报告行业投资评级 - 看好（维持） [6] 报告的核心观点 - 陆风周期底部回暖，建议关注金风科技、明阳智能等风电产业链复苏企业；海风周期拐点蓄势待发，建议关注东方电缆、振江股份等海风相关度较高环节企业 [4] - 价上国电投招标价格企稳，风电产业链盈利能力有望复苏；量上1 - 5月风电中标数据稳步增长，国内外均展现景气态势；成长上海外出口为行业长期空间核心，边际数据高增有望激活新预期 [9] 根据相关目录分别进行总结 价格方面 - 国电投2025年第二批陆上风电机组规模化采购开标，28个标段中仅两个标段平均报价低于2000元/kW，整体报价区间高于市场预期；2019年年中至今国内风机整机招中标价格触底，抵制“恶性内卷式”竞争、招标打分机制改善及海外出口景气度验证下，看好风电产业链后续盈利“扭亏”及制造业务获更强估值定价 [9] 数量方面 - 2025年1 - 5月中国风电整机商中标统计项目395个，总规模约64.46GW（含国际项目，不含集采框架招标项目），同比增长近20%，产业实际招标增长趋势较好 [9] 成长方面 - 4月我国风机出口1.34亿美元，环比 - 7.84%，同比 + 49.31%；1 - 4月累计出口4.43亿美元，累计同比 + 43.84%；2025年1 - 5月中国风电整机厂商国际中标体量达7.60GW，同比增长近190%，国际市场中国整机厂商地位稳步提升 [9]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 未来电影市场规模非票收入发展将逐步加快，电影衍生品收入或为非票收入中最重要的组成部分 [1] - 光线传媒等龙头公司电影及其他文娱衍生品销售额展望乐观，“哪吒”系列衍生品开发已实现数百亿元销售额，预计最后实现上千亿元销售额 [1] - 若实现上述情形，带来的市值增量在 750 - 2000 亿元，中性假设下为 1313 亿元 [2][3] - 重点推荐电影衍生品龙头光线传媒，同时建议关注果麦文化、上海电影、万达电影等其他重点影视、动画公司 [3] 根据相关目录分别进行总结 光线传媒《哪吒》IP 授权业务销售额及市值增量测算 - 假设 1000 亿元销售额对应相关公司 500 亿元营收，正版电影衍生品营收基于出厂价，假设出厂价为零售价的 50% [2] - 保守将电影衍生品的 IP 分成比例假设为 5% - 10%，参考卡游招股说明书，其 IP 授权费用占营收比为 5.8% [2] - 参考卡泡泡玛特、布鲁克、万代南梦宫的估值，假设估值水平为 30 - 40 倍 P/E，假设 IP 授权的成本（不包括前期开发）可忽略不计，由“销售额×分成比例×估值”公式估算市值 [3] 可比公司估值情况 | 公司代码 | 公司名称 | 市值（亿元） | P/E（2025E） | P/E（2026E） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 9992.HK | 泡泡玛特* | 3378 | 59 | 42 | | 0325.HK | 布鲁可* | 383 | 40 | 27 | | 7832.JP | 万代南梦宫** | 1551 | 29 | 28 | [6] 光线传媒《哪吒》IP 授权业务敏感性分析 | 预估销售额（亿元） | 预估营收（亿元） | 预估利润率 | 市盈率假设 | 预估市值增量（亿元） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 1000 | 500 | 5.0% | 30 | 750 | | | | 5.0% | 35 | 875 | | | | 5.0% | 40 | 1000 | | 1000 | 500 | 7.5% | 30 | 1125 | | | | 7.5% | 35 | 1313 | | | | 7.5% | 40 | 1500 | | 1000 | 500 | 10.0% | 30 | 1500 | | | | 10.0% | 35 | 1750 | | | | 10.0% | 40 | 2000 | [6]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 2025年5月原煤产量稳定，进口环比下行，火电由降转增，粗钢产量同比下降，焦煤仍处抵抗式下跌，后期或面临压力，动力煤进口或稳中有降，焦煤进口压力有望缓解 [1][2][3][4] - 投资策略上重点推荐煤炭央企、困境反转企业、绩优企业、弹性企业及未来有增量企业，安源煤业也值得关注 [5] 根据相关目录分别进行总结 生产 - 5月规上工业原煤产量4.0亿吨，同比增长4.2%，增速比4月加快0.4个百分点，日均产量1301万吨；1 - 5月产量19.9亿吨，同比增长6.0% [1][12] - 预计2025年产量净增量5500 - 6000万吨，同比增长1.2 - 1.3%，增速较2024年继续放缓 [1][12] 进口 - 5月进口煤炭3604万吨，较去年同期减少777.6万吨，下降17.7%，较4月减少178.5万吨，下降4.7%；1 - 5月共进口18867.1万吨，同比下降7.9% [1][17] - 预计2025年动力煤进口稳中有降，全年约3.85亿吨，同比下滑4.9%；焦煤进口压力有望缓解 [2][17] 需求 - 5月规上工业发电量7378亿千瓦时，同比增长0.5%，增速比4月放缓0.4个百分点；1 - 5月发电量37266亿千瓦时，同比增长0.3%，扣除天数日均发电量同比增长1.0% [3][19] - 5月火电同比增长1.2%，4月为下降2.3%；水电下降14.3%，降幅比4月扩大7.8个百分点；核电增长6.7%，增速比4月放缓5.7个百分点；风电增长11.0%，增速比4月放缓1.7个百分点；太阳能发电增长7.3%，增速比4月放缓9.4个百分点 [3][19] - 5月粗钢产量8655万吨，同比降低6.9%；截至6月13日当周，247家样本钢厂日均铁水产量241.6万吨，同比增长1.0% [4][31] - 焦煤供需偏松格局未实质性改变，目前处抵抗式下跌，后期若铁水回落，焦煤仍有压力，关注铁水下滑负反馈力度及煤矿减产/停产现象，焦煤上涨关注进口扰动和强刺激政策落地 [4] 投资建议 - 重点推荐中国神华（H + A）、中煤能源（H + A）、中国秦发、新集能源、陕西煤业、电投能源、淮北矿业、兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份、华阳股份、甘肃能化 [5][36] - 安源煤业前期完成控股股变更，正在办理资产置换，值得关注 [5][37]

报告行业投资评级 - 公用事业行业投资评级为优于大市且维持该评级 [5] 报告的核心观点 - 碳中和背景下推荐新能源产业链与综合能源管理，公用事业方面煤价电价同步下行火电盈利有望合理，推荐华电国际、上海电力；国家支持新能源发展其盈利将趋稳健，推荐龙源电力等；核电公司盈利预计稳定，推荐中国核电等；全球降息水电股防御属性凸显，推荐长江电力；燃气推荐华润燃气、九丰能源 [25] - 环保方面水务和垃圾焚烧行业成熟自由现金流改善，推荐光大环境、中山公用；中国科学仪器国产替代空间大，推荐聚光科技；欧盟政策使国内废弃油脂资源化行业受益，推荐山高环能；煤价下行农林生物质发电成本改善，推荐长青集团 [26] 根据相关目录分别进行总结 专题研究与核心观点 - 异动点评：本周沪深300指数跌0.25%，公用事业指数涨0.26%，环保指数跌1.19%，周相对收益率分别为0.52%和 - 0.94%，申万31个一级行业中公用事业及环保涨幅排第10和第22；电力板块子板块中，火电涨0.83%、水电涨1.03%、新能源发电跌0.22%，水务板块跌1.00%，燃气板块涨0.42%，检测服务板块涨0.96% [13] - 重要政策及事件：国家能源局开展能源领域氢能试点，明确在资源丰富地区开展规模化可再生能源制氢、核电制氢项目，下游可耦合多种场景，配套可再生能源项目上网电量比例不超20%，制氢电解槽装机规模不低于100兆瓦等 [14] - 专题研究：垃圾焚烧行业上市公司自由现金流分析：行业进入成熟期产能释放降速，截至2023年末全国生活垃圾焚烧处理能力占无害化处理能力72.91%，超“十四五”规划目标；2024年新开标项目数量断崖式下滑，累计投资约52.6亿元较2023年缩水约80%；15家样本上市公司中10家2024年简易自由现金流已转正 [15][18][22] 板块表现 - 板块表现：本周沪深300指数跌0.25%，公用事业指数涨0.26%，环保指数跌1.19%，周相对收益率分别为0.52%和 - 