投资评级与估值 - 维持"买入"评级，目标价13.41港币（当前股价9.84港币）[5][6] - 基于2025年20倍PE估值（高于可比公司Wind一致预期18倍PE），主因制药板块接单能力更强且行业景气度回归[5][11] - 预测2025-2027年EPS为0.61/0.76/0.97元人民币[5][10] 财务表现与订单动态 - 1H25收入26.87亿元（同比-23%），归母净利润3.38亿元（同比-10.1%），主因24年底在手订单扰动及贸易应收款减值亏损[1][6] - 新签订单60亿元（同比+89.5%），在手订单106亿元（同比+20.4%）创历史新高，经营现金流因预付款增加显著改善[1] - 预计2025年归母净利润同比略有增长，2026年起恢复双位数增长[1] 分业务板块表现 制药板块 - 1H25收入7.97亿元（同比+20%），主因北非模块化工厂订单交付及24年底订单稳步执行[2] - 在手订单57.25亿元，新签订单43.7亿元，海外MNC/CXO的CAPEX需求强势复苏推动订单转化[2] - 延期项目陆续确认，预计2H25收入环比强势增长[2] 绿色能源与新兴领域 - 其他领域（含绿色能源）1H25收入2.88亿元（同比+18%），在手订单4.8亿元，新签订单2.3亿元[2] - 被看好成为新收入增长点，模块化数据中心技术有望配合AI算力需求落地合作订单[3] 周期性板块 - 动力电池原材料收入4.04亿元（同比-38%），在手订单7.6亿元，新签订单2.9亿元，预计2025年企稳[3] - 电子化学品收入0.91亿元，在手订单10.9亿元，新签订单2.3亿元[3] - 化工收入5.81亿元（同比-17.5%），在手订单10.3亿元，新签订单1.3亿元，预计2H25因发展中国家需求落地而改善[3] 产能与全球化布局 - 南通工厂阶梯式释放产能并扩充场地，支持高质量接单能力[4] - 马来西亚工厂扩建项目陆续交付，泰国或建设新生产基地完善全球贸易链布局[4] 盈利预测与增长驱动 - 预计2025-2027年营业收入6,964/8,141/9,768百万元人民币（同比+0.23%/+16.9%/+20%）[10] - 归母净利润预测759/944/1,204百万元人民币（同比+3%/+24%/+27%），主因新签订单增长及减值亏损减少[1][5][10] - 制药板块景气回归、绿色能源及模块化数据中心成为中期新增长驱动[2][3]

投资评级 - 维持买入评级 目标价3.40港币 [2][5][8] 核心观点 - 公司具备优质资产和高效运营能力 红利价值凸显 [1] - 维持2025-2027年归母净利润预测10.5亿/11.9亿/11.9亿港币不变 [5][8] - 采用DDM估值法 假设80%分红比例和0%永续增长率 [8][11] 财务表现 - 1H25营业收入21亿港币 同比下降17% [5] - 1H25归母净利润4.04亿港币 同比下降51.7% [5] - 精焦煤平均售价同比下降45% 大于行业41%的降幅 [5][6] - 原煤产量264万吨 同比增长17.3% 精焦煤产量154万吨 增长19.4% [6] - 宣布派发每股6港仙股息 分红比例达76% 较1H24提升23个百分点 [5] 成本控制 - 原煤生产成本328元/吨 同比下降27.6% 降低125元/吨 [7] - 成本下降主要来自：资源税费减少34元/吨 折旧摊销减少9元/吨 主动控费降低82元/吨 [7] - 销售费用率同比下降1.2个百分点至1.1% [7] - 预计2H25单位生产成本仍将同比下降8.2% [7] 经营预测 - 2025E营业收入4,358百万港币 同比下降13.8% [5] - 2026E营业收入4,607百万港币 同比增长6.0% [5] - 2025E每股收益0.21港币 2026E提升至0.24港币 [5] - 2025E净资产收益率6.38% 2026E提升至7.22% [5] - 2025E市盈率13.13倍 2026E降至11.54倍 [5] 估值指标 - 当前股价2.77港币 市值14,102百万港币 [2] - 市净率0.83倍 EV/EBITDA倍数3.84倍 [2][5] - 2025E股息率6.09% 2026E提升至6.93% [5] - 每股净资产3.12港币 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 公司为稀缺的高端国货美妆品牌 