投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 2025年上半年业绩符合预期 煤炭和煤化工业务呈现环比恢复态势 [1] - 25H1营业收入206.12亿元同比下降44.6% 归母净利润10.32亿元同比下降64.9% [1] - 25Q2盈利同环比下降 归母净利润3.40亿元同环比-74.7%/-50.8% [1] - 四费环比增加4.08亿元 四费费率环比+4.6个百分点 [1] - 煤炭业务毛利率受损 成本降幅不及售价下滑 [2] - 煤化工产品产销环比增长 乙醇价格环比上涨4.2% [3] - 朱庄矿关闭处理 核定产能160万吨/年 预计对业绩无重大影响 [2] 财务表现 - 25Q2商品煤产量460.0万吨环比+6.8% 销量350.4万吨环比+17.9% [2] - 25Q2吨煤售价747.6元/吨环比-20.3% 吨煤成本425.6元/吨环比-18.1% [2] - 25Q2吨煤毛利321.9元/吨环比-23.0% 煤炭毛利率43.1%环比-1.5个百分点 [2] - 25H1商品煤产量890.8万吨同比-13.7% 销量647.6万吨同比-19.4% [2] - 25Q2焦炭销量98.3万吨环比+40.2% 甲醇销量7.2万吨环比+68.3% [3] - 25Q2乙醇销量12.9万吨环比+41.2% 售价4978.8元/吨环比+4.2% [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润17.15/23.12/31.84亿元 [4] - 对应EPS 0.64/0.86/1.18元 [4][5] - 对应PE倍数21/15/11倍 [4][5] - 预计2025年营业收入616.55亿元同比-6.4% [5][11] - 预计2026-2027年营收增长5.99%-5.15% [5][11] - 预测毛利率从2024年18.29%降至2025年14.73%后逐步回升 [11] 经营指标 - 25Q2洗精煤采购量138.9万吨环比+31.3% 采购单价1006.3元/吨环比-16.0% [3] - 预测ROE从2024年11.45%降至2025年4.08%后逐步恢复 [11] - 资产负债率预计从2024年46.58%升至2025年48.77% [11] - 每股经营现金流预计从2024年3.36元降至2025年2.29元 [11][12]

投资评级 - 维持"买入"评级 青岛啤酒当前股价对应2025~2027年PE分别为20倍、18倍、16倍 [1][7] 核心观点 - 全渠道协同发力推动高质量增长 即时零售业务连续5年高速增长 新兴渠道保持领先 [7] - 产品升级韧性显著 25H1中高端以上销量同比增长5.1% 白啤实现双位数增长 经典系列稳健增长 [7] - 成本控制成效突出 25Q2吨酒成本同比下降5.08% 推动销售毛利率同比提升3.05个百分点至45.84% [7] - 净利率持续抬升 25Q2销售净利率同比提升1.11个百分点至22.26% [7] - 股息率提升值得期待 啤酒产业处于资本开支相对稳健、现金流表现优秀阶段 [7] 财务表现 - 25H1营收204.91亿元 同比增长2.11% 归母净利润39.04亿元 同比增长7.21% [7] - 25Q2营收100.46亿元 同比增长1.28% 归母净利润21.94亿元 同比增长7.32% [7] - 销量表现稳健 25H1总销量同比增长2.3% 主品牌销量同比增长3.9% [7] - 吨酒价格企稳回升 25H1吨酒营收4330元/吨 同比微降0.09% 但25Q2同比转正增长0.26% [7] - 盈利预测上调 2025~2027年归母净利润预测更新为47.41亿元、52.92亿元、58.23亿元 [7] 估值指标 - 当前股价69.78元 对应2025年PE 20.08倍 2026年PE 17.99倍 2027年PE 16.35倍 [1] - 市净率3.18倍 总市值951.94亿元 流通市值494.83亿元 [5] - 每股净资产21.96元 资产负债率41.24% [6] - 预测ROE持续提升 2025~2027年分别为15.53%、16.45%、17.14% [8] 行业地位与发展策略 - 啤酒行业属于攻守兼备优质主线 进攻性来自升级韧性和持续性 防御性来自稳健资本开支和优秀现金流 [7] - 新董事长上任后推动变革 对弱势省区进行主动调整 对纯生品牌重新规划 [7] - 