0.94%，申万31个一级行业中公用事业及环保涨幅排第10和第22；电力板块子板块中，火电涨0.83%、水电涨1.03%、新能源发电跌0.22%，水务板块跌1.00%，燃气板块涨0.42%，检测服务板块涨0.96% [27][28] - 本周个股表现：环保行业A股多数下跌，65家公司21家上涨、39家下跌、5家横盘，涨幅前三为路德环境、圣元环保、中电环保；港股多数上涨，6家公司4家上涨、1家下跌、1家横盘，涨幅前三为海螺创业、光大环境、东江环保 [31][33] - 电力行业：A股火电多数上涨，28家公司18家上涨、9家下跌、1家横盘，涨幅前三为豫能控股、广州发展、京能电力；水电多数下跌，23家公司3家上涨、20家下跌，涨幅前三为乐山电力、长江电力、西昌电力；新能源发电多数下跌，25家公司1家上涨、20家下跌、4家横盘，涨幅前三为嘉泽新能、中国广核、节能风电；港股多数上涨，18家公司13家上涨、4家下跌、1家横盘，涨幅前三为协鑫新能源、大唐发电、华电国际电力股份 [34][36][38] - 水务行业：A股多数下跌，23家公司7家上涨、16家下跌，涨幅前三为鹏鹞环保、创业环保、中山公用；港股多数上涨，4家公司3家上涨、1家下跌，涨幅前三为天津创业环保股份、中国水务、粤海投资 [41] - 燃气行业：A股多数下跌，26家公司11家上涨、14家下跌、1家横盘，涨幅前三为东方环宇、新疆火炬、国新B股；港股多数上涨，13家公司10家上涨、3家下跌，涨幅前三为天伦燃气、新天绿色能源、港华智慧能源 [43] - 电力服务：A股电力工程行业多数下跌，7家公司3家上涨、4家下跌，涨幅前三为智洋创新、山大地纬、杭州柯林 [46] 行业重点数据一览 - 电力行业：发电量方面4月规上工业发电量7111亿千瓦时同比增0.9%，1 - 4月发电量29840亿千瓦时同比增0.1%；分品种4月火电降幅持平、水电由增转降、核电增速放缓、风电和太阳能发电增速加快 [49] - 用电量：4月全社会用电量7721亿千瓦时同比增4.7%，1 - 4月累计31566亿千瓦时同比增3.1% [62] - 电力交易：4月全国电力市场交易电量4334.3亿千瓦时同比增1.1%，1 - 4月累计18603.5亿千瓦时同比增5.9% [67][68] - 发电设备：截至4月底全国累计发电装机容量34.9亿千瓦同比增15.9%，1 - 4月发电设备累计平均利用1008小时较上年同期降103小时 [74] - 发电企业电源工程投资：全国主要发电企业电源工程完成投资1933亿元同比增1.6%，电网工程完成投资1408亿元同比增14.6% [87] - 碳交易市场：国内碳市场本周最高价70.96元/吨，最低价67.05元/吨，收盘价较上周五涨4.51%，总成交量3154915吨，总成交额219154880元；国际碳市场6月9 - 13日欧盟碳排放配额期货成交1.78万吨CO2e较前一周涨18.54%，平均结算价73.69欧元/CO2e较前一周涨2.84% [98][103] - 煤炭价格：本周港口动力煤现货市场价较上周持平，环渤海动力煤6月11日价格663元/吨较上周降6元/吨，郑商所动力煤期货主力合约6月13日报价801.4元/吨与上周持平 [109] - 天然气行业：本周国内LNG价格上涨，6月13日价格4406元/吨较上周降17元/吨 [111] 行业动态与公司公告 - 行业动态：电力方面浙江分布式光伏征求意见一般工商业自用比例不限；国家能源局推进“三个一批”建设提升“获得电力”服务水平；浙江出台需求侧管理实施方案升级虚拟电厂支持政策；俄罗斯将在乌兹别克斯坦合作建设两座核电站 [114][115][116][117] - 环保方面国家能源局开展能源领域氢能试点；国家发改委就《能源规划管理办法》公开征求意见；广东计划到2035年全域建成“无废城市” [118][120][121] - 公司公告：环保方面聚光科技控股股东权益变动；蒙草生态规划股东分红回报；福龙马进行权益分派；万邦达拟对外投资 [122][123] - 电力方面晶科科技不向下修正“晶科转债”转股价格；华能国际发行中期票据；华银电力发行超短期融资券；华能水电进行权益分派；节能风电调整回购股份价格上限；林洋能源子公司中标项目；皖能电力一致行动人有增持计划；惠天热电成立全资子公司；江苏新能进行权益分派 [124][125][126][127] - 燃气方面深圳燃气调整可转债转股价格；陕天然气进行分红派息 [128] 