报告公司投资评级 - 报告给予信达生物"买入"评级,6个月内预期股价相对收益20%以上[1] 报告的核心观点 产品销售增长强劲 - 2024年上半年公司总收入39.5亿元,同比增长46.3%[1] - 产品收入38.1亿元,同比增长55.1%[1] - 公司产品连续多个季度同比高速增长,2023Q4-2024Q2产品收入较同期增长超65%、60%和50%[1] - 公司销售规模化效应显现,多项费用率下降,2024H1毛利率84.1%,销售及市场推广费用率48.6%,管理费用率5.2%[1] 公司多领域有突破,管线梯队合理 - 减重领域,玛仕度肽有望成为首个国产减重GLP-1双靶点新药,2025年上半年有望获批上市[1] - 肿瘤领域,IBI343(CLDN18.2 ADC)和IBI363(PD-1/IL-2α-bias)在临床试验中表现亮眼,将于2024-2025年启动III期临床[1] - 自免领域,匹康奇拜单抗(IL-23p19)预计2024年下半年递交上市申请,有望成为首款拥有自主知识产权的国产靶向IL-23p19的抗体药物[1] - 眼科领域,IBI311(IGF-1R)上市申请审评中,IBI302(VEGF/C)8mg的III期临床进行中[1] 财务预测 - 预计公司2024年和2025年收入将分别达到79.70亿元和102.35亿元,2026年收入将达到131.43亿元[1] - 预计公司2024年和2025年净利润将分别为-7.56亿元和0.89亿元,2026年净利润将达到10.03亿元[1]

报告公司投资评级 - 给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 中信银行2024年上半年营收净利稳健增长,业务规模持续扩张 [2] - 不良贷款率微增,但拨备覆盖率仍维持较高水平,资产质量总体稳定 [2] - 预计公司2024-2026年营业收入同比+3.30%/+4.86%/+5.25%,归母净利润同比+1.50%/+3.45%/+3.99% [2][3] - 对应9月13日收盘价的PB为0.26/0.23/0.21倍 [2] 公司经营情况总结 - 2024H1实现营业收入1090.19亿元,同比+2.68% [2] - 实现归母净利润354.90亿元,同比-1.60% [2] - 平均净资产收益率10.83%,同比-1.49pct [2] - 经营效益保持稳健,业务规模平稳增长 [2] - 利息净收入726.08亿元,同比0.82pct;非利息净收入360.32亿元,同比+10.26% [2] - 贷款及垫款总额5.59万亿元,较上年末+1.73%;客户存款总额5.51万亿元,较上年末+2.16% [2] - 一般对公贷款余额2.92万亿元,较上年末+8.19%;个人贷款余额2.33万亿元,较上年末+1.96% [2] - 不良贷款余额665.80亿元,较上年末+2.75%;不良贷款率1.19%,较上年末+1bp [2] - 拨备覆盖率206.76%,较上年末-0.83pct;拨贷比2.46%,较上年末+1bppct [2] 净息差和资产质量情况 - 2024H1日均余额口径净息差1.77%,较上年末+7BP [2] - 资产端生息资产和贷款收益率3.83%/4.35%,较上年末-12BP/-31BP [2] - 负债端付息负债、贷款成本率2.12%/1.98%,较上年末-8BP/-16BP [2] - 资产质量总体平稳,风险抵御能力整体充足 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年9月小鹏汽车共交付新车21,352台,同比增长39%,环比增长52%,创单月交付历史新高 [2] - 2024年1-9月小鹏汽车累计交付新车98,561台,同比增长21% [3] - 小鹏全新车型P7+将于2024年10月10日发布,成为全球首款"AI汽车" [3] - 小鹏G9、G6、P7相继于马德里和里斯本上市发布,正式进军西班牙和葡萄牙市场 [3] - 预计2024~2026年营业收入分别为387/742/1090亿元,归母净利润为-56.9/-24.2/27.2亿元 [3] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为386.89亿元,同比增长26.12% [2] - 2024年归母净利润预计为-56.87亿元,同比增长45.19% [2] - 2024年每股收益预计为-2.99元 [2] - 2026年每股收益预计为1.43元 [2] - 2026年毛利率预计为16.88% [9] - 