交银国际研究 消息快报 汽车 汽车行业 2024 年 7 月 22 日 新征程 从三中全会看制造业投资机会:加快推进传统制造商端化,折照打造自 主可控产业链 2024 年 7 月 15 日至 18 日 交银国际宏观策略及各行业研究团队 • 深入研途三中全会精神与决策 • 力承以 专业的分析称崩啸性的视角 · 裸拿中国式现代化新征程上的新机遇 · © 2024 年 7 月 15 日至 18 日 , 中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会 议于北京举行 · 7 月 21 日 · 《 中共中央关于进一步全面深化改革 · 推进中 国式现代化的决定》("《决定》")发布 • 针对制造业 • 相关政策如下: ☺ 徒全提升产业链供应链物性种安全水平制度 • 标准打造自主可控的产业链 供应链 • 当前 • 全球产业链分工格局深度调整 • 对产业链供应链的关键环 节具备较强的把控力 ,以及确保供应链能够在面临挑战时安全稳定运行显 得尤为重要 。《决定》指出 斐健全强化焦成电路 、工业母机 、医疗装备 、 仪器仪表 › 基础软件 › 工业软件 › 先进材料等重点产业链发展体制机制 › 全链条推进技术攻关 、成果应用 。 ◎ 加 ...

估值：我们下调 2024 年收入/净利润预期 3%/16%。基于 2023-25 年净利润 复合增速 13%，给予 10 倍 2024 年市盈率，下调目标价至 4.2 美元（原为 6.7 美元）。会员数有望 2 季度触底，3 季度重点内容热度表现符合预期， 预计带动收入恢复增长及利润释放确定性提升，维持买入。尽管中短期单 平台会员增长瓶颈仍存，但长视频行业受益于 AIGC 强化创新、降本提效 趋势不变。另外，建议关注行业对"后验激励"模式的探索和推进，长期 或促进优质内容产出并带来利润的进一步释放。 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 1 年股价表现 资料来源: FactSet 7/23 11/23 3/24 7/24 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30%IQ US MSCI中国指数 赵丽, CFA zhao.li@bocomgroup.com (86) 10 8800 9788-8054 孙梦琪 mengqi.sun@bo ...

2024 年 2 季度业绩预览：我们预计收入 23 亿元（人民币，下同），与彭 博市场预期基本一致，同比下降 12%，下调 4 个百分点主要因京东到家广 告收入低于预期，达达快送/京东到家收入分别同比+44%/-46%（Visible Alpha 一致预期+40%/-41%）；经调整净亏损 1.7 亿元，对应亏损率 7.4%， 对比彭博市场预期亏损 1.9 亿元。 1 年股价表现 资料来源: FactSet 7/23 11/23 3/24 7/24 -80% -70% -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% DADA US MSCI中国指数 2 季度业绩预览：快送业务表现优异，京东场域结合仍未大规模变现 估值：我们微调 2024 年收入预期，维持 2025-26 年总收入预期，其中，上 调2024年达达快送收入约3个百分点，以反映即时配送市场需求稳健以及 公司在第三方即时配送行业的领先地位，下调京东到家收入约 6 个百分 点，考虑与京东场域融合广告平台的打通及变现仍不是首要目标。因此对 于 2025-26 年利润表现预期仍有不确定性，我们将估值基准调整至 2025 年 ...

