文章核心观点 - 工商银行聊城分行在2026年通过开展青年员工营销竞赛活动，激发青年员工活力，以深化理论学习和创新业务实践相结合的方式，在服务重点客群（如上市公司）和特定业务（如社保卡换发）中取得了积极成效，旨在推动业务发展和提升综合金融服务能力 [1][2][3][4][5] 深化理论学习与思想建设 - 公司团委将政治理论学习作为青年员工的“必修课”，采用“线上+线下”双轮驱动模式组织学习 [1][3] - 线上依托“青年大学习”平台组织全员收看全国两会等内容，线下通过主题团课、集中研讨等形式学习党的二十届四中全会精神及中央金融工作会议精神 [1][3] - 此举旨在提升青年员工的政治判断力、领悟力和执行力，为业务发展注入精神动力 [1][3] 聚焦上市公司客群与“云司库”业务推广 - 青年员工以“思想重视、精准筛选、协同联动”为指南，全力推进上市公司“云司库”业务全覆盖 [1][3] - 员工作为业务推广主力军，通过参加专项培训深入研习产品逻辑与战略价值 [1][3] - 通过建立重点客户服务台账、调研企业股权架构和结算模式，为上市公司量身定制差异化司库方案，打通服务落地的“最后一公里” [1][3] 创新社保卡换发服务模式 - 在社保卡批量换发工作中，青年员工创新采用“三抓”战法，为政府代发客群提供高效服务 [2][4] - 具体措施包括：担当业务“联络员”、设计“两卡合一”便利方案、用专业数据说服客户、统筹网点资源第一时间收集资料、为特殊需求单位提供上门服务以实现“零时差”办理 [2][4] - 此举在社保卡换发工作中跑出了“青春加速度”，展现了金融青年的责任担当 [2][4] 青年员工培养与长远规划 - 公司团委以本次营销竞赛为抓手，计划持续深化青年岗位建功行动 [2][4][5] - 公司将搭建更多展示才华、成就价值的平台，引领青年员工在服务实体经济、防范化解风险、推动改革创新的主战场上担当奉献 [2][4][5] - 目标是让青年员工的旗帜始终飘扬在业务发展的最前沿 [2][5]

公司对AI影响的评估 - AI将深度重塑流程化、医学判断偏少的业务，例如数据管理、医学写作和翻译 [1] - AI普及后，相关业务的单价可能略有降低，但时效性将大幅提升，最终盈利水平仍会明显提升 [1] - AI对临床合同研究组织及临床前合同研究组织业务有增量贡献 [1] 公司的核心竞争优势 - 核心临床试验的医学和合规护城河足够高，AI无法替代涉及严肃证据的相关业务 [1] - 临床资源稀缺，包括药物临床试验质量管理规范临床中心和符合要求的病人 [1] - 公司在稀缺的临床资源方面拥有优势 [1]

公司业务与订单趋势 - 去年临床订单中早期项目需求更旺盛 [1] - 临床执行项目数在去年半年报有调整 因申办方未更新状态 公司主动调整并在定期报告披露 [1] - 今年能看到去年新进的早期项目逐渐往II期转化 个别可进入III期 [1] - 目前早期项目需求仍会持续跑赢晚期项目 [1] - 早期项目快速增加的趋势有望延续 [1] 行业发展与战略合作 - 因中国RND产业链融入全球 早期项目方向清晰 [1] - 海外MNC战略合作也将贡献更多早期项目 [1]

