理财规模 - 3月24 - 28日理财规模环比降7552亿元至29.70万亿元，全月截至28日合计下降5741亿元，本轮季节性下降幅度小于历史同期[1][2][10][11] - 3月17 - 23日理财规模环比降878亿元至30.45万亿元，降幅符合季节性规律[9] 理财风险 - 近两周理财7日负收益率占比降至5%以下，3月24 - 28日滚动近一周产品区间负收益率由3.70%小幅抬升至4.31%，滚动近三个月产品区间负收益率降至2.42%[21] - 全部产品破净率由前一周的1.8%降至1.0%，全部理财业绩不达标率环比降1.6pct至21.4%[24] 杠杆率 - 银行间质押式回购日均成交量由前一周的6.04万亿元升至6.36万亿元，银行间杠杆率由周一的107.04%升至周五的107.50%，非银杠杆率升至112.9%[31][33] - 交易所杠杆率周均值由上周的123.28%升至123.39%，周五达123.47%，处于2018年以来85.3%分位数[33] 基金久期 - 3月24 - 28日，利率风格基金久期由3.79年压缩至3.68年，信用类中长债基久期由2.05年拉伸至2.06年[4][39] - 短债基金久期由0.73年拉伸至0.77年，中短债基金久期由1.31年拉伸至1.34年[4][43] 债券发行 - 截至3月28日，置换债发行进度66.86%，本周暂无省份公布2万亿置换隐性债务专项债发行计划[48] - 3月地方债、国债、政金债均有发行，1 - 4月2日新增地方债累计发行同比多4031亿元，国债累计净发行同比多9855亿元，政金债累计净发行同比多6547亿元[49][51][52] 风险提示 - 货币政策、流动性、财政政策可能出现超预期调整[5][59][61]

新规发布 - 2025年3月28日，中国证监会发布《关于修改＜证券发行与承销管理办法＞的决定》，上交所、深交所同步更新首发及再融资承销业务规则[1] 优配对象调整 - 银行理财、保险资管产品被认定为IPO优配对象，定增认购待遇等同公募基金，可能使优配类对象数量增加，优配中签率优势下降，但承销商或在配售份额上倾斜，截至3月29日，今年以来网下优配和非优配对象中签率平均比值主板1.20倍、创业板1.16倍、科创板1.03倍[1] 限售安排调整 - 科创板未盈利企业网下优配对象配售比例与限售安排挂钩，可自主申购不同限售档位证券的对象范围由6类扩大到8类[1] 出借股份限制 - 全面禁止IPO战略投资者在限售期内出借股份，强化IPO发行合规监管要求[1] 合规监管强化 - 新规规定发行人和承销商及相关人员不得提供财务资助或补偿、不得以自有资金参与网下配售，防范利益输送行为[1] 风险提示 - 需警惕新股破发、未盈利企业业绩不确定、新股发行审核节奏变化等风险[1]

指数情况 - 截至2025年3月30日，本周ECI供给指数为50.38%，较上周回升0.03个百分点；需求指数为49.92%，较上周回落0.02个百分点[2][5] - 3月ECI供给指数为50.38%，较2月回升0.10个百分点；需求指数为49.94%，较2月回升0.05个百分点，一季度经济有望开门红，结构上供给端优于需求端[2][6] - 截至2025年3月30日，本周ELI指数为 - 0.98%，较上周回落0.75个百分点[2][10] 行业数据 - 3月工业生产同比预计延续回暖，主要行业开工率环比互有升降，部分库存有变动[14] - 3月1 - 23日乘用车市场零售同比回升18.0%，环比回升25.0%，新能源车零售同比回升30.0%，环比回升40.0%[20] - 3月26日石油沥青装置开工率环比回落0.50个百分点，3月21日全国水泥发运率环比回升4.53个百分点[24] - 3月出口增速有望回暖，上海出口集装箱运价指数环比回升64.13点，3月17 - 23日监测港口货物吞吐量环比回升5.95%[32] - 本周猪肉平均批发价环比回升0.08元/公斤，布伦特原油期货结算价环比回升2.18美元/桶[38] 货币与政策 - 本周央行货币净回笼1429亿元，7天shibor利率回升，10年期国债收益率回落[42] - 本周国务院、商务部、证监会等部门出台多项政策，涉及保障中小企业款项支付、扩消费、证券发行承销等[48] 风险提示 - 短期出现“抢出口”现象，政策出台力度低于市场预期，房地产改善持续性待观察[2][49]

