报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个期货市场进行分析，给出市场表现、基本面情况及交易策略，强调中东局势、供需关系、库存变化等因素对各品种价格的影响，建议投资者根据不同市场情况采取相应交易策略，如多单持有、观望、逢高抛空等 根据相关目录分别进行总结 黄金市场 - 市场表现：周一国际金价下跌0.55%，收报139.57美元/盎司；国内金交所9999上涨0.09%，收于1140.38；上期所沪金主力合约下跌0.07%，收于1140元/克 [1] - 基本面：特朗普称美国对伊朗军事行动“很快”会结束但“不会”本周结束，G7暂不释放油储；国内黄金ETF流入0.7吨，COMEX黄金库存减少5.23吨，上期所黄金库存减少0.1吨等 [1] - 交易策略：黄金建议多单持有，白银短期建议做多 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价震荡偏弱运行 [2] - 基本面：特朗普称伊朗战事基本结束，原油转跌金属转涨；供应端铜矿紧张，需求端华东华南平水铜现货贴水，伦敦结构50美金contango，精废价差1000 - 2000元附近波动 [2] - 交易策略：中东局势或有反复，建议观望 [2] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日上涨0.95%，收于24950元/吨，国内0 - 3月差 - 135元/吨，LME价格3462美元/吨 [2] - 基本面：供应方面电解铝厂维持高负荷生产，需求方面周度铝材开工率小幅上升 [2] - 交易策略：多空交织下，短期铝价走势不确定性较强，预计维持宽幅震荡 [2] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日上涨2.58%，收于2905元/吨，国内0 - 3月差 - 297元/吨 [2] - 基本面：供应方面氧化铝厂运行产能较为稳定，需求方面电解铝厂维持高负荷生产 [2] - 交易策略：受中东地缘冲突双向影响，预计氧化铝价格维持震荡运行 [3] 锌 - 市场表现：3月9日日盘，锌主力合约收于24260元/吨，较前一交易日收盘价下跌260元/吨，国内0 - 3月差 - 125元/吨，海外0 - 3月差 - 25.77美元/吨；锌七地库存3月9日录得26.22万吨，较3月5日增加0.59万吨 [3] - 基本面：3月国内铅锭供需双增，再生铅亏损抑制复产进度，本周沪铅2603合约交割前一周，显性库存累增预期或压制铅价；锌市宏观避险情绪与国内高库存施压，但海外能源成本及LME低库存提供支撑，供应端锌矿加工费反弹，消费端复苏不及预期，社会库存增至近三年高位 [3] - 交易策略：铅市逢高抛空，锌市宜观望或短线操作 [3] 工业硅 - 市场表现：主力05合约收于8670元/吨，较上个交易日下跌20元/吨，收盘价比 - 0.23%，持仓量减少22755手至251171手（ - 8.31%），成交量增加182635手至405785手（ + 81.84%），品种沉淀资金减少2.17亿至31.07亿，今日仓单量为21340手（ + 504） [3] - 基本面：供给端本周开炉数量较上周增加19台，主要增量在新疆地区，本周社会库存小幅去库；需求端多晶硅2月产量在8万吨以内，3月复工后预计月产超8万吨，有机硅行业报价上调，年后开始复产，周度产量小幅抬升，铝合金价格持续抬升，开工率较稳定 [3] - 交易策略：日内受宏观事件情绪影响，盘面预计在8100 - 9000区间内震荡，若大厂仍有复产计划，可考虑逢高空 [3] 碳酸锂 - 市场表现：LC2605收于161,060元/吨（ + 4900），收盘价 + 3.14% [3] - 基本面：SMM澳大利亚锂辉石精矿（CIF中国）现货报价为2,200美元/吨，较前日持平，SMM电碳报154,750（ - 500）元/吨；供给方面本周周产量为22590吨，环比增加768吨，SMM预计3月碳酸锂排产为106,390吨，较1月环比 + 8.7%；需求方面磷酸铁锂3月排产为43.0万吨，较1月环比 + 8.3%，三元材料3月排产为8.4万吨，较1月环比 + 4.1%；库存方面预计Q1因抢出口维持去库，样本库存为9.93万吨，去库 - 720吨，其中冶炼环节去库 - 906吨，下游环节累库 + 3736吨，贸易商环节去库 - 3550吨，总计库存天数为27.9（ - 0.3）天，广期所仓单为36,330（ - 510）手；资金方面盘面沉淀资金为301.8（ + 7.2）亿元 [3] - 交易策略：淡季不淡的低位库存支撑价格在15万元中枢上下震荡，预计3月去库幅度缩窄，短期清洁能源替代或对碳酸锂估值产生一定溢价，但后续上涨驱动仍需观望新能源车终端消费景气度 [3] 多晶硅 - 市场表现：主力05合约收于42700元/吨，较上个交易日上涨1585元/吨，收盘价比 + 3.86%，持仓量减少1780手至35210手（ - 4.81%），成交量增加10204手至19269手（ + 112.56%），品种沉淀资金减少0.05亿至21.73亿，今日仓单量为10350手（ + 0） [3] - 基本面：供给端周度产量环比持平，行业库存本周环比增加4.2%，本周仓单小幅增加，主要为新特品牌注册；需求端下游环节价格走势均有小幅下滑，三月硅片、电池片、组件排产环比均有修复，同比表现仍偏弱 [3] - 交易策略：日内受整体商品情绪带动，盘面预计在40000 - 44000区间内震荡，关注下游实际采购订单价格情况 [4] 锡 - 市场表现：昨日锡价震荡偏强运行 [4] - 基本面：特朗普称伊朗战事基本结束，原油转跌，风偏改善，金属走强；供应端锡矿紧张格局不改，仓单再度去化123吨，国内可交割品牌升水1000 - 1500元，伦敦结构150美金contango [4] - 交易策略：中东局势或有反复，建议观望 [4] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2605合约收于3118元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨19元/吨 [5] - 基本面：钢银库存环比上升8.6%至627万吨，上周增33%；杭州周末螺纹出库5.9万吨，上周1.1万吨，库存145.4万吨，上周132.6万吨，去年同期119.9万吨；钢材现货市场交易逐渐恢复，供需短期偏弱，建材需求预期较弱，但供应同比显著下降，矛盾有限，板材需求恢复中，直接、间接出口维持较高水平，库存水平仍然较高但垒库幅度略高于季节性，钢厂持续亏损，产量上升空间有限，估值方面上周钢材现货表现不温不火，期货估值略有走低，隔夜特朗普暗示以伊有望降温，外盘原油期货显著下跌 [5] - 交易策略：多单离场，激进者尝试短线追空，RB05参考区间3070 - 3130 [5] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2605合约收于786元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨8元/吨 [5] - 基本面：钢银口径澳巴发货环比下降13%至2342万吨，同比降9%，铁矿供需中性，钢联口径铁水产量环比事件性显著环比下降，同比基本持平，焦炭第一轮提降落地，后续仍有提降预期，钢厂利润较差，后续高炉产量上升斜率有限，供应端符合季节性规律，炉料钢厂库存略高，库存天数维持历史均值水平以上，尽管港口库存总量同比增约2000万吨至1.7亿吨，但港口主流铁矿库存占比极低，结构性矛盾持续，铁矿维持远期贴水结构但同比略低，估值中性略偏高，隔夜特朗普暗示以伊有望降温，外盘原油期货显著下跌 [5] - 交易策略：观望为主，I05参考区间760 - 790 [5] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2605合约收于1160元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨2.5元/吨 [5] - 基本面：受两会限产影响铁水产量环比大幅下降5.7万吨至228万吨，同比下降2.9万吨，焦炭第一轮提涨节前已经落地，目前钢厂酝酿提降，钢厂利润较差，后续高炉产量上升斜率或偏缓，供应端口岸通关维持高位，各环节库存分化，口岸、坑口库存较高，其余环节库存偏低，总体库存水平较低，05合约期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高，隔夜特朗普暗示以伊有望降温，外盘原油期货显著下跌 [5] - 交易策略：多单离场，激进者尝试短线追空，JM05参考区间1110 - 1170 [5] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆冲高回落 [6] - 