短期内支撑走弱 [8] - 基差方面12月19日现货升水期货，呈中性 [8] - 库存方面社会和港口库存去库，厂内库存累库，呈中性 [8] - 盘面MA20向下，02合约期价收于MA20下方，呈偏空 [8] - 主力持仓净空且空增，呈偏空 [8] - 预计短期内盘面窄幅震荡，沥青2602在2880 - 2938区间震荡 [8] - 利多因素为原油成本相对高位，略有支撑 [11] - 利空因素为高价货源需求不足、整体需求下行、欧美经济衰退预期加强 [12] - 主要逻辑是供应端压力仍高，需求端复苏乏力 [13] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端2025年12月沥青总计划排产量215.8万吨，环比降3.24%，本周产能利用率等指标显示炼厂减产，下周或减少供给压力 [7] - 需求端各类型沥青及相关开工率多低于历史平均水平，当前需求低于历史平均 [7] - 成本端日度加工沥青利润 -290元/吨，环比减14.00%，周度山东地炼延迟焦化利润880.1214元/吨，环比减10.36%，原油走弱短期内支撑走弱 [8] - 基差12月19日山东现货价2910元/吨，02合约基差为1元/吨，现货升水期货，呈中性 [8] - 库存社会库存71.4万吨，环比减0.97%，厂内库存59.4万吨，环比增0.51%，港口稀释沥青库存27万吨，环比减42.55%，呈中性 [8] - 盘面MA20向下，02合约期价收于MA20下方，呈偏空 [8] - 主力持仓净空且空增，呈偏空 [8] - 预计短期内盘面窄幅震荡，沥青2602在2880 - 2938区间震荡 [8] - 利多因素为原油成本相对高位，略有支撑 [11] - 利空因素为高价货源需求不足、整体需求下行、欧美经济衰退预期加强 [12] - 主要逻辑是供应端压力仍高，需求端复苏乏力 [13] 沥青行情概览 - 各合约期货收盘价均有下跌，如01合约跌43元，跌幅1.46%；02合约跌43元，跌幅1.46%等 [16] - 库存方面社会库存、港口稀释沥青库存减少，厂内库存增加 [16] - 开工率方面周度开工率多数下降，如山东地炼周度开工率从32.6降至29.3，降3.3 [16] - 产量方面样本企业产量48.7万吨，环比减2.40% [16] 沥青期货行情 - 基差走势 - 展示了2020 - 2025年山东基差和华东基差走势 [18][19][21] 沥青期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 展示了2020 - 2025年1 - 6、6 - 12合约价差走势 [23][24] 沥青期货行情 - 价差分析 - 沥青原油价格走势 - 展示了2020 - 2025年沥青、布油、西德州油价格走势 [26][27] 沥青期货行情 - 价差分析 - 原油裂解价差 - 展示了2020 - 2025年沥青与SC、WTI、Brent原油裂解价差走势 [28][29][30] 沥青期货行情 - 价差分析 - 沥青、原油、燃料油比价走势 - 展示了2020 - 2025年沥青、原油、燃料油比价走势 [32][34] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势 - 展示了2020 - 2025年山东重交沥青走势 [35][36] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 沥青利润 - 展示了2019 - 2025年沥青利润走势 [38][39] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 焦化沥青利润价差走势 - 展示了2020 - 2025年焦化沥青利润价差走势 [41][42][43] 沥青基本面分析 - 供给端 - 出货量 - 展示了2020 - 2025年周度出货量走势 [45][46] 沥青基本面分析 - 供给端 - 稀释沥青港口库存 - 展示了2021 - 2025年国内稀释沥青港口库存走势 [47][48] 沥青基本面分析 - 供给端 - 产量 - 展示了2019 - 2025年周度和月度产量走势 [50][51] 沥青基本面分析 - 供给端 - 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势 - 展示了2018 - 2025年马瑞原油价格及委内瑞拉原油月度产量走势 [54][55] 沥青基本面分析 - 供应端 - 地炼沥青产量 - 展示了2019 - 2025年地炼沥青产量走势 [58][59] 沥青基本面分析 - 供给端 - 开工率 - 展示了2021 - 2025年周度开工率走势 [61][62] 沥青基本面分析 - 供给端 - 检修损失量预估 - 展示了2018 - 2025年检修损失量预估走势 [63][64] 沥青基本面分析 - 库存 - 交易所仓单 - 展示了2019 - 2025年交易所仓单（合计、社库、厂库）走势 [66][67][68] 沥青基本面分析 - 库存 - 社会库存和厂内库存 - 展示了2022 - 2025年社会库存（70家样本）和厂内库存（54家样本）走势 [70][71] 沥青基本面分析 - 库存 - 厂内库存存货比 - 展示了2018 - 2025年厂内库存存货比走势 [73][74] 沥青基本面分析 - 进出口情况 - 展示了2019 - 2025年沥青出口、进口走势及韩国沥青进口价差走势 [76][77][80] 沥青基本面分析 - 需求端 - 石油焦产量 - 展示了2019 - 2025年石油焦产量走势 [82][83] 沥青基本面分析 - 需求端 - 表观消费量 - 展示了2019 - 2025年表观消费量走势 [85][86] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游需求 - 展示了2020 - 2025年公路建设交通固定资产走势、新增地方专项债走势、基础建设投资完成额同比走势 [88][89][90] - 展示了2020 - 2025年沥青混凝土摊铺机销量走势、挖掘机月开工小时数走势、国内挖掘机销量走势、压路机销量走势 [92][93][95] 沥青基本面分析 - 需求端 - 沥青开工率 - 展示了2019 - 2025年重交沥青开工率走势 [97][98] - 展示了2019 - 2025年按用途分沥青开工率（建筑沥青、改性沥青）走势 [100][101] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游开工情况 - 展示了2019 - 2025年鞋材用sbs改性沥青开工率、道路改性沥青开工率、防水卷材改性沥青开工率走势 [102][103][105] 沥青基本面分析 - 供需平衡表 - 展示了2024 - 2025年沥青月度供需平衡表（产量、进口量、出口量、下游需求、库存等） [107][108]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 供给端上周碳酸锂产量环比增长0.26%高于历史同期平均水平，需求端相关样本企业库存有减有增，成本端外购锂辉石精矿和锂云母成本日环比增长且生产有所亏损，回收端排产积极性低，盐湖端成本低盈利空间足 [8] - 12月19日电池级碳酸锂现货价对应05合约基差为 -13850元/吨，现货贴水期货，冶炼厂和下游库存环比有变化，总体库存环比减少0.93%高于历史同期平均水平 [8] - 盘面MA20向上，05合约期价收于MA20上方，主力持仓净空且空减，预计下月供给增加、需求强化、库存去化，碳酸锂2605在107660 - 111780区间震荡 [8] - 利多因素为锂云母厂家停减产计划和从智利进口碳酸锂量环比下行，利空因素为矿石/盐湖端供给持续高位且下降幅度有限，主要逻辑是供需紧平衡下消息面引发情绪震荡 [9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端上周碳酸锂产量21998吨，环比增长0.26% [8] - 需求端上周磷酸铁锂样本企业库存103658吨，环比减少0.02%，三元材料样本企业库存18524吨，环比减少1.68% [8] - 成本端外购锂辉石精矿成本104486元/吨，日环比增长0.38%，生产所得 -8298元/吨；外购锂云母成本99792元/吨，日环比增长0.93%，生产所得 -6028元/吨；回收端生产成本普遍大于矿石端成本，生产所得为负，排产积极性低；盐湖端季度现金生产成本31477元/吨，成本显著低于矿石端，盈利空间充足，排产动力十足 [8] - 基差方面，12月19日电池级碳酸锂现货价97550元/吨，05合约基差 -13850元/吨，现货贴水期货 [8] - 库存方面，冶炼厂库存18090吨，环比减少5.58%，低于历史同期平均水平；下游库存41485吨，环比减少2.93%，高于历史同期平均水平；其他库存50850吨，环比增加2.58%，高于历史同期平均水平；总体库存110425吨，环比减少0.93%，高于历史同期平均水平 [8] - 盘面MA20向上，05合约期价收于MA20上方 [8] - 主力持仓净空且空减 [8] - 预期下月供给增加，碳酸锂产量预计环比增加3.00%，进口量预计环比增加5.88%；需求有所强化，库存或将去化；成本端6%精矿CIF价格日度环比有所增长但低于历史同期平均水平，需求主导局面有所转弱；碳酸锂2605在107660 - 111780区间震荡 [8] - 利多因素为锂云母厂家停减产计划和从智利进口碳酸锂量环比下行 [9] - 利空因素为矿石/盐湖端供给持续高位且下降幅度有限 [10] - 主要逻辑是供需紧平衡下消息面引发情绪震荡 [11] 基本面/持仓数据 - 行情概览中，供给侧周度开工率83.52%与前值持平，日度锂辉石生产成本104486元/吨，日环比增长0.38%，月度锂辉石加工成本20500元/吨，日环比增长0.44%，日度锂辉石生产利润 -8298元/吨，日环比增长 -1.23%，日度锂云母生产成本99792元/吨，日环比增长0.93%，月度锂云母加工成本34600元/吨，日环比减少0.43%，日度锂云母生产利润 -6028元/吨，日环比增长7.74%，周度总库存110425吨，环比减少0.94%，月度总产量95350吨，环比增长3.35%，锂精矿产量57750吨，环比增长1.05%，锂云母产量13430吨，环比增长5.58%，盐湖产量14540吨，环比增长5.06%，回收产量9630吨，环比增长12.63%，月度锂精矿进口量531013吨，环比增长2.02%，澳大利亚进口量295116吨，环比减少15.00%，月度碳酸锂进口量23880.69吨，环比增长21.86%，智利进口量14795.57吨，环比增长37.04%，月度净进口量23634.78吨，环比增长21.54%，供需平衡 -12855万吨，环比增长16.16%；氢氧化锂周度开工率40%，环比减少2.44%，月度总产量29870吨，环比增长2.22%，冶炼端产量25550吨，环比增长2.40%，苛化端产量4220吨，环比减少1.17%，月度净出口量1596.96吨，环比减少68.40%，供需平衡 -3078万吨，环比增长422.58% [18] - 需求端磷酸铁月度产量348500吨，环比增长5.14%，月度开工率73%，环比减少1.35%；磷酸铁锂月度产量412850吨，环比增长4.69%，月度出口5476869千克，环比增长77.13%，周度库存103658吨，环比减少0.02%，月度开工率59.72%，环比增长12.11%；三元前驱体部分数据有增减变化，NCA产量无变化；供需平衡 -4779.2吨，环比增长 -20012.50%；三元材料部分数据有增减变化，周度库存18524吨，环比减少1.69%；月度动力电池总装车量84100GWh，环比增长10.66%，磷酸铁锂装车量16500GWh，环比增长19.57%，三元电池装车量67500GWh，环比增长8.52%；新能源车产量1772000辆，环比增长9.59%，销量182.3万辆，环比增长6.30%，出口20.14万辆，环比减少9.28%，渗透率53.16%，环比增长2.96%，乘联会混动零售批发比0.71，环比减少5.53%，乘联会纯电零售批发比0.80，环比增长0.08%，经销商库存预警指数51.8，环比增长2.57%，经销商库存指数1.57，环比增长19.85% [18]