科技板块有效因子 - 成长因子在科技TMT板块中IC为4.23%、ICIR为47.03%，表现出高驱动性，是长期超额收益核心来源[10][11][12] - 选取分析师、成长、波动率三个因子构成的三因子模型，2015年1月来年化收益率21.53%，较单因子模型和两个科技板块基准指数有显著超额[17][18] TMT板块针对性调整 - 构建行业动量新指标，综合锚定比率和动量加速度因子的行业轮动因子月频IC均值达9.65%，ICIR37%，组合较行业等权组合持续稳定积累超额[30][33][38] - 资本开支与总市值做比例、研发投入/总市值在分组和IC上表现较好，将研发投入/归母净利润因子并入三因子模型，年化收益达24.09%[49][50][52][53][54] - 研发投入高+资本开支适中、研发投入与资本开支双低的组合表现较好，前者年化收益率21.14%，后者为13.73%[74][78] 成长加速度因子 - 增速的边际变化对科技股收益预测能力更强，构建的加速度因子在科技TMT板块中有效，预期加速度年化收益率25.63%，历史业绩加速度为20.19%，综合加速度为22.21%[83][87][96][111] 最终组合与全市场应用 - 新四因子筛选组合年化收益率22.32%，较基准指数超额显著，2024年以来对半导体行业把握能力提升[116][118] - 加速度筛选股票池对未来一年净利润增长预测在科技TMT和全市场平均胜率分别为71.79%和63.32%，全市场综合加速度组合年化收益率17.95%[127][134] 风险提示 - 报告结果基于历史数据测算，未来市场结构变化或致策略不稳定，预期数据系统偏误可能使组合阶段性表现较弱[152]

新品发布 - 2025雷神科技新品发布会3月31日在乌镇举办，旗舰新品配置和设计升级[3][6] 市场规模与消费数据 - 2024年我国消费电子市场规模从2018年的16587亿元增长至19772亿元[10] - 2024年社会消费品零售总额达487895亿元，比上年增长3.5%；2025年1 - 2月达83731亿元，同比增长4.0%[11] - 2024年限额以上单位商品中，家用电器和音像器材类零售额同比增幅最高为12.3%；2025年1 - 2月通讯器材类零售额同比增幅居首为26.2%[15] 北交所企业情况 - 北交所含26家消费电子行业企业，分属电池及材料、玻璃材料等多个细分领域[18] 总量表现 - 2025年3月24 - 28日，北交所消费服务产业35家企业区间涨跌幅中值为 - 0.37%，16家上涨（占比46%）[21] - 本周北交所消费服务产业企业市盈率中值由42.1X降至41.8X，总市值由858.01亿元升至890.13亿元，市值中值由17.94亿元升至18.40亿元[22][25] 行业估值 - 泛消费产业市盈率TTM中值由45.1X降至43.2X[29] - 食品饮料和农业产业市盈率TTM中值由32.9X升至34.4X，涨幅4.77%[31] - 专业技术服务产业市盈率TTM中值由23.8X降至23.1X[34] 企业公告 - 一致魔芋拟以未分配利润每10股派发现金红利5元（含税），以资本公积每10股转增4股[37] - 泰鹏智能拟对泰国子公司追加投资1.5亿泰铢[37]

经济增长 - 3月28日当周国信高频宏观扩散指数A为0.4，指数B录得99.7，指数C录得 -2.4%（+1.1pct），显示经济增长动能环比加速上行[12] - 春节后2 - 3个月内指数B平均每周上升0.17，本周指数B标准化后上升0.43，优于历史平均[10][12] 资产价格预测 - 预计2025年4月4日所在周十年期国债收益率将上行，上证综合指数将下行[10][18] - 2025年3月28日所在周十年期国债收益率预测值与实际值偏差为74BP，历史分位数约为99.1%[18] CPI情况 - 预计3月CPI食品价格环比约为 -1.5%，非食品价格环比约为 -0.2%，整体CPI环比约为 -0.5%，同比回升至 -0.1%[2][10][33] - 2025年3月22 - 28日，农业部农产品批发价格200指数拟合值较上周上涨0.36%，非食品综合高频指数较上周下跌1.2%[21][25] PPI情况 - 2025年3月中旬流通领域生产资料价格总指数较3月上旬下跌0.3%[34] - 预计2025年3月国内PPI环比约为 -0.1%，同比持平上月的 -2.2%[2][11][35] 风险提示 - 海外市场动荡，存在不确定性[2][37]

