报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 上周股票型ETF周度收益率中位数为3.45%，宽基ETF中创业板类ETF收益最高，板块ETF中科技ETF收益最高，热点主题中AI ETF收益最高 [1][13][16][66] - 上周股票型ETF净赎回295.13亿元，宽基ETF中上证50ETF净申购最多，板块ETF中消费ETF净申购最多，主题ETF中证券ETF净申购最多 [2][28][35][66] - 截至上周五，华夏、易方达、华泰柏瑞三家基金公司的已上市、非货币ETF总规模排名前三；本周将有鹏华恒生科技ETF、易方达中证卫星产业ETF、博时工业软件ETF等6只ETF发行 [60][63][66] 根据相关目录分别进行总结 ETF业绩表现 - 上周股票型ETF周度收益率中位数为3.45%，创业板类、科创板、A500、中证500、沪深300、中证1000、上证50ETF涨跌幅中位数分别为8.06%、6.23%、3.65%、3.49%、3.33%、3.28%、2.80%；跨境型、债券型、货币型、商品型ETF涨跌幅中位数分别为2.90%、0.12%、0.01%、 - 6.19% [13] - 分板块看，科技、周期、大金融、消费板块ETF涨跌幅中位数分别为6.60%、2.76%、1.70%、0.50%；按热点主题分类，AI、芯片、机器人ETF涨跌幅中位数分别为10.92%、8.33%、4.82%，酒、医药、红利ETF涨跌幅中位数分别为 - 2.17%、0.60%、1.14% [16] ETF规模变动及净申赎 - 截至上周五，股票型、跨境型、债券型ETF规模分别为36755亿元、9168亿元、5758亿元，商品型、货币型ETF规模分别为2254亿元、1679亿元 [18] - 宽基ETF中，沪深300、科创板ETF规模较大，分别为12025亿元、2163亿元，A500、上证50、创业板类、中证500、中证1000ETF规模相对较小 [21] - 分板块看，截至上周五科技板块ETF规模为4217亿元，周期板块ETF规模为2240亿元，大金融、消费ETF规模分别为2061亿元、1822亿元；按热门主题看，芯片、证券、医药ETF规模最高，分别为1618亿元、1397亿元、992亿元 [25] - 上周股票型ETF净赎回295.13亿元，总体规模增加1095.78亿元；货币型ETF净申购138.95亿元，总体规模增加139.09亿元 [28] - 宽基ETF中，上证50ETF净申购最多，为8.84亿元，规模增加61.16亿元；创业板类ETF净赎回最多，为68.32亿元，规模增加71.46亿元 [29] - 按板块看，上周消费ETF净申购最多，为5.81亿元，规模增加3.58亿元；科技ETF净赎回最多，为70.84亿元，规模增加220.91亿元 [33] - 按热点主题看，上周证券ETF净申购最多，为14.26亿元，规模增加40.62亿元；芯片ETF净赎回最多，为30.47亿元，规模增加91.08亿元 [33] ETF基准指数估值情况 - 截至上周五，上证50、沪深300、中证500、中证1000、创业板类、A500ETF市盈率分别处于90.35%、88.62%、99.01%、96.04%、63.07%、99.70%分位数水平，市净率分别处于75.60%、71.81%、99.26%、64.06%、57.71%、99.70%分位数水平；科创板类ETF市盈率和市净率分别处于98.43%、71.81%分位数水平；与前周相比，A500ETF估值分位数明显提升 [36][37] - 截至上周五，周期、大金融、消费、科技板块ETF市盈率分别处于71.56%、50.12%、29.76%、99.42%分位数水平，市净率分别处于79.88%、67.68%、36.60%、94.06%分位数水平；与前周相比，大金融ETF估值分位数明显提升 [39] - 截至上周五，芯片、红利、AI ETF市盈率分位数较高，分别为99.42%、99.42%、98.52%；AI、红利、机器人ETF市净率分位数较高，分别为99.34%、98.35%、96.70% [44] - 总体来看，宽基ETF中创业板类ETF估值分位数相对较低；按板块看，消费、大金融ETF估值分位数相对温和；按细分主题看，酒、光伏ETF估值分位数相对较低 [47] ETF融资融券情况 - 近一年内股票型ETF融券余量整体维持上升趋势；截至上周四，股票型ETF融资余额由前周的464.42亿元上升至466.70亿元，融券余量由前周的24.61亿份上升至25.46亿份 [48] - 