客服产品系列•日评 国新国证期货早报 2025 年 10 月 21 日 星期二 品种观点： 【股指期货】 周一（10 月 20 日）A 股三大指数集体上涨，截止收盘，沪指涨 0.63%，收报 3863.89 点；深 证成指涨 0.98%，收报 12813.21 点；创业板指涨 1.98%，收报 2993.45 点。沪深两市成交额 17376 亿，较上一交 易日缩量 2005 亿。 沪深 300 指数 10 月 20 日反弹整理。收盘 4538.22，环比上涨 23.99。 【焦炭 焦煤】10 月 20 日焦炭加权指数震荡整理，收盘价 1735.3，环比上涨 28.9。 10 月 20 日，焦煤加权指数窄区间整理，收盘价 1229.0 元，环比上涨 29.5。 影响焦炭期货、焦煤期货价格的有关信息： 焦煤：市场供应端增加，但主产区超产核查仍限制产量释放，动力煤市场持续偏强，支撑焦煤价格走强。 焦炭：产量随铁水下滑而同步减弱，钢厂利润收缩，库存累积明显，压制焦煤上涨空间。 库存：上周下游焦化厂、钢厂积极采购焦煤，库存向下游转移，港口进口炼焦煤库存微增，仍低于节前水平。 本周重要会议时点，宏观层面存有扰动，终端需求 ...

1.二十届四中全会10月20日上午在北京开始举行。中央委员会总书记习近平代表中央政治局向全会作工作报告，并就《中共中 央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议（讨论稿）》向全会作了说明。 2.中美双方即将重返谈判桌。美国总统特朗普称，美方将稀土、芬太尼和大豆列为将对中方提出的三大问题。外交部发言人郭 嘉昆对此回应称，中方在处理中美经贸问题上的立场是一贯、明确的。关税战、贸易战不符合任何一方利益，双方应在平等、 尊重、互惠的基础上协商解决有关问题。 3.国家统计局发布数据，前三季度我国GDP同比增长5.2%，其中，一季度增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%。9月 份，规模以上工业增加值同比增长6.5%，社会消费品零售总额增长3%。前三季度，全国固定资产投资同比下降0.5%，扣除房地 产开发投资后增长3%；居民人均可支配收入32509元，扣除价格因素实际增长5.2%。 早盘速递 2025/10/21 热点资讯 板块持仓 (200,000) (100,000) 0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 700,000 800,000 ...

注:本报告资讯信息来源于万得资讯和金十数据，冠通研究整理编辑 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读免责声明。 分析师：王静，执业资格证号 F0235424/Z0000771。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和 意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的 任何直接或间接损失概不负责。本报告仅向特定客户传送，版权归冠通期货所有。未经我公司书面许可， 任何机构和个人均不得以任何形式翻版，复制，引用或转载。如引用、转载、刊发，须注明出处为冠通期 货股份有限公司。 资讯早间报 发布日期： 2025/10/21 隔夜夜盘市场走势 1. 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX 黄金期货涨 3.82%报 4374.30 美元/盎司， COMEX 白银期货涨 2.59%报 51.40 美元/盎司。美国政府停摆和美联储降息预期 提升黄金避险吸引力，欧盟能源政策转向加剧通胀预期，各国央行持续增持黄 金储备。中国停止进口美国大豆显示贸易摩擦持续，影响贵金属市场。 2. 美油主力合约收跌 0.38%，报 56.9 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中长期维持做多经济判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约；短期市场有降温迹象 [3] - 国债期货短线偏多，超长债2.2的隐含利率已有足够性价比；中长线，风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保 [3] 各目录总结 股指期现货市场表现 - 10月20日，A股四大股指有所回调，上证指数涨0.63%报3863.89点，深成指涨0.98%报12813.21点，创业板指涨1.98%报2993.45点，科创50指数涨0.35%报1367.9点；市场成交17513亿元，较前日减少2031亿元 [2] - 行业板块方面，通信、煤炭、电力设备涨幅居前，有色金属、农林牧渔、美容护理跌幅居前；从市场强弱看，IC>IM>IF>IH，个股涨/平/跌数分别为4064/121/1248 [2] - 沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入32、 - 116、 - 101、186亿元，分别变动+497、+217、 - 274、 - 440亿元 [2] - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为179.98、160.44、31.42与4.46点，基差年化收益率分别为 - 13.81%、 - 12.61%、 - 3.85%与 - 0.83%，三年期历史分位数分别为20%、11%、24%及37% [2] - 详细展示了IC、IF、IH、IM各合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量等期现货市场表现数据 [6] 国债期现货市场表现 - 10月20日，债市调整，活跃合约中，TS下跌0.04%，TF下跌0.11%，T下跌0.14%，TL下跌0.37% [3] - 目前活跃合约为2512合约，展示了2年、5年、10年、30年期国债期货CTD券的收益率变动、净基差、IRR等数据 [3] - 公开市场操作方面，央行货币投放1890亿元，货币回笼2538亿元，净回笼648亿元 [3] - 详细展示了国债期货各合约及对应现券的涨跌幅、现价、成交量等期现货市场表现数据 [7] 经济数据 - 高频数据显示，近期社会活动、地产和基建景气度不及往期 [10] - 短端资金利率市场变化方面，SHIBOR隔夜今价1.317，昨价1.318，一周前1.314，一月前1.461 [10]

期货研究报告|专题报告 2025-10-21 旺季尾声产量居高不下，材库存压力显现 研究院 黑色建材组 研究员 王海涛 邝志鹏 余彩云 yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 投资咨询号：Z0020310 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询号：Z0021505 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 策略摘要 企业利润改善，成材产量维持相对高位。钢铁企业整体盈利良好，截止 10 月中下旬， 247 家样本钢铁企业盈利率保持在 55%以上。根据国家统计局数据，2025 年 1-8 月黑色 金属冶炼及压延加工业利润总额 837 亿元，与 2024 年同期相比大幅度提高。利润改善 增强了钢厂生产积极性，铁水日均产量持续处于高位，显示出钢厂较高的生产积极性。 持续高供给，消费旺季成材库存压力较大。7 月、8 月传统消费淡季，盈利水平维持高位 带动钢厂生产积极性增强，铁水及成材产量保持在高位。进入 9 月份，在消费端没有显 著提升的情况下，产量的持续高位使得到 10 月中下旬库存压力逐步显现。 宏观情绪较好，叠加黑色板块基 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前EC处于弱现实与强预期的矛盾中，受中东地缘与中美关系政策影响波动较大；11月上半月宣涨落地情况预计不佳，但后续存在多个宣涨节点的向上驱动；当前12月合约估值不低，进入以现货驱动为主的波段交易时期；地缘反复时远月合约抬升空间更大，但对26年合约影响较大 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货数据 - EC不同合约昨日收盘价、涨跌幅度、基差、成交量、持仓量及持仓变动情况公布，如EC2510收盘价1100.1，涨0.29%，基差40.3，成交量1174，持仓量8396，持仓变动-628 [1] - EC不同合约月差前一日、前两日、前三日数据及日环比、周环比情况公布，如EC2510 - 2512月差前一日为-581.9，日环比-24.1，周环比-44.0 [1] 指标数据 - SCHIC指标2025/10/20公布值为1140.38点，较前一期涨10.52% [1] - SCFI（欧线）2025/10/17公布值为1145美元/TEU，较前一期涨7.21% [1] - CCFI（欧线）2025/10/17公布值为1267.91点，较前一期降1.49% [1] - NCFI 2025/10/17公布值为803.21点，较前一期涨14.96% [1] 市场供需 - 10、11、12月周均运力分别在26.9、31.6、35万TEU，将TBN全部视为停航后为26.9、30、33万TEU，week44、45运力分别为33.4、30万TEU，供应压力较大 [1] - 当前处于淡季，week42收货较好，Week43 OA收货良好启南小部分用柜，PA和GEMINI货一般，供需维持弱平衡；Week44运力高企，揽货压力剧增，尤其是PA联盟 [1] 报价情况 - 目前下游正预定10月底（week43 - 44）的舱位，Week42最终线下落地PA1500、GEMINI1600、OA1800美金，均值1640美金（折盘1150点） [2] - Week43 