假期催化+冰雪经济：旅游ETF（562510）； 提振内需+低估赛道：食品饮料ETF（515170）； 电商龙头+新消费：港股消费ETF（513230）。 相关热门ETF： 12月18日，港股开盘，恒生指数跌0.54%，恒生科技指数跌1.11%。港股消费板块早盘持续窄幅震荡， 港股消费ETF（513230）现跌超0.5%，其持仓股中，康耐特光学、泡泡玛特、毛戈平、上美股份、思摩 尔国际等跌幅居前，新秀丽、百胜中国、珍酒李渡等逆势飘红。 消息面上，自2025年12月18日起，海南自由贸易港正式启动全岛封关。至此，进口征税商品目录、货物 流通税收政策、禁限清单、加工增值内销免关税政策、海关监管办法等一系列封关政策及配套文件同步 实施。封关是海南自贸港建设新阶段的开始，封关后还将不断扩大开放领域，持续完善政策制度体系， 努力打造引领我国新时代对外开放的重要门户。 中信证券指出，离岛免税政策的优化与海南封关在即创造了潜在消费增量空间。重点建议关注财富效应 传导、供给端优化推动的经营拐点机会，包括受益于资本市场财富效应潜在传导的偏高端消费，如出境 游、酒店、博彩、免税、奢侈品&高端美护、高端地产物业等。 ...

来源：新浪基金 近期，中央经济工作会议重磅定调，有机构分析称，新消费成长或率先受益。与此同时，中证港股通消 费主题指数（931454.CSI）于12月15日正式实施修订，成分股更纯粹、更聚焦在港股上市的消费板块中 细分龙头企业，或为投资者捕捉中国消费结构变迁中的成长红利，提供更精准、更有效的指数化投资工 具。（资料参考：国金证券《中央经济会议对消费影响解读：新消费成长率先受益 政策助力增长型红 利机会显现》，2025.12.14；中证指数有限公司《中证港股通消费主题指数编制方案》） 从政策方向看，中央经济工作会议将"大力提振消费，提高投资效益，全方位扩大国内需求"作为首要任 务，凸显消费在稳增长中的首要作用和意义。机构分析指出，后续围绕消费的结构性政策或有望从以下 两方面重点发力： 一是通过财政补贴、税收优惠、社保提升等政策，增强居民消费能力，如提高退休人员养老金等，银 发消费或将迎来黄金发展期。 二是推动消费结构性升级，政策将鼓励服务消费、数字消费、绿色消费等新兴业态发展，支持文旅、 养老、体育等服务领域开放合作创新，服务类消费迎来重点支持和发展。 （资料参考：国金证券《中央经济会议对消费影响解读：新消费成 ...

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：港股消费、食品饮料、纺织服饰、鞋服制造、工具、家电、互联网科技（云服务、电商）、餐饮旅游、酒店、免税、医疗服务与医美、农业（生猪养殖、饲料） * **公司**：贵州茅台、李宁、申洲国际、精苑国际、九星控股、乐舒适、思摩尔国际、全峰、创科、阿里巴巴、海天味业、华润啤酒、卫龙美味、携程、同程、华住、亚朵、小菜园、绿茶、海底捞、百胜、沪上阿姨、古茗、瑞幸、中免、珠海免税、固生堂、巨子生物、百仁医疗、牧原、温氏、神农康、东瑞、家家康、海大集团 核心观点和论据 宏观消费与服务消费 * 服务零售额逆势增长，2025年累计同比增长5.4%，超过出口和投资增速，成为提高居民消费率的关键[1] * 服务消费受房地产市场波动影响小，且不存在消费透支问题[2] * 政府可通过构建消费场景（如网红城市活动、体育赛事）有效拉动服务消费，并带动相关商品消费[3] * 预计2026年居民整体消费增速将回升至5%以上[3] 食品饮料板块 * **贵州茅台**：公司控价措施使飞天批价快速回升至1,580元左右，测算未来五年茅台酒可供销量增长仅1%，供给侧显著改善[4]；预计2026年批价至少能稳住在1,500元左右，表明板块见底[4] * **大众品**：推荐渗透率提升赛道（零食、保健品、宠物）及与餐饮链关联度高且顺周期改善品种（乳制品、啤酒）[4] * **具体标的**：海天味业港股相对A股折价超过20%[4]；华润啤酒清库存并减负[5]；卫龙美味10-11月魔芋产品增长40%以上，对应2026年估值不到15倍[5] 纺织服饰与鞋服制造 * **李宁**：处于经营周期底部，营销和产品推新动作频繁，重新获得中国奥委会合作权益[6]；经销商渠道库存处于近三年来低位，实控人持续增持[6]；市值对应2026年市盈率约15倍[6] * **制造订单**：服装和鞋类制造业订单自2025年二季度以来逐步恢复，三季度增速加快[7]；美国服装零售及批发的库销比维持在2左右，为近三年较低水平[7]；预计2025年三季度是订单低谷，四季度开始下游将陆续补库[8] * **代工盈利**：2026年鞋服代工龙头企业利润率有望修复，推荐高股息率龙头如申洲国际、精苑国际和九星控股[9] 