报告行业投资评级 阿斯利康(AZN US)首予买入评级,百时美施贵宝(BMY US)首予卖出评级。[158][250] 报告的核心观点 阿斯利康 - 公司在肿瘤和呼吸/免疫等领域布局全面,产品矩阵丰富,有望持续推动业绩增长。[159][160][167] - 公司在ADC、细胞治疗、IO双抗等新技术路径上的布局渐入佳境,长期价值被低估。[159] - 公司短期内有多个重磅新品种即将获批上市,有望带动业绩超预期。[160] - 公司当前估值合理,具有较大上涨空间。[161] 百时美施贵宝 - 公司核心品种专利到期风险较大,新品种上市初期销售表现不及预期,中长期业绩增长存在较大不确定性。[251][252][253] - 公司近期外延扩张加速,但对弥补专利悬崖的作用有限,且可能拉低公司整体利润率。[253] - 公司当前估值仍有下行风险。[254] 行业分析 专利悬崖风险 - 全球原研药专利到期带来的收入风险敞口达30%,市场预期存在不足。[9] - 多数MNC大药企未来3年内面临20%以上的专利悬崖风险,中期内大部分企业的风险敞口都在30%以上。[41] - 专利到期后,原研药销售可能在短期内大幅下滑60%以上。[25][26][27][29][35] MNC大药企应对策略 - 诉讼或反向支付等方式可延后专利悬崖,但终不是长久之计。[63][64][65][66][67][68][69][72][73] - 收并购、BD、内生管线扩张等方式各显神通。[76][77][78][80][81][83][84][85][86][87][91] - 提高研发投入是关键,但需平衡投资回报率。[95][97][99] 中国创新药企的机会 - 随着研发实力不断提升,中国创新药企的估值和出海合作机会正在快速增加。[103][104][105][107] - 未来2-3年内,MNC大药企将继续关注中国创新药资产,特别是在ADC、CGT、小核酸等新技术领域。[108][109][112][114][119][125]

报告评级 - 报告给出了快手的买入评级 [10] 报告核心观点 - 预计快手2024年2季度收入305亿元,同比增10%,经调整净利润同比增63%至44亿元 [3] - 下调2季度/全年电商GMV增长预期至19%/21%,主要考虑大盘增长放缓和行业竞争加剧 [4] - 预计广告收入将维持快速增长,内循环广告收入增速(26%)高于电商GMV增速,外循环广告也将维持双位数同比增长 [5] - 下调目标价至55港元,维持买入评级,认为公司收入结构改善对毛利率拉动趋势不变,营销费用率有较大优化空间 [6] 财务数据总结 - 2024年预计收入1277亿元,同比增12.5% [7] - 2024年预计净利润182亿元,同比增77% [7] - 2024年预计每股盈利4.20元,同比增81.7% [7] - 2024年预计市盈率10.4倍 [7] - 2024年预计市账率2.78倍 [7] 行业覆盖对比 - 交银国际覆盖的互联网及教育行业公司中,快手的目标价涨幅位于中游水平 [37][38]

短期广告仍承压，仍需关注 AIGC 对搜索及商业化改造进程 百度核心业务 2 季度收入增长仍承压。1）我们预计广告收入同比降 3%至 190亿元，较此前下调5%，主要因用户侧AI搜索改造影响传统广告点击， 及部分行业如地产、汽车等广告主需求较为疲软。公司预期 AI 生成搜索 内容占比将进一步提升（1 季度 11%），预计对广告商业化负面影响将持 续至下半年。2）云业务基本维持预期，预计收入 51 亿元，同比增 14%， 企业对 AI 大模型的需求及 API 调用随着使用量上升加速起量推动 AI 相关高 质量收入增长。利润层面，虽广告收入低于此前预期，但公司持续关注成 本控制及运营效率优化，维持核心经调整营运利润率预测 25%。 百度披露截至 1 季度，萝卜快跑在 10+个城市运营，季度单量 83 万（日单 9000+）。运营成本下降取决于远程安全员及新款车型 RT6 的量产上线： 1）武汉无人驾驶单量比例持续提升，2季度/4月为55%+/70%+，预计未来 几个季度达 100%。2）受武汉测试区域的扩大拉动，公司预计 2024 年内 在武汉投放 1000 辆 RT6（单车 20.46 万元），将有效优化运营成 ...

公司业绩预测 - 多家互联网公司将于7月17日至8月2日期间发布2024年第二季度业绩[2][3][4][5][6][7] - 交银国际预测Netflix收入同比增长16.3%,净利率22%[9] - 交银国际预测Spotify收入同比增长20%,净利率5.7%[9] - 交银国际预测Alphabet收入同比增长13.8%,净利率34.7%[9] - 交银国际预测Electronic Arts收入同比下降20.6%,净利率8.8%[9] - 交银国际预测Microsoft收入同比增长14.8%,净利率34.2%[9] - 交银国际预测新东方收入同比增长31.1%,净利率6.8%[9] - 交银国际预测Meta收入同比增长19.6%,净利率33.7%[9] - 交银国际预测好未来收入同比增长41.9%,净利率-0.9%[9] - 交银国际预测Apple收入同比增长3%,净利率24.5%[9] 分析师评级 - 分析师个股评级定义:买入、中性、沽出、无评级[16][17] - 分析师行业评级定义:领先、同步、落后[16][18] - 恒生综合指数为A股市场的标竿指数,标普美(美元)指数为美国上市中概股的标竿指数[19] 披露信息 - 分析师个人观点与薪酬无关,未持有内幕消息[21] - 分析师及其关联方在过去30日内未买卖相关证券[21] - 交银国际及其关联公司在过去12个月内与多家公司有投资银行业务关系[22] - 交银国际及其集团公司持有东方证券、光大证券及Interra Acquisition Corp逾1%股份[22]

