投资评级 - 报告公司投资评级为"买入" [10][13] 核心观点 - 公司与华为合作持续推进，智能化及电动化技术将进一步加强，尊界产品的销售有望提升公司品牌力度，打造国产豪华标杆形象 [4][10] - 公司作为平台型汽车国企，聚焦整车及核心零部件，智能化布局日益完善，产品结构优化，盈利能力同环比实现提升 [10] - 公司海外业务多点布局，产品矩阵的完善有望助力销量提升 [10] 公司财务数据 - 2024年前三季度公司实现营业收入3227亿元，同比下降50%，归母净利润625亿元，同比增加23986% [10] - 预计公司2024-26年实现营收4971亿元/6324亿元/7830亿元，归母净利润656亿元/842亿元/1144亿元，对应市盈率131X/102X/75X [13][14] - 2024年Q3公司毛利率1136%，同环比分别增加041pct/022pct，盈利能力有望进一步加强 [10] 产品收入预测 - 乘用车2024E收入预计为1909972百万元，增速20%，毛利率105% [6] - 商用车2024E收入预计为2312669百万元，增速10%，毛利率125% [6] - 客车2024E收入预计为238509百万元，增速215%，毛利率8% [6] - 底盘2024E收入预计为24594百万元，增速40%，毛利率15% [6] - 其他主营业务2024E收入预计为143185百万元，增速-45%，毛利率245% [6] 公司业务布局 - 公司依托商用车起家，2008年进入乘用车领域，2016年开启与蔚来合作布局电动智能汽车，并与大众、百度、华为等在智能汽车领域开展合作 [10] - 公司海外业务拓展加速，9月于德国汉诺威国际交通运输博览会上发布欧洲战略计划，12月在智利发布T8Pro AT和T9 AT两款自动挡皮卡，进一步丰富巴西市场产品矩阵 [10]

投资评级 - 报告公司投资评级为买入 [10] 核心观点 - 报告看好公司在卫星通信领域的发展速度，认为该行业已进入快速发展阶段 [2] - 公司在卫星通信领域已有一定技术积累，并通过收购和设立子公司加速布局 [10] - 公司参股鸿擎科技，旨在优化业务布局，强化产业协同效应，提升综合竞争力 [10] 资产负债表 - 2024年预计货币资金为695.34百万，2025年预计为842.47百万，2026年预计为979.86百万 [5] - 2024年预计流动资产总计为3069.70百万，2025年预计为3255.69百万，2026年预计为3473.31百万 [5] - 2024年预计非流动资产总计为607.38百万，2025年预计为486.50百万，2026年预计为365.56百万 [5] 利润表 - 2024年预计营业收入为1367.97百万，2025年预计为1417.64百万，2026年预计为1517.80百万 [5] - 2024年预计营业成本为1020.49百万，2025年预计为1052.06百万，2026年预计为1113.67百万 [5] - 2024年预计净利润为87.30百万，2025年预计为96.55百万，2026年预计为112.84百万 [5] 收入预测 - 2024年预计基站天线收入为7.63亿，2025年预计为7.78亿，2026年预计为7.94亿 [13] - 2024年预计射频器件收入为2.75亿，2025年预计为2.81亿，2026年预计为2.87亿 [13] - 2024年预计卫星通讯收入为0.50亿，2025年预计为0.75亿，2026年预计为1.50亿 [13] 估值倍数 - 2024年预计P/E为96.66，2025年预计为87.40，2026年预计为74.78 [5] - 2024年预计P/S为6.14，2025年预计为5.93，2026年预计为5.54 [5] - 2024年预计P/B为2.96，2025年预计为2.91，2026年预计为2.87 [5] 成长能力 - 2024年预计营收增长率为5.73%，2025年预计为3.63%，2026年预计为7.07% [5] - 2024年预计营业利润增长率为-1.23%，2025年预计为10.49%，2026年预计为16.71% [5] - 2024年预计EBITDA增长率为69.89%，2025年预计为3.41%，2026年预计为7.57% [5] 盈利能力 - 2024年预计毛利率为25.40%，2025年预计为25.79%，2026年预计为26.63% [5] - 2024年预计净利率为6.38%，2025年预计为6.81%，2026年预计为7.43% [5] - 2024年预计营业利润率为6.75%，2025年预计为7.20%，2026年预计为7.85% [5]

