A股流动性与风格跟踪月报:增量资金相对均衡,大盘风格为主-20250603
招商证券· 2025-06-03 23:36
报告核心观点 - 6月市场风格或整体偏大盘风格,成长价值风格相对均衡,主要受日历效应、海外流动性、政策和增量资金等因素影响 [1][2] 市场风格展望 日历效应 - 近十年6月大盘成长风格占优概率和跑赢万得全A概率达70%,巨潮大盘、国证成长占优概率高,沪深300指数跑赢万得全A概率为50% [13] 外部流动性 - 5月美债收益率震荡上行,最高超4.6%,预计短期维持高位震荡,对A股影响以短期情绪为主,关税政策和减税法案或使美债收益率上行 [17][22][28] 政策 - 量化交易监管新规7月7日实施,小微盘风格热度或下降;公募基金改革新规重视业绩基准,公募基金或增加对基准成分股配置,利于大中盘风格 [36][39] 增量资金 - 6月市场增量资金有限,融资资金难大幅净流入,ETF申赎乏力,小微盘减持和计划减持规模增加,利于大盘风格 [42][47] 大类资产表现复盘与大事前瞻 大类资产表现 - 股票市场全球普涨,美欧>港股>A股;外汇市场美元兑人民币汇率震荡下行,英镑兑美元大幅升值;大宗商品市场原油、白银价格上涨,黄金持平;债市美债利率上行,中债利率震荡 [3][49][50] A股复盘 - 5月A股先涨后跌,前半月内外利好市场反弹,大盘成长领涨;后半月利好出尽市场震荡,大盘价值相对抗跌 [53] 大事前瞻 - 关注6月中旬经济数据,海外美国非农和通胀数据或影响美联储利率决议,国内CPI、PPI等数据或影响经济和政策预期 [57] 流动性与资金供需 国内政策与宏观流动性 - 国内降准后MLF加量续作,资金面稳中趋松;外部降息预期降温,全年降息预期收敛至1 - 2次,首次降息推迟至9月 [62][68] 股市资金供需 - 5月股市可跟踪资金紧平衡,资金供给端新发偏股基金规模收窄,ETF净赎回,融资资金小幅净流入;资金需求端重要股东净减持规模扩大,IPO发行规模回升,再融资规模回落 [69] 小结 - 6月增量资金有望温和净流入,各类资金相对均衡,融资增量有限,产业资本减持延续,ETF继续结构性流入 [100] 市场情绪与偏好 市场风险偏好 - 5月股权风险溢价先降后升,市场风险偏好上升,市场先反弹后因阻力位和外部因素调整 [101] 宽基指数和风格交易集中度 - 5月主要宽基指数成交额和换手率多数下降,大盘成长、沪深300估值和交易集中度处于历史低位 [104]
策略日报:6月变盘-20250603
太平洋证券· 2025-06-03 23:17
报告核心观点 - 6月市场面临变盘,各资产表现不一,股市需警惕波动率放大,债市或因避险资金流入重拾涨势,人民币有望升值,商品市场建议观望 [5][20] 分组1:大类资产跟踪 利率债 - 长端小幅上涨,短端小幅下跌,债市受益于避险资金流入,后续股市波动率抬高或使债券重拾涨势 [4][20] 股市 A股 - 市场全天震荡上行,期指波动率下行,中证1000波动率创去年9月24日以来新低,6月变盘在即,需警惕波动率放大,指数向下阻力小但底部支撑强,跌至3000点附近无需恐慌 [5][25] - 沪深两市成交额1.14万亿,较上日放量22.3亿,成交维持在1.2万亿下方,市场热点集中在医药和消费方向,个股涨多跌少,超3300只个股上涨,投机情绪一般 [5][25] - 美容护理、创新药、贵金属等领涨,红利确定性相对更强,建议关注红利高股息、农业等,规避拥挤板块 [25][26] 美股 - 美债是资产的风险因素,衰退叙事后的买点更佳,美债利率上行趋势难言结束,后续可能再突破,期限利差上升或由长端上行主导,美股震荡做头部整理可能性大,建议短期规避 [5][32] 外汇 - 在岸人民币兑美元报7.1871,较前一日下跌120个基点,中美贸易利好使人民币大幅升值,离岸人民币技术面走强,前高7.42可能是贬值高点,预计升至7.1附近 [6][37] 商品 - 