报告核心观点 - 2025年5月中国经济数据呈结构性分化特征，经济运行呈现消费回暖、生产稳定、投资放缓、外贸韧性格局，新旧动能转换和结构调整特征明显；当前经济运行面临内外部因素交织，政策协调发力仍有空间，预计在政策持续发力下经济有望保持在合理区间运行 [3][4] 中国宏观经济情况 5月经济数据表现 - 消费市场超预期回暖，社零同比增长6.4%创年内新高，“以旧换新”政策、节假日和促销活动刺激效果显著 [3] - 工业生产增速温和回调至5.8%，受外部因素扰动影响，但高技术制造业和装备制造业保持9%左右快速增长，高景气趋势延续 [3] - 固定投资增速略有放缓；对外贸易展现韧性，出口产品和地区均显现出一定的分化 [3] - 一揽子金融增量政策支持下，流动性边际改善 [3] 经济运行面临的内外部因素 - 内部投资内生动力、市场主体信心和预期有加强和提振空间，消费增长需收入增长和就业稳定支撑 [4] - 外部贸易政策不确定、全球经济增长放缓，外需波动影响制造业投资和工业生产，虽转口等策略对冲部分风险，但仍有影响 [4] 后市展望及政策建议 - 2季度实现5%或以上增速压力不大，下半年财政、货币、产业政策协调发力仍有空间 [4] - 政策措施包括加快专项债和特别国债发行使用、实施结构性货币政策、深化供给侧结构性改革、稳定房地产市场预期等 [4] 全球主要指数表现 指数收盘价及升跌情况 - 恒指收盘价23,980，跌0.28%，年初至今升16.43%；国指收盘价8,695，跌0.40%，年初至今升19.27%等 [5] 主要商品及外汇价格情况 - 布兰特收盘价73.30，升3.12%，年初至今跌1.72%；期金收盘价3,396.40，升13.21%，年初至今升29.18%等 [5] 基点变动情况 - HIBOR为4.58，三个月和六个月基点变动均为0.00；美国10年债息yield为4.39，三个月升1.99，六个月降0.18 [5] 恒指技术走势情况 - 恒生指数23,980.30，50天平均线23,417.79，200天平均线21,959.84等 [5] 本周公布经济数据 美国经济数据 - 6月17日公布5月份零售销售额（5月份环比%），市场预期和上次数据均为0.10；6月19日将公布首次申领失业救济金人数（千），市场预期248.00 [6] 中国经济数据 - 报告未提及本周中国公布经济数据的具体内容 [6] 交银国际最新研究报告 深度报告 - 6月11日发布2025下半年展望相关报告，涉及多个行业 [6] - 6月6日发布新能源行业2025下半年展望报告 [6] - 6月5日发布互联网及教育、科技、汽车行业2025下半年展望报告 [6] - 6月4日发布医药行业2025下半年展望报告 [6] - 6月3日发布金融、房地产行业2025年展望报告 [6] - 6月2日发布全球宏观2025下半年展望报告 [6] 每日报告 - 6月16日发布互联网行业月报、银行业报告、汽车行业调研相关报告 [6] - 6月13日发布房地产行业月报 [6] - 6月12日发布小鹏汽车、电池行业月报相关报告 [6] - 6月11日发布科技行业月报、比亚迪股份相关报告 [6] - 6月10日发布汽车行业月报 [6] - 6月6日发布挚文集团、信达生物相关报告 [6] - 6月4日发布蔚来汽车、百度、先声药业相关报告 [6] - 6月3日发布腾讯音乐、网易云音乐相关报告 [6] - 5月30日发布富途控股、石药集团、理想汽车相关报告 [6] - 5月29日发布英伟达、金山软件、医药行业周报相关报告 [6] - 5月28日发布小米集团、领展房托相关报告 [6] 恒生指数成份股情况 - 报告列出长和实业、中电控股、中华煤气等多只恒生指数成份股的收盘价、市值、5天股价升跌%、年初至今升跌%等信息 [7] 国企指数成份股情况 - 报告列出吉利汽车、中信股份、华润啤酒等多只国企指数成份股的收盘价、市值、5天股价升跌%、年初至今升跌%等信息 [8]

