公司投资评级 - 给予"买入"评级 [20] 报告的核心观点 - 公司已经实现了特种防护装备、医药包装及医疗器械综合发展的战略布局,不断提升核心竞争力,特种防护装备由单一兵种向多兵种转变,产品形态由单体向系统集成转变；药用胶塞、共挤膜等医药包装产品由低附加值向高附加值转变 [20] - 基于公司所处行业地位以及未来的发展前景,给予"买入"评级 [25] 根据相关目录分别进行总结 公司产品及技术 - 公司产品主要包括药用丁基胶塞、多层共挤膜、医用口罩、医用防护服等,产品质量优良,毛利率较高 [1] - 公司是中国医药包装协会药用胶塞专委会五家主任单位之一,在行业内率先实现了药用丁基胶塞的国产化、生产过程的智能化 [1] - 公司产品先后获得"国家重点新产品""湖北省自主创新产品"等荣誉称号,与众多大型医药集团建立了长期的合作关系 [1] - 公司主持和参与起草、制订了《上市药品包装变更等同性\可替代性及相容性研究指南》《丁基胶塞输液瓶塞》《丁基橡胶抗生素瓶塞》《丁基橡胶药用瓶塞化学试验方法》 [1] - 公司药用丁基胶塞产品包括常规胶塞、覆膜胶塞和预灌封注射器用橡胶组件等 [4] - 公司围绕医用包装行业市场新需求新变化,积极拓展丁基胶塞的新市场新产品空间,加大化妆品胶塞、兽药用胶塞等新市场开发力度 [9] - 公司与中国科学院自动化研究所联合研制自动硫化机器人、自动除边机器人、自动灯检机等设备,在全国率先实现了药用丁基胶塞生产过程的智能化 [10] - 公司成立了疫苗胶塞研发团队,积极跟进国药集团等新冠疫苗研发单位需求,主动进行新冠疫苗配套用覆膜丁基胶塞的研发生产,并配合研发单位多次进行配伍性试验,支持其新冠疫苗研发、临床试验和报批注册 [10] - 公司目前已成为国药集团下属北京、武汉、成都、兰州等生物制品研究所新冠疫苗配套胶塞的核心供应商,有力保障了新冠疫苗的顺利上市、批量投产 [10] - 公司在药包材领域已经形成了完善的营销网络和稳定的客户群,与国药集团、广药集团、奥赛康药业、罗欣药业、悦康药业、海正药业、卫康制药、绿叶制药等医药企业建立了长期的合作关系 [10] - 公司在药用胶塞的基础上拓展了多层共挤膜业务,引进德国 W&H 设备,已成功研发非 PVC 五层共挤输液用膜和非 PVC 三层共挤输液用膜 [11] - 公司特种防护装备主要包括协作配套产品、解缴部队产品 [13] - 公司在承研承制集体防护装备过程中,积累了核生化防护与内部环境综合集成控制、军用毒剂与有毒工业化学品广谱过滤防护材料、野战滤毒通风装置使用性能试验方法、野战工事用粗滤器及流量测控装置性能试验方法等核心技术 [13] - 公司新研制的××指挥所集体防护系统型号项目,有助于提升我军集体防护装备技术水平和作战保障能力 [13] - 公司主要从事 RFP-1000 型和 RFP-500 型人防专用过滤吸收器的生产销售,属于人防工程设备中的防化设备 [17] - 公司在特种防护行业方面,将继续做强做优个体防护和集体防护两大装备系列,加强核心基础材料的研发,缩小与国际先进水平在新材料和信息技术应用等方面的差距 [17] - 公司继续增强防毒服、防毒面具、过滤吸收器等主要产品的能力建设,以重点项目带动特种防护装备的规模突破,不断拓展装备在多军兵种的应用,提升企业市场地位和竞争实力 [17] 公司财务情况 - 公司 2024-2026 年的营业收入分别为 5.77 亿元、6.29 亿元和 7.10 亿元,归母净利润分别为 0.35 亿元、0.40 亿元和 0.46 亿元, EPS 分别为 0.10 元、0.12 元和 0.13元 [20] - 公司 2024年前三季度营收为 3.42 亿元,同比下降 5.76%;归母净利润为 0.27 亿元,同比下降 7.20% [105] - 公司 2024年前三季度期间费用为 1.14 亿元,同比增长 