报告行业投资评级 - 地产行业评级为强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 新一轮住宅产品迭代已至，“四代宅”引领市场止跌回稳，“好房子”能加速潜在改善需求释放，优质房企增长空间大 [3] - 复盘汽车和手机发展，产品迭代可带动需求企稳和盈利改善，住宅产品迭代也有望提升行业销量和盈利 [3] - 当下多数“第四代住宅”未达“四维升级”目标，若出现真正的“好房子”，或催生新一轮改善需求，短期板块有政策博弈机会，中长期产品迭代和周期底部蕴含发展机遇，部分房企将率先受益 [3] 各目录总结 前言 - 此前报告对房企库存土储结构进行拆解，2024 年以来“好房子”去化率和利润率有改善，2025 年多地四代宅将集中入市，有望重构市场定价体系，当前“四代宅”未达“四维升级”目标，若实现或催生改善需求 [7] 新一轮住宅产品迭代已来，“四代宅”引领止跌回稳 - 复盘 80 年代以来住宅产品迭代，经历福利分房“筒子楼”、商品房萌芽、繁荣、产品多元化、科技赋能高品质住宅等阶段 [10] - 2025 年“好房子”写入政府工作报告，住建部发布《住宅规范细则》定义建设标准，各地出台住宅品质新规，“第四代住宅”概念兴起，新入市项目品质提升 [11][13][16] - 四代宅“有价有市”，去化好且高端盘有涨价趋势，按实得面积折算单价低、性价比高，2025 年集中入市适配改善需求，有望形成价格锚引导楼市止跌回稳 [19][22][27] “好房子”加速潜在改善需求释放，优质房企增长空间仍存 - 当前商品住宅销售低于中期中枢，但潜在住房需求旺盛，测算 2025 - 2030 年全国潜在商品住宅需求中枢为 8.76 亿平，年均刚需 2.9 亿平，对应改善需求 5.9 亿平，占比 67%，改善型住宅销售额规模 6.1 - 9.9 万亿，均值 8 万亿 [34][38] - 存量差房子占比高，“好房子”推广加速改善及更新需求释放，假设 2030 年人均居住面积提至 42 平、更新率提至 1.5%，年均改善更新需求提至 9.41 亿平，占比 75.5%，对应销售金额 12.79 万亿 [41][42] - 2024 年全国 30 强房企权益销售额占全国住宅销售额 27.1%，占 2025 - 2030 年改善需求均值 27.5%，市占率有提升空间，部分流动性困境房企收缩为健康房企留出空间 [47] - 以央国企为代表的未出险房企拿地市占率提升且聚集核心城市，主流 9 家未出险房企在十大城市销售和拿地市占率逐年提升，为未来销售份额提升奠定基础 [52] 复盘汽车/手机发展历程，产品迭代带动需求企稳/盈利改善 - 复盘汽车销量，“产品技术迭代 + 政策支持 + 消费者需求转变”推动市场格局重塑、销量企稳，2020 - 2024 年新能源乘用车渗透率从 5.8% 升至 27.6%，2024 年全国乘用车零售销量较 2017 年高点仅降 3.6% [56] - 复盘手机出货量，从功能机到智能手机、国产品牌崛起及市场向高端机型倾斜均拉动出货量，中国高端智能手机市场销份额从 2018 年的 11% 升至 2024 年的 28% [59] - 从盈利端看，高端新能源车和手机毛利率较高，如 2024 年赛力斯新能源汽车毛利率提升得益于高端车型占比提升，2023 年苹果 iPhone 等产品毛利率达 36.5% [65][66] - 与汽车、手机相比，房屋虽有制约但仍有启示意义，结构性更新改善需求旺盛，“第四代住宅”有望推动核心区旧改进度加速，其利润率高于旧规项目，有望带动房企盈利改善 [76][81] 投资建议 - 关注历史包袱轻、库存结构优、产品力强的房企，如中国海外发展、华润置地等；估值修复房企，如万科 A、金地集团等；经纪、物管、代建等细分领域头部企业，如贝壳、中海物业等 [3][91]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 持续看好科技产业，中国科技产业将形成“基础研究 - 产业转化 - 全球竞争”完整闭环，国家重视支持使其破浪崛起，从科技自立自强走向科技自信 [2][3] - 中国科技体系化创新成果斐然，重塑全球竞争格局，2024 年创新指数排名升至第十一位，在多方面全球领先 [3] - 中国科技发展优势有制度、人才、市场多方支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 中国科技产业发展背景与趋势 - 国家高度重视科技现代化，2024 年 10 月习近平总书记指出科技要在推进中国式现代化中打头阵，党的二十大提出到 2035 年实现高水平科技自立自强战略目标 [3] - 中国坚持自主创新与开放合作双轮驱动，中欧班列串联创新走廊，“数字丝绸之路”助力共建国家共享数字经济红利，已实现从技术输出到标准制定的跃迁 [3] 中国科技体系化创新成果 - 从量子通信突破到人工智能领先，科技推动生产力进步，影响国家间竞争格局 [3] - 2024 年我国创新指数排名较 2023 年上升 1 位至第十一位，是排名前 30 的经济体中唯一中等收入经济体，在知识与技术产出、基础设施和商业成熟度等方面全球领先 [3] 中国科技发展优势支撑 制度创新 - 新型举国体制构建科技创新制度基石，从举国攻关到“揭榜挂帅”形成全链条体系 [3] - 2024 年全社会研究与试验发展（R&D）经费支出超 3.6 万亿元，基础研究占比持续提升，政府与市场协同模式在新质生产力赛道取得成果 [3] 人才战略 - 从科教兴国战略到人才强国系统演进，构建多层次人才体系，人才红利迈向质量效能引领新阶段 [3] - 我国技能人才总量超 2 亿人，高技能人才超 6000 万，高水平创新成果涌现反映创新人才队伍强大支撑 [3] 市场势能 - 14 亿人口统一大市场在数字经济时代构筑独特创新势能，形成不可复制的竞争壁垒 [3]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 两部门出台利好政策划定虚拟电厂发展时间表，未来该行业有望持续加速发展；中国电子表态凸显国央企对资本市场积极态度；芯片原产地认定新规则暗含对美国半导体产业反制；美国关税政策下计算机板块境外收入受影响相对可控，信息技术板块有望持续受益，继续看好行业相关投资机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 继续看好行业相关投资机会，关注标的有华大九天、达梦数据、金山办公、新大陆、通行宝、赛意信息、鸿泉物联、润泽科技 [3] 两部门发文推进虚拟电厂发展 - 国家发展改革委、国家能源局印发《关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见》，作为《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027 年）》配套文件，将促进虚拟电厂建设，助力构建新型电力系统 [3] - 《意见》坚持开放包容，健全政策和市场体系，坚持多元参与，鼓励民营企业等各类社会资本参与投资、建设和运营 [3] - 到 2027 年、2030 年，全国虚拟电厂调节能力分别达到 2000 万千瓦以上、5000 万千瓦以上 [3] 中国电子宣布加快科技并购重组，芯片原产地认定新规出台 - 中国电子宣布推进科技自立自强，通过加快回购、增持、并购重组等手段推动所属上市公司加强市值管理，促进高质量发展 [3] - 中国半导体行业协会通知“集成电路”原产地按四位税则号改变原则认定，即流片地认定为原产地，中国大陆进口美国芯片基本在美国本土之外流片可规避关税，美国半导体设备可能受影响，因其在美国本土出货量占比达 60 - 70% [3] 关税对计算机公司影响相对可控，国产化发展有望加速 - 申万计算机行业 362 家上市公司 2019 - 2023 年计算机板块境外收入占营业收入比重呈波动上升趋势，分别为 11.20%、11.96%、10.80%、11.49%、12.05% [3] - 美国关税政策加深全球产业链格局不确定性，资本市场波动加剧，但计算机板块整体境外收入占比不高，美国关税影响相对可控 [3] 推荐标的盈利预测表 | 公司 | 收盘价（元） | 总市值（亿元） | 2024A/E | | --- | --- | --- | --- | | 华大九天 | 130.95 | 710.98 | 0.25 | | 达梦数据 | 370.50 | 281.58 | 5.44 | | 金山办公 | 