中国经济高频观察(2025年4月第2周):房地产销售边际走弱
平安证券· 2025-04-14 09:41
工业 - 本周钢铁、水泥、沥青等生产环比回升,玻璃生产平稳,主要化工品开工率涨跌互现,中下游纺织相关聚酯开工率提升,PTA、聚酯下游织机、汽车半钢胎、汽车全钢胎开工率回落[2][4] - 4月三大白电排产同比涨幅收窄,锂电排产同比涨幅略有扩大,光伏组件排产继续回升[5] - 关税冲击初步显现,钢铁产需结构分化,家电、纺织下游、汽车轮胎等开工率及排产增速回落[2][6] 投资 - 本周建筑工地资金到位率环比升0.55个百分点,其中非房建升0.38个百分点,房建项目提升1.42个百分点[2][27] - 本周螺纹钢和线材表观需求环比提升,全国水泥出库量环比回升,同比降幅收窄至24.6%,基建水泥出库量同比降7.5%,房建及民用水泥同比降38%[27] 地产 - 4月以来新房和二手房成交同比增速均明显回落,本周61个样本城市新房日均成交面积同比增长 -17.2%,4月以来同比增长 -16.1%;15个样本城市二手房日均面积本周同比增速回落至9.2%,4月以来同比增长15.5%[2][31] - 3月份二手房挂牌价指数环比下跌0.6%,其中四线城市环比跌0.48%,一、二、三线城市环比跌幅分别为0.61%、0.68%和0.64%[31] 内需 - 客货运总体平稳,本周百度迁徙指数同比跌幅收窄、24城地铁客运量和国内执行航班同比增速提升,截至4月6日当周,铁路货运量同比增速回落至8.2%,高速货车通行量同比增3.1%[41] - 4月以来家电零售同比提速,汽车零售、邮政快递增速有所放缓,本周全国电影日均票房收入较去年同期低43%,跌幅有所收窄[2][41] 外需 - 截至4月6日当周,港口集装箱吞吐量、国际货运航班班次、港口累计完成货物吞吐量同比分别增长11.1%、34.8%、12.0%,均较前值明显抬升[2][48] - 韩国4月10日出口增速提升,同比增长13.7%,高于3月3.1%的增速,本周中国出口集装箱运价企稳,环比微涨0.4%[2][48]
2025年3月金融数据点评:企业短期贷款支撑较强
平安证券· 2025-04-14 09:41
社融增速 - 3月新增社融同比多增10544亿,存量同比回升0.2个百分点至8.4%[4][5] - 政府债券融资多增10202亿,拉动增速0.22个百分点;新增人民币贷款多增5358亿,拉动0.08个百分点;企业债券融资少增5142亿,拖累0.13个百分点[4][8] 企业贷款 - 3月新增人民币贷款同比多增5500亿,存量同比回升0.1个百分点至7.4%[4][10] - 企业短期贷款和票据融资同比分别多增4600亿和514亿,中长期贷款同比少增200亿[4][12] 居民贷款 - 3月新增居民中长期贷款多增531亿,短期贷款少增67亿[12] - 一季度累计,新增居民中长期贷款少增918亿,短期贷款少增1965亿[12] 贷款利率 - 3月企业新发放贷款加权平均利率约3.30%,个人住房约3.1%,与去年四季度变化不大[4][11] M1与M2 - 3月M1同比增长1.6%,较上月反弹1.5个百分点;M2同比增长7%,持平上月[4][14] - 新增存款显示企业和居民现金流改善,货币派生结构健康,但企业存贷分化延续[14]
特朗普的“灵活”关税和扩张野心难以复兴美国
海通国际证券· 2025-04-14 08:01
