报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 港口库存处于高位，11月到港压力大，海外供应压力大，关注12月富德检修计划兑现进度，随着港口价格下跌，关注下方回流内地窗口进一步打开 [3] - 内地库存持续累积，煤头甲醇开工11月进一步回升，内地MTO需求有所回落，但关注年底联泓二期MTO投产前的备货情况，后续对港口支撑程度仍有待观察 [3] - 策略上单边谨慎逢高做空套保，跨期MA2601 - MA2605逢高反套，跨品种无 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、甲醇基差&跨期结构 - 涉及甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货 - 主力期货基差、太仓等多地甲醇与主力期货基差、不同期货合约间价差等图表展示 [7][9][11] 二、甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 包含内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润（PP&EG型）、太仓甲醇 - CFR中国进口价差等相关图表 [26][27][28] 三、甲醇开工、库存 - 有甲醇港口总库存、MTO/P开工率（含一体化）、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率（含一体化）等图表 [35][36][38] 四、地区价差 - 涵盖鲁北 - 西北 - 280、华东 - 内蒙 - 550、太仓 - 鲁南 - 250等多地价差图表 [40][49][52] 五、传统下游利润 - 包括山东甲醛、江苏醋酸、山东MTBE异构醚化、河南二甲醚生产毛利等图表 [53][59][61]

油料日报 | 2025-11-05 豆一上行动力不足，花生油厂采购依旧谨慎 花生观点 昨日豆一期货持续下跌。国内现货市场上，东北产区大豆价格出现分化，整体豆价上行动力不足，部分产区豆价 略有回调，部分产区仍保持坚挺。由于当前基层惜售情绪增强，收购难度较大，市场购销节奏放缓；需警惕后期 若企业收购力度减弱，价格存在回调风险，同时，受产区稻谷收购季影响，短途汽运资源紧张，运费出现上涨， 进一步压缩贸易利润，市场观望心态渐浓。预计短期内豆价暂稳，部分产区小幅回调。 策略 中性 大豆观点 市场分析 期货方面，昨日收盘豆一2601合约4055.00元/吨，较前日变化-21.00元/吨，幅度-0.52%。现货方面，食用豆现货基 差A01+25，较前日变化+21，幅度32.14%。 市场资讯汇总：东北新季大豆市场近期走势平稳，但受期货价格下行影响，部分农户惜售心态有所减弱，销售意 愿提升，市场供应量略有增加。下游贸易商多采取按需采购策略，以消化现有库存为主，整体收购节奏趋于理性， 前期抢收现象明显减少。目前国产大豆市场整体仍呈现供过于求格局，若后期出现集中售粮情况，价格可能面临 一定下行压力。黑龙江哈尔滨市场国标一等蛋白3 ...

报告行业投资评级 - 单边谨慎偏空，短期观望为主；跨期、跨品种、期现、期权无相关策略 [2] 报告的核心观点 - 11月4日沥青期货主力BU2601合约下午收盘价3193元/吨，较昨日结算价下跌65元/吨，跌幅2%；持仓206960手，环比下降892手，成交174057手，环比下降89247手 [1] - 卓创资讯重交沥青现货结算价：东北3406 - 4750元/吨；山东3130 - 3620元/吨；华南3350 - 3520元/吨；华东3410 - 3500元/吨 [1] - 昨日华北、山东、华南以及川渝地区沥青现货价格下跌，其余地区相对稳定 [1] - 原油价格转为弱势震荡，成本端支撑不足，且北方炼厂集中释放低价远期资源，业内对沥青后市需求预期偏悲观，现货市场情绪承压 [1] - 