公司表现与市场反应 - 泡泡玛特创始人王宁以208亿美元身家跻身中国富豪榜第十位 全球第101名 [2] - 公司股价2024年年初至今涨幅超11倍 年内累计上涨174% [2] - 旗下LABUBU系列在北美市场表现强劲 TikTok美区4月销售额达600万-700万美元 登顶苹果商店购物榜首 [3] - 单场APP直播吸引12万人在线抢购 显示极强用户粘性 [3] 产品与商业模式创新 - 盲盒机制通过不确定性设计激发消费期待感 限量款策略强化稀缺性 [4] - IP人格化运营形成情感绑定 社群意见领袖示范效应显著 [4] - 产品超越物理属性 成为社交身份象征（如爱马仕配饰需搭配LABUBU的消费者认知） [4] - 业务从盲盒拓展至手办/积木/服饰等品类 并向影视动画/主题乐园延伸 构建情绪经济生态 [4] 行业趋势与消费行为变迁 - Z世代消费偏好从功能性转向情绪价值 更关注品牌意义/审美体验/自我认同 [3] - 潮流玩具从小众爱好发展为全民消费现象 反映新消费时代转折点 [5] - 情绪价值成为品牌核心竞争力 企业需深度理解年轻群体需求 [5] 市场争议与挑战 - 被质疑"收割情绪税" 产品实际价值存在争议 [5] - IP生命周期管理被关注 商业模式可持续性面临考验 [5]

蔚来汽车(09866.HK)：携手供应链体系，持续贯彻60天以内的支付账期。 订阅新能源汽车动态 +订阅 ...

基金经理背景与投资风格 - 谢添元为95后基金经理，本硕商科出身，清华经管毕业，从小对动漫、电玩、IP和潮流文化有浓厚兴趣，是手办、卡牌、游戏及饰品的深度消费者[1][2][5] - 管理的鹏华优选回报基金任期回报率达42.53%，资产规模0.51亿元，泡泡玛特为第一大重仓股[1][9] - 投资框架清晰：死磕能力圈只投大消费、寻找市场分歧中的黑马、拥抱"好当下"或"好未来"[7] - 选股思路为"长期成长空间+短期景气度"，重仓在弱消费环境下仍具成长性的个股[1][12] 泡泡玛特投资争议 - 网友对重仓泡泡玛特存在分歧：质疑非刚需产品/无护城河/技术可替代性，也有支持者认为需理解潮玩行业和Z世代消费心理[1][7][8] - 基金经理认为潮玩行业渗透率低，仍有破圈扩容空间，将其列为新消费重点配置方向[12] 新消费投资观点 - 情绪价值非Z世代专属，物质满足后精神需求爆发是核心，投资需抓"好产品+好公司"[6] - 新事物爆发具非线性特征，需高频追踪二手市场价格/动销数据/核心玩家口碑等前瞻指标[6] - 需求无真伪之分，关键看持续性，可通过跨行业对标（如潮玩公司类比唱片公司）拓展思路[6] 行业配置策略 - 三大投资方向：渗透率低的新消费（潮玩/国货品牌/胶原蛋白）、市占率提升品类（个护/宠物/整车）、政策支持领域（以旧换新/消费券）[12] - 适度提高港股配置比例，因潮玩等新消费标的在港股较多[12]

智通财经APP获悉，中金发布研报称，维持腾讯音乐-SW(01698,TME.US)25/26年Non-IFRS净利润预测 不变。当前港股对应23.9/21.0倍、美股对应23.3/20.5倍25/26年Non-IFRS P/E。维持跑赢行业评级。该行 维持港、美股目标价80港元/20.7美元，港、美股均对应26/23倍25/26年Non-IFRS P/E，分别有 8.6%/11.8%上行空间。 2025年6月10日，腾讯音乐公告拟收购喜马拉雅，交易交割后，喜马拉雅将成为腾讯音乐全资附属公 司。根据该行估算此交易总对价约28.54亿美元，实际价格仍需参考最终交割时的定价。 中金主要观点如下： 现金和增发组合收购定价，喜马拉雅或继续维持产品独立运营 此次交易对价主要包括(1)总额12.6亿美元的现金;(2)腾讯音乐将发行的A类普通股形式的股票，其总数 不超过截至交易交割前五个工作日的工作日当天已发行及发行在外的普通股总数的5.1986%;(3)在交割 时及之后将分批向创始股东发行的不超过总股数0.37%的该等A类普通股。综合上述，根据1Q25业绩公 告，公司A类和B类摊薄总股数为30.93亿股，结合北京时间6月1 ...