即时零售业务强化闪电仓、酒专营等新业态开发 对中高档品类形成带动 [7] - 借鉴海外啤酒巨头发展路径 中国啤酒需求多元化的大众价位成为中档放量核心支撑 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 公司拐点逻辑有望进一步验证 静待子公司谛听智能业务放量 [5] - 国产动平衡机领军者 新领域布局进入收获期 打破国外技术封锁实现核心部件国产化 扩展至航空航天等高端装备市场 [7] - 子公司谛听智能突破复杂水声信号处理核心技术 产品在军民两用市场应用明确 已中标某型号装备水声信号智能处理系统的直通车项目及岸基阵配套产品 [7] 财务表现 - 2025H1实现营业收入1.61亿元 同比增长51.66% 归母净利润0.23亿元 同比增长199.23% [7] - 2025H1分产品收入：平衡机及配件1.04亿元(同比+9.44%) 自动化设备及配件0.38亿元(同比+370.20%) 软件信息系统0.18亿元(同比+661.77%) [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.53/0.97/1.70亿元 同比增速分别为179.77%/81.09%/76.14% [6] - 预计2025-2027年营业收入分别为4.10/6.23/9.24亿元 同比增速分别为52.47%/52.17%/48.18% [6] - 2025H1期间费用率29.20% 同比下降11.21个百分点 [7] 业务进展 - 自动化设备业务大幅提升主要系汽车领域动平衡机国产替代订单放量及机器人新应用场景订单拓展 [7] - 软件信息系统业务大幅提升主要系谛听智能完成智能水声信号处理系统样机研制 业务进入产业化实施阶段 [7] - 成功打破国外在高速动平衡机方面的技术封锁 实现核心部件国产化 [7] 估值指标 - 当前股价42.58元 对应2025-2027年PE分别为88/49/28倍 [6] - 总市值47.27亿元 流通市值36.23亿元 [3] - 2025-2027年预计ROE分别为6.92%/11.13%/16.39% [6]

投资评级 - 买入（维持）[5] 核心观点 - 25H1收入端实现高增长，主品牌丸美势能向好[5] - 公司经营拐点显现，战略转型成效渐显[7] - 两大主力品牌协同高质发展，增长弹性被看好[7] 财务表现 - 25H1总营业收入17.69亿元，同比增长30.83%[7] - 25H1利润总额2.41亿元，同比增长7.17%[7] - 25H1归母净利润1.86亿元，同比增长5.21%[7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.19/5.40/6.69亿元，同比增长22.71%/28.92%/23.88%[6] - 预计2025-2027年营业收入分别为38.32/47.35/56.15亿元，同比增长29.04%/23.56%/18.59%[6] - 25H1毛利率74.60%，同比小幅下滑0.07个百分点[7] - 25H1归母净利率10.50%，同比下降2.56个百分点[7] 品牌表现 - 25H1丸美品牌营收12.50亿元，同比增长34.36%[7] - 25H1PL恋火品牌营收5.16亿元，同比增长23.87%[7] - 丸美品牌持续蝉联"国货眼部护理第一品牌"[7] - PL恋火品牌获2025 CiE美妆大赏"年度最具影响力彩妆香氛品牌"[7] - 618大促期间PL恋火品牌线上GMV超3.5亿元[7] 渠道表现 - 25H1线上渠道营收15.71亿元，同比增长37.85%[7] - 25H1线下渠道营收1.97亿元，同比下降7.07%[7] - 丸美天猫旗舰店TOP5核心单品销售占比达73%[7] - 会员成交金额同比增长28%，店播销售同比增长59%[7] - 会员渗透率82%，品牌粘性持续攀升[7] - 25H1举办护肤沙龙会超13000场[7] 费用结构 - 25H1销售费用率56.50%，同比上升3.44个百分点[7] - 25H1管理费用率2.85%，同比下降0.58个百分点[7] - 25H1研发费用率2.30%，同比下降0.35个百分点[7] - 销售费用率上升主要因线上流量成本高涨及品牌建设投入增加[7] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年PE分别为40/31/25倍[6][7] - 当前股价对应2025-2027年PS分别为4.42/3.58/3.02倍[9] - ROE预计从2024年10.11%提升至2027年17.70%[6]