2026年销售净利率预计为2.50% [9] - 2026年资产负债率预计为71.13% [9]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 优必选是国内人形机器人领军企业,产品面向多个行业场景,是较早实现商业化、技术领先、发展潜力可观的企业 [11] - 公司的核心优势在于技术全栈自研以及打通了研发-生产-销售的全链条 [11][6] - 随着政策支持、软件技术进步、硬件成本下降,人形机器人行业有望迎来产业元年,公司有望率先受益 [11][38][39] 公司投资评级分析 公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 优必选是国内人形机器人领军企业,产品面向多个行业场景,是较早实现商业化、技术领先、发展潜力可观的企业 [11] - 公司的核心优势在于技术全栈自研以及打通了研发-生产-销售的全链条 [11][6] - 随着政策支持、软件技术进步、硬件成本下降,人形机器人行业有望迎来产业元年,公司有望率先受益 [11][38][39] 公司业务分析 - 公司主要业务包括AI智能教育、物流智能机器人、定制服务机器人和消费级智能硬件 [60][61][62] - AI智能教育业务是公司基础业务,未来2-3年有望保持较快增长 [60] - 物流智能机器人业务技术要求较高,公司产品与解决方案较有竞争力,未来2-3年有望保持高增长 [61] - 定制服务机器人业务是公司收入潜力较大的板块,通用服务产品和Walker系列人形机器人有望带来较高收入 [62] - 消费级智能硬件业务有望保持较快增长,公司重视海外市场拓展 [63] 公司盈利预测 - 预计公司2024-2026年收入分别为16.8/23.9/35.0亿元,归母净利润为-10.4/-8.8/-5.3亿元,亏损幅度逐年收窄 [65] 公司估值分析 - 考虑到人形机器人赛道仍需较大研发和销售投入,且产品基本未量产盈利,采用PS估值 [65] - 给予公司2024年30倍PS估值,对应目标价131.42港币 [65]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年9月,理想汽车交付新车53,709辆,同比增长48.9%。2024Q3理想共实现交付152,831辆,同比增长45.4%。2024年1-9月共交付341,812辆,同比增长40.0%。截至2024年9月30日,理想汽车累计交付量达到975,176辆。[3] - 9月,理想汽车交付新车53,709辆,同比增长48.9%。2024Q3理想共实现交付152,831辆,1-9月共交付341,812辆。9月理想销量再创新高,L系列和理想MEGA的订单稳定增长。渠道布局方面,截至9月30日,理想汽车在全国已有479家零售中心,覆盖145个城市;售后维修中心及授权钣喷中心436家,覆盖221个城市。理想汽车在全国已投入使用894座理想超充站,拥有4,286个充电桩。9月理想汽车单店效能112辆/家,环比+12.1%。[3] - 理想智驾快慢系统再迭代,OTA 6.3功能优化升级。理想智能驾驶端到端+VLM切换全新AI模型,300万clips视频片段训练,变道更舒适、制动更先行、路径更合理。助力实现车位到车位泊出泊入,高速收费站ETC全国通行。9月理想OTA 6.3推送更新,新增15项功能,优化17项功能,AD Pro新增误加速抑制,并辅助AEB紧急制动增强主动安全;限速偏移量精细微调升级,限速偏移量细化至±5km/h限速偏移量数值和±5%限速偏移量百分比。[3] - 我们维持公司2024~2026年营业收入预期分别为1463/1918/2507亿元,同比分别+18%/+31%/+31%,归母净利润为75/121/176亿元,分别同比-36%/+61%/+45%；对应2024~2026年EPS为3.55/5.72/8.28元,对应PE为27/17/12倍。[3] 财务数据总结 - 2024年营业收入为1463.22亿元,同比增长18.14% [2] - 2024年归母净利润为75.28亿元,同比下降35.68% [2] - 2024年EPS为3.55元,对应PE为26.88倍 [2][10] - 2025年营业收入为1917.90亿元,同比增长31.07% [2] - 2025年归母净利润为121.46亿元,同比增长61.35% [2] - 2025年EPS为5.72元,对应PE为16.66倍 [2][10] - 2026年营业收入为2506.50亿元,同比增长30.69% [2] - 2026年归母净利润为175.67亿元,同比增长44.62% [2] - 2026年EPS为8.28元,对应PE为11.52倍 [2][10]

