报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期PTA装置变动较少，供需格局预期尚可，期货盘面跟随成本端大幅上行，预计短期内PTA现货价格跟随成本端震荡运行，现货基差区间波动，需关注油价走势及下游负荷[5] - 近期中海壳牌二期装置顺利重启，月底前后需关注华谊以及榆林化学装置变化，后续乙二醇整体开工率仍有小幅提升空间，国内供应将呈现一定增量，中长线累库预期依旧存在，未来场内可流转现货将继续宽裕，市场心态修复仍需时间，短期价格重心低位整理为主，需关注成本以及装置消息影响[7] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - PTA方面，昨日期货大幅收涨，现货市场商谈氛围一般，基差略有松动，个别主流供应商出货，贸易商商谈为主，不同月份货成交价格及基差有差异，今日主流现货基差在01 - 14，工厂库存3.76天环比减少0.1天，20日均线向上收盘价收于20日均线之上，主力持仓净多多减[5][6] - MEG方面，周一价格重心震荡走弱，市场商谈尚可，上午盘面震荡下行，现货低位成交至3590元/吨偏下，部分合约商出货积极，午后盘面低位整理，基差走弱，美金方面外盘重心低位整理，华东地区合计库存84.4万吨环比增加2.5万吨，20日均线向下收盘价收于20日均线之下，主力持仓净空空减[7][8] 今日关注 - 短期商品市场受宏观面影响较大，需关注成本端，盘面反弹需关注上方阻力位[9] 基本面数据 PTA供需平衡表 - 展示了2024年1月 - 2025年12月PTA产能、负荷、产量、进出口、总供需、库存等数据及同比变化情况[11] 乙二醇供需平衡表 - 展示了2024年1月 - 2025年12月乙二醇产量、进口、总供应、总消费、港口库存等数据及同比变化情况[12] 价格相关 - 包含PET瓶片市场价、生产毛利、开工率、库存，PTA不同合约价差、基差，MEG月间价差、基差，TA - EG现货价差、对二甲苯加工差等数据及不同年份走势[14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][26][28][31][32][33][35][38] 库存分析 - 包含PTA、MEG、PET切片、涤纶等库存数据及不同年份走势[41][43][46][48][49][50] 聚酯上下游开工 - 包含聚酯上游精对苯二甲酸、对二甲苯、乙二醇开工率，聚酯下游产能利用率、纺织企业开机率等数据及不同年份走势[53][55][57][58] 加工费与利润 - 包含PTA加工费，MEG不同制法生产毛利，聚酯纤维短纤、长丝生产毛利等数据及不同年份走势[59][62][64][66][67][69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃基本面疲弱，供给低位企稳但下游深加工厂订单惨淡、厂库回升，短期预计震荡偏弱运行 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 玻璃基本面生产利润修复乏力、供给收缩不及预期，地产拖累下游深加工订单偏弱且库存处同期历史高位，偏空 [2] - 基差方面，浮法玻璃河北沙河大板现货944元/吨，FG2605收盘价为1031元/吨，基差为 -87元，期货升水现货，偏空 [2] - 全国浮法玻璃企业库存5855.80万重量箱，较前一周增加0.57%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线下方运行且20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓净空且空增，偏空 [2] - 玻璃基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主 [2] 影响因素总结 - 利多因素为沙河地区“煤改气”，行业冷修致产量损失 [4] - 利空因素包括地产终端需求依然疲弱，玻璃深加工企业订单数量处历史同期低位；深加工行业资金回款不乐观，贸易商、加工厂心态谨慎，消化原片库存为主 [5] 主要逻辑和风险点 - 主要逻辑是玻璃供给低位企稳，下游深加工厂订单惨淡，玻璃厂库回升，预期玻璃低位震荡偏弱运行 [6] 玻璃期货行情 |日盘|主力合约收盘价（元/吨）|沙河安全大板现货价（元/吨）|主力基差（元/吨）| |----|----|----|----| |前值|1041|944|-97| |现值|1031|944|-87| |涨跌幅|-0.96%|0.00%|-10.31%| [7] 玻璃现货行情 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价944元/吨，较前一日持平 [12] 基本面——成本端 未详细提及有效内容 基本面——供给 - 全国浮法玻璃生产线开工219条，开工率73.90%，产线开工数处于同期历史低位 [23] - 