量化模型与构建方式 1. 模型名称：万得可转债双低指数；模型构建思路：基于可转债价格和转股溢价率两个维度，构建“双低”策略，旨在筛选出价格相对较低且估值（溢价率）相对较低的个券，以平衡风险与收益[27]。模型具体构建过程：报告未详细说明该指数的具体构建规则和选样方法，仅提及其为一种策略指数。通常，“双低”策略的构建会计算每个可转债的“双低值”，例如：双低值 = 转债价格 + 转股溢价率 * 系数，然后选取双低值最小的若干只个券构成组合。报告未提供具体公式。 2. 模型名称：万得可转债高价低溢价率指数；模型构建思路：聚焦于价格较高但转股溢价率较低的可转债，这类转债通常股性较强，与正股联动更紧密，旨在捕捉正股上涨带来的弹性[27]。模型具体构建过程：报告未详细说明该指数的具体构建规则和选样方法，仅提及其为一种策略指数。通常，此类策略会设定价格和溢价率的筛选门槛，例如选取价格高于某一阈值且溢价率低于某一阈值的个券。 模型的回测效果 1. 万得可转债双低指数，近一年累计涨跌幅约25%[27] 2. 万得可转债高价低溢价率指数，近一年累计涨跌幅约35%[27] 量化因子与构建方式 1. 因子名称：转股溢价率；因子构建思路：衡量可转债价格相对于其转换价值的溢价程度，是评估可转债估值高低和股性强弱的核心指标[18][33]。因子具体构建过程：计算可转债收盘价与其转股价值之间的差额占转股价值的百分比。具体公式为： $$转股溢价率 = \frac{可转债收盘价 - 转股价值}{转股价值}$$ 其中，转股价值计算公式为： $$转股价值 = \frac{100}{转股价格} \times 正股收盘价$$ 公式中，转股价格为可转债发行时约定的将债券转换为股票的价格[18]。 2. 因子名称：转债价格；因子构建思路：直接反映可转债的市场交易价格，是判断其债底保护强度和上涨空间的基础因子[33]。因子具体构建过程：直接采用可转债在二级市场的收盘价。 3. 因子名称：信用评级；因子构建思路：根据发行主体的信用状况对可转债进行评级划分，反映其违约风险，不同评级的转债可能表现出不同的风险收益特征[21]。因子具体构建过程：采用外部评级机构（如中诚信、联合资信等）给出的可转债信用评级，报告中展示了AAA、AA+、AA、AA-及以下等不同评级分类[22]。 4. 因子名称：规模；因子构建思路：根据可转债的发行或剩余规模进行分类，不同规模的转债在流动性、波动性和市场关注度上可能存在差异[25]。因子具体构建过程：报告未明确说明具体规模划分标准，但展示了基于规模分类的指数（大盘、中盘、小盘）[25]。 因子的回测效果 1. 信用评级因子，近一年累计涨跌幅：AAA级指数约5%，AA+级指数约15%，AA级指数约25%，AA-及以下指数约30%[22] 2. 转债价格因子，近一年累计涨跌幅：低价指数约-5%，中价指数约15%，高价指数约30%[24] 3. 规模因子，近一年累计涨跌幅：大盘指数约15%，中盘指数约25%，小盘指数约30%[25] 4. 转股溢价率因子，报告未提供基于该因子分组的指数历史表现数据。

量化模型与构建方式 1. **模型名称：券商金股组合（全部金股、新进金股、重复金股）**[2][13] * **模型构建思路**：基于全市场多家券商每月发布的“十大金股”推荐，构建投资组合以捕捉分析师集体智慧[12]。 * **模型具体构建过程**： 1. **样本选择**：每月初，汇总全市场42家券商发布的月度金股推荐列表[13]。 2. **数据清洗**：对推荐股票进行去重处理，得到当月全体金股池[13]。根据股票是否在上月金股池中出现，将全体金股进一步划分为“新进金股”和“重复金股”两类[13]。 3. **组合构建**：分别构建“全部金股”、“新进金股”、“重复金股”三个组合。组合内个股的权重根据其获得的券商推荐次数进行加权确定[18]。 4. **调仓规则**：每月初按上述规则重新构建组合，并假设在月初以开盘价进行调仓。 2. **模型名称：开源金工优选金股组合**[24] * **模型构建思路**：在“新进金股”这一收益表现更优的样本池中[24]，引入业绩超预期因子（SUE因子）进行进一步筛选，以构建表现更优的精选组合[24]。 * **模型具体构建过程**： 1. **基础样本池**：选择每月“新进金股”作为基础股票池[24]。 2. **因子筛选**：在基础股票池中，计算每只股票的业绩超预期因子（SUE因子）值[24]。 3. **选股**：根据SUE因子值进行排序，选取排名前30的股票构成优选组合[24]。 4. **权重设置**：组合内个股的权重根据其获得的券商推荐次数进行加权确定[24]。 5. **调仓规则**：每月初按上述规则重新构建组合。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：业绩超预期因子（SUE因子）**[24] * **因子构建思路**：该因子用于衡量公司最新公布的财务业绩相对于市场此前普遍预期的偏离程度，通常认为业绩超预期的股票未来有更好的表现[24]。 * **因子具体构建过程**：报告未提供SUE因子的具体计算公式和构建细节，仅提及该因子在新进金股组合中具有优异的选股能力[24]。 