16.23%;期间费用率为 33.21%,同比增长 6.28个百分点 [107] - 公司 2024年前三季度研发费用为 0.41 亿元,同比增长 22.31%;销售费用为 0.19 亿元,同比增长 31.05% [107] - 公司 2024年前三季度特种防护板块收入为 0.30 亿元,占总营收比例为 12.49%;毛利率为 23.76% [111] - 公司 2024年前三季度医药包装板块收入为 2.08 亿元,占总营收比例为 86.63%;毛利率为 19.97% [130] 行业情况 - 特种防护作为军方核生化防护的重要构成环节,已成为国家战略安全的重要因素 [148] - 随着核生化威胁凸显,特种防护装备的重要性不断提升,军队对特种防护装备的需求将在未来较长时期内呈现增长趋势 [148] - 我国特种防护装备在防护时间、广谱防护、信息化、轻量化、模块化等方面面临进一步的提升空间 [148] - 随着新兴的防护材料和技术的出现,我国特种防护装备面临更新换代需求 [148] - 医药包装材料和容器产业是医药工业的重要组成部分 [174] - 随着中国向医药强国迈进,医药包装材料行业有望迎来快速发展阶段 [149] - 全球丁基胶塞市场规模预计到 2030 年将接近 105 亿元,复合增速约为 4.8% [178] - 2022年全球军事个人防护装备市场规模达 1117.89 亿元,预计 2028 年将达到 1728.12 亿元,复合增速约为 7.53% [171] 公司竞争优势 - 公司是国内专业的防化装备科研生产单位,全军透气式防毒服、专用防毒面具、集体防护装备定点生产企业,以及国家人防工程防化设备定点生产企业 [162] - 公司拥有从事军品业务所需的全部军工资质,主要产品涵盖防毒服、防毒面具等个体防护装备,以及阵地防御、机动平台、移动掩蔽部等集体防护装备,覆盖陆、海、空、火箭军、武警等多个军兵种 [162] - 公司积极开发人防滤器、大型移动集体防护平台等人防装备,拥有特种防护领域的多项核心技术,有力提升了我军防护装备技术水平和核生化条件下作战保障能力 [162] - 公司与山西新华是我国军品防护装备领域业务规模最大、竞争力最强的两家企业 [179] - 公司在军方研发和采购项目招标中经常成为牵头中标方,两家企业在特种防护装备领域各有侧重、互相补充、适当竞争,在国家重大项目中也相互合作 [179] - 公司通过两个员工持股平台增资的形式,对重要技术人员和经营管理人员实施股权激励,入股价格为 5.97 元/股,授予数量为 1594.70 万股 [20] - 公司 2024年前三季度在手货币资金为 10.36 亿元,较为充裕,并高于可比公司平均水平 [49] 公司未来发展 - 公司将继续做强做优个体防护和集体防护两大装备系列,加强核心基础材料的研发,缩小与国际先进水平在新材料和信息技术应用等方面的差距 [17] - 公司将继续增强防毒服、防毒面具、过滤吸收器等主要产品的能力建设,以重点项目带动特种防护装备的规模突破,不断拓展装备在多军兵种的应用,提升企业市场地位和竞争实力 [17] - 公司将继续强化在医药包装领域的竞争力,加大预灌封组件、新冠疫苗配套药用胶塞、正压生物防护服等新型产品的技术开发,加快医用口罩、医用防护服等新产品的市场开拓 [76] - 公司特种防护装备应用场景多样,消耗品属性较强,未来将受益于周期轮换带来的订单增长 [77] - 公司特种防护装备业绩发展或将受益于特种防护装备订单新的周期到来 [77] - 公司资产实力有望有力支撑公司持续发展,未来估值有望持续修复 [78]