上周一至周四股票型ETF中日均融资买入额较高的为科创板ETF和芯片ETF；日均融券卖出量较高的是中证1000ETF和沪深300ETF [51][56][59] ETF管理人 - 截至上周五，华夏基金上市非货币ETF总规模排名第一，在规模指数ETF、主题、风格及策略指数ETF和跨境型ETF等细分领域管理规模较高；易方达基金排名第二，在规模指数ETF和跨境型ETF方面管理规模较高；华泰柏瑞基金排名第三，在规模指数ETF和主题、风格及策略指数ETF方面管理规模较高 [60] - 上周新成立10只ETF，本周将有鹏华恒生科技ETF、易方达中证卫星产业ETF、博时工业软件ETF等6只ETF发行 [63]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 上周股票型ETF周度收益率中位数为3.45%，宽基ETF中创业板类ETF收益最高，板块ETF中科技ETF收益最高，热点主题中AI ETF收益最高 [1][13][16][66] - 上周股票型ETF净赎回295.13亿元，宽基ETF中上证50ETF净申购最多，板块ETF中消费ETF净申购最多，主题ETF中证券ETF净申购最多 [2][28][29][33][35][66] - 截至上周五，华夏、易方达、华泰柏瑞三家基金公司的已上市、非货币ETF总规模排名前三，本周将有鹏华恒生科技ETF、易方达中证卫星产业ETF、博时工业软件ETF等6只ETF发行 [60][63][66] 根据相关目录分别进行总结 ETF业绩表现 - 上周股票型ETF周度收益率中位数为3.45%，创业板类、科创板、A500、中证500、沪深300、中证1000、上证50ETF涨跌幅中位数分别为8.06%、6.23%、3.65%、3.49%、3.33%、3.28%、2.80%，跨境型、债券型、货币型、商品型ETF涨跌幅中位数分别为2.90%、0.12%、0.01%、 - 6.19% [1][13] - 分板块看，科技、周期、大金融、消费板块ETF涨跌幅中位数分别为6.60%、2.76%、1.70%、0.50%；按热点主题分类，AI、芯片、机器人ETF涨跌幅中位数分别为10.92%、8.33%、4.82%，酒、医药、红利ETF涨跌幅中位数分别为 - 2.17%、0.60%、1.14% [16] ETF规模变动及净申赎 - 截至上周五，股票型、跨境型、债券型ETF规模分别为36755亿元、9168亿元、5758亿元，商品型、货币型ETF规模分别为2254亿元、1679亿元；宽基ETF中沪深300、科创板ETF规模较大，分别为12025亿元、2163亿元，A500、上证50、创业板类、中证500、中证1000ETF规模相对较小 [18][21] - 分板块看，截至上周五科技板块ETF规模为4217亿元，周期板块ETF规模为2240亿元，大金融、消费ETF规模分别为2061亿元、1822亿元；按热门主题看，芯片、证券、医药ETF规模最高，分别为1618亿元、1397亿元、992亿元 [25] - 上周股票型ETF净赎回295.13亿元，总体规模增加1095.78亿元；货币型ETF净申购138.95亿元，总体规模增加139.09亿元 [2][28] - 宽基ETF中，上证50ETF净申购最多，为8.84亿元，规模增加61.16亿元；创业板类ETF净赎回最多，为68.32亿元，规模增加71.46亿元 [28][29] - 按板块看，上周消费ETF净申购最多，为5.81亿元，规模增加3.58亿元；科技ETF净赎回最多，为70.84亿元，规模增加220.91亿元 [33] - 按热点主题看，上周证券ETF净申购最多，为14.26亿元，规模增加40.62亿元；芯片ETF净赎回最多，为30.47亿元，规模增加91.08亿元 [33] ETF基准指数估值情况 - 截至上周五，上证50、沪深300、中证500、中证1000、创业板类、A500ETF市盈率分别处于90.35%、88.62%、99.01%、96.04%、63.07%、99.70%分位数水平，市净率分别处于75.60%、71.81%、99.26%、64.06%、57.71%、99.70%分位数水平；科创板类ETF市盈率和市净率分别处于98.43%、71.81%分位数水平，与前周相比，A500ETF估值分位数明显提升 [36][37] - 截至上周五，周期、大金融、消费、科技板块ETF市盈率分别处于71.56%、50.12%、29.76%、99.42%分位数水平，市净率分别处于79.88%、67.68%、36.60%、94.06%分位数水平，与前周相比，大金融ETF估值分位数明显提升 [39] - 截至上周五，芯片、红利、AI ETF市盈率分位数较高，分别为99.42%、99.42%、98.52%；AI、红利、机器人ETF市净率分位数较高，分别为99.34%、98.35%、96.70% [44] - 总体来看，宽基ETF中创业板类ETF估值分位数相对较低；板块方面消费、大金融ETF估值分位数相对温和；细分主题中酒、光伏ETF估值分位数相对较低 [47] ETF融资融券情况 - 总体来看，近一年内股票型ETF融券余量整体维持上升趋势，截至上周四，股票型ETF融资余额由前周的464.42亿元上升至466.70亿元，融券余量由前周的24.61亿份上升至25.46亿份 [48] - 上周一至周四股票型ETF中日均融资买入额较高的为科创板ETF和芯片ETF；日均融券卖出量较高的是中证1000ETF和沪深300ETF [51][56][59] ETF管理人 - 截至上周五，华夏基金上市非货币ETF总规模排名第一，在规模指数ETF、主题、风格及策略指数ETF和跨境型ETF等细分领域管理规模较高；易方达基金排名第二，在规模指数ETF和跨境型ETF方面管理规模较高；华泰柏瑞基金排名第三，在规模指数ETF和主题、风格及策略指数ETF方面管理规模较高 [60] - 上周新成立10只ETF，本周将有鹏华恒生科技ETF、易方达中证卫星产业ETF、博时工业软件ETF等6只ETF发行 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年10月24日A股市场各指数上涨，不同类型ETF表现有差异 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - A股上证综指上涨0.71%收于3950.31点，深证成指上涨2.02%收于13289.18点，创业板指上涨3.57%收于3171.57点，两市A股成交金额为19918亿元 [2][6] - 涨幅靠前行业为通信（4.73%）、电子（4.72%）、国防军工（2.34%），跌幅靠前行业为石油石化（-1.36%）、煤炭（-1.29%）、食品饮料（-1.18%） [2][6] 股票ETF - 成交金额靠前的有嘉实上证科创板芯片ETF上涨5.40%，贴水率5.47%；华夏上证科创板50ETF上涨4.21%，贴水率4.31%；华夏中证A500ETF上涨1.38%，贴水率1.49%等 [3][7] 债券ETF - 成交金额靠前的有海富通中证短融ETF上涨0.01%，贴水率0.01%；博时中证可转债及可交换债券ETF上涨0.43%，贴水率0.54%；华夏上证基准做市国债ETF下跌0.02%，贴水率 -0.02% [4][9] 黄金ETF - 黄金AU9999下跌0.60%，上海金下跌0.49%，成交金额靠前的华安黄金ETF下跌0.49%，贴水率 -0.60%；易方达黄金ETF下跌0.50%，贴水率 -0.58%；博时黄金ETF下跌0.51%，贴水率 -0.63% [12] 商品期货ETF - 大成有色金属期货ETF上涨1.22%，贴水率1.67%；建信易盛郑商所能源化工期货ETF下跌0.40%，贴水率 -0.03%；华夏饲料豆粕期货ETF下跌0.26%，贴水率4.36% [13] 跨境ETF - 前一交易日道琼斯工业指数等上涨，今日恒生指数等上涨，成交金额靠前的易方达中证香港证券投资主题ETF上涨1.28%，贴水率1.65%；华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF上涨4.36%，贴水率4.36%；华泰柏瑞恒生科技ETF上涨1.01%，贴水率2.05% [15] 货币ETF - 成交金额靠前的为银华日利ETF、华宝添益ETF、货币ETF建信添益 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 可借助ETF将量化模型或主观观点转化为可实操配置的投资策略 报告给出几个借助ETF构建的策略指数 并以周度为频率对指数的绩效和持仓进行跟踪 [12] 各策略指数总结 华宝研究大小盘轮动ETF策略指数 - 利用多维度技术指标因子 采用机器学习模型预测申万大盘和小盘指数收益差 模型周度输出信号预测下一周指数强弱并决定持仓 以获取超额回报 [4][14] - 截至2025/10/24 2024年以来超额收益20.29% 近一月超额收益0.96% 近一周超额收益0.04% [4][14] - 持仓为100%的沪深300ETF [18] 华宝研究SmartBeta增强ETF策略指数 - 用量价类指标对自建barra因子择时 