报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油期货短期震荡偏强、中期震荡、日内强势运行 ，主要因中东地缘风险升温，伊朗关闭霍尔木兹海峡使原油溢价或大幅升温，虽OPEC+产油国二季度恢复增产，但短期地缘因素盖过偏弱供需基本面，带动原油期货价格上涨，预计本周二国内原油期货维持偏强走势 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 时间周期说明 短期为一周以内，中期为两周至一月 [1] 品种价格行情 - 原油2604短期震荡偏强、中期震荡、日内强势，观点为强势运行，核心逻辑是地缘风险扰动 [1] - 原油（SC）日内观点强势、中期观点震荡，参考观点强势运行，核心逻辑是美以袭击伊朗使中东地缘风险升温，伊朗关闭霍尔木兹海峡，原油溢价或大幅升温，虽OPEC+二季度恢复增产，但短期地缘因素盖过偏弱供需基本面，带动原油期货价格上涨，预计本周二国内原油期货维持偏强走势 [5] 涨跌幅度计算及判断标准 - 有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格计算涨跌幅度 [2] - 跌幅大于1%为弱势，跌幅0 - 1%为偏弱，涨幅0 - 1%为偏强，涨幅大于1%为强势 [3] - 偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期商品市场受宏观面影响较大，需关注成本端，盘面反弹需关注上方阻力位 [11] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - PTA方面，昨日PTA期货跟随成本端大幅上涨，市场商谈氛围一般，现货基差变动不大；年后PTA装置重启加速，库存积累明显，但短期码头库存积累一般，基差下行压力可控；受装置重启消息影响，PTA现货价格回落，加工差快速收窄至300以内，需关注下游提负进度 [5] - MEG方面，周一乙二醇价格重心大幅上行，午后2605合约封于涨停，场内买盘跟进尚可；中东地缘冲突升级，叠加霍尔木兹海峡通行受阻，化工品涨幅明显；2月28日美以对伊朗发动大规模军事打击，地缘局势升级下成本端上行明显；目前伊朗货在整体进口量中的占比在15%附近，四月乙二醇进口量存在明显缩量预期；三月内部分煤化工装置有停车或降负安排，三月乙二醇平均负荷将下降至70%附近；三月起，乙二醇供需结构将逐步转向紧平衡，且在二季度内可实现连续去库；需关注伊朗局势变化以及霍尔木兹海峡通行情况 [7] 今日关注 未提及 基本面数据 价格 - 2026年3月2日较2月27日，石脑油CFR日本现货价上涨9美元/吨至584.5美元/吨，对二甲苯（PX）CFR中国台湾现货价上涨17美元/吨至854美元/吨，精对苯二甲酸PTA内盘CCFEI价格指数上涨270元/吨至5430元/吨，乙二醇MEG内盘CCFEI价格指数上涨240元/吨至3850元/吨等 [15] 供需平衡表 - PX供需平衡表展示了2025年9月至2026年6月的产能基数、产量、进口量、需求等数据，各月PX对聚酯的平衡情况不同 [12] - PTA供需平衡表呈现了2025年10月至2026年9月的总产量、进口、出口、总消费等数据，各月过剩量有正有负，产量和消费量同比、累积同比也有不同变化 [13] - 乙二醇供需平衡表显示了2025年10月至2026年9月的总产量、进口、总消费等数据，各月过剩量不同，产量、进口、供给、消费的同比及累积同比有相应变化 [14] 库存分析 - PTA厂内库存可用天数、MEG港口库存、PET切片厂内库存可用天数、涤纶库存等数据展示了不同时间段的库存变化情况 [43][45][47] 开工率 - 聚酯上游开工方面，精对苯二甲酸、对二甲苯、聚酯产业链乙二醇（综合）的开工率在不同时间段有相应变化 [54][56] - 聚酯下游开工方面，聚酯产能利用率、化学纤维纺织企业开机率（江浙地区）在不同时间段有相应变化 [58] 利润 - PTA加工费、MEG不同制造成本的生产毛利、聚酯纤维短纤和长丝（DTY、POY、FDY）的生产毛利在不同时间段有相应变化 [59][62][64][66][67] 影响因素总结 - 利多因素为古雷石化70万吨装置3月上旬开始停车检修，预计持续至4月底前后 [9] - 利空因素为初步统计，春节前后，1 - 2月聚酯检修量分别在911、706万吨，合计1617万吨附近；另有一套20万吨装置安排在3月份 