报告行业投资评级 - 报告给出了"领先"的行业投资评级 [1] 报告的核心观点 - 全球电池装车量增速放缓,但中国电池企业海外市场份额显著提升 [2][3] - 韩国和日本电池企业市场份额下滑,而中国电池企业如宁德时代、比亚迪等市场份额大幅提升 [3] - 预计下半年全球(除中国外)新能源车销量和电池装车量增速仍将维持较低水平,但中国电池企业海外市场份额有望继续提升 [4] 报告内容总结 全球动力电池市场 - 2024年1-6月全球(除中国外)电池装车量达165.3 GWh,同比增长13.1% [2] - 中国电池企业在全球(除中国外)电池装车市场的份额从2023年1-6月的30.4%提升至2024年1-6月的34.8% [17][18] - 韩国电池企业LG Energy Solution、SK on、Samsung SDI合计市场份额同比下降1.8个百分点至46.9% [3] - 日本松下电池市场份额大幅下滑5个百分点至9.8% [3] 全球新能源车市场 - 2024年1-6月全球(除中国外)新能源车销量达2,838千辆,同比增长8.2% [23] - 中国新能源车销量占全球的60.4%,同比提升4.7个百分点 [32] - 特斯拉、大众、标致雪铁龙等主要车企在海外市场的市场份额有所下滑,而比亚迪等中国车企市场份额大幅提升 [27][28]

报告行业投资评级 - 报告未给出行业投资评级 [1] 报告的核心观点 - 中国动力电池产销量保持增长,但产装率较高,库存压力仍然较大 [3] - 磷酸铁锂电池装车量占比大幅提升,出口增速远超三元锂电池 [3] - 行业集中度略有下降,但龙头企业市占率仍有进一步提升的趋势 [3] - 随着电池价格战持续深入和行业新规落地,行业有望进一步回归以技术和质量为核心的竞争 [3] 报告内容总结 中国电池产销量及装机量 - 2024年1-7月,中国动力电池产量为521.8 GWh,同比增长36.2% [3] - 2024年1-7月,中国动力电池销量为488.9 GWh,同比增长41.9% [3] - 2024年1-7月,中国动力电池装车量为244.9 GWh,同比增长32.8% [3] - 2024年1-7月,中国动力电池产装率达2.13,高于2022/2023年的1.84/1.91,库存压力仍然较大 [3] 电池技术结构变化 - 2024年7月,磷酸铁锂电池装车量占比达72.5%,同比增长39.2% [3] - 2024年1-7月,磷酸铁锂电池出口增速41.1%,远高于三元电池-10.7% [3] 行业集中度变化 - 2024年7月,CR3/CR5/CR10装车量占比分别为76.3%/84.2%/95.5%,较去年同期下降1.6个百分点 [3] - 2024年1-7月,CR3/CR5/CR10装车量占比分别为77.3%/85.0%/96.0% [20][21] 行业投资机会 - 行业龙头宁德时代具有成本和技术优势,以及良好的出海布局 [3]

报告公司投资评级 - 公司评级为中性 [10] 报告的核心观点 在线业务维稳 - 在线业务收入同比微降2%,其中自有渠道MAU/付费用户同比持稳,月人均付费同比下降2% [5] - 腾讯渠道收入同比下降26%,主要因免费内容分发减少导致腾讯渠道MAU同比下降33% [5] 版权运营超预期 - 版权运营收入同比大幅增73%,好于市场预期37%,主要因新丽多部头部剧集集中上线、阅文核心IP授权业务规模扩大、短剧和衍生品等新业务快速增长 [5] 业绩超预期 - 2024上半年收入42亿元,同比增28%,好于市场预期13% [4] - 经调整净利润7亿元,同比增16%,超市场预期7% [4] 财务数据分析 收入分部 - 在线业务收入同比微降2%,主要受腾讯渠道收入下降影响 [5] - 版权运营及其他收入同比大增73%,主要受益于新丽剧集上线、IP授权和新业务增长 [5] 利润情况 - 毛利率50%,同比提升3个百分点 [24] - 经调整净利润7亿元,同比增16% [25] - 经调整净利润率17%,同比下降1.6个百分点 [26] 未来展望 - 预计在线业务收入将小幅下降2%,但版权运营收入将增长34% [6] - 预计全年净利润将超5亿元 [6]