海外经济 - 2月美国消费数据延续偏弱，企业端数据好于预期，如耐用品订单环比+0.9%，新屋销售环比+1.8%，PCE居民个人收入环比+0.8%，支出环比+0.4%，实际个人支出环比+0.1%[2] - 分析师大幅下修2025年美国增长预期，25Q1 - 25Q4美国GDP季环比年率增速分别为1.2→1.5→1.7→1.8%，25Q1预测值下修1%；预期未来1年美国经济陷入衰退概率25% [2] - 分析师小幅上修未来几个季度通胀预期，25Q1 - 25Q4美国CPI同比增速分别为2.8→2.8→3.1→3.0%，PCE同比增速分别为2.4→2.5→2.7→2.7%，2025Q2 - 2025Q4的CPI和PCE预测值上修0.1% - 0.2% [2] - 分析师维持首次降息在2025Q3的预测，交易员预期2025年6月降息概率为86%，到12月累计降息2.93次/73bps [2] 大类资产 - 全周（3月24日至28日）10年美债利率微升0.3bps至4.249%，2年美债利率降3.6bps至3.912%，美元指数微跌0.04% [3] - 标普500、纳斯达克指数分别跌1.53%、2.59%；现货黄金延续上行，全周收涨2.08%，最新录得3086美元/盎司 [3] 海外政治 - 4月1日美国将提交贸易领域审查报告，4月2日“对等关税”方案即将落地，市场对加征“对等关税”的形式和力度存在较大分歧 [4] 风险提示 - 特朗普政策超预期；美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至失控；美联储维持高利率水平时间过长，引发金融系统流动性危机 [4]

高频同步指标 - 截至3月30日，3月生产同步指标（HTPI）为4.47%，1 - 2月值为4.80%；出口同步指标（HTEXI）为3.08%，1 - 2月值为3.47%；消费同步指标（HTCI）为4.18%，1 - 2月值为3.78%[7] 消费 - 汽车销售边际走弱，零售和批发同比增速回落；纺织服装成交量回升但同比跌幅扩大；轻工日用指数小幅回升但处同期低位[14] - 18城地铁客流量同比增速由2.4%回升至4.6%；迁徙规模指数同比增速回升；境内、港澳台和国际航班数环比增长1.2%、3.8%和1.9%[16] - 电影消费同比跌幅扩大；海南旅游价格指数回落；游乐园客流量环比增长[16] 投资 - 3月新增专项债累计发行3634.6亿元，今年至今发行9602.4亿元；中国电建2月新签国内合同额同比增长2.1%[19] - 30大中城市新房成交同比增速从前一周2.2%回落至 - 3.5%；二手房成交回升但速度放缓，成交面积占比回落至58%左右[19] - 3月23日当周土地成交面积回升，溢价率回落至11.0%；石油沥青开工率回落至26.7%；水泥出货率回升至46.8%，建筑用钢成交量升至11.5万吨[19][20] 进出口 - 美国3月Markit制造业PMI为49.8%，较前一月回落；港口数据震荡，停靠出境船舶等数量及载重吨数下行[22] - 国际海运运价（BDI）环比下降0.9%，国内出口运价回落3.1%，进口运价指数回升1.4%；上海、宁波出口运价回升[22] 生产 - 钢铁产业链整体边际改善，螺纹钢产量同比回正且涨幅扩大；沿海八省日耗煤量同比跌幅收窄至0.02%[24] - 化纤产业链中上游生产恢复较快；PVC开工率较前一周下行0.1个百分点；纯碱开工率反弹至82.4%[24] - 光伏经理人指数由升转跌；汽车全钢胎、半钢胎开工率小幅回落[24] 库存 - 秦皇岛港煤炭库存回落至703.6万吨；水泥库容比回升，钢材社会库存回落，沥青库存回升[28] - PTA、聚酯切片、涤纶长丝库存均回落[28] 物价 - 整体iCPI同比由前一周4.3%回落至4.1%；南华价格指数环比上涨0.9%[31] - 原油价格上涨，布油和WTI原油环比上涨2.0%和1.6%；钢铁价格止跌回升，水泥价格下跌0.3%，沥青价格环比上涨0.6%[31] - 铜价环比下跌1.0%，铝价环比下跌0.8%，碳酸锂环比下跌0.2%；PTA、聚酯切片、涤纶长丝价格环比分别为2.1%、 - 1.8%和0.7%[31] 流动性 - 截至3月28日，R007、DR007分别报收2.26%、2.05%，较前一周上行44个和28个BP；央行净回笼资金1429亿元[33] - 截至3月28日，美元指数报收104.0，较前一周回落12个BP；美元兑人民币报收7.26（3月21日为7.24）[33] 风险提示 - 外需超预期回落，稳增长政策不及预期[3][35]