文华商品指数下跌0.31%创历史新低,板块跌多涨少,石油板块领涨,贵金属表现强势但成交量减少,建议注意高位风险,石油板块技术面走强但上涨空间有限,建议观望 [6][40] 分组2:重要政策及要闻 国内 - 全国工商联汽车经销商商会倡议抵制“价格战” [46] - 5月财新中国制造业PMI降至48.3,为2024年10月以来首次收缩 [46] - 深交所调整深证成指、创业板指、深证100等指数样本股 [46] - 五部门开展2025年新能源汽车下乡活动 [46] 国外 - 美国延长对中国301调查豁免期限至2025年8月31日 [45][47] - 白宫称中美领导人本周可能通话 [49] - 特朗普否认美国允许伊朗保留铀浓缩活动 [49]
PB-ROE框架下看行业系列三:PB-ROE视角下的计算机与传媒底部反转机遇
申万宏源证券· 2025-06-03 23:16
报告核心观点 - 基于PB - ROE框架对科技(TMT)领域行业回溯复盘,强调计算机和传媒反转投资机会,计算机和传媒PB - ROE位置类似2019 - 2020年通信,计算机是TMT中唯一相对业绩基准低配行业,成长型行业底部反转往往估值先行盈利滞后,中周期看好人工智能应用端,港股互联网公司是AI应用投资稀缺标的,需注意电子持仓拥挤和通信高PB高ROE不可持续风险 [3][8][9] 基于PB - ROE分析框架重视计算机和传媒的反转投资机会 当前计算机和传媒PB - ROE位置恰似2019 - 2020年的通信 - 计算机进入“估值中枢 + 盈利极值”底部区间,风险收益比与2019年通信启动前相似,2025Q1 ROE - TTM为1.7%,分位数1.6%,PB为2.6,处于2010年以来40%分位,类似2019年通信位置 [10] - 传媒2015年后盈利和估值下行,2018年末触底,目前仍在PB - ROE第三象限,2024年末盈利和估值分位数在30%上下,类似2020年通信PB - ROE位置 [19] - 2025年一季度计算机和传媒有积极改善信号,传媒扣非净利润累计增速35%,营收增速6%,6大财务指标均改善;计算机亏损收窄,营收同比增16%,6大指标改善5个,后续ROE有望触底回升 [21] 当前计算机是TMT板块中唯一一个相对业绩基准(A + H两地市场)低配的行业 - 2025年5月7日证监会印发方案,涉及业绩基准考核,对2024年度4403只主动型公募基金产品分析,计算机2024年年报全部持仓占比3.5%,业绩基准需配4.5%,少配256亿元,是TMT中唯一低配行业 [24] - 剔除基准为行业指数产品后,计算机2024年年报持仓占比3.7%,业绩基准需配4.3%,少配140亿元 [26] 中周期下更看好人工智能应用端(传媒和计算机) 成长型行业底部反转往往估值先行,盈利滞后 - TMT四大行业底部反转通常有三条路径,复盘显示科技成长型行业底部反转多是估值先行盈利滞后,13次案例中11次估值提升幅度大,占比超八成 [36] - 原因包括市场流动性和投资者情绪改善推动估值回升、科技行业盈利改善非线性爆发市场提前定价、研发投入前置与规模效应滞后影响利润 [37] 港股互联网公司也是AI应用投资的稀缺标的 - “人工智能 + ”行情进行到第3波,后续仍可期待上涨行情,人工智能行情从硬件端向应用端切换 [39] - 港股互联网平台是AI应用投资稀缺资产,技术基建和商业化场景优势使其受益,能填补【AI + 数据资产 + 应用场景】空白,腾讯、美团等公司对港股通业绩贡献高 [41] 行业处于PB - ROE同向运动趋势最多连续三年,硬件端注意电子持仓拥挤度和通信位于高PB且高ROE不可持续性风险 - 科技(TMT)行业PB - ROE同向运动趋势最多连续三年,如2013 - 2015年通信、2019 - 2021年电子估值和盈利双升,2016 - 2018年通信、计算机和传媒估值与盈利双降 [44] - 三年规律受产业生命周期和资金市场博弈因素影响,技术渗透率提升有S型曲线规律,投资者行为通过估值透支与交易拥挤强化三年周期律 [45] - 