行业投资评级 - 维持评级 [87] 报告的核心观点 - 军工行业依然处于景气大周期 [99] - 随着"十四五"进入攻坚阶段，"十五五"计划逐步明朗，行业将进入"V"字反转 [88] - 关注无人装备、卫星互联网、电子对抗等新质新域的投资机会 [99] - 关注民机、低空经济、军贸、信息安全、商业航天等军民结合领域的"大军工"投资机会 [88] - 关注军工行业并购潮下和市值管理要求下的投资机会 [88] 根据相关目录分别进行总结 军事智能化 - 军事智能化是多种技术的组合，其核心技术是人工智能 [139] - 军事智能化不仅仅限于武器装备的智能化，还包括指挥作战、武器装备研制等环节 [143] - 军事智能化的发展核心是基于"算力"硬件，当前我国军事智能化需求主要集中在院所、军队的智算中心建设 [145] - 军事智能化的发展趋势是解决特定领域特定问题的"弱人工智能"将在相当长时间内成为主要科研和应用领域 [110] - 军事智能化的发展已成为必然，需要保持紧迫性，力争抢先占领军用人工智能的制胜高地 [115] 军工三大赛道投资全景图 - 军工主赛道包括航空、导弹及智能弹药、军用船舶、军工电子、军工材料、测试及维修等七大细分领域 [155] - 大军工赛道包括低空经济、民机、商业航天、卫星互联网、信创、民船、军贸等七个细分领域 [155] - 新域新质赛道包括无人装备、反无人、电子对抗、数据链路、军事仿真、军事智能化等细分领域 [155] 具体建议关注的上市公司 - 军机等航空装备产业链：战斗机、运输机、直升机、无人机、发动机产业链相关标的，如航发动力、应流股份、航天电子、航天彩虹、中复神鹰等 [88] - 低空经济：莱斯信息、四川九洲、中信海直等 [88] - 航天装备产业链：航天电器、天奥电子、北方导航、成都华微、航天智装、国博电子、中国卫通、海格通信、航天环宇、振芯科技、中科星图等 [88] - 船舶产业链：中国船舶、中国重工 [88] - 信息化+国产替代：成都华微、振华风光、国博电子、智明达、上海瀚讯等 [88] - 军事智能化：能科科技 [88] - 军工材料：铂力特、超卓航科、光威复材、中复神鹰、航材股份、钢研高纳、图南股份、华秦科技、佳驰科技等 [88] 军工板块成交额及ETF份额变化 - 本周军工板块（申万）成交额为1806.91亿元，同比下降28.76% [146] - 主要军工ETF基金份额环比上周增加0.39% [149] 军工行业融资余额变化 - 截至2024年12月19日，军工行业的融资余额合计992.17亿元，环比上涨29.87% [150] 军工行业细分领域分析 - 航空板块：国家安全战略背景下，新型作战机型及航空装备的研发与列装将成为"十五五"期间的重要任务 [184] - 导弹及智能弹药：内需及军贸带来的需求有望维持产业中长期高景气 [184] - 军用船舶：海军对于舰船、舰艇的需求有望持续上升 [184] - 军工电子：军工智能化、信息化迎来加速，人工智能技术引领下一阶段军事变革 [184] - 军工材料：备产要求明确，新材料应用深度、广度不断扩大 [184] - 测试及维修：未来军用航空维修将逐渐从军方大修厂向主机厂、民营企业转移 [184] 大军工赛道细分领域分析 - 低空经济：低空经济产业迎来发展的黄金机遇期，但产业发展依然处在早期萌芽阶段 [187] - 民机：C919商业化运营时代开启，民机供应链国产化持续推进 [187] - 商业航天：我国卫星发射数量有望维持快速增长趋势，卫星制造产业有望迎来大批量生产交付阶段 [187] - 卫星互联网：我国低轨卫星互联网建设进程有望提速 [187] - 信创：信创产业规模将持续增长，信创国产替代逻辑正加速落地 [187] - 民船：民船市场延续活跃态势，我国向高技术船舶产业领域迈进趋势有望助力行业发展 [187] - 军贸：我国军贸出口量显著增长，短期内有望持续增长 [187]