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇期货预计维持强势运行，因地缘风险扰动，短期地缘因素盖过甲醇偏弱供需基本面 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种晨会纪要 - 甲醇2605短期震荡偏强、中期震荡、日内强势，观点为强势运行，核心逻辑是地缘风险扰动 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 - 甲醇日内观点强势、中期观点震荡，参考观点为强势运行，核心逻辑是美以袭击伊朗使中东地缘风险升温，伊朗封锁海峡，原油和甲醇运输受阻，甲醇溢价或大幅升温，伊朗甲醇产能1500 - 1600万吨/年，若航道关闭或装置损坏海外供应将短缺，本周一国内甲醇期货夜盘强势运行，预计周二维持此态势 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃基本面疲弱，供给低位，下游深加工厂订单惨淡，玻璃厂库回升，短期预计震荡偏空运行为主 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面：玻璃生产利润小幅修复，冷修不及预期，供给低位；地产拖累下游深加工订单偏弱，库存同期历史高位，偏空 [3] - 基差：浮法玻璃河北沙河大板现货956元/吨，FG2605收盘价为1043元/吨，基差为 -87元，期货升水现货，偏空 [3] - 库存：全国浮法玻璃企业库存7600.80万重量箱，较前一周增加37.32%，库存在5年均值上方运行，偏空 [3] - 盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [3] - 主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空 [3] - 预期：玻璃基本面疲弱，短期预计震荡偏空运行为主 [3] 影响因素总结 - 利多：玻璃生产利润低位，产量下行 [5] - 利空：地产终端需求依然疲弱，玻璃深加工企业订单数量历史同期低位；深加工行业资金回款不乐观，贸易商、加工厂心态谨慎，消化原片库存为主 [5] 主要逻辑 玻璃供给低位，下游深加工厂订单惨淡，玻璃厂库回升，预期玻璃低位震荡偏弱运行为主 [6] 玻璃期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价（元/吨） | 沙河安全大板现货价（元/吨） | 主力基差（元/吨） | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1062 | 944 | -118 | | 现值 | 1043 | 956 | -87 | | 涨跌幅 | -1.79% | 1.27% | -26.27% | [7] 玻璃现货行情 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价956元/吨，较前一日上涨12元/吨 [12] 基本面——成本端 玻璃生产利润相关数据未详细给出 玻璃产线、产量 - 全国浮法玻璃生产线开工209条，开工率70.61%，玻璃产线开工数处于同期历史低位 [19] - 全国浮法玻璃日熔量14.86万吨，产能处于历史同期低位 [21] 基本面分析——需求 - 2025年11月，浮法玻璃表观消费量为469.44万吨 [25] - 房屋销售情况、房屋新开工施工和竣工面积、下游加工厂开工及订单情况相关数据未详细给出 基本面分析——库存 全国浮法玻璃企业库存7600.80万重量箱，较前一周增加37.32%，库存在5年均值上方运行 [40] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 产量（万吨） | 表观供应（万吨） | 消费量（万吨） | 产量增速 | 消费增速 | 净进口占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 5354 | 5263 | 5229 | | | -1.734 | | 2018 | 5162 | 5098 | 5091 | -3.59% | -2.64% | -1.26% | | 2019 | 5052 | 5027 | 5061 | -2.13% | -0.59 | -0.50% | | 2020 | 5000 | 5014 | 5064 | -1.03% | 0.06% | 0.289 | | 2021 | 5494 | 5507 | 5412 | 9.88% | 6.87% | 0.244 | | 2022 | 5463 | 5418 | 5327 | -0.56% | -1.57% | -0.834 | | 2023 | 5301 | 5252 | 5372 | -2.97% | 0.84 | -0.934 | | 2024E | 5510 | 5461 | 5310 | 3.94% | -1.15% | -0.90% | [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松供应稳定，中美关系僵持使美豆新豆出口受挫价格承压，马棕库存偏中性需求好转，印尼B40促进国内消费且26年预计实施B50计划，国内油脂基本面偏中性进口库存稳定 [2][3][4] - 全球油脂基本面偏宽松，利多因素为美豆库销比维持4%附近供应偏紧、棕榈油震颤季，利空因素为油脂价格历史偏高位、国内油脂库存持续累库、宏观经济偏弱且相关油脂产量预期较高 [5] 根据相关目录分别总结 豆油情况 - 基本面：MPOB报告马棕12月产量环比减5.46%至182.98万吨，出口环比增8.55%至131.65万吨，月末库存环比增7.59%至305.06万吨，报告稍偏空库存超预期，1月马棕出口数据环比增29%，后续进入减产季棕榈油供应压力减小，整体中性 [2] - 基差：现货8460，基差200，现货升水期货，偏多 [2] - 库存：1月9日商业库存102万吨，前值108万吨，环比-6万吨，同比+14.7%，偏空 [2] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝下，中性 [2] - 主力持仓：主力多减，偏多 [2] - 预期：豆油Y2605在8100 - 8500附近区间震荡 [2] 棕榈油情况 - 基本面：同豆油基本面情况，中性 [3] - 基差：现货8880，基差 - 18，现货贴水期货，中性 [3] - 库存：1月9日港口库存73.6万吨，前值73.38万吨，环比+0.22万吨，同比+46%，偏空 [3] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [3] - 主力持仓：主力空减，偏空 [3] - 预期：棕榈油P2605在8800 - 9200附近区间震荡 [3] 菜籽油情况 - 基本面：同豆油基本面情况，中性 [4] - 基差：现货9920，基差561，现货升水期货，偏多 [4] - 库存：1月9日商业库存25万吨，前值27万吨，环比-2万吨，同比-44%，偏多 [4] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝下，中性 [4] - 主力持仓：主力空增，偏空 [4] - 预期：菜籽油OI2605在9200 - 9600附近区间震荡 [4] 其他供应情况 - 涉及豆粕库存、油厂大豆压榨、棕榈油库存、菜籽油库存、菜籽库存、国内油脂总库存 [8][10][17][19][21][23] 需求情况 - 涉及豆油表观消费、豆粕表观消费 [12][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面疲弱，供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善，短期预计震荡偏弱运行为主 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面远兴能源二期开工负荷提升，碱厂产量高位，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃、光伏日熔量整体延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位，偏空 [2] - 基差河北沙河重质纯碱现货价1155元/吨，SA2605收盘价为1188元/吨，基差为 -33元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存全国纯碱厂内库存189.44万吨，较前一周增加19.29%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2][33] - 盘面价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空增，偏空 [2] 影响因素总结 - 利多下游浮法玻璃冷修较少，产量持稳 [3] - 