报告公司投资评级 - 报告未提供公司的投资评级 [无] 报告的核心观点 1. AI 筛选的组合表现更突出,成立至今 AI10 和大宗 10 表现均超过 AI 精选和大宗精选 [4] 2. AI10 组合表现超过 QQQ,2023 年 12 月至今累计跑赢 6.5 个百分点 [5] 3. 智能手机、个人电脑和服务器受益于周期复苏和人工智能技术升级,下游需求旺盛 [9] 4. 中芯国际 2Q24 营收超预期,主要由手机和消费电子复苏带动 [10] 5. 东京电子 FY1Q25 业绩超预期,受益于下游人工智能应用和中国市场对半导体设备的旺盛需求 [14] 6. 传奇生物 2Q24 业绩整体超预期,上调全年财务预测和目标价 [17] 7. 金斯瑞生物 1H24 非细胞疗法业务表现稳健,创新升级和产能合理扩张有利于长期成长 [20][21] 8. 途虎客单价下降短期扰动收入增长,但供应链优化有利于利润率提升 [23] 行业分析 科技行业 1. 智能手机、个人电脑和服务器受益于周期复苏和人工智能技术升级,下游需求旺盛 [9] 2. 中国对于半导体设备的需求持续强劲,部分海外半导体设备公司对中国销售占比上升 [9] 3. 建议关注受益于人工智能落地的 PC 和服务器以及智能手机产业链 [15] 4. 国产替代趋势或使内地半导体设备商如北方华创、中微公司更加受益 [15] 电池行业 1. 2024 年 1-7 月我国动力电池产装率达 2.13,动力电池库存压力仍然较大 [25] 2. 7 月我国磷酸铁锂电池装车量占比达 72.5%,出口增速远超三元锂电池 [27] 3. 建议关注具有成本和技术优势,以及出海布局的行业龙头宁德时代 [29]

报告公司投资评级 - 报告给出途虎(9690 HK)的目标价为24.00港元,较当前收盘价15.90港元有50.9%的潜在涨幅,维持买入评级 [2] 报告的核心观点 - 公司将继续推进工厂店拓展以及产品结构优化,预计全年稳步实现新增1000家工厂店目标以及利润率的提升 [3] - 但客单价下降超出预期,因此下调2024年利润7% [3] - 预计2024年上半年收入同比增9%至71亿元,调整后净利润3.3亿元,同比增55%,利润率提升1.4个百分点 [4] - 预计2024年全年收入同比增7%至146亿元,调整后净利润7.4亿元,均较此前预期下调7% [5] 财务数据总结 - 2024年预计收入146亿元,同比增7%;调整后净利润7.4亿元,同比增55% [4][5] - 2025年/2026年预计收入分别为166亿元/186亿元,调整后净利润为11.8亿元/16.2亿元 [5] - 毛利率预计将从2023年的25.35%提升至2024年的25.61%,2025年/2026年进一步提升至26.98%/27.91% [6] - 经调整EBITDA利润率预计将从2023年的7.26%提升至2024年的7.43%,2025年/2026年进一步提升至9.57%/11.23% [6] - 经调整归母净利率预计将从2023年的5.07%提升至2024年的5.06%,2025年/2026年进一步提升至7.11%/8.67% [6]