模型的回测效果 （数据区间：年化指标为2017年1月1日至2025年12月31日[21][27]；月度及年度收益为指定期间） 1. **全部金股组合**：12月收益率5.3%[4][21]，2025年收益率41.3%[4][21]，年化收益率13.9%[4][21]，年化波动率23.4%[21]，收益波动比0.59[21]，最大回撤42.6%[21] 2. **新进金股组合**：12月收益率3.6%[4][21]，2025年收益率44.6%[4][21]，年化收益率16.4%[21]，年化波动率23.9%[21]，收益波动比0.69[21]，最大回撤38.5%[21] 3. **重复金股组合**：12月收益率6.4%[4][21]，2025年收益率38.6%[4][21]，年化收益率11.6%[21]，年化波动率23.6%[21]，收益波动比0.49[21]，最大回撤45.0%[21] 4. **开源金工优选金股组合**：12月收益率5.8%[5][24][27]，2025年收益率52.3%[5][24][27]，2025年相对中证500超额收益率+21.9%[5][24]，年化收益率23.1%[5][24][27]，年化波动率25.2%[27]，收益波动比0.92[27]，最大回撤24.6%[27]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：券商金股业绩增强组合**[38][42] * **模型构建思路**：以券商金股股票池为选股空间和约束基准，通过多因子模型进行优选，旨在获得稳定战胜偏股混合型基金指数的表现[12][42]。 * **模型具体构建过程**： 1. **选股空间与基准**：模型以每月汇总的券商金股股票池作为初始选股空间和约束基准[42]。 2. **行业配置基准**：以全体公募基金的行业分布作为行业配置基准[42]。 3. **组合优化**：采用组合优化的方式，在券商金股股票池内进行选股，同时控制组合与券商金股股票池在个股、风格上的偏离[42]。 4. **仓位调整**：为了与偏股混合型基金指数进行公允比较，在计算组合收益时，以每次调仓时点所能获取的主动股基最近一个报告期的权益仓位中位数作为组合的仓位[18][38]。 * **模型评价**：该模型旨在挖掘券商金股股票池中的Alpha潜力，并利用其能较好跟踪公募基金整体表现的特征进行增强[12][42]。 2. **模型名称：券商金股指数**[18] * **模型构建思路**：将每月券商推荐的金股汇总，构建一个表征卖方分析师推荐股票池整体表现的指数，用于跟踪和比较[18]。 * **模型具体构建过程**： 1. **股票池构建**：每月初汇总各券商推荐的金股[18]。 2. **加权方式**：根据股票被券商推荐的家数进行加权[18]。 3. **调仓规则**：于每月第一天收盘价进行调仓[18]。 4. **仓位调整**：在计算指数收益时，以每次调仓时点所能获取的主动股基最近一个报告期的权益仓位中位数作为指数仓位，以更公允地与偏股混合型基金指数比较[18]。 模型的回测效果 1. **券商金股业绩增强组合**[41][43][46] * **本月（20251201-20251231）绝对收益**：5.24%[41] * **本月相对偏股混合型基金指数超额收益**：2.18%[41] * **本年（20250102-20251231）绝对收益**：40.66%[41] * **本年相对偏股混合型基金指数超额收益**：7.47%[41] * **本年（截至20251231）在主动股基中排名分位点**：32.60%（1131/3469）[41] * **全样本（2018.1.2-2025.12.31）年化收益**：21.71%（考虑仓位及交易费用）[43] * **全样本年化超额收益（相对偏股混合型基金指数）**：14.18%[43] 2. **券商金股指数**[21] * **本月（20251201-20251231）收益**：4.88%[21] * **本年（20250102-20251231）收益**：31.29%[21] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：单季度ROE**[3][28] * **因子评价**：最近一个月及今年以来在券商金股股票池中表现较好[3][28]。 2. **因子名称：分析师净上调幅度**[3][28] * **因子评价**：最近一个月在券商金股股票池中表现较好[3][28]。 3. **因子名称：经营性现金净流量**[3][28] * **因子评价**：最近一个月在券商金股股票池中表现较好[3][28]。 4. **因子名称：波动率**[3][28] * **因子评价**：最近一个月及今年以来在券商金股股票池中表现较差[3][28]。 5. **因子名称：单季度营收增速**[3][28] * **因子评价**：最近一个月表现较差，但今年以来表现较好[3][28]。 6. **因子名称：日内收益率**[3][28] * **因子评价**：最近一个月在券商金股股票池中表现较差[3][28]。 7. **因子名称：总市值**[3][28] * **因子评价**：今年以来在券商金股股票池中表现较好[3][28]。 8. **因子名称：EPTTM**[3][28] * **因子评价**：今年以来在券商金股股票池中表现较差[3][28]。 9. **因子名称：预期股息率**[3][28] * **因子评价**：今年以来在券商金股股票池中表现较差[3][28]。 10. **复合因子/筛选视角：买方关注度（低）**[4][35] * **构建思路**：筛选出尚未被任何主动股基持有为前十大重仓股的券商金股，这类股票在公募基金经理群体中的关注度可能较低，被推荐后关注度提升潜力大[4][35]。 * **具体构建过程**：获取本月券商金股股票池中，尚未被任何一只主动股基在最近一个季报中持有为前十大重仓股的样本[35]。 11. **复合因子/筛选视角：卖方关注度（低）**[4][36] * **构建思路**：筛选出近12个月首次被推荐为金股的股票，这类股票在券商分析师群体中前期关注度相对较少[4][36]。 * **具体构建过程**：识别本月金股中，属于近12个月以来首次出现在券商金股股票池中的样本[36]。 因子的回测效果 （报告中未提供具体因子的指标数值，仅提供了定性表现排序）[3][28]