昨日国内沥青均价继续下跌，排除原油端波动外，沥青自身基本面驱动仍偏空 [2] 根据相关目录分别进行总结 现货价格 - 包含山东、华东、华南、华北、西南、西北重交沥青现货价格图表，单位为元/吨 [3][10][5][7] 期货价格及成交持仓 - 包含石油沥青期货指数、主力合约、近月合约收盘价，近月月差，单边成交持仓量，主力合约成交持仓量图表，单位分别为元/吨和手 [3][17][18][21] 产量 - 包含国内沥青周度产量、独立炼厂沥青产量、山东、华东、华南、华北沥青产量图表，单位为万吨 [3][33][31][39] 消费 - 包含国内道路消费 - 道路、国内沥青消费 - 防水、国内沥青消费 - 焦化、国内沥青消费 - 船燃图表，单位为万吨 [3][40][43] 库存 - 包含沥青炼厂库存 - 隆众口径、沥青社会库存 - 隆众口径图表，单位为万吨 [3][44]

航运日报 | 2025-11-05 MSC、HPL、CMA11月下半月涨价函发布，关注马士基11 月下半月报价情况 市场分析 线上报价方面。 Gemini Cooperation：马士基上海-鹿特丹46周报价1330/2220；HPL -SPOT 11月上半月价格1185/1935，11月下半 月船期报价1935/3135，12月上半月船期报价1935/3135。HPL发布11月下半月涨价函1900/3100. MSC+Premier Alliance：MSC 11月上半月船期报价1365/2265；ONE 11月上半月船期报价1235/1935，11月下半月 船期1625/2535；HMM上海-鹿特丹11月上半月船期报价1118/1806; YML 11/01-11/14 报价1075/1900。MSC发布11 月下半月涨价函1800/3000. Ocean Alliance：CMA 上海-鹿特丹11月上半月船期报价1460/2520，11月下半月船期报价1760/3120，12月上半月 船期报价介于3520-3620美元/FEU；EMC 11月上半月船期报价1655/2510，11月下半月船期报价1855 ...

宏观数据速览 - 2025年9月GDP当季同比4.80%，较上期5.20%下降，高于去年同期4.60% [1] - 2025年10月制造业PMI为49.00%，较上期49.80%下降，低于去年同期50.10% [1] - 2025年10月非制造业PMI商务活动为50.10%，较上期50.00%上升，低于去年同期50.20% [1] - 2025年9月货币供应量M0、M1、M2同比分别为11.50%、7.20%、8.40%，M0较上期11.70%下降，M1较上期6.00%上升，M2较上期8.80%下降 [1] - 2025年9月CPI当月同比-0.30%，较上期-0.40%上升，低于去年同期0.40%；PPI当月同比-2.30%，较上期-2.90%上升，低于去年同期-2.80% [1] - 2025年9月固定资产投资累计同比-0.50%，较上期0.50%下降，低于去年同期3.40% [1] - 2025年9月社会消费品零售总额累计同比4.50%，较上期4.60%下降，高于去年同期3.30% [1] - 2025年9月出口总值、进口总值当月同比分别为8.30%、7.40%，较上期4.30%、1.20%上升，高于去年同期2.33%、0.13% [1] 商品投资参考 综合 - 中方宣布对符合条件的安世半导体出口予以豁免，荷方继续一意孤行，中方希望荷方解决问题，维护供应链稳定 [2] - 10月中国物流业景气指数为50.7%，环比回落0.5个百分点，物流业务总量指数回调但总体需求扩张 [2] - 上期所调整氧化铝期货合约涨跌停板幅度和保证金比例，调整铸造铝合金期货和胶版印刷纸期货交易手续费 [3] - 大商所拟对焦煤交割质量标准进行调整 [3] - 郑商所调整硅铁、尿素品种2026年2月集中注销日期 [3] - 11月4日国内44个商品品种基差为正，25个为负，沪镍、沪锡、郑棉基差最大，丁二烯橡胶、红枣、苹果基差最小 [4] 金属 - 国际贵金属期货普遍收跌，美国政府停摆、政策分歧等增加市场不确定性和波动 [5] - 《公告》施行后，多个品牌足金首饰单克价格普遍上涨60 - 70元 [5] - 截至11月4日，全球最大黄金ETF持仓量较前一交易日减少3.15吨，幅度为0.30% [5] - 智利国家铜业公司预计2025年铜产量为131 - 134万吨，低于此前预估 [5] - 11月3日，铅、铝库存减少，锡、铜库存增加，镍、锌、铝合金、钴库存持稳 [6] 煤焦钢矿 - 截至10月下旬，焦煤流通领域价格环比上涨3.95%，报1548.8元/吨，创2024年12月上旬以来新高 [7] - 截至10月下旬，全国流通领域煤炭类价格全线上涨，山西大混涨幅居前，环比上涨6.47%，报676.4元/吨，创1月中旬以来新高 [8] 能源化工 - 国家发改委关注天然气供需和价格，本供暖季供需相对宽松但有值得关注的问题 [9] - 加拿大暗示调整气候变化政策，可能放弃油气行业排放上限 [9] - 阿曼液化天然气公司与西班牙国家天然气公司拟探讨长期供应协议，考虑共同投资建造运输船 [9] - 美国燃料与石化制造商协会认为全球石油产能全开将导致供应过剩 [9] - 阿根廷国家石油公司等签署框架协议，共同开发液化天然气项目 [10] - 沙特阿美预计2025年全球石油日需求量达1.06亿桶，2026年需求增长强劲，部分项目有望年底完工，缩小资本投资指引范围 [10] - 汇丰银行认为欧佩克+2026年一季度暂停减产对收支有轻微积极影响，但难避免供应过剩 [11] 农产品 - 截至10月下旬，全国流通领域农产品价格多数上涨，生猪涨幅居前，环比上涨10.09%，报12元/千克；化肥农药价格涨跌各半 [12] - 截至11月2日，欧盟2025/2026年度大豆进口量、软小麦出口量均低于上年同期 [12] - 美国农业部长关注墨西哥非法牛只运输问题，牛肉价格飙升不影响向墨西哥开放边境 [12] - 2025年前八月美国对中国大豆出口仅约593万吨，远低于2024年同期，2025年种植面积减少约3%，产量和出口预估分别约1.17亿吨、4960万吨 [12] 财经新闻汇编 公开市场 - 央行10月恢复公开市场国债买卖，净投放200亿元，市场看重其信号意义 [13] - 11月5日央行开展7000亿元3个月期买断式逆回购操作，为等量续作，市场预计11月还将开展6个月期操作 [13] - 11月4日央行开展1175亿元7天期逆回购操作，当日4753亿元逆回购到期，单日净回笼3578亿元 [14] 要闻资讯 - 商务部回应安世半导体问题，荷方应承担责任，中方维护企业权益和供应链稳定 [15] - 国家主席习近平会见俄罗斯总理米舒斯京，强调扩大投资，开展多领域合作 [15] - 中央财办主任何立峰会见高盛集团董事长，双方落实两国元首共识，推动中美经贸和全球经济稳定发展 [15] - 中国人民银行副行长陆磊表示将把握政策力度和节奏，深化内地与香港金融互联互通，推动金融开放和创新 [16] - 证监会副主席李明表示将推出开放举措，提升境外上市备案质效，扩大沪深港通标的范围等 [17] - 前三季度我国服务贸易进出口总额59362.2亿元，同比增长7.6%，出口增长14.4%，进口增长2.8%，逆差同比减少2382.4亿元 [17] - 10月中国物流业景气指数为50.7%，环比回落0.5个百分点，物流业务总量指数回调但总体需求扩张 [17] - 深圳市住房和建设局就保障性租赁住房管理细则征求意见，规定社会类保租房租金不高于市场参考租金的90% [18] - 青岛市11月10日计划发行119.58亿元地方债 [18] - 华润置地传闻发行双币种离岸债券，相关人士不予置评 [18] - 美国国会参议院未通过联邦政府临时拨款法案，政府继续“停摆”将创历史最长纪录 [18] - 日本央行12月加息预期承压，首相希望央行实现2%通胀目标 [19] - 