报告核心观点 - 中证A500指数在编制规则上更加均衡，能够更好地体现中国经济转型动向，相较于沪深300和中证800，在市场整体上行阶段表现出更明显的超额收益[6][15][45] - 中证A500指数的编制与国际标准接轨，结合互联互通、ESG等筛选条件，国际影响力显著，有望吸引外资中长线配置资金[15][46][47] 指数简介 - 中证A500指数从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为样本，反映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现[2] - 沪深300指数由沪深市场中规模大、流动性好的最具代表性的300只证券组成，反映沪深市场上市公司证券的整体表现[2] - 中证800指数由中证500和沪深300指数成分股组成，综合反映中国A股市场大中小市值公司的股票价格表现[2] 样本空间 - 中证A500指数样本空间由非ST、*ST的A股和红筹企业发行的存托凭证组成，科创板和北交所证券需上市超过一年，其他证券需上市超过一个季度，除非日均总市值排在前30位[2] - 沪深300指数样本空间由非ST、*ST的沪深A股和红筹企业发行的存托凭证组成，科创板和创业板证券需上市超过一年，其他证券需上市超过一个季度，除非日均总市值排在前30位[2] - 中证800指数样本空间与沪深300指数相同[2] 可投资性 - 中证A500指数样本过去一年日均成交金额排名位于样本空间前90%[2] - 沪深300指数样本过去一年日均成交金额排名位于样本空间前50%[2] - 中证800指数样本由中证500和沪深300指数样本组成，中证500指数样本剔除沪深300指数样本及过去一年日均总市值排名前300的证券，剔除过去一年日均成交额排名后20%的证券，选取剩余样本中过去一年日均总市值前500的证券[2] ESG - 中证A500指数剔除ESG评级C以下的股票[2] 市值 - 中证A500指数样本空间内总市值排名前1500，主板证券在所属中证三级行业内自由流通市值占比不低于2%[2] - 沪深300指数样本为过去一年的日均总市值前300名的证券[2] - 中证800指数样本总市值选样参考沪深300和中证500[2] 互联互通 - 中证A500指数样本属于沪股通或深股通证券范围[2] 行业均衡分布 - 中证A500指数在待选样本中优先选取三级行业自由流通市值最大或总市值在样本空间内排名前1%的证券，剩余样本按中证一级行业自由流通市值选取，使样本数量达到500只，且各一级行业自由流通市值分布与样本空间尽可能一致[2] 权重限制 - 中证A500指数单个样本权重不超过10%，前五大样本权重合计不超过40%[2] 市场表现 - 中证A500指数在市场整体上行阶段表现出较明显的超额收益，尤其是在成长风格占优时，如新能源产业相关行业和个股在上一轮牛市中创造了显著的超额收益[6][15] - 中证A500指数在市场整体下行时，超额收益虽有回落，但最终累计收益仍跑赢市场[6] 资金角度 - 中证A500指数基金有望享受对沪深300的替代效应和被动投资大趋势的双重红利，截至12月19日，中证A500ETF存量规模为2378.29亿份，沪深300ETF存量规模为2702.39亿份[53] - 中证A500指数推出后，跟踪该指数的ETF净申购量快速增加，沪深300ETF被大量赎回，显示出中证A500对沪深300指数ETF的替代效应[53] 行业配置 - 中证A500指数配置权重高于沪深300的前五个行业为电力设备、国防军工、传媒、医药生物、有色金属；权重小于沪深300的前五个行业为非银金融、银行、食品饮料、农林牧渔、公用事业[59] - 中证A500指数相对更多布局在新质生产力概念相关行业，包括航空装备Ⅱ、IT服务Ⅱ、电池、游戏Ⅱ、通信设备；相对更少布局为传统行业，包括证券Ⅱ、城商行Ⅱ、股份制银行Ⅱ、白酒Ⅱ、养殖业[59][60] 政策支持 - 新质生产力领域被多次重要会议提及，受到国家政策持续助力，在中央经济工作会议中亦被列为明年重点工作任务，中证A500有望受益于政策支持带来的行业龙头价值提升[46] 国际影响力 - 中证A500指数通过ESG评级筛选，确保成分股可持续经营发展，长期表现更加稳定；筛选互联互通资格，为境外投资者提供多元化选择[47]