报告核心观点 - 2025年5月中国经济数据呈结构性分化特征，经济运行呈现消费回暖、生产稳定、投资放缓、外贸韧性格局，新旧动能转换和结构调整特征明显；当前经济运行面临内外部因素交织，政策协调发力仍有空间，预计政策持续发力下经济有望保持在合理区间运行，但需关注外部环境变化和内生动力修复进程 [1] 工业生产 - 5月规模以上工业增加值同比增长5.8%，较上月回落0.3个百分点，或因外部因素波动影响工业企业出口交货值和产销率；随着中美经贸会谈积极作用发挥，相关指标有望回暖，5月制造业及服务业新出口订单分项指标已显著回升 [2] - 装备制造业和高技术制造业保持较快增速，5月同比分别增长9.0%和8.6%，虽较上月略有回落，但仍显著快于全部工业增速；工业机器人、新能源汽车等新兴产品产量增长强劲，反映制造业向高端化、智能化转型趋势延续，也反映汽车等产品出口增速和内地销售回暖 [2] - 当前工业增长面临外需扰动和内需波动挑战，新动能快速成长为工业稳定发展提供重要支撑 [2] 消费市场 - 5月社零总额同比增长6.4%，创2024年初以来最快增速，大幅超出市场预期；社零回暖受益于“以旧换新”政策推动、五一节假日消费释放以及“618”活动靠前发力 [3] - 家电、通讯器材、文化办公用品等相关品类零售额分别增长53.0%、33.0%、30.5%，政策刺激效果明显；体育娱乐用品、金银珠宝等升级类消费保持快速增长 [3] - 商品消费发力同时，服务消费需求稳步恢复，餐饮收入增长5.9%，为消费市场整体向好提供有力支撑 [3] 固定资产投资 - 1 - 5月固定资产投资同比增长3.7%，主要受制造业投资增速温和回落以及房地产投资影响；民间投资增速持平，扣除房地产后增长5.8% [5] - 制造业投资增长8.5%，虽保持较快增长，但增速较前期有所放缓，反映海外不确定性影响下外需放缓传导效应，叠加当前产能利用率回落，企业投资意愿有提振空间 [5] - 基建投资增长5.6%，广义基建投资增长9.2%，增速较上月均略有回落；5月政府专项债发行速度未回落，基建增速放缓可能与项目资金到位情况和实物工作量转化进度有关，预计后续会再度提速 [5] 房地产市场 - 5月房地产开发投资同比下降12%，降幅较上月扩大；新建商品房销售面积和销售额分别下降3.3%和5.9%；70城房价数据显示，5月一线、二线新建住宅价格环比下降0.2%、三线城市环比下降0.3%；二手住宅价格方面，一线城市环比下降0.7%，二、三线城市环比下降0.5% [6] - 国常会提出“更大力度推动房地产市场止跌回稳”，要求对全国房地产已供土地和在建项目进行摸底，进一步优化现有政策；随着各地因城施策措施深入实施和金融支持政策逐步落地，房地产市场有望逐步企稳回升 [6] 对外贸易 - 5月出口同比增长4.8%，较上月增速有所回落，主要受外需波动、高基数和“抢出口”动能减弱等因素影响；机电等高技术产品继续展现韧性，机电产品出口占总额的60%，集成电路、汽车、船舶等产品出口增速分别达到35.4%、13.8%和43.7%；劳密产品出口方面，手机、家电、纺织等传统优势产品出口增速放缓 [7] - 从出口地区看，对美出口同比下降34.6%，但对东盟、欧盟等其他市场出口增速分别达到14.8%、11.9%，有效对冲对美出口下滑影响 [7] - 5月进口同比下降3.4%，主要受内需和大宗商品价格走低拖累，但机电产品和集成电路等高技术产品进口保持韧性 [7] 金融数据 - 5月社会融资规模增量2.29万亿元，同比多增2248亿元，主要受政府债等直接融资推动；财政政策积极效应进一步显现，5月政府债券净融资1.46万亿元，地方新增专项债单月发行4432亿元创今年新高，特别国债在二季度启动发行 [8] - 5月末M2同比增长7.9%，比上年同期高0.9个百分点，M1增长2.3%，较上月提升0.8个百分点，反映市场流动性边际改善 [8] - 信贷口径下，人民币贷款新增6200亿元，其中企业部门新增近5300亿元，居民部门新增近540亿元，同比少增；在低利率以及融资结构优化背景下，债券融资或对银行贷款形成一定替代作用，但社会融资规模合理增长为实体经济发展提供充足资金支持 [8]

