市场表现 - 5月23日，港股三大指数涨跌不一，恒指涨0.24%、国指涨0.31%、恒生科技指数跌0.09%[8] - 美东时间5月23日，美股三大指数集体走弱，标普500指数跌0.67%，纳斯达克综合指数跌1%，道琼斯工业平均指数跌0.61%[8] - 5月23日，日经225指数上涨0.47%，东证指数上涨0.68%[11] 行业动态 - 药品股爆发，恒瑞医药涨超25%；核电股走强，中广核矿业涨超8%；汽车股涨幅居前；黄金股活跃，灵宝黄金涨超9%[8] - 苹果概念下挫，丘钛科技等纷纷下跌；水务股、百货业股、建材水泥股、内房股、食品股等下跌[8] 宏观经济 - 日本4月核心CPI年率3.5%，预期3.4%，前值3.20%；4月全国CPI月率0.4%，前值0.3%[11] - 1 - 4月份中国实际使用外资金额3207.8亿元人民币，同比下降10.9%[11] 公司情况 - Palantir 2025年市值突破2900亿美元，2024年营收28.7亿美元（同比+29%），管理层预计2025年营收38.9 - 39.0亿美元（同比+36%）[13] - 英伟达计划面向中国市场推出一款新的人工智能芯片，价格低于H20型号[13] - 韦尔股份筹划发行H股股票并在香港联交所上市[13]

机构赚钱效应 - 北向重仓 50 领涨，北向重合 50 指数本周收益 0.68%，跑赢基金重仓系列，如基金重合指数本周收益 -0.43%[13] 市场动速 - 风格、行业轮动速度仍在较高位，但行业轮动速度有所下滑[19][20] 行业板块 - 医疗板块领涨行业，超额全 A 逾 2%，超额比例为 2.59%[22] - 能源龙头显著超额行业基准，能源板块龙头超额比例为 1.08%[22] 风格跟踪 - 低贝塔、低估值等防御型风格占优，长江低贝塔指数当周收益 0.86%，长江高贝塔指数当周收益 -3.23%；长江低估值指数当周收益 0.33%，长江高估值指数当周收益 -2.24%[27] 主题热点 - 乡村振兴 100、医美指数领涨主题，长江乡村振兴 100 指数本周收益 2.11%，长江医美指数本周收益 1.80%[29]

科技投资策略变革 - 科技投资逻辑从“讲故事”转向“看应用”，建议结合自上而下和自下而上策略[2][16][17] - 科创板成分股持仓占比从2021年H1的10.31%提升至2023年H2的41.78%，呈现左侧布局态势[18] - 2024年Q4人工智能指数融资余额单季度增加314.09亿元，提升幅度达48.03%，投资逻辑转向左侧布局[23] - 科技子赛道走势分化，对基金经理选股能力提出更高要求，投资将从单一领域到多元新兴领域[2][30] 主动与被动基金对比 - 自2014年1月至2025年4月，主动科技基金指数年化收益率8.98%，跑赢被动基金科技指数（3.85%）与中证TMT指数（3.92%）[2][44] - 上涨行情区间内，主动科技基金指数相对被动科技基金指数平均超额收益率为2.57%；震荡行情下，平均超额收益率39.28%；下跌行情下，平均超额收益率 -1.50%[45][50][54] 科技行业指数择时 - 以中证TMT指数为例构建择时策略，综合信号择时总胜率52.36%，看多胜率54.87%，看空胜率50.56%，赔率1.05，超额年化收益率11.39%[2][60] 基金分类与优选 - 科技成长主动权益基金分为Beta型、均衡配置型、Alpha型、交易型和灵活轮动型五类，并分析适应阶段与推荐产品[2][75]

股票市场 - 中国A股周五表现低迷，沪指跌0.94%，深证成指跌0.85%，创业板指跌1.18%，北证50指数跌1.35%，超4200股下跌[16] - 港股周五分歧表现，恒指涨0.24%、国指涨0.31%、恒生科技指数跌0.09%，恒瑞医药上市首日涨超25%带领医药股走强[12] - 上周五美股下跌，道指跌0.61%，标指降0.67%，纳指挫1.00%，苹果跌3.02%；欧洲股市走弱，泛欧Stoxx 600指数下跌0.93% [10] 外汇与商品市场 - 美欧贸易局势使黄金避险需求提升，纽约期金上涨2.1%，报3394.50美元/盎司；美元大跌推动伦敦工业金属走高[28] - 市场对美伊核协议信心减弱，原油假期前交投清淡小幅走高，纽约期油上涨0.5%，报61.53美元/桶[28] 固定收益市场 - 上周五美债收益率先跌后部分收复跌幅，2年期国债收益率涨0.1基点报3.99%，10年期跌1.8基点报4.51% [32] - 亚洲投资级债券市场延续强势，中国投资级债券利差整体收窄2 - 5个基点[32] 行业与公司动态 - 汽车板块新一轮价格战来临，比亚迪部分车型额外降价1 - 3万元，吉利、比亚迪和零跑汽车更具优势[14] - 证券行业估值有望企稳回升，推荐关注广发、华西、长城、湘财等证券公司[20] - 小鹏汽车MONA系列价值被低估，3款产品有望贡献60万台销量，智驾版占比未来将超50% [8]