10月美国办公楼CMBS违约率飙升至11.8%，多户住宅地产CMBS违约率升至7.1% [19] - 多只债券将全额赎回，正荣地产等公司有重大事件 [19] - 惠誉、标普维持或授予多家公司主体及债项信用评级 [20] 债市综述 - 中国债市整体偏弱震荡，利率债收益率多上行，国债期货主力合约多数下滑，银行间资金面稳定宽松 [21] - 交易所债券市场收盘，万科债等多数下跌，部分债券上涨，万得地产债30指数跌0.19%，高收益城投债指数涨0.01% [21] - 中证转债指数收盘下跌0.67%，成交金额562.74亿元，部分转债涨幅居前，部分跌幅居前 [22] - 货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率14天期创2023年1月以来新低 [23] - Shibor短端品种多数上行 [23] - 农发行、国开行金融债中标收益率及全场倍数、边际倍数公布 [24] - 银行间回购定盘利率集体持平，银银间回购定盘利率多数持平 [24] - 欧债、美债收益率集体下跌 [24] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘报7.1233，较上一交易日下跌8个基点，中间价报7.0885，较上一交易日调贬18个基点 [26] - 纽约尾盘，美元指数涨0.34%，非美货币多数下跌，离岸人民币对美元跌94个基点 [26] 研报精粹 - 中信证券认为美联储12月1日结束缩表，当前准备金水平达到停止缩表标准 [27] - 中信证券建议“南向通”扩容下“固收+”产品配置点心债与中资美元债，构建杠铃组合，跨境利差红利持续至2026年 [27] - 弘则固收叶青认为地产“投资降幅触底”是经济“拖累”见底信号，绝对值企稳最早或需至2026年，香港经验提供转型路径 [27] 今日提示 - 11月5日，166只债券上市，92只债券发行，113只债券缴款，83只债券还本付息 [29] 股票市场要闻 - 证监会副主席李明表示将推出开放举措，提升境外上市备案质效，扩大沪深港通标的范围等 [30] - 公募基金业绩比较基准要素一类库、二类库名录下发，现阶段主要纳入股票指数 [30] - A股缩量调整，逾3600股下跌，部分概念股跌幅靠前，福建本地股大涨，银行股震荡攀升，上证指数等指数下跌，全天成交1.94万亿元 [30] - 香港恒生指数等收跌，部分概念股跌幅靠前，银行股走强，南向资金净买入98.32亿港元 [31] - 10月A股新增开户数231万户，同比下降66%，环比下降21%，2025年前10个月累计新开2246万户，同比增长11% [31] - 今年以来南向资金累计净流入超1.27万亿港元，创历史新高 [31] - 10月以来，知名外资机构调研309家A股上市公司，今年以来外资对A股配置增加，持仓市值增幅达28.4% [32] - 券商机构认为2026年港股基本面改善驱动行情，外资及南向资金有望流入，建议关注科技、创新药等板块 [32]

报告行业投资评级 - 钢材单边策略为震荡偏弱 [2] - 铁矿单边策略为震荡偏弱 [4] - 焦煤策略为震荡 [6] - 焦炭策略为震荡 [6] - 动力煤无策略 [7] 报告的核心观点 - 市场情绪不佳，钢材、铁矿、双焦价格下跌或震荡下行，动力煤价格上涨 [1][3][5][7] - 钢材成本有支撑，政策或有利好，卷板利润好、产量高，后续关注高炉铁水产量 [1] - 铁矿到港量回升，供需格局偏宽松，需求端韧性松动，关注铁水产量及下游库存变化 [3] - 焦煤供应趋紧，需求端部分企业备货意愿增强；焦炭供应收缩，需求端采购计划增加，关注提涨落地、钢厂减产及焦煤供应恢复情况 [6] - 动力煤产地供应趋紧、价格强势，港口报价坚挺，进口煤有优势，短期震荡偏强，中长期关注非电煤消费和补库 [7] 各品种市场分析总结 钢材 - 期现货：螺纹钢主力合约收于3044元/吨，热卷主力合约收于3265元/吨，现货成交一般，全国建材成交量9.27万吨，华东区域减少明显，北方及南方略有增加 [1] - 供需与逻辑：螺纹成本有支撑，政策或有利好，盘面弱势调整；卷板利润好、产量高，钢厂减产意愿低，后续关注高炉铁水产量 [1] 铁矿 - 期现货：期货价格震荡下行，进口铁矿主流品种价格小幅下跌，贸易商报盘积极性一般，钢厂采购以刚需为主，全国主港铁矿累计成交146.1万吨，环比上涨12.99%，远期现货累计成交72.2万吨，环比下跌22.57% [3] - 供需与逻辑：本周到港量大幅回升，环比增加58.6%，整体估值中性，供需格局偏宽松，需求端韧性松动，价格面临回调压力，关注铁水产量及下游库存变化 [3] 双焦 - 期现货：黑色商品板块震荡偏弱，双焦期货收盘价均小幅下跌，进口蒙煤通关量回升至高位，交投氛围一般，下游谨慎观望 [5] - 逻辑和观点：焦煤供应趋紧，需求端部分企业备货意愿增强；焦炭供应收缩，需求端采购计划增加，关注提涨落地、钢厂减产及焦煤供应恢复情况 [6] 动力煤 - 期现货：产地煤价走势强势，供应趋紧，下游采购积极，煤矿库存下降；港口报价坚挺，下游仅刚需采购，铁路发运增加，港口库存累计但幅度不大，进口煤价格强势，内外价差大 [7] - 需求与逻辑：短期价格震荡偏强，中长期供应宽松格局未改，关注非电煤消费和补库情况 [7]

报告行业投资评级 - 苹果策略中性 [4] - 红枣策略中性 [8] 报告的核心观点 - 苹果方面近期期价显著下跌晚富士产区围绕入库展开不同产区进度有差异行情两级分化预计入库量低于去年 [3][4] - 红枣方面近期期货下跌明显市场博弈加大需关注收购价格变化及实际产量 [8] 市场要闻与重要数据 苹果 - 期货昨日收盘苹果2601合约8861元/吨较前一日变动 -243元/吨幅度 -2.67% [1] - 现货山东栖霞80 一二级晚富士价格3.75元/斤较前一日无变动现货基差AP01 - 1361较前一日变动 +243；陕西洛川70 以上半商品晚富士价格4.15元/斤较前一日无变动现货基差AP01 - 561较前一日变动 +243 [1] 红枣 - 期货昨日收盘红枣2601合约9695元/吨较前一日变动 -585元/吨幅度 -5.69% [5] - 现货河北一级灰枣现货价格9.20元/公斤较前一日变动 -0.20元/公斤现货基差CJ01 - 495较前一日变动 +385 [5] 近期市场资讯 苹果 - 晚富士产区入库工作继续进行山东地面交易质量下滑查货价略偏弱好货价稳硬果农顺价卖货；甘肃入库收尾果农入库略加快；陕西入库陆续开展果农一般货源入库增加 [2] - 预计短期内好货价格稳硬整体行情两级分化入库进度较前期加快需关注入库量及入库结构 [2] 红枣 - 阿克苏地区通货主流价6.30 - 7.00元/公斤阿拉尔地区6.60 - 7.50元/公斤喀什6.90 - 7.50元/公斤若羌8.50 - 10.00元/公斤和田地区8.00 - 8.50元/公斤且末7.50 - 8.50元/公斤和田及且末收购基本结束产区原料收购以质论价 [6] - 11月3日河北崔尔庄市场停车区到货3车新货市场接受度一般陈货更受青睐；广东如意坊市场到货2车新货按需采购陈货挑选拿货；河北销区新货少量上市下游客商观望按需采购预计短期内现货价格窄幅波动 [6] 市场分析 苹果 - 昨日苹果期价显著下跌晚富士产区围绕入库展开不同产区进度有差异地面交易质量下滑局部价偏弱好货价稳硬行情两级分化 [3] - 上周晚富士上市商品率低客商订一般货源谨慎好货价稳硬差货价混乱入库工作开展慢新季晚富士地面交易转至东部产区 [3] - 山东产区下树进度不一客商增多部分西部客商转至山东好货收购难条纹货源下树交易；西部晚富士交易后期陕西入库慢甘肃入库基本收尾 [3] - 因高价好货难寻及西部疫腐病影响客商收购谨慎倾向前期好果农顺价销售西部整体入库慢山东交易集中霜降后入库节奏缓 [3] 红枣 - 红枣期价昨日显著下跌现货市场各产区价格有区域差异部分产区收购结束销区新货上市量有限客商观望按需采购预计短期内现货价格窄幅波动 [7] - 上月销区现货购销氛围一般下游刚需采购价格接受度一般购销清淡上周盘面下跌后贸易商采购积极性减弱 [7] - 新疆主产区和田、且末收购尾声若羌、阿拉尔、阿克苏订园进程快主流价6.50 - 8.00元/公斤盘面价格下跌在疆客商收购积极性减弱多观望或点价接货 [7] - 销区河北市场价格小幅下调上周河北特级均价10.55元/公斤较前一周下跌0.12元/公斤一级均价9.59元/公斤较前一周持平 [7] 策略 苹果 - 进入11月新季富士入库因连续降雨预计入库量低于去年同期策略中性 [4] 红枣 - 红枣下树在即近期期货下跌明显市场博弈加大关注收购价格变化及实际产量策略中性 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纯苯港口库存回升反映下游提货需求弱，苯乙烯处于检修期，己内酰胺及苯酚开工偏低，国内纯苯开工率见底回升；苯乙烯短期检修持续，港口库存回落因下游提货短期回升，但下游开工情况不佳，成品库存压力高，下游提货持续表现待观察，港口基差小幅反弹，低位成交好转；策略上BZ及EB谨慎逢高做空套保 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差 -33 元/吨（+53），华东纯苯现货 - M2 价差 -65 元/吨（+20 元/吨）；苯乙烯主力基差 46 元/吨（+32 元/吨） [1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯 CFR 中国加工费 99 美元/吨（+2 美元/吨），纯苯 FOB 韩国加工费 81 美元/吨（+1 美元/吨），纯苯美韩价差 72.4 美元/吨（+0.0 美元/吨）；苯乙烯非一体化生产利润 -444 元/吨（-49 元/吨），预期逐步压缩 [1] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存 12.10 万吨（+3.60 万吨），国内纯苯开工率有所见底回升；苯乙烯华东港口库存 179300 吨（-13700 吨），华东商业库存 109800 吨（-11200 吨），处于库存回建阶段，开工率 66.7%（-2.5%） [1][3] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS 生产利润 314 元/吨（+59 元/吨），开工率 62.24%（+0.27%）；PS 生产利润 -36 元/吨（+9 元/吨），开工率 52.00%（-1.80%）；ABS 生产利润 -38 元/吨（+106 元/吨），开工率 72.10%（-0.70%） [2] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺生产利润 -1855 元/吨（+15），开工率 86.05%（-2.84%）；酚酮生产利润 -553 元/吨（-75），开工率 78.00%（+0.00%）；苯胺生产利润 1098 元/吨（+48），开工率 78.57%（+2.09%）；己二酸生产利润 -1215 元/吨（-37），开工率 58.00%（+2.20%） [1]

报告行业投资评级 - 单边投资评级：铝谨慎偏多，氧化铝中性，铝合金谨慎偏多；套利投资评级：沪铝正套 [9] 报告的核心观点 - 电解铝国内整体供需基本面未变，海外冰岛减产且电力成本压力大，消费有增长，铝价回调难且去库顺利有望上涨；氧化铝供应压力大，过剩格局难改，价格估值偏低 [6][8] 相关目录总结 重要数据 - 铝现货：2025年11月4日，华东A00铝价21440元/吨，升贴水 -10元/吨；中原A00铝价21290元/吨，升贴水 -160元/吨；佛山A00铝价21300元/吨，升贴水 -150元/吨 [1] - 铝期货：2025年11月4日，沪铝主力合约开于21555元/吨，收于21465元/吨，成交211680手，持仓256161手 [2] - 库存：2025年11月4日，国内电解铝锭社会库存62.7万吨，仓单库存64194吨，LME铝库存552575吨 [2] - 氧化铝现货：2025年11月4日，山西2840元/吨，山东2790元/吨，河南2865元/吨，广西3000元/吨，贵州3010元/吨，澳洲318美元/吨 [2] - 氧化铝期货：2025年11月4日，主力合约开于2790元/吨，收于2770元/吨，成交193593手，持仓420282手 [2] - 铝合金价格：2025年11月4日，保太民用生铝16900元/吨，机械生铝17100元/吨，ADC12保太报价20900元/吨，环比降100元/吨 [3] - 铝合金库存：社会库存7.35万吨，厂内库存5.87万吨 [4] - 铝合金成本利润：理论总成本21120元/吨，理论利润 -120元/吨 [5] 市场分析 - 电解铝：国内供需基本面未变，海外冰岛减产20万吨，电力成本压力大，消费旺季表现平平但铝水比例达77%创新高，消费增长，11 - 12月或迎旺季，铝价回调难，关注去库节奏 [6] - 氧化铝：几内亚矿发运恢复，供应压力大，现货价格低，电解铝厂采购积极但过剩格局难改，成本端价格降但冶炼亏损未好转，新增产能预期仍在，价格估值偏低 [7][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上期所燃料油期货主力合约夜盘收跌1.37%，报2731元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约夜盘收跌0.87%，报3286元/吨 [1] - FU、LU盘面跟随原油端节奏弱势震荡运行，短期趋势不明朗，高低硫价差从底部连续回升，强弱格局出现边际变化 [1] - 高硫燃料油近期基本面有所松动，欧佩克增产及发电终端需求下滑将带动中东地区出口增长，俄罗斯虽受乌克兰无人机袭击影响，但未受损坏的炼厂提高开工负荷，对燃料油产量形成一定补充，俄罗斯供应受制裁影响仍需进一步评估 [1] - 低硫燃料油方面，随着Dangote炼厂RFCC装置重启，局部供应压力缓解，科威特11月发货量预计下滑，因阿祖尔炼厂部分装置故障检修，低硫燃料油市场结构短期具备一定修复条件，高低硫价差短期有望震荡偏强运行，但上方空间或有限 [1] - 高硫短期中性，中期偏空；低硫短期中性，中期偏空；跨品种策略为逢低多LU2601 - FU2601价差；跨期、期现、期权无策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约夜盘收跌1.37%，报2731元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约夜盘收跌0.87%，报3286元/吨 [1] - FU、LU盘面跟随原油端节奏弱势震荡运行，短期趋势不明朗，高低硫价差从底部连续回升，强弱格局出现边际变化 [1] - 高硫燃料油近期基本面有所松动，欧佩克增产及发电终端需求下滑将带动中东地区出口增长，俄罗斯虽受乌克兰无人机袭击影响，但未受损坏的炼厂提高开工负荷，对燃料油产量形成一定补充，俄罗斯供应受制裁影响仍需进一步评估 [1] - 低硫燃料油方面，随着Dangote炼厂RFCC装置重启，局部供应压力缓解，科威特11月发货量预计下滑，因阿祖尔炼厂部分装置故障检修，低硫燃料油市场结构短期具备一定修复条件，高低硫价差短期有望震荡偏强运行，但上方空间或有限 [1] 策略 - 高硫短期中性，中期偏空 [2] - 低硫短期中性，中期偏空 [2] - 跨品种策略为逢低多LU2601 - FU2601价差 [2] - 跨期无策略 [2] - 期现无策略 [2] - 期权无策略 [2] 图表信息 - 包含新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格等多类燃料油相关价格、月差、成交持仓量等图表，涉及美元/吨、元/吨、手等单位 [3]