全国浮法玻璃日熔量15.50万吨，产能处于历史同期低位 [25] 基本面——需求 - 2025年9月，浮法玻璃表观消费量为470.82万吨 [28] 基本面——库存 全国浮法玻璃企业库存5855.80万重量箱，较前一周增加0.57%，库存在5年均值上方运行 [2][44] 基本面——供需平衡表 |年份|产量（万吨）|表观供应（万吨）|消费量（万吨）|产量增速|消费增速|净进口占比| |----|----|----|----|----|----|----| |2017|5354|5263|5229| - | - | -1.734| |2018|5162|5098|5091| -3.59%| -2.64%| -1.26%| |2019|5052|5027|5061| -2.13%| -0.59%| -0.50%| |2020|5000|5014|5064| -1.03%| 0.06%| 0.289| |2021|5494|5507|5412| 9.88%| 6.87%| 0.244| |2022|5463|5418|5327| -0.56%| -1.57%| -0.834| |2023|5301|5252|5372| -2.97%| 0.84%| -0.934| |2024E|5510|5461|5310| 3.94%| -1.15%| -0.90%| [45]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松供应稳定，中美关系僵持使美豆新豆出口受挫价格承压，马棕库存偏中性需求好转，印尼B40促进国内消费且26年预计实施B50计划，国内油脂基本面偏中性进口库存稳定 [2][3][4] 各品种分析总结 豆油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，后续马棕进入减产季供应压力减小 [2] - 基差：现货8144，基差372，现货升水期货，偏多 [2] - 库存：9月22日商业库存118万吨，较前值+2万吨，同比+11.7%，偏空 [2] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [2] - 主力持仓：主力多增，偏多 [2] - 预期：Y2605在7600 - 8000附近区间震荡 [2] 棕榈油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，后续马棕进入增产季供应增加 [3] - 基差：现货8360，基差54，现货升水期货，偏多 [3] - 库存：9月22日港口库存58万吨，较前值+1万吨，同比-34.1%，偏多 [3] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [3] - 主力持仓：主力空减，偏多 [3] - 预期：P2605在8300 - 8700附近区间震荡 [3] 菜籽油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，后续马棕进入增产季供应增加 [4] - 基差：现货9393，基差529，现货升水期货，偏多 [4] - 库存：9月22日商业库存56万吨，较前值+1万吨，同比+3.2%，偏空 [4] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [4] - 主力持仓：主力多减，偏空 [4] - 预期：OI2605在8700 - 9100附近区间震荡 [4] 近期利多利空分析 - 利多：美豆库销比维持4%附近，供应偏紧；棕榈油震颤季 [5] - 利空：油脂价格历史偏高位，国内油脂库存持续累库；宏观经济偏弱，相关油脂产量预期较高 [5] - 当前主要逻辑：围绕全球油脂基本面偏宽松 [5] 供应情况 - 涉及进口大豆库存、豆油库存、豆粕库存、油厂大豆压榨、棕榈油库存、菜籽油库存、菜籽库存、国内油脂总库存等方面，并给出了2015 - 2025年相关数据的图表 [6][7][8][9][11][17][19][21][23] 需求情况 - 包括豆油表观消费、豆粕表观消费，并给出了2015 - 2025年相关数据的图表 [13][15]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铜供应端有扰动，冶炼企业减产，废铜政策放开；11月中国制造业PMI为49.2%，较上月回升0.2个百分点，仍处收缩区间但有边际改善，基本面中性 [2] - 铜现货价93755，基差 -575，贴水期货，偏空 [2] - 12月22日铜库存减2650至157750吨，上期所铜库存较上周增6416吨至95805吨，库存情况中性 [2] - 铜收盘价收于20均线上，20均线向上运行，偏多 [2] - 铜主力净持仓多，空翻多，偏多 [2] - 地缘扰动仍存，印尼Grasberg Block Cave矿事件发酵，铜价再创新高，短期高位运行 [2] 根据相关目录总结 近期利多利空分析 - 利多：未提及 - 利空：未提及 - 