高基数下稳定业绩持续兑现[1][4] 核心财务表现 - 2025H1营业收入25.88亿元 同比增长31.3%[4] - 2025H1归母净利润6.70亿元 同比增长36.1%[4] - 毛利率84.2% 同比下降0.7个百分点[5] - 销售费用率45.2% 同比下降2.3个百分点 管理费用率6.9% 同比下降1.5个百分点 研发费用率0.6% 同比下降0.2个百分点[5] - 预计2025-2027年归母净利润为11.79/15.36/19.39亿元 对应EPS为2.41/3.13/3.95元[4] - 当前股价对应PE为35.7/27.4/21.7倍[4] 业务分拆表现 - 彩妆业务营收14.22亿元 同比增长31.1% 占比55.0% 毛利率82.7%[5] - 护肤业务营收10.87亿元 同比增长33.4% 占比42.0% 毛利率87.5%[5] - 化妆艺术培训业务营收0.67亿元 同比下降5.9% 占比2.6% 毛利率77.6%[5] - 香氛业务毛利率62.9%[5] - 线上渠道营收12.97亿元 同比增长39.0%[5] - 线下渠道营收12.24亿元 同比增长26.6%[5] 产品与渠道亮点 - 小金扇粉饼和鱼子气垫均实现超2亿元销售额[6] - 鱼子面膜零售额超6亿元 占护肤业务近60%[6] - 黑霜产品零售额超2亿元[6] - 香水系列"国韵凝香"和"闻道东方"实现1141万元销售额[6] - 新品黑金焕颜鎏光精华水销售额超1600万元[6] - 自营专柜405个 经销专柜32个 覆盖超120个城市[6] - 复购率达30.3% 同比提升1.6个百分点[6] - 2025年618大促销售额增长超70% 抖音彩妆类目榜首[6] - 入驻北京SKP 重庆星光68百货等超高端渠道 杭州开设首家品牌形象旗舰店[6] 市场表现与估值 - 当前股价94.050港元[1] - 总市值461.02亿港元[1] - 流通市值246.26亿港元[1] - 总股本4.90亿股[1] - 流通港股2.62亿股[1] - 近3个月换手率68.95%[1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入11.68亿元，同比增长49% [2][4] - 归母净亏损4.13亿元，同比下降36% [2][4] - 药品销售收入10.59亿元 [6] 核心产品商业化表现 - 特瑞普利单抗（拓益®）国内销售收入9.54亿元，同比增长42% [6] - 特瑞普利单抗新增两项适应症，累计12项适应症上市，其中10项纳入医保 [6] - 昂戈瑞西单抗（君适达®）新增两项适应症获批，累计3项适应症上市 [6] - 氢溴酸氘瑞米德韦片（民得维®）转为常规批准并实现全渠道覆盖 [6] - 阿达木单抗（君迈康®）8项适应症全部纳入医保 [6] 国际化进展 - 特瑞普利单抗在新加坡、澳大利亚、科威特及阿联酋获批上市 [6] - 累计在全球40个国家和地区获批，覆盖全球80余个国家或地区 [6] - 苏州吴江生产基地（4,500L发酵能力）供应海外市场，上海临港生产基地（42,000L发酵能力）供应国内市场 [6] 研发管线进展 - 共50余个管线覆盖五大治疗领域，近30项处于临床阶段 [6] - JS207（PD-1/VEGF双抗）正在进行多项II期联合疗法研究 [6] - Tifcemalimab（BTLA单抗）针对小细胞肺癌和霍奇金淋巴瘤的两项III期研究入组中 [6] - JS001sc（PD-1皮下制剂）和JS005（IL-17A单抗）处于临床III期 [6] - JS107（Claudin18.2 ADC）III期研究预计年内启动 [6] - 早期管线包括JS105、JS015、JS212、JS203、JS213等潜力产品 [6] 融资与资金投向 - 港股融资净额的70%投向JS207、JS212、JS213及其他优势管线开发 [6] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为-7.71亿元、-3.07亿元及5.34亿元 [6] - 对应EPS分别为-0.75元、-0.30元及0.52元 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心财务表现 - 2025H实现营收242.5亿元，同比增长174%；销量22.2万辆，同比增长156%；毛利率14.1%，同比提升13.0个百分点；归母净利润0.3亿元，同比扭亏 [4] - 