基本面：供应端南美丰产预期，巴西收割过半；需求端美豆压榨强，而出口符合预期；大格局来看，美豆供需预期趋好，但全球供需趋宽松预期不变 [6] - 交易策略：短期美豆波动加大，交易宏观原油驱动，关注宏观原油及南美产量兑现度；国内短期亦偏强，但单边交易难度增大，关注宏观原油及南美产量兑现度 [6] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格冲高回落，玉米现货价格东北延续涨势 [6] - 基本面：供需面来看，目前售粮进度接近七成，售粮压力不大且售粮意愿不强，售粮进度偏慢，港口及下游库存低位，下游均陷入亏损，但议价能力不强，目前现货价格仍由产区主导，关注天气及购销节奏变化 [6] - 交易策略：有效供应有限，下游补库，期价预计震荡偏强 [6] 油脂 - 市场表现：昨日马棕上涨 [6] - 基本面：供应端MPOA预估2月马来产量环比 - 16%，但预期3月步入季节性增产；需求端ITS预估2月马来出口环比 - 21%，市场预估2月底马棕库存下降6.5%至263万吨 [6] - 交易策略：短期油脂偏强，受原油带动，但单边交易难度增大，关注后期原油及产区产量等 [6] 白糖 - 市场表现：郑糖05合约收5453元/吨，跌幅0.27%，南宁现货 - 郑糖05合约基差26元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为610元/吨 [6] - 基本面：国际原油价格飙升刺激乙醇价格走高，市场担心新季巴西将甘蔗用于生产乙醇，制糖比有大幅下调的预期，叠加印度增产表现不及预期，国际糖价重回至14美分/磅以上；国内压榨方面，25/26榨季广西糖产量预估已经不断上调至720 - 730万吨，2月份广西单月产量预计达到近几年最高水平，广西进入累库阶段，然而近期宏观资金对白糖进行多头仓位配置，油价扰动叠加政策托底，郑糖短期内难以下跌，反弹的高度依赖于中东局势的降温和油价的走向，以及新季开榨巴西的糖醇比情况 [6] - 交易策略：观望为主 [6] 棉花 - 市场表现：隔夜ICE美棉期价震荡走强，国际原油期价继续上涨 [6] - 基本面：国际方面近期美元指数有所反弹，25/26年度巴西棉花累计出口199.2万吨，同比增加4.6%，中国为巴西棉花最大出口国，占总出口量的约28.7%；国内方面郑棉期价震荡上行，截至2月底，纺织企业在库棉花工业库存量为94.98万吨，较上月底下降5.12万吨，纺织企业可支配棉花库存量为111.56万吨，较上月底下降65.89万吨 [6] - 交易策略：逢低买入做多，价格区间参考15100 - 15700元/吨 [6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格冲高回落，鸡蛋现货价格上涨 [7] - 基本面：目前是鸡蛋传统需求淡季，餐饮和学校随着复工和开学有一定采购需求，但预计对蛋价提振有限，总体供应充足，蛋价预计低位运行 [7] - 交易策略：需求转弱，期价预计震荡偏弱 [7] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格冲高回落，现货价格延续跌势 [7] - 基本面：从往年季节性来看，随着上下游逐步复工，养殖端出栏量将增加，年后供应压力大，而需求处于季节性淡季，供强需弱，期现货价格预计偏弱运行，关注近期屠宰量及出栏节奏变化 [7] - 交易策略：供强需弱，期价预计震荡偏弱 [7] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天LLDPE主力合约大幅上涨，昨天华北地区低价现货报价8800元/吨，05合约基差为盘面减400，基差走强，市场成交表现一般，海外市场方面，美金价格稳中上涨为主，当前进口窗口处于关闭状态 [8] - 基本面：供给端上半年没有新装置投产，存量部分装置由于美伊冲突导致原油紧缺预期计划降负荷和停车，国产供应大幅减少，进口窗口持续关闭，美伊地缘缓和，预计后期进口量减少，总体短期国内供应压力有所放缓；需求端当前下游逐步复工，需求环比好转，三四月是农地膜需求旺季 [8] - 交易策略：短期来看，产业链库存小幅去库，基差走强，昨晚地缘冲突缓和，短期跟随原油波动为主，上方空间受进口窗口压制明显；中期随着美伊缓和，及新装置投产，供需压力逐步加大，逢高做空为主，短期重视关注美伊事件发酵 [8] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格1346美元/吨，PTA华东现货价格7200元/吨，现货基差 - 15元/吨 [8] - 基本面：PX方面，浙石化一条歧化装置检修，3月中一条200万吨计划检修，目前国产供应仍维持高位，金陵石化、福化、东营威联化学、青岛丽东等二季度有检修计划，受霍尔木兹海峡封锁影响，国内炼厂负荷受影响，下周若仍未缓解，负荷或进一步下降；海外方面，韩国SOIL一条77万吨按计划停车检修，后续日韩部分装置仍有检修计划，随着美伊冲突升级对部分石油设施已有影响，若进一步扩大或波及中东地区PX装置，除此之外，日韩炼厂原料进口严重依赖中东，若霍尔木兹海峡持续通航困难，日韩装置或因缺原料大幅降负，由于美伊冲突，亚洲汽油裂解利润大幅走阔，汽油重整利润大幅提升，关注芳烃调油需求的情况；PTA方面，逸盛新材料、英力士装置恢复，福海创负荷提升，仪征化纤按计划停车检修，整体供应维持高位，关注PX原料紧张对TA工厂开工的影响，聚酯工厂负荷低位回升，综合库存压力不大，聚酯产品利润被原料价格压缩，下游加弹织机负荷回升，由于原料价格持续上涨叠加备货需求，下游采购增加，综合来看PX近端去库加速，PTA短期仍累库 [8] - 交易策略：PX多单继续持有，关注原料供应受限对国内外炼厂负荷的影响及调油需求的影响，PTA短期累库，关注是否受PX供应影响负荷下降，建议观望，目前交易核心均围绕中东地缘冲突，波动较大且不可预测 [8][9] PP - 市场表现：昨天PP主力合约大幅上涨，昨天下午华东地区PP现货价格为9000元/吨，05合约基差为盘面加40

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 基差&月差 - 山东基差(+80)(非京博)3月6日为 -61，日度变化 -62，周度变化 -55 [4][12] - 华东基差(镇江库)3月6日为 -221，日度变化 -112，周度变化 -152 [4][12] - 华南基差(佛山库)3月6日为 -171，日度变化 -12，周度变化 -25 [4][12] - 04 - 05合约价差3月6日为 -2，日度变化14，周度变化18 [4][12] - 04 - 06合约价差3月6日为12，日度变化13，周度变化38 [4][12] - 06 - 09合约价差3月6日为122，日度变化55，周度变化90 [4][12] - BU主力合约3月6日价格为3771，日度变化112，周度变化425 [4][12] 成交量、持仓量、合计 - 成交量3月6日为808013，日度变化101692，周度变化583351 [4][12] - 持仓量3月6日为393616，日度变化23231，周度变化78610 [4][12] - 合计3月6日为24640，日度变化0，周度变化1130 [4][12] 价格 - Brent原油3月6日价格为85.2，日度变化3.1，周度变化12.6 [4][12] - 京博3月6日价格为3600，日度变化20，周度变化310 [4][12] - 山东(非京博)3月6日价格为3630，日度变化50，周度变化370 [4][12] - 镇江库3月6日价格为3220，日度变化0，周度变化270 [4][12] - 佛山库3月6日价格为3600，日度变化100，周度变化400 [4][12] 利润 - 沥青马瑞利润3月6日为 -131，日度变化 -129，周度变化 -344 [4][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价受中东战事和产业供需影响，短期预计震荡抬升 [2][3] - 铝价因供应偏紧和下游复工复产，有望维持偏强 [5][6] - 铅价当前处于震荡区间下沿，预计短期止跌企稳，后续有望回升 [8][9] - 锌价受产业库存和市场担忧影响，预计冲突期间宽幅震荡 [10][11] - 锡价在供需边际宽松和库存回升下，建议观望，以宽幅震荡为主 [12][13] - 镍价中期受印尼政策支撑，短期预计震荡运行，建议高抛低吸 [14][15] - 碳酸锂基本面支撑强，价格低开高走，未来关注下游备货等情况 [17][18] - 氧化铝期货价格预计宽幅震荡，建议观望，关注潜在驱动 [20][21] - 不锈钢预计维持震荡上行格局 [23][25] - 铸造铝合金成本支撑强，需求有望改善，短期价格预计偏强 [27][28] 各金属行情资讯总结 铜 - 特朗普称对伊战争基本结束，原油价格冲高回落，铜价探低回升，伦铜3M合约收盘涨0.39%至12919美元/吨，沪铜主力合约收至101160元/吨 [2] - LME库存增加9925至294250吨，增量来自北美和亚洲仓库，注销仓单比例抬升，Cash/3M维持贴水 [2] - 国内电解铜社会库存较上周四小幅增加，保税区库存环比略升，上期所日度仓单增加0.4至31.9万吨 [2] - 华东地区现货贴水期货缩窄至45元/吨，广东地区铜现货贴水期货缩窄至10元/吨，国内铜现货进口亏损缩窄至300元/吨左右，精废铜价差缩窄至1100元/吨 [2] 铝 - 原油价格冲高回落，铝价跟随冲高回落，伦铝3M合约收跌1.25%至3388美元/吨，沪铝主力合约收至24850元/吨 [5] - 沪铝加权合约持仓量增加0.1至67.8万吨，期货仓单增加0.6至33.6万吨，铝锭社会库存较上周四增加1万吨，铝棒社会库存环比减少，铝棒加工费走弱，市场交投偏弱 [5] - 华东地区铝锭现货贴水小幅扩大至130元/吨，市场情绪转观望，LME库存环比减少0.2至45.5万吨，注销仓单比例抬升，Cash/3M维持升水 [5] 铅 - 周一沪铅指数收跌0.21%至16746元/吨，单边交易总持仓11.44万手，伦铅3S较前日同期跌17.5至1932美元/吨，总持仓17.2万手 [8] - SMM1铅锭均价16600元/吨，再生精铅均价16550元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价9950元/吨 [8] - 上期所铅锭期货库存录得5.57万吨，内盘原生基差 -105元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -100元/吨 [8] - LME铅锭库存录得28.59万吨，LME铅锭注销仓单录得0.56万吨，外盘cash - 3S合约基差 -42.91美元/吨，3 - 15价差 -130.6美元/吨 [8] - 剔汇后盘面沪伦比价录得1.254，铅锭进口盈亏为524.94元/吨，3月9日全国主要市场铅锭社会库存为7.37万吨，较3月5日增加0.49万吨 [8] 锌 - 周一沪锌指数收涨0.54%至24427元/吨，单边交易总持仓18.08万手，伦锌3S较前日同期涨61.5至3318美元/吨，总持仓21.92万手 [10] - SMM0锌锭均价24360元/吨，上海基差 -100元/吨，天津基差 -110元/吨，广东基差 -100元/吨，沪粤价差平水 [10] - 上期所锌锭期货库存录得7.63万吨，内盘上海地区基差 -100元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -110元/吨 [10] - LME锌锭库存录得9.5万吨，LME锌锭注销仓单录得0.76万吨，外盘cash - 3S合约基差 -25.77美元/吨，3 - 15价差48.28美元/吨 [10] - 剔汇后盘面沪伦比价录得1.067，锌锭进口盈亏为 -2834.98元/吨，3月9日全国主要市场锌锭社会库存为21.83万吨，较3月5日增加0.47万吨 [10] 锡 - 3月9日，沪锡主力合约收报383710元/吨，较前日下跌2.53% [12] - 供给端，春节云南地区冶炼厂开工率下降，节后恢复偏慢，江西地区仍受废料供应不足影响，粗锡供应偏紧，精锡产量延续偏低水平 [12] - 需求端，虽AI服务器等新兴领域对锡需求较为乐观，但现阶段行业整体仍处在节后复工过渡期，多数下游工厂开工率偏低，实质性需求尚未有效体现，下游接货意愿较弱，企业普遍维持消耗自有库存的策略，新增采购寥寥无几 [12] 镍 - 3月9日，沪镍主力合约收报136520元/吨，较前日下跌0.45% [14] - 现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为 -200元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价6650元/吨，较前日持平 [14] - 成本端，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报68.74美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报27.5美金/湿吨，价格较前日持平 [14] - 镍铁方面，价格持续上涨，10 - 12%高镍生铁均价报1087.5元/镍点，较前日持平 [14] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报153865元，较上一工作日 -0.46%，其中MMLC电池级碳酸锂报价148300 - 160200元，均价较上一工作日 -750元（ -0.48%），工业级碳酸锂报价145500 - 157500元，均价较前日 -0.33% [17] - LC2605合约收盘价161060元，较前日收盘价 +3.14%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 -850元 [17] 氧化铝 - 2026年03月09日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨1.48%至2911元/吨，单边交易总持仓45.93万手，较前一交易日增加0.11万手 [20] - 基差方面，山东现货价格上涨10元/吨至2620元/吨，贴水主力合约291元/吨 [20] 不锈钢 - 周一下午15：00不锈钢主力合约收14105元/吨，当日 -0.70%（ -100），单边持仓17.41万手，较上一交易日 +297手 [23] - 现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报14200元/吨，较前日 -50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报14400元/吨，较前日 -50，佛山基差 -105（ +50），无锡基差95（ +50） [23][24] - 佛山宏旺201报9400元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平 [24] - 原料方面，山东高镍铁出厂价报1085元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报9600元/吨，较前日 -200，高碳铬铁北方主产区报价8600元/50基吨，较前日持平 [24] - 期货库存录得52013吨，较前日 -102，03月06日数据，社会库存下降至109.48万吨，环比减少2.19%，其中300系库存71.63万吨，环比减少1.73% [24] 铸造铝合金 - 昨日铸造铝合金价格冲高回落，主力AD2604合约收盘涨1.68%至23670元/吨（截至下午3点），加权合约持仓下滑至2.12万手，成交量2.5万手，量能明显放大，仓单减少0.06至5.81万吨 [27] - AL2604合约与AD2604合约价差1280元/吨，环比缩窄，国内主流地区ADC12均价上涨，进口ADC12报价上调500元/吨，成交相对一般 [27] - 库存方面，昨日三地铝合金锭库存环比减少0.07至3.65万吨 [27] 各金属策略观点总结 铜 - 中东战事引发通胀和经济走弱的担忧，短期战事继续升级概率降低，风险偏好改善和关键矿产资源属性提供情绪支撑 [3] - 产业上看TC低位运行，铜矿供应维持紧张格局，下游开工率继续回升，而废铜替代维持偏少，铜库存累库压力减轻，短期铜价预计震荡抬升 [3] - 今日沪铜主力合约参考：100000 - 102500元/吨；伦铜3M运行区间参考：12800 - 13100美元/吨 [3] 铝 - 中东战事对于该地区的供应风险仍未解除，叠加South32莫桑比克电解铝厂计划停产检修，供应预计维持偏紧，且海外供应紧张预期更强 [6] - 国内下游陆续实现复工复产，国内铝水比例预计回升将减轻铝锭累库压力，铝价有望维持偏强 [6] - 今日沪铝主力合约运行区间参考：24200 - 25500元/吨；伦铝3M运行区间参考：3300 - 3450美元/吨 [6] 铅 - 产业方面，铅矿库存小幅抬升，铅精矿TC小幅抬升，再生原料库存边际下滑 [9] - 冶炼厂开工率均有下滑，再生铅冶炼原料受限开工维持低位，蓄电池经销商成品库存高于往年同期，下游蓄企开工仍未完全恢复 [9] - 虽然国内外铅锭均出现较大累库，但当前铅价处于震荡区间下沿，冶炼企业边际下行的冶炼利润或将收窄铅锭过剩程度，预计短期铅价止跌企稳，后续伴随铅锭供应收窄有望逐步回升 [9] 锌 - 产业方面，锌精矿国产TC小幅抬升，冶炼利润小幅回暖，冶炼企业成品库存及锌锭社会库存均大幅抬升，国内锌产业维持偏弱 [11] - 伊朗锌精矿年产量20万吨左右，伊朗冲突对锌矿供应的实质影响偏小，市场对贸易受阻和能源涨价仍存在担忧 [11] - 油价的暴涨引发通胀担忧，降息预期下调后有色金属走势承压，锌价存在向下突破风险，预计冲突持续期间锌价跟随板块情绪呈现宽幅震荡为主 [11] 锡 - 宏观宽松、半导体行业普遍涨价背景下，市场做多锡价情绪较强，但也需注意到锡锭供需边际宽松、库存近期稳步回升的现状，不宜盲目追高 [13] - 短期美伊冲突升温，风险资产或有压力，预计锡价以宽度震荡运行为主，操作方面，建议观望 [13] - 国内主力合约参考运行区间：37 - 45万元/吨，海外伦锡参考运行区间：47000 - 54000美元/吨 [13] 镍 - 中期来看，印尼RKAB配额缩减政策落地，镍矿价格稳步上涨，支撑镍价中枢抬升 [15] - 短期来看，现货供需矛盾有限、中东地缘冲突带来市场风偏下降，预计价格仍以震荡运行为主 [15] - 短期沪镍价格运行区间参考12.0 - 16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6 - 2.0万美元/吨，操作方面，建议高抛低吸 [15] 碳酸锂 - 权益市场悲观情绪发酵，但碳酸锂基本面支撑强，锂价低开高走 [18] - 节后盐厂开工率提升，国内碳酸锂库存去化收窄，随着下游开工回暖，现货或维持紧张格局，锂价回调产业有逢低备货意愿 [18] - 伊朗局势转松前，全球能源供给存隐患，潜在绿电转型预期可能利好碳酸锂定价，未来关注下游备货节奏、现货市场升贴水变化和大宗商品市场氛围 [18] - 今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间150000 - 170000元/吨 [18] 氧化铝 - 检修增加叠加投产延迟驱动累库幅度收缩，矿端供应过剩延续，盘面升水导致仓单注册量居高不下，交割压力压制盘面价格上行 [21] - 短期建议观望为主，期货价格或将维持宽幅震荡，需重点关注潜在的驱动，一是几内亚矿山减产动作或几内亚政府挺价动作；二是冶炼端供应收缩政策落地 [21] - 国内主力合约AO2605参考运行区间:2750 - 3000元/吨 [21] 不锈钢 - 节后钢厂资源陆续到货，加之春节期间销售基本停滞，市场社会库存快速累积，供应端压力明显加大 [25] - 市场采购氛围有所回暖，部分贸易商及下游客户集中进行询价和补库操作，助推成交阶段性放量 [25] - 目前下游用户实际拿货仍偏少，多数尚处于复工准备阶段，采购意愿尚未明显释放，整体成交仍以贸易商之间的资源流转为主 [25] - 预计不锈钢将维持震荡上行格局，主力合约参考区间：13800 - 14400元/吨 [25] 铸造铝合金 - 铸造铝合金成本端价格支撑较强，节后下游复工复产推进需求有望继续改善，叠加供应端扰动和原料供应季节性偏紧，短期价格预计维持偏强 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖短线受原油价格波动冲高回落，原糖价格低且贴水巴西乙醇折算价，4月后巴西新榨季或下调甘蔗制糖比例，国内收榨增产压力缓解，或反弹，策略上逢低少量参与多单 [5] - 棉花短线受原油价格影响冲高回落，重点关注3月下游开机情况，若配合则郑棉仍有上涨空间，策略上维持逢低买入 [9] - 蛋白粕受地缘危机和原油价格波动影响冲高回落，建议短线观望 [12] - 油脂受地缘危机影响，短期原油价格上涨带动其走强，1月底中国和印度植物油库存降至偏低水平，中线维持看涨 [15] - 鸡蛋产能呈下降趋势但去化放缓，短期供应偏高，现货受阶段性需求支撑但涨价动力不足，盘面升水临近交割易被挤出，维持近端反弹抛空思路，远端留意成本支撑 [18] - 生猪体重和理论出栏量偏高，二育入场积极性不足，短期现货弱稳，关注饲料涨价压力，盘面近端升水反弹抛空，远端产能去化但现货驱动不足升水过高，观望为主 [21] 各品种行情资讯总结 白糖 - 2025/26榨季截至2月28日，印度累计产糖2463万吨，同比增加262万吨 [4] - 3月原糖合约到期交割量为1.59万手，折合80.8万吨，路易达孚是最大卖方，苏克敦是唯一买方 [4] - 2025/26榨季印度食糖净产量预计为2930万吨，较第二次预测下调165万吨，同比增产317万吨 [4] - 预估巴西中南部地区2026/27榨季糖产量为4050万吨，较前一年度持平，甘蔗产量为6.3亿吨，同比增加0.2亿吨，甘蔗制糖比为48.6%，同比减少2个百分点 [4] - 截至3月4日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为44艘，此前一周为41艘，等待装运食糖数量为149.39万吨，此前一周为146.17万吨 [4] - 2025/26榨季截至2026年2月28日，泰国食糖产量已达849万吨，同比减少13万吨 [4] - 2025年1月下半月巴西中南部压榨甘蔗60.9万吨，糖产量为0.5万吨，甘蔗制糖比6.63% [4] - 预计2025/26榨季全球食糖产量为1.8129亿吨，较此前预测减少48万吨 [4] 棉花 - 全球2026/27年度棉花产量预估下滑4%至2480万吨，消费量预计持稳为2500万吨 [6] - 2月26日至3月5日当周，美国当前年度棉花出口销售3.58万吨，累计出口销售208.65万吨，同比减少16.39万吨，当周对中国出口0.18万吨，累计出口10.03万吨，同比减少9.02万吨 [6] - 截至3月6日当周，纺纱厂开机率为73.2%，环比前一周上调8.6个百分点，全国棉花商业库存521万吨，同比增加33万吨 [6] - 1月预测2025/26年度全球产量为2600万吨，环比12月预测下调8万吨，较上年度增加20万吨，库存消费比62.63%，环比12月预测减少1.42个百分点，较上年度增加0.62个百分点 [8] - 1月预测美国产量303万吨，环比12月预测减少7.6万吨，出口预估维持不变，库存消费比30.43%，环比减少2.17个百分点，巴西产量预估持平为408万吨，印度产量下调11万吨至512万吨，中国产量上调22万吨至751万吨 [8] - 2025年12月份我国进口棉花18万吨，同比增加4万吨，2025年我国累计进口棉花108万吨，同比减少156万吨 [8] 蛋白粕 - AgRural预估巴西2025/26年度大豆产量为1.78亿吨，较此前预测下调300万吨，StoneX预估为1.778亿吨，较此前预测下调380万吨 [11] - 2月19日至2月26日当周美国出口大豆38万吨，当前年度累计出口大豆3603万吨，同比减少786万吨，当周对中国出口大豆15万吨，当前年度对中国累计出口1082万吨，同比减少1013万吨 [11] - 截至2月27日，巴西2025/26年度大豆收获进度已达到总种植面积的39.66%，较去年同期进度高出2.38个百分点 [11] - 截至3月6日当周，2026年国内样本大豆到港1392万吨，同比增加154万吨，样本大豆港口库存579万吨，同比增加179万吨 [11] - 1月预测2025/26年度全球大豆产量为425.67百万吨，环比12月预测增加3.13百万吨，较上年度减少1.48百万吨，库存消费比为29.4%，环比12月增加0.39个百分点，较上年度减少0.44个百分点 [11] - 1月预测美国大豆产量为115.99百万吨，环比12月预测增加0.238百万吨，较上年度减少3.05百万吨，巴西产量为178百万吨，环比12月预测增加3百万吨，较上年度增加6.5百万吨，阿根廷产量为48.5百万吨，环比12月预测持平，较上年度减少2.6百万吨 [11] - 1月预测中，美国出口量环比12月预测小幅下调1.63百万吨至42.86百万吨 [11] 油脂 - 2026年1月印度尼西亚棕榈油出口总量为227.6万吨，环比前一个月减少38.3万吨 [14] - 2026年2月1 - 28日马来西亚棕榈油产量环比减少19.35%，鲜果串单产减少19.20%，出油率下降0.03% [14] - 1月马来西亚棕榈油产量为158万吨，环比前一个月减少25万吨，较去年同期增加34万吨，出口量为148万吨，环比前一个月增加16万吨，较去年同期增加32万吨，库存为282万吨，环比前一个月减少23万吨，较去年同期增加124万吨 [14] - 马来西亚2026年2月1 - 28日棕榈油产品出口量，AmSpec数据显示为102.5万吨，较1月减少35万吨，SGS数据显示为85.2万吨，较上月同期减少9.2万吨 [14] - 截至1月底印度植物油库存为175万吨，环比前一个月持平，较去年同期减少43万吨 [14] - 3月6日当周，国内样本数据三大油脂库存为198万吨，同比减少7.7万吨 [14] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格大局偏强，主产区鸡蛋均价小涨至3.03元/斤，黑山大码涨0.05元至2.9元/斤，馆陶涨0.04元至2.84元/斤，浠水涨0.14元至3.18元/斤，供应稳定，下游消化速度尚可，部分对后市看涨心态略增，备货意愿小幅增加，部分内销走货仍一般，业者随销随采，预计今日蛋价或有稳有涨 [17] 生猪 - 