核心业绩表现 - 2025年公司实现营业收入7253.06亿元，同比增长2.08%，归母净利润2910.41亿元，同比增长3.18%，增速较前三季度稳中有升 [1] - 2025年第四季度单季，公司营收和净利润分别同比增长2.4%和3.65%，全年营收净利增速实现逐季改善 [1] - 2025年公司加权平均净资产收益率为10.16%，同比下降0.3个百分点 [1] 收入结构分析 - 2025年公司利息净收入5695.94亿元，同比下降1.91%，降幅较前三季度有所收窄 [1] - 2025年公司净息差为1.28%，同比下降14个基点，但降幅较2024年收窄 [1] - 2025年公司非利息收入同比增长19.9%，对营收形成稳健贡献 [2] 资产负债与定价 - 截至2025年末，公司贷款余额同比增长8.96%，主要由对公贷款同比增长9.22%拉动 [1] - 零售贷款同比增长5.02%，其中消费贷款同比增长25.25%，经营贷款同比增长19.89%，按揭贷款同比下降3.38%，信用卡透支转为负增长1.02% [2] - 生息资产收益率同比下降43个基点至2.69%，计息负债成本率同比下降32个基点至1.53%，其中存款成本率下降29个基点 [1] - 存款余额同比增长7.92%，增速较2024年提升3.18个百分点，其中企业存款增速回正至2.19%，个人存款增速提升至11.06% [2] 非息与中间业务 - 2025年公司手续费及佣金净收入同比增长16.57%，第四季度单季高增30.86% [2] - 代理业务收入同比大幅增长87.8%，是中间业务收入增长的主要贡献，主要受益于财富管理转型及理财和代销基金收入增加 [2] - 其他非利息收入同比增长24.55%，其中投资业务收入整体稳健，同比增长34.96%，投资收益和公允价值变动损益分别同比增长38%和23.09% [2] - 零售客户资产管理规模稳步增长，同比增长10.67% [2] 资产质量与风险 - 截至2025年末，公司不良贷款率为1.27%，同比下降3个基点 [3] - 对公不良贷款实现“双降”，余额和比例分别同比下降5.07%和21个基点 [3] - 零售不良贷款率同比上升31个基点至1.34%，主要受经营贷款、信用卡、按揭贷款风险波动影响，其不良率分别同比上升46、42、19个基点，消费贷款资产质量边际好转，不良率同比下降9个基点 [3] - 公司拨备覆盖率为292.55%，同比下降7.06个百分点，核心一级资本充足率为11.08%，同比下降0.34个百分点 [3] 战略与业务亮点 - 公司定位为“服务乡村振兴领军银行”和“服务实体经济主力银行”，全面实施“三农普惠、绿色金融、数字经营”三大战略 [3] - 公司依托县域金融优势及负债端低成本资金获取能力，持续强化息差韧性，低成本县域存款同比增长9.34%，占全部存款比重提升至44.74% [2][3] - 公司财富管理转型加速，中间业务收入增长动能修复 [3] - 2025年公司信用成本持续优化，同比下降7个基点至0.48% [1]

公司核心战略 - 公司核心战略是持续推进数字化、智能化 [1] - 公司自研AI大模型平台已落地商用，并布局了药物警戒、CRA辅助等AI应用 [1] - 公司致力于巩固临床资源合作关系，并拓展国际业务和海外布局 [1] 开年业务亮点 - 公司与某全球龙头MNC签署了战略合作协议 [1] - 公司将参与该MNC的全球早期临床研究策略制定，并提供全方位支持 [1]

核心财务表现 - 2025年公司实现营业收入1480.6亿元，同比下降21.8%；归母净利润178.8亿元，同比下降7.3% [1] - 2025年第四季度（Q4）单季度归母净利润54.0亿元，创下2024年以来最佳季度表现 [1] - 2025年公司实现毛利润407亿元，其中煤炭业务贡献326亿元，煤化工业务贡献27亿元 [1] 业务板块分析 - 2025年煤炭业务营业收入1204.0亿元，煤化工业务营业收入186.6亿元 [1] - 公司盈利与煤价关联紧密：2025年Q1至Q4，公司自产煤吨煤销售均价分别为492元/吨、449元/吨、483元/吨、514元/吨，同期秦皇岛港口5500大卡动力煤季度均价分别为723元/吨、633元/吨、669元/吨、765元/吨 [1] - 2025年Q1至Q4，公司归母净利润分别为39.8亿元、37.3亿元、47.8亿元、54.0亿元 [1] 煤化工业务展望 - 截至2026年3月30日，主要煤化工产品价格较2025年均价显著上涨：聚乙烯市场价9000元/吨（上涨19%）、尿素市场价1865元/吨（上涨5%）、甲醇市场价3460元/吨（上涨45%） [1] - 煤化工产品涨价有望增厚公司盈利，预计公司2026年煤化工业务盈利将显著改善 [1] 在建项目与未来产能 - 煤炭产能：笔子沟煤矿（240万吨/年）预计2026年底实现联合试运转；里必煤矿（400万吨/年）预计2027年底实现联合试运转 [2] - 电力产能：乌审旗2×660MW电厂项目正在施工，预计2027年下半年投产 [2] - 煤化工产能：榆林煤炭深加工基地（90万吨/年聚烯烃）预计2026年12月投产 [2] - 新能源项目：“液态阳光项目”（含风光发电、电解水制氢等）预计2026年11月投产 [2] - 上述在建项目预计在2026-2027年投产，有望增厚公司盈利 [2] 盈利预测与估值 - 考虑到煤价及煤化工产品涨价，预测公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.60元、1.75元、1.79元（原2026-2027年预测为1.37元、1.48元） [3] - 参考行业2026年平均13倍市盈率（PE），上调目标价至20.80元 [3]