量化模型与构建方式 **本报告为基金市场周报，主要回顾市场表现、基金业绩及行业动态，未涉及具体的量化模型或量化因子的构建思路、过程及公式。** [1][2][3][4][6][9][10][11][12][13][14][15][22][24][25][26][29][30][32][33][35][38][44][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58] 模型的回测效果 **本报告未涉及具体量化模型的回测效果指标。** [1][2][3][4][6][9][10][11][12][13][14][15][22][24][25][26][29][30][32][33][35][38][44][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58] 量化因子与构建方式 **本报告未涉及具体量化因子的构建思路、过程及公式。** [1][2][3][4][6][9][10][11][12][13][14][15][22][24][25][26][29][30][32][33][35][38][44][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58] 因子的回测效果 **本报告未涉及具体量化因子的回测效果指标。** [1][2][3][4][6][9][10][11][12][13][14][15][22][24][25][26][29][30][32][33][35][38][44][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58]

量化模型与构建方式 本报告为市场数据跟踪报告，未涉及具体的量化交易模型或选股因子的构建与测试。报告主要对宽基指数的各类市场指标进行统计、计算和展示，这些指标可被视为用于描述市场状态或进行指数间比较的“特征”或“指标因子”。以下总结报告中所涉及的全部指标因子及其构建方式。 1. **因子名称**：连阴连阳计数[13] **因子的构建思路**：统计指数K线连续为阴线或阳线的天数，用于观察市场的连续上涨或下跌趋势[13]。 **因子具体构建过程**：从当前交易日开始向前追溯，计算连续收盘价上涨（阳线）或下跌（阴线）的天数。计数从1开始，正数表示连阳天数，负数表示连阴天数[13]。 2. **因子名称**：指数与均线比较[16][17] **因子的构建思路**：计算指数收盘价相对于不同周期移动平均线（MA）的偏离百分比，用于判断指数短期与长期的相对位置及支撑压力情况[16]。 **因子具体构建过程**：分别计算指数收盘价相对于5日、10日、20日、60日、120日、250日移动平均线的百分比偏离。公式为： $$偏离百分比 = \frac{收盘价 - 移动平均线}{移动平均线} \times 100\%$$ 例如，“vsMA5”即代表收盘价相对于5日均线的偏离百分比[17]。 3. **因子名称**：指数与近期高低位比较[16][17] **因子的构建思路**：计算指数收盘价相对于过去一定窗口期内最高价和最低价的偏离百分比，用于衡量指数处于近期波动区间中的相对位置[16]。 **因子具体构建过程**：选取近250个交易日，找出期间的最高价（近250日高位）和最低价（近250日低位）。分别计算收盘价相对于这两个价格的百分比偏离[17]。公式为： $$vs近250日高位 = \frac{收盘价 - 近250日高位}{近250日高位} \times 100\%$$ $$vs近250日低位 = \frac{收盘价 - 近250日低位}{近250日低位} \times 100\%$$ 4. **因子名称**：交易金额占比[19] **因子的构建思路**：计算单一宽基指数成交额占全市场（以中证全指代表）成交额的比例，用于观察资金在不同板块或风格间的流向[19]。 **因子具体构建过程**：对于特定指数，计算其所有成分股在当日的总成交金额，然后除以中证全指所有成分股在当日的总成交金额[19]。公式为： $$交易金额占比 = \frac{指数成分股当日总成交金额}{中证全指成分股当日总成交金额} \times 100\%$$ 5. **因子名称**：指数换手率[19] **因子的构建思路**：计算指数整体的换手率，反映该指数所代表板块的交易活跃度[19]。 **因子具体构建过程**：采用流通股本加权平均的方式计算。公式为： $$指数换手率 = \frac{\sum (成分股流通股本 \times 成分股换手率)}{\sum (成分股流通股本)}$$ 其中，成分股换手率通常为当日成交股数与其流通股本之比[19]。 6. **因子名称**：收益率分布峰度与偏度[25][27] **因子的构建思路**：计算指数日收益率分布的峰度和偏度，用于描述收益率分布的尖峭程度和对称性，反映收益的集中情况和极端收益出现的偏向[25]。 **因子具体构建过程**：基于指数在过去一段时间（如近一年或近五年）的日收益率序列，计算其高阶矩统计量。报告中使用的峰度为超额峰度（Excess Kurtosis），即在计算出的峰度值基础上减去正态分布的峰度值3[27]。偏度计算则衡量分布的不对称性。 7. **因子名称**：风险溢价[29][33] **因子的构建思路**：计算股票指数预期收益率超过无风险利率的部分，作为投资者承担市场风险所要求的额外回报，用于衡量市场的相对投资价值[29]。 **因子具体构建过程**：以指数的市盈率倒数（1/PE-TTM）作为其预期收益率的近似，减去十年期国债即期收益率作为无风险利率，得到风险溢价[33][48]。报告中也计算了该风险溢价在近1年、近5年历史数据中的分位值，以及相对于其历史均值加减标准差带的偏离情况[33]。 8. **因子名称**：PE-TTM分位值[44][45] **因子的构建思路**：计算指数当前市盈率（TTM）在其自身历史序列中所处的位置，用于判断当前估值水平的高低[44]。 **因子具体构建过程**：首先获取指数在过去一段时间（如近5年）每个交易日的PE-TTM序列。