逻辑：全球政策宽松和贸易战升级 [3] 现货 - 地方、中间价、涨跌、库存类型、总量、增减等相关数据展示，但未给出具体数值 [6] 期现价差 未提及具体内容 [7] 交易所库存 未提及具体内容 [11] 保税区库存 - 保税区库存低位回升 [13] 加工费 - 加工费回落 [15] CFTC 未提及具体内容 [17] 供需平衡 - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡 [19] - 给出中国2018 - 2024年铜年度供需平衡表，包含产量、进口量、出口量、表观消费量、实际消费、供需平衡等数据 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上一交易日沪锌震荡上涨，成交量放大，多空均增仓且多头增加较多呈放量上涨态势，行情短期或震荡反复；技术上价格收于长期均线之上有强劲支撑，短期指标KDJ上升在弱势区域运行，趋势指标下降多头力量下降但仍占优；操作建议沪锌ZN2602震荡走强 [19] 根据相关目录分别进行总结 基本面 - 2025年9月全球精炼锌产量119.35万吨、消费量122.92万吨，供应短缺3.57万吨；1 - 9月产量1036.32万吨、消费量1073.69万吨，供应短缺37.37万吨；9月全球锌矿产量116.33万吨，1 - 9月为996.47万吨，基本面偏多 [2] 基差 - 现货23330，基差 + 215，偏多 [2] 库存 - 12月22日LME锌库存较上日减少650吨至99250吨，上期所锌库存仓单较上日减少2588吨至42590吨，偏多 [2] 盘面 - 昨日沪锌震荡上涨，收于20日均线之上且20日均线向上，偏多 [2] 主力持仓 - 主力净空头且空增，偏空 [2] 期货行情 - 12月22日锌期货不同交割月份有不同的开盘、收盘、涨跌、成交、持仓等情况，如2601合约收盘价23085，涨跌40等，当日小计成交228608手，成交额2637555.19，持仓195110手，较上日增加1508手 [3] 现货市场行情 - 12月22日国内主要现货市场锌精矿现货TC为1600元/金属吨，综合TC进口为50；0锌在不同地区有不同价格范围和涨跌情况，如上海23230 - 23330元/吨，跌30元/吨等 [4] 库存统计 - 2025年12月11 - 22日全国主要市场锌锭社会库存有变化，12月22日合计11.93万吨，较12月15日减少0.65万吨，较12月18日增加0.07万吨 [5] 仓单报告 - 12月22日期货交易所锌仓单总计42590吨，较上日减少2588吨，不同地区仓库有不同的增减情况，如广东合计减少2312吨，天津合计减少276吨等 [6] LME锌库存 - 12月22日LME锌库存分布有不同的前日库存、入库、出库、今日库存等情况，如某地前日库存62825，出库200，今日库存62625，变动 - 200等 [8] 锌精矿价格 - 12月22日全国主要城市锌精矿品位50%，不同地区价格有差异且均较上日跌30元/吨，如济源19960元/吨等 [10] 冶炼厂价格行情 - 12月22日全国市场锌锭冶炼厂0锌不同厂家品牌有不同价格且均较上日跌10元/吨，如湖南株洲冶炼23430元/吨等 [13] 精炼锌产量 - 2025年11月涉及年产能858万吨，计划值52.23万吨，实际49.66万吨，环比降3.64%，同比增18.48%，较计划值降4.93%，产能利用率69.45%，12月计划产量47.75万吨 [15] 加工费行情 - 12月22日Mysteel分地区锌精矿加工费不同地区有不同价格范围和均价，如Hill Add品位50%，均价1600元/金属吨等，进口品位48%，均价50美元/千吨 [17] 会员成交及持仓排名 - 12月22日上海期货交易所会员锌成交及持仓排名有不同情况，成交量合计212095手，较上日增加73759手；持买单量合计63613手，较上日增加2641手；持卖单量合计64185手，较上日增加2371手 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏空运行为主，供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面碱厂产量高位，远兴二期年前预期投产，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃、光伏日熔量整体延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位，偏空 [2] - 基差河北沙河重质纯碱现货价1115元/吨，SA2605收盘价为1169元/吨，基差为 -54元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存全国纯碱厂内库存149.93万吨，较前一周增加0.33%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空增，偏空 [2] 影响因素总结 - 利多设备问题导致企业减量检修，纯碱供应恢复较慢 [3] - 利空23年以来，纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位；重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [4] 纯碱期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价（元/吨） | 重质纯碱：沙河低端价（元/吨） | 主力基差（元/吨） | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1176 | 1125 | -51 | | 现值 | 1169 | 1115 | -54 | | 涨跌幅 | -0.60% | -0.89% | 5.88% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1115元/吨，较前一日下跌10元/吨 [11] 基本面——供给 - 生产利润重质纯碱，华北氨碱法利润 -146.70元/吨，华东联产法利润 -109元/吨，纯碱生产利润历史低位 [14] - 开工率、产能产量纯碱周度行业开工率82.74%，周度产量72.14万吨，其中重质纯碱39.03万吨，产量历史高位 [17][19] - 产能变动情况2023年新增产能640万吨，2024年新增产能180万吨，2025年计划新增产能750万吨，实际投产100万吨 [21] 基本面分析——需求 - 产销率纯碱周度产销率为99.31% [24] - 下游需求全国浮法玻璃日熔量15.50万吨，开工率73.90% [27] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存149.93万吨，较前一周增加0.33%，库存在5年均值上方运行 [33] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 进口 | 出口 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035 | 2715 | 89.46% | 14 | 152 | -138 | 2577 | 2517 | 60 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 3087 | 2583 | 83.57% | 29 | 138 | -109 | 2474 | 2523 | -49 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247 | 2804 | 86.36% | 19 | 144 | -125 | 2679 | 2631 | 48 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317 | 2757 | 73.40% | 36 | 138 | -102 | 2655 | 2607 | 48 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288 | 2892 | 71.90% | 23 | 73 | -50 | 2842 | 2764 | 78 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114 | 2944 | 85.26% | 11 | 206 | -195 | 2749 | 2913 | -164 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342 | 3228 | 87.76% | 82 | 144 | -62 | 3166 | 3155 | 11 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 | 3650 | 78.20% | 42 | 156 | -114 | 3536 | 3379 | 157 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [34]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 焦煤焦炭早报（2025-12-23） 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 每日观点 焦煤： 1、基本面：由于事故和年度检修等原因，近几日仍有新增停产煤矿，产地供应持续偏紧。受焦炭价格 下行影响，下游洗煤贸易企业以观望为主，焦煤市场成交情绪一般，拿货量整体下移，部分煤矿有小幅 累库，出库压力渐显；偏空 2、基差：现货市场价1140，基差26；现货升水期货；偏多 3、库存：钢厂库存801万吨，港口库存295万吨，独立焦企库存861万吨，总样本库存1957万吨，较上 周减少21万吨；偏多 4、盘面：20日线向上，价格在20日线上方；偏多 5、主力持仓：焦煤主力净空，空减；偏空 6、预期：焦炭连续三轮降价之后焦化利润再度收紧，多数焦企仍保持前期限产力度，暂未有提产计划。 