2024年底通信高ROE和高PB,2025年需重视风险收益比,基本面看当前ROE连续3年高位,25Q1收入增速下降,需重视高PB高ROE不可持续性风险 [49][50] - 电子需警惕行业机构持仓拥挤度约束以及股价事不过三风险,2024年末PB - ROE处于第四象限,持仓逼近机构极限 [50] 附录:历史上TMT四大行业PB - ROE年度复盘 计算机:盈利连续7年历史低位,行业底部先拔估值 - 计算机2015年后基本面下行,2018年以来盈利连续7年低位,是TMT板块中盈利周期位置最低子行业 [54] - 2010 - 2012年主题投资退潮,估值与业绩双杀,行业指数下跌,估值从5.6倍PB降至2.8倍,分位数从83%降至27%,盈利能力小幅下降 [59] - 2013 - 2015年估值显著提升,行业指数涨幅大,2013 - 2015年分别涨67%、40%、100%,ROE保持10%以上,PB分位数高,处于PB - ROE第一象限 [61] - 2016 - 2018年抱团瓦解,行业深度调整,指数下跌,ROE从11.3%降至6.7%,PB - ROE处于第三象限极端位置 [62] - 2019 - 2025年盈利周期连续7年低位,2019 - 2020年受益政策上涨,主要是估值提升,2021年后盈利能力下探,2023 - 2024年估值提升 [63]
资产配置日报:万众期待的通话-20250603
华西证券· 2025-06-03 22:50
报告核心观点 市场积极定价中美贸易关系进一步缓和,但需警惕特朗普关税政策反复,保留仓位并寻找低位板块布局是相对稳健策略,科技板块或迎增配时机 [8] 复盘与思考 - 6月3日市场关注中美元首能否直接通话,当前市场情绪乐观,股市普涨、债市微跌 [1] - 股市实现节后开门红,大盘板块上行,科技修复,小微盘受资金推崇;债市10年、30年国债活跃券收益率上行,10年国债期货主力合约下跌、30年上涨 [1] 海外市场 - 端午节前美国关税“先停后续”,不确定性顺延至本周;端午节期间特朗普发言使全球风险偏好降温,黄金上涨 [2] - 自北京时间上午起,全球大类资产交易逻辑由“冲突加剧”转为“缓和”,市场倾向两国元首谈判落地概率大,黄金价格下降,美元资产受青睐 [3] 资金利率与银行负债 - 跨月结束央行回笼短期投放,资金利率回落,今日逆回购到期8300亿元,续作4545亿元,净回笼3755亿元,资金利率合理 [4] - 6月买断式回购和存单到期规模大,银行或提前储备负债,部分银行提价发行存单,若存单利率显著上行央行可能提前释放跨季呵护 [4] 权益市场 - 权益市场反弹,万得全A上涨,成交额与5月30日变化不大,资金情绪回暖或与中美贸易关系缓和预期有关 [5] - “大盘核心 + 小微盘”哑铃策略受青睐,大盘银行品种走强,小微盘指数上涨,部分资金在小微盘博取波段收益 [5][6] - 资金沿“肌肉记忆”交易新消费,美容护理、纺织服饰等行业和题材上涨,行业拥挤度高,行情走强需更强逻辑支撑 [6] 港股市场 - 港股恒生指数和恒生科技上涨,新消费领涨,AH股溢价指数下降,南向资金净流入,对高股息资产有偏好,南向资金是重要参与方 [7] 投资策略 - 市场存在定价利好“滤镜”,需警惕特朗普关税政策反复,保留仓位、寻找低位板块布局是稳健策略 [8] - 科技板块行情和拥挤度回升,部分资金左侧布局,若回调或迎增配时机 [8]
5月第4期:小微盘占优:估值与盈利周观察
太平洋证券· 2025-06-03 22:45