昨日国内猪价主流下跌，局部持平或略涨，河南均价落0.03元至10.37元/公斤，四川均价落0.07元至10.07元/公斤，广西均价持平于10.02元/公斤，养殖端标猪出栏积极性尚可，大猪出栏压力仍偏大，鲜销市场需求一般，但部分企业有零星分割入库动作，部分地区有部分二次育肥，预计今日全国猪价或微跌 [20] 农产品重点图表 白糖 - 全国单月销糖量（万吨）、全国累计产糖量（万吨） [23] - 全国累计产销率（%）、全国工业库存（万吨） [29] - 我国食糖月度进口量（万吨）、我国糖浆和预拌粉月度进口量（万吨） [31] 棉花 - 全球棉花产量及库存消费比（万吨）、美国棉花产量及库存消费比（万吨） [34] - 中国棉花产量（万吨）、我国棉花月度进口量（万吨） [41] - 纺纱厂开机率（%）、我国周度棉花商业库存（万吨） [42] 蛋白粕 - 样本企业大豆到港量（万吨）、大豆港口库存（万吨） [43] - 样本油厂大豆压榨量（万吨）、样本油厂豆粕库存（万吨） [50] - 美豆当前年度累计出口量（万吨）、美豆当前年度对华累计出口量（万吨） [56] 油脂 - 三大油脂库存（万吨）、样本油厂豆油库存（万吨） [57] - 样本油厂棕榈油库存（万吨）、样本油厂菜油库存（万吨） [62] - 马来西亚棕榈油产量（万吨）、印尼棕榈油（万吨） [68] 鸡蛋 - 在产蛋鸡存栏（亿只）、蛋鸡苗补栏量（万只） [69] - 存栏及预测（亿只）、淘鸡鸡龄（天） [75] - 蛋鸡养殖利润（元/斤）、斤蛋饲料成本（元/斤） [77] 生猪 - 能繁母猪存栏（万头）、各年理论出栏量（万头） [86] - 生猪交易均重（公斤）、日度屠宰量（头） [89] - 肥猪 - 标猪价差（元/斤）、自繁自养养殖利润（元/头） [89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黑色系基本面较节前预期明显偏弱，短期核心矛盾在于库存消化与需求验证，旺季真实需求未确认前价格大概率区间震荡偏弱运行，后续需关注工地复工率及水泥、建材日耗等高频指标变化 [3] - 铁矿石海外供给高位波动，叠加高库存压制价格高度，预计短期价格震荡运行 [5] - 美伊局势升级带动商品多头情绪，短期空头操作或不合适，可寻找估值偏低、弹性较大品种的短期反弹机会；锰硅和硅铁未来行情受黑色板块方向、锰矿成本推升及硅铁供给收缩等因素影响，建议关注锰矿突发情况及“双碳”政策进展 [10][11] - 美伊局势升级带动商品多头情绪，焦煤估值不高受情绪带动，但短期内双焦需求受下游去库制约，供给有边际压力，价格大幅反弹支撑不足，中长期对焦煤价格保持乐观，更看好6 - 10月 [15][16] - 3月工业硅供需双增，但平衡表改善有限，高库存去化难，价格预计跟随震荡或反弹，可参考焦煤价格走势 [20] - 3月多晶硅供需双增，但硅料库存去化有限，下游反馈不佳，现货价格松动，盘面支撑有限，预计震荡运行 [22] - 玻璃受中东局势和需求好转影响，厂商上调报价，但经销商拿货意愿不强，主力合约参考区间1070 - 1171元/吨 [25] - 纯碱上涨受成本端驱动，需求未实质性改善，预计3月随煤化工板块波动，主力合约参考区间1230 - 1330元/吨，需关注中东局势 [27] 各品种总结 螺纹钢 - 主力合约下午收盘价3119元/吨，较上一交易日涨31元/吨（1.003%），当日注册仓单16951吨，环比增加305吨，主力合约持仓量174.08万手，环比减少57900手；现货天津汇总价格3150元/吨，环比增加30元/吨，上海汇总价格3220元/吨，环比增加30元/吨 [2] - 随着开工逐步恢复，供需同步回升，但当前库存累积速度偏快，需观察旺季需求实际恢复情况 [3] 热轧板卷 - 主力合约收盘价3270元/吨，较上一交易日涨40元/吨（1.238%），当日注册仓单478116吨，环比增加5901吨，主力合约持仓量129.26万手，环比减少106185手；现货乐从汇总价格3270元/吨，环比增加30元/吨，上海汇总价格3260元/吨，环比增加30元/吨 [2] - 本周热卷需求回落，恢复节奏弱于季节性水平，虽产量下降但库存仍累积，基本面偏弱 [3] 铁矿石 - 主力合约（I2605）收至784.50元/吨，涨跌幅 +1.62 %（+12.50），持仓变化 -14997手，变化至47.33万手，加权持仓量87.27万手；现货青岛港PB粉773元/湿吨，折盘面基差36.22元/吨，基差率4.41% [4] - 海外矿石发运环比下滑，近端到港量止跌回升；日均铁水产量环比下降5.69万吨至227.59万吨，钢厂盈利率环比下滑；港口库存环比基本持平，钢厂库存延续去库趋势，进口矿库存位于同期低位 [5] 锰硅硅铁 - 锰硅主力（SM605合约）早盘一度涨超4%至6400元/吨上方后回落，最终收涨0.03%，收盘报6132元/吨，天津6517锰硅现货市场报价5950元/吨，折盘面6140，升水盘面8元/吨；硅铁主力（SF605合约）早盘一度涨超5%至接近6200元/吨附近后回落转跌，日内收跌0.20%，收盘报5868元/吨，天津72硅铁现货市场报价6250元/吨，升水盘面382元/吨 [8] - 锰硅盘面价格处于多头进攻形态，向上关注6200元/吨及6450元/吨目标价位；硅铁盘面价格摆脱长期下跌趋势线后高位震荡，关注5900元/吨及6100元/吨附近压力 [9] - 锰硅供需格局不理想，硅铁基本面表现良好；未来行情受黑色板块方向、锰矿成本推升及硅铁供给收缩等因素影响 [11] 焦煤焦炭 - 焦煤主力（JM2605合约）早盘一度涨停（+6.46%），午后回吐部分涨幅，日内最终收涨4.01%，收盘报1168.0元/吨；焦炭主力（J2605合约）一度涨超6.5%后回落，日内收涨2.62%，收盘报1740.0元/吨 [13] - 焦煤盘面价格试探下方1100元/吨附近支撑后暂时获得支撑，关注下方1100元/吨支撑及上方1200元/吨、1250元/吨压力；焦炭盘面价格试探1600 - 1650元/吨附近支撑后进入震荡阶段，关注下方支撑及上方1750元/吨、1818元/吨压力 [14] - 美伊局势升级带动商品多头情绪，焦煤估值不高受情绪带动，但短期内双焦需求受下游去库制约，供给有边际压力，价格大幅反弹支撑不足，中长期对焦煤价格保持乐观，更看好6 - 10月 [15][16] 工业硅、多晶硅 - 工业硅期货主力（SI2605合约）收盘价报8670元/吨，涨跌幅 -0.23%（-20），加权合约持仓变化 -32429手，变化至353337手；现货华东不通氧553市场报价9200元/吨，环比 +100元/吨，主力合约基差530元/吨，421市场报价9600元/吨，环比 +50元/吨，折合盘面价格后主力合约基差130元/吨 [18] - 3月工业硅供需双增，但平衡表改善有限，高库存去化难，价格预计跟随震荡或反弹，可参考焦煤价格走势 [20] - 多晶硅期货主力（PS2605合约）收盘价报42700元/吨，涨跌幅 +3.86%（+1585），加权合约持仓变化 -2067手，变化至55685手；现货SMM口径N型颗粒硅平均价44元/千克，环比持平，N型致密料平均价47元/千克，环比持平，N型复投料平均价48.9元/千克，环比 -0.1元/千克，主力合约基差6200元/吨 [21] - 3月多晶硅供需双增，但硅料库存去化有限，下游反馈不佳，现货价格松动，盘面支撑有限，预计震荡运行 [22] 玻璃纯碱 - 玻璃主力合约收1104元/吨，当日 +1.56%（+17），华北大板报价1060元，较前日 +10，华中报价1090元，较前日持平；03月05日浮法玻璃样本企业周度库存7963.7万箱，环比 +362.90万箱（+4.77%）；持买单前20家减仓68039手多单，持卖单前20家减仓53440手空单 [24] - 玻璃受中东局势和需求好转影响，厂商上调报价，但经销商拿货意愿不强，主力合约参考区间1070 - 1171元/吨 [25] - 纯碱主力合约收1276元/吨，当日 +2.74%（+34），沙河重碱报价1256元，较前日 +34；03月05日纯碱样本企业周度库存194.72万吨，环比 +5.28万吨（+4.77%），其中重质纯碱库存91.99万吨，环比 +2.40万吨，轻质纯碱库存102.73万吨，环比 +2.88万吨；持买单前20家减仓25549手多单，持卖单前20家增仓1174手空单 [26] - 纯碱上涨受成本端驱动，需求未实质性改善，预计3月随煤化工板块波动，主力合约参考区间1230 - 1330元/吨，需关注中东局势 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 在地缘政治对金银价格带来短期提振后，美伊战争背景下油价暴涨引发市场通胀预期，后续或传导至PPI等通胀指标 [3] - 2月美国非农就业数据爆冷，但市场仍削弱了对美联储短期内下调利率的预期，阶段性压制贵金属价格 [3] - COMEX黄金估算成交高于上一交易日，未平仓合约仅小幅减少，显示当前黄金在高位区间仍处于多空博弈状态 [3] - 随着特朗普表态战争有望在短期内结束，油价短线下挫、10年期美债收益率回落，黄金价格或迎来阶段性修复，但整体仍维持高位波动，策略上保持观望，沪金主力合约参考运行区间1100 - 1200元/克，沪银主力合约参考运行区间20500 - 22000元/千克 [3] 各部分总结 行情资讯 - 沪金涨0.02%，报1141.12元/克，沪银涨1.88%，报21738.00元/千克；COMEX金涨0.76%，报5142.60美元/盎司，COMEX银涨3.56%，报87.53元/盎司；美国10年期国债收益率报4.12%，美元指数报98.80 [2] - 美国2月季调后非农就业人口减少9.2万人，失业率录得4.4%，为2025年12月以来新高，略高于市场预期；数据发布后美联储戴利称当前尚未看到经济过热的证据，且劳动力市场不稳定，很难立即加息，哈塞特认为应当关注数据平均值 [2] - 特朗普表示针对伊朗的战事基本结束，虽不会在本周内落幕，但很快会结束，美方将对部分石油相关制裁予以豁免 [2] 金银重点数据汇总 - COMEX黄金收盘价（活跃合约）5148.70美元/盎司，成交量17.07万手，持仓量40.98万手，库存1024吨；LBMA黄金收盘价5127.55美元/盎司；SHFE黄金收盘价（活跃合约）1140.00元/克，成交量45.11万手，持仓量28.95万手，库存104.93吨，沉淀资金527.99亿元；AuT+D成交量69.75吨，持仓量239.38吨 [6] - COMEX白银收盘价（活跃合约）87.35美元/盎司，持仓量11.33万手，库存10771吨；LBMA白银收盘价82.34美元/盎司；SHFE白银收盘价（活跃合约）21,547.00元/千克，成交量127.12万手，持仓量49.21万手，库存253.37吨，沉淀资金286.27亿元；AgT+D成交量466.37吨，持仓量2930.272吨 [6] 主要金银ETF持仓 - 黄金方面，SPDR美国持有量N/A吨，沉淀资金N/A亿美元；iShare美国持有量494.04吨；GBS英国、PHAU英国、GOLD英国、SGBS瑞士持有量分别为30.59吨、54.42吨、29.92吨、35.20吨 [65] - 白银方面，SLV美国持有量15710.91吨，沉淀资金421.44亿美元，成交量3411.27万份；ETPMAG澳大利亚、PSLV加拿大、CEF加拿大持有量分别为486.13吨、6747.37吨、1583.04吨 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 伊朗局势升级使油价飙升，金融市场呈现“原油和美元上涨，其余一切下跌”情景，同时贝莱德限赎引爆私募信贷危机，保险业承压，市场担忧演变为系统性风险，全球经济受冲击且已越过顶部区域持续下行 [1][2][4] - 美国回归门罗主义及美联储货币政策重大转向，将对全球经济和大类资产产生深远影响和流动性收缩预期 [3] - 美以进攻伊朗致霍尔木兹海峡关闭、原油价飙升，冲击全球经济，美股下跌或影响美国消费 [4] 根据相关目录分别进行总结 重要资讯 - 3月9日周一油价开盘突破100美元，一度升至接近120美元，金融市场走出“原油和美元上涨，其余一切下跌”情景 [1] - 伊朗武装部队声明将为国家利益和安全坚决抵抗敌人 [1] - 七国集团和IEA将讨论联合释放紧急石油储备，国际油价盘中自高位回落，日本准备释放石油储备 [1] - 贝莱德限赎引爆私募信贷危机，保险业因投资约三分之一配置于此率先承压，高盛预警保险债利差大幅走阔，赎回潮令保险业沦为脆弱传导节点，市场担忧演变为2008年式系统性风险 [1] - 德黑兰南部炼油厂遭轰炸，以色列打击伊朗储油罐和油库，首次将伊朗民用能源设施作为打击目标 [1] - 摩根大通称哈尔克岛若中断，将额外导致100万至150万桶/日产量减少，地区总供应损失至少达500万桶/日，计入精炼油品总损失超800万桶/日 [1] - 沙特将部分原油改道延布港出口，但通过管道和替代港口的净重定向流量仅增加约90万桶/日，远低于理论上限 [1] - 美国和以色列考虑后期派遣特种部队进入伊朗夺取高纯度浓缩铀和哈尔克岛 [1] 全球经济逻辑 - 伊朗局势升级使市场惊恐，金融市场呈现特定走势，贝莱德限赎引发危机，保险业承压，高盛预警保险债利差走阔，赎回潮使保险业脆弱，市场担忧系统性风险 [2] - 对冲基金本月以去年3月以来最快速度净卖出美股，摩根大通CEO警告信贷周期逆转将引发违约潮，桥水基金创始人警告世界处于“资本战争”边缘 [2] - 美联储候任主席沃什缩表政策预期冲击全球权益类和商品资产，野村预计2026年7 - 11月市场或“逃离美国资产” [2] - 美联储褐皮书显示消费者K型分化加剧，高收入消费者支出有韧性，中低收入家庭收紧开支 [2] 其他影响 - 美国回归门罗主义对全球经济和大类资产产生颠覆式影响 [3] - 沃什的降息 + 缩表组合使美联储货币政策重大转向，对权益类资产产生流动性收缩预期 [3] - 美以进攻伊朗使霍尔木兹海峡关闭、原油价飙升冲击全球经济，纳指期货破位，AI替代和中东局势或诱发美股抛售，美股下跌影响美国消费 [4] - 美国连续错误政策使全球经济在2025年底越过顶部区域持续下行 [4]

报告行业投资评级 - 棉花操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 纸浆、白糖、苹果操作评级☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 丁二烯橡胶操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 各软商品走势分化，需关注不同商品的供给、需求、库存等因素变化，部分商品建议谨慎操作或暂时观望 [2][3][4] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉冲高回落，受能源和商品整体带动，现货基差稳定、成交一般，纺企逢低采购 [2] - 国内商业库存消化好，新疆降速快，未来供给偏紧预期延续 [2] - 短期需求反馈一般，关注金三银四表现，精梳高支纱订单较好，市场成交回暖 [2] - 利多集中在供给端，原料价格强势，短期走势偏震荡，建议谨慎操作 [2] 白糖 - 上周美糖震荡，巴西中南部降雨少不利甘蔗生长，下榨季制糖比预计下降，产糖量或减少 [3] - 郑糖走势偏强，25/26榨季广西产销进度偏慢，销量降因市场看空采购少 [3] - 虽增产预期强但生产进度慢，关注后续生产，操作暂时观望 [3] 苹果 - 期价高位震荡，现货主流价格持稳，西北产区节后采购积极、走货快，部分规格价强 [4] - 山东成交少，客商采购中等偏下货源，陕西、甘肃寻好货但剩余不多 [4] - 截至3月5日全国冷库库存470.52万吨，同比降68%，现货价支撑强 [4] - 市场交易主线在需求端，山东苹果质量差但收购价高，惜售或影响去库，关注需求，操作观望 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 天然橡胶RU和20号胶NR期货震荡，丁二烯橡胶BR期货大涨，国内天然橡胶和合成橡胶现货价涨 [5] - 全球天然橡胶供应处低产期，中国、越南等停割，上周国内丁二烯橡胶装置开工率降，上游丁二烯开工率升 [5] - 上周国内轮胎开工率大幅回升，生产基本恢复，山东轮胎产成品库存全钢胎降、半钢胎重新下降 [5] - 本周青岛天然橡胶总库存增至68.04万吨，保税区库存增、一般贸易库存小降，上周中国顺丁橡胶社会库存降至2.01万吨，丁二烯港口库存增至3.91万吨 [5] - 地缘风险升温，成本驱动，内需恢复、外需受挫，橡胶供应减、天胶库存增、合成库存降，情绪波动大，策略上RU&NR观望，BR偏强，跨品种套利机会近尾声 [5] 纸浆 - 纸浆冲高回落，受商品整体带动，基本面一般 [6] - 截至2026年3月5日，中国纸浆主流港口样本库存240.8万吨，较上期累库0.7万吨，环比涨0.3%，同比涨7% [6] - 海外报价偏强，芬林集团浆厂将停产，阔叶浆3月海外报价上调 [6] - 国内需求一般，下游原纸价格和利润不佳，纸厂备货谨慎，前低支撑强，上方受库存和需求限制，中期走势或区间震荡 [6] 原木 - 期价偏强运行，现货主流报价持稳 [7] - 外盘报价涨，国内现货价弱，后期到港量或低 [7] - 下游复工，港口出库量增，关注“金三银四”需求，截至3月6日全国港口原木总库存313万方，同比降10.06%，库存压力小 [7] - 低库存支撑价格，操作暂时观望 [7]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 热卷操作评级为★☆★，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 铁矿操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 