308.00 | 1425.04 | 3.56 | | 新大陆 | 28.83 | 297.54 | 1.14 | | 通行宝 | 21.13 | 87.59 | 0.52 | | 赛意信息 | 26.50 | 108.70 | 0.35 | | 鸿泉物联 | 33.72 | 33.94 | -0.04 | | 润泽科技 | 54.81 | 943.54 | 1.29 | 数据来源为 Wind、国泰海通证券研究，收盘价、市值为 2025 年 4 月 11 日数据；2024 年 EPS 中达梦数据、金山办公、通行宝来源于年报数据，其他数据来源于国泰海通证券研究 [4]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [3] 报告的核心观点 - 分析2018年贸易战后宏观经济环境和食品饮料行业变化，为本轮贸易战后该行业资产定价提供借鉴 [1][7] - 2018年后食品饮料板块资产定价变化与宏观经济复苏、流动性充裕有关，受产业结构变化影响小 [1][7] - 当前与2018年经济环境有异同，相同处为国内刺激内需政策加码、关税冲击美国经济使资金回流、食品饮料行业受关税冲击小；不同处为消费驱动力改变、本轮贸易战冲击大且或带来原材料波动、本轮财政政策更积极 [2][7][8] - 2025年宏观经济在恢复，财政政策发力，刺激内需政策可期，消费比重提高，需求复苏带动企业收入提升，流动性环境利好食品饮料资产定价，板块估值有望重估，重点推荐白酒和休闲食品板块及相关企业 [2][8][48] 根据相关目录分别进行总结 我们的观点 - 2018年贸易战后食品饮料行业业绩恢复，资产定价行情好，其资产定价变化受宏观经济和流动性影响大，受产业结构影响小 [1][7] - 当前与2018年经济环境相同点为国内刺激内需政策加码、关税冲击美国经济使资金回流、食品饮料行业受关税冲击小；不同点为消费驱动力改变、本轮贸易战冲击大且或带来原材料波动、本轮财政政策更积极 [2][7][8] 2018年之后食品饮料行业上涨的几个逻辑 复盘2018年贸易战 - 2017年美国对华贸易逆差大，2018年3月美国对进口钢铁和铝加征关税，中国反制，此后双方多次加征关税，最终对约5500亿美元中国商品和1850亿美元美国商品征税 [9] - 2018年后中国对美出口贸易额下降，占总出口额比重下降，美国市场在中国出口市场地位下降 [11] - 贸易战后中国政府加大促进经济增长、扩大内需政策，财政政策上2018 - 2020年财政赤字率从2.6%提至3.6%，扩大地方政府专项债规模；货币政策上2018 - 2020年央行累计降准十几次，释放长期资金超4万亿元，多次下调LPR [12] - 经济复苏中消费稳定性作用突出，2023年中国最终消费支出对经济增长贡献率达98.4%，成为经济增长“压舱石” [15] - 对比2017年和2020年，食品饮料行业工业增加值占比从1.08%降至0.98%，在经济结构中比重未明显提升 [19] 食品饮料板块上涨的主要逻辑 - 2018 - 2021年食品饮料板块加权平均收盘价涨幅超221.6%，远超同期上证指数涨幅38.9% [22] - 上涨因素包括扩内需政策加码，内需支撑宏观经济，带动食品饮料行业业绩恢复；外资对A股配置力度加大；国内流动性宽松，为板块估值重塑提供环境 [26][31][33] 本轮贸易战后，对食品饮料资产定价预期 - 当前与2018年相同点为国内刺激内需政策加码、关税冲击美国经济使资金回流、食品饮料行业受关税冲击小；不同点为消费驱动力改变、本轮贸易战冲击大且或带来原材料波动、本轮财政政策更积极 [37][46][48] 结论 - 2018 - 2020年贸易战，食品饮料板块行情受宏观经济和流动性影响大，受产业结构影响小 [46] - 当前与2018年经济环境有异同，2025年宏观经济恢复，财政政策发力，刺激内需政策可期，消费比重提高，需求复苏带动企业收入提升，流动性利好资产定价，板块估值有望重估，推荐白酒和休闲食品板块及相关企业 [2][8][48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 汽车智能化成行业发展方向，激光雷达价格下探渗透率有望提升，报告研究的具体公司作为头部厂商有望受益实现业绩增长 [97] - 公司全面布局机器人且多领域成果落地，有望带来新成长曲线 [97] - 建议关注报告研究的具体公司 [5][101] 根据相关目录分别进行总结 速腾聚创：车载激光雷达龙头，机器人贡献新增量 - 公司2014年成立，是AI驱动的机器人技术公司，围绕芯片驱动激光雷达硬件布局人工智能感知软件形成解决方案，在车载和机器人市场有广泛合作 [16] - 截止2024年6月30日，邱纯鑫等一致行动人合计持股21.54%，外部股东中阿里旗下菜鸟曾为最大投资方，现持股降至4.97%，华兴资本现持股4.22%，公司有员工持股计划 [17] - 公司核心团队资历深厚，董事长兼首席科学家邱纯鑫是计算机感知和机器人技术顶级专家 [19] - 公司业务分产品销售、解决方案销售、服务及其他，产品销售中用于ADAS的产品销售收入占比逐年提升 [21][24] - 公司专注自研芯片激光雷达技术，开发芯片驱动激光雷达平台，经历三个技术发展阶段 [25][28] - 公司推出E、M、R、EM四种激光雷达平台产品，2020 - 2024年ADAS激光雷达产品销量持续增长，截止2025年2月21日累计销量达100万台，均价持续走低 [30][31] - 公司2017年推出HyperVision 1.0，2020年推出HyperVision 2.0，为自动驾驶和机器人行业赋能 [36] - 公司集成激光雷达硬件和感知软件提供多种场景解决方案，包括ADAS、机器人及中低速自动驾驶、自动驾驶出租车、智能基础设施场景 [39][41] - 截至2024Q3，公司为12家客户31款车型量产落地，截至2024年11月29日获28家汽车整车厂及一级供应商92款车型量产定点订单，合作车企众多 [42] - 公司针对机器人领域推出多款产品，已获多家机器人客户合作订单，2024Q3业绩会显示合作客户超2600家，预计2025年出货量超六位数 [47] - 2021 - 2024Q1 - 3公司营业收入快速增长，毛利率持续改善但仍处亏损状态，未来有望扭亏为盈 [52] - 用于ADAS的产品销售强势增长，用于机器人及其他的产品收入及毛利率有所下降，解决方案销售毛利率维持优异水平，服务及其他业务收入占比低波动影响小 [55][56] - 2021 - 2024前三季度公司研发投入持续加码，三费占比因产品放量带动收入增长呈下降趋势 [60][61] 激光雷达行业：长期空间广阔，竞争格局良好 - 感知系统是自动驾驶重要部件，激光雷达等传感器各有功能优势，自动驾驶分L1 - L5五个级别 [66] - 激光雷达硬件分扫描、发射、接收、控制四个模块，扫描方式分固态和机械激光雷达 [68] - 2022年全球激光雷达解决方案市场规模120亿元，预计2030年增至12537亿元，汽车应用占比最大，中国市场复合年增长率达104.2% [71] - 2023年全球车载激光雷达市场中国厂商领跑，2024年中国乘用车激光雷达装机量中速腾聚创市占率32.3%居首 [75] - 行业迭代点转为价格，激光雷达价格下探，未来渗透率有望进一步提升 [81] - 随着自动驾驶向L3发展，单车激光雷达装载量有望提升 [84] - 纯视觉与激光雷达各有优劣，中长期来看两者更可能并存 [90] 投资建议 - 公司作为头部激光雷达厂商，在汽车智能化渗透率提升中有望受益，机器人业务有望成新增长点 [97][101] - 保守测算中期国内ADAS激光雷达市场规模有望超150亿元 [99] - 彭博一致预期公司2025 - 2027年收入和调整后净利润情况，对应PS为5/4/3倍 [101]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [5] 报告的核心观点 - 清洁电器内销在国补拉动下有望延续高景气，带机械臂扫地机器人新品为扫地机形态进化打开想象空间，提高渗透率天花板，海外市场国产扫地机品牌势能持续提升，看好国产品牌出海抢占份额，建议关注科沃斯、石头科技 [3][40] 根据相关目录分别进行总结 扫地机：国补拉动下延续量价齐升，石头云鲸份额提升 - 