行业投资评级 - 军工行业维持增持评级 [127][133] 核心观点 - 军事智能化是未来武器装备升级换代的重要方向，涉及人工智能、大数据、物联网等技术 [30][55][56] - 低空经济是长主题、大主题、确定性主题，反无人机系统是低空经济繁荣的基础 [4][5][12] - 军工行业处于景气大周期，未来几年需求明确，行业备产备货需求明确 [28][149] 军事智能化 - 军事智能化是多种技术的组合，核心技术是人工智能，涉及计算机视觉、图像识别、自然语言处理等领域 [30][55] - 军事智能化的发展是渐进式的，解决特定领域问题的“弱人工智能”将在相当长时间内成为主要科研和应用领域 [212] - 军事智能化涉及的新兴技术包括量子技术、通信技术、超材料等 [59][226] 低空经济 - 反无人机系统是低空经济繁荣的基础，未来防空作战的重要内容 [5][71] - 低空经济产业链中，中游系统集成商占据主导地位，上游分系统生产和下游应用服务相对较弱 [72][75] - 低空经济产业迎来黄金机遇期，但距离商业化仍需时日，重点关注低空空管系统、整机动力“三电”技术企业 [103][112] 军工行业市场数据 - 本周军工板块成交额为2004.31亿元，占中证全指成交额比例为2.96%，同比上升0.55个百分点 [82] - 主要军工ETF基金份额环比上周增加0.35%，其中国泰中证军工ETF份额增加2.47% [83] - 国防军工（申万）指数PE为70.12倍，处于2014年来的56.99%分位 [106] 军工三大赛道 - 军工主赛道包含航空、导弹及智能弹药、军用船舶等七大细分领域，是军工行业的主要构成及发展驱动力 [87] - 大军工赛道包含低空经济、民机、商业航天等七个细分领域，是军工行业持续高景气发展的第二曲线 [87] - 新域新质赛道包含无人装备、反无人、电子对抗等新战争形态下的细分领域，应用发展确定性较强 [87] 投资建议 - 关注低空经济、民机、商业航天、军贸等军民结合领域的“大军工”投资机会 [204] - 建议关注军工电子、军工材料、信息化+国产替代等领域的相关标的 [218][221] - 重点关注无人装备、军事智能化、卫星互联网等新质新域的投资机会 [218]

行业投资评级 - 行业投资评级为增持 [9] 核心观点 - 年末猪价偏弱运行 截至12月26日当周 涌益样本商品猪出栏价15 42元/公斤 周环比降0 34% 12月22日屠宰量192915头 较20日下降13429头 降幅6 65% [2] - 粮食安全偏好抬升 近期多项会议提到粮食安全 种业板块偏好抬升 [2] - 2024年全国粮食单产304 7公斤/亩 比上年增加20 26斤 增长3 3% [5] - 2024年粮食总产量首次突破1 4万亿斤 人均粮食占有量达到1000斤 [25] 行业周观点 - 农村工作会议强调粮食安全 关注种业 [1] - 猪价景气延续 鸡苗涨势显著 [1] - 宠物618成绩亮眼 长逻辑望持续演绎 [1] 种植产业 - 2024/25年度全球水稻供应 消费和期末库存下调 初始库存减少 供应量减少30万吨 降至7 128亿吨 全球贸易量增加120万吨 达到创纪录的5810万吨 期末库存减少20万吨 降至1 825亿吨 [40] - 2024/25年度全球大豆产量下降174万吨 至4 27亿吨 全球大豆贸易量增加53万吨 至3 60亿吨 期末库存增加13万吨 至1 32亿吨 [16][17] 动保行业 - 动保行业有望伴随养殖经营改善复苏 行业周期叠加新版GMP验收 落后产能退出 中小企业加速离场 行业集中度不断提升 研发实力突出的规模优势企业获益 [6] - 国内动保企业市场空间潜力较大 宠物兽药领域有望加速国产替代 非洲猪瘟疫苗有望落地扩容 [6] 饲料行业 - 上游原料周期缓和成本压力 下游养殖周期复苏有望带动饲用需求 饲料产业"综合服务"、"养殖延伸"的趋势将增添新看点 [14] 公司资讯 - 牧原股份截至2024年11月末 生猪存栏量约4900万头 [53] - 新希望拟募资38亿元 其中27亿元用于猪场生物安全防控及数智化升级项目 11亿元用于偿还银行债务 [30] - 天康生物控股股东兵团国资公司增持公司股份1472 9万股 占公司总股本的1 079% 增持金额1 01亿元 [57] - 大北农回购注销限制性股票2364 33万股 占公司总股本的0 55% [58] 价格数据 - 玉米现货平均价周环比跌0 29% 玉米期货价格周环比涨1 59% [79] - 小麦现货平均价周环比跌0 70% [79] - 大豆现货平均价周环比涨1 96% 豆粕期货价格周环比涨1 41% [61] - 生猪价格 二元母猪均价周环比跌0 02% [87] - 饲料价格 育肥猪配合饲料均价周环比持平 [87] - 养殖利润 自繁自养利润周环比跌23 33% 外购仔猪养殖利润周环比跌44 60% [87]