种业竞争格局 - 2021年全球种子行业CR5为52%，中国仅17%，生物育种产业化有望提升市场集中度[4][7] - 2025年截至5月23日，国内玉米/大豆/小麦价格分别上涨11.9%/-0.7%/2.9%，市场行情有望向上[4][11] - 2023 - 2025年公示三批转基因品种，玉米共计161个，头部公司优势明显[4][16] 北交所种企康农种业 - 被认定为国家玉米种子补短板阵型企业，西南市场市占率较高，2021 - 2022年传统优势区域市占率从4.84%提至5.97%[19][22] - 成长品种康农玉8009表现优秀，转基因品种康农20065KK计划明年扩大生产规模[27] - 2024年营收3.37亿元（yoy+16.80%）、归母净利润8259.99万元，2021 - 2024年营收和归母净利润3年CAGR分别为+33.45%、+24.53%[4][30] 北交所消费服务股 - 2025年5月19 - 23日，35家企业区间涨跌幅中值为-5.20%，8家上涨（占比23%）[33] - 市盈率中值由57.9X降至53.2X，总市值由1193.65亿元降至1167.94亿元，市值中值由20.29亿元升至21.09亿元[34][38] 行业估值 - 泛消费产业市盈率TTM中值+3.88%至70.5X，食品饮料和农业降至51.6X，专业技术服务降至25.9X[42][44][47] 企业公告 - 一致魔芋魔芋胶智能制造项目车间预计6月达产，路斯股份股东减持，颖泰生物部分股票解除限售，中草香料获政府补助[50]

长债市场招标情况 - 5月20 - 23日，中美日三国长端国债招标连续遇冷，日本20年期国债投标倍数2.5倍创2012年以来新低，美国20年期国债投标倍数降至2.46为今年2月以来最低，中国50年期国债中标利率高于估值[2][7] - 美日一级招标遇冷后长端利率大幅上行，日本20年期及以上国债收益率上行15BP左右，30年期美债收益率突破5%[2][14] 招标遇冷原因 - 政策预期路径不明，美联储降息预期分歧大，日本或再次加息，国内IRS市场对未来降息隐含幅度收敛至10bp[3][18] - 流动性不确定性上升，美国银行体系准备金余额下行、缩表压力显现，日本央行减持国债，国内资金利率逼近政策利率且存款利率下调或挤压流动性[3][19] - 长债供给节奏加快与财政可持续性担忧共振，美国减税计划、日本财政状况受质疑、国内50年期国债发行遇供给压力密集期和税期[4][21] - 投资者行为模式调整，避险资产重选，配置资金再平衡叠加交易盘撤退，一级市场拍卖遇冷引发路径强化效应[25] 国内债市表现 - 国内长债市场有韧性，10年约1.70%、30年约1.90%区域获机构认可，微观交易拥挤度降至40%分位以下[29] - 利率进一步下行空间受限，中长端利率有超前反应，二季度降息利好兑现，下次宽松待时日[29] 交易复盘 - 本周央行净投放资金9600亿，资金利率先降后升，中枢略有上移[37] - 各期限国债收益率走势不一，10年期国债收益率上行4bp至1.72%，10 - 1期限利差走阔至27bp[41] - 本周利率十大同步指标7/10释放“利好”信号，BCI企业招工前瞻指数等发出“利空”信号，铜金比发出“利好”信号[49]

市场表现与趋势 - 上周港股小幅收涨1.1%，风险情绪改善，市场热度较高[1] - 美港股相关性已降低至13%，外部不稳定或巩固港股承接超配美元资产地位[3] 资金流向 - 截至周三，EPFR口径下外资净流出海外中资股8.1亿美元，主动型外资流出2.2亿美元规模缩窄，被动型外资转为净流出5.9亿美元[4] - 上周南向资金净流入日均35亿人民币、总计流入约175亿，环比前一周上行[4] 市场影响因素 - 港元需求强劲，金管局释放大量流动性，3个月Hibor利率不足2%，可承接大型IPO融资[2] - 海外利率上升更多影响风险偏好，香港本地流动性宽松起到对冲作用[3] 行业与板块 - AH溢价或进一步收窄，建议关注大市值且互联互通占比高的个股，如中国人保等6家公司[2][13] - 港股或仍具相对收益，科技+消费是配置主线，关注人民币升值受益板块[1][5] 风险提示 - 存在地缘不确定性、美国优先投资政策、科技板块拥挤度等风险[6]

