股票 - 美股短期上涨前景仍存,但空间可能有限[1] - 新兴市场股指表现好于发达市场,存在更大上涨空间[1] - 历史降息周期中,大盘、价值及成长股相对跑赢,防御性板块如必需消费、公用事业表现较好[1] - 港股短期有望迎来阶段性上涨,高Beta和成长风格有望阶段性胜出[1] 债券 - 债券市场在历次首次降息后多能展现相对稳定的正收益[2] - 美债收益率已计入较为乐观的降息预期,进一步下行空间可能有限[5][6] 大宗商品 - 黄金在降息环境中表现突出,中长期配置价值依然凸显[3] - 大宗商品整体表现较好,能源和贵金属如原油、天然气、黄金表现较为突出[7][8] 外汇 - 非美货币在降息后阶段性反弹,日元、欧元、人民币及部分新兴市场货币有望延续走强[3] - 美元在多数降息周期中呈现下跌趋势[8]

报告行业投资评级 - 报告对金融行业整体持积极态度,给予"领先"评级,预期金融行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数具有吸引力。[2] 报告的核心观点 保险行业 - 央行创设两项新的结构性货币政策工具,包括证券、基金、保险公司互换便利和股票回购、增持再贷款,将显著改善股票市场流动性,提升保险公司股票投资收益。[2][7][8] - 证监会将出台《关于推动中长期资金入市的指导意见》,有利于提高对保险资金权益投资的监管包容性,支持保险资金加大股权投资力度。[11][12] - 保险公司下半年面临较低的盈利基数,盈利进一步回升具有较高确定性。[2] - 预定利率动态调整机制有利于缓解行业利差损风险,储蓄型保险产品仍将保持相对银行存款的收益率优势。[2] - 推荐中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险等保险公司。[2] 证券板块 - 央行创设的两项新货币政策工具有利于改善股票市场流动性,促进市场成交活跃,证券行业有望充分受益。[2][7][8] - 证监会发布并购六条,有利于券商拓展并购重组业务机会。[15] - 推荐中信证券、华泰证券、中金公司等证券公司。[2] 银行板块 - 存款准备金率下调50个基点,将提升银行息差约1个基点,对盈利影响约0.9%。[4] - 政策利率下调20个基点,LPR和存款利率同步下行,有利于银行保持息差稳定。[5][6] - 存量房贷利率下调平均50个基点,对银行息差影响约5.4个基点,影响净利润约4.7%。[6] - 对六家大型商业银行增加核心一级资本,有利于增强其服务实体经济的能力,银行进行科创股权投资的力度有望加大。[9][10] - 建议关注国有大行和招商银行。[2] 其他 - 扩大大型银行下设金融资产投资公司的股权投资试点范围,有利于加大对实体经济转型的支持力度。[10] - 优化支持小微企业融资政策,有利于加大金融机构对中小微企业的支持,改善相关金融资产的资产质量。[14] - 证监会发布并购六条,有利于加大对经济向新质生产力转型升级的支持,加强产业联合,为券商带来并购重组的业务机会。[15]

行业投资评级 证券行业的投资评级被上调至领先。[14] 报告的核心观点 1) 2024年上半年A股43家上市券商归母净利润同比下降22.2%,降幅较1季度收窄10个百分点。[3] 2) 头部券商盈利降幅略好于上市券商平均降幅。前十大券商上半年盈利同比下降20.1%。[5][6] 3) 上市券商总资产较年初略降1.1%,下降主要来自融出资金和买入返售资产,金融投资资产规模保持稳定但内部结构发生变化。[8][9][10] 4) 上市券商整体杠杆率3.3倍,较年初下降0.1倍,前十大券商杠杆率4.4倍,较年初下降0.2倍。[8][9] 5) 自营投资收益较1季度降幅显著收窄,上市券商年化自营投资收益率约为2.47%。[11][12] 6) 净利息收入下降主要来自两融利率下降。[12] 分组1 1) 2024年上半年A股43家上市券商归母净利润同比下降22.2%,降幅较1季度收窄10个百分点。[3] 2) 头部券商盈利降幅略好于上市券商平均降幅。前十大券商上半年盈利同比下降20.1%。[5][6] 3) 上市券商总资产较年初略降1.1%,下降主要来自融出资金和买入返售资产,金融投资资产规模保持稳定但内部结构发生变化。[8][9][10] 分组2 4) 上市券商整体杠杆率3.3倍,较年初下降0.1倍,前十大券商杠杆率4.4倍,较年初下降0.2倍。[8][9] 5) 自营投资收益较1季度降幅显著收窄,上市券商年化自营投资收益率约为2.47%。[11][12] 6) 净利息收入下降主要来自两融利率下降。[12]