港股新标的与电子烟 * **乐舒适**：非洲卫生用品销量第一品牌，2022年至2024年收入复合增长率约19%，净利润复合增长率达127%[10]；非洲纸尿裤市场预计到2029年可达60亿美元，复合增长率约8%[10] * **思摩尔国际**：受益于HNB业务收入贡献逐步体现，以及欧洲新品上市与存量客户烟弹复购提升收入与毛利率[11]；美国监管收紧带来份额集中效应[11] 工具与家电板块 * **推荐逻辑**：美国地产触底（30年房贷利率从年初7%降至6.19%）及库存触底（三季度北美区库存水位处于低位）是主要因素[12] * **具体标的**：全峰估值仅7-8倍市盈率，对标创科20-25倍估值有翻倍空间[12]；创科作为行业龙头，电动工具市占率稳居第一，份额与利润稳健提升[13] 互联网科技（阿里巴巴） * **云业务**：收入预计继续加速增长，计划未来三年增加资本支出以应对AI云市场需求[14]；长期看，阿里云兼具强大算力储备、先进大模型和自研芯片，竞争优势强[14] * **电商业务**：四季度CMR增速可能放缓，但长期仍具发展空间[15]；给予2026财年电商主业净利润10倍PE、云业务收入10倍PS，对应3.2万亿估值，目标价86港元[15] 餐饮旅游与酒店 * **板块表现**：四季度出行情况与三季度变化不大，但酒店同店表现好转，如华住四季度RevPAR接近持平甚至转正[16] * **未来预期**：2026年春假和秋假试点省份扩大，假期增量将比今年更多[16] * **推荐标的**：看好携程（受益于国内外利润率提升及AI降本）和同程（估值便宜）[16] * **酒店行业**：龙头如华住和亚朵涨幅较大，市场对四季度同店触底及明年预期乐观，目前估值在20-25倍之间[17][18] 餐饮、免税与医疗健康 * **餐饮板块**：推荐关注小菜园和绿茶，估值在8-12倍且股息率为5-7%[19]；饮品方面，沪上阿姨、古茗、瑞幸等凭借产品结构或联名活动保持高速增长[19] * **免税行业**：海南离岛免税12月上旬增速维持20%以上，新政加持下封关后国货入驻叠加国补政策将带来可观增速与利润率改善[20]；推荐中免和珠海免税[20] * **医疗服务与医美**：看好固生堂（AI中医项目落地，2025年利润约4亿元，收入端预计增长10-15%）[21]；看好巨子生物与百仁医疗（在胶原蛋白领域具有稀缺性，具备国产替代潜力）[22] 农业板块 * **生猪养殖**：重点推荐头部猪企如牧原，受去产能背景影响，预计2026年行业估值将接近历史底部[23]；10月生猪价格迅速跌破行业现金成本线，目前约11.5元/公斤[24]；截至10月底，全国能繁母猪存栏量为3,900万头，两个月内减少60万头[25]；低成本、高出栏体量的大型企业（牧原、温氏）及小型企业（神农康、东瑞、家家康）具有优势[26] * **海大集团**：核心逻辑在于出海战略，过去两年增速维持在40%以上，2025年预计增速约30%[27]；预计2026年公司整体利润约60亿，按历史最低15倍估值计算，市值应在850亿左右，目前市值880-890亿，接近历史底部[27] 其他重要内容 * 11月份商品零售同比增速仅为1%，为过去27个月以来最低水平[2] * 居民整体支出中约60%为商品类、40%为服务类[3] * 制衣龙头企业11月营收同比增加了1.5%至32%[8] * 全峰在东南亚产能布局进展迅速，盈利稳定性增强[13] * 餐饮旅游板块，今年10月部分省份放秋假提供了一些经济贡献[16] * 生猪养殖，预计春节前后会出现一个低点，但跌破前低的可能性不大，2026年二季度之后价格将开始回升[24]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的投资评级 [8][11] 报告核心观点 * 2025年11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，增速环比放缓，但线下业态展现出韧性增长 [5][8][14] * 