依据ETF在9大barra因子上的暴露度将择时信号映射到ETF上 选取主流宽基指数ETF及风格、策略ETF 以求超越市场收益 [4][18] - 截至2025/10/24 2024年以来超额收益16.69% 近一月超额收益 -3.36% 近一周超额收益 -1.71% [4][18] - 持仓包括央企红利ETF（25.11%）、800自由现金流ETF（25.05%）、高股息ETF（24.99%）、红利ETF（24.85%） [22] 华宝研究量化风火轮ETF策略指数 - 从多因子角度出发 把握中长期基本面、跟踪短期市场趋势、分析市场参与者行为 通过估值与拥挤度信号提示行业风险 多维度挖掘潜力板块获取超额收益 [5][22] - 截至2025/10/24 2024年以来超额收益29.58% 近一月超额收益3.36% 近一周超额收益1.45% [5][22] - 持仓包括有色金属ETF（20.59%）、房地产ETF（20.16%）、通信ETF（19.95%）、家电ETF（19.91%）、新能源ETF（19.39%） [26] 华宝研究量化平衡术ETF策略指数 - 采用多因子体系 涵盖经济基本面、流动性、技术面和投资者行为因子 构建量化择时系统研判权益市场趋势 建立大小盘风格预测模型调整权益市场仓位分布 综合择时和轮动获取超额收益 [5][26] - 截至2025/10/24 2024年以来超额收益 -12.08% 近一月超额收益 -2.08% 近一周超额收益 -1.83% [5][26] - 持仓包括十年国债ETF（9.30%）、500ETF增强（6.03%）、中证1000ETF（5.82%）、300增强ETF（32.62%）、政金债券ETF（23.13%）、短融ETF（23.09%） [29] 华宝研究热点跟踪ETF策略指数 - 根据市场情绪分析、行业重大事件跟踪等策略 跟踪并挖掘热点指数标的产品 构建捕捉市场热点的ETF组合 为投资者提供短期市场趋势参考并助其决策 [6][29] - 截至2025/10/24 近一月超额收益1.88% 近一周超额收益 -2.60% [6][29] - 持仓包括有色50ETF（35.76%）、港股红利ETF博时（23.35%）、港股通医药ETF（22.15%）、短融ETF（18.74%） [33] 华宝研究债券ETF久期策略指数 - 采用债券市场流动性、量价指标筛选择时因子 用机器学习方法预测债券收益率 预期收益率低于阈值时减少长久期仓位 提升组合长期收益和回撤控制能力 [6][33] - 截至2025/10/24 近一月超额收益0.45% 近一周超额收益0.06% [6][33] - 持仓包括短融ETF（49.96%）、十年国债ETF（25.03%）、政金债券ETF（12.51%）、国债ETF5至10年（12.50%） [36]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 2025年10月27日A股各指数上涨，不同类型ETF表现各异，涵盖股票、债券、黄金、商品期货、跨境和货币等ETF [2][3][4] 各部分总结 市场概况 - A股上证综指上涨1.18%收于3996.94点，深证成指上涨1.51%收于13489.40点，创业板指上涨1.98%收于3234.45点，两市A股成交金额23568亿元 [2][6] - 涨幅靠前行业为通信（3.22%）、电子（2.96%）、综合（2.68%），跌幅靠前行业为传媒（-0.95%）、食品饮料（-0.20%）、房地产（-0.11%） [2][6] 股票ETF - 成交金额靠前的华夏上证科创板50ETF上涨1.50%，贴水率1.48%；嘉实上证科创板芯片ETF上涨1.96%，贴水率1.85%；华夏中证A500ETF上涨1.28%，贴水率1.33% [3][7] 债券ETF - 成交金额靠前的海富通中证短融ETF下跌0.00%，贴水率0.00%；国泰中证AAA科技创新公司债ETF上涨0.02%，贴水率-0.03%；华夏上证基准做市公司债ETF上涨0.06%，贴水率-0.31% [4][9] 黄金ETF - 黄金AU9999下跌0.51%，上海金下跌0.47%，成交金额靠前的华安黄金ETF下跌0.40%，贴水率-0.41%；博时黄金ETF下跌0.40%，贴水率-0.44%；易方达黄金ETF下跌0.46%，贴水率-0.44% [12] 商品期货ETF - 大成有色金属期货ETF上涨0.72%，贴水率1.30%；建信易盛郑商所能源化工期货ETF上涨1.04%，贴水率0.71%；华夏饲料豆粕期货ETF上涨0.77%，贴水率4.30% [15] 跨境ETF - 