PA联盟继续降100至1400美金，线下报价PA1400、GEMINI1600、OA1800美金 [8] - 11月船司宣涨多在2500 - 2700美金，均值折盘约1800点 [8] 相关新闻 - 10/21消息，哈马斯正在埃及讨论加沙停火协议下一阶段内容，涉及解除武装，哈马斯致力于执行协议条款，解除武装需巴勒斯坦各政治派别达成共识和深入对话 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 跨市套利跟踪 铜 - 2025年10月21日，国内现货价格85650，LME价格10656；三月国内价格85360，LME价格10680，比价8.04；现货进口均衡比价盈利为 -888.92 [1] 锌 - 2025年10月21日，国内现货价格21870，LME价格3178，比价6.88；三月国内价格21880，LME价格2948，比价5.80；现货进口均衡比价盈利为 -5169.01 [1] 铝 - 2025年10月21日，国内现货价格20930，LME价格2782，比价7.52；三月国内价格20920，LME价格2777，比价7.54 [1] 镍 - 2025年10月21日，国内现货价格123550，LME价格14935，比价8.27；现货进口均衡比价盈利为 -1445.62 [1] 铅 - 2025年10月21日，国内现货价格16900，LME价格1935，比价8.75；三月国内价格17100，LME价格1977，比价11.08 [3] 跨期套利跟踪 铜 - 2025年10月21日，次月 - 现货月价差990，理论价差524；三月 - 现货月价差970，理论价差946；四月 - 现货月价差900，理论价差1377；五月 - 现货月价差890，理论价差1808 [4] 锌 - 2025年10月21日，次月 - 现货月价差35，理论价差212；三月 - 现货月价差65，理论价差330；四月 - 现货月价差90，理论价差448；五月 - 现货月价差130，理论价差566 [4] 铝 - 2025年10月21日，次月 - 现货月价差25，理论价差215；三月 - 现货月价差35，理论价差332；四月 - 现货月价差40，理论价差448；五月 - 现货月价差45，理论价差565 [4] 铅 - 2025年10月21日，次月 - 现货月价差15，理论价差210；三月 - 现货月价差25，理论价差317；四月 - 现货月价差60，理论价差423；五月 - 现货月价差100，理论价差530 [4] 镍 - 2025年10月21日，次月 - 现货月价差 -300；三月 - 现货月价差 -60；四月 - 现货月价差180；五月 - 现货月价差380 [4] 锡 - 2025年10月21日，5 - 1价差 -460，理论价差5791 [4] 期现套利跟踪 铜 - 2025年10月21日，当月合约 - 现货价差 -1215，理论价差279；次月合约 - 现货价差 -225，理论价差897 [4] 锌 - 2025年10月21日，当月合约 - 现货价差 -55，理论价差169；次月合约 - 现货价差 -20，理论价差296 [4] 铅 - 2025年10月21日，当月合约 - 现货价差175，理论价差192；次月合约 - 现货价差190，理论价差305 [5] 跨品种套利跟踪 - 2025年10月21日，沪（三连）铜/锌为3.90、铜/铝为4.08、铜/铅为4.99、铝/锌为0.96、铝/铅为1.22、铅/锌为0.78；伦（三连）铜/锌为3.60、铜/铝为3.87、铜/铅为5.37、铝/锌为0.93、铝/铅为1.39、铅/锌为0.67 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外风偏修复，A股持续缩量，各商品价格走势受宏观、供需等多因素影响呈现不同态势 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外方面，美国政府关门或本周结束，市场对财政僵局担忧缓解，日本自民党与维新会联合执政，乌克兰计划采购爱国者防空系统，中美博弈缓和，美股上涨，美元震荡，美债收益率下行，金价涨超2%，铜价收涨，油价回落 [2] - 国内三季度GDP同比增长4.8%，前三季度增长5.2%，“稳生产、弱需求”格局延续，四季度增量政策概率减小，A股缩量收涨，风格切换至红利价值，短期股市震荡偏弱 [3] 贵金属 - 周一国际贵金属期货价格上涨，COMEX黄金期货涨3.82%报4374.30美元/盎司，COMEX白银期货涨2.59%报51.40美元/盎司，金价受降息预期和避险需求推动再创新高，关注中美贸易谈判进展，当前金银不宜追高 [4][5] 铜 - 周一沪铜主力震荡，伦铜夜盘重回10700美元一线，中国经济增速稳健，市场期待刺激措施，9月进口未锻造铜及铜材量同比+1.4%，预计短期铜价震荡上行 [6][7] 铝 - 周一沪铝主力收20910元/吨，跌0.38%，10月20日电解铝锭库存环比减少0.2万吨，铝棒库存环比减少0.05万吨，宏观及基本面稳定，铝价震荡 [8] 氧化铝 - 周一氧化铝期货主力合约收2806元/吨，涨0.14%，9月进口量环比减少36.43%，同比大幅增长61.68%，出口量环比增加36.52%，同比增幅高达82.26%，短期氧化铝延续弱势震荡 [9] 锌 - 周一沪锌主力合约期价夜间重心小幅上移，9月锌矿产量进口略超预期，精炼锌进口量符合预期，镀锌板出口量略超预期，短期锌价窄幅震荡 [10][11] 铅 - 周一沪铅主力合约夜间重心上移，9月铅精矿进口量环比增加1.72%，同比减少7.21%，产业链上下游开工率回升，短期铅价高位震荡，后期或重心下移 [12][14] 锡 - 周一沪锡主力合约期价夜间小幅收涨，9月中国锡精矿进口量环比-15.13%，同比+10.68%，社会库存持续回落，短期锡价围绕整数关口震荡盘整 [15] 工业硅 - 周一工业硅窄幅震荡，10月20日广期所仓单库减少811手，供应端总体平稳，需求侧多晶硅行业产能出清稳步推进，短期期价维持震荡 [16][17] 碳酸锂 - 周一碳酸锂价格震荡运行，现货价格小幅探涨，锂盐供给创新高，下游备库需求强，但补贴新规或拖累需求，短期锂价震荡 [18][19] 镍 - 周一镍价震荡偏强运行，宏观层面中美贸易谈判有进展，美国政府停摆或结束，产业上菲律宾镍矿供给收缩，印尼充裕，短期镍价震荡偏强 [20][22] 纯碱玻璃 - 周一纯碱和玻璃主力合约震荡偏弱运行，储能热度降温，纯碱周产数据环降，出货量收缩，企业库存止降转增，价格预期承压 [23] 螺卷 - 周一钢材期货震荡，1-9月房地产开发投资同比下降13.9%，终端需求疲软，预计钢价震荡承压运行 [24] 铁矿 - 周一铁矿石期货震荡偏弱，10月13 - 19日中国47港铁矿石到港总量环比减少467.8万吨，钢厂检修增多，铁水或下滑，预计铁矿震荡调整 [25] 豆菜粕 - 周一豆粕和菜粕合约收涨，巴西大豆播种进度为21.7%，11月起降水或增多，国内大豆及豆粕库存同期高位，预计短期连粕弱势震荡 [26][28] 棕榈油 - 周一棕榈油合约收跌，10月1 - 20日马来西亚棕榈油出口量较上月同期增加3.4%，出口需求增幅收窄，预计短期棕榈油宽幅震荡 [29][30] 产业数据透视 - 展示了铜、镍、锌、铅、铝、氧化铝、锡、贵金属、螺纹钢、铁矿、焦炭、焦煤、碳酸锂、工业硅、豆粕等品种10月20日与10月17日的主力合约价格、仓单、库存、升贴水、报价、价差等数据变化 [31][32][35]

报告基本信息 - 报告名称：《沥青早报》 [2] - 研究团队：加安期货研究中心能化团队 [1] - 报告日期：2025年10月21日 [3] 合约数据 期货合约价格 - BU主力合约10月17日价格3156，日度变化 -44，周度变化 -314 [4] - BU11合约10月17日价格3234，日度变化 -45，周度变化 -56 [4] - BU12合约10月17日价格3166，日度变化 -31，周度变化 -45 [4] - BU01合约10月17日价格3135，日度变化 -27，周度变化 -32 [4] - BU03合约10月17日价格3164，日度变化 -27，周度变化 -24 [4] 成交量与持仓量 - 10月17日成交量312542，日度变化43198，周度变化68738 [4] - 10月17日持仓量358277，日度变化4924，周度变化11368 [4] 现货市场价格 - 山东市场价10月17日3380，日度变化 -40，周度变化 -80 [4] - 华东市场价10月17日3500，日度变化0，周度变化 -20 [4] - 华南市场价10月17日3440，日度变化 -10，周度变化 -10 [4] - 华北市场价10月17日3410，日度变化 -30，周度变化 -60 [4] - 东北市场价10月17日3690，日度变化 -30，周度变化 -60 [4] 基差与月差 - 山东基差（+80）10月17日285，日度变化114 [4] - 华东基差10月17日185，日度变化114 [4] - 华南基差10月17日185，日度变化114 [4] - 10 - 11月差10月17日 -78，周度变化 -258 [4] - 10 - 12月差10月17日 -10，周度变化 -269 [4] 裂差与利润 - 沥青Brent裂差10月17日193，日度变化 -52，周度变化32 [4] - 沥青马瑞利润10月17日109，日度变化 -46，周度变化31 [4] - 普通炼厂综合利润10月17日539，日度变化 -29，周度变化33 [4] - 马瑞型炼厂综合利润10月17日917，日度变化 -37，周度变化28 [4] 其他相关价格 - Brent原油10月17日价格61.3，日度变化0.2，周度变化 -2.0 [4] - 汽油山东市场价10月17日7281，日度变化 -39，周度变化 -106 [4] - 柴油山东市场价10月17日3653，日度变化0 [4] - 渣油山东市场价数据未更新 