消费内部分化明显：必选消费稳健，部分可选消费（如化妆品、黄金珠宝）表现良好，而汽车、家电等受政策与基数影响显著承压 [8][14][15] * 报告对多个细分行业提出具体投资建议，核心逻辑包括：关注低估值左侧布局机会（如汽车整车）、优选具备成长逻辑的龙头公司（如家居、新消费）、布局出海与AI等科技赋能赛道，以及配置高股息防御性资产 [8][15][20][41] 分行业总结 零售 * 11月社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3%，增速环比下降1.6个百分点 [5][14] * 线下业态保持稳健，1-11月便利店、超市、专业店零售额同比分别增长6.0%、4.7%、3.4% [14] * 分品类看，必选消费稳健，粮油食品零售额同比增长6.1%；可选消费中，化妆品零售额同比增长6.1%，黄金珠宝零售额同比增长8.5%，而家电零售额同比下降19.4% [15] * 投资建议聚焦美容护理、黄金珠宝、出海及实体零售板块，提及毛戈平、潮宏基、小商品城、永辉超市等公司 [15] 社会服务 * 11月餐饮收入6057亿元，同比增长3.2%，增速较10月的3.8%有所回落 [16] * 11月酒店行业RevPAR同比增长2%，呈现好转趋势 [17] * 离岛免税销售额连续两个月同比回正，10月同比增长13.1%，主要驱动力为客单价提升，1-10月客单价连续十个月同比正增长 [18][19] 汽车 * 11月汽车类社零总额4454亿元，同比下降8.3% [20] * 11月乘用车批发销量303.7万辆，同比增长1.2%；其中新能源乘用车销量约170.6万辆，渗透率达56.2% [20] * 出口持续高景气，11月乘用车出口62.4万辆，同比增长48.7% [20] * 投资建议：整车板块建议左侧布局低估值品种，如吉利汽车、比亚迪；持续看好AI智驾、出海、机器人及液冷等细分赛道，提及小鹏汽车、拓普集团、敏实集团等公司 [20][21] 纺织服装 * 11月限额以上服装鞋帽、针纺类销售额同比增长3.5%，增速环比放缓 [24] * 投资建议：品牌端寻找β与α共振标的，推荐罗莱生活、海澜之家、安踏体育等；制造端关注运动制造产业链，如华利集团、申洲国际 [24][25] 轻工制造 * 11月家具零售额同比下降3.8%，地产销售数据仍承压 [26] * 个护新消费领域，长期关注百亚股份、登康口腔等；文具领域，1-11月文化办公用品零售额同比增长18.2% [27] * 新型烟草领域，10月电子烟出口额约10.98亿美元，同比增长约24% [31] 食品饮料 * 11月限额以上烟酒类零售额同比下降3.4%，进入需求淡季，白酒批价仍有压力 [32] * 11月粮油食品类零售额同比增长6.1%，饮料类增长2.9% [33] * 投资建议：白酒行业沿“份额集中、消费升级”主线配置，推荐贵州茅台、山西汾酒等；大众品推荐具备成本转嫁能力的公司，如千禾味业、安琪酵母 [33][35] 家用电器 * 11月家电限额以上消费同比下降19.4%，受高基数与国补退坡影响显著 [36] * 分品类看，11月白电、黑电、厨电、小家电及清洁电器多数品类销售额同比下滑 [37][38][39][40] * 投资建议：把握确定维度，一是具备更新需求及高股息的龙头，如美的集团、雅迪控股；二是全球成长的出海品牌，如安克创新、春风动力 [41]

核心观点 - 报告对纺织服装与轻工制造行业持积极看法，认为存在结构性投资机会 [1] - 纺织服装行业上游制造板块建议关注订单向好、受益于原材料价格趋势及关税政策明朗化的龙头公司 [5] - 纺织服装行业下游品牌板块建议关注受益于睡眠经济、主业回暖及新消费业务增长的公司 [5] - 轻工制造行业建议关注出口景气、新消费成长逻辑持续及造纸包装行业格局改善的龙头公司 [5] 纺织服装行业周观点 - **上游纺织制造**：建议关注三个方向 [5] - 毛纺行业龙头新澳股份，因其订单持续向好，且澳洲羊毛价格未来趋势乐观，库存有望受益升值 [5] - 耐克产业链上游代工龙头，若耐克2026财年第二季度业绩超预期，相关公司估值、股价有望受益 [5] - 板块内龙头公司，包括晶苑国际、伟星股份、华利集团、申洲国际、开润股份、百隆东方、健盛集团等，伴随美国关税政策明朗化，预计品牌客户补货态度将转为积极，看好其明年业绩较今年回暖 [5] - **下游服装家纺**：建议关注两个方向 [5] - 