特朗普政策问题 - 特朗普关税言论反复,加剧市场恐慌,其及家属在市场波动中获利300亿美元[1][7] - 特朗普追求贸易顺差或削弱美元支付功能,黄金可能取代美元霸权[1][7] - 美债收益率上行带来流动性危机,上半年超6万亿美元美债到期,特朗普信用及美债信用下降[1][7] - 42%的美国抵押贷款再融资申请被拒,反映流动性蒸发而资产价格仍处高位[1][7] 特朗普野心猜想 - 特朗普或想构建“大北美合众国”,形成北美洲“内循环”,控制波斯湾操控原油价格,但难以实现[2][8] 制造业回流困境 - 美国制造业外流是资本选择,投资占比降至1940年代以来最低,产业空心化[3][9] - 关税政策无法解决美国基础设施老化和生产资料不足问题,重构产业链需巨额资金和时间[3][9] - 美国政策不稳定,四年一届大选无法保证政策延续,制造业回流可能费时费钱[3][9] 先进制造业发展 - 全球先进制造业靠系统性战略投入与开放合作,保护主义难实现长远发展[4][10] 海通国际评级 - 截至2025年3月31日,海通国际股票研究覆盖率中优于大市、中性、弱于大市分别为92.2%、7.5%、0.3%[24][26]
宏观与大类资产周报:关税冲击后关注结构性机会-20250413
招商证券· 2025-04-13 23:15
宏观周观点 - 4月第二周国内生产端景气度分化,上游开工率回升放缓,中游下行,需求端指标偏弱,价格压力增加[16] - 特朗普关税政策有不确定性,多数非美国家获90天豁免期或使出口企业“抢出口”,部分商品进口税率豁免,出口前景或好于4月上旬预期[16] - 多数国家对等关税暂停90天符合特朗普谈判策略,4月底前其重点可能转向新版减税法案和金融去监管化[17] - 4月10日美国股债汇三杀,不排除流动性危机,但美联储响应快,冲击或成风险资产转机[17] - 短期关税背景下人民币有贬值压力,汇率在7.15 - 7.35震荡概率高[17] 货币流动性跟踪 - 本周资金面先紧后松,利率中枢下移,下周扰动增加,央行或加强维护[21] - 资金利率全线下行,流动性分层不明显,交易量增加[22][23] - 本周政府债发行5291.01亿元,净缴款2171.01亿元,较上周减少3914.17亿元[24] - 存单收益率整体下行,主体利差收窄[25] 大类资产表现 - A股和港股震荡下跌,美股三大指数、欧洲股市有涨有跌[37] - 国内长短端债券收益率下行,海外美国10债、欧元区主要国家10债收益率有涨有跌[37][38] - 国际原油价格、黄金价格有涨有跌,美元走弱,人民币汇率走弱[39][40]
宏观策略周报:市场情绪逐步趋稳,关注苹果产业链估值修复
财信证券· 2025-04-13 22:23
A股行情回顾 - 上周(4.7 - 4.11)上证指数下跌3.11%,收报3238.23点,深证成指下跌5.13%,收报9834.44点,中小100下跌4.32%,创业板指下跌6.73%[5][8] - 沪深两市日均成交额为15742.36亿元,较前一周上升41.00%,沪市上升44.49%,深市上升38.35%[5][8] - 风格上大盘股占优,上证50下跌1.60%,中证500下跌4.52%;美元兑人民币涨幅为0.28%;ICE轻质低硫原油连续下跌0.73%,COMEX黄金上涨7.23%,南华铁矿石指数下跌4.71%,DCE焦煤下跌10.53%[5] 近期策略观点 - 未来3个月海外关税战对市场情绪的短期最大冲击或已过去,我国对美进口商品加征关税税率由84%提高至125%,美国再对华加征关税难明显冲击我国经济及资本市场;90天暂缓期中关税对资本市场影响或逐步消退[5][13] - 后续关注中美制裁领域是否升级、90天暂缓期后关税战是否升级、其他经济体关税谈判是否出台对华不利条款三个风险[5][13] - 特朗普关税战目的有增加财政收入和推动制造业回流,但美国推动制造业回流艰难,关税战将延续较长时期,全球多边贸易机制将失效,区域联盟成外贸重点,6月或为谈判窗口期[14][15] 