经济数据 - 美国近周初请失业金人数22.7万人，较前值减少0.2万人，好于预期23万人，四周移动均值23.15万人；截至5月10日当周续请失业金人数190.3万，弱于预期和前值，四周移动均值188.75万[3][7][8][9] - 截至5月17日周度红皮书商业零售销售同比5.4%，低于前值5.8%，4周移动均值6.1%，显示消费有韧性[3][7][11] - 纽约联储周度经济指数1.90%，13周移动均值2.35%，相比一季度末下降；亚特兰大联储GDPNow模型预测二季度经济环比增长2.4%[3][13][14][16] 市场情绪 - 美国经济政策不确定性指数（EPU）周移动均值459，特朗普建议6月1日起对欧盟征50%关税推高该指数[3][16][18] - 恐惧与贪婪指数全周维持在“贪婪”区间，收报64点[3][16][20] 市场表现 - 全球权益市场周涨 -1.4%，新兴市场（ -0.1%）>发达市场（ -1.6%），黄金周涨5.3%，BITCOIN涨3.8%[3][22] - 标普500周涨 -2.6%，科技七巨头周涨 -2.8%，金龙指数周涨 -2.6%；风格上大盘价值优于小盘价值，大盘成长优于小盘成长[3][23] 行业与个股 - 美股36个二级行业中6个上涨，30个下跌，煤炭Ⅱ、有色金属涨幅较大，19个跑赢标普500指数[25] - 标普500成份股周上涨个股68只，占比14%，涨幅靠前的有GE VERNOVA、达乐等[27] 估值与策略 - 标普500PE(TTM)当前26倍，略高于十年均值24.5倍，十年分位数75.7%；美股11大板块中，房地产、信息技术十年PE(TTM)估值分位数约89%最高，公共事业38%最低[3][34] - 经济衰退可能性小，大盘估值不贵，回调提供介入机会，建议采取杠铃型策略，配置黄金ETF（GLD）和ARK Innovation ETF(ARKK)[3]

市场行情 - A股午后大挫，上证指数收盘跌0.94%报3348.37点，深证成指跌0.85%，创业板指跌1.18%[1] - 港股冲高回落尾盘走强，恒生指数收盘涨0.24%报23601.26点，恒生科技指数跌0.09%，恒生国企指数涨0.31%，大市成交2036.71亿港元[1] - 外盘方面，欧洲三大股指悉数收跌，美国三大股指全线收跌，道指跌0.61%，标普500指数跌0.67%报5802.82点，纳指跌1%[1] 企业动态 - 韦尔股份筹划发行H股以加快国际化战略，董事会已审议通过相关议案，但需提交股东大会审议[9] - 快驴科技向港交所主板递交上市申请，2024年收入同比增长33.36%至16.31亿元，市场份额达2.2%排名第一[9] - 乐自天成向港交所递交上市申请，截至2024年12月31日拥有超100个自有及授权IP，2022 - 2024年分别亏损170.4万元、7193.4万元及约1.22亿元[9] 行业资讯 - 特朗普威胁从6月1日起对欧盟商品征收50%关税，后同意将生效日延后至7月9日[7] - 俄罗斯与乌克兰完成三天换囚行动，期间乌克兰遭袭击，泽连斯基呼吁加大对俄制裁[7][11] - 英伟达计划面向中国市场推出基于Blackwell架构的新AI芯片，价格低于H20型号，预计最早6月量产[11]

市场表现 - 上周市场小幅回调，高股息表现较优，小盘股较弱，沪深300、中证1000股指期货当季合约年化基差贴水程度偏高[2] - 五月第四周，港股逆势走强，债券、美元走弱，大宗商品中小麦表现突出，VIX指数上涨29.3%[8] - 五月第四周，A股震荡回暖，行业层面医药、有色、汽车等板块强势[9] 市场分析 - 市场回调因部分资金落袋为安、小微盘股成交额占比高、美国风险资产表现偏弱及关税风险等因素[2] - 二季度市场或偏震荡，短期进入日历效应空窗期，波动或放大，受关税、政策、经济数据等因素影响[3] - 哑铃型风格短期或迎扰动，小微市值侧或偏拥挤，高股息侧拥挤度上升，市值分化现象短期或收敛[4] 投资建议 - 把握波动中的确定性，关注大金融、消费等受益于人民币升值板块，泛科技仍是中期主线[1][5] - 短期关注景气修复、中等市值的行业龙头，如包装印刷、乳制品等，高股息内部或有切换[5] 风险提示 - 外部风险超预期，关税政策、地缘事件等可能压制A股风险偏好及表现[6][23] - 国内基本面不及预期，可能压制A股风险偏好及表现[6][23]