然后将当前PE-TTM值与该历史序列进行比较，计算其百分位排名，即分位值[45]。例如，97.6%的分位值表示当前估值比近5年中97.6%的时间都要高。 9. **因子名称**：股债性价比[48] **因子的构建思路**：通过比较股票收益率（市盈率倒数）与债券收益率（十年期国债利率）的差值，为资产配置提供参考[48]。 **因子具体构建过程**：计算公式与风险溢价相同，即： $$股债性价比 = \frac{1}{PE-TTM} - 十年期国债即期收益率$$ 报告通过观察该值是否突破其历史分位值（如80%分位的“机会值”和20%分位的“危险值”）来进行判断[48]。 10. **因子名称**：股息率[50][55] **因子的构建思路**：计算指数的现金分红回报率，是红利投资风格的核心指标，尤其在市场低迷或利率下行期受到关注[50]。 **因子具体构建过程**：指数股息率通常为其成分股过去12个月现金分红总额与指数总市值的比率。报告同样展示了当前股息率及其在近1年、近5年历史中的分位值[55]。 11. **因子名称**：破净率[56][59] **因子的构建思路**：计算指数中市净率（PB）小于1的个股数量占比，反映市场整体或特定板块的估值低迷程度[56]。 **因子具体构建过程**：对于特定指数，统计其所有成分股中，满足“股价 < 每股净资产”（即PB<1）条件的个股数量，再将该数量除以指数成分股总数，得到破净率[59]。破净率越高，表明市场整体估值越低。 因子的回测效果 本报告未对上述因子进行预测能力或选股有效性的量化回测。报告主要呈现了这些因子在特定截止日期（2025年12月31日）对于不同宽基指数的截面取值或历史统计值，属于描述性统计分析，而非因子回测结果。

根据提供的研报内容，该报告主要是一份市场周报，总结了基金市场动态、各类基金表现和市场数据。报告本身**并未详细阐述任何具体的量化模型或量化因子的构建过程、公式或测试结果**。报告内容侧重于市场回顾、基金业绩统计和产品发行情况。 因此，根据任务要求，报告中**没有**需要总结的量化模型或量化因子内容。 量化模型与构建方式 （无相关内容） 模型的回测效果 （无相关内容） 量化因子与构建方式 （无相关内容） 因子的回测效果 （无相关内容）

量化模型与构建方式 1. **模型名称：A股仓位择时策略（波段模型与短线模型）**[1] * **模型构建思路：** 综合运用波段模型和短线模型对A股市场进行择时，以判断市场整体仓位水平。波段模型用于捕捉中期趋势，短线模型用于捕捉短期信号。[1] * **模型具体构建过程：** 报告未详细描述具体构建过程，但提及模型会输出看多或看空信号，并综合考量后给出仓位建议。例如，波段模型在特定日期后首次转为较高仓位，短线模型则对不同宽基指数（如中证1000、沪深300、中证500）分别进行判断。[1] 2. **模型名称：A股多空择时策略**[11][16] * **模型构建思路：** 构建一个基于沪深300股指期货的多空策略，旨在通过择时获取超越单纯持有多头的收益。[16] * **模型具体构建过程：** 报告未详细描述具体构建过程，但从图表名称和净值曲线可知，该模型会生成做多或做空的交易信号，并据此构建投资组合。[16] 3. **模型名称：A股小微盘择时策略**[11][18] * **模型构建思路：** 对A股市场中的小微盘风格进行择时判断，以决定是否超配或低配该风格。[11][18] * **模型具体构建过程：** 报告未详细描述具体构建过程，但根据最新观点，该模型在一月份维持看多大盘的判断。[29] 4. **模型名称：A股红利成长择时策略**[11][21] * **模型构建思路：** 在红利（价值）和成长两种风格之间进行轮动择时，以捕捉不同市场环境下的风格收益。[11][21] * **模型具体构建过程：** 报告未详细描述具体构建过程，但提供了该策略与基准（等权配置创业板指和中证红利全收益指数）的历史业绩对比。策略逻辑是在创业板指和中证红利全收益指数之间进行轮动选择。[19] * **模型评价：** 从历史回测看，该轮动策略相比等权配置基准和单一风格指数，在累计收益、年化收益、风险调整后收益（Sharpe比率）等方面均有显著提升，最大回撤也得到较好控制。[19] 5. **模型名称：美股择时策略**[11][22] * **模型构建思路：** 对美股市场（以标普500指数为代表）进行择时，模型可能包含杠杆做多、做空、持仓（反弹）等多种信号。[11][22] * **模型具体构建过程：** 报告未详细描述具体构建过程，但从图表可知，模型会生成“2倍开多信号”、“做空（空仓）信号”、“持仓（反弹）信号”等，并据此构建不同杠杆或方向的头寸。[22] 6. **模型名称：黄金择时策略**[11][23] * **模型构建思路：** 对黄金价格走势进行择时，以决定黄金资产的配置仓位。[11][23] * **模型具体构建过程：** 报告未详细描述具体构建过程，但提及该策略包含长期仓位和短期交易仓位，并根据信号调整总体仓位水平。[5][29] 7. **模型名称：行业轮动策略**[6][29] * **模型构建思路：** 在一月份推荐使用行业轮动策略，根据资金面、市场情绪等因素在不同行业间进行切换，以获取超额收益。[6][29] * **模型具体构建过程：** 报告未详细描述具体构建过程，但给出了行业选择的建议方向，如半导体设备、机器人、化工等。[5][29] 模型的回测效果 1. **A股红利成长择时策略（轮动策略）**[19] * 累计收益：377.37% * 年化收益：17.54% * 最大回撤：27.08% * 年化波动率：22.95% * 年化Sharpe比率：0.76 * Calmar比率：0.65 2. **A股红利成长择时策略（基准：等权配置创业板指与中证红利）**[19] * 累计收益：60.61% * 年化收益：5.02% * 最大回撤：35.22% * 年化波动率：20.69% * 年化Sharpe比率：0.24 * Calmar比率：0.14 3. **创业板指（单一风格基准）**[19] * 累计收益：17.70% * 年化收益：1.70% * 最大回撤：57.05% * 年化波动率：28.51% * 年化Sharpe比率：0.06 * Calmar比率：0.03 4. **中证红利全收益（单一风格基准）**[19] * 累计收益：93.59% * 年化收益：7.07% * 最大回撤：27.08% * 年化波动率：17.42% * 年化Sharpe比率：0.41 * Calmar比率：0.26 量化因子与构建方式 * 本报告中未明确提及具体的量化因子构建细节。