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材在宏观环境逐步转向宽松的大背景下，钢价中长期趋势未变，但短期内现实需求偏弱格局难明显改善，后续需关注四中全会前后政策力度与方向[2] - 铁矿石受钢厂利润下滑等影响价格承压，终端需求偏弱且宏观扰动持续，矿价震荡偏弱运行，关注下方760 - 765元/吨支撑[5] - 锰硅和硅铁大概率跟随黑色板块行情，锰硅基本面不理想缺乏主要矛盾，需注意锰矿端潜在驱动；硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，操作性价比较低[9][10] - 工业硅受供给压力影响，易跟随商品大环境波动，短期盘整运行；多晶硅价格震荡区间内阶段性修正，下方支撑48000元/吨[13][15] - 玻璃和纯碱短期预计维持偏弱震荡走势，玻璃厂库存高、出货压力大，贸易商稳价去库，下游拿货意愿低；纯碱行业基本面未改善，供需宽松，企业亏损，下游采购积极性有限[18][20] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3045元/吨，较上一交易日涨8元/吨（0.263%），注册仓单129796吨，环比减少147655吨，主力合约持仓量200.5926万手，环比增加1609手；现货天津汇总价格3110元/吨，上海汇总价格3200元/吨，环比均无变化[1] - 热轧板卷主力合约收盘价3215元/吨，较上一交易日涨11元/吨（0.343%），注册仓单116032吨，环比减少2379吨，主力合约持仓量150.3231万手，环比增加7152手；现货乐从汇总价格3240元/吨，环比增加20元/吨，上海汇总价格3270元/吨，环比无变化[1] - 螺纹钢产量小幅下降，节后需求回升带动库存小幅去化，但整体需求恢复力度不足；热轧卷板产量延续回落，节后需求回升，但库存水平偏高，基本面矛盾突出，卷螺差继续收窄[2] 铁矿石 - 主力合约（I2601）收至767.00元/吨，涨跌幅 - 0.52%（ - 4.00），持仓变化 + 10158手，变化至55.56万手，加权持仓量92.68万手；现货青岛港PB粉778元/湿吨，折盘面基差59.83元/吨，基差率7.24%[4] - 最新一期海外铁矿石发运量环比回升，处于同期高位，澳洲、巴西发运量均增长，FMG发运势头强劲，非主流国家发运量小幅回升，近端到港量环比走低；日均铁水产量240.95万吨，环比下降0.59万吨，高炉复产与检修均有，部分高炉受利润下滑影响开始检修，钢厂盈利率延续下滑趋势，板材库存压力不减，成材内部结构性矛盾仍存[5] 锰硅硅铁 - 10月20日，锰硅主力（SM601合约）早盘冲高后回落，日内收涨0.35%，收盘报5738元/吨；现货天津6517锰硅市场报价5680元/吨，折盘面5870吨，环比上日持稳，升水盘面132元/吨；硅铁主力（SF601合约）日内收涨0.11%，收盘报5436元/吨；现货天津72硅铁现货市场报价5600元/吨，环比上日持稳，升水盘面164元/吨[7][8] - 锰硅盘面价格处于5600 - 6000元/吨震荡区间，靠近区间下沿运行，临近右侧下行趋势线；硅铁盘面处于5400 - 5800元/吨震荡区间，关注下方支撑及价格临近右侧下行趋势线时的方向选择[8] 工业硅、多晶硅 - 工业硅期货主力（SI2511合约）收盘价报8565元/吨，涨跌幅 + 1.60%（ + 135），加权合约持仓变化 - 14328手，变化至427791手；现货华东不通氧553市场报价9300元/吨，421市场报价9700元/吨，环比均持平，主力合约基差分别为735元/吨、335元/吨[12] - 多晶硅期货主力（PS2511合约）收盘价报50340元/吨，涨跌幅 - 3.82%（ - 2000），加权合约持仓变化 - 23629手，变化至253316手；现货SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，N型致密料平均价51.25元/千克，N型复投料平均价52.8元/千克，环比均持平，主力合约基差2460元/吨[14] 玻璃纯碱 - 周一下午15：00玻璃主力合约收1147元/吨，当日 + 1.59%（ + 18），华北大板报价1180元，较前日 - 30；华中报价1200元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存6427.56万箱，环比 + 145.16万箱（ + 2.31%）；持仓方面，持买单前20家今日增仓57293手多单，持卖单前20家今日增仓3907手空单[17] - 周一下午15：00纯碱主力合约收1235元/吨，当日 + 0.24%（ + 3），沙河重碱报价1165元，较前日持平；纯碱样本企业周度库存170.05万吨，环比 + 4.07万吨（ + 2.31%），其中重质纯碱库存94.07万吨，环比 + 2.00万吨，轻质纯碱库存75.98万吨，环比 + 2.07万吨；持仓方面，持买单前20家今日减仓12663手多单，持卖单前20家今日减仓14883手空单[19]