核心财务表现 - 2025年公司实现营业收入2835.8亿元，同比增长3.03% [1] - 2025年归母净利润57.25亿元，同比增长25.74%，但主要因会计核算变更产生一次性特殊收益；扣除一次性损益后的归母净利润为47.21亿元，同比下降5.56% [1] - 2025年扣非净利润29.8亿元，同比下降26.68% [1] - 2025年经营现金流净额61.54亿元，同比增长5.61%，保持高质量发展 [1][3] - 利润贡献拆分：工业板块贡献20.39亿元，商业板块贡献34.57亿元，主要参股企业贡献3.25亿元 [1] 分季度与盈利能力 - 分季度营收：Q1为707.63亿元(+0.87%)，Q2为708.3亿元(+2.27%)，Q3为734.79亿元(+4.65%)，Q4为685.07亿元(+4.40%) [2] - 分季度归母净利润：Q1为13.33亿元(-13.56%)，Q2为31.26亿元(+123.33%)，Q3为6.88亿元(-38.13%)，Q4为5.77亿元(+15.88%) [2] - 分季度扣非净利润：Q1为12.63亿元(-8.10%)，Q2为8.37亿元(-37.13%)，Q3为5.99亿元(-38.94%)，Q4为2.82亿元(-25.65%) [2] - 2025年毛利率为10.73%，同比下降0.40个百分点 [2] - 2025年归母净利率为2.02%，同比上升0.36个百分点；扣非净利率为1.05%，同比下降0.43个百分点 [2] 费用与营运能力 - 2025年销售费用率为4.66%(+0.04pct)，管理费用率为1.87%(-0.19pct)，研发费用率为0.83%(-0.04pct)，财务费用率为0.50%(-0.04pct) [2] - 2025年应收账款周转天数为102.47天，同比增加3.03天 [2] - 2025年存货周转天数为59.94天，同比增加4.33天 [2] 医药商业板块表现 - 2025年分销板块实现收入2588.28亿元，同比增长3.05%，毛利率为5.79%(-0.15pct) [4] - 2025年零售板块实现收入86.66亿元，同比增长1.77%，毛利率为11.38%(-1.45pct) [4] - 创新业务高速增长：CSO业务整体规模实现百亿突破；创新药实现销售537亿元，取得较大增长；器械大健康业务销售规模突破447亿元 [4] - 创新业务成为商业板块增长主要动力，优化了收入结构，提升了整体盈利能力和抗风险能力 [4] 医药工业板块表现 - 2025年工业板块实现收入245.22亿元，同比增长3.33%，毛利率为57.13%(-2.08pct) [5] - 其中中药板块实现营收111亿元，同比增长15.97% [5] - 公司顺利实现控股上海和黄药业，将麝香保心丸和胆宁片两大中药品种纳入，推动双向赋能与协同效应 [5] - 公司积极布局OTC与大健康业务，培育“第二增长曲线”，微生态及清凉系列等相关产品实现销售收入超6亿元 [5] 研发与数字化转型 - 1类创新药苹果酸司妥吉仑片成功获批上市，为国内超3亿原发性高血压患者提供新方案 [6] - 抗CD20抗体药物B001注射液已完成关键性研究主要终点分析；中药1.1类新药参芪麝蓉丸已完成III期临床全部病例出组；化药1类新药SHPL-49注射液与中药SRD4610正稳步推进III期临床 [6] - 细胞与基因治疗新赛道取得积极进展，有望为创新发展注入新动能 [6] - 数字化转型赋能全产业链，在研发、生产、商业等领域均有AI和数字化应用落地 [6] - 商业板块组建数据与人工智能创新中心，并将两大核心数据产品在深圳数据交易所挂牌交易 [6] 未来业绩预测 - 预计公司2026-2028年营收分别为2980.87亿元、3136.25亿元、3300.09亿元 [7] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为55.53亿元、60.05亿元、66.05亿元 [7] - 当前股价对应2026-2028年预测市盈率分别为11倍、10倍、9倍 [7]