焦炭操作评级为★☆★，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 焦煤操作评级为★★☆，代表持多，不仅判断有较为明晰的上涨趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 硅锰未提及操作评级 - 硅铁操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 钢材盘面短期有望延续偏强走势，波动加剧，需关注伊朗局势变化及后期旺季需求成色 [1] - 铁矿石供需边际好转，预计盘面走势震荡为主 [2] - 焦炭受地缘冲突影响，价格易涨难跌，需关注相关消息 [3] - 焦煤受地缘冲突影响，价格易涨难跌，蒙煤通关数据高位对盘面形成压制，需关注相关消息 [5] - 硅锰价格大概率偏强震荡为主 [6] - 硅铁大概率偏强震荡为主，需关注国际冲突相关消息 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面继续反弹，螺纹表需环比回暖但节奏缓慢，产量同步回升，库存继续累积；热卷供需双降，库存继续累积，压力较大 [1] - 大会期间高炉限产，铁水产量大幅回落，后期将逐步复产，但钢厂利润欠佳制约回升速度 [1] - 地产投资降幅扩大，春节新房销售欠佳，基建、制造业投资增速回落，内需整体偏弱，钢材出口维持高位 [1] - 原油大涨引发通胀预期升温，成本推升格局下，盘面短期有望延续偏强走势，波动加剧 [1] 铁矿 - 今日盘面上涨，近期基差走弱 [2] - 供应端，本期全球发运量环比大幅下滑，低于去年同期，澳洲巴西发运回落，非主流发运环比回落但强于去年同期，国内到港量低位反弹，短期或维持偏强水平 [2] - 需求端，上周铁水产量阶段下滑，目前钢厂有一定生产利润，预计铁水保持复产趋势 [2] - 外部地缘冲突未平息，油价上涨带来阶段性成本支撑，需关注市场风向变化 [2] 焦炭 - 日内价格回落，首轮提降全面落地 [3] - 焦化利润一般，日产微降，库存小幅抬升，贸易商采购意愿一般 [3] - 碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润一般 [3] - 焦炭盘面升水，地缘冲突引发能源担忧，或令价格易涨难跌，需关注相关消息 [3] 焦煤 - 日内价格涨停后回落 [5] - 关注地缘政治冲突对化工原材料供应及价格的影响 [5] - 昨日蒙煤通关量1492车，煤矿复工良好，周产量升至较高水平，周内现货竞拍成交减少，成交价格小幅下跌，终端库存延续下降，未大幅补库 [5] - 炼焦煤总库存小幅下降，产端库存小幅增加 [5] - 碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润一般 [5] - 焦煤盘面对蒙煤升水，蒙煤通关数据高位对盘面形成压制，地缘冲突引发能源担忧，或令价格易涨难跌，需关注相关消息 [5] 硅锰 - 日内价格冲高回落 [6] - 国际冲突利多原油价格，影响锰矿海运费，对硅锰成本端利好 [6] - 现货锰矿成交价格大幅抬升，港口库存小幅下降，矿山端发运环比抬升，但矿山成本抬升，让价空间有限 [6] - 需求端铁水产量大幅下降，硅锰周度产量微降，库存小幅微增 [6] - 市场对地缘冲突关注度高，价格大概率偏强震荡 [6] 硅铁 - 日内价格冲高回落 [7] - 内蒙古产区电价上调，兰炭价格小幅下降，主产区依旧亏损为主 [7] - 需求端铁水产量维持淡季水平，出口需求维持3万吨以上，边际影响不大，金属镁产量环比抬升，次要需求边际抬升，需求整体仍有韧性 [7] - 硅铁周度供应小幅下降，库存抬升 [7] - 关注国际冲突相关消息，价格大概率偏强震荡 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油方面可进行偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔Platts南北非同油种价差；做空高硫燃油裂解价差；做空INE - Brent跨区价差 [2] - 甲醇当前已包含地缘溢价，短期供需无大矛盾，建议逢高止盈 [5] - 尿素一季度开工回暖但基本面利空预期来临，建议逢高空配 [8] - 橡胶短期BR偏强对待，若BR强转弱则RU可空配；建议灵活应对，按盘面短线交易并设置止损；对冲方面买NR主力空RU2609可新开仓或继续持仓 [14] - PVC短期基本面较弱，但叙事逻辑转向预期，在伊朗问题未解决前以反弹为主 [18] - 纯苯和苯乙烯待苯乙烯非一体化利润回落至低位后可观察进场做多机会 [21] - 聚乙烯估值向下空间仍存，需求端开工率触底反弹 [24] - 聚丙烯短期地缘冲突主导行情，长期矛盾转移，可逢低做多PP5 - 9价差 [26] - PX三月逐渐转入去库周期，中期格局较好，但短期上涨过多需注意风险 [29] - PTA后续需观察检修情况，PXN仍有上升空间，但短期上涨过多需注意风险 [33] - 乙二醇产业基本面预期负荷下降、进口减少、库存去化，油化工减产预期大，但短期上涨过多需注意风险 [35] 各行业行情资讯及策略观点总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨112.10元/桶，涨幅16.99%，报771.80元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨660.00元/吨，涨幅16.98%，报4548.00元/吨；低硫燃料油收涨656.00元/吨，涨幅14.99%，报5032.00元/吨 [1] - 策略观点：单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔Platts南北非同油种价差，做阔Es Sider - Bonny/Girassol南北价差；做空高硫燃油裂解价差；做空INE - Brent跨区价差 [2] 甲醇 - 行情资讯：区域现货江苏变动340元/吨，鲁南变动345元/吨，河南变动265元/吨，河北变动35元/吨，内蒙变动185元/吨；主力合约变动303.00元/吨，报2830元/吨，MTO利润变动 - 495元 [4] - 策略观点：当前甲醇已完全包含当前地缘溢价，短期供需无较大矛盾，建议逢高止盈 [5] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东变动 - 20元/吨，河南变动0元/吨，河北变动0元/吨，湖北变动0元/吨，江苏变动 - 10元/吨，山西变动20元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报 - 55元/吨；主力合约变动75元/吨，报1905元/吨 [7] - 策略观点：一季度开工回暖，但供需双旺下配额无较大利多，基本面利空预期来临，建议逢高空配 [8] 橡胶 - 行情资讯：宏观局势致原油大涨带动下游丁二烯大涨，丁二烯橡胶BR大涨且涨幅远大于天然橡胶，对橡胶RU和NR胶价有抬升作用；市场变化快，为宏观和资金驱动；未来走势面临考验；多空观点不同，多头因东南亚橡胶林现状、季节性、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、供应增加、需求淡季看跌；截至2026年3月5日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为66.41%，较上周走高34.11个百分点，较去年同期走低2.35个百分点，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为73.52%，较上周走高35.17个百分点，较去年同期走低8.89个百分点，整体工厂恢复生产但受地缘影响区域出口订单发货放缓；截至2026年2月23日，中国天然橡胶社会库存136.6万吨，环比增加7万吨，增幅5.4%，截至2026年2月24日，青岛地区天然橡胶库存较节前累库6.28万吨至67.21万吨；现货方面，泰标混合胶15600（ + 100）元，STR20报2010（ + 15）美元，STR20混合2010（ + 15）美元，江浙丁二烯12600（ + 600）元，华北顺丁13800（ + 700）元 [11][12][13] - 策略观点：短期BR偏强对待，若BR强转弱则RU可考虑空配；整体建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出；对冲方面买NR主力空RU2609建议新开仓或者继续持仓 [14] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨190元，报5466元，常州SG - 5现货价5700（ + 680）元/吨，基差234（ + 490）元/吨，5 - 9价差 - 111（ - 25）元/吨；成本端电石乌海报价2325（ + 225）元/吨，兰炭中料价格735（0）元/吨，乙烯870（ + 20）美元/吨，烧碱现货655（ + 21）元/吨；PVC整体开工率81.1%，环比下降1%，其中电石法80.7%，环比下降1%，乙烯法82.2%，环比下降1%；需求端整体下游开工35.8%，环比上升18.7%；厂内库存45.8万吨（ - 4.6），社会库存140.4万吨（ + 5.1） [16] - 策略观点：基本面上企业综合利润反弹至中性水平，短期产量位于历史高位，但存在乙烯制被动减产和季节性检修预期，三月开工逐渐下降；下游内需逐渐从淡季恢复，但整体国内需求承压，出口方面海外有减产预期或需国内装置补充缺口；成本端电石大幅下跌，烧碱反弹；短期基本面较弱，但叙事逻辑转向预期，伊朗地缘或推动成本上行，亚洲减产预期或抵消出口退税取消利空，短期在伊朗问题未解决前以反弹为主，但目前上涨过多需注意风险 [17][18] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯10000元/吨，上涨2325元/吨，纯苯活跃合约收盘价8155元/吨，上涨2325元/吨，纯苯基差1845元/吨，扩大1716元/吨；期现端苯乙烯现货12000元/吨，上涨3000元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价9587元/吨，上涨678元/吨，基差2413元/吨，走强2322元/吨；BZN价差191.62元/吨，上涨29元/吨；EB非一体化装置利润661元/吨，上涨888.25元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率74.11%，下降0.13%，江苏港口库存17.56万吨，累库1.75万吨；需求端三S加权开工率40.79%，上涨10.34%，PS开工率51.50%，上涨2.10%，EPS开工率58.76%，上涨46.59%，ABS开工率69.50%，下降1.20% [20] - 策略观点：中东地缘冲突未降温，纯苯和苯乙烯现货及期货价格上涨，基差扩大或走强；目前苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小；成本端纯苯开工低位反弹，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工高位震荡；苯乙烯港口库存持续累库，需求端三S整体开工率震荡上涨；纯苯港口库存高位去化，苯乙烯港口库存持续去化，待苯乙烯非一体化利润回落至低位后，可观察进场做多机会 [21] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价7944元/吨，上涨253元/吨，现货9400元/吨，上涨1925元/吨，基差1456元/吨，走强1672元/吨；上游开工86.73%，环比上涨0.54%；周度库存方面，生产企业库存53.62万吨，环比去库4.35万吨，贸易商库存5.77万吨，环比累库1.08万吨；下游平均开工率20%，环比上涨1.78%；LL5 - 9价差188元/吨，环比缩小47元/吨 [23] - 策略观点：中东地缘冲突未降温，聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置投产落地，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归；季节性小旺季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率触底反弹 [24] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价8034元/吨，上涨237元/吨，现货9350元/吨，上涨1600元/吨，基差1316元/吨，走强1363元/吨；上游开工73.61%，环比下降0.54%；周度库存方面，生产企业库存65.51万吨，环比去库8.48万吨，贸易商库存21.26万吨，环比去库3.71万吨，港口库存8.14万吨，环比去库0.72万吨；下游平均开工率36.74%，环比上涨8.49%；LL - PP价差 - 90元/吨，环比扩大16元/吨；PP5 - 9价差349元/吨，环比缩小58元/吨 [25] - 策略观点：成本端EIA月报指出二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年；短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢低做多PP5 - 9价差 [26] 对二甲苯（PX） - 行情资讯：PX05合约上涨358元，报9028元，PX CFR上涨267美元，报1346美元，按人民币中间价折算基差1701元（ + 1787），5 - 7价差304元（ + 52）；PX负荷上，中国负荷90.4%，环比下降2%，亚洲负荷83.2%，环比下降1.7%；装置方面，浙石化一条250万吨装置检修，大榭停车，海外韩国S - oil77万吨装置检修，GS55万吨装置降负荷；PTA负荷81%，环比上升4.4%，装置方面，福海创提负，仪征化纤检修，逸盛新材料、英力士、独山能源恢复；进口方面，2月韩国PX出口中国41.5万吨，同比上升0.7万吨；库存方面，1月底库存464万吨，月环比去库1万吨；估值成本方面，PXN为301美元（ + 20），韩国PX - MX为129美元（ - 11），石脑油裂差92美元（ - 54） [28] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，但预期三月大幅下降，存在超预期下降可能性，下游PTA检修减少，整体负荷中枢上升，三月PX逐渐转入去库周期，同时中东意外可能导致国内炼厂降负，缺原料逻辑占主导；目前估值中性偏低，整体上PX和PTA供需结构偏强，中期格局较好，且PTA加工费修复使PXN空间进一步打开，后续估值预期随缺原料发酵而上升，但短期上涨过多需注意风险 [29] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨246元，报6316元，华东现货上涨1335元，报7200元，基差 - 15元（ + 22），5 - 9价差246元（ + 46）；PTA负荷81%，环比上升4.4%，装置方面，福海创提负，仪征化纤检修，逸盛新材料、英力士、独山能源恢复；下游负荷83.5%，环比上升4%，装置方面，仪化20万吨短纤、实华15万吨短纤检修，多套化纤、切片装置重启；终端加弹负荷上升52%至62%，织机负荷上升41%至58%；库存方面，2月27日社会库存（除信用仓单）259.7万吨，环比累库9.5万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费下跌72元，至162元，盘面加工费上涨11元，至394元 [31][32] - 策略观点：后续随着检修预期下降，PTA难以转为去库周期，需观察后续检修情况；估值方面，PTA加工费回落，短期预期回调到位，PXN被动压缩至偏低水平，后仍有估值上升空间，在中东地缘持续发酵情况下，预期PXN仍有大幅上升空间，但短期上涨过多需注意风险 [33] 乙二醇（EG） - 行情资讯：EG05合约上涨220元，报4597元，华东现货上涨546元，报4813元，基差37元（ + 48），5 - 9价差106元（ + 46）；供给端，乙二醇负荷73.3%，环比下降5.7%，其中合成气制83%，环比下降1%，乙烯制负荷67.9%，环比下降8.3%；合成气制装置方面，中化学降负，油化工方面，古雷石化检修，多套装置降负，壳牌停车，海外方面，韩国乐天丽水检修，道达尔降负，伊朗BCCO装置停车，FARSA暂停装运；下游负荷83.5%，环比上升4%，装置方面，仪化20万吨短纤、实华15万吨短纤检修，多套化纤、切片装置重启；终端加弹负荷上升52%至62%，织机负荷上升41%至58%；进口到港预报10.8万吨，华东出港3月8日1.38万吨；港口库存106.8万吨，环比累库6.6万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 1794元，国内乙烯制利润 - 918元，煤制利润 - 273元；成本端乙烯上涨至850美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至580元 [34] - 策略观点：产业基本面上，国外装置检修量大幅上升，国内逐渐进入检修季，且因中东原油缺少意外降幅，预期负荷持续下降，进口3月起预期大幅下降，下游逐渐从淡季中恢复，港口库存将逐渐转为去库，并且中东逻辑发酵或将导致库存超预期下降；估值目前油化工利润下降至历史低位水平，短期伊朗局势紧张，存在进口大幅萎缩带动去库预期，并且油化工进一步减产预期较大，但短期上涨过多需注意风险 [35]