资本市场表现 - 上周A股及港股迎情绪性底部,“国家队”出手化解海外关税战冲击,二季度市场将转向“经济基本面驱动”,A股中长期具备配置价值,万得全A指数市净率估值为1.51倍,处于近十年历史后12.75%分位[16] - 短期自主可控及扩内需方向表现强,北交所指数率先估值修复,硬科技方向韧性强,大盘股相对抗跌,农林牧渔等行业表现居前,出口产业链及TMT板块不佳[16] 物价数据情况 - 3月我国CPI环比下降0.4%,同比下降0.1%,受季节性因素和油价下行影响,核心CPI同比上涨0.5%;PPI环比下降0.4%,同比下降2.5%,受国际输入性因素等影响[17][18] - 美国3月CPI同比增长2.4%,环比下降0.1%,核心CPI同比增长2.8%,环比增长0.1%;PPI同比增长2.7%,环比下降0.4%,但全面实施对等关税行政令后通胀走势不确定[20][21] 投资建议 - 4月市场转向“经济基本面驱动”,操作谨慎,短期控制仓位,关注低位高股息防守、受益扩内需消费、避险贵金属、部分被豁免出口产业链板块[5][23] - 中期关注科技股低吸机会,如苹果产业链消费电子、高股息、政策支持扩内需、贵金属、科技和自主可控方向[5][23][24][25] 风险提示 - 存在宏观经济下行、欧美银行、海外市场波动、中美关系恶化风险[5][48]
资产配置周报:油价与美债利率的走势分化,避险资产配置与国内消费、科技的强化
东海证券· 2025-04-13 22:23
全球大类资产表现 - 4月11日当周,全球主要股市仅美股收涨,商品期货中黄金、铝、铜收涨,原油收跌,美元指数下跌,人民币贬值、日元和欧元升值[2][11][12] - 国内利率债收益率整体下行,10Y国债收益率下行6.12BP至1.6568%;10Y美债收益率大幅上行47BP至4.48%[2][12] 国内权益市场 - 至4月11日当周,风格上消费>金融>周期>成长,日均成交额15751亿元;申万一级行业中4个上涨、27个下跌,涨幅靠前的是农林牧渔(+3.28%)、商贸零售(+2.88%)等,跌幅靠前的是电力设备(-8.09%)、通信(-7.67%)等[2][18] 油价与美债利率 - 4月11日布伦特原油收于64.76美元/桶,较四月初下降13%;10Y美债收益率大幅上行至2月中旬以来最高,二者走势分化,显示投资者对美债传统避险地位信心受侵蚀[2][8] 国内消费与科技 - 海外方面,欧洲央行预计4月17日降息,韩国银行预计本周期内第三次降息,新加坡一季度GDP预计收缩;国内将公布一季度GDP等数据,预计延续增长,消费政策有望强化,长期看好科技应用赋能产业[2][10] 利率及汇率 - 4月11日当周资金面宽松,政府债净偿还规模增加,同业存单收益率普遍下降,预计银行负债端偏紧格局改善[20][21] - 人民币汇率经历震荡,在金融维稳及美元走弱影响下展现韧性,预计短期内7.3左右波动[25][26] 大宗商品 - 原油方面,预计短期内布伦特原油在60 - 75美元/桶区间震荡,二季度或触及55美元/桶低点[29] - 黄金方面,美债遭抛售,黄金避险属性凸显,截至4月11日伦敦金现收于3238美元/盎司,较上周上涨6.61%,长期上涨逻辑不变[41] - 金属铜方面,4月11日SHFE电解铜价格环比降7.6%、同比降4.5%,铜精矿价格下滑,冶炼成本下降,库存持续下降,市场交易持仓情绪暴涨[56][57] 行业及估值 - 行业高频数据显示,30大中城市商品房销售面积环比降55.7%,BDI指数降14.4%等[87] - 主要指数估值分位数水平为创业板指<创业板50<中证1000<中证500<沪深300<上证180<上证50<科创50[89] 