2025Q2实现营收142.3亿元，同比增长165%，环比增长42%；销量13.4万辆，同比增长152%，环比增长53%；毛利率13.6%，同比提升10.8个百分点，环比下降1.3个百分点；归母净利润1.6亿元，同环比扭亏 [4] - 2025E归母净利润预测上调至6.91亿元（原预测2亿元），2026E上调至54.74亿元（原预测18亿元），2027E上调至83.00亿元（原预测33亿元） [7] 产品与销量驱动 - B系列车型成为销量增长新动力：B10作为首款车型，激光雷达下放至12万元级别，25Q2销量3.1万辆，占总销量23.2%；B01上市72小时锁单10,132台；B05将于今年上市，预计B系列销量有望与C系列持平 [7] - 2026年新车型布局：D系列产品力突出，月销预期强势，是毛利率提升重点；A平台推出后，预计助力公司2026年销量突破百万辆 [7] - 2026年A系列和D系列预计贡献销量36万辆，对应收入441亿元 [7] 海外扩张与战略合作 - 欧洲项目将于2026年实现本地化量产，规避关税以提升海外毛利率 [7] - 与一汽的战略合作及与Stellantis的碳积分交易有望带来高毛利率服务收入 [7] 智能化进展 - Leap 3.5架构采用超级集成中央域控架构，搭载8650智驾芯片及激光雷达，支持端到端高阶智驾 [7] - 通过自投加租赁储备超过1.5 EFLOPS算力，目标2025年底成为城市NOA第一梯队 [7] 盈利预测与估值调整 - 上调2025-2027年收入预测：从626/814/999亿元调整至653/1333/1781亿元 [7] - 上调2025-2027年归母净利润预测：从2/18/33亿元调整至7/55/83亿元 [7] - 2026E每股收益预测为4.09元/股，2027E为6.21元/股 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025年/2026年PE为29/23倍 [1][8] 核心观点 - 2025年上半年业绩表现靓丽 营业收入同比增长17.3%至41.1亿元 归母净利润同比增长30.6%至5.2亿元 [4] - 多品牌战略持续开枝散叶 主品牌韩束稳居抖音美妆第一 新品牌一页收入高增146.5% [5][7] - 集团化运营能力增强 经营净现金流同比大幅增长77.5%至3.9亿元 存货周转效率提升 [6] - 盈利预测上调 预计2025-2027年归母净利润为11.6/14.7/18.3亿元 较前次预测上调0%/1%/4% [8] 财务表现 - 收入分品牌：韩束占比81.4%增长14.3% 一页占比9.6%增长146.5% 一叶子下降29% 红色小象下降8.7% [5] - 收入分渠道：线上占比92.7%增长20.1% 其中自营增长24.6% 线下占比6.5%下降10.6% [5] - 收入分品类：护肤占比83.3%增长10.2% 母婴护理占比13.6%增长65% 其他品类增长124.3% [5] - 盈利能力：毛利率75.5%同比下降1个百分点 销售费用率56.9%同比下降0.7个百分点 [6] - 运营效率：存货周转天数249天同比减少5天 应收账款周转天数36天同比增加2天 [6] 业务发展 - 主品牌韩束在抖音平台保持领先地位 获得"抖音电商护肤品牌总榜H1第一" 并拓展洁面膏、洗发水等新品类 [7] - 新品牌一页在天猫婴童护肤榜单排名前列 618期间位居婴童护肤TOP2 洗护TOP3 并扩大年龄覆盖范围 [7] - 多品牌布局全面展开：推出敏感肌品牌安敏优、中高端品牌聚光白、高端抗衰品牌TAZU 筹备母婴品牌面包超人及奥特曼 已推出洗护品牌极方和彩妆品牌NAN beauty [8] 市场表现 - 股价相对走势强劲 近1年绝对收益157.8% 相对收益116.5% [3] - 总市值365.23亿元 总股本3.98亿股 近3月换手率70.5% [1] - 每股派发现金红利0.5元人民币 派息比例38% [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入83.97/104.10/125.12亿元 同比增长23.6%/24.0%/20.2% [9] - 预计归母净利润增长率48.4%/27.2%/23.8% ROE提升至45.7%/49.5%/51.7% [9] - 每股收益预测2.91/3.70/4.59元 每股红利2.23/2.84/3.52港元 [9][15]