行业整体表现 - 中国主要新能源车企3月交付数据公布，多家公司销量实现同比及环比显著增长 [1] - 比亚迪以300222辆的绝对销量领跑行业 [1] - 零跑汽车交付量稳健突破5万大关，达到50029辆 [1] 各公司交付数据详情 - 比亚迪3月销售300222辆 [1] - 零跑汽车3月交付50029辆，同比增长35% [1] - 理想汽车3月交付41053辆，同比增长11.94% [1] - 蔚来汽车3月交付35486辆，同比增长136%，环比增长70.6% [1] - 极氪汽车3月交付29318辆，同比增长90%，环比增长23% [1] - 小鹏汽车3月交付27415辆，环比增长80% [1] - 赛力斯3月新能源汽车销量22706辆，同比增长20.74% [1] - 小米汽车3月交付超20000台 [1] - 岚图汽车3月交付15019辆，同比增长50.1%，环比增长79.7% [1] 同比增长表现 - 蔚来汽车3月交付量同比增长136%，增幅在已公布同比数据的公司中最高 [1] - 极氪汽车3月交付量同比增长90% [1] - 零跑汽车3月交付量同比增长35% [1] - 岚图汽车3月交付量同比增长50.1% [1] - 理想汽车3月交付量同比增长11.94% [1] - 赛力斯3月新能源汽车销量同比增长20.74% [1] 环比增长表现 - 小鹏汽车3月交付量环比增长80% [1] - 岚图汽车3月交付量环比增长79.7% [1] - 蔚来汽车3月交付量环比增长70.6% [1] - 极氪汽车3月交付量环比增长23% [1]

公司人事变动 - 公司证券事务代表汪满波因工作变动，于2026年4月1日提交书面辞职报告，辞任自报告送达董事会之日起生效 [1] - 公司董事会于2026年4月1日审议通过议案，聘任刘晏萍女士为新任证券事务代表，任命自董事会审议通过之日起生效 [1]

行业与市场动态 - 减肥药概念板块热度高涨，多家相关公司股价领涨，其中凯莱英日涨幅达+10.00%并实现2连板，睿智医药日涨幅达+20.00%并实现首板，诚达药业日涨幅达+15.30% [1] - 板块内其他公司如泰恩康、金凯生科、泓博医药、信立泰、翰宇药业、普蕊斯、万邦医药、奥锐特、福元医药、皓元医药股价均录得显著上涨，日涨幅范围从+5.61%至+7.85%不等 [1][2] 产业链上游：原料药、中间体与CDMO - 凯莱英加速创新药原料药的国际化合规进程，以助力全球减肥药及糖尿病药物供应链稳定 [1] - 泰恩康正在加速司美格鲁肽原料药的商业化供应 [1] - 诚达药业作为医药中间体CDMO服务商，其左旋肉碱产品可减少脂肪堆积，同时公司减肥药类中间体尚处研究开发阶段，进行前瞻布局 [1] - 金凯生科作为小分子CDMO服务商，为司美格鲁肽口服渗透促进剂SNAC提供中间体服务，助力口服司美格鲁肽的研发与产业化 [1] - 奥锐特表示将根据市场需求扩建新的产能 [2] 研发与技术服务 - 睿智医药具备减肥药相关领域的多肽合成、药理药效与药代药动研发和技术能力，已开展相关服务，为减肥药创新药企提供全流程研发支持 [1] - 泓博医药作为新药研发及商业化生产一站式综合服务商，为减肥药多肽类新药研发提供核心技术支撑 [1] - 皓元医药已组建多肽药物工艺开发和生产平台，为减肥药多肽药物研发提供平台化技术支撑 [2] - 翰宇药业是国内多肽药物先进企业 [2] 临床开发与产品管线 - 信立泰在研产品中包括降糖药，部分产品目标适应症涵盖成人肥胖或超重患者的体重管理，布局肥胖与代谢疾病治疗赛道 [2] - 万邦医药有减肥药相关项目，其司美格鲁肽项目现处于临床研究阶段，公司聚焦于GLP-1类减肥药的临床转化 [2] - 普蕊斯提供临床试验现场管理服务，其特色产品为GLP-1类减肥药及糖尿病药物临床试验提供专业服务 [2] - 福元医药在研项目存在较大市场需求，公司前瞻布局减肥药及代谢疾病药物管线 [2]