公司概况 - 贝陪科技是一家专注于研发融合AI大模型技术的智能玩具公司，致力于打造真正懂孩子、懂家长的智能陪伴产品 [1] - 公司打造了AI玩具品牌"可豆陪陪"（KidoPally），产品面向全球2-8岁儿童 [4] 团队背景 - 创始人兼CEO黄缨宁拥有北京大学人工智能专业和儿童心理学双学位，曾是阿里巴巴P10级别高管，前第四范式AIOS总经理 [2] - 联合创始人姚良超是原编程猫智能教具部负责人，有着十年的儿童教育和智能玩具行业经验，曾打造出多款销量近千万的儿童产品 [2] - 团队核心成员来自清华、北大、斯坦福等全球知名高校，在智能硬件、深度学习、自然语言处理及儿童心理学领域拥有多年积累 [2] 融资情况 - 公司近日宣布完成Pre-A轮投资，由顺为资本独家投资 [3] - 此前公司曾获得由五源资本投资的天使轮融资和由青山资本独投的天使+轮融资，累计融资金额达到近千万美元 [3] 产品特点 - 首批AI玩具产品为友爱兔和好奇熊，是毛绒玩具形态，配备一副"眼镜"状屏幕 [4] - 产品功能包括自然对话的儿童AI大模型、NFC游戏启智卡和家长小程序 [4] - 相比市场上大多数需要按压唤醒的AI毛绒玩具，可豆陪陪实现了语音唤醒，且低功耗可每天对话30分钟一周不充电 [4] - 产品上市两周即跻身天猫AI玩具类目前三 [4] 技术壁垒 - 产品加入眼镜形状的屏幕，带来差异化的形态和更丰富的功能 [7] - 将儿童心理学与教育学理论融入产品设计，构建了适合儿童的个性化AI模型，具备连续记忆、情感识别和个性化对话等能力 [7] - 团队具备硬件设计、算法优化、内容生产的全链路研发能力 [7] 行业洞察 - AI玩具赛道近两年爆火，但市面上没有特别成功的案例，已推出产品的AI玩具厂商退货率普遍在30%-50% [9] - 儿童在成长早期会经历"万物有灵"阶段，愿意与玩具建立情感连接，这是AI玩具的机会 [10] - AI玩具看似门槛低，但要提供完整体验需要大量工作，类似智能手机的发展历程 [10] - 产品设计需考虑儿童发育特点，如语音唤醒比按键操作更适合儿童 [10] - AI对话功能是玩具的灵魂需自研，其他内容可采取合作形式 [10] - IP合作是锦上添花而非雪中送炭，产品力是关键 [10] - AI玩具最重要的是寓教于乐，家长愿意买，学生愿意玩 [10]