报告核心观点 - 市场估值分化,小微盘占优,本周市场ERP与前一周持平,处于一倍标准差附近 [3] 市场分化,微盘居前 - 上周微盘股、国证2000、稳定表现最好,创业板指、周期、沪深300表现最弱 [10] - 上周行业中,医药生物、环保、国防军工涨幅前三,汽车、电力设备、有色金属表现最弱 [12] 宽基指数估值分化 - 上周创业板指/沪深300相对PE和相对PB均下降 [17] - 万得全A ERP与前一周持平,处于一倍标准差附近,A股配置价值仍高 [19] - PEG视角下红利与金融配置价值高,PB - ROE视角下科创50与成长风格安全边际高 [20] - 上周指数估值分化,主要指数估值高于近一年50%分位水平,创业板指处于近一年估值低位 [26] - 大类行业整体估值分化,金融地产估值高于50%历史分位,原材料等行业历史估值皆处于50%以下 [28] 行业估值分化,环保、医药生物领涨 - 各行业估值分化,非银金融、有色金属等行业估值处于近一年低位 [35] - 从PE、PB偏离度看,食品饮料、农林牧渔等行业估值较为便宜 [39] - PB - ROE视角下,非银、公用事业等行业PB - ROE较低 [43] - 培育砖石、第三代半导体等热门概念处于估值三年历史较高分位 [47] - 上周各行业盈利预期几乎持平,环保上调幅度最大,电力设备下调幅度最大 [50] - 上周海外主要指数普涨,韩国综合指数表现最好,恒生科技指数表现最差 [53]
5月第4期:资金净流入:流动性与仓位周观察
太平洋证券· 2025-06-03 22:45
报告核心观点 上周市场资金净流入但交投活跃度下降,国内资金净投放且国债期限利差缩小,微观流动性转强 [3][9][11] 各部分总结 市场资金净流入,交投活跃度下降 - 上周全A成交额5.47万亿较前一周下降,换手率6.49%较前一周下降 [3][9] - 融资供给端中基金、ETF净流入,两融净流出;资金需求端IPO规模6.04亿元,再融资规模2.97亿元 [3][9] - 市场资金合计净流入133.98亿元,流动性转强 [3][9] 资金净投放,国债期限利差缩小 - 上周公开市场操作净投放资金6566亿元,DR007和R007上行,二者利差缩小,金融机构间流动性未见明显分层 [3][11] - 10年期国债收益率下降4bp,1年期国债收益率上升2bp,国债期限利差缩小 [3][11] - 10年期美债收益率小行,10年期国债收益率下行,中美利差倒挂程度减轻 [3][11] - 市场预期6月美联储不降息概率至94.4% [3][11] 微观流动性转强 - 各宽基指数换手率和成交额同步下降 [20][22] - 上周偏股型基金发行规模92.26亿元,规模较上一周下降 [4][22] - 偏股型公募基金上周加仓前五行业为医药生物、计算机、农林牧渔、传媒、房地产;减仓幅度前五行业为电力设备、汽车、食品饮料、有色金属、家用电器 [4][23] - 上周两融资金净流出3.87亿元,两融交易额占A股成交额上升至8.22% [4][27] - 上周ETF份额上升54.6亿份,宽基指数中证500ETF流入资金最多,行业中证券ETF流入资金最多 [4][28] - 上周IPO融资1家,融资规模6.04亿元;再融资1家,融资规模2.97亿元 [4][36] - 上周产业资本减持36.9亿元,纺织服饰、交通运输、汽车增持前三;机械设备、电子、计算机减持前三 [4][37] - 上周解禁规模120.02亿元,电子、计算机、通信解禁规模前三 [4][40]
金融市场流动性与监管动态周报:量化新规即将正式实施,ETF时隔五周转为净流入-20250603
招商证券· 2025-06-03 22:33
报告核心观点 - 展望6月市场或呈指数震荡蓄力,大盘、质量类指数相对占优格局,量化资金受新规约束活跃度或降,个人投资者增量资金有限,中小风格受监管和资金环境不利影响,宽基指数6月偏震荡概率大,权重、质量类风格表现更有利 [1] 流动性专题 - 5月以来市场风格分化,大盘价值与微盘股双强,中证2000成交额占比上升,沪深300下降 [8] - 未来三件事或降低小微盘交易热度,一是三大交易所《程序化交易管理实施细则》7月7日实施,约束异常交易行为、明确高频交易认定并要求报告信息;二是媒体曝光操纵市场处罚案例;三是国家网信办整治网上金融信息乱象 [3][11][14] 监管动向 - 5月30日央行发布《银行业网络安全事件报告管理办法》,8月1日起施行,明确事件分级、报告流程、处置规定和处罚措施 [15] - 5月27日中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于完善中国特色现代企业制度的意见》,完善企业收入分配制度,推动上市公司激励和分红 [15] - 5月27日CIPS与阿联酋央行签署跨境支付合作谅解备忘录,推进跨境支付系统互联 [15] - 5月30日上交所与中证指数公司宣布优化上证380指数并发布上证580指数,6月16日实施 [15] 货币政策工具与资金成本 - 上周央行公开市场净投放6566亿元,开展逆回购16026亿元,到期9460亿元,未来一周有16026亿元逆回购到期 [16] - 货币市场利率上行,R007与DR007利差缩小,短端国债收益率上行,长端下行,期限利差缩小 [16] - 同业存单发行规模下降,发行利率涨跌不一,1个月、6个月利率上行,3个月下行 [17] 股市资金供需 资金供给 - 上周新成立偏股类公募基金92.3亿份,较前期减少2.6亿份,股票型ETF净流入57.1亿元,融资净卖出0.7亿元,净卖出额收窄 [27] 资金需求 - 上周IPO融资28.8亿元,未来一周1家公司计划募资6.7亿元,重要股东净减持34.4亿元,计划减持规模67.8亿元下降 [31] - 上周限售解禁市值120.0亿元下降,未来一周上升至266.7亿元 [31] 市场情绪 市场情绪 - 上周国内投资者活跃度减弱,股权风险溢价上升,融资买入额占比下降 [36] 交易结构 - 上周关注度提升的风格指数及大类行业仅医药生物,换手率历史分位数排名前5的行业为北证50、可选消费、医药生物、必选消费、周期 [42] 投资者偏好 行业偏好 - 上周汽车、电力设备、食品饮料获各类资金净流入规模较高 [45] - 股票型ETF净流入57.6亿元,电子、电力设备、非银金融流入多,医药生物、食品饮料、农林牧渔流出多 [45] - 融资资金净流出0.7亿元,汽车、食品饮料、医药生物净买入多,电子、通信、非银金融净卖出多 [45] 个股偏好 - 融资净买入规模较高的为比亚迪、胜宏科技、贵州茅台等,净卖出较高的为江淮汽车、寒武纪 - U、东方财富等 [47] ETF偏好 - 上周ETF净申购10.9亿份,宽指ETF申赎参半,科创50ETF申购多,A50ETF赎回多,行业ETF同理,信息技术申购多,医药赎回多 [50] - 股票型ETF净申购最高为华夏上证科创板50ETF,净赎回最高为易方达沪深300医药卫生ETF [51] 海外金融市场流动性跟踪 国外主要央行动向 - 美联储暗示夏季维持利率稳定,避免通胀长期化,经济前景不确定性增加 [56] - 欧洲央行因贸易和通胀因素可能9月前暂停降息 [56] - 新西兰联储下调未来官方现金利率,连续第六次降息 [56] - 韩国央行下调基准利率,维持降息立场,有更大幅度降息可能 [56] 海外重要经济数据 - 美国一季度GDP增长转负,环比下滑0.2%,消费疲软与进口激增是主因,经济收缩态势未改 [3][59]
2025年6月份股票组合
东莞证券· 2025-06-03 22:24
报告核心观点 - 2025年6月行情预计震荡企稳,政策与资金面合力有望支撑市场风险偏好,中期大盘有上行动力 [5] - 推荐2025年6月股票组合,包括招商银行、紫金矿业等10家公司,并对各公司进行投资分析,均维持“买入”评级 [3] 2025年5月市场回顾 - 5月指数冲高回落,三大指数月K线仍收涨,个股板块涨多跌少,环保、医药生物等板块涨幅靠前,钢铁、房地产等板块跌幅靠前 [5] - 5月股票组合平均上涨3.93%,跑赢沪深300指数,个股普遍表现较好,成都银行和胜宏科技月K线涨幅超10% [5] 2025年6月行情研判 - 海外美国关税政策反复,美联储降息路径依赖经济数据及关税谈判进展;国内经济基本面获政策支撑,资本市场多方维稳 [5] - 6月市场整体风险偏好有望获支撑,但上方或有抛压,短期震荡,中期有上行动力 [5] 各公司投资要点 招商银行(600036) - 