利空远兴能源二期产线开工负荷提升，且暂无新增检修预期，预计产量延续高位徘徊；重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [5] 纯碱期货行情 | 项目 | 前值 | 现值 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 主力合约收盘价（元/吨） | 1194 | 1188 | -0.50% | | 重质纯碱：沙河低端价（元/吨） | 1150 | 1155 | 0.43% | | 主力基差（元/吨） | -44 | -33 | -25.00% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1155元/吨，较前一日上涨5元/吨 [12] 纯碱生产利润 - 重质纯碱，华北氨碱法利润 -162.25元/吨，华东联产法利润 -69.50元/吨，纯碱生产利润历史低位 [15] 纯碱开工率、产能产量 - 纯碱周度行业开工率85.04% [18] - 纯碱周度产量79.09万吨，其中重质纯碱42.30万吨，产量历史高位 [20] 纯碱行业产能变动情况 | 年份 | 新增产能企业 | 产能（万吨） | 工艺路线 | 投产时间 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 2023年 | 安徽红四方 | 20 | 联硕 | 2023 - 5 - 15 | | | 内蒙古远兴能源（一期:1、2、3线） | 150 | 天然碱 | 2023 - 7 - 20 | | | 内蒙古远兴能源 | 100 | | 2023 - 12 - 10 | | | 河南令山（五期） | 200 | 联硕 | 2023 - 9 - 20 | | | 重庆湘渝 | 20 | 联碱 | 2023 - 9 - 1 | | | 合计 | 640 | | | | 2024年 | 内蒙古远兴能源（一期:4线） | 100 | 天然碱 | 2024年2月 | | | 河南金山（六期） | 50 | 联硕 | 2024年4月 | | | 河南中大 | 30 | 联碱 | 2024年12月 | | | 合计 | 180 | | | | 2025年 | 江苏连云港德邦 | 60 | 联碱 | 2025.2.13 | | | 连云港碱V | 110 | 联硕 | 2025年2季度 | | | 湖北双环二期 | 40 | 联碱 | 2025.5.23 | | | 湖北新都 | 60 | 联硕 | 2025年年底 | | | 内蒙古远兴能源（二期） | 280 | 天然碱 | 2025年年底 | | | 河南金山（七期） | 200 | 联硕 | 2025年11月 | | | 合计 | 750 | 实际投产100 | | [21] 基本面分析——需求 - 纯碱产销率纯碱周度产销率为61.12% [24] - 纯碱下游需求 - 浮法玻璃全国浮法玻璃日熔量14.86万吨，开工率70.61% [27] - 光伏玻璃未提及具体数据 [28] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存189.44万吨，较前一周增加19.29%，库存在5年均值上方运行 [33] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 进口 | 出口 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035 | 2715 | 89.46% | 14 | 152 | -138 | 2577 | 2517 | 60 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 30aT | 2583 | 83.57% | 29 | 138 | -109 | 2474 | 2523 | -49 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247 | 2804 | 86.36% | 19 | 144 | -125 | 2679 | 2631 | 48 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317 | 2757 | 73.40% | 36 | 138 | -102 | 2655 | 2607 | 48 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288 | 2892 | 71.90% | 23 | 73 | -50 | 2842 | 2764 | 78 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114 | 2944 | 85.26% | 11 | 206 | -195 | 2749 | 2913 | -164 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342 | 3228 | 87.76% | 82 | 144 | -62 | 3166 | 3155 | 11 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 | 3650 | 78.20% | 42 | 156 | -114 | 3536 | 3379 | 157 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [34]

报告行业投资评级 - 波动放大，建议对冲交易 [1] 报告的核心观点 - 美以对伊朗联合军事打击致中东局势升级，伊朗关闭霍尔木兹海峡并报复，对原油、LNG等品种造成显著影响，市场或呈“金油同涨、风险资产承压”格局，建议降低投机情绪，采取对冲交易 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 海外市场表现 - 美以对伊朗军事打击使中东局势升级，伊朗关闭海峡并报复，通过多种方式影响能化品种 [1] - 对能源市场影响直接剧烈，海峡关闭致航运停滞，引发原油供应缺口担忧，卡塔尔LNG贸易面临中断风险，还影响原油、燃料油、甲醇供应，增强下游化工品成本支撑 [1] - 航运市场受冲击，海峡关闭使航运成本激增，油轮战争险费率或涨超300%，船公司绕行或停航推高运费 [2] - 伊朗局势升温冲击全球风险偏好，短期市场呈“金油同涨、风险资产承压”格局，黄金避险属性凸显 [2] 投资建议 - 短期市场波动放大，建议降低投机情绪，提高风险意识，待行情兑现后操作 [3] - 建议从单边策略转向对冲交易，局势升温时多原油空化工品做缩窄利润套利，局势降温做扩利润套利 [3] 伊朗局势骤然升温，霍尔木兹海峡关闭 - 美以2月28日空袭伊朗，伊朗报复，冲突造成人员伤亡和设施损毁，波及周边国家 [8] - 伊朗最高领袖哈梅内伊身亡，伊朗官方3月1日确认，国家进入40天哀悼期，临时领导委员会成立 [8] - 2月28日晚伊朗伊斯兰革命卫队宣布禁止船只通过霍尔木兹海峡，海峡事实上停航 [8] 中东地区及伊朗石油供给情况 - 中东是全球重要产油区，集中超1/3原油产量，2026年1月中东OPEC成员国原油日均总产量约2410万桶 [9] - 沙特原油产量1008万桶/天，占中东OPEC成员国日均总产量41.8%；伊朗产量313万桶/天，占12.98% [9] - 中东是主要原油出口地区，出口量占全球44%，对全球原油供需平衡影响重大 [9] 关闭霍尔木兹海峡影响分析 - 霍尔木兹海峡是连接波斯湾与印度洋的关键水道，具有重要战略和经济意义 [11][12] - 周边分布众多油气资源国，石油探明储量占全球47.6% - 65.2%，天然气储量占40%，超90%能源出口依赖该海峡 [12] - 中东原油出口主要目的地是西欧、北美和东亚，有三条主要航线 [16] - 海峡是全球第二大海运石油通道，石油运量20.3百万桶/天，在全球石油海运贸易中占比27%，在全球石油消费中占比19.7% [19] - 2025年通过海峡的原油主要流向亚洲国家，中国、印度、韩国、日本合计占运输总量约69% [21] 伊朗局势对能化品种影响分析及交易策略 能化品种影响分析 - 美以对伊朗军事打击使局势升级，通过多种方式影响原油、LNG等品种 [22] - 对能源市场影响直接剧烈，海峡关闭引发原油供应缺口担忧，卡塔尔LNG贸易面临中断风险，影响原油、燃料油、甲醇供应，增强下游化工品成本支撑 [25] - 航运市场受冲击，海峡关闭使航运成本激增，船公司绕行或停航推高运费 [26] - 伊朗局势升温冲击全球风险偏好，短期市场呈“金油同涨、风险资产承压”格局，黄金避险属性凸显 [26] 交易策略 - 伊朗局势滑向全面军事对抗，外交路径基本中断，地区局势将陷入危险循环 [27] - 短期市场波动放大，建议降低投机情绪，提高风险意识，待行情兑现后操作 [29] - 建议从单边策略转向对冲交易，局势升温时多原油空化工品做缩窄利润套利，局势降温做扩利润套利 