汽车零部件板块市场表现 - 6月11日汽车零部件板块多股飙涨 同心传动涨22.83% 美晨科技和欣锐科技20cm涨停 金道科技 华阳变速 迪生力等多只个股涨逾10% [1] - 同心传动现价20.34元 涨跌幅22.83% 主力净流入0.53亿 美晨科技现价2.08元 涨跌幅20.23% 主力净流入2.97亿 欣锐科技现价20.46元 涨跌幅20.00% 主力净流入2.29亿 [2] - 金道科技现价22.00元 涨跌幅13.64% 主力净流入0.74亿 华阳变速现价10.94元 涨跌幅13.25% 主力净流入0.41亿 迪生力现价5.37元 涨跌幅10.04% 主力净流入0.42亿 [2] 政策与行业动态 - 国务院《保障中小企业款项支付条例》6月1日正式施行 规定大型企业从中小企业采购应自交付之日起60日内支付款项 [2] - 一汽集团 东风汽车 广汽集团 赛力斯等车企率先承诺将供应商支付账期限定在60天以内 随后吉利 长安 比亚迪 奇瑞 小鹏等车企跟进 [3] - 广汽集团承诺坚持以不超过60天的供应商账期 保障供应链资金高效周转 [5] - 东风汽车宣布将支付账期统一至60天内 旨在推动上下游资金高效周转 助力产业链协同发展 [9] 行业现状与影响 - 2024年32家上市整车企业平均应付账款周转天数达109.74天 241家上市汽车零部件企业平均应收账款周转天数为100.99天 [11] - 整车厂在产业链中处于强势地位 供应商尤其是中小规模供应商缺乏议价能力 行业内部欠款周期长达半年的现象普遍 [11] - 车企集体推行60天账期承诺有助于缓解中小供应商现金流压力 为其技术创新与产能升级提供支持 同时倒逼车企转向依托产品力与运营效率盈利 [12]

整体业绩 - 25Q1收入866亿元，超彭博一致预期1.3% [1] - EBIT 106亿元，超彭博一致预期24.83% [1] - 调整后净利润约109亿元，超彭博一致预期12.6% [1] - 核心本地商业收入643亿元，超彭博一致预期1.5% [1] - 新业务收入222亿元，超彭博一致预期1.4% [1] 核心本地商业 - 25Q1收入643亿元，超预期1.5%，其中配送服务收入257亿元，佣金收入241亿元，在线营销收入119亿元 [1] - 25Q1经营利润135亿元，超彭博一致预期9.5% [1] - 年活跃商户数同比增长超25% [2] - 全新升级的"美团会员"体系整合全生活场景业务，主要权益包括"神券"权益、酒店权益、出行权益、生活权益等 [2] 餐饮外卖 - 丰富产品线，拓宽价格区间，优化30分钟送达网络和线上运营环境 [2] - "拼好饭"和"神枪手"持续迭代，满足多样化需求 [2] - "品牌卫星店"帮助餐饮商家增长，截至第一季度末超过480个品牌开设3000多家高品质品牌卫星店 [2] - 实施扶持中小商家的措施，包括"光明厨房"和定向补贴 [2] - 未来三年计划投资1000亿元推动餐饮服务行业高质量增长 [2] 酒旅业务 - 加强运营能力、深化与商家合作、提升服务质量 [3] - 推出「美团会员」计划，以「神券」作为通用权益，差异化附加权益鼓励会员升级 [3] - 升级更多酒旅会员权益，强化品牌认知，带来交叉销售 [3] 新业务 - 25Q1新业务收入同比增长19.2%至222亿元 [3] - 经营亏损同比收窄17.5%至23亿元，经营亏损率同比改善4.6pcts至10.2% [3] - 通过小象超市、美团优选等食杂零售业务扶持外贸企业 [3] - 海外业务Keeta在沙特阿拉伯成为备受欢迎的餐饮外卖平台之一 [3] 投资建议 - 核心竞争力在于强大的商户基础和用户真实评价，护城河稳固 [4] - 预测2025-2027年收入分别为3913/4632/5426亿元 [4] - 预测净利润（Non-IFRS）分别为338/470/644亿元 [4] - 维持"买入"评级 [4]