2025Q1业绩增速放缓,营业收入和净利润同比下降,平均总资产收益率和平均净资产收益率同比下降 [11] - 代销理财收入同比高增长,净利息收入延续增长,净手续费及佣金收入下降,其他净收入受市场利率影响下降 [11] - 存款成本继续优化,净息差降幅收窄,存款成本率同比下降;零售贷款资产质量有压力,不良贷款率微降,零售贷款不良率提升 [11] - 分红率维持30%以上,2024年度每股现金分红2元,2025年拟定中期分红比例35%,高股息价值凸显 [11] 紫金矿业(601899) - 2024年主营金属量价齐升,业绩大幅提升,有效遏制成本上升势头,降本增效显著 [15] - 资源储备加速推进,多元化矿种夯实龙头地位,2024年增储成果显著,并购项目推进增厚资源储量及产能 [15] - 金铜价格有望延续上扬,2025年计划金属产量提升,业绩增长有保障 [15] 三美股份(603379) - 2024年制冷剂产品价格、盈利同比明显提升,推动业绩大涨,氟制冷剂业务增长,氟发泡剂、氟化氢业务收入下降 [19] - 制冷剂产品2025Q1继续涨价,一季度业绩同比快增,二季度空调企业制冷剂长协价格上涨,行业景气度不改 [19] 青岛啤酒(600600) - 2024Q4营收环比改善,库存水平降低,营收同比增长;2025Q1业绩稳健增长,基于去年同期高基数仍实现增长 [23] - 政策定调积极,关注需求边际改善,公司作为行业龙头,优化产品与渠道结构,管理层换届有望开启新征程 [23] 恒瑞医药(600276) - 2025Q1营收和归母净利润增速稳定增长,创新药业务驱动业绩增长,2024年创新药收入同比增长 [27] - 加大推进研发创新力度,完善新技术平台,有13个自主研发创新分子进入临床阶段 [27] 海大集团(002311) - 2024年饲料销量保持增长,市场占有率提升,禽料、水产料外销量增长,猪料外销量小幅下滑 [31] - 持续推进国际化战略,以越南、印尼等为核心拓展海外市场,产品力在海外有竞争力,提前布局种苗、动保产业 [31] 华电国际(600027) - 资产重组完成决策和审批程序,将实现江苏、上海、广西区域零的突破,提升装机规模和市场份额 [35] - 重组有助于提升公司资产规模和经营业绩,预计2025 - 2027年EPS分别为0.64元、0.69元、0.73元 [35] 胜宏科技(300476) - 2024年业绩符合预期,得益于深耕大客户,AI算力等领域PCB产品量产,MFS集团业绩释放和成本管理助推 [39] - 2025Q1业绩大增,Q2指引亮眼,受高价值量产品订单和盈利能力增强等因素影响 [39] - 拥抱AI发展机遇,产能扩充助力成长,具备相关技术能力,推进惠州工厂和海外工厂产能扩充 [39] 中国电信(601728) - 业绩持续增长,营业收入、服务收入和净利润同比增长,资本开支同比下降 [44] - 重视股东回报,2024年股息总额同比增长,三年内现金分红逐步提升至当年股东应占利润的75%以上 [44] - 移固宽带业务用户规模持续增长,产业数字化业务产数深度融合实践,天翼云、IDC等收入增长 [44] 中国软件(600536) - 2025Q1利润端亏损同比收窄,未来业绩有望改善,公司专注打造自主安全产品和服务体系 [45] - 核心基础软件短期或迎替换高峰期,下属麒麟软件和达梦数据分别是国产操作系统和数据库领域龙头,充分受益 [47]
6月策略观点:题材交易可逐步提升风偏-20250603
国盛证券· 2025-06-03 20:21