报告公司投资评级 - 中性评级 [4] 报告的核心观点 - 上半年收入利润均获提升,收入同比增长3.7%,经营利润率同比提升近5个百分点至30.3% [1] - 高端系列推动收入增长和利润率提升,未来收入增长动力主要包括消费者对国产奶粉信心和偏好持续增加、新国标带动行业门槛提高、高端细分市场增长 [1] - 但利润增长空间或有限,因为产品价格已处于高位,未来提价空间有限 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022年收入21,311百万元人民币,同比下降6.4% [12] - 2022年净利润4,942百万元人民币,同比下降28.2% [12] - 2023年预计收入19,532百万元人民币,同比下降8.3%;净利润3,390百万元人民币,同比下降32.3% [12] - 2024年预计收入20,795百万元人民币,同比增长6.5%;净利润3,879百万元人民币,同比增长14.6% [12] 估值指标 - 2024年预计市盈率8.9倍,2025年预计市盈率8.1倍 [12] - 2024年预计每股收益0.43元人民币,2025年预计每股收益0.47元人民币 [12] - 2024年预计股息率8.1%,2025年预计股息率8.9% [12]

报告公司投资评级 世纪互联目前未被交银国际评级 [11] 报告的核心观点 1) 2024年2季度公司业绩符合预期,全年业绩指引保持不变 [2] 2) AI算力驱动公司基地型IDC业务增长,公司上调全年资本开支指引 [3] 3) 城市型IDC业务表现企稳,非IDC业务保持稳定 [4] 4) 在建项目高预签约率及丰厚储备为未来增长带来动力 [5] 报告内容总结 财务表现 - 2024年2季度公司收入19.9亿元,同比增长9.4% [2] - 2024年2季度经调整EBITDA为5.74亿元,同比增长7.3% [2] - 公司维持全年业绩指引不变,预计全年收入在78-80亿元之间,同比增速在5.2%-7.9%;预计调整后EBITDA在22.2-22.8亿元之间,同比增速在8.9%-11.8%之间 [2] 业务表现 - 基地型IDC业务收入4.0亿元,环比增长11.4%,占总收入20% [3] - 截至2季度末,基地型IDC业务总容量为332MW,其中52.2%位于长三角区域,47.8%位于环京地区 [3] - 基地型IDC业务已使用容量由上季度的236MW提升至252MW,利用率由71.0%提升至75.9% [3] - 公司位于乌兰察布的数据中心成功签署2份大型订单,总容量达235MW,主要需求源自于AI算力 [3] - 城市型IDC业务收入为9.7亿元,环比略增4.4%,收入贡献比例从49%下滑至48% [4] - 非IDC业务收入为6.27亿元,环比上升5.1%,占总收入31.4% [4] 在建及储备项目 - 截至2季度末,公司在建项目容量由1季度末的139MW增长至279MW,增长率达100% [5] - 在建项目的综合客户预签约率达到85.5% [5] - 公司还持有120MW的近期储备和408MW的远期储备 [5]

报告公司投资评级 - 小鹏汽车评级为买入,目标价为39.29港元,对应2025年市销率1.2倍 [5][8] 报告的核心观点 - MONA系列有望引领销量进入第二成长曲线,M03最终价格或极具竞争力,能耗/车机和语音系统比同级别更为优秀 [2][3] - 上调2025-2026年销量预测6-9%,上调2025-2026年收入预测12-23%,上调2024-2026年毛利率以反映销量增长带来的规模效应和供应链成本控制 [4] - 预计明年销量端改善,亏损进一步收窄 [5] 报告内容总结 公司概况 - 小鹏汽车是一家专注于新能源汽车的公司,主要产品包括MONA系列等 [2][3] - 公司在车机、智驾等方面具有优势,未来将推出纯视觉智驾方案 [3][5] 财务数据 - 公司2022-2026年收入、毛利率和净利润预测 [6][14][20][22] - 公司2022-2026年销量、现金流、财务比率等预测 [14][20][22] 行业比较 - MONA M03与同级别车型的参数对比 [15] - 交银国际覆盖的其他汽车行业公司的目标价和评级 [18]