受益于睡眠经济兴起且Q3业绩超预期的家纺龙头水星家纺等 [5] - 传统主业回暖、新消费业务高增长且未来发展空间大的锦泓集团和海澜之家 [5] 轻工制造行业周观点 - **轻工出口**：基本面仍较景气，外部环境如美国地产交易等有望改善，龙头公司α凸显（转产海外进一步夯实生产壁垒），出口板块仍有基本面与估值上行机会，建议关注匠心家居、源飞宠物、依依股份等 [5] - **轻工新消费**：板块高位回调后估值进入合理区间，部分企业成长逻辑持续，后续或有新品推出或团队改革催化，持续关注百亚股份、思摩尔国际、登康口腔等 [5] - **造纸包装**：建议关注反内卷下基本面改善的龙头，以及供给端格局变化，标的包括太阳纸业、奥瑞金、裕同科技等 [5] 行业行情回顾 - **本期市场表现（12.8-12.12）** [5][12] - 上证指数下跌0.34%，创业板综上涨2.74% [5][12] - 纺织服饰（SW）指数下跌2.81%，在31个一级行业中排名第25位 [5][12] - 轻工制造（SW）指数下跌1.72%，在31个一级行业中排名第17位 [5][12] - **纺织服饰细分板块表现（12.8-12.12）** [20] - 纺织鞋类制造上涨1.60%，印染上涨0.51% [20] - 棉纺下跌1.78%，其他纺织下跌2.42%，钟表珠宝下跌2.78%，鞋帽及其他下跌2.92%，非运动服装下跌3.07%，辅料下跌3.17%，运动服装下跌3.49%，家纺下跌4.15%，其他饰品下跌6.61% [20] - **纺织服饰个股表现（12.8-12.12）** [21] - 涨幅靠前：迎丰股份（13.03%）、九牧王（12.16%）、七匹狼（10.01%）、锦泓集团（7.61%）、凤竹纺织（7.22%）等 [21] - 跌幅靠后：棒杰股份（-18.14%）、龙头股份（-15.04%）、南山智尚（-13.28%）、如意集团（-12.04%）等 [21] - **纺织服饰可转债表现（12.8-12.12）** [24] - 周涨幅：富春转债（0.51%）、台21转债（0.06%）、太平转债（-1.68%）、天创转债（-0.33%）、开润转债（-0.06%）、盛泰转债（-0.74%）、鲁泰转债（-0.86%） [24] - 周换手率：富春转债（92.47%）、天创转债（46.45%）、开润转债（39.05%）、太平转债（20.12%）等 [24] - **轻工制造细分板块表现（12.8-12.12）** [71] - 定制家居上涨2.16% [71] - 卫浴制品下跌1.40%，纸包装下跌3.54%，成品家居下跌3.59%，文化用品下跌3.69%，其他家居用品下跌4.39%，娱乐用品下跌5.43%，印刷下跌5.94%，特种纸下跌6.98%，大宗用纸下跌7.18%，瓷砖地板下跌8.73%，塑料包装下跌9.88%，综合包装下跌10.26%，金属包装下跌10.31% [71] - **轻工制造个股表现（12.8-12.12）** [72] - 涨幅前十：安妮股份（38.32%）、顺灏股份（34.03%）、中源家居（30.77%）、松霖科技（11.23%）、麒盛科技（10.47%）等 [72] 行业估值水平 - **截至2025年12月12日** [16][17] - 纺织服饰行业PE（TTM）为20.01倍，历史最高为57.80倍，最低为14.44倍，当前PE所处历史分位数为38.27% [16][17] - 轻工制造行业PE（TTM）为24.85倍，历史最高为93.82倍，最低为14.65倍，当前PE所处历史分位数为29.28% [17] 行业数据跟踪 - **纺织服装出口数据（2025年11月）** [5][37] - 中国纺织品出口金额（美元值）同比+1.02% [5][37] - 中国服装出口金额（美元值）同比-10.98% [5][37] - **越南出口数据** [5] - **纺织品**：2025年11月出口金额29.7亿美元，同比-2.72%；1-11月累计出口359亿美元，同比+6.7% [5][42] - **鞋类**：2025年11月出口金额21亿美元，同比-3.8%；1-11月累计出口219亿美元，同比+5.5% [5][47] - **线上销售数据（2025年11月全平台合计）** [54][56] - 销售额同比增长显著的品类：户外服装（+14%）、户外鞋靴（+30%）、男装（+11%）、内衣（+13%） [54][56] - 