市场规模：国补拉动下延续高增趋势，线上和线下渠道均显著增长，2025年3月线上销额11亿元，同比+48%，销量32万台，同比+46%，线下销额1.3亿元，同比+138%，销量2.8万台，同比+133%；一季度线上累计销额30亿元，同比63%，累计销量91万台，同比53%，线下累计销额2.5亿元，同比89%，累计销量5万台，同比86% [9] - 价格段：3k - 4k为最主流价位，消费者追求质价比，5k以上高端需求韧性强，2500以下低端价位持续收缩，3000 - 3500元价位同比提升15pct，3500 - 4000价位下滑19pct [13][15] - 品牌份额：科沃斯仍为首位，石头、云鲸、小米份额提升，2025年3月科沃斯、石头、追觅、云鲸、小米线上销量市占率分别为23%/21%/12%/17%/20%，同比变动分别为 - 4pct/2pct/ - 1pct/4pct/7pct，线上销额市占率分别为25%/26%/15%/17%/14%，同比分别为 - 6pct/4pct/ - 4pct/3pct/6pct [18] - 行业集中度：维持较高水平，2025年3月扫地机CR2、CR5线上销量市占率为43%/91%，线上销额市占率为50%/96% [21] 洗地机：高景气延续，均价恢复增长 - 市场规模：国补拉动下维持高景气，2025年3月线上销额7.6亿元，同比+55%，销量37万台，同比+53%，线下销额0.9亿元，同比+59%，销量2.8万台，同比+52%；一季度线上累计销额23亿元，同比+41%，累计销量114万台，同比48%，线下累计销额2亿元，同比27%，累计销量6.3万台，同比24% [23] - 均价情况：线上洗地机均价同比转正，线下均价延续2月正增长，25年3月线上均价为2064元/台，同比增长0.95%，线下均价为3321元/台，同比增长4.77% [29] - 品牌份额：添可仍为龙一，石头份额明显提升，2025年3月添可、追觅、石头、小米、云鲸、UWANT线上销量市占率分别为31%/18%/15%/13%/4%/8%，同比分别为 - 12pct/1pct/11pct/8pct/2pct/6pct，线上销额市占率分别为32%/19%/18%/9%/4%/9%，同比分别为 - 12pct/ - 1pct/14pct/6pct/1pct/6pct，石头份额提升主要系A30 PRO拉动 [34] - 市场集中度：双寡头垄断格局，石头抢占CR2份额，2025年3月洗地机CR2、CR5线上销量市占率为49%/84%，线上销额市占率为51%/87% [36] 投资建议 - 建议关注扫地机器人龙头公司科沃斯、石头科技 [3][40]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 随着大模型广泛应用，AI算力需求激增，数据中心单体功率规模增长，算力与电力需进一步协调发展，数据中心在降能耗和降成本驱动下探索多种供电模式，垃圾焚烧发电和绿电企业有望受益于IDC直供模式，实现企业价值重估和盈利稳定性提升 [9][15][26] 各部分总结 智算引领算力激增，算力电力有待协同 - 智算负载拉高算力需求，2023年全球算力总规模达1397EFlops，增速54%，我国算力总规模达435EFlops，智能算力规模同比+62%，数据中心向高功率密度方向发展 [9] - 八大枢纽节点机架数占全国七成以上，部分城市用电量急剧增长，未来局部地区电网或有扩容压力，国家明确实施算力与电力协同项目 [15] - 数据中心审批瓶颈在于能耗指标，2025年政府要求能耗强度下降3%，2025年底全国数据中心PUE降至1.5以下，降低能耗重点在制冷系统 [21] - 数据中心电费成本占运营期成本60%，降低电费是提高项目回报率的主要措施 [23] IDC供电探索多种模式，绿电直供/源网荷储新政提供支持 - 降能耗和降成本驱动下，IDC供电供冷模式出现多种探索，如浦东黎明智算中心项目采用垃圾焚烧发电直供、余热资源供冷等模式，可降低PUE、节省电费 [30][32] - 腾讯天津数据中心和新疆富蕴县数据中心分别利用余热回收和“算力余热+集中供热”模式，实现节能和资源循环利用 [39][43] - 新疆、青海推动新能源与算力项目一体化发展，如青海柴达木绿色微电网算力中心项目，为算力中心提供稳定绿电 [47] - 