新销售框架协议 - 中广核矿业与中广核铀业签署2026-2028年新销售框架协议 协议需经双方签署及独立股东批准后生效 [1] - 新协议定价公式为30%基于2026-2028年预测铀价(94 22美元/磅)乘以年递增系数(1 041)加70%交付日最新现货价格指标 旧协议(2023-2025年)比例为40%预测价(61 78美元/磅)乘以1 071加60%现货价 [1] - 预测铀价94 22美元/磅显著高于当前现货均价71美元/磅和长期合约价80美元/磅 反映公司对铀价长期上涨趋势的信心 [1][2] 铀价预测与定价机制 - 预测铀价94 22美元/磅源自TradeTech(99 33美元/磅)和UxC(89 11美元/磅)两家权威机构预测值的平均值 [2] - 现货价格指标权重从60%提升至70% 增强定价灵活性 使公司能从现货市场上涨趋势中获益 [3] - 按当前现货价71美元/磅估算 2026年实际销售价约为78美元/磅 [3] 产量指引 - 子公司Semizbay-U和Ortalyk的权益铀产量指引：2026年1 438吨(402吨+1 036吨) 2027年1 617吨(392吨+1 225吨) 2028年1 598吨(300吨+1 298吨) [4] 财务预测与估值 - 因新协议及铀价反弹 2025-2026年净利润预测分别上调14%和31%至6 11亿港元和10亿港元 [5] - 当前股价对应2025-2026年市盈率26 5倍和16 3倍 维持"跑赢行业"评级及2 51港元目标价 对应31 2倍和19 2倍市盈率 潜在涨幅18% [5]

公司业务概况 - 公司为垃圾焚烧行业龙头，同时布局水务及生物质等协同业务，旗下环保能源及绿色环保板块合计垃圾发电产能达15.04万吨/天，位列行业第一 [1] - 大股东光大集团持股43.07%，公司控股光大水务（72.87%）及光大绿色环保（69.70%） [1] - 2024年归母净利润33.77亿港元，其中环保能源/绿色环保/水务板块分别贡献29.24/-2.90/7.43亿港元，占比87%/-9%/22% [1] 运营与财务表现 - 2024年运营及财务收入占比达79%，垃圾焚烧吨上网电量328度，产能利用率103% [2] - 融资成本下降50个bp至3.2%，有息负债降至917亿港元，财务费用节省5.21亿港元，资产负债率降至64% [2] - 危废业务逐步见底，应收款回款力度加大，国补加速下发，减值压力有望降低 [2] 现金流与分红潜力 - 调整后Capex从2021年228亿港元大幅降至2024年51亿港元，应收账款增速放缓至211亿港元 [3] - 年度国补约38亿元人民币/年，环保能源与绿色环保板块各占19亿元人民币/年，累计拖欠超100亿元人民币 [3] - 2024年调整后经营现金流95.2亿港元，FCF首次转正至44.16亿港元 [3] - 2024年分红率提升至42%，股息率6.04%，DPS 0.23港元/股，未来分红提升空间显著 [3] 投资分析 - 预计2025-2027年归母净利润为35.89/38.10/40.55亿港元，给予8x PE，合理市值287.10亿港元，上涨空间23% [4]

行业需求 - 以旧换新政策补贴力度大，截至2025年4月8日全国电动自行车售旧、换新各334.1万辆，平均单车补贴金额688元，行业一季度产量同比+25% [1] - 2024版新国标将于今年9月实施，新增防火、防电池篡改要求，降低铅酸电池重量要求，提高行业准入门槛，预计Q2-Q3老国标车型需求旺盛 [1] - 预计行业2025/2026年销量5600/6175万辆，同比+12%/+10%，未来稳态需求接近6500万辆 [1] 行业格局 - 龙头公司雅迪/爱玛2024年分别销售1302/1070万台，对应市占率26%/21%，合计市占率达47% [1] - 通勤场景占比约50%，娱乐场景占比30%，雅迪、爱玛在通勤场景凭借规模化制造降本、下沉渠道网络及长续航技术占据主导地位 [2] - 娱乐场景中新势力品牌如九号具备先发优势，雅迪、爱玛通过车型迭代和营销手段缩小差距 [2] 公司表现 - 公司2024年受新国标影响进行老车型清仓去库，2025年终端渠道已恢复健康状态，叠加新产品序列上市，销量增长潜力恢复 [2] - 行业价格战缓解与公司规模效应体现，单车盈利能力有望快速修复 [2] - 子公司华宇电池凭借"24个月真换新"技术品牌，外供需求旺盛，销量有望快速增长并增厚业绩 [2] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为29.3/35.5/41.1亿元，对应PE分别为12.1/10.0/8.6倍 [3]