报告核心观点 - 2025年5月实物电商调整后同比增8.2%，预计2季度行业增长趋势持续；香港车博会展示多款飞行汽车，汽车供应链出海向智能化和电动化转型；5月新增人民币贷款同比少增、新增社融同比多增，预计3季度货币、社融增速企稳回升 [1][4][8] 互联网行业 - 2025年5月实物电商调整后同比增8.2%，高于4月/1季度增速6.1%/5.7%；通讯器材、家用电器、家具等品类加速增长 [1] - 预计2季度行业增长趋势持续，阿里淘天6月季度CMR保持双位数增长，京东2季度家电品类快速增长但外卖投入或使利润下调，拼多多2季度利润承压，快手受行业竞争影响持续 [1] - 投资启示为关注国补延续对电商平台的拉动、业务增长持续性及平台货币化率和利润率趋势；看好阿里电商市占率持稳、货币化率提升，关注京东外卖UE企稳后估值回升机会，关注快手可灵商业化推进 [2] 汽车行业 - 6月12 - 15日2025年香港车博会举办，车企密集推出飞行汽车，如广汽GOVY AirCab、小鹏汇天“陆地航母”等；香港推出监管沙盒项目推动低空经济发展 [4] - 2024年汽车出口额在中国出口总额中占比升至3.3%，汽车供应链出口向智能化和电动化转型，车博会有电池、智驾/智能座舱芯片、无人驾驶网约车等企业参加 [4] - 汽车及汽车供应链企业加速赴港上市，加速全球化进程 [4] 银行业 - 2025年5月新增人民币贷款6200亿元，低于市场预期，同比少增3300亿元，少增主要来自企业中长期贷款，居民中长期贷款同比企稳 [8] - 5月新增社融2.29万亿元，高于市场预期，同比多增2271亿元，多增主要来自政府债券和企业债券 [8] - M1增速在低基数上回升，M2增速和社融增速环比基本稳定，存款同比多增；预计3季度货币、社融增速因低基数企稳回升 [8] 市场数据 全球主要指数 |指数|收盘价|升跌%|年初至今升跌%| | ---- | ---- | ---- | ---- | |恒指|24,061|0.68|16.76| |国指|8,730|0.86|19.75| |上A|3,552|0.35|1.10| |上B|256|0.06|-4.26| |深A|2,106|0.59|2.85| |深B|1,158|-0.27|-4.58| |道指|42,515|0.75|-0.07| |标普500|6,033|0.94|2.58| |纳指|19,701|1.52|2.02| |英国富时100|8,875|0.28|8.59| |法国CAC|7,742|0.75|4.90| |德国DAX|23,699|0.78|19.04| [3] 主要商品及外汇价格 |品种|收盘价|三个月升跌%|年初至今升跌%| | ---- | ---- | ---- | ---- | |布兰特|74.41|5.44|-0.23%| |期金|3,431.20|14.58|30.50| |期银|36.08|6.43|24.81| |期铜|9,658.00|-1.03|10.93| |日圆|144.05|3.10|9.10| |英镑|1.36|5.27|8.56| |欧元|1.16|6.62|11.95| [3] 利率数据 |品种|数值|三个月基点变动|六个月基点变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | |HIBOR|4.58|0.00|0.00| |美国10年债息yield|4.46|3.32|1.46| [3][5] 恒指技术走势 |指标|数值| | ---- | ---- | |恒生指数|24,060.99| |50天平均线|23,358.72| |200天平均线|21,925.05| |14天强弱指数|58.95| |沽空（百万港元）|29,359| [5] 恒生指数成份股和国企指数成份股 报告提供了恒生指数成份股和国企指数成份股的公司名称、股票代码、收盘价、市值、5天股价升跌%、年初至今升跌%、52周最高和最低股价、市盈率、股息率、市账率等详细数据 [10][11] 本周公布经济数据 美国 |日期|事件|市场预期|上次数据| | ---- | ---- | ---- | ---- | |6月17日|5月份零售销售额(5月份环比%)|0.10|0.10| |6月19日|首次申领失业救济金人数(千)| - |248.00| [9] 中国 报告未提及本周中国公布经济数据的具体内容 [9] 交银国际最新研究报告 报告列举了交银国际自4月25日至6月16日发布的各行业研究报告，包括互联网、汽车、银行、房地产、科技、医药等行业，以及对部分公司的点评和评级 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月新增人民币贷款同比少增，新增社融同比多增，考虑化债影响，社融同比多增反映供给端金融对实体经济支持力度不弱，预计受益于低基数，3季度货币、社融增速有望企稳回升 [1] 根据相关目录分别进行总结 