加之淡季终端需求偏弱下 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 白糖市场多空因素交织，全球食糖供应过剩预期偏空，但基差升水期货、主力持仓偏多等因素偏多；白糖主力05连续下跌后在5000关口附近有支撑，盘面震荡反弹 [4][6][5] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：ISO预计25/26年度全球食糖供应过剩163万吨，DATAGRO预计过剩100万吨，Czarnikow上调过剩预期至740万吨，StoneX预计过剩370万吨；2025年10月底，25/26年度本期制糖全国累计产糖88.3万吨，累计销糖9.16万吨，销糖率10.37%；2025年11月中国进口食糖44万吨，同比减少9万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计11.44万吨，同比减少10.82万吨；偏空 [4] - 基差：柳州现货5370，基差244（05合约），升水期货；偏多 [6] - 库存：截至10月底25/26榨季工业库存79.14万吨；偏空 [6] - 盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空 [6] - 主力持仓：持仓偏多，净持仓空翻多，主力趋势不明朗，偏多 [6] - 预期：白糖主力05连续下跌之后，5000关口附近短期有支撑，部分空单获利减持，盘面出现震荡反弹走势 [5] 今日关注 未提及 基本面数据 - 利多因素：糖浆关税增加，美国可乐改变配方使用蔗糖，国内供需平衡表白糖供需有缺口但中长期缺口在减少，国内糖现货销售均价5700附近 [7][9] - 利空因素：白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩，外糖价格跌至15美分/磅下方，进口利润窗口打开，进口冲击加大 [7] 持仓数据 未提及 其他数据 - 25/26年度供需情况近3个月机构预测：StoneX预计过剩370万吨，因巴西、印度、泰国产量增加且全球消费增长乏力；ISO预计过剩163万吨，因全球糖产量预计增长3.15%而消费量仅增长0.6%；Datagro预计过剩153万吨，预期全球供应将从上一季的短缺明显转向盈余 [33] - 中国食糖供需数据（2023/24 - 2025/26）：糖料播种面积、收获面积、单产、食糖产量、进口、消费、出口、结余变化、国际食糖价格、国内食糖价格等数据 [35] - 进口原糖加工后完税（50%关税）成本：2025年10月底原糖均价约14.23美分/磅，配额外进口成本约5086元/吨，国际糖价持续下跌，进口利润可观；2025年6月中旬原糖均价约16.08美分/磅，配额外进口成本5679 - 5708元/吨，成本按来源国（巴西/泰国）略有不同 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍本周先抑后扬，下游刚需采购为主，部分产能减产使供应压力减轻，产业链上镍矿价格稳定、库存高位，镍铁价格弱稳，不锈钢库存及交易所仓单回落，精炼镍库存持续高位，新能源汽车产销数据好但对镍需求提振有限，沪镍主力以20均线为中心宽幅震荡，中长线反弹抛空 [8][9] - 不锈钢主力震荡偏强运行 [10] 根据相关目录分别进行总结 观点和策略 - 沪镍观点为本周先抑后扬，下游刚需采购，部分产能减产供应压力减轻，产业链各环节有不同表现，新能源汽车对镍需求提振有限 [8] - 沪镍主力操作策略是以20均线为中心宽幅震荡，中长线反弹抛空 [9] - 不锈钢主力操作策略是震荡偏强运行 [10] 基本面 产业链周度价格变化 - 镍矿中红土镍矿（CIF）NI1.5%，Fe30 - 35%和NI1.4%，Fe30 - 35%价格与上周持平；硫酸镍电池级和电镀级价格与上周持平；低镍铁（山东）价格持平，高镍铁（山东）价格持平，上海有色数据高镍铁价格下跌、低镍铁价格上涨；上海电解镍、上海俄镍、金川出厂价上涨；304不锈钢价格上涨 [13][14][43] 镍矿市场状况分析 - 镍矿价格与海运费与上周持平，2025年12月18日中国14港镍矿库存总量减少，其中菲律宾镍矿减少、其他国家镍矿增加，2025年10月镍矿进口量环比减少、同比增加，周内有成交落地价格稳定，下游以年前备货为主 [17] 电解镍市场状况分析 - 镍价先抑后扬，成交以刚需为主，消息面印尼有扰动，国内进口货源偏紧 [22][25] - 中长期全球镍市场在印尼低成本产能主导下供应过剩，传统需求增长乏力，新能源领域高镍化趋势提供支撑，镍价底部锚定印尼镍生铁成本线 [26] - 2025年11月中国精炼镍产量环比和同比减少，1 - 