板块上市公司定增进展 - 长源电力、吉电股份、中国核电等多家公司有不同阶段的定增进展 [130] 本周大宗交易情况 - 长江电力、朗坤科技、德林海等公司本周有大宗交易 [132] 公司盈利预测 - 报告给出华电国际、金开新能、上海电力等公司的投资评级、收盘价、EPS、PE、PB等盈利预测及估值数据 [135]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A（维持） [2] 报告的核心观点 - 白电排产增速放缓，关税政策影响出口；家电 5 月出口量增速转负，短期出口承压；原材料价格平稳，成本压力小；各航线海运费价格跳升，成本增加；投资建议分配置型、拐点型、景气度、主题型四条主线 [4][7][12][20][26][31][37] 根据相关目录分别总结 白电排产：关税政策波动对出口影响较大 - 家用空调、冰箱排产增速逐月放缓，洗衣机排产平稳；家用空调旺季内外销排产分化大，外销因备货前置和关税调整增速为负；冰箱内销排产 6 - 7 月回暖，美国加征关税加大外销波动性；洗衣机内销淡季，外销受关税影响可能形成拖累 [12][15][17] 家电出口：5 月家电出口量增速转负，短期出口承压 - 5 月家电出口量增速转负，从“爆发式补库”转向“稳态需求支撑”；过去两年出口景气度高，后续可开拓新兴市场，布局高端化和智能化 [20] 原材料：价格平稳，对成本端不构成压力 - 螺纹钢价格下降，原材料成本压力小；6 月 13 日 LME 铜、乙烯价格环比有增长，螺纹钢期货结算价环比下降，整体价格平稳 [26] 各航线海运费：“抢出口”现象导致价格跳升 - 多航线航仓紧张，海运费价格跳升；6 月 13 日各航线中国出口集装箱运价指数环比增长，家电运费成本增加；头部企业可对冲波动，海运价格短期受地缘政治和旺季需求支撑，中长期看运力过剩和成本压力博弈 [31] 投资建议 - 配置型：白电景气度高，建议配置业绩兑现度高、估值下探空间有限且有高股息的白电板块，标的有美的集团等 [7][37] - 拐点型：小家电和厨电需求疲软，低基数叠加刺激政策有望回暖，标的有极米科技等 [7][37] - 景气度：黑电技术升级，miniled 渗透率提升，国产黑电品牌优势加强，清洁电器海外市场高增长，标的有海信视像、石头科技等 [7][37][38] - 主题型：人形机器人产业链利好，家电零部件企业或切入带动股价上涨，标的有三花智控等 [7][37][38]

报告行业投资评级 - 报告对翰森制药、百利天恒、科伦博泰生物 - B等多家公司给出“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - ASCO是肿瘤领域顶级学术会议，众多国内药企参与并展示优异数据，反映国内新药蓬勃发展态势，有望提升国产新药全球竞争力和影响力 [4] - 报告选取部分重点研究数据解读，探究药物临床价值与市场潜力，如百利天恒、迪哲医药等公司药物展现良好疗效 [4] - 持续看好国内制药工业在创新升级和国际化背景下，新一轮产品周期带来的中长期投资机会，建议关注创新药和特药相关公司 [4] 根据相关目录分别进行总结 大会简介 - 2025ASCO年会于5月30日 - 6月3日在芝加哥举办，多家国内药企展示亮眼数据，如百利天恒、迪哲医药等公司药物验证了优异疗效 [12] 国内重点研究梳理 百利天恒：BL - B01D1 - BL - B01D1是全球首创且唯一进入III期临床阶段的EGFRxHER3 ADC，大会公布其在NSCLC和SCLC领域的两项I期临床研究并入选口头报告 [18] - 在非经典EGFR突变NSCLC患者中，cORR 35.3%，DCR 82.4%，部分亚组疗效优异，安全性良好，在该领域后线治疗有竞争力 [19] - 在经治SCLC患者中，ORR为55.2%，部分亚组疗效更佳，≥3级TRAEs以血液学事件为主，未观察到ILD事件 [23] 迪哲医药：DZD8586、DZD6008 - DZD8586针对重度经治的CLL/SLL患者的I/II期研究汇总分析数据入选口头报告，在RP3D 50mg下，ORR高达84.2%，验证其攻克多重耐药的潜力 [25] - DZD6008单药针对多线治疗的EGFR突变NSCLC患者的临床前和I/II期首次人体研究早期数据入选壁报，对多种EGFR突变有抑制作用，有望成为EGFR