信贷数据 - 5月新增人民币贷款6200亿元，低于市场预期，同比少增3300亿元，少增主要来自企业中长期贷款 [1] - 居民短期贷款减少208亿元，同比少增451亿元；居民中长期贷款新增746亿元，同比多增232亿元，连续3个月同比多增 [1] - 企业短期贷款新增1100亿元，同比多增2300亿元；企业中长期贷款新增3300亿元，同比少增1700亿元；企业票据融资新增746亿元，同比少增2826亿元 [1] - 非银机构贷款净新增589亿元，同比多增226亿元 [1] 社融数据 - 5月新增社融2.29万亿元，高于市场预期，同比多增2271亿元，同比多增主要来自政府债券和企业债券 [1] - 政府债券发行达1.46万亿元，同比多增2367亿元，主要来自特别国债和地方政府专项债；表外融资同比稳定，企业债券融资同比多增1211亿元 [1] 货币数据 - 5月M1增速为2.3%，环比显著回升0.8个百分点，因2024年同期规范资金空转形成低基数，预计后续有望延续回升势头 [1] - M2增速为7.9%，环比略降0.1个百分点；社融余额增速为8.7%，环比持平 [1] 存款数据 - 5月新增人民币存款2.18万亿元，同比多增5000亿元，多增主要来自企业存款和财政存款 [1] - 5月居民存款同比多增500亿元，企业存款和财政存款同比分别多增3824和1167亿元，非银机构存款新增1.19万亿元，为近年新高，同比多增300亿元 [1] 交银国际金融行业覆盖公司 - 对中金公司、中信建投、华泰证券、中信证券等多家公司评级为买入，给出收盘价、目标价、潜在涨幅、发表日期和子行业等信息 [14]

报告行业投资评级 - 交银国际对汽车行业覆盖公司给出不同评级，其中九号公司、雅迪控股、中国重汽等多家公司评级为买入，绿源集团、理想汽车、广汽集团评级为中性 [7] 报告的核心观点 - 香港车博会是中国汽车供应链全球化升级关键战略支点，有助于中国车企加速技术标准国际化和右舵车型适配 [2] - 车企密集推出飞行汽车，香港监管沙盒助推低空经济发展 [2] - 伴随电动化和智能化，汽车供应链出海向智能化和电动化转型 [2] - 汽车及汽车供应链企业加速赴港上市，推动中国供应链从“产品输出”向“技术 + 资本 + 标准”升级 [2] 根据相关目录分别进行总结 中国内地车企参展情况 - 2025 年 6 月 12 - 15 日香港车博会，11 家内地整车企业参展，包括一汽、上汽、长安等主流品牌 [2] - 奇瑞展出 12 款新能源车及 48%热效率鲲鹏发动机等技术；小鹏展出首发车型 G7 与分体式飞行汽车“陆地航母”；广汽全球首发量产飞行汽车 GOVY AirCab；零跑和智己分别展示 C10 右舵版和 IM6 右舵版 [2] 飞行汽车展示情况 - 广汽量产型飞行汽车 GOVY AirCab 全球首发亮相并开启预订，价格不超 168 万元，拟今年启动粤港澳示范运营，2026 年底交付；小鹏汇天预计 2026 年量产分体式飞行汽车“陆地航母”；吉利旗下沃飞长空推出 6 座级纯电动载人飞行器 AE200；一汽红旗展出“天辇 1 号” [2] 汽车供应链出海情况 - 2024 年中国汽车出口 641 万辆，同比增 23%，出口额 1174 亿美元，占出口总额比升至 3.3%；新能源汽车出口 201 万辆（2020 年为 28 万辆）；锂电池出口额达 611.2 亿美元 [2] - 本次车博会近 40 家汽车供应链和科技企业参展，包括宁德时代、地平线等，智能化和电动化成出海主要方向 [2] 企业赴港上市情况 - 宁德时代登陆港股加速国际化，近期奇瑞汽车、亿纬锂能、三花智控等企业公布赴港上市计划，赴港上市助企业吸纳资本，推动供应链升级 [2]