2024年以来政府出台多种政策推动绿电直供、源网荷储等新模式，各地积极探索实施“绿电直供”“隔墙售电”，江苏率先启动绿电直连供电试点 [48][49] - 隔墙售电政策放松是产业趋势的重点突破口，垃圾焚烧发电和新能源发电企业有望受益 [50] 垃圾焚烧：IDC直供带来企业价值重估 - 垃圾处理费根据特许经营协议存在调价机制，若项目国补到期，政府应上调垃圾处理费 [57] - 沿海地区部分企业试点垃圾焚烧发电+IDC模式，对数据中心、垃圾焚烧发电企业和政府均有益，量化测算显示为IDC供电有望带来ROE提升2 - 3个百分点 [61][66] - 垃圾焚烧行业进入存量运营期，未来新增项目较少，典型固废公司自由现金流转正 [75] - 国补欠款有望解决，部分企业提出提高分红承诺，股东回报有所提升 [78][84] 绿电企业：绿电直供算力，电价/利用小时数更稳定 - 新能源企业试点绿电+算力协同，源网荷储模式保障供电稳定性和电价稳定，减少限电率，但当前限制主要在电网端 [87] - 400MW风电+500P智算中心全投资回报率能达到6%以上，部分企业已有所实践，建议关注金开新能、山高新能源 [87]

报告行业投资评级 - 看好 [4] 报告的核心观点 - 美国对等关税影响有限，其高盈利可吸收目前税率水平；东南亚双反税率对美国光伏供给影响大，或使美国需求下调、组件涨价，利于美国本土光伏企业；光伏供给呈分散化趋势，产线搬迁是应对良方，能抬升行业价格中枢、缓解恶性竞争 [2][3] 事件描述 - 2025年4月2日美国宣布“对等关税”计划，对东南亚国家加征10% - 49%关税，对中国征34%关税；4月9日将对中国产品征104%额外关税；4月10日凌晨将对中国征收关税提至145% [1][11] 事件点评 - 对等关税影响有限，美国组件价格有溢价，产业链利润可承担目前对等关税水平 [2] - 东南亚双反税率对美国光伏供给影响大，预计使东南亚产能在美国无经济性，导致美国光伏需求下调、组件价格上涨，利好美国本土光伏企业 [3][15] - 光伏供给呈分散化趋势，产线搬迁或为应对良方，可抬升行业价格中枢、缓解恶性竞争 [3][17] 其他信息 - 美国对华光伏产能关税涉及中国本土和东南亚，输美光伏产能基本来自东南亚，目前东南亚四国受“反补贴、反倾销”关税影响，对等关税税率相对低 [11] - 美国对东南亚双反税率的反倾销和反补贴终裁时间2025年4 - 5月落地，将对东南亚四国光伏产能造成较大负面影响 [12]

报告行业投资评级 - 基础化工、石油化工、交通运输仓储行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 新和成、兄弟科技发布盈喜，收入利润同比均实现增长，蛋氨酸等项目新产能释放、下游养殖行业复苏、产品价格修复、产能释放、成本下降等因素促使业绩提升 [1] - 受海外企业产能调整影响，2024年8月起维生素价格大幅上涨，2025年以来有所下跌，长期来看维生素供需格局持续向好，看好维生素板块投资价值 [2] - 维生素行业产能主要集中于龙头企业，海内外龙头企业优势显著，VA、VE供应格局稳定，呈寡头垄断格局 [3] - 给出投资建议，持续看好“三桶油”及油服板块、国产替代趋势下的材料企业、地产链及龙头公司受益的农药化肥及民营大炼化板块、维生素及蛋氨酸板块，并给出对应建议关注的公司 [3] 根据相关目录分别进行总结 本日化工品行情回顾 石油石化 - 炼化化纤相关产品价格多数下跌，如布伦特原油、WTI原油、石脑油等产品近一月均价、2025年均价较2024年均价有不同程度下降，部分产品30日涨跌幅为负 [8] 基础化工 - 煤化工相关产品价格有涨有跌，环渤海动力煤、焦煤、焦炭等产品价格下跌，无烟煤价格上涨 [13] - 化肥相关产品价格多数上涨，复合肥、尿素、合成氨等产品2025年涨跌幅为正；农药相关产品价格有涨有跌，烯草酮、氯氰菊酯等产品价格上涨，草甘膦、草铵膦等产品价格下跌 [15][16] - 聚氨酯相关产品价格多数下跌，纯MDI、聚MDI、TDI等产品近一月均价、2025年均价较2024年均价下降 [18] - 钛白粉相关产品价格有涨有跌，钛精矿价格持平，钛白粉、海绵钛价格上涨 [25] - 硅相关产品价格有涨有跌，金属硅、碳化硅价格下跌，有机硅DMC、多晶硅等产品价格上涨 [37] - 饲料及添加剂相关产品价格有涨有跌，维生素A、维生素E价格下跌，蛋氨酸、赖氨酸价格上涨 [43] 新材料 - 新能源材料相关产品价格多数下跌，碳酸锂、磷酸铁锂、六氟磷酸锂等产品近一月均价、2025年均价较2024年均价下降 [44] - 半导体材料相关产品价格有涨有跌，电子级硫酸G5级价格下跌，电子级双氧水G5级、电子级氢氟酸UPSSS级等产品价格持平 [50]