销售额同比下滑的品类：运动鞋（-18%）、露营野餐（-32%）、儿童服饰（-8%）、床上用品（-10%） [54][56] - **服装价格数据（2025年1-11月累计）** [62] - 全国衣着类居民消费价格累计增速为+1.5% [62] - 全国服装类商品零售价格累计增速为0.0% [62] - **全球运动品牌财报（Lululemon FY2025Q3）** [66][67] - 营收25.66亿美元，同比+7.06%，超出彭博预测的24.84亿美元 [66] - 毛利率55.57%，同比-2.91个百分点 [66] - 归母净利润3.07亿美元，同比-18.55% [66] - 分地区看，中国区营收5.12亿美元，同比大幅增长42.42%；美国区营收13.81亿美元，同比-3.04% [67] - **轻工制造行业相关数据** [5][76][80][82] - **地产数据**：本期（12.1-12.7）30大中城市商品房成交面积同比-28.39% [5][76] - **原材料价格（截至12月12日）**： - TDI价格1.49万元/吨，周环比持平，同比+17.52%；MDI价格1.49万元/吨，周环比持平，同比-17.72% [77] - 针叶浆价格5601.61元/吨，周环比+0.76%；阔叶浆价格4623.68元/吨，周环比+1.65% [82] - 废黄板纸价格1864元/吨，周环比-2.36% [82] - 双胶纸价格4725元/吨，周环比-0.13%；双铜纸价格4710元/吨，周环比-1.26% [86] - 箱板纸价格3928元/吨，周环比+0.28%；瓦楞纸价格3236.88元/吨，周环比+0.31% [86] - 铝价22050元/吨，周环比+0.55% [89] - **出口运价及汇率**： - 中国出口集装箱运价指数（CCFI）为1118.07，同比+0.29%，环比-2.28% [80] - 美元兑人民币汇率为7.06，同比-0.22% [80]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对各细分板块给出了景气度判断，具体为：家居板块（底部企稳）、新型烟草（稳健向上）、造纸（底部企稳）、包装（稳健向上）、潮玩（拐点向上）、轻工个护（略有承压）[4] 报告核心观点 * 家居板块内销处于需求偏弱的磨底阶段，但在消费政策刺激下有望稳步修复，外销因美国进入降息周期及中国出口多区域扩张，已进入温和修复通道，建议优选具备品类整合能力与零售变革先发优势的龙头，以及海外产能布局成熟的企业[4][9] * 新型烟草方面，美国打击非法雾化产品支撑合规品牌销售回暖，加热烟草（HNB）行业竞争加剧，英美烟草加大促销力度，其核心供应商思摩尔国际有望受益于客户的无烟战略推进[4][10] * 造纸板块因全球浆厂减产导致供应收紧，浆价持续上涨，在成本压力与下游需求恢复背景下，成品纸价有望持续修复，包装板块因原材料价格上涨，金属包装企业提价意愿迫切，若提价落地将改善行业盈利水平[4][11][12] * 轻工消费领域，国货表现整体优于外资，牙膏品类竞争格局优于卫生巾，线上销售增长显著，潮玩板块线上销售高速增长，龙头公司引入高端管理人才意图提升品牌长期价值[4][13][14] * 报告基于对各板块景气度的判断，列出了相应的重点推荐公司名单[4] 根据相关目录分别总结 一、本周重点行业及公司基本面更新 1.1 家居板块 * **内销数据疲软**：截至12月12日，30大中城市商品房成交面积当周同比-36.29%，14城二手房成交面积当周同比-38.19%[4][9] * **政策支持预期**：中央经济工作会议延续提振消费主线，家居以旧换新、绿色智能升级方向利好需求修复[4][9] * **外销出现分化**：11月中国家具出口金额同比-8.83%，降幅收窄，越南家具出口同比+8.59%，中国对美出口占比呈温和下行趋势，11月对美国/欧盟/东南亚主要国家出口占比分别为10.23%/14.27%/16.62%[4][9] * **海外催化因素**：美联储12月降息25BP，有望对海外家居需求形成正向催化[4][9] * **公司动态**：志邦家居计划以8000万至11000万元回购股份，梦百合持股5%以上股东计划减持不超过总股本1%的股份[11] 1.2 新型烟草 * **雾化市场规范化**：美国已有18个州颁布雾化目录执行法规，约占追踪渠道销量的50%，打击非法产品行动支撑合规品牌Vuse销量改善[4][10] * **加热烟草竞争加剧**：英美烟草在波兰大幅促销Hilo产品，并计划在2026年全球推广加热烟草以阻止glo市占率下滑[4][10] * **核心供应商受益**：思摩尔国际作为英美烟草核心供应商，合作加深，有望充分受益[4][10] * **英美烟草业绩预告**：预计2025财年营收与调整后运营利润均增长约2%，新型烟草业务下半年加速，全年实现中高个位数增长，美国Vuse销售回升，但HNB核心市场市占率下降1.2个百分点[10] 1.3 造纸包装 * **纸浆价格上涨**：截至12月11日，国内针叶浆/阔叶浆价格5502/4605元/吨，环比上周+91/+137元/吨，智利Arauco公司12月针叶浆/阔叶浆报价分别上涨20美元/吨至700/570美元/吨[4][11] * **全球供应收紧**：全球浆厂减产措施如Crofton针叶浆厂永久关停、Rauma计划停机等，推动浆价上涨[12] * **成品纸价普涨**：箱板纸/瓦楞纸/白板纸/白卡纸/双胶纸/双铜纸/生活纸报价较上周分别+15/+22/+48/+40/+2/+0/+29元/吨[4][11] * **包装原材料涨价**：截至12月12日，箱板/瓦楞纸价格较8月底分别+7.46%/+13.71%至5690/3400元/吨，铝锭价格较8月底+3.24%至21413元/吨，金属包装企业提价意愿迫切[4][12] 1.4 轻工消费&潮玩 * **个护国货占优**：25年11月，牙膏线上GMV 11.45亿元，同比+13%，其中国货品牌如参半+82%，外资佳洁士-31%，卫生巾线上GMV 11.33亿元，同比+1.2%，其中国货她研社+71%，外资苏菲-46%[4][13] * **公司治理调整**：中顺洁柔原财务总监升任总裁，前任总裁更专注于长期战略，利于公司打造平台型快消公司的长期规划[4][13] * **AI眼镜聚焦可用度**：行业竞争焦点转向“可用度”提升，苹果开展大规模内部用户研究，重点调研如何让用户全天佩戴[4][13] * **潮玩线上高增长**：25年11月，潮玩动漫线上GMV同比+10%，盲盒娃娃同比+33%，其中泡泡玛特+122%，名创优品+137%，布鲁可+57%[4][14] * **品牌战略升级**：泡泡玛特引入LVMH大中华区前总裁担任非执行董事，意图注入持久品牌价值与情感溢价[4][14] * **行业动态**：名创优品在意大利米兰开设首家收藏玩具店，金佰利扩建越南生产基地，Google展示与XREAL合作的Project Aura智能眼镜项目进展[14][15][16] 二、行业重点数据及热点跟踪 2.1 新型烟草行业出口数据跟踪和一周热点回顾 * **出口数据**：10月中国电子烟出口额11亿美元，同比+23.6%，其中出口美国5.91亿美元，同比+110.7%，出口英国0.72亿美元，同比-36.7%，出口韩国0.34亿美元，同比-39.9%[17] * **全球监管动态**：俄罗斯、马来西亚、英国威尔士、越南、墨西哥等地近期均出台或拟出台针对电子烟/加热烟草的销售禁令或加强监管的法案[21][23] 2.2 轻工消费&潮玩板块线上销售数据 * **个护潮玩销售**：25年11月，卫生巾线上销售额11.33亿元，同比+1%，牙膏11.45亿元，同比+13%，潮玩动漫17.89亿元，同比+11%，其中盲盒娃娃6.86亿元，同比+33%，XR设备销售额1.33亿元，同比+128%[24] 2.3 家居板块行业高频数据跟踪 * **中国地产数据**：25年1-10月，房地产开发投资完成额累计同比-13.97%，新开工面积累计同比-19.33%，10月竣工面积当月同比-31.14%，1-10月累计同比-19.1%，10月商品房住宅销售面积当月同比-20.83%，1-10月累计同比-7.8%[27] * **美国地产数据**：25年10月成屋销售套数（折年数）同比+1.74%，库存同比+10.95%，Q3房屋空置率1.2%[33] * **家具出口零售数据**：25年11月中国家具出口额54.1亿美元，同比-8.83%，1-11月累计572.6亿美元，同比-5.92%，10月中国家具类零售额179亿元，同比+9.6%[36] * **原材料价格**：本周国内软泡聚醚均价8444元/吨，环比+128元/吨，MDI均价19480元/吨，环比-60元/吨，TDI均价14500元/吨，环比+290元/吨[40] 