投资评级 - 强推（维持） 目标价：25.8元 [2] 核心观点 - 公司2025年上半年营收28亿元、同比-9%，归母净利0.13亿元、同比-84%，扣非归母净利0.12亿元、同比-84% [2] - 海外业务承压，但车身结构件及一体化压铸业务持续放量，预计2025-2027年归母净利为0.9亿、2.3亿、2.6亿元，对应增速-25%、+167%、+11% [8] - 基于2026年业绩预期给予目标PE 35倍，维持"强推"评级，静待边际改善 [2][8] 财务表现 - 2025年上半年营收28亿元（同比-9%），其中法国百炼集团贡献12亿元（同比减少约2亿元），本部营收同比减少0.6亿元 [8] - 2Q25营收15.32亿元（同环比-4%/+21%），归母净利0.09亿元（同环比-53%/+140%），净利率0.6%（同环比-0.6PP/+0.3PP） [8] - 1H25车身结构件（含一体化车身件）收入7.6亿元、同比+13%，主要由国内市场贡献 [8] - 毛利率13.4%（同环比-0.6PP/-0.1PP），期间费用率8.4%（同环比-2.6PP/-1PP） [8] 业务进展 - 1H25获得四款一体化后地板、两款侧围及一款前舱项目定点，预计2026年量产，车身结构件获30多款产品定点，预计2025-2026年量产，项目总金额超50亿元 [8] - 1-7M25百炼获17款卡钳安全件和14款制动主缸定点 [8] - 安徽新工厂于6月分批投产，自动化程度较高，有望贡献新盈利增长 [8] 财务预测 - 预计2025-2027年营业总收入6,275/7,038/7,467百万元，同比增速0.4%/12.2%/6.1% [4] - 预计2025-2027年归母净利润87/231/256百万元，同比增速-24.6%/166.9%/10.8% [4] - 对应每股盈利0.28/0.74/0.82元，市盈率80/30/27倍 [4] 公司基本数据 - 总股本31,447.72万股，总市值69.56亿元，流通市值69.56亿元 [5] - 资产负债率51.88%，每股净资产13.68元 [5] - 12个月内最高/最低价29.61/20.01元 [5]

投资评级 - 报告对青岛啤酒维持"强推"评级，A股目标价90元，H股目标价70港元 [1][5] 核心观点 - 公司逆势实现稳健增长，新管理团队动能充足，高端化战略持续推进，成本红利延续，餐饮场景恢复后弹性可期 [1][5] - 25H1营业总收入204.9亿元（同比+2.1%），归母净利润39.0亿元（同比+7.2%）；25Q2营收100.5亿元（同比+1.3%），归母净利润21.9亿元（同比+7.3%） [1] - 产品结构持续升级，主品牌及中高端产品销量占比提升，成本下降推动毛利率改善 [5] - 预测25-27年归母净利润分别为47.3/52.1/55.5亿元（前值48.8/53.0/56.2亿元） [5] 财务表现 - 25Q2毛利率45.8%（同比+3.0pcts），吨成本同降5.1%至2201.9元/千升 [5] - 25Q2归母净利率21.8%（同比+1.2pcts），扣非归母净利率20.2%（同比+0.9pct） [5] - 预测25-27年营收同比增速分别为3.2%/3.4%/2.3%，每股盈利3.47/3.82/4.07元 [1] - 当前市盈率20倍（2025E），预计逐年降至17倍（2027E） [1] 业务运营 - 25Q2销量同增1.0%至247.1万千升，吨价同增0.3%至4065.4元/千升 [5] - 主品牌销量同增3.9%至133.8万千升（占比+1.5pcts），中高端产品销量同增4.8%至98.1万千升（占比+1.4pcts） [5] - 经典、白啤、高端生鲜1L铝瓶及超高端产品保持稳健增长，纯生产品受餐饮场景影响承压 [5] - 全渠道发力，拓展即时零售、酒专营等新兴渠道，推进国际化进程 [5] 战略与展望 - 新董事长上任后战略一脉相承，通过体育、音乐多场景营销推动"1+1+1+2+N"产品组合高端化升级 [5] - 推出轻干、樱花味白啤、浑浊IPA等创新产品应对新消费需求 [5] - 去年务实去库后轻装上阵，下半年基数走低，成本红利延续，消费场景修复有望释放弹性 [5] 市场数据 - 当前总市值951.94亿元，流通市值494.83亿元，每股净资产21.96元 [2] - 12个月内最高/最低股价分别为81.67元/53.96元 [2] - 近12个月股价表现相对沪深300指数超额收益显著 [4]

