报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米期货面临下行压力增加，市场预期转向悲观，C2509合约支撑位2250，压力位2350 [98] - 玉米淀粉基本面恶化，期货价格承压下行，整体跟随玉米走势，CS2509合约预计在2550 - 2750区间运行 [156] 各部分总结 第一部分：行情回顾 - CBOT玉米价格止跌反弹，截至7月14日，主力合约收盘价418.5美分/蒲式耳，周环比上涨14.75美分/蒲式耳；管理基金净多持仓止跌企稳，截至7月8日，净多持仓 - 203861手，周环比增加2602手 [6] - 国内玉米期价偏弱运行，持仓量增加，截至7月14日，大商所玉米期货主力合约收盘价2302元/吨，周环比下跌1.03%；持仓量1654874手，周环比增加5.86% [13] - 玉米注册仓单量高位下行，截至7月14日达194126手，仍显著高于往年；期货合约成交量小幅增加，上周日均成交量66.08万手 [14] - 玉米期货合约呈现近强 - 中弱 - 远强格局，与上周相比，期货价格整体下跌，09合约跌幅明显；C09 - C11价差持续走弱，截至7月14日为30元/吨，周环比减少13元/吨 [18] - 玉米现货价格稳中略有回落，截至7月14日，全国玉米现货均价2417.45元/吨，周环比下跌0.62%；基差小幅走强，截至7月14日，基差115.45元/吨，周环比上涨8.9元/吨 [23] - 玉米淀粉期货价格震荡偏弱运行，持仓大幅增加，截至7月14日，主力合约收盘价2647元/吨，周环比下跌1.23%；持仓量331542手，周环比增加18.91% [104] - 玉米淀粉注册仓单量减少，当前为18899手，周环比减少4023手；期货成交量小幅增长，上周日均成交量13.98万手，周环比增加6.08% [107] - 截至7月14日，玉米淀粉国标一等汇总均价2874元/吨，周环比下跌0.66%；玉米淀粉基差227元/吨，周环比增加14元/吨 [111] - 玉米淀粉各期限合约较上周均有下跌，09合约跌幅较大，整体呈现近强 - 中弱 - 远强格局；玉米淀粉 - 玉米期货合约价差震荡偏弱，截至7月14日09合约价差为345元/吨，较上周减少9元/吨 [117] 第二部分：基本面分析 - USDA在7月发布的2025/26年度平衡表中将期初库存下调200万吨，其余项无调整；汇易网在7月的平衡表中上调了2025年玉米消费量200万吨，其余项无调整 [29] - 美玉米生长进度正常，优良率较高，截至7月13日当周，美国玉米优良率为74%，吐丝率为34%，蜡熟率为7% [32] - 玉米进口持续低位，今年5月玉米进口量19万吨，同比减少81.9%；2025年度累计进口63万吨，较去年同期减少93.8% [37] - 深加工早间剩余车辆低位反弹，上周周度均值472辆/日，环比增长23.86%，同比减少13.9% [38] - 进口玉米拍卖活跃，自去年9月至今，净采购量为166万吨 [42] - 港口玉米库存季节性下降，北方四港玉米库存、广东港内贸玉米库存环比减少，广东港外贸玉米库存环比大增 [45] - 深加工企业玉米库存小幅增长，饲料企业玉米库存可用天数持续小幅下降 [53] - 深加工企业玉米消费量小幅下降 [59] - 2025年5月，全国工业饲料产量2770万吨，环比增长0.6%，同比增长6.9%；饲料产品出厂价格同比明显下降 [67] - 6月生猪饲料销量同比和环比继续保持增长，但环比涨幅收窄，仔猪和母猪饲料销量同比减少 [68] - 猪价震荡运行，生猪养殖利润有限；猪价回落，猪粮比弱稳运行 [76][82] - 小麦价格持稳，玉米价格下跌使得小麦 - 玉米价差走阔，但目前仍在低位，小麦饲用替代比例较高 [85] - 玉米淀粉 - 玉米现货价差持稳 [122] - 玉米淀粉企业开工率和产量小幅下降 [128] - 玉米淀粉企业亏损有所扩大 [131] - 玉米淀粉库存小幅增长 [139] - 玉米淀粉需求明显减少 [145] 第三部分：未来展望 - CBOT玉米期货持稳，美国丰产预期抑制抄底买盘和空头回补操作；巴西玉米装出量减少，美国玉米出口检验量有变化，巴西中南部地区第二季玉米收割进度落后 [96] - 本周部分地区气象条件对玉米生长有不同影响，预计未来10天部分地区有降水、高温等天气，对作物生长利弊皆有 [97] - 玉米期货近期持续走弱，现货价格由涨转跌，利多因素与利空因素并存，建议谨慎观望 [98] - 玉米淀粉期现货价格震荡偏弱运行，企业亏损扩大，开机低位运行，需求下降，库存增长，期货价格承压下行 [156]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球天然橡胶产区逐步开割，云南产区多降雨胶水产出受限、原料价格坚挺，海南产区天气略改善但局部仍有雨水、原料供应增量慢，部分加工厂抢收原料；近期青岛港口现货总库存延续累库，海外货源到港入库环比增加，下游轮胎企业适量补货观望抑制港口出货 [2] - 上周国内轮胎企业产能利用率增减不一，半钢胎企业排产恢复拉动整体产能利用率，全钢胎个别企业检修致产能利用率走低，本周检修企业排产恢复，产能利用率有提升空间 [2] - ru2509合约短线预计在14200 - 14600区间波动，nr2509合约短线预计在12200 - 12700区间波动 [2] 根据相关目录总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价14500元/吨，环比涨105；20号胶主力合约收盘价12490元/吨，环比涨110 [2] - 沪胶9 - 1价差 - 860元/吨，环比涨10；20号胶8 - 9价差 - 20元/吨，环比持平 [2] - 沪胶与20号胶价差2010元/吨，环比降5；沪胶主力合约持仓量148650手，环比降1089 [2] - 20号胶主力合约持仓量66567手，环比增1192；沪胶前20名净持仓 - 24912，环比增4087 [2] - 20号胶前20名净持仓 - 8986，环比增1272；沪胶交易所仓单187060吨，环比持平 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶14350元/吨，环比降200；上海市场越南3L 14450元/吨，环比降100 [2] - 泰标STR20 1750美元/吨，环比涨5；马标SMR20 1750美元/吨，环比涨5 [2] - 泰国人民币混合胶14180元/吨，环比涨30；马来西亚人民币混合胶14130元/吨，环比涨30 [2] - 齐鲁石化丁苯1502 12000元/吨，环比持平；齐鲁石化顺丁BR9000 11700元/吨，环比持平 [2] - 沪胶基差 - 150元/吨，环比降305；沪胶主力合约非标准品基差 - 215元/吨，环比降5 [2] - 青岛市场20号胶12470元/吨，环比涨31；20号胶主力合约基差 - 20元/吨，环比降79 [2] 上游情况 - 市场参考价烟片泰国生胶65.29泰铢/公斤，环比持平；市场参考价胶片泰国生胶61.6泰铢/公斤，环比涨0.21 [2] - 市场参考价胶水泰国生胶54.3泰铢/公斤，环比持平；市场参考价杯胶泰国生胶48.2泰铢/公斤，环比涨0.15 [2] - RSS3理论生产利润130.4美元/吨，环比降22；STR20理论生产利润16.6美元/吨，环比涨10 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量14.82万吨，环比降3.86；混合胶月度进口量22.23万吨，环比降2.64 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率64.56%，环比涨0.81；半钢胎开工率72.92%，环比涨2.51 [2] - 全钢轮胎库存天数40.67天，环比涨0.22；半钢轮胎库存天数45.76天，环比降0.72 [2] - 全钢胎产量当月值1262万条，环比涨80；半钢胎产量当月值5523万条，环比涨108 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率15.39%，环比降0.16；标的历史40日波动率22.03%，环比涨0.08 [2] - 平值看涨期权隐含波动率24.05%，环比涨0.1；平值看跌期权隐含波动率24.06%，环比涨0.11 [2] 行业消息 - 2025年7月13 - 19日天然橡胶东南亚主产区降雨量赤道以北部分区域降水偏低、对割胶影响减弱，赤道以南部分区域降雨偏低、对割胶影响增加 [2] - 截至2025年7月13日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存63.64万吨，环比增0.4万吨、增幅0.63%，保税区库存增幅0.26%，一般贸易库存增幅0.69% [2] - 截至7月10日，中国半钢胎样本企业产能利用率65.79%，环比增1.66个百分点、同比降14.25个百分点；全钢胎样本企业产能利用率61.11%，环比降0.42个百分点、同比增1.55个百分点 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中长期A股投资性价比较高，中证500和中证1000受科创政策支持，成长性或带来高回报，上证50和沪深300在当前宏观环境下具防御价值 [2] 各部分总结 股指期货市场 - IF当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为4009.60、3993.20、3980.60、3948.60，涨跌分别为 -4.80、 -7.40、 -9.60、 -9.80，成交量分别为39238.00、11529.00、62583.00、10947.00，持仓量分别为45718.00、19935.00、152828.00、48850.00，持仓量增减分别为 -4132.00、4198.00、2640.00、1157.00 [1] - IH当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为2740.20、2735.00、2734.20、2735.20，涨跌分别为 -16.00、 -18.20、 -17.60、 -18.20，成交量分别为19124.00、3820.00、34281.00、4069.00，持仓量分别为22777.00、5522.00、58202.00、10978.00，持仓量增减分别为 -1830.00、1353.00、1546.00、355.00 [1] - IC当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为6008.20、5949.00、5893.40、5770.40，涨跌分别为 -7.40、 -12.60、 -15.20、 -13.00，成交量分别为39182.00、12301.00、38675.00、10553.00，持仓量分别为47615.00、27145.00、99289.00、57153.00，持仓量增减分别为 -5099.00、4805.00、4885.00、 -690.00 [1] - IM当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为6422.00、6352.80、6277.40、6099.00，涨跌分别为 -28.60、 -29.20、 -34.60、 -31.60，成交量分别为49078.00、18041.00、120268.00、23203.00，持仓量分别为54685.00、31298.00、181672.00、77129.00，持仓量增减分别为 -4311.00、6768.00、13659.00、2067.00 [1] - IF下月 - IF当月、IH下月 - IH当月、IC下月 - IC当月、IM下月 - IM当月隔月价差现值分别为 -16.40、 -5.20、 -59.20、 -69.20，前值分别为 -13.60、 -3.20、 -57.00、 -68.80 [1] 股指现货市场 - 沪深300指数前值4019.06，涨跌幅0.03，成交量191.04亿手，总成交金额3535.25亿元 [1] - 上证50指数前值2747.23，涨跌幅 -0.38，成交量41.17亿手，总成交金额798.06亿元 [1] - 中证500指数前值6020.86，涨跌幅 -0.10，成交量189.28亿手，总成交金额2262.91亿元 [1] - 中证1000指数前值6442.83，涨跌幅 -0.30，成交量269.87亿手，总成交金额3473.78亿元 [1] - 能源、原材料、工业、可选消费涨跌幅分别为 -0.55%、 -0.89%、 -0.47%、0.93% [1] - 主要消费、医药卫生、地产金融、信息技术涨跌幅分别为 -0.94%、 -0.05%、 -0.79%、1.40% [1] - 电信业务、公用事业涨跌幅分别为6.09%、 -0.69% [1] 期现基差 - IF当月 - 沪深300、IF下月 - 沪深300、IF下季 - 沪深300、IF隔季 - 沪深300前值分别为 -9.46、 -25.86、 -38.46、 -70.46，前2日值分别为 -8.67、 -22.27、 -31.87、 -62.47 [1] - IH当月 - 上证50、IH下月 - 上证50、IH下季 - 上证50、IH隔季 - 上证50前值分别为 -7.03、 -12.23、 -13.03、 -12.03，前2日值分别为 -6.01、 -9.21、 -10.41、 -7.81 [1] - IC当月 - 中证500、IC下月 - 中证500、IC下季 - 中证500、IC隔季 - 中证500前值分别为 -10.56、 -69.76、 -125.36、 -248.36，前2日值分别为 -12.46、 -69.46、 -123.26、 -246.26 [1] - IM当月 - 中证1000、IM下月 - 中证1000、IM下季 - 中证1000、IM隔季 - 中证1000前值分别为 -20.83、 -90.03、 -165.43、 -343.83，前2日值分别为 -20.11、 -88.91、 -160.11、 -341.51 [1] 其他国内主要指数和海外指数 - 上证指数、深证成指、中小板指、创业板指前值分别为3505.00、10744.56、6678.33、2235.05，涨跌幅分别为 -0.42%、0.56%、0.67%、1.73% [1] - 恒生指数、日经225、标准普尔、DAX指数前值分别为24590.12、39678.02、6243.76、24060.29，涨跌幅分别为1.60%、0.55%、 -0.40%、 -0.42% [1] 宏观信息 - 上半年GDP为66.05万亿元，同比增长5.3%，一季度同比增长5.4%，二季度增长5.2%，上半年固定资产投资增长2.8%，房地产开发投资下降11.2%，6月规模以上工业增加值同比增长6.8%，社会消费品零售总额增长4.8% [2] - 中央城市工作会议7月14 - 15日在北京举行，我国城镇化从快速增长期转向稳定发展期，城市发展从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主阶段 [2] - 6月70城房价各线城市环比下降，同比降幅整体收窄，新房价格环比上涨城市有14个，上海、长沙环比涨0.4%领跑，二手房仅西宁环比上涨 [2] - 我国调整禁止出口限制出口技术目录，删除3项技术条目，新增1项，修改1项，新增限制出口电池正极材料制备技术 [2] 行业信息 - 金融监管总局加强地方资产管理公司监管，明确不得从事约定本金保障和固定收益承诺等经营行为 [2] - 工信部拟制定移动电源强制性国家标准，对移动电源设更严格技术标准 [2] - 市场监管总局召开专项整治直播电商突出问题部署推进会，打击直播电商违法违规行为 [2] - 第十一批国家组织药品集中采购工作启动，55个品种纳入集采报量范围，新药不纳入集采 [2] 股指观点 - 美国三大指数回落，上一交易日股指震荡回落，通信板块领涨，煤炭板块领跌，市场成交额1.64万亿元 [2] - 7月14日融资余额增加97.38亿元至18723.24亿元，2025年以来高息低波银行板块表现优异 [2] - 美国重启对各国加征关税，市场敏感度下降 [2] - 7月11日财政部印发通知，预计资本市场中长期资金占比逐步增加，利于降低股市波动 [2]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 铜价可能短期区间波动，锌价可能短期宽幅波动，多空因素交织，需关注美国关税进展、美元、冶炼和家电产量等因素变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 品种观点 - 铜夜盘铜价收低，精矿加工费总体低位以及低铜价考验冶炼产量，国内下游需求总体稳定向好，电力、汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱，多空因素交织使铜价可能区间波动 [2] - 锌夜盘锌价收低，近期精矿加工费持续回升，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱，市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，短期锌价可能宽幅波动 [2] 市场数据 |品种|国内前日期货收盘价（元/吨）|国内基差（元/吨）|前日LME3月期收盘价（美元/吨）|LME现货升贴水（CASH - 3M，美元/吨）|LME库存（吨）|LME库存日度变化（吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|77,910|60|9,644|-48.27|109,625|900| |铝|20,455|70|2,597|-1.48|405,550|5,275| |锌|22,010|-15|2,733|-9.95|113,400|8,150| |镍|118,710|-1,730|15,065|-210.81|206,580|402| |铅|16,885|-220|2,005|-31.90|260,950|11,575| |锡|262,300|3,260|33,560|-115.00|2,095|125| [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 特朗普“大而美”法案生效短期或使贵金属价格承压，但中长期随着美国财政赤字扩大、经济增速放缓且通胀高企，贵金属抗通胀属性将凸显，债务扩张加剧美元信用担忧，贸易摩擦与地缘政治不确定性长期支撑金价；白银供需格局维持供不应求，价格有望再突破 [5] 根据相关目录分别进行总结 关税&贸易谈判 特朗普宣布更多关税信函使避险情绪升温利多贵金属，但新关税政策落地尚存变数，美财长称美中谈判“态势良好”，特朗普称对墨西哥、欧盟征30%关税，欧盟推迟反制措施，特朗普威胁俄罗斯，美联储古尔斯比称关税威胁或推迟降息 [3] 经济数据 美国6月整体CPI年率升至2.7%、月率0.3%，核心CPI年率升至2.9%、月率0.2%，数据对贵金属影响较小 [3] 地缘政治 巴勒斯坦新一轮加沙停火谈判濒临崩溃，美及其盟友将8月底定为达成伊核协议最后期限，特朗普计划就俄罗斯问题发表“重大声明”，地缘政治不确定性支撑贵金属 [3][4] “大而美法案”影响 法案推高债务上限，未来十年美国联邦政府财政赤字预计增约4.1万亿美元，减税是最大贡献项，赤字规模或进一步扩大；法案导致债务供给激增与期限溢价上升，或推动十年期美债收益率上升50至80个基点，加剧投资者对美债务可持续性担忧；法案通过财政扩张与通胀预期升温制约美联储降息空间 [8][20][22] 美联储相关数据 截止7月9日，美联储银行准备金余额为3.34万亿美元较上周增加，隔夜逆回购协议规模为6097亿美元较上周减少，美财政部现金账户为3110亿美元较上周减少；美联储对商业银行再贴现贷款为76.04亿美元、季节性贷款为0.31亿美元较上周减少，定期融资计划BTFP已降至0亿美元 [11][13] 通胀预期 6月消费者对未来一年物价上涨中位数预期降至3%，三年和五年期通胀预期分别维持在3%和2.6%不变，美国6月整体CPI年率升至2.7%、月率0.3%，核心CPI年率升至2.9%、月率0.2% [17] 国债收益率 美国10年与2年(3个月)期国债收益率差值0.53%（0.01%）且环比上升，美国与德国（日本）10年期国债收益率差值有所上升（降低） [26][43] 