报告公司投资评级 - 传奇生物 (LEGN US) 的投资评级为“买入”，目标价上调至 76.0 美元，潜在涨幅为 +33.5% [2][3] 报告的核心观点 - 传奇生物的股价尚未完全反映其产品 Carvykti 在全球多发性骨髓瘤治疗中的商业化潜力，因此维持“买入”评级 [3] - 2Q24 业绩超预期，收入同比增长 154% 至 1.87 亿美元，毛利率首次超过 50%，达到 51.4% [4] - Carvykti 销售增长势头良好，2Q24 销售额同比增长 60%，环比增长 18% 至 1.86 亿美元 [5] 根据相关目录分别进行总结 2Q24 业绩整体超预期 - 2Q24 总收入同比增 154% 至 1.87 亿美元，产品和授权收入分别为 0.93 亿和 0.91 亿美元 [4] - 产品生产毛利率首次超过 50%，达到 51.4% [4] - 净亏损同比大幅收窄至 0.18 亿美元 [4] Carvykti 销售增长势头良好 - Carvykti 2Q24 销售额同比增 60%，环比增 18% 至 1.86 亿美元 [5] - 在美国可提供 Carvykti 治疗的医院数量已达到 77 家，到年底有望达到约 100 家 [5] - 门诊给药患者比例已接近 45% [5] 盈利预测变动 - 上调公司 2024 年收入预测至 6.30 亿美元，净利润预测至 -2.64 亿美元 [4] - 继续预测公司将于 2026 年实现盈亏平衡 [4] - 将 DCF 模型起始年份往后滚动一年至 2025 年，上调目标价至 76 美元 [4] 财务数据 - 2024 年收入预测为 630 百万美元，毛利润预测为 360 百万美元，毛利率预测为 48.0% [6][7] - 归母净利润预测为 -264 百万美元 [8] 财务比率 - 2024 年预测毛利率为 57.2%，EBITDA 利润率为 -37.1%，EBIT 利润率为 -38.8%，净利率为 -42.0% [25] - 2024 年预测 ROA 为 -14.4%，ROE 为 -21.6%，ROIC 为 -21.6% [25] - 2024 年预测流动比率为 6.3，存货周转天数为 30.0，应收账款周转天数为 128.1，应付账款周转天数为 51.0 [25]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 1. 港股在本次全球Risk-Off的过程中调整相对有限,显示了一定的防御性[6] 2. 港股估值无论是横向还是纵向均已在绝对低位,继续向下调整的空间相对有限[6] 3. 随着美联储降息,流动性宽松交易亦有望推动港股估值修复[6] 4. 短期可适当配置流动性宽松交易主题的互联网科技、生物医药、贵金属等板块,同时高股息板块可应对短期波动[7] 5. 中长期需关注新质生产力上中下游的投资主线,如战略金属原材料、优势高端制造、自主可控的机械设备、半导体国产替代等[8] 6. 风格选择以大盘、低波动、高股息为主,以应对衰退担忧和地缘局势风险[9] 行业研报总结 港股市场整体 1. 港股7月至今呈现结构性行情,表现与其他全球主要市场股指持平[50] 2. 从风格来看,大盘、价值相对跑赢,受市场青睐,防御风格热度仍高[51] 3. 港股估值处于历史低位,股债性价比较优,对南向资金仍有吸引力[52] 4. 从技术面来看,恒指正处于磨底状态,动能正在积聚[53] 行业表现 1. 公用事业、医疗健康板块取得正收益,而原材料、能源板块回调较多[121] 2. 信息技术、医疗健康、必需消费等板块盈利有所上修,可选消费、公用事业板块下修[122] 3. 信息技术、公用事业、金融等板块卖空占比有所上升,地产建筑、工业等板块卖空比例下降[123] 4. 从行业动能来看,通讯、金融及医疗健康板块相对领先,而原材料、能源板块表现落后[124] 行业估值与盈利 1. 信息技术板块估值处于相对低位,但盈利增速有所放缓[129][130][132][133] 2. 医疗健康板块估值较高,但盈利增速有望改善[135][136][137][138] 3. 可选消费板块估值较高,盈利增速有所放缓[140][141][142][143] 4. 必需消费板块估值合理,盈利增速有所改善[145][146][147][148] 5. 工业板块估值合理,盈利增速有望改善[150][151][152][153] 6. 金融板块估值合理,盈利增速有所改善[155][156][157][158] 7. 房地产板块估值合理,盈利增速有所放缓[160][161][162][163] 8. 通信服务板块估值合理,盈利增速有所改善[165][166][167][168] 9. 原材料板块估值较高,盈利增速有所波动[170][171][172][173] 10. 能源板块估值较高,盈利增速有所波动[175][176][177][178] 11. 公用事业板块估值合理,盈利增速有所改善[180][181][182][183] 行业卖空情况 1. 信息技术、医疗、可选消费、必需消费板块的卖空占比有所上升[185][187][186][188] 2. 能源、原材料、公用事业、通信服务板块的卖空占比有所下降[190][192][191][192] 3. 工业、金融、地产板块的卖空占比相对较低[194][195][196] 行业技术面 1. 从日度RRG来看,通讯、金融及医疗健康板块相对领先,综合企业、信息科技转弱[198] 2. 从周度RRG来看,通讯、公用事业板块表现仍领先,而原材料、能源、信息科技板块转弱[200]