投资评级与目标价 - 维持买入评级 [1] - 目标价20港元 [1][10] 核心业绩表现 - 1H25归母净利润67.64亿港元，同比增长12.2% [6] - 税前利润同比下降38%，主要因所得税费用大幅减少 [6] - 寿险新业务价值(NBV)可比口径同比增长22.8% [6][7] - 总投资收益率同比下降2.59个百分点至2.68% [6][9] 寿险业务分析 - 代理人渠道NBV同比增长22.5%，银保渠道NBV同比增长23.9% [6][7] - 新单保费同比增长4.2%，NBV价值率提升 [7] - 分红险在长险首年期缴保费中占比达87.1% [7] - 预计2025年NBV增速为25% [7] 财产险业务表现 - 境内财产险保费同比增长3.1%，车险增0.5%，非车险增6.4% [8] - 综合成本率(COR)同比下降1.5个百分点至95.5% [6][8] - 境内财产险保险服务业绩同比大幅提升55.6% [8] - 预计2025年境内/境外/再保险COR分别为96%/90%/92% [8] 投资表现分析 - 年化净投资收益率同比下降36个基点至3.11% [9] - 交易性股票和债券投资出现损失，投资业绩转负 [9] - 综合投资收益率(未年化)同比下降372个基点至1.86% [9] - 净资产较2024年末上升11.5% [9] 财务预测与估值 - 提升2025/2026/2027年EPS至2.34/2.79/3.10港元 [10] - 基于DCF估值法上调目标价至20港元 [10] - 预计2025年ROE为12% [9] - 毛保费收入预计从2024年1113亿港元增长至2027年1295亿港元 [5] 市场表现与估值指标 - 当前股价18.3港元，市值657.71亿港元 [2] - 2025年预测PE为7.81倍，PB为0.91倍 [5] - 2025年预测股息率2.18% [5] - 52周价格区间9.21-19.60港元 [2]

投资评级 - 维持中国太保A股和H股"买入"评级 目标价分别上调至人民币47元和港币42元 [5][7] 核心观点 - 寿险新业务价值(NBV)增长强劲 可比口径同比上升32% 主要受银保渠道推动 预计2025年NBV同比增速为30% [1][2] - 集团归母营运利润(OPAT)同比提升7.1% 寿险营运利润同比增长5.0% 表现良好 [1] - 财产险承保表现改善 综合成本率(COR)同比下降0.8个百分点至96.3% 主要因费用率下降 [1][3] - 总投资收益率同比下降40个基点至2.3%(非年化) 投资业绩承压 [1][4] - 基于DCF估值法上调目标价 反映寿险NBV增速预期提升和财产险承保表现改善 [5] 寿险业务表现 - 新业务价值(NBV)可比口径同比大幅提升32% 新单保费估计同比增长约29% NBV利润率稳中略升 [2] - 银保渠道NBV同比激增156% 新单保费同比增长95.6% 代理人渠道NBV同比下滑2% 新单保费同比下降7.7% [2] - 寿险合同服务边际(CSM)较年初增长1.2% 相对平稳 [2] - 寿险利润同比增长3.2% 主要受投资收益改善推动 投资业绩同比增长10.3% [2] - 分红险转型效果显著 新保期缴中分红险占比提升至42.5% [2] 财产险业务表现 - 财产险保费同比增长0.9% 增速放缓 主要因主动收缩高COR业务 [3] - 综合成本率(COR)同比下降0.7个百分点至96.4% 主要来源于费用率下降0.7个百分点 赔付率同比持平 [3] - 车险保费同比增长2.8%至536.06亿元 COR为95.3% 同比下降1.8个百分点 [3] - 非车险保费同比下降0.8%至591.54亿元 COR同比上升0.4个百分点至97.6% 主要受信用保证保险拖累 [3] - 剔除个人信用保证保险业务影响后 非车险承保综合成本率为94.8% 同比下降2.3个百分点 [3] - 预计2025年财产险保费维持个位数低速增长 增速为3% COR预计为97.7% [3] 投资表现与资产配置 - 非年化净投资收益率1.7% 同比下降10个基点 主要因利率下行 [4] - 非年化综合投资收益率2.4% 同比下降60个基点 资本利得收益较去年同期转弱 [4] - 股票配置比例小幅上升0.4个百分点至9.7% 债权类金融资产配置比例小幅下降0.9个百分点至75% [4] - 集团净资产较年初下降3.3% 或与寿险准备金折现率平滑相关 显示资负错配压力 [4] 盈利预测与估值 - 微调2025/2026/2027年EPS预测至人民币4.88/4.96/5.40元 调整幅度分别为3.5%/2.4%/2.4% [5][11] - 基于内含价值法(RMB59/HKD53)和账面价值法(RMB35/HKD32)的平均值得出目标价 [14] - 预计2025年毛保费收入3011.35亿元 同比增长7.75% 归母净利润469.36亿元 同比增长4.39% [11] - 预计2025年PE为8.19倍 PB为1.28倍 PEV为0.61倍 股息率2.85% [11]