投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 2025H1公司实现营收1.66亿元（yoy+7%）、归母净利润3294万元（yoy+3%）[6] - 2025Q2实现营收0.86亿元（yoy+12%/qoq+7%）、归母净利润1791万元（yoy+4%/qoq+19%）[6] - 新能源汽车零部件业务营收6930万元（yoy+8%）、通用汽车零部件业务营收3792万元（yoy+7%）、传统燃油汽车零部件业务营收4320万元（yoy+28%）[6] - 新能源汽车专用零部件销售占比41.86%、传统燃油车零部件占比26.10%、通用汽车零部件占比22.91%[6] - 第三代焊接环产线2025年上半年到厂验收并有望年内量产[6] - 与孔辉汽车战略合作开发控制器、减震器相关金属零件[6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.65/0.80/1.00亿元[6] - 当前股价对应PE分别为38.9/31.6/25.2倍[6] 业务表现 - 2025H1内销业务营收14992万元（yoy+6%）、外销业务营收1561万元（yoy+8%）[6] - 新能源汽车零部件毛利率33%（yoy+2pcts）、通用汽车零部件毛利率38%、传统燃油汽车零部件毛利率32%[6] - 空悬领域产品市场占有率持续巩固提升[6] - 孔辉汽车独家供货、保隆科技迅速上量、大陆汽车批量供货、拓普集团测试进展顺利[6] 行业背景 - 2025年1-7月中国汽车产销分别完成1823.5万辆和1826.9万辆（yoy+12.7%和12%）[6] - 国家政策推动汽车消费市场绿色化、智能化升级[6] 战略布局 - 成立马克表面处理科技（南通）有限公司[6] - 与奥地利企业设立合资公司EC MARK Precision Proizvodnja d.o.o.[6] - 拟现金收购通亦和51%股权[6] - 借助精冲工艺研发谐波减速器柔轮推动国产化[6] - 在斯洛文尼亚设合资公司拓展欧洲市场[6] - 设立孙公司满足产品表面处理需求[7] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为402/496/609百万元[8] - 预计营收增长率分别为25.00%/23.36%/22.91%[8] - 预计每股收益分别为0.56/0.69/0.86元/股[8] - 预计ROE分别为15.98%/19.26%/23.54%[8]

投资评级 - 维持增持评级 [5] 核心观点 - 2025H1境内收入同比增长31% 境外业务收入下滑 [8] - 研发布局核电软管 数据中心液冷软管 海洋石油管等新产品 推动国产替代 [5][8] - 正式纳入中国石油天然气集团公司一级物资供应商体系 准入产品涵盖高压钻探胶管系列产品 [8] - 超高压装备业务模式创新 从提供成套设备拓展至合作加工 租赁等多元化模式 应用领域从果汁扩展至酒类 卤制品 宠物食品等 [8] - 公司业绩有望持续向好 未来在数据中心 深海 核电等新领域布局增量可期 [8] 财务数据 - 2025H1实现营收2.37亿元(YoY+7%) 归母净利润5268万元(YoY+14%) 经营活动现金流量净额6368万元(YoY+19%) [8] - 2025Q2实现营收1.13亿元 归母净利润1704万元 经营活动现金流量净额3347万元(YoY+10%) [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.22/1.46/1.78亿元 同比增长13.93%/19.66%/21.99% [7][8] - 预计2025-2027年营业收入分别为5.55/6.63/7.92亿元 同比增长14.73%/19.51%/19.45% [7] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为28.4/23.7/19.4倍 [7][8] 业务表现 - 2025H1胶管总成及配套管件收入同比增长8% 钢丝缠绕橡胶软管 钢丝编织橡胶软管 纤维增强橡胶软管收入分别同比增长4% +10% -14% 混炼胶业务收入同比增长12% [8] - 核电软管完成样品试制 包括核电液压管 悬链软管 空气管 树脂管等 并为机组试用做准备 [8] - 数据中心液冷软管完成多轮试验并向客户送样 [8] - API 17K海洋石油管产线建设按计划推进 [8] - 2025H1研发费用同比增长15% [8] 市场数据 - 收盘价27.30元 总市值3464.89百万元 流通市值2259.95百万元 [3] - 总股本126.92百万股 每股净资产5.52元/股 资产负债率20.52% [3]