报告行业投资评级 报告给出了"领先"的行业投资评级。[2] 报告的核心观点 1) 2024年7月实物商品网上零售额调整后同比增长8.1%,其中吃类、穿类和用类商品分别累计增长20%、6.3%和7.5%。[16][17] 2) 7月较6月部分品类增速有所恢复,包括通讯器材/体育、娱乐用品回到双位数增长,日用品微增,家用电器/化妆品跌幅收窄。[19] 3) 邮政局预测2024年7月内地快递业务量同比增约22%。[23] 4) 我们预计2024年电商大盘GMV增速8%。[26] 报告分类总结 行业整体表现 - 2024年7月实物商品网上零售额调整后同比增长8.1%,较2季度有所回升。[16][17] - 部分品类如通讯器材、体育娱乐用品等7月增速有所恢复。[19] - 快递业务量同比增速持续高于实物电商增速。[21][22][23] - 预计2024年电商行业GMV增速为8%。[26] 主要电商平台表现 - 阿里淘天GMV和CMR增速有所放缓,主要由于新业务模式GMV占比增加导致变现率下降。[4] - 京东收入符合预期,利润超预期主要来自毛利率同比提升。[4] - 拼多多、抖音电商等平台调整经营目标,将GMV增长作为首要目标。[6] 行业投资建议 - 维持"领先"的行业投资评级。[2] - 预计3季度大盘增速小幅回暖,消费频次增加及供应链扩充将是平台GMV增长的主要推动力。[7] - 建议关注拼多多持续获取市场份额、阿里新广告产品上线后的表现,以及京东保持市占和利润增长的平衡。[7]

公司投资评级 - 阿里巴巴 (BABA US) 的投资评级为“买入”，目标价为111美元，潜在涨幅为39.6% [2][3][7] 报告的核心观点 - 报告重点关注阿里巴巴电商商业化优先级提高，以及下季度GMV增长的确定性 [3] 2025财年1季度业绩 - 总收入为2,432亿元人民币，同比增长4%，低于预期3% [4] - 调整后每股盈利16.44元，同比下降5%，符合预期，高于市场预期8% [4] - 调整后EBITA同比下降1%，主要由于淘天继续投入商品竞争力和用户体验及海外积极布局 [4] 业绩要点 - 淘天GMV同比高个位数增长，CMR增1%，增速差主要由于商业化率较低的新业务模式GMV占比增加导致变现率下降，88VIP达到4200万；业务收缩影响下，直营收入降9% [5] - 国际商业收入受速卖通Choice及重点市场增长带动同比增32%，亏损扩大因加大速卖通和Trendyol跨境业务拓展投入，Choice UE环比显著改善 [5] - 云收入同比增6%，由公共云/AI相关产品带动，分别取得双位数/三位数增长，阿里云AI平台付费用户数环比增200%+ [5] - 菜鸟跨境物流履约服务投入增加带动收入增16% [5] - 本地生活亏损同比大幅收窄，饿了么和高德订单增长拉动收入增12% [5] 2025财年2季度展望 - 预计收入同比增6%至2,381亿元，较此前下调约1.8%，主要调整淘天直营收入增长及相关菜鸟物流服务收入 [6] - 预计GMV增8%/CMR增3%，考虑全站推效果逐渐体现及9月起针对淘宝/闲鱼商家0.6%的技术服务收入影响 [6] - 阿里云外部收入受公有云业务需求及AI相关产品拉动，预计增速继续恢复 [6] - 预计调整后EBITA约412亿元，同比降4%，受去年同期AIDC基数影响，但AE Choice环比已经看到改善趋势 [6] 估值 - 报告认为淘天市占率稳定性确定是平台变现率提升先行指标，全站推及技术服务费等变现手段的引入将逐渐带来收入恢复增长的信心，各项业务利润表现将在未来1-2年内持续优化 [7] - 现价对应2024/25年9/7.7倍市盈率，关注9月港股通入通进度，维持目标价111美元/107港元（BABA US/9988 HK），维持买入 [7] 财务数据一览 - 收入预测：2023年868,687百万元人民币，2024年941,168百万元人民币，2025年1,013,101百万元人民币，2026年1,111,892百万元人民币，2027年1,187,329百万元人民币 [8] - 同比增长预测：2023年1.8%，2024年8.3%，2025年7.6%，2026年9.8%，2027年6.8% [8] - 净利润预测：2023年141,379百万元人民币，2024年157,479百万元人民币，2025年164,684百万元人民币，2026年182,899百万元人民币，2027年201,422百万元人民币 [8] - 每股盈利预测：2023年55.82元人民币，2024年62.63元人民币，2025年68.76元人民币，2026年79.20元人民币，2027年89.69元人民币 [8] - 市盈率预测：2023年10.2倍，2024年9.1倍，2025年8.3倍，2026年7.2倍，2027年6.4倍 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予京东(JD US)买入评级 [8] 报告的核心观点 - 2024年2季度收入同比增1%至2,914亿元,与预期基本一致,带电收入下降5%,非带电收入增9%,商超保持双位数增长 [3] - 毛利率同比提升137个基点,得益于供应链能力建设、价格竞争力提升及补贴降低 [3] - 调整后净利润145亿元,同比增69%,超出预期47%/49% [3] - 零售收入同比增1.5%,调整后运营利润率同比上升0.7个百分点至3.9% [3] - 3P生态完善,3P订单量加速增长至20% [4] - 广告收入同比双位数增长,优化流量分配效率带动广告货币化率提升 [4] - 股东回报持续,2季度回购金额21亿美金,回购股数占1季度末股数比例4.5% [4] 财务数据总结 - 2024年收入预计同比增5%至1,139亿元 [6] - 2024年调整后净利润预计同比增24.9%至42.8亿元 [6] - 2024年调整后每股收益预计为27.77元,较前次预测上调13.1% [6] - 2024年市盈率7倍,对应PEG 0.3倍 [5] - 2024年股息率预计为3% [6]