行业投资评级 - 行业评级为增持 [20] 核心观点 - AI Agent（人工智能体）技术突破或引发AI普惠化应用燎原之势 [20][21][37] - "大模型+多模态+智能体"融合发展已经成为产业共识 [21][37] - 建议关注算力、AI应用、智能终端或具身智能等产业链投资机会 [21][37] 行业技术突破 - 谷歌发布Gemini 2 0，支持原生图像生成和多语言音频功能，具备"代理人工智能"功能 [7] - Gemini 2 0的AI智能体原型包括Project Astra、Project Mariner和Jules，分别针对不同应用场景优化 [7] - Project Astra能够在多种语言之间自如切换，保持长达10分钟的对话记忆 [10] - Project Mariner能够理解和推理浏览器屏幕上的信息，通过Chrome扩展程序完成任务 [8] - Jules作为AI编程助手，能够自主修复软件错误并准备代码更改，集成到GitHub工作流程系统中 [17] 企业应用 - Salesforce发布Agentforce 2 0，增强推理引擎和No-Code特性，降低AI应用技术门槛 [27] - Agentforce 2 0通过与Slack、MuleSoft和Tableau等产品深度集成，实现跨平台工作流优化 [27] - 字节跳动推出Coze 1 5，支持GUI搭建界面，多模态能力显著提升，吸引超过100万活跃开发者 [50][51] - 迈富时与多家企业签署战略合作协议，以AI Agent助力企业数字化转型 [56] 行业趋势 - Gartner预测到2028年，至少有15%的日常工作决策将由Agentic AI自主完成 [21] - 人形机器人产业趋势明确，至2030年全球累计需求量有望达约200万台 [21] - 光伏设备N型渗透率加速提升，头部企业竞争力进一步强化 [21] - 半导体设备预计2030年行业需求达1400亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低 [26][59] - 自动化市场规模预计2026年达557亿元，行业集中度提高和进口替代推动头部企业成长 [42] 重点推荐公司 - 算力相关公司：寒武纪、海光信息、牧通动力、神州数码、中科曙光 [21][37] - AI应用相关公司：金山办公、万兴科技、昆仑万维、迈富时 [21][37] - 智能终端或具身智能相关公司：中科创达、大华股份、萤石网络 [21][37] - 光伏设备相关公司：迈为股份、捷佳伟创、奥特维 [39] - 锂电设备相关公司：东威科技、骄成超声、联赢激光、先导智能、星云股份、杭可科技 [39] - 氢能源相关公司：隆基绿能、亿华通、兰石重装、科威尔 [39] - 工程机械相关公司：三一重工、恒立液压、中联重科 [41] - 自动化相关公司：华锐精密、欧科亿 [42] - 半导体设备相关公司：中微公司、北方华创、华峰测控、长川科技、精测电子、芯源微、万业企业、至纯科技、华海清科 [59]

宏观经济与政策 - 10月、11月连续2个月企业营收磨底，名义库存与实际库存同步回落，主动去库趋势显示经济刺激政策在实体部门的传导与效果验证仍需要时间 [1][35] - 2025年将提高财政赤字率，安排更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑 [1][35] - 中央经济工作会议重提货币政策"适度宽松"，短期内有望迎来降准降息，近期国债利率快速下行，12月27日十年期国债收益率降至1.70%，为近5年低点 [1][8] - 政策层明确稳住股市，短期红利板块有望跑赢市场，中期提振消费、扩大内需和科技创新引领新质生产力发展被列为2025年前两大工作任务 [11][52] 分红与退市新规 - 新的分红和退市规则将于2025年1月1日正式实施，上市公司2024年年报将成为首个适用的年度报告 [1][39] - 