前一交易日道琼斯工业指数等上涨，今日恒生指数等上涨，成交金额靠前的易方达中证香港证券投资主题ETF上涨2.45%，贴水率1.49%；华泰柏瑞恒生科技ETF上涨1.99%，贴水率2.15%；华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF上涨4.58%，贴水率4.61% [18] 货币ETF - 成交金额靠前的为银华日利ETF、华宝添益ETF、货币ETF建信添益 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周 A 股市场震荡突破，沪指站上 3950 点，科技成长板块后半段强势回归，市场进入风格均衡阶段，后续或进入震荡整固期 [12][14] - 若中美元首会晤落地，资本市场风险偏好或进一步修复 [3][12] - “十五五”规划重点关注科技自立自强和扩大内需 [4][13] 根据相关目录分别进行总结 权益市场回顾及观察 - 上周上证指数涨 2.88%，创业板指涨 8.05%，恒生指数涨 3.62%，A 股震荡突破但受宏观不确定性影响进入缩量阶段，全 A 日均交易额 17928 亿环比下降 [12] - 新一轮磋商为中美元首会晤奠定基础，若会晤落地资本市场风险偏好或修复 [12] - “十五五”规划新增“以经济建设为中心”，重点关注科技自立自强和扩大内需，科技发展战略地位抬升，扩大内需包括提振消费和建设全国统一大市场 [13] - 市场进入风格均衡阶段，风格切换基本结束，各领域回归业绩驱动，后市或进入震荡整固期，11 月后市场可能由估值主导 [14] 主动权益基金指数表现跟踪 主动股基优选 - 上周收涨 3.72%，成立以来累计超额收益 13.84%，定位是每期选 15 只基金等权配置，按风格遴选并配平，业绩比较基准为主动股基（930980.CSI） [5][15][16] 价值股基优选 - 上周收涨 1.44%，成立以来累计超额收益 2.93%，定位是优选 10 只价值风格基金构成指数，业绩比较基准为中证 800 价值指数（H30356.CSI） [6][15][18] 均衡股基优选 - 上周收涨 3.14%，成立以来累计超额收益 7.66%，定位是优选 10 只均衡风格基金构成指数，业绩比较基准为中证 800（000906.SH） [7][15][20] 成长股基优选 - 上周收涨 5.14%，成立以来累计超额收益 12.21%，定位是优选 10 只成长风格基金构成指数，业绩比较基准为 800 成长（H30355.CSI） [7][15][24] 医药股基优选 - 上周收跌 1.12%，成立以来累计超额收益 19.19%，定位是按权益持仓与中信医药成分股交集市值占比筛选基金，构建评估体系选 15 只基金构成指数，业绩比较基准为医药主题基金指数 [7][15][24] 消费股基优选 - 上周收涨 0.59%，成立以来累计超额收益 22.45%，定位是按权益持仓与多行业代表性指数成分股交集市值占比筛选基金，构建评估体系选 10 只基金构成指数，业绩比较基准为消费主题基金指数 [7][15][27] 科技股基优选 - 上周收涨 5.79%，成立以来累计超额收益 21.12%，定位是按权益持仓与中信电子等成分股交集市值占比筛选基金，构建评估体系选 10 只基金构成指数，业绩比较基准为科技主题基金指数 [7][15][33] 高端制造股基优选 - 上周收涨 8.47%，成立以来累计超额收益 -2.53%，定位是按权益持仓与多行业代表性指数成分股交集市值占比筛选基金，构建评估体系选 10 只基金构成指数，业绩比较基准为高端制造主题基金指数 [7][15][35] 周期股基优选 - 上周收跌 1.90%，成立以来累计超额收益 -2.85%，定位是按权益持仓与多行业代表性指数成分股交集市值占比筛选基金，构建评估体系选 5 只基金构成指数，业绩比较基准为周期主题基金指数 [7][15][35]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 上周（2025.10.20 - 2025.10.24）债市窄幅震荡，1 年期、10 年期、30 年期国债收益率均上行，因中美贸易摩擦缓和、“十五五”规划提振股市，股债跷跷板效应使债市承压 [3][10] - 债市波段机会或将显现，权益市场新催化减少、四季度债券“抢配”现象支撑债券收益率难大幅上行，但收益率下行空间未完全打开，需等待中美谈判进展和基金费率新规落地等催化 [10] - 上周美债收益率震荡调整，受美国政府停摆、信贷压力、地缘风险及美国 9 月 CPI 数据影响 [11] - 上周中证 REITs 全收益指数上行，环保民生和数据中心板块领涨，一级市场有 2 单首发公募 REITs 取得新进展 [11] 根据相关目录分别进行总结 1.1 泛固收市场回顾及观察 - 上周债市窄幅震荡，1 年期国债收益率上行 2.82BP 至 1.47%，10 年期上行 2.40BP 至 1.85%，30 年期上行 1.24BP 至 2.21%，债市波段机会或现，但收益率下行需等待催化 [10] - 上周美债收益率震荡，1 年期上行 3BP 至 3.58%，2 年期上行 2BP 至 3.48%，10 年期上行 2BP 至 4.02%，受多重因素影响 [11] - 上周中证 REITs 全收益指数上行 0.16%收于 1045.13 点，环保民生和数据中心板块领涨，一级市场 2 单首发公募 REITs 有新进展 [11] 2 泛固收类基金指数表现跟踪 |指数分类|上周表现|近一月表现|今年以来表现|策略运行以来表现| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币增强指数|0.03%|0.12%|1.24%|4.22%| |纯债型基金指数（短期债基优选）|0.03%|0.15%|0.94%|4.35%| |纯债型基金指数（中长期债基优选）|0.08%|0.38%|0.80%|6.44%| |固收 + 指数（低波固收 + 基金优选）|0.23%|0.38%|2.89%|4.18%| |固收 + 指数（中波固收 + 基金优选）|0.73%|0.35%|5.15%|5.69%| |固收 + 指数（高波固收 + 基金优选）|0.75%|0.27%|7.82%|7.56%| |可转债基金优选|1.67%|0.94%|18.10%|21.79%| |QDII 债基优选|-0.03%|0.45%|5.45%|10.54%| |REITs 基金优选|0.69%|-2.75%|23.13%|31.92%| [12] 2.1 货币增强指数跟踪 - 货币增强策略指数秉持流动性管理目标，追求超越货基、平滑向上曲线，配置货币市场型基金和同业存单指数基金，业绩比较基准为中证货币基金指数 [14] 2.2 纯债指数跟踪 - 短期债基优选指数秉持流动性管理目标，确保回撤控制基础上追求平滑曲线，配置 5 只基金，业绩比较基准为 50%*短期纯债基金指数 + 50%*普通货币型基金指数 [16] - 中长期债基优选指数投资中长期纯债基金，控制回撤追求稳健收益，每期精选 5 只标的，灵活调整久期和券种比例 [19] 2.3 固收 + 指数跟踪 - 低波固收 + 优选指数权益中枢 10%，每期选 10 只，选权益中枢 15%以内固收 + 标的，业绩比较基准为 10%中证 800 指数 + 90%中债 - 新综合全价指数 [20][22] - 中波固收 + 优选指数权益中枢 20%，每期选 5 只，选权益中枢 15% - 25%之间固收 + 标的，业绩比较基准为 20%中证 800 指数 + 80%中债 - 新综合全价指数 [23] - 高波固收 + 优选指数权益中枢 30%，每期选 5 只，选权益中枢 25% - 35%之间固收 + 标的，筛选债券端稳健、权益端选股强的标的，业绩比较基准为 30%中证 800 指数 + 70%中债 - 新综合全价指数 [27] 2.4 可转债基金优选指数 - 以特定可转债投资比例的债券型基金为样本空间，从多维度构建评估体系，选 5 只基金构成指数 [29] 2.5 QDII 债基优选指数跟踪 - QDII 债基底层资产是海外债券，依信用和久期情况，优选 6 只基金构成指数 [32] 2.6 REITs 基金优选指数跟踪 - REITs 底层资产为基础设施项目，依底层资产类型，优选 10 只运营稳健、估值合理的基金构成指数 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 参与扩募有一级认购和二级市场交易两种途径 一级认购适合配置型投资者，能否获利与认购时点有关，原始权益人是重要参与方，认购比例在20%-51%不等，扩募认购价格约为定价基准的90%-100%，扩募项目一二级价差空间小，打新策略效果一般 [3] - 二级市场交易分基于分红的交易和事件交易 基于分红可根据相关指标计算分红变化幅度和REITs价格理论涨跌幅，存量投资者依据分红情况决定持有或减持，增量投资者可在满足要求时买入待扩募资产；事件交易中发行人答复交易所问询是最佳买入时点 [4] - 扩募可能是未来1 - 