报告核心观点 - 房地产行业政策持续宽松调整聚焦“止跌回稳”，预计市场继续修复，二级市场需求持续改善，一级实体市场基本稳定，国企项目下半年销售表现将优于其他项目，中长期看好华润置地和越秀地产 [1][2] 房地产行业 销售数据 - 2025年5月全口径销售总额由4月3089亿元环比上升2.9%至3177亿元，21家主要上市开发商5月销售额环比上升17.6%，前50房企中前五个月国企合同销售额市占率略减至72.8% [1] 价格数据 - 2025年4月70大中城市新建商品住宅价格同比/环比分别下跌4.5%/0.1%，二手商品住宅价格同比跌幅为 -6.8%，环比持平为 -0.1% [1] 政策与市场预期 - 5月行业支持政策持续出台叠加利好预期，预计市场继续修复 [1] 投资启示 - 预计二级市场需求持续改善，一级实体市场基本稳定，国企项目下半年销售表现更优，中长期看好华润置地（1109 HK/买入）和越秀地产（123 HK/买入） [2] 全球主要指数 指数表现 - 恒指收盘价23893，跌0.61%，年初至今升15.96%；国指收盘价8655，跌0.85%，年初至今升18.73%等 [3] 商品及外汇价格 - 布兰特收盘价69.37，三个月跌0.76%，年初至今跌6.99%；期金收盘价3431.20，三个月升14.98，年初至今升30.50等 [3] 基点变动 - HIBOR为4.58，三个月和六个月基点变动均为0.00；美国10年债息yield为4.41，三个月升3.46，六个月升0.29 [3] 恒指技术走势 - 恒生指数23892.56，50天平均线23297.54，200天平均线21851.50，14天强弱指数56.58，沽空49224百万港元 [3] 本周公布经济数据 中国 - 6月17日公布5月份零售销售额（5月份环比%），市场预期和上次数据均为0.10；6月19日公布首次申领失业救济金人数（千），上次数据为248.00 [4] 美国 - 报告未提及本周具体经济数据事件 [4] 交银国际最新研究报告 深度报告 - 涵盖新能源、互联网及教育、科技、汽车、医药、金融、房地产、全球宏观等多个行业2025下半年展望，以及个股研究如科伦博泰生物、台积电等 [5] 每日报告 - 涉及房地产、小鹏汽车、电池、科技、比亚迪股份等行业和公司的月报及个股点评 [5] 恒生指数成份股 - 报告列出众多恒生指数成份股公司的股票代码、收盘价、市值、5天股价升跌%、年初至今升跌%、52周最高最低股价、市盈率、股息率、市账率等信息 [6] 国企指数成份股 - 报告列出众多国企指数成份股公司的股票代码、收盘价、市值、5天股价升跌%、年初至今升跌%、52周最高最低股价、市盈率、股息率、市账率等信息 [7]

报告核心观点 - 小鹏G7上市有望带动小鹏汽车销量、ASP和毛利率增长，维持买入评级和目标价134.69港元；电池行业动力电池装车量高增，出口增速虽放缓但预计6月回暖 [1][4] 小鹏汽车相关 - 6月11日小鹏G7正式亮相并开启预售，首搭图灵AI芯片具备L3级别算力，首搭华为AR - HUD提升智能驾车体验，全系标配702km超长续航，精简SKU [1] - 小鹏G7定位25万级纯电SUV，竞争车型包括特斯拉Model Y、智界R7、即将上市的YU7等 [1] - 今年4季度关注小鹏汽车将发布的增程车型 [1] 电池行业相关 - 中国内地动力和其他电池合计产量/销量为123.5GWh/123.6GWh，分别同比增长47.9%/58.1%，产销比接近1；动力电池装车量57.1GWh，同/环比+43.1%/+5.5%，其中磷酸铁锂电池装车量占比82% [2] - 亿纬锂能拟发行H股股票推进全球化战略 [3] - 全固态电池判定标准发布推动行业成果转化，宁德时代锂金属电池产品研发进展推动电池能量密度突破500Wh/kg [4] - 5月储能等其它电池同/环比+8.7%/-29.9%至5.5GWh，占出口总量的28.9%，出口增速大幅放缓受关税扰动影响，预计6月中国储能电池有望加速出口 [4] 全球主要指数相关 |指数名称|收盘价|升跌%|年初至今升跌%| | ---- | ---- | ---- | ---- | |恒指|24,035|-1.41|16.68| |国指|8,730|-1.53|19.75| |上A|3,566|0.01|1.51| |上B|257|0.05|-3.88| |深A|2,121|0.15|3.59| |深B|1,173|-0.82|-3.32| |道指|42,968|0.24|1.00| |标普500|6,045|0.38|2.78| |纳指|19,662|0.24|1.82| |英国富时100|8,885|0.23|8.71| |法国CAC|7,765|-0.14|5.21| |德国DAX|23,771|-0.74|19.40| [5] 主要商品及外汇价格相关 |名称|收盘价|三个月升跌%|年初至今升跌%| | ---- | ---- | ---- | ---- | |布兰特|69.81|-1.62|-6.40%| |期金|3,321.30|13.00|26.32| |期银|36.20|9.60|25.24| |期铜|9,730.00|-0.37|11.76| |日圆|143.76|3.17|9.32| |英镑|1.36|4.84|8.55| |欧元|1.16|6.05|11.85| |HIBOR|4.58|0.00|0.00| |美国10年债息yield|4.35|0.88|0.66| [6] 恒生指数成份股相关 - 展示了恒生指数成份股公司的股票代码、收盘价、市值、5天股价升跌%、年初至今升跌%、52周最高/最低、2024 - 2026E市盈率、2025E股息率、2025E市账率等信息 [9] 国企指数成份股相关 - 展示了国企指数成份股公司的股票代码、收盘价、市值、5天股价升跌%、年初至今升跌%、52周最高/最低、2024 - 2026E市盈率、2025E股息率、2025E市账率等信息 [10] 经济数据相关 |地区|日期|事件|市场预期|上次数据| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |美国|6月11日|消费价格指数(5月份同比%)|2.30|/| |美国|6月11日|消费物价指数(5月份环比%)|0.20|/| |美国|6月12日|首次申领失业救济金人数(千)|247.00|/| |美国|6月12日|工业品出厂价格指数(5月份环比%)|-0.50|/| [8]

报告公司投资评级 - 买入 [1][4] 报告的核心观点 - 小鹏G7于6月11日正式亮相并开启预售，定位家庭SUV，软硬件加持下具备高度智能化，今3季度上市交付，维持买入评级和目标价134.69港元 [1] - 2025年是小鹏产品大年，随着小鹏G7亮相，有望填补G6和G9之间的市场空白，预计新车/改款车上市后，小鹏汽车销量、ASP和毛利率均有望持续增长 [1] 根据相关目录分别进行总结 小鹏G7车型亮点 - 首搭图灵AI芯片，具备L3级别算力，可同时驱动智驾大模型及座舱大模型，智能座舱有效AI算力比行业旗舰大26倍，软件层面首发本地部署的VLA+VLM模型及"大脑+小脑"VLA - OL模型，智驾能力上限比行业MAX车型提高10倍以上 [1] - 首搭华为AR - HUD提升智能驾车体验，投射效果面积达87英寸，融合行人预警等场景，建立虚拟环境结构层；全系标配702km超长续航，搭载后置单电机最大功率296马力，有助于精简SKU [1] 小鹏汽车整体情况 - G系列车型定位差异化，G7定位AI智能家庭SUV，售价定位25万元级纯电SUV，竞争车型包括特斯拉Model Y等 [1] - 自小鹏MONA M03上市以来，销量连续七个月超3万辆，今年前5月累计交付新车162,578台，同比增长293% [1] 交银国际汽车行业覆盖公司情况 - 覆盖九号公司、雅迪控股等多家公司，评级有买入、中性等，各公司有不同收盘价、目标价、潜在涨幅等数据 [4]

报告行业投资评级 - 宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、中创新航、瑞浦兰钧评级为买入；欣旺达、孚能科技未评级 [1] 报告的核心观点 - 5月电池产销比接近1，动力电池装车量同比增约58%，装车量集中度环比略有提升 [2] - 亿纬锂能拟发行H股推进全球化战略，其马来西亚一期消费电池工厂已投产，二期储能工厂预计2026年初量产 [2] - 全固态电池判定标准发布，推动行业成果转化 [2] - 宁德时代锂金属电池产品研发有进展，有望推动电池能量密度突破500Wh/kg [2] - 受关税扰动出口增速下滑，但预计6月出口有望回暖，建议关注宁德时代 [2] 各部分总结 电池产销与装车量情况 - 2025年5月，中国内地动力和其他电池合计产量/销量为123.5GWh/123.6GWh，分别同比增长47.9%/58.1%，产销比接近1 [2] - 5月中国内地动力电池装车量57.1GWh，同/环比+43.1%/+5.5%，其中磷酸铁锂电池装车量同/环比+57.7%/+3.9%至46.5GWh，占比82% [2] - 5月动力电池装车量集中度环比略有提升，CR3/CR5分别环比+0.6/+0.3个百分点至72.9%/82.1%，宁德时代在中国内地动力电池装车量市占率环比提升3.4个百分点至42.9% [2] 