金融压力指数 截止7月4日，美国金融研究办公室OFR金融压力指数为 -1.796较上周上升，信用、安全资产、股票估值环比下降，波动性环比上升 [29] 商业银行贷款和租赁额 截止7月2日，美国所有商业银行周度贷款和租赁额周率为0.27%，工商业贷款、商业地产贷款、购车消费贷款周率分别为0.98%、0.11%和 -0.29%，购车消费贷款周率环比下降 [32] 零售销售 截止7月8日，美国红皮书指数当周同比上涨5.90％，高于前值4.9%，反映美国消费支出水平强势 [34] 抵押贷款申请活动 截止7月9日，美国15年（30年期）抵押贷款固定利率分别为5.86%（6.72%）较上周上升，美国MBA抵押贷款申请活动指数较上周上升至281.60点，上升9.4%；5月成屋销售总数年化403万户，高于预期，环比上涨0.8% [37] 失业金人数 美国至7月5日当周初请失业金人数22.7万人，降至两个月来最低水平；续请失业金人数上周升至197万人，为2021年底以来最高水平；6月非农部门新增就业14.7万人，失业率为4.1%，环比下降0.1个百分点 [40] 汇率 美元指数近期保持在98以上，英镑兑美元汇率为1.349美元处于三周内最低水平，欧元兑美元下滑至1.165美元创两周多来最低水平 [47] 指数波动率 美国标普500、黄金ETF指数波动率有所上升 [48] 黄金持仓与库存 截止7月8日，COMEX黄金期货非商业多空持仓量比值环比升高；截止7月14日，SPDR黄金ETF持仓量较上周减少，COMEX黄金期货库存量较上周减少，上期所黄金期货库存量较上周增加，COMEX与上期所黄金总库存量较上周减少 [53][56] 黄金价格与基差 国内黄金期货（现货）价格溢价略低于近五年75%分位数且基本处于合理区间；伦敦与COMEX黄金基差、金交所与上期所黄金基差为负且基本处于合理区间；COMEX黄金近远月合约价差、上期所黄金近远月合约价差为负且基本处于合理区间 [61][65][69] 白银持仓与库存 截止7月14日，COMEX白银期货非商业多头与空头持仓量比值较上周大幅下降，iShare白银ETF持仓量较上周增加，COMEX白银期货库存量较上周下降，上期所和上海金交所白银库存量较上周增加，COMEX与上期所及上金所白银总库存量较上周增加 [72][77] 白银价格与基差 国内白银期货（现货）价格略低于近五年75%分位数且基本处于合理区间；COMEX白银基差为正、上海白银基差为负且基本处于合理区间；COMEX白银近远月合约价差、上海白银近远月合约价差为负且基本处于合理区间 [80][83][86] 金银与其他商品价格比值 短期金银比或保持在85 - 95区间波动，长期有上行驱动力；截止7月14日，伦敦与美国(上海)“金油比”“金铜比”高于近五年90%分位数 [89][92]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 蛋白粕方面，本月USDA报告数据整体中性偏空，报告后美豆期价破位下探，但美豆生柴政策下需求仍支撑价格，美豆预计震荡运行，国内供应宽松施压上方空间，连粕预计维持震荡态势 [3] - 油脂方面，本月MPOB报告对市场影响整体中性偏空，但马棕出口环比增长且印度进口量激增，在强劲需求下棕榈油价格有支撑，现阶段油脂基本面变动有限，预计整体维持震荡格局 [3] 相关目录总结 国内期货市场 - 前日收盘价：豆油主力8012、棕榈油主力8708、菜油主力9404、豆粕主力2978、菜粕主力2651、花生主力8844 [1] - 涨跌情况：豆油主力涨18、棕榈油主力跌40、菜油主力跌20、豆粕主力跌14、菜粕主力涨133、花生主力涨26 [1] - 涨跌幅：豆油主力0.23%、棕榈油主力 - 0.46%、菜油主力 - 3.15%、豆粕主力 - 0.47%、菜粕主力5.28%、花生主力0.29% [1] - 价差现值：Y9 - 1为46、P9 - 1为16、OI9 - 1为68、Y - P09为 - 696、OI - Y09为1392、OI - P09为696 [1] - 比价 - 价差现值：M9 - 1为 - 37、RM9 - 1为343、M - RM09为323、M/RM09为1.12、Y/M09为2.69、Y - M09为5034 [1] 国际期货市场 - 前日收盘价：BMD棕榈油（林吉特/吨）4109、CBOT大豆（分/蒲氏耳）1003、CBOT美豆油（美分/磅）54、CBOT美豆粕（美元/吨）280 [1] - 涨跌情况：BMD棕榈油跌6、CBOT大豆跌5、CBOT美豆油涨0、CBOT美豆粕跌2 [1] - 涨跌幅：BMD棕榈油 - 0.15%、CBOT大豆 - 0.47%、CBOT美豆油0.76%、CBOT美豆粕 - 0.57% [1] 国内现货市场 - 现货价格现值：天津一级大豆油8210、广州一级大豆油8190、张家港24°棕榈油8900、广州24°棕榈油8800、张家港三级菜油9530、防城港三级菜油9450 [1] - 涨跌幅：天津一级大豆油0.24%、广州一级大豆油0.00%、张家港24°棕榈油0.34%、广州24°棕榈油0.34%、张家港三级菜油 - 0.21%、防城港三级菜油 - 0.11% [1] - 现货基差：天津一级大豆油198、广州一级大豆油178、张家港24°棕榈油192、广州24°棕榈油92、张家港三级菜油126、防城港三级菜油46 [1] - 现货价格现值：南通豆粕2830、东莞豆粕2850、南通菜粕2560、东莞菜粕2550、临沂花生米7650、安阳花生米7550 [1] - 涨跌幅：南通豆粕0.35%、东莞豆粕0.35%、南通菜粕0.39%、东莞菜粕0.39%、临沂花生米0.00%、安阳花生米0.00% [1] - 现货基差：南通豆粕 - 148、东莞豆粕 - 128、南通菜粕 - 95、东莞菜粕 - 105、临沂花生米 - 542、安阳花生米 - 642 [1] - 现货价差现值：广州一级大豆油和24°棕榈油 - 570、张家港三级菜油和一级大豆油1310、东莞豆粕和菜粕250 [1] 进口及压榨 - 进口利润现值：近月马来西亚棕榈油 - 467、近月美湾大豆 - 240、近月巴西大豆 - 100、近月美西大豆109、近月加拿大毛菜油510、近月加拿大菜籽385 [1] 仓单 - 现值：豆油22325、棕榈油854、菜籽油3510、豆粕41840、菜粕10086、花生0 [1] 行业信息 - 巴西7月大豆出口料为1219万吨，此前预估为1193万吨；7月豆粕出口料为225万吨，此前预估为219万吨；7月玉米出口料为460万吨，上周预估为434万吨 [3] - 船运调查机构ITS数据显示，马来西亚7月1 - 15日棕榈油出口量为621770吨，较上月同期减少6.16%；马来西亚独立检验机构Amspec表示，7月1 - 15日棕榈油出口量为574121吨，环比减少5.29% [3] 蛋白粕评论及策略 - 本月USDA报告中，美国农业部将2025/26年度美国大豆种植面积与收获面积分别下调至8340万英亩与8250万英亩，维持单产52.5蒲/英亩不变，产量预估下调500万蒲至43.35亿蒲，压榨量上调5000万蒲至25.4亿蒲，出口量下调7000万蒲至17.45亿蒲，期末库存上调1500万蒲至3.1亿蒲 [3] 油脂评论及策略 - 本月MPOB报告对市场影响整体中性偏空，但马棕出口环比增长，印度进口量激增，6月棕榈油进口量环比激增60%至955683吨，豆油进口量下降9.8%至359504吨，葵花籽油进口量增长17.8%至216141吨，6月植物油进口总量为1549825吨，较5月增长30.6% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 缅甸佤邦和刚果金锡矿复产预期，国内精炼锡产能开工率趋升，但国内外精炼锡库存量较上周下降，或使沪锡价格有所调整，建议投资者前期空单谨慎持有，关注248000 - 260000附近支撑位及274000 - 280000附近压力位，伦敦锡30000 - 32000附近支撑位及34000 - 36000附近压力位；沪锡基差为正且基本处于合理区间，月差为负且基本处于合理区间，建议投资者暂时观望套利机会；LME锡(0 - 3)合约价差为负且基本处于合理区间，(3 - 15)合约价差为正且基本处于合理区间，沪伦锡价比值低于近五年50%分位数，建议暂时观望LME锡(0 - 3)和(3 - 15)合约价差的套利机会 [3][6][11] 各部分总结 供给端 - 缅甸佤邦7月11日确定第一批40 - 50个硐口缴费复采，初期增量不超1万金属吨且需2 - 3个月传导期，共计108个硐口；刚果金北基伍省Bisie锡矿分阶段复产，24和25年生产量为1.73与2万吨；泰国6月4日暂停缅甸锡矿借道出口至中国或影响500 - 1000金属吨，或使国内锡矿7月生产量环比减少、进口量环比增加 [22] - 中国再生锡7月生产量环比增加 [23][25] - 江西及中国（云南）精炼锡产能开工率较上周升高（持平），中国精炼锡7月生产量环比增加、库存量环比减少 [29] - 印尼财政部对采矿许可证审批受腐败调查影响且或压缩中长期出口配额，使7月出口量或环比减少，中国精炼锡7月进口量环比增加、出口量环比减少 [33] - 国内锡精矿加工费震荡趋降，或预示国内锡矿供给预期偏紧 [18] 需求端 - 中国锡焊料7月产能开工率环比升高、库存量环比增加 [34][36] - 中国焊带7月进口量和出口量或环比增加 [38][40] - 中国镀锡板7月生产量环比增加、进口量和出口量环比减少 [42][44] - 中国铅蓄电池产能开工率较上周下降，锡是铅酸蓄电池重要添加元素 [46][48][49] 价格相关 - 沪锡基差为正和月差为负，源于缅甸佤邦和刚果金锡矿逐步复产预期，国内精炼锡周度运行产能趋增但社会库存量环降，传统消费淡季抑制下游需求预期 [4][6] - LME锡(0 - 3)和(3 - 15)合约价差分别为负及正，沪伦锡价比值低于近五年50%分位数，源于美联储9/12月降息概率有所下降，特朗普政府对多国加征进口关税，伦金所LME精炼锡库存量震荡趋降 [9][11] 库存情况 - 上期所精炼锡库存量、中国锡锭社会库存量、伦金所精炼锡库存量较上周均减少 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 