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际市场2026/27年度全球棉花产量预期下降，供需格局预计同比收窄，美棉价格短期震荡中长期有上升空间 [11] - 国内市场多空因素并存，中长期棉价有上升空间但短期或回调，内外棉共振程度将增强 [12] 各部分总结 供应端 - 2026/27年度全球、美国、中国棉花产量预计值均同比下降，全球2526万吨降3.2%，美国296万吨降2.3%，中国697万吨降8.6% [6] - 截至2月26日全国棉花公检量748万吨，同比增加94.83万吨 [6] - 皮棉销售率、销售量均远高于去年同期水平 [41] 需求端 - 节后纺织企业开机负荷持续回升，消费量当月值维持较高水平 [7] - 12月我国服装鞋帽等零售额同比上涨，1 - 12月累计零售额也同比上涨 [7] - 美国服装零售依旧强劲，12月零售额环比降0.7%，同比涨5.1% [52] - 越南纺织企业开机率环比增加，截至2月27日当周为68.5% [55] 进出口 - 1%关税下内外棉价差持续拉大，截至2月26日为3798元/吨 [8] - 美棉出口签约当周值数据尚可，但总签约量偏低 [11] - 12月我国棉花、棉纱进口环比增加，服装及衣着附件出口仍然偏弱 [8] 库存端 - 棉花商业库存数量环比超预期下降，纺企原料库存小幅下降，织厂原料库存小幅增加，产成品库存逐渐累积 [9] - 美国服装批发商库存连续两月环比增加 [84] 价格 - 棉花现货价格重心明显上移 [19] - 郑棉收盘价、美棉收盘价环比均上涨 [17] - 棉纱收盘价、纯棉普梳32支纱线价格环比上涨 [34] - 棉纱基差震荡回落 [36] 期权 - 棉花期权历史波动率有明显上升 [102]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对天然橡胶、20号胶、丁二烯橡胶等橡胶品种进行每日早盘观察，分析市场情况、重要资讯和逻辑，并给出交易策略建议，涉及价格走势、库存变化、行业数据及政策等因素对橡胶市场的影响[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场情况 - RU天然橡胶主力05合约不同日期价格有波动，如26 - 03 - 03报收17145点，较前一日下跌100点或0.58%；销地WF、越南3L混合、泰国烟片、产地标二等不同类型橡胶价格也有差异[1] - NR20号胶主力05合约不同日期价格有变动，如26 - 03 - 03报收13865点，下跌100点或0.72%；烟片胶船货、泰标近港船货等不同类型橡胶价格有别[1] - BR丁二烯橡胶主力05合约不同日期价格有起伏，如26 - 03 - 03报收13345点，下跌145点或1.07%；山东地区大庆石化顺丁、山东民营顺丁等不同企业顺丁橡胶价格有差异[2] 重要资讯 - 2026年1月，越南出口天然橡胶6.2万吨，同比增加5%；出口混合橡胶15.3万吨，同比增加53%；天然橡胶、混合胶合计出口21.5万吨，同比增35%；合计出口中国16.8万吨，同比增33%[2] - 2026年1月，由于中国乘用车市场大幅收缩，全球轻型车经季节调整年化销量骤降至8100万辆/年，当月全球市场销量下降2%至663万辆，美国、西欧和中国市场销量齐齐走低[7] - 2026年1月欧盟乘用车市场销量下降3.9%至799625辆；纯电动汽车市场份额达到19.3%，混合动力汽车占比38.6%，汽油和柴油汽车合计市场份额下降至30.1%[12] - 2025年美国进口轮胎累计28615万条，同比增4.8%；自中国进口轮胎数量累计2106万条，同比降15%；自泰国进口轮胎数量累计7351万条，同比增10%[17] - 2026年1月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）为21.4万吨，同比降10%；出口混合胶为13.7万吨，同比降10%；天然橡胶、混合胶合计出口35.1万吨，同比降10%；合计出口中国21.4万吨，同比降10%[22] - 天然橡胶生产国协会表示，2026年全球天然橡胶市场预计将连续第六年供不应求，2025年全球天然橡胶产量增长1.4%，2026年预计增长2.4%至1520万吨，产量增长低于预期有多方面原因[27] 逻辑分析 - 2月，美国经济政策不确定性指数上涨至361.3点，同比上涨9.5%，连续6个月边际走强，利多能源板块；布伦特油价连续2个月上涨至69.37美元/桶，同比下跌7.7%，跌幅收窄，边际走强，相对利多BR；青岛保税区区内和一般贸易库存均累库[3] - 