2年新增供给的重要方式，能提供充沛资产供给满足配置需求，一是内地REITs平均市值偏低，二是政策支持扩募，截至25年10月24日有5个已公布方案未上市项目和6个已发布信息无详细方案项目 [4] 根据相关目录分别进行总结 一级认购：定价过程、估值对比及收益 - 扩募定价过程与IPO相似，有三个重要公告节点，分别是募集说明书确定资产情况等、份额持有人大会议案公布战略投资者及锁定期、定向扩募发行情况报告书公布发售价格，定价约为基准价的90%-100% 原始权益人是重要参与方，认购比例20%-51%，其余投资者与扩募前前十大投资者重合度不高 [8][9][13] - 纵向比较，扩募分派率一般低于IPO分派率，可能与近年无风险利率下行有关；博时招商蛇口、国泰君安东久扩募分派率高于IPO分派率或因扩募资产质量弱于IPO资产 [15][18] - 横向比较，扩募项目的现金分派率居中，与同期IPO份额估值无明显差异 [19] - 扩募项目上市首日涨幅低于IPO项目，一二级价差较小，认购扩募份额未必获正收益，长期持有收益受市场行情影响，23年首批扩募项目持有半年、1年收益率为负 [23][26] 二级市场：基于分红的交易、事件交易 - 扩募前后分派率、扩募折扣率、扩募市值占比决定分红变化，扩募资产分派率*折扣率与扩募前分派率的差决定分红增厚或削弱，扩募市值占比决定幅度 扩募方案出炉后可测算REITs理论涨跌幅，目前已实施方案理论涨幅在 - 2%至16%之间，实操中与理论涨幅有差异，可能与市场行情有关 [29][30][34] - 基于扩募的短期事件型交易策略中，发行人答复交易所问询是最佳买入时点，买入并持有1日胜率100%，其次是交易所审批通过日 该策略适合快进快出，持有3日收益大概率低于持有1日 [36][38] 市场展望 - 扩募可能是未来1 - 2年REITs新增供给的重要方式，能满足投资者配置需求 内地REITs数量超日本但平均市值小，政策支持扩募 截至25年10月24日，有5个已公布方案未上市项目和6个已发布信息无详细方案项目，中航京能光伏REIT值得关注 [41][44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 我国信用债ETF市场在2025年步入加速发展新周期，数量和规模在债券ETF中占重要地位，反映债券基金市场标准化与指数化建设持续推进 [104] - 市场已形成较成熟产品体系和运行机制，成为连接政策导向与投资者需求的重要工具，后续将持续发挥提升信用债市场透明度和交易效率等作用 [104] 根据相关目录分别进行总结 债券ETF的产品类型与规模均在不断发展 - ETF是跟踪“标的指数”变化、在证券交易所上市交易的基金，具有开放式和封闭式基金优点，目前分为股票ETF、债券ETF等几类 [18] - 我国债券ETF按底层资产分为利率债ETF、信用债ETF和可转债ETF三大类，其中利率债ETF又可细分，国债ETF起步最早，信用债ETF相对较早但长期发展缓慢，2025年以来发展迅速 [19][20] - 截至2025年9月30日，信用债ETF产品35只，规模约4858.9亿元，成为各类债券ETF中数量最多、规模最大的品类 [20] 债券ETF的发展从起步至今经历三个阶段 - 2013 - 2018年为起步探索期，上交所确立单市场债券ETF运行机制，允许部分国债ETF计入质押式回购库，产品形态单一，市场规模小，功能定位为“制度探索” [29] - 2019 - 2024年为建设完善期，央行和证监会推动跨市场债券ETF机制建设，多类型产品陆续推出，市场进入快速扩容阶段，功能从“制度探索”迈向“功能拓展” [32][34] - 2025年以来为快速发展期，监管支持信用债ETF发展，首批基准做市信用债ETF和科创债ETF上市，债券ETF进入爆发式增长轨道，截至9月30日，全市场债券ETF数量增至53只，总规模达6950.5亿元，信用债ETF是关键力量 [37] 信用债ETF的投资者结构以机构投资者为主 - 信用债ETF投资者结构高度机构化，2025年中报数据显示，机构投资者持仓比例普遍超九成，仅短融ETF个人投资者占比超30% [8] - 早期产品中，基金、保险和信托是主要投资者，2025年新推出的基准做市信用债ETF和科创债ETF吸引了券商、银行和信托大规模持仓，部分理财资金也进入 [8] 信用债ETF产品类型多元化 按照底层资产可划分为三种ETF类型 - 信用债ETF按底层资产分为城投债ETF、公司债ETF、短融ETF、基准做市信用债ETF和科创债ETF [61] - 