投资评级与目标价 - 维持增持评级 目标价1.81港元 [1] 核心业绩表现 - 上半年收入251亿元 同比增长14% 归母净利润11亿元 同比增长8% [1] - 中期派息每股0.03港元 同比持平 [1] - 物业开发结转收入同比增长17% 结转毛利率提升1个百分点至12% [2] - 少数股东损益占比同比下降31个百分点至15% [2] 业务板块分析 - 非开发业务收入同比增长3%至51亿元 其中物业服务收入增长20% [2] - 物业租赁/酒店经营/物业服务毛利率分别为79%/34%/23% [2] - 在管面积达1.1亿平方米 同比增长11% [2] - 商业运营销售额及EBITDA均增长4% [2] 销售与投资表现 - 合同销售额534亿元 同比增长20% 增幅居TOP10房企首位 [3] - 行业排名提升至第9位 创历史新高 [3] - 新获取16个项目全部位于一二线城市 北京上海投资占比达66% [3] - 未售土储货值3200亿元 88%位于一二线城市 一线城市占比30% [3] 财务与融资状况 - 有息负债1233亿元 环比持平 三道红线维持绿档 [4] - 短债占比22% 开发贷/经营贷占比提升19个百分点至41% [4] - 外币债务占比下降4个百分点至21% [4] - 平均融资成本下降90个基点至2.96% [4] 盈利预测与估值 - 上调2025-2027年EPS至0.10/0.10/0.11元 较前值上调11%/11%/10% [5] - 2025年预测BPS为4.03元 [5] - 给予2025年PB估值0.41倍 基于业绩波动性高于可比公司 [5] - 可比公司平均2025年PB为0.45倍 [19] 经营目标与展望 - 全年计划供货2000亿元 较年初计划增加11% [3] - 预计可实现1100亿元年度销售目标 [3] - 推进"奋进计划" 三年内解决80%存量问题 [1] - 华夏金茂商业REIT运营指标逆势上升 具备持续资产输出能力 [4]

投资评级 - 维持买入评级 目标价111.30港币 [1][8] 核心财务表现 - 25H1收入41.08亿元 同比增长17.3% 净利润5.56亿元 同比增长34.7% 均接近业绩预告上限 [1] - 毛利率75.5% 同比下降1.0个百分点 销售费用率56.9% 同比下降0.7个百分点 研发费用率2.5% 同比上升0.3个百分点 [5] - 董事会建议派付中期股息0.5元/股 [1] 品牌业务表现 - 韩束品牌在抖音平台GMV同比增长15.5% 每月GMV均位居美妆品牌第一 [2] - 新品洁面膏、洗发水、身体精华液分别在抖音多个品类榜单排名第一 第三代金刚侠面膜已上线天猫/抖音官旗 [2] - 高端母婴品牌newpage收入3.97亿元 同比增长146.5% 占比9.6% 明星单品婴童安心霜"618"热销33万瓶 [3] - 一叶子收入0.89亿元 同比下降29.0% 红色小象收入1.59亿元 同比下降8.7% 跌幅收窄 [3] 多品牌战略布局 - 已搭建大众护肤、母婴&青少年护肤、洗护个护、彩妆、功效（医学）护肤、高端护肤六大板块 [1] - 敏感肌护肤品牌安敏优增长强劲 中高端护肤品牌聚光白7月底亮相 截至8月28日抖音GMV达5000-7500万元 [4] - 防脱品牌极方5月上市以来至8月28日抖音GMV达1000-2500万元 [4] - 筹备推出高端抗衰护肤品牌TAZU 已授权IP的同名母婴品牌面包超人及奥特曼 彩妆品牌NAN beauty已推出 [4] 盈利预测与估值 - 预计25-27年归母净利润10.2/12.8/15.6亿元 对应EPS分别为2.56/3.22/3.92元 [6] - 参考可比公司25PE 39倍 给予公司25年40倍PE 目标价111.30港币 [6] - 25年预测营业收入85.02亿元 同比增长25.16% 预测净利润10.20亿元 同比增长30.53% [11]