2.4 造纸板块行业高频数据跟踪 * **价格与库存**：截至12月11日，国内纸浆主流港口库存203.6万吨，较上期去库6.5万吨，本期进口浆现货价格普遍上涨，针叶浆/阔叶浆均价环比+1.7%/+3.1%[45][52] * **成品纸市场**：双胶纸、铜版纸均价环比持平，箱板纸均价4081元/吨环比+0.4%，瓦楞纸均价3464元/吨环比+0.65%，但下游需求偏弱，中小纸企有让利促销[52][53][56][57] * **废纸原料**：废旧黄板纸周度均价1965.93元/吨，环比-1.2%，供应宽松，纸企采购积极性下滑[54] * **产销与进出口**：25年11月，白卡纸/箱板纸/瓦楞纸/双胶纸单月产量同比分别为+28.1%/+4.0%/+11.9%/+5.4%，白卡纸和白板纸单月净出口+28万吨[48]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[3] 核心观点 - 美联储降息形成共识，看好美国地产链需求修复，关注出口链机会[2][3] - 12月外盘木浆提价，对木浆系纸品形成成本支撑，前期提价有望落地[2][3] - 家居板块估值处于历史低位，部分公司增持及高股息凸显左侧布局价值[3] 分板块总结 出口链 - 美联储于12月10日宣布降息25个基点至3.5%-3.75%，为连续第三次降息，市场对明年继续降息已形成共识[7] - 在Q4海外消费旺季、关税常态化及降息预期下，美国地产有望边际改善，相关出口型企业订单有望改善[7] - 截至2025年12月12日，海运费CCFI、SCFI综合指数分别环比上涨0.3%、7.8%[7] - 报告建议关注众鑫股份、匠心家居、浙江自然、永艺股份、哈尔斯、嘉益股份、共创草坪、致欧科技、洁雅股份、英科再生、建霖家居等出口链公司，以及拥有美国产能的梦百合[7] 家居 - 欧派家居实际控制人配偶张秋芳于2025年12月12日首次增持21万股，成交总额1046.64万元，并计划未来6个月内继续增持不低于5000万元、不超过1亿元[7] - 公司作为定制龙头，在手现金充裕，固定金额分红凸显股息价值[3][7] - 目前家居行业和地产虽处调整期，但板块估值处于历史低位，股价已反应基本面，建议关注低位配置机会[7] - 报告建议关注软体板块的顾家家居、喜临门、慕思股份、敏华控股，定制板块的欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居、我乐家居，智能家居板块的好太太、好莱客、奥普科技、箭牌家居，以及悍高集团[7] 造纸 - 根据卓创资讯，智利Arauco公司12月木浆外盘报价上调，针叶浆银星涨20美元/吨至700美元/吨，阔叶浆明星涨20美元/吨至570美元/吨[3][7] - 浆价上涨对木浆系纸品形成成本支撑，前期提价有望落地[2][3] - 截至2025年12月12日，双胶纸价格4725元/吨（周环比-12.5元/吨），铜版纸价格4710元/吨（-30元/吨），白卡纸价格4244元/吨（+20元/吨），箱板纸价格3928元/吨（+11元/吨），瓦楞纸价格3236.88元/吨（+10元/吨）[7] - ST晨鸣拟剥离全部融资租赁业务，以聚焦制浆造纸主业[7][9] - 报告持续推荐太阳纸业，关注华旺科技、仙鹤股份、玖龙纸业、山鹰国际[3][7][9] 包装 - 嘉美包装因控股股东筹划控制权变更事宜，股票自12月12日起停牌[9] - 金属包装“反内卷”下，关注年末新一轮价格谈判，看好格局改善后的盈利修复[9] - 报告持续推荐奥瑞金、昇兴股份，建议关注可降解包装的众鑫股份、恒鑫生活、家联科技，以及股息价值突出的裕同科技、美盈森、永新股份[9] 轻工消费 - 据久谦中台数据，11月电商渠道卫生巾、牙膏销售额分别同比增长1.2%、13%，其中冷酸灵牙膏实现双位数增长[9] - 登康口腔发布2026年投资计划，计划总投资约1.1324亿元，用于智慧工厂、研发中心及股权投资[9] - 文具板块持续推荐晨光股份，其科力普业务Q3营收恢复双位数增长[9] - 拼搭玩具公司布鲁可携多款全球知名IP产品参加巴西动漫展，夯实拉美市场影响力[9] - 报告还建议关注百亚股份、稳健医疗、创源股份，以及AI眼镜相关的康耐特光学、明月镜片等公司[9] 新型烟草 - 英美烟草预计2025年下半年新型烟草板块增长提速至双位数，主要由口含烟Velo带动[9] - 其HNB产品Glo Hilo在日本市场份额达1%，在中高端市场份额达2%，并已在波兰、意大利上市[9][11] - 思摩尔国际于12月11-12日两次公告回购股份，合计金额约2亿港元[11] - 报告建议关注思摩尔国际，其雾化电子烟、HNB、雾化美容等多元业务逐步进入收获期[11] 纺织服装 - 根据海关数据，11月纺织纱线、织物及其制品出口额（美元计）单月同比增长1.0%，1-11月累计同比增长0.9%[11] - 11月服装及衣着配件出口额（美元计）单月同比下降10.9%，1-11月累计同比下降4.4%[11] - 受线上大促及降温天气影响，保暖及运动鞋服需求提升[11] - 报告建议关注安踏、李宁、361度、三夫户外、探路者、牧高笛等公司[11] 行业数据跟踪 板块行情 - 过去一周（2025.12.8-12.12），轻工制造行业指数下跌1.04%，跑输沪深300指数（-0.08%）[17] - 细分板块中，包装印刷指数上涨1.45%，家居用品指数下跌1.75%，造纸指数下跌2.4%，文娱用品指数下跌2.56%[17] - 纺织服饰行业指数同期下跌2.57%，同样跑输大盘[25] 家居行业数据 - 地产数据：10月住宅竣工面积同比下降31.1%，降幅环比9月扩大26.05个百分点；1-10月商品住宅销售面积累计同比下降7.0%[31] - 家具零售：10月限额以上企业家具类零售额同比增长9.6%，增速环比9月下滑6.6个百分点[41] - 家具出口：11月家具及其零件出口金额（美元计）同比下降8.83%[41] - 成本：11月人造板制品PPI同比下降5.3%；截至12月12日，TDI、聚醚市场价格周环比分别上涨2.9%、1.4%，铜价环比上涨3%[42] 造纸行业数据 - 行业效益：1-10月造纸及纸制品业营业收入累计同比下降2.4%，累计销售利润率为2.7%，同比下降0.31个百分点[66] - 产量投资：10月机制纸及纸板产量同比增长5.9%；1-10月造纸行业固定资产投资累计同比下降1.2%[71] - 库存：11月青岛港纸浆库存146.3万吨，环比10月上涨5.25%；11月白卡纸社会库存176万吨，环比增加4万吨[77] - 进出口：11月纸浆进口量324.58万吨，同比增长15.92%；10月双胶纸进口量同比下降25.55%[79] 文娱用品行业数据 - 1-10月文教、工美、体育和娱乐用品业营业收入累计同比增长7.5%[112] - 10月限额以上体育娱乐用品类零售额同比增长10.1%[114]

12 月11 日，公司公告称，为推进股权激励计划，公司于12 月11日购买814 万股股份，每股均价为12.26 港元，总花费为9977 万港元，公司单日大额回购充分展现后续发展信心。 经营分析 Hilo 产品力逐渐得到验证，英美烟草促销力度持续加大。据BAT2025 年业绩预告，日本市场上BAT 积 极推进线上线下营销活动，产品品牌和性能引起消费者的强烈共鸣，来自传统卷烟和加热烟草消费者的 留存率约为50%。高留存率直接验证hilo 优秀的产品力，为后续烟弹起量奠定坚实基础。据BAT 官网， 近期hilo 于波兰市场上大幅提高优惠力度，Hilo 器具加两包烟弹仅售1 兹罗提，Hilo Plus 器具加两包烟 弹仅售79 兹罗提。依托BAT 完备的销售网络和足够的营销资源，后续Hilo 烟弹销售有望持续放量，为 思摩尔贡献核心盈利增量。 机构：国金证券 研究员：张杨桓/赵中平 事件简评 核心雾化业务持续修复，有望持续受益于欧美市场扩容。2024 年以来，美国监管部门持续加大对非法 电子烟的打击力度，非法产品的生存空间受到严重挤压。且FDA 官方表态谨慎支持扩大调味烟范围， 合规市场有望持续扩容。英法等国已全面 ...

格隆汇12月12日丨思摩尔国际(06969.HK)公告，于2025年12月12日，受托人已就股份奖励计划于市场上 购买合共799.1万股股份。 思摩尔国际(06969.HK)：受托人根据股份奖励计划购买799.1万股 思摩尔国际(06969.HK)：受托人根据 股份奖励计划购买814万股 相关事件 ...

智通财经APP讯，思摩尔国际(06969)发布公告，于2025年12月12日，受托人已就股份奖励计划于市场上 购买合共799.1万股股份(股份购买)。 ...