TKI耐药患者新选择 [30] 复宏汉霖：HLX43、HLX22 - HLX43是PD - L1 ADC药物，大会首次披露I期临床数据，在NSCLC患者中实现ORR 38.1%，DCR 81.0%，验证其治疗PD - (L)1耐药NSCLC患者的潜力 [32] - HLX22联合曲妥珠单抗及XELOX化疗一线治疗局部晚期或转移性GC/GEJC的II期数据显示，可显著提高患者生存获益，有望重塑晚期胃癌一线标准治疗 [35] 科伦博泰：sac - TMT - 大会更新sac - TMT治疗EGFR突变NSCLC的OpiTROP - Lung03研究数据，mPFS为6.9vs2.8个月（HR = 0.30），上市申请获CDE受理并纳入优先审评审批 [36] - 大会还更新sac - TMT一线治疗TNBC的OptiTROP - Breast05研究数据，ORR 70.7%，DCDR 92.7%，单药疗效可比联合方案 [37] 康宁杰瑞：JSKN016、JSKN003 - JSKN003在铂耐药卵巢癌、HER2阳性乳腺癌、HER2高表达胃肠道肿瘤的试验中显示出良好疗效和安全性，部分疗效与主流药物相当甚至更优 [41] - JSKN016是靶向HER3和TROP2的双抗ADC，首次人体试验在经治转移性三阴性乳腺癌患者中，ORR为80.0%，DCR为100%，安全性可控 [56] 迈威生物：9MW2821、7MW3711 - 9MW2821联合特瑞普利单抗一线治疗局部晚期或转移性尿路上皮癌Ib/II期数据显示，ORR 87.5%，confirmed 80%，缓解率和生存期趋势有竞争力，安全性有优势 [59] - 7MW3711在晚期实体瘤和肺癌患者的临床研究中，部分患者ORR和DCR表现良好，验证了迈威生物新一代ADC平台的成药性 [62] 三生制药：SSGJ - 707 - SSGJ - 707是PD - 1/VEGF双抗，一线治疗PD - L1阳性局部晚期转移性NSCLC获国家药监局突破性疗法认定，公司向辉瑞授予其全球（不包括中国内地）开发等权利 [63]

报告行业投资评级 - 计算机板块投资评级为增持 [1][4] 报告的核心观点 - 字节旗下AI大模型家族全面升级，创新大模型“定价方法”使豆包大模型性价比提升，利好AI在各行业落地，维持计算机板块“增持”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 火山引擎原动力大会与豆包大模型家族拓展 - 6月11日FORCE原动力大会上，火山引擎发布豆包大模型1.6、豆包·视频生成模型Seedance 1.0 pro、豆包·语音播客模型，豆包·实时语音模型全量上线，豆包大模型家族成全模态、全尺寸、高性价比领先模型 [4] - 截至2025年5月底，豆包大模型日均tokens使用量超16.4万亿，较2024年5月刚发布时增长137倍 [4] 豆包大模型1.6的能力提升 - 推理、数学、指令遵循、Agent等能力有较大提升，支持深度思考、多模态理解、256k长上下文、图形界面操作等能力，利于构建复杂Agent和提升AI生产力 [4] - 由doubao - seed - 1.6、doubao - seed - 1.6 - thinking、doubao - seed - 1.6 - flash三个模型组成，各有特点 [4] - 在众多权威测评集上得分属国际第一梯队，在推理、多模态理解、GUI操作能力上领先 [4] 豆包大模型1.6的定价创新 - 采用统一定价模式，tokens价格一致，首创按“输入长度”区间定价 [4] - 在企业常用的0 - 32K输入区间，综合成本比豆包1.5·深度思考模型、DeepSeek R1降低63% [4] - 增设特惠区，特定请求价格进一步降低 [4]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 外骨骼机器人作为人机协同技术典型代表，正从实验室走向规模化应用，应用场景从专业领域到消费市场全域渗透 [1][2] - 全球百亿赛道加速扩容，国际企业主导高端医疗市场，国内企业快速崛起 [4] - 技术呈现轻量化、智能化与能源革命趋势 [9] - 建议关注美湖股份、振江股份、探路者、精工科技、信隆健康等公司 [12] 根据相关目录分别进行总结 外骨骼机器人概述 - 外骨骼机器人是可穿戴智能机械装置，结合多学科，能增强或辅助人体运动能力，应用于医疗康复、工业制造、军事防务等领域 [1] 应用场景 - 医疗康复：全球每年新增脑卒中患者1700万人，中国脊髓损伤患者超374万，外骨骼机器人康复效率较传统手段提升60%；大艾机器人覆盖200 - 300家医院，渗透率不足10%，市场潜力约20亿元 [2] - 工业物流：亚马逊仓库部署外骨骼后搬运效率提升300%，工伤率下降80%；中国京东、顺丰使用外骨骼连续作业时间延长50%；工业外骨骼售价1万元起，已出口东南亚 [2] - 军事领域：美国洛克希德·马丁的ONYX系统使士兵负重能力突破90kg，以色列消防外骨骼可在1000℃环境作业；中国航天科工“铁甲”系列支持50kg重物抓取，替代高危汽车装配作业 [2] - 消费级市场：景区设备可减少30%耗氧量，租赁价80元/3小时，杭州程天科技售价2500元的助行器15秒售罄；探路者集团发布下肢外骨骼户外智能装备 [3] 分类 - 增强类外骨骼机器人为关键部位提供精准力量补充，适用于高强度体力场景；康复类外骨骼机器人帮助神经系统疾病患者重拾肢体运动能力 [3] 市场情况 - 市场规模：2025年全球外骨骼机器人市场规模突破百亿美元，年复合增长率达33%，医疗康复领域占比超40%；2025年国内市场规模达42亿元，2023 - 2028年复合增长率为50% [4] - 竞争格局：国际企业如Ekso Bionics等主导高端医疗市场，国内企业如大艾机器人等在医疗、工业领域快速崛起 [8] - 政策驱动：中国“十四五”计划拨款20亿元支持关键技术攻关，欧盟要求2030年康复机器人普及率达25%；十一省市将外骨骼治疗纳入医保，患者支付成本降低60%以上 [8] 技术趋势 - 轻量化材料：浙江精工集成科技研发碳纤维外骨骼，重量降低40%以上，续航能力提升至16小时以上 [9] - 智能化升级：傅利叶智能外骨骼搭载多模态传感器，结合机器学习预测用户意图，错误率低于0.1%；Neuralink技术推动“意念控制”外骨骼，临床试验成功率突破90% [9] - 能源技术突破：新型固态电池有望将续航时间提升至16小时以上；实验室阶段的自供电系统已实现8小时零充电运行，预计3年内进入商业化阶段 [9] 相关公司进展 - 振江股份：控股子公司致力于外骨骼机器人研究，计划三季度小批量生产 [10] - 探路者：与其他方联合研发下肢外骨骼，产品预计今年年底上市销售 [10] - 精工科技：对单关节外骨骼助力机器人进行调试测试，加快推动产品市场化进度 [10] - 美湖股份：子公司拓展工业智能领域，控股子公司电机及电机模组已实现量产配套 [11] - 信隆健康：公司和行业发展方向包括智能康复辅助器材产品，目前处于研究阶段 [11]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 6月报告上调2025/2026年全球玉米、水稻、小麦产量，维持全球大豆产量预期 [12] 各行业情况总结 玉米 - 2025/2026年全球产量环比调增100万吨至12.66亿吨，消费量环比上调，饲用消费调增35万吨至8.02亿吨，国内消费调增136万吨至12.76亿吨，期末库存环比调减260万吨至2.75亿吨 [3][13] - 印度种植气候好，预计单产提升驱动产量增长，2025/2026年印度玉米产量预计为4200万吨，环比+2.44%，单产上升至3.65吨/公顷，环比+2.24% [13] - 5.12 - 6.12 CBOT玉米收盘价下跌1.96%，玉米期货收盘价上涨0.38% [11][17] 大豆 - 2025/2026年全球产量环比持平为4.27亿吨，消费量环比上调，压榨量上调13万吨至3.67亿吨，国内消费上调10万吨至4.24亿吨，期末库存环比调增97万吨至1.25亿吨 [4][25] - 中国增加进口巴西大豆，预计库存量增加至4488万吨 [4][25] - 5.12 - 6.12 CBOT大豆收盘价下跌2.52%，国内豆一、豆二收盘价上涨 [11][27] 小麦 - 2025/2026年全球产量环比调增7万吨至8.09亿吨，消费量环比上升，饲用消费调增35万吨至1.56亿吨，进口量环比调增128万吨，出口量环比调增134万吨，期末库存环比调减297万吨至2.63亿吨 [5][35] - 