报告行业投资评级 - 增持，维持评级 [3] 报告的核心观点 - 亿航智能获运营合格证标志低空载人服务及未来城市空中交通开启商业化进程，为后续飞行器取证提供经验，我国逐步占领低空经济时代“话语权”，但产业仍处初步阶段面临挑战 [1][19][26] - 峰飞航空华东总部落户合肥，合肥凭借政策、产业培育、基础设施和场景应用等优势，有望打造全国低空经济商业化运营范本 [30][36] - 2025年3月一级市场低空经济领域投融资热度高，低空整机制造商受青睐；二级市场低空经济企业分化，板块短期回调但值得长期投资 [5][37][39] 根据相关目录分别进行总结 亿航智能获运营合格证，拉开低空商业化运营序章 - 3月28日，广东亿航通用航空、合肥合翼航空获全国首批载人类民用无人驾驶航空器运营合格证，亿航通航成全球首个具无人驾驶载人eVTOL完整商业运营资质公司，亿航智能成全球第一“四证集齐”企业 [1][16][19] - 适航认证含型号合格证、生产许可证、适航合格证和运行许可证，亿航智能EH216 - S此前已获“三证”，此次OC证获颁标志其走完商业化应用最后一步，我国在适航方面走在世界前列 [20][25][26] - 亿航产品运营合格证有诸多限制条件，我国低空经济产业化仍处初步阶段，距规模化运营和商业成功面临挑战，但为后续飞行器取证提供经验，未来适航认证进展将增多 [27][28][29] 峰飞航空华东总部落户合肥，合肥全力打造“天空之城” - 4月2日，合肥与峰飞航空签华东区域总部项目合作协议，开展八大板块业务，峰飞航空成合肥低空经济“链主”企业 [2][30] - 合肥是全域低空空域管理改革试点省，出台系列政策支持低空产业发展，且新能源汽车发展经验可为低空经济提供参考 [31][33] - 合肥培育引进eVTOL整机企业及空天信息产业关联企业，形成产业生态格局和全链条框架 [34] - 合肥肥东白龙机场设施完备，正构建低空基础设施网络，突破核心技术，提升空域管理精度 [35] - 合肥开通常态化无人机医疗航线和eVTOL商业化游览航线，未来计划拓展无人机应用领域，有望打造“货运 + 载人”商业模式闭环 [36] 低空经济资本市场表现 二级市场 - 2025年3月，低空经济板块整体平均涨跌幅 - 1.63%，跑输军工（申万）指数3.84个百分点，跑输上证综指2.08个百分点，跑赢深证成指0.76个百分点，跑赢创业板指0.86个百分点 [37][38] - 涨跌幅前五为西锐（ + 40.04%）、ST东时（ + 23.87%）、横店东磁（ + 18.76%）、中创新航（ + 18.20%）、航天彩虹（ + 12.04%）；涨跌幅后五为深城交（ - 27.09%）、天成自控（ - 21.39%）、立航科技（ - 19.24%）、莱斯信息（ - 18.32%）、蓝海华腾（ - 18.07%） [38] 一级市场融资 - 2025年3月，国内低空经济领域投融资热度高，融资事件18起，融资金额14.13亿元，融资力度较2月增强，融资数量为三个月内之首，亿级和千万级融资金额为主流，低空整机制造商受青睐 [39] - 我国低空经济企业多处于初始融资阶段，行业对资金需求高，2025年投融资思路将转变，投资向头部优势项目集中，更青睐细分领域“小巨人”企业 [39][47] 低空经济产业链重点企业 - 低空空管系统涉及通信、导航、监视、气象、数字化系统等细分赛道，相关企业有中国移动、中科星图等 [7] - 低空飞行器系统包括航空发动机电池、电机/电控、飞控系统、材料等，相关企业有航发动力、卧龙电驱等 [7] - 低空整机制造涵盖eVTOL、通用航空、无人机，相关企业有亿航智能、中直股份等 [8] - 低空安全主要是反无人机，相关企业有天和防务等 [8] - 低空运营涉及运营/维修/培训/保障，相关企业有亿航智能、海特高新等 [8]