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 1. **模型名称：DecompGRU多头选股模型**[7] * **模型构建思路**：基于DecompGRU深度学习模型对个股进行打分，选取得分最高的股票构建多头组合，以获取超额收益[7]。 * **模型具体构建过程**： 1. 模型基础：采用《AI+HI系列（7）：DecompGRU：基于趋势分解的时序+截面端到端模型》中提出的DecompGRU模型架构[7]。 2. 股票池：中证全指成分股[7]。 3. 组合构建：每周首个交易日，根据上周五收盘后更新的模型因子值，等权重买入集成打分最高的200只股票[7]。 4. 调仓规则：周频调仓[7]。 5. 交易限制：买入时剔除涨跌停、停牌股票，不考虑交易成本[7]。 6. 业绩基准：中证全指等权指数[7]。 2. **模型名称：DecompGRU ETF轮动模型**[10] * **模型构建思路**：将DecompGRU模型对个股的得分聚合至行业或主题ETF，构建一个ETF轮动组合[10]。 * **模型具体构建过程**： 1. ETF池：限定在行业、主题型ETF。若多个ETF跟踪同一指数，则保留5日成交额均值最大的一只[10]。 2. 流动性筛选：调仓时要求ETF最近5日的日均成交额大于2000万，最近20日日均成交额大于1000万[10]。 3. 组合构建：将个股模型得分聚合至ETF，根据得分进行轮动[10]。 4. 调仓规则：周度不定期调仓，每期持仓ETF数量在2-6只[10]。 5. 业绩基准：万得ETF指数[10]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：个股总热度**[14] * **因子构建思路**：从行为金融学角度，利用用户行为数据（浏览、自选、点击）构建个股层面的关注度指标，作为市场情绪的代理变量[14]。 * **因子具体构建过程**： 1. 数据来源：同花顺基于用户行为数据得到的个股热度指标[14]。 2. 计算方法：取股票的浏览、自选与点击次数之和，以同一日在全市场占比的方式进行归一化，再将归一化后的数值乘以10000[14]。 3. 公式：$$个股总热度 = \frac{个股（浏览+自选+点击）次数}{全市场（浏览+自选+点击）次数总和} \times 10000$$[14] 4. 取值范围：指标取值区间为[0, 10000][14]。 2. **衍生因子：宽基/行业/概念总热度**[14][15][26][35] * **因子构建思路**：将个股总热度指标按照所属的宽基指数、申万行业或概念板块进行聚合，得到更高层面的情绪热度代理变量[14]。 * **因子具体构建过程**： 1. **宽基热度**：将全A样本按沪深300、中证500、中证1000、中证2000及“其他”分组，对每组内所有成分股的“个股总热度”指标进行求和，得到各宽基指数的热度[15]。 2. **行业热度**：采用相同方法，对申万一级、二级行业内所有成分股的“个股总热度”指标进行求和，得到行业热度[26]。 3. **概念热度**：采用相同方法，对每个概念板块内所有成分股的“个股总热度”指标进行求和，得到概念热度[35]。 3. **衍生因子：热度变化率（MA2）**[18][20][26] * **因子构建思路**：计算宽基、行业或概念总热度的周度变化率，并取2周移动平均（MA2）进行平滑，以捕捉市场关注度的边际变化趋势[18][20][26]。 * **因子具体构建过程**： 1. 计算每周的总热度值。 2. 计算周度热度变化率：$$热度变化率_t = \frac{总热度_t - 总热度_{t-1}}{总热度_{t-1}}$$ 3. 对计算出的周度变化率序列取2周移动平均（MA2）进行平滑[18][20][26]。 模型的回测效果 （数据统计区间：2025年3月31日至2025年12月31日[9]） 1. **DecompGRU多头选股模型**，累计绝对收益60.48%，相对全指等权超额收益34.62%，最大回撤10.08%，周度胜率67.50%，月度胜率100%[9]。2025年12月单月绝对收益7.57%，超额收益5.46%[9]。 2. **DecompGRU ETF轮动模型**，累计绝对收益26.23%，相对基准（万得ETF指数）超额收益1.56%，最大回撤7.82%，周度胜率60.98%，月度胜率66.67%[12][13]。2025年12月单月绝对收益2.35%，超额收益-1.51%[13]。 因子的回测效果 1. **宽基热度动量组合**（基于热度变化率MA2的轮动策略）：策略自2017年以来年化收益率8.74%，最大回撤23.5%[23]。2025年累计收益为36.8%，同期基准（宽基等权组合）收益为35%[23]。 2. **高热度概念+低热度个股组合**（BOTTOM组）：历史回测年化收益15.71%，最大回撤28.89%[41]。2025年以来累计收益41.8%[41]。