报告公司投资评级 - 京东物流 (2618 HK) 的投资评级被上调至买入，目标价为11.3港元，潜在涨幅为45.2% [2] 报告的核心观点 - 京东物流2024年2季度利润大幅好于预期，毛利率改善显著推动利润率实现季度历史新高，反映公司精细化运营能力提升。消费结构变化对收入端的影响已经反映在当前预期内，公司目前估值水平低于行业平均 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年2季度收入符合预期，利润大幅好于预期。收入同比增长8%至442亿元，调整后净利润24.6亿元，同比近2倍增长，净利润率为5.6%，为上市以来季度最高水平。毛利润率同比提升3.6个百分点，主要来自外包成本占收比下降 [4] 盈利预测调整 - 上调2024年调整后净利润预测16%，对应利润率为2.8%，公司将继续推进网络结构优化，技术能力提升，实现盈利水平的稳步提升。公司现价对应2024年市盈率10倍，低于行业平均，目标价从9.8港元上调至11.3港元，评级上调至买入 [5] 盈利预测变动 - 2024年营业收入预测为180,640百万元，内部收入预测为54,711百万元，外部一体化供应链收入预测为32,624百万元，其他外部客户收入预测为93,306百万元，毛利润预测为16,779百万元，毛利率预测为9.3%，经调整运营利润预测为4,727百万元，经调整运营利润率预测为2.6%，经调整净利润预测为5,091百万元，经调整净利率预测为2.8% [6] 财务数据 - 2024年预测收入为180,640百万元，主营业务成本为163,862百万元，毛利为16,779百万元，销售及管理费用为9,424百万元，研发费用为3,598百万元，经营利润为3,757百万元，Non-GAAP标准下的经营利润为4,727百万元，财务成本净额为638百万元，应占联营公司利润及亏损为28百万元，其他非经营净收入/费用为1,257百万元，税前利润为4,348百万元，税费为541百万元，非控股权益为463百万元，净利润为3,344百万元，Non-GAAP标准的净利润为5,091百万元 [39] 资产负债简表 - 2024年预测现金及现金等价物为26,965百万元，应收账款及票据为18,782百万元，其他流动资产为17,924百万元，总流动资产为63,671百万元，物业、厂房及设备为16,938百万元，其他有形资产为17,952百万元，无形资产为6,248百万元，合资企业/联营公司投资为361百万元，长期应收收入为6,958百万元，其他长期资产为1,594百万元，总长期资产为50,052百万元，总资产为113,723百万元，应付账款为9,464百万元，其他短期负债为29,253百万元，总流动负债为38,717百万元，长期应付账款为1,338百万元，其他长期负债为12,614百万元，总长期负债为13,952百万元，总负债为52,669百万元，股本为1百万元，储备及其他资本项目为53,837百万元，股东权益为53,838百万元，非控股权益为7,216百万元，总权益为61,054百万元 [40] 现金流量表 - 2024年预测经营活动现金流为23,453百万元，资本开支为6,399百万元，其他投资活动现金流为-870百万元，投资活动现金流为-7,270百万元，负债净变动为-4,620百万元，权益净变动为0百万元，股息为0百万元，其他融资活动现金流为-2,603百万元，融资活动现金流为-7,223百万元，汇率收益/损失为945百万元，年初现金为17,207百万元，年末现金为26,965百万元 [41] 财务比率 - 2024年预测核心每股收益为0.529元，全面摊薄每股收益为0.529元，Non-GAAP标准下的每股收益为0.805元，每股账面值为8.513元，毛利率为9.3%，EBITDA利润率为9.0%，EBIT利润率为2.1%，净利率为1.9%，毛利率为9.3%，EBITDA利润率为9.0%，经营利润率为2.6%，净利率为2.8%，ROA为4.5%，ROE为26.3%，ROIC为6.5%，流动比率为1.6，应收账款周转天数为36天，应付账款周转天数为20.3天 [42]