交银国际研究 行业更新 2024 年 7 月 16 日 电池行业月报 电池出口增长强劲,多款快充/超充电池新品发布;关注行业规范落地执行情况 下游需求带动动力电池装车量,磷酸铁锂装车占比进一步提升。产量:6 月,我国电池总产量为 84.5 GWh,同比增长 28.7%;1-6 月,累计产量为 430.0 GWh,同比增长36.9%。销量:6 月,我国电池销量为92.2 GWh,同 比增长 51.2%。1-6 月,电池累计销量为 402.6 GWh,同比增长 40.3%。其 中,动力电池当月销量为 69.3 GWh,同比增长 37.0%;1-6 月累计销量为 318.1 GWh,同比增长 26.6%。装车量:6 月,我国动力电池装车量 42.8 GWh,同比增长 30.2%。其中三元电池/磷酸铁锂电池装车量分别为 11.1 GWh/31.7 GWh,分别同比增长 10.2%/39.3%,磷酸铁锂占比总装车量 74.0%。1-6 月,我国动力电池累计装车量 203.3 GWh,同比增长 33.7%。 6 月电池出口整体表现强劲。6 月,我国电池合计出口 18.4 GWh,同比增 长 67.8%,合计出口占当月销量 ...

交银国际研究 行业更新 2024 年 7 月 15 日 行业与大盘一年趋势图 7/23 11/23 3/24 7/24 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 行业表现 MSCI中国指数 资料来源: FactSet 6 月电商月报:大促错期,2 季度行业中个位数增长 估值概要 赵丽, CFA zhao.li@bocomgroup.com (86) 10 8800 9788-8054 蔡涵 hanna.cai@bocomgroup.com (86) 10 8800 9788-8041 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------------------|-------------------------------------------------------|----------------------------------|---------------------------------|--------------- ...

报告投资评级 - 哔哩哔哩 (BILI US)的评级为买入[7][27] 报告的核心观点 - 基于游戏收入调整微幅上调2024年2季度收入预期至61亿元同比增16% 维持VAS/广告收入同比15%/26%增长预期预计毛利率同/环比扩大6/1个百分点至29% 维持经调整归母净亏损3.3亿元预期较去年同期/1季度延续收窄趋势[3] - 《三谋》表现亮眼上调2024/25年游戏收入至54/67亿元对应同比增速34%/23% 预计《三谋》贡献游戏收入比例26%/43%[4] - 投资者日战略更新包括游戏聚焦核心头部垂类精品探索RPG、卡牌等传统品类年轻化改造广告进一步完善商业化基建能力电商领域坚持开环[5] - 上调2024/25年总收入5%/8% 维持3季度扭亏为盈预期并小幅上调2025年净利润预期基于可比文娱公司平均现价对应2倍2025年市销率上调目标价至20美元/155港元[6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 给出了哔哩哔哩2022 - 2026E年的收入、净利润、每股盈利等财务数据及其同比增长情况[11] - 列出了2024年2季度业绩展望包括总收入、移动游戏、增值服务、广告等各项的预期值环比同比情况[16] - 呈现了营业成本、毛利、毛利率等数据[17] - 展示了营销费用、行政费用、研发费用等数据[18] - 给出运营利润、经调整运营利润、运营利润率等数据[19] - 包含税前利润、所得税、归属于股东净利润、净利润率等数据[20][21][22] - 提供了经调整摊薄每股收益数据[23] - 展示了现金流量表相关数据如经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流等[30] - 给出了资产负债简表相关数据如总资产、总负债、股东权益等以及财务比率如流动比率、应收账款周转天数、应付账款周转天数等[30]