量化模型与构建方式 1. **模型名称：利率价量多周期择时模型**[9] * **模型构建思路**：使用核回归算法捕捉不同投资周期下的利率趋势形态，识别支撑线和阻力线，并根据利率走势对这两条线的突破情况，生成多周期复合择时信号[9]。 * **模型具体构建过程**： 1. 对特定期限（如5年、10年、30年）的国债到期收益率（YTM）时间序列数据，分别应用核回归算法，以拟合出代表长期、中期、短期趋势的平滑曲线[9]。 2. 在每条趋势线（支撑线或阻力线）的上下方，根据历史波动率设定一个阈值通道[9]。 3. 当利率走势向上突破阻力线通道时，生成“向上突破”信号；当利率走势向下突破支撑线通道时，生成“向下突破”信号；若未发生突破，则为“无信号”[9][12][14]。 4. 对长、中、短三个周期分别独立判断突破信号[9]。 5. 综合三个周期的信号进行投票：统计“向上突破”和“向下突破”的总票数[5][9]。 6. 生成最终综合信号：若某一方向的突破总票数达到或超过2票（即总周期数2/3），则生成明确的看多或看空信号；否则，信号为“中性震荡”[5][9]。在特定情况下（如信号由看多转为中性但看多与看空票数未发生反转），结果可表述为“中性偏多”[14]。 2. **因子名称：利率水平结构因子**[6] * **因子构建思路**：将1至10年期的国债到期收益率序列，通过变换提取出代表整体利率水平的结构性指标，用于从均值回归视角判断市场位置[6]。 * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的数学变换公式，但指出该因子是由1-10年期国债YTM数据转化而来[6]。其数值代表利率的绝对水平（例如1.58%）[6]。 3. **因子名称：利率期限结构因子**[6] * **因子构建思路**：从1至10年期的国债到期收益率序列中，提取出代表收益率曲线斜率（期限利差）的结构性指标[6]。 * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的数学变换公式，但指出该因子是由1-10年期国债YTM数据转化而来[6]。其数值代表长短期利差（例如0.55%）[6]。 4. **因子名称：利率凸性结构因子**[6] * **因子构建思路**：从1至10年期的国债到期收益率序列中，提取出代表收益率曲线弯曲程度（凸性）的结构性指标[6]。 * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的数学变换公式，但指出该因子是由1-10年期国债YTM数据转化而来[6]。其数值代表曲线的凸性程度（例如0.06%）[6]。 模型的回测效果 1. **基于5年期国债YTM的多周期交易策略** * 长期表现（2007.12.31至今）：年化收益率5.47%，最大回撤2.88%，收益回撤比1.9，超额收益率（相对久期等权基准）1.06%，超额收益回撤比0.61[22]。 * 短期表现（2024年底以来）：年化收益率2.1%，最大回撤0.59%，收益回撤比3.57，超额收益率0.77%，超额收益回撤比2.27[22]。 * 逐年胜率（2008年以来）：绝对收益大于0的概率100%，超额收益大于0的概率100%[22]。 2. **基于10年期国债YTM的多周期交易策略** * 长期表现（2007.12.31至今）：年化收益率6.04%，最大回撤2.74%，收益回撤比2.21，超额收益率1.63%，超额收益回撤比1.15[25]。 * 短期表现（2024年底以来）：年化收益率2.33%，最大回撤0.58%，收益回撤比4.03，超额收益率1.19%，超额收益回撤比3.16[25]。 * 逐年胜率（2008年以来）：绝对收益大于0的概率100%，超额收益大于0的概率100%[25]。 3. **基于30年期国债YTM的多周期交易策略** * 长期表现（2007.12.31至今）：年化收益率7.32%，最大回撤4.27%，收益回撤比1.71，超额收益率2.42%，超额收益回撤比0.86[30]。 * 短期表现（2024年底以来）：年化收益率2.95%，最大回撤0.92%，收益回撤比3.22，超额收益率2.65%，超额收益回撤比3.08[30]。 * 逐年胜率（2008年以来）：绝对收益大于0的概率94.44%，超额收益大于0的概率94.44%[30]。 因子的回测效果 （报告未提供利率水平、期限、凸性结构因子的独立回测效果指标）

量化模型与构建方式 1. **模型名称：择时雷达六面图综合择时模型** * **模型构建思路**：权益市场表现受多维度因素影响，该模型从流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度六个维度选取二十一个指标刻画市场，并将其概括为“估值性价比”、“宏观基本面”、“资金&趋势”、“拥挤度&反转”四大类，最终生成一个综合择时分数[1][6]。 * **模型具体构建过程**： 1. **单指标打分**：对每个底层指标，根据其构建规则计算出一个介于-1到1之间的分数，代表看空、中性或看多信号[9]。 2. **维度综合**：将同一维度（如流动性）下的多个指标分数进行综合（具体综合方法未在本文中详述），得到该维度的综合得分[1][8]。 3. **大类综合**：将六个维度进一步归类为四大类（估值性价比、宏观基本面、资金&趋势、拥挤度&反转），并计算各大类的综合分数[1][7]。 4. **最终综合打分**：基于四大类分数，最终生成一个介于[-1,1]之间的综合择时分数[1][6]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：货币方向因子** * **因子构建思路**：判断当前货币政策的方向，通过比较货币政策工具利率与短端市场利率相对于过去一段时期的变化方向来实现[10]。 * **因子具体构建过程**：选取央行使用的货币政策工具利率与短端市场利率，计算其相较于90天前的平均变化方向[10]。 * 若货币方向因子 > 0，则判断货币政策宽松，发出看多信号，分数为1。 * 若货币方向因子 < 0，则判断货币政策收紧，发出看空信号，分数为-1[10]。 2. **因子名称：货币强度因子** * **因子构建思路**：基于“利率走廊”概念，表征短端市场利率相对于政策利率的偏离幅度，以判断货币环境的松紧强度[12]。 * **因子具体构建过程**： 1. 计算偏离度：$$偏离度 = DR007 / 7天逆回购利率 - 1$$[12]。 2. 对偏离度进行平滑与z-score标准化，形成货币强度因子[12]。 3. 设定阈值进行打分： * 若货币强度因子 < -1.5倍标准差，则预期未来120个交易日为宽松环境，指标分数为1。 * 若货币强度因子 > 1.5倍标准差，则预期未来120个交易日指标分数为-1[12]。 3. **因子名称：信用方向因子** * **因子构建思路**：表征商业银行对实体经济的信贷传导松紧，使用中长期贷款指标的变化趋势来判断[15]。 * **因子具体构建过程**： 1. 取中长期贷款当月值。 2. 计算过去十二个月的增量。 3. 计算该增量的同比值，得到信用方向因子[15]。 4. 判断趋势：若信用方向因子相比于三个月之前上升则看多，分数为1；反之则看空，分数为-1[15]。 4. **因子名称：信用强度因子** * **因子构建思路**：捕捉信贷指标是否大幅超预期或不及预期，反映信用环境的强度变化[19]。 * **因子具体构建过程**： 1. 计算信用强度因子：$$信用强度因子 = (新增人民币贷款当月值 – 预期中位数) / 预期标准差$$[19]。 2. 设定阈值进行打分： * 若信用强度因子 > 1.5倍标准差，则定义未来60个交易日为信用显著超预期环境，分数为1。 * 若信用强度因子 < -1.5倍标准差，则未来60个交易日分数为-1[19]。 5. **因子名称：增长方向因子** * **因子构建思路**：基于PMI数据判断经济增长的方向趋势[23]。 * **因子具体构建过程**： 1. 选取中采制造业PMI、中采非制造业PMI、财新制造业PMI。 2. 计算这三个PMI指标过去十二个月的均值。 3. 计算该均值的同比值，得到增长方向因子[23]。 4. 判断趋势：若增长方向因子相比于三个月之前上升则看多，分数为1；反之则看空，分数为-1[23]。 6. **因子名称：增长强度因子** * **因子构建思路**：捕捉经济增长指标是否大幅超预期或不及预期[26]。 * **因子具体构建过程**： 1. 计算PMI预期差：$$PMI预期差 = (PMI – 预期中位数) / 预期标准差$$[26]。 2. 设定阈值进行打分： * 若增长强度因子（即PMI预期差）> 1.5倍标准差，则定义未来60个交易日为增长显著超预期环境，分数为1。 * 若增长强度因子 < -1.5倍标准差，则未来60个交易日分数为-1[26]。 7. **因子名称：通胀方向因子** * **因子构建思路**：通过CPI和PPI的综合变化判断通胀方向，通胀下行通常意味着未来货币政策宽松空间较大，利好权益[29]。 * **因子具体构建过程**： 1. 计算通胀方向因子：$$通胀方向因子 = 0.5 × CPI同比平滑值 + 0.5 × PPI同比原始值$$[29]。 2. 判断趋势：若通胀方向因子相较于三个月之前降低，则说明是通胀下行环境，此时看多，分数为1；反之看空，分数为-1[29]。 8. **因子名称：通胀强度因子** * **因子构建思路**：捕捉通胀指标是否大幅超预期或不及预期[32]。 * **因子具体构建过程**： 1. 分别计算CPI与PPI的预期差：$$预期差 = (披露值 – 预期中位数) / 预期标准差$$[32]。 2. 计算CPI与PPI预期差的均值，得到通胀强度因子[32]。 3. 设定阈值进行打分： * 若通胀强度因子 < -1.5倍标准差，则定义未来60个交易日为通胀显著不及预期环境，分数为1。 * 若通胀强度因子 > 1.5倍标准差，则未来60个交易日分数为-1[32]。 9. **因子名称：席勒ERP** * **因子构建思路**：使用经过周期平滑的盈利计算市盈率，再减去无风险利率，得到股权风险溢价，以衡量经过周期调整后的估值性价比[35]。 * **因子具体构建过程**： 1. 计算过去6年通胀调整后的平均盈利。 2. 用该平均盈利计算席勒PE。 3. 计算席勒ERP：$$席勒ERP = 1 / 席勒PE - 10年期国债到期收益率$$[35]。 4. 对席勒ERP计算过去6年的z-score作为分数[35]。 10. **因子名称：PB** * **因子构建思路**：使用市净率的倒数并标准化，作为估值衡量指标[38]。 * **因子具体构建过程**：对PB取负数（-PB），计算过去6年的z-score，再用1.5倍标准差截尾后标准化到±1之间得到分数[38]。 11. **因子名称：AIAE (全市场权益配置比例)** * **因子构建思路**：反映市场整体的风险偏好，逻辑是投资者会根据风险资产和安全资产的供应量动态调整两者价格以达到市场均衡[41]。 * **因子具体构建过程**： 1. 构建A股的AIAE指标：$$AIAE = 中证全指总流通市值 / (中证全指总流通市值 + 实体总债务)$$[41]。 2. 将AIAE取负数（-AIAE），并计算过去6年的z-score得到分数[41]。 12. **因子名称：两融增量** * **因子构建思路**：两融余额变化代表市场杠杆资金情绪，其上行通常伴随较好的市场表现[44]。 * **因子具体构建过程**： 1. 计算融资余额与融券余额的差值。 2. 计算该差值过去120日的日均增量和过去240日的日均增量。 3. 判断：若120日均增量 > 240日均增量，则看多，分数为1；反之看空，分数为-1[44]。 13. **因子名称：成交额趋势** * **因子构建思路**：成交额上行代表市场成交热度与资金活跃度高[47]。 * **因子具体构建过程**： 1. 