报告公司投资评级 - 给予"买入"评级 [3] 报告的核心观点 综合医疗业务 - 收入结构优化，降本增效显著 [3] - 医疗机构综合净利润率提升0.53个百分点 [3] - 通过优化收入结构，有效医疗收入占比同比增加3个百分点 [3] - 平均住院日同比减少0.4天，门急诊和出院人次分别增长6.4%和7.4%，床位使用率提高至88.9%，营运效率进一步提升 [3] - 药品和耗材成本占收入比同比下降2.9个百分点，成本管控见成效，显著提升医疗结余 [3] 专科及健康科技业务 - 专科医疗业务在肿瘤、肾病、眼科和中医民族医学领域取得显著进展 [3] - 肿瘤服务实现收入0.87亿元，同比增长12.0% [3] - 肾病服务实现收入1.49亿元，同比增长9.5% [3] - 健康科技业务聚焦医疗设备全周期管理和智慧医康养，设备管理业务收入2.64亿元，同比增长423.4% [3] 金融服务业务 - 融资成本优化，息差进一步扩大 [3] - 金融服务业务实现收入23.46亿元，同比下降3.5% [3] - 实现毛利12.14亿元，同比增长6.1% [3] - 净利差2.86%，同比增加15个基点 [3] - 主要得益于融资成本显著下降 [3] 财务指标总结 - 2024年营业收入预计为136.50亿元，同比增长7.39% [4] - 2024年归母净利润预计为20.21亿元，同比增长4.44% [4] - 2024年摊薄每股收益预计为1.12元 [4] - 2024年市盈率预计为3.48倍 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予吉利汽车"优于大市"的投资评级,维持评级不变 [1] 报告的核心观点 2024年9月销量创历史新高 - 2024年9月吉利汽车销量20.2万辆,同比增长约21% [2] - 其中新能源车销量9.1万辆,创历史新高,占比超45% [2] - 2024年1-9月新能源累计销量54.6万辆,同比增长超93% [2] - 2024年9月出口3.9万辆,同比增长超51%,1-9月累计出口31.4万辆,同比增长超68% [2] 财务数据分析和预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为159.5亿元、132.2亿元、172.5亿元,EPS分别为1.58元、1.31元、1.71元 [3] - 2024年毛利率预计为15.8%,净资产收益率预计为16.5% [3] - 现金流方面,2024-2026年经营活动现金流分别为23407百万元、17036百万元、19386百万元 [5] - 资产负债率2024年预计为54.78%,净负债比率为-55.91% [6] 估值分析 - 给予2024年8-10倍PE,对应合理价值区间13.79-17.24港元 [2] - 与同行业可比公司相比,吉利汽车2024年PE为7.69倍,2025年PE为9.28倍,估值相对较低 [4] 风险提示 - 未提及任何风险因素 [2]

报告公司投资评级 - 维持增持评级,目标价10.26港币 [7] 报告的核心观点 渠道与产品结构继续优化 - 公司持续优化门店结构,关闭低效门店 [3] - 大力加码"计件黄金"产品,推出畅销系列"传福" [2] - 预计Q2大陆/港澳同店降幅环比有望收窄 [2] 金价快涨对公司业绩造成压力 - 金价由7月初550元/g快速上涨至9月底近600元/g,预计Q2同店销售以及全年收入增长仍承受一定压力 [2] - 因此下调FY25-27营业收入预测 [2] 毛利率有望改善 - 金价上涨背景下,公司存货升值、受益显著 [4] - 更多高毛利率的计件产品销售也将助推公司核心经营净利率的改善 [4] 政策支持有望带动行业复苏 - 政策端持续加码,政治局会议强调促消费,有望带动高端可选消费的动销改善 [5] - 周大福作为行业龙头,有望在行业动销回暖阶段率先受益 [5] 根据目录分别总结 经营预测指标与估值 - FY25-27营业收入预测下调至900、946、995亿港币 [2] - FY25-27归母净利调整至56.9、61.5、65.6亿港币 [2] - 维持FY25 18xPE的目标价 [7] 业绩指标 - 营业收入、毛利润、净利润等指标预测 [11] - 盈利能力、偿债能力、运营能力等指标分析 [16][17] 资产负债表 - 主要资产负债表科目数据 [12][13] 现金流量表 - 经营活动、投资活动、融资活动现金流情况 [16]