工业生产与投资 - 11月规模以上工业增加值同比增长5.4%，高于市场预期的5.21%，较10月小幅回升0.1个百分点[4]。 - 2024年1-11月规模以上工业增加值累计同比增长5.8%，显示工业生产运行平稳[4]。 - 11月制造业投资同比增长9.3%，虽较10月下降0.7个百分点，但仍为近60个月中的第16位高增速[6]。 - 11月基建投资同比增长9.7%，累计同比增长9.4%，与前10月持平[8]。 - 11月房地产投资同比下降11.6%，较10月跌幅略微缩窄，但仍录得10%以上的较大跌幅[7]。 消费与零售 - 11月社会消费品零售总额（社零）同比增长3.0%，较9月下降1.8个百分点，与市场预期的5.3%有一定差距[17]。 - 11月商品零售同比增长2.8%，餐饮收入同比增长4.0%，分别较上月下降2.2个百分点和上升0.8个百分点[17]。 - 11月社零环比增长0.16%，自2012年以来在历年10月社零环比中排在倒数第4位[18]。 货币政策与流动性 - 12月20日，DR007报收1.57%，较上周五下行12个基点；SHIBOR1W报收1.62%，较上周五下行14个基点[5]。 - 12月20日，1年期同业存单到期收益率报收1.63%，较上周五下行2个基点[5]。 - 12月LPR保持不变，1年期LPR为3.10%，5年期以上LPR为3.60%[5]。 - 12月10年期国债收益率报收1.70%，较上周五大幅下行8个基点[26]。 房地产与库存 - 11月商品房销售面积和销售金额均为一年半以来首次同比转正，带动房企资金来源方面的定金及预收款和个人按揭贷款同比亦有改善[7]。 - 截至11月，我国商品房去化周期为33.6个月，较10月末水平下行，已是连续第二个月下行[7]。 财政政策与基建 - 截至10月末，各地今年累计新增地方政府专项债券3.85万亿元，已接近完成年初制定的全年额度[8]。 - 预计2025年基建投资仍将发挥重要的稳增长作用，全年有望实现8.0%以上的增速[8]。

行业投资评级 - 报告对农林牧渔行业维持增持评级 [14] 核心观点 - 中央农村工作会议强调粮食安全，提出深入推进粮油作物大面积单产提升行动，种业振兴是增产保供的主力 [2] - 2024年中国粮食总产量14130亿斤，比上年增加221.8亿斤，增长1.6% [14] - 地缘政治扰动下重视全球粮食供需，2024/25年度全球粮食供需预测显示小麦、水稻、玉米、大豆预期产量均有调整 [8] 行业表现 - 申万农林牧渔行业本周下跌3.65%，在申万行业中排名24/31 [13] - 本周涨幅前五的农业股为乖宝宠物（6.1%）、粤海饲料（5.4%）、永安林业（4.4%）、天马科技（3.6%）、华英农业（3.0%） [1] - 本周跌幅前五的农业股为田野股份（-14.8%）、正虹科技（-13.7%）、欧福蛋业（-13.5%）、绿康生化（-13.0%）、国联水产（-12.5%） [1] 种业板块 - 种业振兴在路上，关注种业板块的长期配置价值，建议关注生物育种优势企业隆平高科、大北农，以及优势品种企业登海种业 [13] - 生物育种商业化落地，加速行业扩容和格局重塑，未来落地推广有望持续推进，优势形状和品种企业将充分获益 [44] 全球粮食供需 - 2024/25年度全球玉米产量减少151万吨，降至12.18亿吨，期末库存减少770万吨，降至2.96亿吨 [9] - 