11月累计产量同比增加，11月和12月预估产量有变化；10月中国精炼镍进口量环比减少、同比增加，出口量环比减少、同比增加 [29][32] - LME库存增加1518吨，上期所库存增加603吨，沪镍仓单增加，现货库存减少，保税区库存持平，总库存增加 [37] 镍铁市场状况分析 - 镍铁价格弱稳，不同数据来源显示价格有不同变化 [41][43] - 2025年11月中国镍生铁实际产量金属量环比和同比下降，中高镍生铁和低镍生铁产量均下降，1 - 11月总金属产量同比减少 [45] - 2025年10月中国镍铁进口量环比减少、同比增加，1 - 10月进口总量同比增加 [48] - 11月镍铁库存可流通21.85万实物吨，折合2.25万镍吨，中高镍铁可流通20.45万吨，折合2.23万镍吨 [51] 不锈钢市场状况分析 - 304不锈钢价格本周上涨，无锡、上海、杭州上涨，佛山持平 [55][58] - 11月份不锈钢粗钢产量349.31万吨，其中300系产量环比下降 [60] - 最新数据不锈钢进口量为12.41万吨，出口量为35.81万吨 [63] - 12月19日无锡、佛山和全国库存环比下降，其中300系库存下降 [66] 新能源汽车产销情况 - 1至11月中国新能源汽车产销同比分别增长31.4%和31.2%，11月单月产销量分别为188万辆和182.3万辆，新车销量占有率上升 [72] - 2025年11月中国电池厂动力 + 储能产量193GWh，市场动力 + 储能 + 消费类电池排产量环比增12.4%，同比增长64.6%，行业平均开工率高位运行 [75] 技术分析 - 日K线价格大幅波动受宏观与消息面影响大，价格回到20均线以上，主力持仓先增后减，空头减退，MACD出现金叉，短期波动幅度加大，短线交易为主 [78] 产业链梳理总结 - 镍矿中性，交投平静价格稳定，印尼供应宽松；镍铁中性偏空，价格弱稳；精炼镍中性偏空，短期减产供应压力减轻，长期过剩格局不变，库存高位；不锈钢中性，库存回落；新能源中性偏空，产量数据好，三元电池被替代延续 [81] - 单边策略沪镍主力以20均线为中心宽幅震荡，中长线反弹抛空，不锈钢主力震荡偏强运行 [83][84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕受加拿大油菜籽反倾销最终裁定尚有变数影响回归震荡，加上近期国内菜粕进入供需淡季，短期维持震荡格局，期货短期震荡偏弱，期权可卖出虚值看跌期权 [8][11][12] 根据相关目录分别总结 每周提示 - 菜粕震荡回落，受豆粕走势带动和技术性震荡整理影响，市场回归震荡等待加拿大油菜籽进口反倾销裁定最终结果，现货需求进入淡季，库存维持低位支撑盘面，中加贸易磋商仍有变数，盘面短期受豆粕影响维持区间震荡 [8] 近期要闻 - 国内水产养殖进入淡季，现货市场供应短期偏紧，需求端减少压制盘面；加拿大油菜籽收割出口阶段，但中加贸易问题影响短期出口，减少国内供应预期 [10] - 中国对加拿大油菜籽进口反倾销调查初步裁定成立，开始征收75.8%进口保证金，最终裁定结果尚有变数，等待中加贸易关系进一步明朗 [10] - 全球油菜籽今年产量增产，加拿大油菜籽产量高于预期 [10] - 俄乌冲突仍在进行，乌克兰油菜籽减产和俄罗斯油菜籽产量增加相对抵消影响，全球地缘冲突未来仍有上升可能，对大宗商品有支撑 [10] 多空关注 - 利多因素为中国对加拿大油菜籽进口反倾销初步认定并加征进口保证金，油厂菜粕库存无压力 [11] - 利空因素为国内水产需求进入季节性淡季，中国对加拿大油菜籽进口反倾销最终结果仍有变数，有小概率和解 [11] - 当前主要逻辑是市场聚焦国内水产养殖需求和加拿大油菜籽关税战预期 [11] 基本面数据 - 国内油菜籽供需平衡表展示了2014 - 2023年收获面积、期初库存、产量、总供给、总消费、期末库存、库存消费比等数据 [15] - 国内菜粕供需平衡表展示了2014 - 2023年期初库存、产量、总供给量、饲料需求量、总需求、期末库存、库存消费比等数据 [17] - 12月进口菜籽到港小幅增多，进口成本受关税扰动，油厂菜籽入榨量维持零开机，菜籽和菜粕库存维持低位 [18][20][22] - 中国水产品、鱼类、贝类和虾蟹类产量情况，OECD中国鱼类产量和进口预估，水产鱼类价格小幅回落，虾贝类维持平稳 [24][26][30] - 菜粕期货震荡回落，现货跟随波动，现货升水维持偏高位，豆菜粕现货价差小幅波动，2605合约豆菜粕价差小幅缩窄 [32][36] 持仓数据 未提及 技术面分析 - 菜粕受豆粕走势带动震荡回落，中加贸易关系有变数，短期维持震荡，KDJ指标中低位震荡，MACD震荡回落，绿色能量收窄，短期震荡偏弱，中期维持区间震荡，需政策面和豆粕进一步指引 [40] 下周关注点 - 最重要的是南美大豆产区种植和生长天气状况、加拿大油菜籽出口和国内压榨需求、中国进口大豆和油菜籽到港及开机情况 [42] - 次重要的是国内豆粕和水产需求情况、国内油厂菜粕库存和下游采购情况 [42] - 再次重要的是宏观和巴以冲突等 [42]