风电+天然气双轮驱动 现金流价值凸显 风电+天然气双轮驱动的清洁能源公司 - 公司为河北省国资委100%控股的清洁能源公司,构建了以风电为主、天然气为辅的主要盈利格局[14][15] - 2023年实现营收202.82亿元,归母净利润22.07亿元,风电和光伏分部贡献约2/3归母净利润,天然气分部贡献约26%[16] 现金创造能力优秀 进可攻退亦可守 - 公司折旧摊销费用较高,经营性现金流/净利润保持在160%以上,EBITDA利润率维持在30%以上,现金流创造能力较强[20][21] - 风电和光伏分部是公司净现金流入的主要来源,天然气销售几乎不会带来新增应收账款,超过90%毛利可转化为净现金流入[23][24] - 优秀的现金流创造能力可以满足公司资本开支需求,有助于把握行业机遇、推动资产规模扩张[26] 风电：资产质量优于同行 海风打开成长空间 风资源质量上乘 装机驱动盈利规模稳增 - 公司风电装机主要分布在河北张家口、承德等风资源较好的地区,平均利用小时数长期优于全国平均水平[28][29][30][31] - 风电装机快速增长及可再生能源消纳形势好转,带动风电和光伏分部净利润规模不断提升[31][32] 需求基本盘稳固 资产收益率优于同行 - 河北省用电量长期高于发电量,对省内发电企业形成较为稳定的需求基本盘[33][34][35] - 在优质风资源和较优电价支撑下,公司风电资产收益率处于同行领先水平[42] 在手资源充足 河北海风规划落地打开空间 - 截至2023年底,公司在建+核准未开工机组约为当前控股装机容量的56.1%,为后续资产规模扩张奠定基础[43][44] - 河北省"十四五"海上风电规划获批,公司作为主要受益运营商有望充分受益[44] 天然气：LNG支撑售气规模提升 顺价助推零售毛差修复 兼顾中游与下游业务 售气结构优化带动盈利能力提升 - 公司天然气业务兼顾中游管输和下游分销,零售气量和LNG售气量增长带动利润规模稳步提升[45][46][47] - 零售气量占比提升,售气平均购销价差扩大带动毛利率逐渐回升[45] 顺价落地+气源成本回归低位 零售气量毛差有望回升 - 国家出台天然气上下游价格联动机制,河北省天然气顺价工作已全面落地,零售气量毛差有望修复[51][52] - 国际天然气价格回落,唐山LNG项目投产有助于提升公司气源成本管控水平[52] 唐山LNG项目投产 进一步完善产业链布局 - 唐山LNG项目投产有助于提升公司气源多元化水平和气源成本管控能力,同时有望带动售气规模快速增长[54][56] 盈利预测及估值 - 预测2024-2026年归母净利润分别为23.8、30.7、34.1亿元,同比增长7.8%、29.0%、11.1%[59] - 风电和光伏分部预计2024年贡献归母净利润17.0亿元,给予10倍PE,对应价值187亿港元[61][62] - 天然气分部预计2024年贡献归母净利润6.1亿元,给予13倍PE,对应价值87亿港元[66] - 综合内在价值约274亿港元,较当前市值仍有约49%上涨空间[70] 风险提示 - 风电利用小时数不及预期[72] - 电价波动风险[72] - 唐山LNG项目运营情况不及预期[72] - 天然气价格波动风险[73]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司三季度营收同比增长14.1%,主要由自有品牌业务及企业客户业务中的封闭式产品收入增长所驱动 [4] - 公司自有品牌业务全面推进营销数字化运营,监测渠道快速响应消费者需求,同时加大国际市场开拓力度和本地化建设,自有品牌Vaporesso在开放式产品中份额持续提升 [4] - 公司继续加大在加热不燃烧产品及雾化医疗产品项目的产品开发投入,有望在多领域推出差异化产品,培育新增长点 [5] - 非合规产品监管趋严将利好龙头品牌,公司有望充分受益于海外新型烟草需求的增长和大客户市场份额的提升 [5] 财务数据总结 - 公司2024-2026年归母净利润预计为17.0/20.5/24.8亿元,对应PE分别为43/35/29倍 [5][6] - 公司2023-2026年营业收入预计为11,168/11,906/14,272/16,648百万元,收入增长率分别为-8.04%/6.60%/19.87%/16.65% [6][7] - 公司2023-2026年归母净利润预计为1,645/1,701/2,048/2,478百万元,净利润增长率分别为-34.47%/3.38%/20.45%/20.98% [6][7] - 公司2023-2026年毛利率预计为38.81%/40.04%/40.39%/40.88%,ROE预计为7.68%/7.39%/8.20%/9.05% [8]