报告核心观点 - 6月建议继续控制仓位、保持耐心,做好准备建立对未来行情的预期,均衡配置仍是重要策略,可逐步提升题材交易风偏;若AI等风口有重量级产业事件,确认强度后快速跟随 [1][7] - 配置上临近6月可提升题材交易风险偏好,交易思路向高景气行业过渡,同时关注红利资产及部分股息率抬升行业 [2][8] 6月策略观点 大势研判 - 5月市场交易难度较4月加大,指数两次冲高回落,交易主线匮乏,题材持续性不佳;此前预测的交易方向未成功验证 [1][7] - 面对市场阻力位压力和无主线情况,建议控制仓位、保持耐心,结合历史经验建立行情预期 [1][7] - 基准情形下类比2024年6月,均衡配置重要;小概率出现AI等风口产业事件,类比2023或2021年,确认强度后跟随 [1][7] 配置观点 - 临近6月提升题材交易风险偏好,创新药、IP经济等新消费及算力与机器人产业链值得关注 [2][8] - A股财报披露后交易思路向高景气行业过渡,关注饲料、摩托车及其他、塑料、动物保健、电池等 [2][8] - 防御方向关注银行、保险、水电等红利资产,以及航运港口、白色家电等股息率抬升行业 [2][8] 6月金股组合 银龙股份(603969.SH) - 主业为预应力钢材、轨道板生产销售,下游用于基建领域;两大逻辑支撑2 - 3年内利润复合增速超30%,订单前置业绩确定性高 [9] - 预应力材料高端化趋势启动,公司市占率和利润率快速提升;轨道板业务和出海贡献增量 [9] - 预计2025 - 2026年净利润分别为3.2亿、4.3亿,重点推荐 [10] 寒武纪 - U(688256.SH) - 收入前置指标亮眼,业绩有望迎爆发拐点;费用控制良好,25Q1扭亏,看好后续盈利表现 [11] - 预计2025 - 2027年营收分别为52.56/73.56/102.95亿元,归母净利润分别为13.60/19.61/28.29亿元,维持“买入”评级 [12] 盐津铺子(002847.SZ) - 品类品牌成绩亮眼,魔芋赛道布局精准;渠道变革加速,把握渠道发展机遇,拓展全渠道及海外市场 [14][15] - 预计2025 - 2027年营收分别同比+31.2%/+24.0%/+18.7%至69.6/86.3/102.4亿元,归母净利润分别同比+32.2%/+26.8%/+21.5%至8.5/10.7/13.0亿元,维持“买入”评级 [15] 燕京啤酒(000729.SH) - 2025Q1啤酒销量增长,大单品U8保持高增速;啤酒旺季在即,有望量价超预期 [17] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别同比+37.1%/+23.9%/+21.4%至14.5/17.9/21.8亿元,维持“买入”评级 [17] 新天绿能(600956.SH) - 2025年一季度营收减少、净利润增长,天然气售气量下滑影响营收,风电电量增长带动利润提升 [19] - 风电量增价稳,装机增量有望带动增长;天然气气量下滑,LNG二阶段投产与燃机新增协同具增量 [20][21] - 预计2025 - 2027年实现营业收入239.77/272.68/300.24亿元,归母净利润实现23.30/27.03/30.88亿元,维持“买入”评级 [21] 华能国际(600011.SH) - 2025年一季度营收下降、归母净利润上升,单季业绩向上系境内燃料成本下降影响 [23] - 成本向下需求承压,煤电量减利增;新能源装机持续扩张,电量向上 [23][24] - 预计2025 - 2027年归母净利分别为120.82/122.26/130.83亿元,维持“买入”评级 [24]
算力卫星与金穹系统,低轨卫星基础设施加速落地
德邦证券· 2025-06-03 19:51
报告核心观点 报告围绕通信行业展开分析,指出算力卫星升空、“金穹”系统发布及发射基建完善带来投资机会,多部门政策推动行业发展,本周通信板块走势稍强,建议关注国产算力及卫星互联网相关领域 [4][19]。 