重要市场数据 - 国内3月核心CPI同比回升0.5%,整体CPI同比 - 0.1%、PPI同比 - 2.5%,关税对通胀影响可控,内需政策重要性凸显[23][94][95] - 美国3月CPI同比2.4%、核心CPI同比2.8%,通胀超预期回落,关税压力暂未显现,4月通胀和就业数据关键[100] 资金及流动性 - 4月10日融资余额18023亿元,较上周末减少896.48亿元;4月11日当周,普通股票型、偏股混合型基金平均仓位分别为81.75%、75.66%,较上周上升1.49%、1.48%[111] - 4月11日当周,DR007周均为1.7293%,较上周环比下降16.34个BP;SHIBOR3M周均为1.8052%,较上周环比下降9.28个BP[111] 市场资讯 - 欧盟对美关税反制措施有调整,4月10日宣布暂停4月15日针对美国关税的反制措施90天,若谈判不满意将启动反制[115] - 美联储会议纪要显示多数与会者认为通胀可能持续,维持利率不变适当,官员预计关税推动通胀上升[115]
再论中国特色估值体系的商业逻辑
申万宏源证券· 2025-04-13 20:44
中特估逻辑与演进 - 中特估结合政策与商业逻辑,遵循资本市场规律并结合中国特色[3][5] - 开放市场、全球定价分三阶段,2017年高ROE公司重估,2019年先进制造重估,2022 - 2024年低估值高分红股票重估[9][14][18][24] 市场表现与分红 - A股分红回购总额超股权融资,注销式回购或成市值管理主流[9] - 2023年央企分红率38.4%,地方国企46.0%,民企52.8%,央国企分红率整体上行[37] 科技与港股估值重构 - 科特估对应前沿科技低估,科创板并购重组活跃,有望推动估值回归[10][62][69][72] - 港股股权风险溢价下降,估值体系切换,南向资金影响力增强[80][85][88][93] 中特估特色与应用 - 中特估特色体现在与传统文化结合、中式ESG、定价权自主和国资央企功能性[11] - 中特估可与股权财政、数据要素、一带一路、科技引领相结合服务实体经济[11] 资金与市场趋势 - 居民资产配置或调整,增量资金有望流入股市,中长期资金发挥稳定器作用[146][156] - 全球权益资金国别配置或再平衡,中特估有望从份额走向盈利能力提升[161][164]
宏观经济周度高频前瞻报告:经济周周看:经济景气度连续两周回落-20250413
浙商证券· 2025-04-13 20:21
GDP景气度 - GDP周度高频景气指数本周(截至4月12日)为5.6%,较上周修订值5.7%略有放缓,或表征经济增长景气回摆,美国加征关税或使其承压[1][11] - 服务业周度景气指数小幅回落至3.7%,工业周度景气指数基本持平为8.0%[12] 需求侧情况 - 预计4月第二周社零同比增速2%,多项消费相关指标回落,如30大中城市商品房成交面积同比-25.3%、WTI现货价同比-8.8%等[23] - 地产销售和土地成交连续两周放缓,当周30大中城市商品房成交同比降27%,环比降17%[33] - 4月中旬基建资金和实物工作量修复较弱,房建项目资金到位率修复较快达50.44%,优于去年同期[40] - 4月6日当周集装箱吞吐量632.4万标准箱,较上周边际上行,2025年开年以来累计同比增速10.2%[56] 物价表现 - 截至4月12日当周,“农产品批发价格200指数”环比上周上行0.16个百分点,全国生产资料市场价格上周下降0.1%[60] - 猪肉价格环比跌0.3%,牛肉价格环比涨2.3%,蔬菜均价环比涨1.0%,水果均价环比跌0.7%[65][69] - 有色金属、煤炭、橡胶、钢材等价格下降,化肥、基础化学原料、成品油批发价格有涨有跌[74] 风险提示 - 经济结构转型使传统指标对经济的拟合度下降[3][85] - 地缘政治博弈强度超预期,特朗普政策不确定性大[3][85]