外部环境复杂，“对等关税”政策致全球经济不确定性加大，央行维持支持性货币政策，对期债价格有支撑，但“反内卷”政策使部分大宗商品价格走强，短期市场风险偏好提升下国债期货价格波动或加大 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 上一交易日国债期货价格普遍上涨，T2509合约涨0.15%，持仓量减少 [2] - 各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，无套利机会 [2] 短期市场利率 - 上一交易日短期市场利率普遍上行，SHIBOR7天利率上行3.1bp，DR007利率上行4.51bp，GC007利率上行1.6bp [2] 现货市场 - 上一交易日各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率下行1.29bp至1.66%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为25.12bp [2] - 上一交易日美国10Y国债收益率上行7bp，德国10Y国债收益率下行3bp，日本10Y国债收益率上行1.4bp [2] 宏观消息 - 7月15日央行开展3425亿元7天期逆回购操作，当日690亿元逆回购及1000亿元MLF到期，单日全口径净投放1735亿元 [3] - 上半年GDP为66.05万亿元，同比增长5.3%，分季度看，一季度同比增长5.4%，二季度增长5.2%，上半年固定资产投资增长2.8%，房地产开发投资下降11.2%，6月份规模以上工业增加值同比增长6.8%，社会消费品零售总额增长4.8% [3] - 中央城市工作会议时隔近十年后召开，指出我国城镇化从快速增长期转向稳定发展期，城市发展从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主阶段，部署7个方面重点任务 [3] - 房地产企业化债工作有序推进，上半年到位资金降幅收窄，国内贷款同比增长0.6%，6月末全国商品房待售面积减少，连续四个月减少，但销售面积和价格同比仍下降 [3] - 美国6月CPI同比上涨2.7%，为2月以来最高，核心CPI同比上涨2.9%，环比上涨0.2%，交易员预测美联储9月开始降息，年底前累计降息近两次 [3] - 英伟达恢复H20芯片在中国销售，推出面向中国市场全新且完全兼容GPU，创始人宣布推出新显卡RTX Pro [3] 行业信息 - 7月15日货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率1天期品种创逾一个月新高，1月期创2022年10月以来新低，银存间同业拆借加权平均利率1天期品种创逾一个月新高 [3] - 美债收益率集体上涨，主要受特朗普推进对等关税引发避险情绪上升、美国6月CPI数据高于预期、全球政府财政赤字担忧加剧及市场流动性趋紧等因素推动 [3] 评论及策略 - 国债期货价格普遍上涨，10年期国债活跃券收益率下行，央行公开市场操作净投放，Shibor短端品种上行，市场资金面收敛，央行开展买断式逆回购操作，当月净投放2000亿，为连续第2个月加量续作 [3] - 6月规模以上工业增加值、出口、金融数据好于预期，消费、投资同比增速回落，房地产投资同比增速降幅扩大，二手住宅价格环比继续回落，中央城市工作会议部署城市工作重点任务，稳地产政策出台预期增强 [3]

报告行业投资评级 - 国债：震荡 [5] 报告的核心观点 - 6月经济数据表现分化，多数不及预期，经济平稳运行依赖企业抢转口和稳增长政策，但部分国内政策效力边际减弱，供强于求问题明显 [9][10] - 因上半年经济增速超预期，实现全年目标难度下降，后续政策发力必要性降低，注重调整经济结构，全年经济增速前高后低 [2][11] - 7月债市震荡，后续由震荡转强，当前风险偏好抬升源于预期转强，经济压力体现后市场回归基本面交易，长线看多债市，应逢低布局长线多单 [3][36] 根据相关目录分别进行总结 数据表现分化：抢出口拉动生产，内需走弱压力显现 - 6月经济数据分化，工增同比6.8%超预期，社零同比4.8%、1 - 6月固定资产投资累计同比2.8%不及预期，上半年经济增速5.3% [9][10] - 经济支撑靠企业抢转口和稳增长政策，6月企业抢转口带动工业生产超预期，部分国内政策效力减弱，消费、地产、基建走弱，制造业政策支撑未明显下降，但企业投资扩产意愿低，6月供强于求问题明显 [10] 生产端：出口超预期导致工业生产超预期 - 6月工增同比6.8%，因产能升级和企业抢转口拉动；服务业生产增速6.0%略有回落，高端服务和金融行业发展好 [12][14] - 采矿业、制造业和电力等行业增加值增速有升有降，部分上游原材料、中游装备制造和出口依存度高的行业生产表现好 [13] - 未来工业生产高速增长难持续，走弱有韧性，出口依存度高和产能利用率低的行业受限，高技术产业高速增长；服务业生产增速维持较高水平 [19] 需求端：投资增速继续下降 - 1 - 