2024/25年度全球水稻供应量减少30万吨，降至7.128亿吨，期末库存减少20万吨，降至1.825亿吨 [20] - 2024/25年度全球小麦供应量下降60万吨，至10.60亿吨，期末库存增加30万吨，至2.58亿吨 [41] - 2024/25年度全球大豆产量下降174万吨，至4.27亿吨，期末库存增加13万吨，至1.32亿吨 [42] 生猪养殖 - 2024年11月，牧原股份生猪出栏638.3万头，环比下降1.8%，同比增长20.5%，出栏均价16.22元/公斤，环比下降18.4% [17] - 温氏股份11月生猪出栏290.8万头，环比增长8.8%，同比增长13.0%，出栏均价16.71元/公斤，环比下降5.3% [17] - 天康生物11月生猪养殖成本为13.33元/kg，未来将持续做好成本管控 [37] 饲料行业 - 饲料行业上游原料周期缓和成本压力，下游养殖周期复苏有望带动饲用需求，建议关注海大集团、天马科技等饲料头部企业 [40] - 50周育肥猪配合饲料平均价格3.37元/千克，同比下降11.3%，肉鸡配合饲料平均价格3.50元/千克，同比下降10.7% [26] 宠物行业 - 宠物消费规模增长，建议关注国内宠物食品领跑者乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等 [22] - 政策支持下，国产疫苗在宠物领域的替代有望加速，非洲猪瘟疫苗有望落地扩容 [18] 其他农产品 - 2024年11月，FAO肉类价格指数为118.15，环比下跌0.8%，同比上涨5.9%，其中猪肉价格指数下跌2.3%，牛肉价格指数上涨0.3% [28] - 2024年11月，全球奶制品价格指数为139.87，环比上涨0.6%，同比上涨20.1% [30]

行业投资评级 - 报告对行业投资评级为"增持"，并维持该评级 [1] 核心观点 - 微信上线"送礼物"功能，开启"微信红包"2.0时代，依托微信的流量禀赋，微信电商生态玩家有望迎来新的发展红利期 [4][111] - "首发经济"鼓励品牌创新，重塑消费新动力，政策端明确强调首发经济，推动产业升级、增强城市商业活力、增加优质供给，助推国内消费需求释放 [4][53] 市场行情回顾 - 社会服务（申万）板块指数周涨跌幅为-4.33%，在申万一级行业涨跌幅中排名27/31 [1][20] - 各基准指数周涨跌幅情况为：沪深300（-0.14%）、深证成指（-0.62%）、上证指数（-0.70%）、创业板指（-1.15%） [1][22] - 社会服务行业个股涨跌幅排名前五：实朴检测(23.90%)、科德教育(23.55%)、创业黑马(22.94%)、中金辐照(6.00%)、学大教育(3.10%) [8][24] - 社会服务行业个股涨跌幅排名后五：西安饮食(-16.89%)、勤上股份(-16.47%)、大连圣亚(-15.98%)、曲江文旅(-15.45%)、力盛体育(-14.81%) [2][24] 行业细分表现 - 社会服务各子行业涨跌幅排名：专业服务（-2.00%）、教育（-2.31%）、体育II（-3.67%）、旅游及景区（-5.36%）、酒店餐饮（-9.21%） [8][110] 微信"送礼物"功能 - 微信灰测"送礼物"功能，品类限制除珠宝、教育培训外，价格限制原价不大于1万元的商品，满足规则的商品会自动开通"支持送礼物"入口 [2][50] - 参考"抢红包"上线经验，恰逢年底助推释放送礼需求，送礼功能有望提振微信小店流量和订单量 [26][107] 首发经济 - 首发经济依靠品牌力、创新力和供应链支撑，已成为城市商圈能级升档的重要引擎 [32][56] - 2019年至2021年，全国首店数量较之前提升95%以上，上海和北京的首店集中度最高 [56] 行业新闻动态 - 2024年12月17日，微信灰测"送礼物"功能，开启电商鏖战的"奇袭时刻" [2][50] - 2024年12月17日，第十一届中国旅游产业发展年会在云南大理举行，推动旅游业高质量发展 [57][77] - 2024年12月17日，哈尔滨市举办"冬日胜景"全国冬季旅游宣传推广活动暨欢乐冰雪旅游季启动仪式，推动冰雪经济成为新的经济增长点 [57][78]