1月，国内M1同比增长4.9%，M2同比增长9.0%，M1 - M2剪刀差报收 - 4.1%，较上月回升，小幅利多商品；上期所RU合约库存小计累库0.2%至12.50万吨，能源中心NR合约库存小计去库0.2%至5.24万吨；山东地区全钢和半钢轮胎产线成品库存去库[8] - 2月，ZEW全球汽车行业指数下滑至 - 7.2点，小幅利空商品；2月至今，国内干胶库存连续4个月累库至129.7万吨，同比累库3.9%，涨幅连续3个月收窄，边际去库，利多RU；国内全钢和半钢轮胎产线开工率增产[13] - 1月，国内汽车库存预警指数连续3个月累库至59.4%，边际去库，小幅利多商品；2025年12月，ANRPC成员国总产量预计连续2个月减产至1093万吨，同比减产10.5%，连续3个月边际减产，利多RU；2025年12月，国内进口标胶和复合及混合胶合计61.0万吨，创历史新高，同比增加19.3%，累计进口量连续4个月同比增速放缓，边际减量利多NR[18] - 2025年12月，美国汽车及零部件新订单增长至679.8亿美元，同比增长11.4%，涨幅创35个月以来新高，连续2个月边际增量，利多商品；2月至今，全钢和半钢轮胎开工率平均同比减产3.0%，边际减产，小幅利空RU；2月至今，泰国天然胶乳生产毛利连续2个月增长至 + 761元/吨，同比增长 + 143元/吨，连续4个月边际减少，小幅利多浓乳[23] - 截至节前，上期所RU合约库存小计维持在12.46万吨，高于库存期货（仓单） + 1.20万吨；能源中心NR合约库存小计去库0.4%至5.26万吨，同比去库19.6%；2025年12月，马来西亚橡胶加工厂库存累库至9.28万吨，非胶厂库存累库至2.89万吨，两者之比报收3.21，同比去库89.1%，边际累库，小幅利多NR[28] 交易策略 - 26 - 03 - 03：RU主力05合约观望，关注17315点近日高位处的压力；NR主力05合约少量试空，宜在14050点近日高位处设置止损；套利和期权观望[3] - 26 - 03 - 02：RU主力05合约少量试空，宜在17175点近日高位处设置止损；NR主力05合约观望；套利和期权观望[8] - 26 - 02 - 27：RU主力05合约观望；NR04合约观望，关注13720点近日低位处的支撑；NR主力05合约少量试多，宜在13780点近日低位处设置止损；RU2605 - RU2609（1手对1手）报收 + 130点，宜减持观望；期权观望[13] - 26 - 02 - 26：RU主力05合约多单持有，止损宜上移至17000点近日低位处；NR主力04合约择机试多，宜在13740点近日低位处设置止损；RU2605 - RU2609（1手对1手）报收 + 175点持有，止损宜上移至 + 130点近日低位处；期权观望[18] - 26 - 02 - 25：RU主力05合约少量追多，宜在16970点近期高位处设置止损；NR主力04合约观望；RU2605 - RU2609（1手对1手）报收 + 155点持有，止损宜上移至 + 120点近日低位处；期权观望[23] - 26 - 02 - 24：RU主力05合约观望，关注16020点近期低位处的支撑；NR主力04合约空单持有，止损宜下移至13310点前期高位处；RU2605 - RU2609（1手对1手）报收 + 120点持有，宜在 + 90点近日低位处设置止损；期权观望[28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1. 2025年末化工并购市场活跃度提升，2026年有望小幅回暖，可持续发展是核心焦点，市场对新型基础化工技术关注度上升，但全球经济格局分化等因素带来高度不确定性，抑制企业营收和利润[2] 2. 2026年全球天然橡胶市场预计连续第六年供不应求，产量预计增长2.4%至1520万吨，中国、欧洲和美国需求增长预计温和回升[24] 3. 