计算对数成交额的均线距离：$$均线距离 = ma120 / ma240 - 1$$[47]。 2. 判断趋势强度： * 当均线距离的max(10日)=max(30日)=max(60日)时看多，分数为1。 * 当均线距离的min(10日)=min(30日)=min(60日)时看空，分数为-1[47]。 14. **因子名称：中国主权CDS利差** * **因子构建思路**：该利差代表海外投资者对中国经济与主权信用风险的定价，与中国PMI负相关，可作为外资流入的指代变量[50]。 * **因子具体构建过程**：对平滑后的CDS利差计算20日差分。若20日差分 < 0，说明CDS利差下降，海外投资者预期中国基本面转好，此时看多，分数为1；反之看空，分数为-1[50]。 15. **因子名称：海外风险厌恶指数 (花旗RAI指数)** * **因子构建思路**：该指数由海外期权隐波、信用利差等数据组成，能捕捉海外市场的风险偏好[53]。 * **因子具体构建过程**：对平滑后的风险厌恶指数计算20日差分。若20日差分 < 0，说明外资风险偏好上升，此时看多，分数为1；反之看空，分数为-1[53]。 16. **因子名称：价格趋势** * **因子构建思路**：使用均线距离衡量标的价格的中长期趋势方向与强度[56]。 * **因子具体构建过程**： 1. 计算均线距离：$$均线距离 = ma120 / ma240 - 1$$[56]。 2. **趋势方向分数**：当均线距离 > 0时，分数=1；反之为-1。 3. **趋势强度分数**：当均线距离的max(20日)=max(60日)时，分数为1；当min(20日)=min(60日)时，分数为-1。 4. **趋势综合分数**：$$综合分数 = (趋势方向分数 + 趋势强度分数) / 2$$[56]。 17. **因子名称：新高新低数** * **因子构建思路**：指数成分股的新高与新低个数之差可作为市场反转信号[59]。 * **因子具体构建过程**：计算中证800成分股中，过去一年新低数减去新高数，再取20日移动平均。若该值 > 0，说明近期新低较多，市场有见底预期，此时看多，分数为1；反之看空，分数为-1[59]。 18. **因子名称：期权隐含升贴水** * **因子构建思路**：基于看涨看跌平价关系推导，反映期权市场对未来标的收益率均值的预期与情绪，作为反转指标衡量市场拥挤度[63]。 * **因子具体构建过程**：设定规则进行打分： * 若50ETF近5日收益率 < 0，且该指标分位数 < 30%，则看多持续20日，分数为1。 * 若50ETF近5日收益率 > 0，且该指标分位数 > 70%，则看空持续20日，分数为-1[63]。 19. **因子名称：期权隐含波动率VIX** * **因子构建思路**：反映期权投资者对未来标的波动率的预期与市场情绪，较高时市场倾向于反转[64]。 * **因子具体构建过程**：设定规则进行打分： * 若50ETF近5日收益率 < 0，且该指标分位数 > 70%，则看多持续20日，分数为1。 * 若50ETF近5日收益率 > 0，且该指标分位数 > 70%，则看空持续20日，分数为-1[64]。 20. **因子名称：期权隐含偏度SKEW** * **因子构建思路**：反映期权投资者对未来标的偏度的预期与市场情绪，用作反转指标[69]。 * **因子具体构建过程**：设定规则进行打分： * 若50ETF近5日收益率 < 0，且该指标分位数 > 70%，则看多持续20日，分数为1。 * 若50ETF近5日收益率 > 0，且该指标分位数 < 30%，则看空持续20日，分数为-1[69]。 21. **因子名称：可转债定价偏离度** * **因子构建思路**：可转债估值水平能体现市场情绪，用作反转指标[71]。 * **因子具体构建过程**： 1. 计算可转债定价偏离度：$$定价偏离度 = 转债价格 / 模型定价 - 1$$[71]。 2. 计算分数：将定价偏离度取负数，并计算过去3年的z-score得到分数[71]。 模型的回测效果 *注：本报告未提供择时雷达六面图综合择时模型的历史回测绩效指标（如年化收益率、夏普比率、最大回撤等）。报告仅展示了截至报告发布当周（“本周”）模型及各维度、各因子的最新打分情况[6][8][9]。* 因子的回测效果 *注：本报告未提供各量化因子独立的历史回测绩效指标（如IC、IR、多空收益等）。报告仅展示了截至报告发布当周（“本周”）各因子的最新打分及信号观点[9]。* **各因子本周（报告期）打分如下：** 1. 货币方向因子， 分数：1.00[9][10] 2. 货币强度因子， 分数：0.00[9][12] 3. 信用方向因子， 分数：1.00[9][15] 4. 信用强度因子， 分数：-1.00[9][19] 5. 增长方向因子， 分数：1.00[9][23][25] 6. 增长强度因子， 分数：-1.00[9][26] 7. 通胀方向因子， 分数：-1.00[9][29] 8. 通胀强度因子， 分数：-1.00[9][32] 9. 席勒ERP， 分数：-0.05[9][37] 10. PB， 分数：-0.58[9][39] 11. AIAE， 分数：-0.91[9][41] 12. 两融增量， 分数：1.00[9][44] 13. 成交额趋势， 分数：1.00[9][47] 14. 中国主权CDS利差， 分数：1.00[9][50][51] 15. 海外风险厌恶指数， 分数：1.00[9][53] 16. 价格趋势， 分数：1.00[9][56][57] 17. 新高新低数， 分数：-1.00[9][59][60] 18. 期权隐含升贴水， 分数：-1.00[9][63] 19. 期权隐含波动率VIX， 分数：0.00[9][64] 20. 期权隐含偏度SKEW， 分数：-1.00[9][69] 21. 可转债定价偏离度， 分数：-1.00[9][71]