投资评级 - 增持评级维持 目标公司万通液压获增持评级 基于行业复苏和业绩增长前景[5] 核心观点 - 2025H1归母净利润同比增长40%至6732万元 营收同比增长13%至3.44亿元 现金流同比增长48%至10819万元[6] - 自卸车油缸收入增长25.95% 毛利率提升2.62个百分点 受益于以旧换新政策和基建投资驱动[6] - 油气弹簧收入增长21.4% 毛利率提升7.28个百分点 因海外市场突破和高端产品均价上升[6] - 布局智能油气悬架和机器人领域 研发费用增长15.93% 聚焦无人驾驶矿用车系统和机器人关节技术[6] 财务表现 - 2025Q2营收1.78亿元 环比增长7% 归母净利润3350万元 环比微降1%[6] - 预测2025-2027年归母净利润1.41/1.85/2.20亿元 对应PE 37.7/28.6/24.1倍[6][7] - 当前股价44.56元 总市值53.12亿元 资产负债率23.53% 每股净资产4.99元[3] 行业动态 - 2025年1-6月国内重型自卸车销量1.7万辆 同比增长36.4% 新能源重卡销量79710辆 同比增长184.68%[6] - 国家能源局启动煤矿智能化试点 推动采矿设备需求升级[6] - 境外收入增长41.24% 通过国际展会拓展和定制化产品交付实现突破[6] 产品进展 - 机械装备用缸收入增长3.96% 毛利率提升4.15个百分点 受益工程机械复苏[6] - 开发智能称重系统 高性能蓄能器等增值产品 推进全油气悬挂系统整车配套[6] - 纯水液压缸等智能化新产品有望受益于煤矿智能化升级趋势[6]

投资评级 - 买入(维持) [1] 核心观点 - 业绩符合预期 2025年上半年实现营收30.51亿元(同比+11.02%) 归母净利润8.18亿元(同比+10.74%) 扣非归母净利润7.88亿元(同比+12.58%) [6] - 经营质量显著提升 应收账款与应收票据周转天数降至15.77天 环比下降11.20天 为2021年以来最低水平 [6] - 现金流表现强劲 2025Q2经营活动现金流量净额达12.70亿元 带动2025H1该指标在高基数下同比增长4.70% [6] - 实施高比例中期分红 每10股派现12.69元 现金分红总额8.17亿元 占上半年归母净利润比例达99.94% [6] - 预计2025-2027年归母净利润保持高增长 分别为18.96/22.72/27.18亿元 同比增长21.75%/19.87%/19.60% [6] 财务表现 - 2025H1综合毛利率73.13% 同比微降0.41个百分点 [6] - 费用结构优化 销售费用率33.79%(同比-2.59pct) 管理费用率6.06%(同比+1.17pct) 研发费用率2.62%(同比+0.26pct) [6] - 预计2025-2027年营业收入分别为68.20/78.08/88.99亿元 同比增长15.20%/14.48%/13.97% [4] - 每股收益持续提升 预计2025-2027年分别为2.94/3.53/4.22元 [4] - 估值水平合理 对应2025-2027年PE为17.65x/14.72x/12.31x [6] 经营效率 - 营运能力突出 2025H1应收账款周转率83.28次 预计2025年将提升至120.40次 [7] - 资产周转效率持续改善 总资产周转率从2024年0.45次提升至2027年0.65次 [7] - 盈利能力增强 净利率从2024年26.30%提升至2027年30.54% ROE从14.81%提升至26.11% [7] - 财务结构稳健 资产负债率维持在21%-25%区间 流动比率保持在3.5左右 [7] 行业地位与竞争优势 - 老字号滋补中药龙头企业 核心产品集采降价可能性低 [6] - 第一期限制性股票激励计划有效激发管理层动力 改革成效显著 [6] - 品牌品种力与营销体系强大 支撑营业收入持续双位数增长 [6] - 规模效应渐显 阿胶系列产品持续降本增效 推动毛利率提升 [6]