综合多方面因素，对丁二烯橡胶和天然橡胶期货给出不同的单边、套利和期权交易策略建议[3][8][12][17][21][25] 各日期报告总结 26 - 03 - 03 - 市场情况：BR主力05合约报13345点，跌145点或1.07%；RU主力05合约报17145点，跌100点或0.58%；NR主力05合约报13865点，跌100点或0.72%；新加坡TF主力05合约报202.0点，跌1.1点或0.54% [1][2] - 重要资讯：国际投行报告显示2025年末化工并购市场活跃度提升，2026年有望回暖，可持续发展是核心焦点，全球经济格局分化等带来不确定性[2] - 逻辑分析：2月美国经济政策不确定性指数上涨，布伦特油价上涨，顺丁工厂和贸易商库存合计创2013年7月以来新高但边际去库，均利多BR [3] - 交易策略：BR主力05合约多单持有，止损上移至13110点；BR2605 - RU2605（2手对1手）报 - 3800点持有，止损上移至 - 4120点；期权观望[3] 26 - 03 - 02 - 市场情况：BR主力05合约报12780点，涨115点或0.91%；RU主力05合约报16990点，跌165点或0.96%；NR主力05合约报13735点，跌125点或0.90%；新加坡TF主力05合约报198.9点，跌1.5点或0.75% [6][7] - 重要资讯：2026年1月欧盟乘用车市场销量下降3.9%，纯电动汽车市场份额增长，混合动力汽车占比高，汽油和柴油汽车合计市场份额下降[7] - 逻辑分析：1月国内M1 - M2剪刀差回升，小幅利多商品；上期所BR合约仓库仓单累库，山东地区全钢和半钢轮胎产线成品库存去库[8] - 交易策略：BR04合约减持观望，BR主力05合约多单持有，止损上移至12605点；BR2605 - RU2605（2手对1手）报 - 4210点，择机介入，止损设 - 4490点；期权观望[8] 26 - 02 - 27 - 市场情况：BR主力05合约报12760点，跌40点或1.31%；RU主力05合约报17080点，跌45点或0.26%；NR主力05合约报13865点，跌45点或0.32%；新加坡TF主力05合约报200.2点，跌0.6点或0.30% [11] - 重要资讯：2026年1月欧盟乘用车市场销量下降3.9%，纯电动汽车市场份额增长，混合动力汽车占比高，汽油和柴油汽车合计市场份额下降[12] - 逻辑分析：2月ZEW全球汽车行业指数下滑，小幅利空商品；2月至今国内高顺顺丁产能利用率增长，国内全钢和半钢轮胎产线开工率增产但涨幅收窄[12] - 交易策略：BR04合约空单持有，止损下移至12800点；BR主力05合约少量试多，止损设12535点；套利观望；期权观望[12][13] 26 - 02 - 26 - 市场情况：BR主力04合约报12880点，跌240点或1.83%；RU主力05合约报17315点，涨75点或0.44%；NR主力04合约报14055点，涨75点或0.54%；新加坡TF主力05合约报201.7点，涨1.1点或0.55% [15][16] - 重要资讯：2025年美国进口轮胎累计28615万条，同比增4.8%，自中国进口轮胎数量同比降15%，自泰国进口轮胎数量同比增10% [16] - 逻辑分析：1月国内汽车库存预警指数累库但边际去库，2月至今国内丁二烯港口库存去库，2025年12月BD和BR净进口合计同比减少，均利多BR [17] - 交易策略：BR主力04合约空单持有，止损下移至13350点；套利观望；期权观望[17] 26 - 02 - 25 - 市场情况：BR主力04合约报13115点，跌45点或0.34%；RU主力05合约报17180点，涨150点或0.88%；NR主力04合约报13930点，涨135点或0.98%；新加坡TF主力05合约报200.4点，涨2.1点或1.06% [19][20] - 重要资讯：2025年石化行业经济运行稳中有进，主要能源和化学品生产平稳，表观消费量总体增长，但行业投资和进出口贸易总额下降，出口量增长[20] - 逻辑分析：2025年12月美国汽车及零部件新订单增长，利多商品；2月至今全钢和半钢轮胎开工率减产，小幅利空RU；1月国内BD产量增产但产能利用率下滑，小幅利多BD [21] - 交易策略：BR主力04合约少量试空，止损设13480点；套利观望；期权观望[21] 26 - 02 - 24 - 市场情况：BR主力04合约报12590点，跌190点或1.49%；RU主力05合约报16315点，跌135点或0.82%；NR主力04合约报1380点，跌190点或1.42%；新加坡TF主力05合约报193.8点，节中累计涨2.0点或1.0% [23][24] - 重要资讯：2026年全球天然橡胶市场预计供不应求，产量预计增长2.4%至1520万吨，中国、欧洲和美国需求增长预计温和回升[24] - 逻辑分析：节前国内丁二烯近4周累计产量增产，上期所BR合约仓库和厂库仓单累库；1月国内丁二烯产量增产但涨幅放缓，小幅利多BD [25] - 交易策略：BR主力04合约观望，关注12530点支撑；套利观望；期权观望[25]