欧盟、摩洛哥、阿尔及利亚单产提升，印度收获面积扩大，2025/2026年印度小麦产量有望创新高 [5][36] - 5.12 - 6.12 CBOT小麦价格上涨2.38%，国内小麦现货价格下跌1.49% [11][38] 水稻 - 2025/2026年全球产量环比调增287万吨至5.42亿吨，消费量环比上调，消费环比调增232万吨至5.41亿吨，进口量环比调增28万吨，出口量环比调增90万吨，期末库存环比调增276万吨至1.88亿吨 [6][48] - 印度种植面积扩大叠加单产提升，2025/2026年产量有望再丰收，预计产量为1.51亿吨，环比+2.03% [48] - 5.12 - 6.12 CBOT水稻价格上涨9.05%，5.10 - 6.10国内稻米市场价上涨1.76% [11][51]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 癫痫是神经系统常见疾病，患者人数众多，全球2021年有5170万人患病，中国约有900万患者，每年新增约40万 [3][59] - 癫痫发病机制复杂，治疗存在较大缺口，我国经治疗后仍有30%患者发作无法有效控制 [3][59] - 抗癫痫药物在研管线丰富，新靶点药物突破在即，海外如XEN1101等，国内如派恩加滨进展较快，建议关注海南海药、丽珠集团等公司 [3][59] 根据相关目录分别进行总结 癫痫：神经系统常见疾病 - 癫痫是神经系统常见疾病，全球2021年有5170万人患病，年龄标准化患病率为658/10万人，中国约有900万患者，每年新增约40万 [3][8][59] - 癫痫发作分为局灶性、全面性、不明起始部位和未能分类发作4大类，成人中局灶性癫痫占比高，我国约占61.7% [12] - 癫痫发病机制复杂多样，包括结构、基因、感染等因素，分为特发性和继发性癫痫，目前认识集中在离子通道等方面 [15] ASMs是目前治疗首选，但疗效有限 - ASMs是目前治疗癫痫的首选，但存在疗效有限、副作用明显等问题，第一代副作用明显，第二代是主流但整体疗效和耐受性未提高 [20] - 2024年全球癫痫治疗药物市场规模约86亿美元，预计2034年达139亿美元，2025 - 2034年CAGR为5.1% [26] - 我国癫痫治疗存在较大缺口，经治疗后仍有30%患者发作无法有效控制，抗癫痫药市场销售额增长较快，进口企业占主要份额，丙戊酸等一线用药市占率靠前 [29][31] ASMs在研管线活跃，新靶点药物突破在即 - 抗癫痫药物研发聚焦精准治疗等，已公开项目超200个，超1/4处于II/III期临床，靶点主要是GABA等，小分子占约四分之三，新形式受关注 [33][37] - XEN1101是新型钾通道开放剂，II期数据优异，局灶性癫痫发作频率减少明显，有望2026年初公布Ⅲ期顶线数据 [38][44] - Bexicaserin是高选择性5-HT2C超级激动剂，已获突破性疗法认证，对DEEs人群疗效优异 [48] - Zorevunersen是基于ASO技术靶向SCN1A基因的疗法，已获FDA突破性疗法认定，1/2a期研究结果显示癫痫发作频率减少明显，有望2027年下半年公布关键数据 [53] - 派恩加滨是新一代KCNQ钾通道激动剂，克服瑞替加滨问题，Ⅱa期临床研究正在进行，低剂量组显示一定疗效 [57] 重点公司估值表 | 公司代码 | 公司名称 | 市值（亿元） | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | PE | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 000566.SZ | 海南海药 | 81 | - | - | - | | 000513.SZ | 丽珠集团 | 312 | 118、123、128、136 | 21、23、25、27 | 15、14、13、11 | | 002020.SZ | 京新药业 | 121 | 42、46、51、56 | 7、8、10、11 | 17、15、13、11 | | 3320.HK | 华润医药 | 333 | 2577、2751、2966、3230 | 34、41、45、49 | 10、8、7、7 | 注：重点公司的营业收入和归母净利润均为wind一致性预测；港股公司相关指标币种为人民币 [62]