6月制造业累计投资增速7.5%，6月当月5.1%，走弱方向明确，企业投资意愿不强，设备更新政策对冲部分下降压力，未来增速回落，外需依存度高和产能利用率低的行业投资下降，受益政策和科技含量高的行业投资增长 [20][23] - 1 - 6月广义基建累计增速8.9%，6月当月5.3%，增速继续下降，上半年专项债发行慢、国债发行快，未来增速下降压力仍存但降幅不大，电力、水利投资增速或下降，公共设施管理等行业投资增速有望上升 [24][27] - 4 - 5月地产数据走弱，6月继续走弱，1 - 6月地产开发投资增速 - 11.2%加速下降，地产止跌回稳依赖政策，政策构建新模式、托底市场为主，Q3有望出台稳地产政策 [27][28] 需求端：政策力度下滑，社零增速下降 - 6月社零同比增4.8%，环比 - 0.16%，消费依赖政策，补贴政策退坡后增速回落，商品零售和餐饮收入下降，地产后周期和可选消费增速下降 [32][33] - 下半年社零增速整体小幅下降，受基数抬升、政策和外需影响，长期需构建居民增收减负长效机制 [33] 债市调整压力可控，长线依旧看多 - 6月经济数据分化，出口带动工业生产，国内政策效力退坡，需求走弱，全年经济增速前高后低，市场交易强政策预期，证伪后交易弱现实 [36] - 后续债市由震荡转强，7月震荡，短线有上涨动力，但难突破6月中旬高点，后续或调整，应逢低布局中线多单，待股市走弱时布局多单 [36][37] - 策略上短期震荡，长线看多，关注逢低布局长线多单；期货正套机会下降；曲线策略观望 [38][39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 温和CPI数据一度提振美国股债齐涨，黄金、白银价格回落，关税影响有限，金价震荡，银价支撑仍存，需关注今日美国6月PPI、英国6月CPI、美联储委员密集讲话等数据和事件 [4][5] - 特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，黄金、白银价格受此影响，金价易涨难跌，银价跟随金价为主且易因关税担忧涨幅扩大 [9][12] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 美国三大股指收盘涨跌不一，欧洲三大股指收盘全线下跌，美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨4.80个基点报4.481%，美元指数涨0.53%报98.63，离岸人民币对美元贬值报7.1846，COMEX黄金期货跌0.85%报3330.50美元/盎司，COMEX白银期货跌1.95%报37.99美元/盎司 [4][5] 每日提示 - 黄金基差-4.6，现货贴水期货，期货仓单28872千克，增加15千克，20日均线向下，k线在20日均线上方，主力净持仓多且主力多增，沪金溢价扩大至2.4元/克 [4] - 白银基差-31，现货贴水期货，沪银期货仓单1222959千克，日环比减少1023千克，20日均线向上，k线在20日均线上方，主力净持仓多且主力多减，沪银溢价收敛至280元/千克左右 [5] 今日关注 - 07:45美国达拉斯联储主席洛根讲话；时间待定英伟达首席执行官黄仁勋召开新闻发布会等活动；14:00英国6月CPI；20:00美国里士满联储主席巴尔金讲话；20:30美国6月PPI；21:15美国6月工业产出及美国克利夫兰联储主席哈玛克讲话；22:00美联储理事巴尔讲话；次日02:00美联储公布经济状况褐皮书；次日03:30美国亚特兰大联储主席博斯蒂克参加节目；次日06:30美国纽约联储主席威廉姆斯讲话 [14] 基本面数据 - 黄金利多因素为全球动荡避险情绪高涨、美国滞涨预期升温降息预期再度升温、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头、关税担忧影响；利空因素为特朗普新政、美国经济预期改善、日央行大幅加息、俄乌冲突结束、黑天鹅事件 [9] - 白银利多因素为全球动荡避险情绪高涨、美国滞涨预期升温降息预期再度升温、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头、关税担忧影响且有色金属关税对银价有支撑；利空因素为降息停止经济预期改善、欧洲财政扩张不及预期美国再度一枝独秀、风险偏好再度恶化、俄乌冲突结束 [12][13] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年7月15日多单量198038，较前一日增加4163，增幅2.15%；空单量61020，较前一日减少1158，减幅1.86%；净持仓137018，较前一日增加5321，增幅4.04% [30] - 沪银前二十持仓：2025年7月15日多单量481474，较前一日减少6368，减幅1.31%；空单量361612，较前一日减少4498，减幅1.23%；净持仓119862，较前一日减少1870，减幅1.54% [32] - SPDR黄金ETF持仓小幅增加，白银ETF持仓小幅减少且高于两年同期 [34][37] - COMEX金仓单小幅减少且处于高位，沪金仓单持仓继续大幅增加；沪银仓单转为减少且高于去年同期，COMEX银仓单小幅增加 [38][40]