行业投资评级 - 维持增持评级 [1] 核心观点 - 航天产业进入正式建设期，卫星互联网星座建设加速 [209] - 商业航天发射场投入使用，航天发射需求增加 [16] - 卫星制造产业有望摆脱传统项目制，进入大批量生产阶段 [22] 行业表现 - 11月，中航证券航天行业指数上涨1.26%，跑赢军工（申万）行业指数3.84个百分点 [56] - 中航证券商业航天指数上涨7.26%，跑赢军工（申万）行业指数9.84个百分点 [56] - 中航证券航天防务指数上涨2.43%，跑赢军工（申万）行业指数0.15个百分点 [56] 卫星互联网建设 - 卫星互联网低轨01组卫星（10颗）发射成功，标志着中国星网的“国网星座”首次批量组网发射 [2] - 千帆星座累计完成54颗卫星发射 [2] - 2025年卫星互联网巨型星座有望进入提速建设阶段 [21] 商业航天发射 - 海南商业航天发射场投入使用，填补了我国没有商业航天发射场的空白 [16] - 长征十二号运载火箭在海南商业航天发射场完成首秀，近地轨道运载能力不小于12吨 [97] - 2024年我国航天发射次数达到59次，超过去年同期的54次 [98] 卫星制造与通信 - 2024-2026年通信卫星及遥感卫星星座市场需求量及市场规模具有相对更高优势 [9] - 卫星制造产业链上市公司集中在分系统领域，星载上游元器件配套领域上市公司数量较多 [173] - 卫星通信应用产业链主要为地面设备和运营商构成，重点关注通信小卫星制造产业链上的批产企业 [188] 卫星导航与遥感 - 北斗卫星导航系统2035年前发展规划发布，将建设技术更先进、功能更强大的下一代北斗系统 [16] - 卫星遥感应用上市公司收入增速是卫星产业四大细分市场中最高的，复合增速达到50%以上 [203] - 重点关注“高精度北斗导航”及卫星导遥融合领域布局的企业 [197] 投资机会 - 航天防务板块上市公司有望通过军贸订单改善收入规模和盈利水平 [18] - 卫星制造与卫星互联网板块上市公司在星网工程与千帆星座建设中具有结构性上涨机会 [21] - 与智能驾驶、低空经济等战略新兴产业存在业务交叉的上市公司关注度有望持续提升 [21]

报告公司投资评级 - 杰华特的投资评级为“买入”，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 杰华特逐步建立完整的AI服务器供电体系，DrMOS实现量产爬坡，构建完整AI电源体系 [1] - 虚拟IDM模式日趋完善，夯实研发根基，为更多差异化产品的研发奠定基础 [1] - 预计2024-2026年分别实现销售收入15.46亿元、19.80亿元、24.78亿元，维持“买入”评级 [4] 公司基本数据 - 总股本：446.88百万股 [1] - 总市值：11,109.44百万 [1] - 流通股本：262.20百万股 [1] - 流通市值：6,518.39百万 [1] - 12月最高/最低价：34.50元/12.67元 [1] - 资产负债率：44.99% [1] - 每股净资产：5.02元 [1] 产品与技术 - 2024年上半年，杰华特推出了65V大电流MOSFET集成降压芯片、100V大电流降压控制器芯片，以及用于CPU供电且具有极好兼容性的、单芯片可支持60A以上输出电流的智能功率级(DrMOS)和多相控制器系列芯片 [1] - 新发布的90A DrMOS大电流产品，效率高、可靠稳定，整体性能处于行业领先水平 [1] - DrMOS+多相控制器的方案相较于分立方案，能够降低高能耗问题，因此在AI服务器领域的需求将不断扩大 [1] - 30A、50A、70A、90A的DrMOS都已在客户端实现量产爬坡，多相控制器产品也会陆续补全，构建完整的产品矩阵 [1] 财务数据与估值 - 预计2024-2026年营业收入分别为1546.23百万元、1980.00百万元、2477.53百万元 [4] - 营业收入增长率分别为19.24%、28.05%、25.13% [4] - 归母净利润分别为-625.42百万元、-461.08百万元、-213.12百万元 [4] - 毛利率分别为27.94%、29.92%、32.89% [4] - 每股收益分别为-1.40元、-1.03元、-0.48元 [4] - 市盈率PE分别为-17.76、-24.09、-52.13 [4] - 市净率PB分别为5.44、7.03、8.13 [4] - 净资产收益率ROE分别为-30.64%、-29.18%、-15.59% [4] 投资建议 - 公司的产品矩阵日益丰富，研发能力持续提升，看好公司在国内高性能服务器领域的发展前景 [2]

2024年12月17日 证券研究报告|行业研究|行业点评 社会服务 "首发经济"鼓励品牌创新，重塑消费新动力 ◆ 事件：党的二十届三中全会审议通过的《中共中央关于进一步全面深化 改革、推进中国式现代化的决定》强调："完善扩大消费长效机制" "积极推进首发经济"。12 月中央经济工作会议更是明确，明年重点 加力扩围实施"两新"政策,创新多元化消费场景,扩大服务消费, 促进文化旅游业发展,积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济。商 务部副部长盛秋平在周末的公开讲话中表示，商务部将加快出台推动 首发经济的政策文件，指导各地因地制宜发展首发经济。 ◆ 首发经济的特点有以下几个方面：①强调首次，包括首次发布、首次 秀演、首次展出、首次开设门店等;2强调链式发展全过程,首发经 济不仅关注首次活动,还包括新品研发、发布、展示、推广和销售的 完整体系;3强调引领性、潮流性,首发经济具有时尚、品质、新潮 等特征,是符合消费升级趋势和高质量发展要求的一种经济形态。相 比于首店经济，首发经济强调链式发展全过程，这种链式发展不仅 为城市带来新品发布活动、品牌展示等短期的效应,更重要的是形 成了围绕新品、新业态、新模式，以及首店和总部集 ...

通胀与价格走势 - 11月CPI环比下降0.6%，低于过去10年同月均值的-0.1%，主要受食品项环比下降2.7%影响[3] - 11月核心CPI环比持平，显示去除食品和能源后价格水平符合季节性规律[3] - 11月PPI环比增长0.1%，时隔5个月后再次转正，主要得益于上游工业品价格回升[3] 金融数据与信贷 - 11月社会融资规模增量为2.34万亿元，低于市场预期，新增人民币贷款同比少增5897亿元[6] - 11月居民中长期信贷同比多增669亿元，显示居民购房需求触底回升[7] - 11月企业端新增人民币贷款同比少增5721亿元，显示企业预期仍需改善[8] 出口与进口 - 11月出口总值3123.10亿美元，同比增长6.70%，低于市场预期，但仍处于较高水平[9] - 11月进口总值2148.70亿美元，同比下降3.90%，弱于市场预期[9] 政策与市场预期 - 中央经济工作会议提出“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”，预计明年赤字率将突破3%[16] - 市场对12月美联储降息25BP的预期概率升至96.4%，预计2025年全年降息50BP[24] - 10年期国债收益率报收1.78%，较上周五大幅下行17BP，债市做多情绪持续高涨[29]