海外市场周报:范式更迭
德邦证券· 2025-04-13 18:23
全球股市表现 - 上周全球股市涨少跌多,美股三大指数领涨,纳指、标普 500 和道指涨跌幅分别为+7.3%、+5.7%和+5.0%;欧洲市场三大主要指数集体回调;亚太地区仅越南 VN30 指数上涨,其余市场不同程度回调[3] 美元资产情况 - 上周美元资产股债汇三杀,美元指数加速跌破 100 关口,10 年期美债收益率一度接近 4.6%,美国 3 月剔除食品和能源价格后的核心 CPI 同比上涨 2.8%,连续第二个月回落且创 2021 年 3 月以来最低水平[3] 关税政策调整 - 特朗普政府紧急缓和关税强度,对不采取报复行动的国家实施 90 天关税暂停,期间只征收 10%的关税;美国海关及边境保护局对集成电路等豁免征收“对等关税”,还发布豁免货运关税系统故障警报[3] 美元信心问题 - 特朗普政府加征关税是缓和美国财政问题举措,但存在操之过急等问题,修正后能否解决财政问题存疑,美元信心恢复或难靠关税方案修正实现,后续美元信心受冲击概率不容低估[3] 全球市场范式转变 - 全球市场或从“唯美元论”转向新范式,非美货币和非美大国无风险利率扮演的角色和定价锚作用或将提升[3] 策略应对建议 - 建议重视非美资产布局,适当降低美元资产比重,增加欧元、日元、英镑、人民币等非美资产比例,尤其关注欧股、日股、AH 股、印股等非美大国股市[3] 风险提示 - 海外通胀反弹超预期、全球经济景气度不及预期、地缘政治局势超预期[3][46] 重要数据前瞻 - 2025 年 4 月 14 - 18 日,美国将公布 3 月零售销售,欧洲将公布英国 3 月失业率等多项数据,日本将公布 3 月核心 CPI[33]
范式更迭
德邦证券· 2025-04-13 17:59
全球股市表现 - 上周全球股市涨少跌多,美股三大指数领涨,纳指、标普 500 和道指涨跌幅分别为+7.3%、+5.7%和+5.0%;欧洲市场三大主要指数集体回调;亚太地区仅越南 VN30 指数上涨,其余市场不同程度回调[3] 美元资产情况 - 上周美元资产股债汇三杀,美元指数加速跌破 100 关口,10 年期美债收益率一度接近 4.6%,美国 3 月剔除食品和能源价格后的核心 CPI 同比上涨 2.8%,连续第二个月回落且创 2021 年 3 月以来最低水平[3] 关税政策调整 - 特朗普政府紧急缓和关税强度,对不采取报复行动的国家实施 90 天关税暂停,期间只征收 10%的关税;美国海关及边境保护局对集成电路等豁免征收“对等关税”,还发布豁免货运关税系统故障警报[3] 美元信心问题 - 特朗普政府加征关税是缓和美国财政问题举措,但存在操之过急等问题,关税占财政收入比例小且加征后通胀上行加大美债付息压力,修正关税方案或难恢复美元信心,后续美元信心受冲击概率不容低估[3] 市场范式转变 - 全球市场或从“唯美元论”转向新范式,非美货币和非美大国无风险利率作用或将提升[3] 策略建议 - 建议重视非美资产布局,适当降低美元资产比重,增加欧元、日元、英镑、人民币等非美资产比例,关注欧股、日股、AH 股、印股等非美大国股市[3] 风险提示 - 海外通胀反弹超预期、全球经济景气度不及预期、地缘政治局势超预期[3][46] 重要数据前瞻 - 2025 年 4 月 14 - 18 日,美国将公布 3 月零售销售,欧洲将公布英国 3 月失业率等多项数据,日本将公布 3 月核心 CPI[33]