新"国九条"强化上市公司现金分红监管，原本具有分红能力和分红意愿但实际分红率较低的公司或将加速提升分红率，为投资者贡献超额收益 [1][43] - 通过ROE稳定性高、资本开支低和账上现金充足三个维度筛选，有望加速提升分红的行业为城商行II、农商行II、国有大型银行II、油服工程、乘用车等行业 [1][43] - 截至2024年12月27日，当前市场平均股息率为1.25%，央国企平均股息率为1.39%，央企平均股息率为1.33% [47] 行业与市场表现 - 央企盈利稳健且分红较高，过去五年高股息指数的表现优于市场，央企市值占比前五的行业为石油石化、通信、银行、公用事业、建筑装饰 [10][25] - 本周市场表现分化，上证指数上涨0.95%，深证成指上涨0.13%，沪深300上涨1.36%，科创50上涨0.73%，创业板指下跌0.22%，中证500下跌0.30%，中证1000下跌1.60% [13] - 金融风格表现较强，上涨1.84%，成长风格表现较弱，下跌1.70%，申万一级行业中银行、石油石化、公用事业表现较强，分别上涨3.84%、1.99%、1.19% [13] 军事智能化 - 军事智能化发展趋势为价值量及占比不断提升，深度参与国防军工的各个环节及领域，带动新一代军工电子的产业发展新逻辑与趋势 [3][30] - 优先提升"算力"基础，智算中心正在进行能力建设，建议关注无人装备、卫星互联网、电子对抗等新质新域的投资机会 [3][30]

行业投资评级 - 社会服务行业投资评级为增持 [21] 核心观点 - 豆包大模型验证了国内 AI 应用的 C 端潜力，2025 年或成为 C 端 AI 应用落地元年 [21][68] - 豆包 App 的月活跃用户数接近 6000 万，位列全球第二，MAU 增速达 16.92% [21][68] - 豆包大模型在信息处理场景调用量增长 39 倍，客服与销售场景增长 16 倍，硬件助手场景增长 13 倍，AI 工具场景增长 9 倍 [21][68] - 国内 AI 应用市场潜力巨大，未来渗透率有望进一步提升，或直接和间接创造超万亿市场空间 [21][68] - 2025 年春节档电影市场值得期待，优质电影供给增多，观影诉求提振，叠加国家政策支持，短期看好大盘改善预期 [32][50][91] 市场行情回顾 - 社会服务（申万）板块指数周涨跌幅为 -5.43%，在申万一级行业涨跌幅中排名 30/31 [21][59] - 各基准指数周涨跌幅情况为：沪深 300（1.36%）、上证指数（0.95%）、深证成指（0.13%）、创业板指（-0.22%）[21][39] - 社会服务子行业涨跌幅排名：专业服务（-4.09%）、旅游及景区（-4.92%）、酒店餐饮（-5.96%）、体育Ⅱ（-6.60%）、教育（-9.33%）[21][40] - 社会服务行业个股涨跌幅排名前五：ST 东时（5.73%）、国缆检测（4.30%）、峨眉山 A（2.06%）、九华旅游（1.82%）、锦江酒店（1.80%）[4][21] - 社会服务行业个股涨跌幅排名后五：豆神教育（-26.33%）、中科云网（-19.17%）、创业黑马（-15.57%）、实朴检测（-14.88%）、博瑞传播（-14.36%）[4][21] 行业新闻动态 - 玉树州游客人数和旅游收入同比增长 28%，"一核三廊三板块"旅游发展格局崭露头角 [17][82] - 陕西省文旅服务质量再升级，累计出动检查 12.7 万人次，处理案件 458 件 [80][93] - 国家药监局召开化妆品行业协会座谈会，推动化妆品安全社会共治 [81][95] - 珠海市预制菜产业联盟大会举办，预制菜产业园产值达 13.64 亿元，同比增长 37.97% [84][98][99] 投资主线 - 投资主线一：从豆包看国内 AI 应用场景潜力，2025 年或成 C 端应用元年，相关上市公司业绩有望提振 [21][44][68] - 投资主线二：2024 年票房进入收尾阶段，2025 春节档值得期待，建议关注动画电影制作、院线及产品供给、AI 多模态加速 IP 变现 [50][73][91]