企业动态 - 6月9日亿纬锂能宣布拟赴港上市，其马来西亚一期消费电池工厂于2025年1季度投产，二期储能工厂按规划稳步推进，预计2026年初开始量产 [2] 行业标准与技术进展 - 5月25日，中国汽车工程学会正式发布《全固态电池判定方法》，明确全固态电池定义，规范市场，加速成果转化 [2] - 宁德时代研发团队在锂金属电池产品研发取得进展，有望推动电池能量密度突破500Wh/kg [2] 出口情况 - 5月我国动力和其他电池出口达19GWh，同/环比+23.0%/-14.6%，占同期销量的15%，其中动力电池出口量同/环比+30%/-6.3%，储能等其它电池同/环比+8.7%/-29.9%至5.5GWh，占出口总量的28.9% [2] - 中美于2025年5月达成部分关税协议，预计6月中国储能电池有望加速出口 [2]

报告行业投资评级 - 领先 [1] 报告的核心观点 - 贸易不确定性缓解，全球股市反弹，美股科技股相比大盘更强势，A股次之，港股科技股跑输大盘，部分原因是贸易不确定性缓解和港股科技股受估值回调影响 [3] - 苹果WWDC25推出iOS 26，符合市场预期 [3] - 台积电5月营收同比增40%，表明AI芯片需求旺盛，看好其2H25进入2纳米量产后的技术优势 [3] - 4月/5月存储器价格继续上扬，预计今年存储价格将继续上涨，对智能手机和消费电子成本有压力 [3] - 科技股估值基本修复，建议关注人工智能、科技产业链国产替代进程、汽车和工业等终端需求相关产业链机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 2025年5月10日至6月9日，MSCI信息技术指数涨9.6%，跑赢MSCI全球指数（涨5.5%）；Wind信息技术指数涨1.7%，跑赢沪深300（1.0%）；恒生科技指数涨4.9%，不及恒生指数（涨5.7%） [3] - 美股相关指数市盈率最近一个月延续反弹，纳斯达克100指数涨2.1倍；申万电子指数市盈率略微增长0.3倍，申万半导体指数市盈率下跌1.2倍 [3] 重要事件 - 北京时间6月10日凌晨，苹果WWDC25推出iOS 26，首次以年份命名，向第三方开发者开放Apple Intelligence，采用新设计风格，应用AI功能并注重系统协同 [3] 公司营收 - 台积电2025年5月营收3205亿元新台币，同比增长40%，环比下降8% [3] 存储芯片价格 - DDR4（8GB）价格4月由3月的1.35美元涨至1.65美元（+22.2%） [3] - NAND Flash（128GB）价格4月为2.788美元，相比去年年底上涨0.708美元（+34%） [3] - DDR5（16GB）价格5月为5.561美元，对比4月5.524美元，增速放缓 [3] 投资建议 - 关注人工智能领域，下半年市场关注点或回到基础设施建设进度和应用落地变现等基本面 [3] - 关注科技产业链国产替代进程，包括国产半导体设计、设备、制造等领域 [3] - 关注汽车和工业等终端需求相关产业链机会 [3] 覆盖公司评级 |股票代码|公司名称|评级|收盘价|目标价|潜在涨幅|评级发表日期|子行业| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |981 HK|中芯国际|中性|41.45|45.00|8.6%|2025年05月09日|晶圆代工| |1810 HK|小米集团|买入|53.45|62.00|16.0%|2025年05月28日|消费电子| |1347 HK|华虹半导体|买入|31.50|37.00|17.5%|2025年05月12日|晶圆代工| |NVDA US|英伟达|买入|143.96|175.00|21.6%|2025年05月29日|半导体设计| |AMD US|超微半导体|买入|123.24|142.00|15.2%|2025年05月08日|半导体设计| |603501 CH|韦尔股份|买入|126.71|180.00|42.1%|2025年04月30日|半导体设计| |300782 CH|卓胜微|中性|70.73|72.00|1.8%|2025年04月28日|半导体设计| |TSM US|台积电|买入|212.46|225.00|5.9%|2025年05月12日|晶圆代工| [37]