投资策略 投资要点 - 算力卫星升空使再生转发能力增强,下半年低轨卫星众测能力或超预期,“星算”“三体计算星座”计划推进,再生转发载荷可减少传输损耗,“算力上天”或成算力网络建设重要一环 [4][10] - “金穹”天基导弹防御系统发布,加强轨道资源战略价值,该系统计划3年全面运转,耗资约1750亿美元,俄乌冲突凸显低轨卫星战略价值 [4][11] - 发射端和地面基建逐步完善,卫星互联网有望放量发展,2025年多款可回收火箭将试飞,海南商业航天发射场二期项目在建 [4][12] 行业要闻 - 工信部计划到2028年基本实现全国公共算力标准化互联,中美算力生态竞赛拉开,我国算力及配套设施或迎发展机会,建议关注寒武纪等公司 [4][14] - 商务部等8部门计划到2030年形成可复制推广的数智供应链建设和发展模式,将加快算力基建、数据要素发展进度,建议关注中国移动等公司 [4][15] - 工信部等3部门计划到2027年使先进计算、人工智能深度赋能电子信息制造业发展,将加速相关领域国产替代进程,建议关注中兴通讯等公司 [4][17] - 国家数据局正在研究制定培育全国一体化数据市场的政策文件,相关政策出台后数据资产入表等环节有望有稳定基础,建议关注中国移动等公司 [4][18] 本周(5月26日 - 6月1日)回顾及重点关注组合 - 本周通信(中信)上涨1.84%,走势稍强于上证指数,卫星导航等板块涨幅居前,建议关注国产算力及卫星互联网投资机会,还列出周涨跌幅前十和后十的股票 [6][19] - 下周关注国产算力及卫星互联网相关的寒武纪等公司 [23] - 长期关注运营商、通信基建等多领域相关公司,如中国移动、中国铁塔等 [24] 行业新闻 运营商板块 - 铁塔智联采购2025年低空AI感知中试子平台设备及相关服务,提升空天地全域感知产品服务能力 [25] - 中国广电IT云资源池一期工程维保服务项目公示中标候选人,新华三技术有限公司综合排名第一 [25] 主设备板块 - 江苏移动等联合华为完成面向车路云一体化的核心网多源融合感知技术试点,为车路云业务提供融合感知解决方案,后续目标达成SL3水平 [26][27] 光通信板块 - 中国电信政企OTN(城域网部分)扩容集采,华为、中兴、烽火中标 [27] - 中国电信2025年ROADM扩容集采,华为、中兴、烽火中标 [28] 物联网板块 - 广电总局修订行业标准,增加机顶盒对星闪无线通信技术的支持 [28] - 我国星闪标准写入ITU无线接入建议书,星闪技术适用于多场景 [29] - 2024年全国数据资源规模加速增长,智能家居等智能设备数据增速居前,AIoT在节能和农业领域有出色表现 [30] 智能终端板块 - 2025年Q1全球智能手机市场收入同比增长3%,中国智能手机销量同比增长2.5%,华为和小米出货量同比分别增长18%和40% [30] 数据中心板块 - 中国电信等联合启动算力互联网试验网建设,开启算力普惠新时代 [31] - DeepSeek宣布R1小版本试升级,新版在代码生成等方面表现良好 [31] 工业互联网 - 中国石油发布3000亿参数昆仑大模型,AI中台已嵌入相关流水线,搭建全栈国产化智算算力环境 [31] 卫星互联网/商业航天 - 原中国电信总经理任中国航天科技外部董事 [32] 低空经济 - 四川自贡加强低空飞行安全监管,提高空域使用效率,《自贡市低空飞行服务管理办法(试行)》6月1日起施行 [33] - 重庆发布首批低空经济应用场景机会清单和能力清单,推动低空经济发展 [34] 上市公司公告 - 润建股份成为中国移动广东公司家集客接入施工服务项目中标候选人,服务周期中标规模合计37354.30万元(含税) [35] - 立昂技术持股5%以上股东九益稳健1号基金减持股份,截至5月26日持股比例降至5% [37] - 广东九联科技筹划重大资产重组,拟收购能通科技51%股份,目前各相关方未签署正式股份转让协议 [38] - 广东通宇通讯股东金字塔和谐1号私募证券投资基金计划减持不超过200万股 [39] - 北京北纬通信回购注销2524000股限制性股票,回购资金6443866.91元,回购完成后公司股份总数减少 [40] - 惠州硕贝德无线注销4934982股回购股份,注销完成后公司总股本变更 [42] 大小非解禁、大宗交易 大小非解禁 - 本周菲菱科思等公司有大小非解禁,还列出解禁日期、数量等信息 [44] 大宗交易 - 本周会畅通讯、中际旭创等公司有大宗交易,还列出交易日期、成交价等信息 [45]