公司概况 - 迪哲医药成立于2017年10月，由AZAB、先进制造、无锡灵创共同出资成立，2021年12月在上交所科创板上市，专注于恶性肿瘤新疗法的研究、开发和商业化 [5] - 公司拥有先进的转化科学平台和完善的研发管线，致力于推出首创药物（First-in-class），目前已有两款创新产品上市：舒沃哲（舒沃替尼）和高瑞哲（戈利昔替尼） [5] - 公司股权结构中，实际控制人为ASTRAZENECA AB，持股26.21%，最终受益人为张小林，持股1.76% [38] 核心商业化产品 - 舒沃替尼于2023年8月获NMPA批准上市，是国内唯一获批靶向EGFR Exon20ins的药物，适用于EGFR Exon20ins突变的非小细胞肺癌患者，二线治疗客观缓解率（ORR）达61%，中位无进展生存期（mPFS）为6.5个月 [46] - 戈利昔替尼于2024年6月获NMPA批准上市，是全球首个且唯一靶向JAK-STAT通路治疗PTCL的药物，客观缓解率（ORR）达44.3%，中位无进展生存期（mPFS）为5.6个月 [22] - 舒沃替尼和戈利昔替尼是公司盈利的主要来源，带动公司整体业绩高速增长 [18] 财务表现 - 2024年前三季度公司实现营业收入3.38亿元，同比增长743.97%；2024Q3单季实现营业收入1.35亿元，同比增长236.39% [17] - 2024年前三季度公司实现归母净利润-5.58亿元，同比增长32.63%；2024Q3单季实现归母净利润-2.14亿元，同比增长32.09% [40] - 公司研发费用始终是营业成本中占比最大的部分，2024年前三季度研发费用为5.68亿元，同比降低1.94% [42] 研发与技术创新 - 公司拥有行业内领先的转化科学研究能力，建立了包括肿瘤中枢神经系统转移研究平台、肿瘤免疫与放疗联合治疗研究平台等核心技术平台 [48] - 公司研发管线中的主要候选创新药如戈利昔替尼、舒沃替尼等均基于自身研发平台研发，具有高度的源头创新特性 [24] - 公司所有产品均享有完整的全球权益，并采用全球同步开发的模式 [26] 市场前景与竞争格局 - 舒沃替尼在中国市场的销售峰值有望达到30.76亿元，全球市场销售峰值有望达到129.54亿元 [114] - 全球EGFR-TKI药物市场规模预计从2019年的53亿美元增长到2030年的232亿美元，年复合增长率为11.2% [82] - 中国EGFR-TKI药物市场规模预计从2019年的77亿元增长到2030年的604亿元，年复合增长率为32.4% [61] 行业背景 - 肺癌是全球新发病例和死亡最高的癌症类型，2022年全球新发肺癌病例220.68万人，中国新发肺癌病例92.41万人 [75] - EGFR Exon20ins是第三常见的EGFR基因突变，占EGFR突变的3.5%，多发于无吸烟史的亚裔女性患者 [64] - 非霍奇金淋巴瘤（NHL）是一组淋巴造血系统恶性肿瘤的总称，PTCL和CTCL合计约占NHL的17%-25% [132] 投资建议 - 报告给予迪哲医药“买入”评级，预计公司2024-2026年的EPS分别为-1.88元、-1.40元和-0.01元 [10] - 公司作为国内专注于恶性肿瘤治疗的小分子药物龙头，其商业化产品在国内市场快速放量，有望驱动业绩快速增长 [10] - 公司早期管线布局高度差异化，竞争格局缓和，未来后续产品的顺利研发或将带来持续增长动力 [10]

行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为增持，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 医药行业在集采推动下，创新转型成为企业未来发展的必经之路，具有临床价值的创新药市场占有率将进一步提升 [7][140] - 集采推动国产替代进程，国产厂家有望通过集中带量采购实现产品的快速入院，以价换量，加速推进国产替代 [10][128] - 创新药及创新药产业链、高端医疗器械、医疗消费终端和具备稀缺性和消费属性的医疗消费等领域的企业有望在长周期持续受益 [131] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 本期（12.08-12.22）上证指数下跌1.06%，沪深300指数下跌1.14%，中小100指数下跌0.99%，申万医药行业指数下跌3.04%，在申万31个一级行业指数中涨跌幅排名居第22位 [38][63] - 中药、医药商业、化学制剂、生物制品、医疗服务、原料药、医疗器械的周涨跌幅分别为0.06%、0.31%、-4.02%、-3.83%、-3.57%、-4.63%、-3.71% [38][63] 药品与高值耗材集采 - 第十批药品集采覆盖高血压、糖尿病、肿瘤、心脑血管疾病、感染、精神疾病等领域，62种药品采购成功，234家企业的385个产品获得拟中选资格，总体价格降幅达到74.5%，其中抗感染药物平均价格降幅最大，达到84.27% [5][124] - 