市场趋势 - 4月权益市场定价将回归基本面，建议关注一季报业绩向好企业，中期国产科技创新主线行情有望延续[3] - 截至3月29日，近一个月非银金融、有色金属等行业2025年盈利预期上修，全A盈利预期下调0.7%[3] 十大金股推荐 - 皓元医药：前、后端业务齐发展，整体利润率有望改善[4][5] - 南亚新材：乘国产算力之风，覆铜板价格上升周期将助推盈利修复[4][11] - 鸿泉物联：商用车行业景气度提升，eCall系统带来成长空间[4][15] - 金山办公：WPS 365业务收入高增，WPS AI未来想象空间大[4][21] - 洛阳钼业：铜价有望上行，公司享有量价齐升逻辑[4][25] - 赛力斯：M8有望成爆款，2025年竞争优势更突出[4][31] - 石头科技：全球智能扫地机器人领先企业，AI+消费应用可期，新品有望带来增量业绩[4][38] - 明阳智能：海上风电高景气，出海潜力突出[4][44] - 三棵树：涂料行业涨价，业绩释放可期[4][51] - 工商银行：行业中流砥柱，红利价值值得关注[4][62] 风险提示 - 宏观经济下行、金融监管及去杠杆政策加码、海外资本市场波动或对市场造成负面影响[63]

金属板块 - 赤峰黄金为强成长型纯黄金业务公司，2024Q2矿产金单位销售成本环比降9%，预计2024 - 2026年归母净利润17.65/25.87/28.37亿元[13][17][18] - 紫金矿业为全球金铜持续量增龙头，2024年矿产铜同比增6%至107万吨、矿产金同比增7%至73吨，预计2025年矿产铜产量同增7%至115万吨、矿产金产量同增16%至85吨[23][24][25] 建材板块 - 中材科技为Low - dK电子布国产龙头，2024年全球电子布需求约50亿米，均价4元/米，预计服务器市场空间约20亿元[28][31] - 三棵树为存量链领头羊，预计14 - 24年收入复合增速约26%、19 - 24年收入复合增速约16%，2024年零售收入逆势增长[43][44] 交运板块 - 中谷物流需求反弹预期加强，年初至今内贸集运运价PDCI同比增9.8%，预计2024 - 2026年归母净利润分别为17.2/19.0/20.6亿元[51][52][63] 化工板块 - 亚钾国际是出海钾肥新秀，在老挝拥有氯化钾矿区面积263.3平方公里，储量超10亿吨，现有一个百万吨氯化钾产能，目标年产量180 - 200万吨[70][71] - 金禾实业是食品添加剂龙头，三氯蔗糖价格触底反弹，从10万/吨涨至20万元/吨，金禾实业在行业中占据一定话语权[75][81] - 江南化工为民爆行业龙头，截至2024年末工业炸药及制品生产许可产能达76.85万吨/年，工业雷管生产许可产能7670万发/年，实控人承诺注入民爆资产[93][96] 电力板块 - 中闽能源集团优质资源充沛，预计2024 - 2026年EPS分别为0.39元、0.50元和0.54元[111][115] 建筑板块 - 鸿路钢构智能化逐步落地，当前政策催化顺周期复苏，公司估值有望触底回升[121] - 四川路桥为地方国企优质标的，预计2025年80亿利润，对应股息率约7%[128][130][133] 煤炭板块 - 中国神华全产业链布局，预计2025 - 2027年EPS分别为2.60元、2.65元和2.70元，给予“买入”评级[135][143] - 中煤能源降本增效，预计2025 - 2027年EPS分别为1.05元、1.05元和1.06元，给予“买入”评级[145][150]