城投债ETF聚焦地方政府融资平台债券，票息稳定，适合中长期配置；公司债ETF以高评级企业债为主，兼顾收益和流动性；短融ETF以短期融资券为底层资产，久期短、波动低，适合资金管理；基准做市信用债ETF选取高评级、大规模、流动性强的债券，为机构提供透明高效配置渠道；科创债ETF以科创债券为基础，支持创新融资和差异化投资 [9] 按照市场类型可划分为单市场ETF与跨市场ETF - 单市场债券ETF跟踪沪市或深市债券指数，或虽跟踪跨市场指数但申赎组合证券仅含单一交易所上市债券，当前信用债ETF大多为单市场ETF [94] - 跨市场ETF以跨市场指数为跟踪标的，将沪深两市信用债纳入同一申赎篮子，在成分覆盖与分散方面更具优势 [95] 按照申赎模式可划分为实物申赎类和现金申赎类 - 截至2025年9月30日，全市场存续的信用债ETF产品中，采用实物申赎模式的产品有26只，占比约74.3%，采用现金申赎模式的产品有9只 [97] - 实物申赎类信用债ETF申购时可交付一篮子成分券或用现金替代，赎回时获实物债券组合，仓位高、资金利用效率高，但折溢价相对大；现金申赎类信用债ETF申购和赎回均用现金，操作简便、流动性强，但基金运作成本高，赎回资金到账可能延迟 [99][100]

报告核心观点 - 从底仓基金配置需求出发，设定需具备为组合提供基础超额收益、改善组合持有体验、有效应对多变市场环境等特征，并提出三种筛选策略寻找符合要求的底仓基金 [3] 筛选策略 策略1：相对偏股基金指数的胜率较高 - 主动权益基金长期跑赢偏股基金指数（885001）较难，近10年仅有华商新趋势优选、安信优势增长2只产品每年跑赢，近5年每年跑赢概率为3.29%，近10年、近5年、近3年季度胜率均值分别为47.84%、47.87%、47.04% [12] - 年化超额与年化跟踪误差方面，跟踪误差在10%以内有8只产品年化超额超10%，跟踪误差在8%以内有1只产品年化超额超8%，最高信息比率的是淳厚信睿核心精选，最小跟踪误差的是海富通欣荣，最小超额收益回撤的是鹏华研究智选；不同市场环境下，少有产品（数量占比2.69%）能在885001涨跌环境下产生超额 [20] - 筛选时计算基金信息比率、跟踪误差、超额收益回撤、超额收益四个指标，等权算综合能力，时间区间为近三年，剔除定开、持有期基金及现任基金经理管理不满三年的产品，每位基金经理仅保留一只产品，最终选取综合能力靠前的30只基金 [26] 策略2：持有体验度较好 - 持有体验度较好的主动权益基金应离有效前沿较近（波动率较低、长期业绩突出）、创新高天数高，列举了规模靠前和夏普比靠前的部分基金 [46] - 筛选时计算基金三因子Alpha、创新高天数两个指标，等权算综合能力，时间区间为近三年，剔除定开、持有期基金、行业主题基金、波动率在前70%的基金及现任基金经理管理不满三年的产品，每位基金经理仅保留一只产品，最终选取综合能力靠前的30只基金 [48] 策略3：能力圈的分布较广 - 具有有效应对多变市场环境的能力要求基金管理人有较广的能力圈分布，部分团队依靠团队协作发挥平台优势，兼顾宽度和深度投资能力 [3] - 部分宽度投资与深度投资系数靠前的主动权益基金有华夏行业景气A、华商远见价值A等，介绍了相关基金经理的投资风格 [67][68] 部分基金投资风格分析 - 安信优势增长自聂世林管理以来各年份均战胜885001，产品行业分布均衡且灵活，持股集中，依靠集中选股获取超额收益 [15] - 博道盛彦主要依靠选股贡献超额收益，换手率适度低，持股行业分布适度偏重成长板块，长期在医药、传媒、电子等行业有较高配置比例，在港股上也有较多配置且比例灵活调整 [35] - 广发多因子是2018 - 2025年间每年收益均超越沪深300、中证800、中证偏股基金指数的高胜率主动权益基金，能兼顾顺境与逆境表现，2023年以来在强市、震荡市与弱市下均能相比万得偏股混基指数创造正超额，当下部分仓位偏向量化选股 [69] 产品管理形式与平台化优势 产品管理形式 - 工银领航三年持有采用多基金经理合作管理模式，由杜洋、胡志利、谭冬寒、盛震山共同管理，四位经理投资风格明确且不同，产品与独管产品保持长期稳定重叠度，管理模式主要为“分仓管理” [82] 平台化优势 - 嘉实研究阿尔法采用均衡配置模式，运用“自下而上”股票精选策略，相对偏好在各行业内选股，行业配置结构相对稳定、偏离度偏低，能相比中证800创造长期超额，超额收益主要源于选股贡献 [89] - 中欧中证800研究智选充分利用投研资源广泛且系统地挖掘个股Alpha，投资流程分个股初筛、个股精选、组合构建和组合回顾四部分，产品收益表现领先，信息比率在同类产品中较领先，跟踪误差较小，选股能带来显著超额收益，还介绍了其行业配置比例及超低配情况 [97][98]