报告行业投资评级 - 报告给予富途控股(FUTU US)买入评级 [11] 报告的核心观点 - 预计富途2季度业绩表现强劲,主要由于2季度港美股市场表现较为强劲,带动交易收入显著增长,以及1季度新增付费用户受到马来西亚市场集中获客影响,预计2季度恢复正常水平,营销费用环比显著下降 [3] - 预计富途2季度交易量为1.4万亿港币,在去年同期的低基数上同比增长48%,环比增长9%;1季度由于美股高价股交易占比提升,平均佣金率显著下降,英伟达6月7日完成分拆,高价股占比预计环比趋稳,平均佣金率有望稳定 [4] - 预计2季度利息收入有望保持稳定,受益于较为强劲的市场表现,孖展贷款需求上升,融资余额环比上升,但客户资金可能环比略降 [5] - 富途宣布8月1日在中国香港上线加密货币交易服务,多元化海外市场和丰富产品线将进一步提升公司盈利结构稳健性 [6] - 维持全年盈利预测,公司目前2024年市盈率为14倍,相比过去3年平均低1倍标准差,并与盈透和嘉信理财的估值差距拉大,目前公司估值偏低,维持买入评级和目标价90美元 [7] 根据相关目录分别进行总结 业绩预览 - 预计2季度Non-GAAP净利润同/环比分别增长9.9%/17.0% [3] 交易收入 - 预计2季度交易量为1.4万亿港币,同比增长48%,环比增长9% [4] - 1季度由于美股高价股交易占比提升,平均佣金率显著下降,预计2季度平均佣金率有望稳定 [4] - 预计2季度交易收入同比增长24%,环比增长9% [4] 利息收入 - 预计2季度利息收入有望保持稳定,受益于较为强劲的市场表现,孖展贷款需求上升,融资余额环比上升,但客户资金可能环比略降 [5] 多元化发展 - 富途宣布8月1日在中国香港上线加密货币交易服务,多元化海外市场和丰富产品线将进一步提升公司盈利结构稳健性 [6] 估值分析 - 公司目前2024年市盈率为14倍,相比过去3年平均低1倍标准差,并与盈透和嘉信理财的估值差距拉大,目前公司估值偏低,维持买入评级和目标价90美元 [7]

报告行业投资评级 - 维持对越秀服务的买入评级 [6] 报告的核心观点 - 2024 上半年料收入增长 20%+,受惠于过去两年母公司越秀地产销售增长以及交付稳定,加上外托项目交付 [3] - 毛利率料轻微下跌,受新增以及外托项目毛利率较低、工资及其他成本上升,以及增值服务毛利率下跌以及开支增加影响 [4] - 预计现金维持充裕以支持回购及派息,公司将继续产生正现金流,充足的现金余额将继续支持其派息和回购 [5] 收入及利润分析 - 2024 年上半年收入预计同比增长 20%以上 [3] - 2024 年上半年毛利率预计同比下跌 1-2 个百分点至约 25% [4] - 2024 年全年利润增长预计约 13%,2024 年上半年利润同比增长 10-15% [4] 财务数据分析 - 2022-2026 年收入复合年增长率约 24% [11] - 2022-2026 年核心每股收益复合年增长率约 18% [11] - 2024 年市盈率约 7.4 倍,市账率约 1.09 倍 [11] - 2024 年股息率约 6.8% [11]

报告行业投资评级 - 行业评级为"领先" [2] 报告的核心观点 汽车市场整体情况 - 7月汽车市场零售销量同比下降2.8%,环比下降2.6% [3] - 1-7月累计零售销量同比增长2.3% [3] - 自主品牌市场份额继续提升,合资品牌市场份额下降 [3] 新能源汽车市场情况 - 7月新能源汽车销量同比增长36.9%,环比增长2.8% [4] - 7月新能源汽车渗透率达51.1%,创历史新高 [4] - 1-7月新能源汽车累计销量同比增长33.7%,渗透率达43.1% [4] - 自主品牌新能源车渗透率高达73.9%,豪华/合资品牌分别为27%/8.3% [4] - 比亚迪7月销量31.2万辆,市场份额18.1% [4] - 新势力品牌整体市场份额同比提升4个百分点至19% [4] 出口情况 - 7月汽车出口总量同比增长20%,环比持平 [5] - 7月新能源汽车出口环比增长18.2%,占比达24.5% [5] - 1-7月累计出口同比增长31% [5] 投资建议 - 财政部和发改委加大对新能源汽车的支持力度,有望进一步助力新能源汽车发展 [6] - 8月新车上市潮到来,短续航产品有望重新进入免征购置税目录,将拉动汽车零售逐步回暖 [6] - 建议关注比亚迪、理想汽车、蔚来等优质新能源车企标的 [6]