第十批集采中，注射剂占比达到60%，创历史新高，降价超过90%的12个品规均为注射剂，集采采购周期为3年 [6][87] - 第五批国家高值耗材集采纳入人工耳蜗、外周血管支架两类产品，24家企业参与，23家企业的产品拟中选，企业中选率达到了96%，产品中选率超过90% [24][127] - 人工耳蜗类耗材单套价格从平均20余万元降至5万元左右，外周血管支架类耗材需求量共25.8万个，18家企业中选，产品供应丰富多元 [8][112] 行业重要新闻 - 国家医保局明确明年工作重点，将更多新药好药纳入医保目录，探索创新药的多元支付机制，支持引导普惠型商业健康保险及时将创新药品纳入报销范围 [1][98] - 国家药监局全面推进医疗器械监管法治建设和监管科学研究应用，全面深化审评审批制度改革，全面加强产品全生命周期质量监管，医疗器械质量安全形势稳中向好 [3][118] - GSK的PARP抑制剂Zejula和PD-1抑制剂Jemperli联合疗法在一线治疗晚期卵巢癌的临床3期试验中达成主要终点无进展生存期（PFS），但关键次要终点总生存期（OS）未达到统计学显著性 [4][19] 核心观点 - 集采推动企业进一步创新转型，仿制药的完全竞争局面有助于推动企业创新转型升级，未来具有临床价值的创新药市场占有率会进一步提升 [7][140] - 通过集中带量采购，国产厂家有望实现产品的快速入院，以价换量，加速推进国产替代进程 [10][128] - 创新药及创新药产业链、高端医疗器械、医疗消费终端和具备稀缺性和消费属性的医疗消费等领域的企业有望在长周期持续受益 [131]

公司投资评级 - 报告给予长城军工"买入"评级 [18] 报告的核心观点 - 长城军工是国内老牌弹药核心公司，产品已逐步装备各军兵种，未来发展前景广阔 [15] - 央地合作典范，中国兵器装备集团将安徽军工集团作为重要子企业，发展纳入总体规划，强化装备体系牵引，将安徽军工集团建设成为以火炮及弹药为体系化的军品研发创新基地和生产制造基地 [4] - 弹药/智能弹药在各国间需求不断提升，消耗属性体现弹药/智能弹药的高需求属性 [26] - 持续加强研发升级，探索技术发展与市场结合新的利润增长点 [18] 公司发展历程 - 长城军工由安徽军工集团整合地方军工资源设立，继承和发扬我国老三线国防建设成果 [15] - 2018年7月公司在上交所公开发行股票上市，2023年公司大股东安徽军工集团的51%股权无偿划转给兵器装备集团，公司实际控制人变更为中国兵器装备集团有限公司 [81] 公司财务情况 - 2020年-2024年前三季度，公司营收分别为15.86亿元、16.96亿元、17.14亿元、16.15亿元和9.72亿元，归母净利润分别为1.17亿元、1.36亿元、0.80亿元、0.27亿元和-0.76亿元 [23] - 2024年前三季度营收9.72亿元，同比增长3.23%，归母净利润-0.76亿元，同比下降913.74% [90] - 2024年前三季度期间费用2.41亿元，同比增长6.23%，期间费用率24.80%，同比增长2.26个百分点，主要系研发费用1.06亿元，同比增长20.21% [104] 公司业务情况 - 公司主营业务以装备制造业务为主，旗下四家军品子公司：神剑科技、方圆机电、东风机电、红星机电，均属重点军工企业 [111] - 军品产品主要包括迫击炮弹、光电对抗系列、单兵火箭、引信、子弹药和火工品 [203] - 民品业务主要由金星预应力子公司承接，产品包括预应力锚具、高铁和城市轨道减震器等零部件、汽车空调压缩机等汽车零部件系列、塑料制品系列等 [203] 弹药行业情况 - 弹药是国防科技工业中的一环，具有品类多样、功能丰富的特点 [126] - 常规弹药以其品种齐全、作战性价比高、抗干扰等优势，在现代战争中发挥着不可替代作用 [117] - 美国国防采购导弹和弹药部分占比呈上升趋势，2024财年导弹和弹药采购预算达306亿美元，占整体采购预算10% [145] - 国内弹药武器装备"成熟型号装备的消耗性补充"与"新型号装备的定型量产"提升，导弹/弹药作为现代化军队不可或缺的消耗性武器装备，其需求有望伴随我国装备费用的提高而保持稳定且持续的增长 [153] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年的营业收入分别为17.14亿元、19.22亿元和21.69亿元，归母净利润分别为-0.12亿元、0.14亿元和0.23亿元，EPS分别为-0.02元、0.02元和0.03元 [18]