三星SDI北美储能业务进展 - 公司美国子公司签署全新电池供应合同 客户身份、合同金额及期限等核心细节保密至2030年1月 [1] - 业内普遍认为买方是特斯拉储能系统 此举被视为特斯拉在《通胀削减法案》背景下推进供应链“去中国化”的关键一步 [1] - 结合此前公布的96亿元磷酸铁锂大单 公司正全面转向“储能+本土制造”双轮驱动模式 力图在北美高端市场建立长期壁垒 [1] 宁德时代中国产能布局 - 公司与昆明市人民政府、云南滇中新区管委会签署协议 正式启动锂电池绿色智造基地建设 [2] - 项目聚焦新能源电池、绿色能源、绿色交通与低空经济四大方向 计划于2026年一季度开工 [2] - 基地将依托云南丰富的绿电资源与磷、锂矿产优势 成为公司践行“零碳战略”的重要载体 推动“绿电+先进制造”深度融合 [2] 海博思创储能生态拓展 - 公司与山西大同市政府签署深化合作协议 明确将推进智能制造基地二期扩建与独立储能电站项目落地 [3] - 自2023年产业园落户以来 公司大同基地已实现产值跨越式增长 [3] - 此次合作标志着双方从设备制造向“制造+电站投资运营”全链条延伸 助力打造国家级储能产业集群 [3]

报告行业投资评级 - 报告明确看好储能行业，认为其是当下最看好的板块，并提示储能板块已进入“击球区” [1][6] 报告核心观点 - 储能行业在2026年将出现确定性高增长，近期表现低迷主要受第一季度需求淡季和原材料持续涨价影响，但经过调整后相关公司估值性价比已很高 [1][6] - 周末出台的容量电价政策以及碳酸锂价格的连续调整，是判断储能板块进入投资“击球区”的核心理由 [1][6] - 国家级容量电价政策明确了容量电价的市场地位和制定方法，将加速该政策在全国范围内的落地，对推动储能行业发展意义重大 [3][9] - 目前全国已出台容量电价的省份数量占比不及三分之一，该政策有助于在全国范围内形成共识，促进行业平等发展 [3][9] 容量电价政策内容总结 - 政策由发改委和能源局共同发布，旨在完善发电侧容量电价机制，覆盖煤电、天然气发电、抽水蓄能和新型储能 [3][8] - 新型储能的容量电价水平以当地煤电容量电价标准为基础，根据顶峰能力按一定比例折算，折算比例为满功率连续放电时长除以全年最长净负荷高峰持续时长，最高不超过1 [3][8] - 最终电价还将考虑电力市场建设进展和电力系统需求等因素确定 [3][8] 推荐组合总结 - 重点推荐标的：宁德时代、阳光电源、亿纬锂能，建议关注海博思创 [2][7] - 持续推荐标的：津上机床中国、盛弘股份、中创新航，建议关注欣旺达、富临精工 [2][7]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：电力设备与新能源（电新）行业，具体包括锂电、储能、钠电、风电、光伏、AI数据中心（AIDC）等细分领域[1][2] * **公司**： * **锂电/储能**：鹏辉能源、海博思创、恩捷股份、诺德股份、鼎胜新材[1] * **钠电**：宁德时代、鼎胜新材、同兴环保、美联新材、普利特、容百科技[1][2] * **风电**：金雷股份、大金重工、金风科技、三一重能、运达股份、明阳智能、泰胜风能、天顺风能、东方电缆、中天科技、海力风电[2] * **光伏**：连城数控、拉普拉斯、迈为股份、宇晶股份、博迁新材、福斯特、凯盛科技、聚合材料、帝科股份、东方日升、钧达股份[2] * **AIDC**：英维克[2] 核心观点与论据 锂电与储能 * **核心观点**：全国容量电价政策落地，储能爆发确定性增强[1] * **论据**： 1. 政策预计使储能项目内部收益率（IRR）增加 **3%** 以上，2026年更多省份储能将实现从0到1的突破[1] 2. 2月锂电排产中枢环比下降 **10%+**，但呈现“淡季不淡”特征[1] 3. 碳酸锂价格调整后，下游采购积极，对 **15万元/吨** 的锂价表示认可；2月因节前备库、电芯排产强劲及锂盐厂检修，价格易涨难跌[2] 钠离子电池 * **核心观点**：产业化进程加速，有望在2024年第二季度批量出货[1] * **论据**： 1. 宁德时代已开启针对多个车企的冬季测试[1] 2. 预计2024年第二季度有望批量出货[1] 风电 * **核心观点**：主机板块确定性底部已现，预计2026年第一季度毛利率开启修复[2] * **论据**： 1. 受2023年第四季度出货量下降和年底减值影响，风电板块业绩预告多数不及预期[2] 2. 主机板块低价订单已大幅出清[2] 光伏 * **核心观点**：看好太空光伏与无银化技术方向[2] * **论据**： 1. SpaceX申请部署 **100万颗** 卫星打造太空数据中心，强化太空光伏逻辑[2] 2. 银价高企叠加技术突破，铜代银BC电池成本平均降低 **0.15元/W** 以上，推动无银化产业化爆发[2] AI数据中心（AIDC） * **核心观点**：国产产业链迎来新一轮招标，技术方案与供应链发生变化[2] * **论据**： 1. 字节跳动招标转向高压直流方案；英伟达GB300液冷认证收紧，未来投资可能转向核心零部件及ASIC[2] 2. 英维克QD产能预计2024年第一季度预增 **20倍**，深度绑定英伟达生态[2] 其他重要内容 * **锂电/储能看好环节排序**：储能电芯 > 铁锂正极 > 储能集成 > 隔膜、铜铝箔、6F等[1] * **风电看好标的排序**：首推金雷股份、大金重工及主机厂商（金风、三一、运达、明阳）；其次关注海风产业链的塔桩、海缆，现阶段重点关注海力风电[2] * **光伏看好环节排序**：设备 > 电池及辅材[2]

**行业与公司** * **行业覆盖**：电力设备与新能源行业，具体包括锂电、钠电、储能、风电、光伏、AIDC（人工智能数据中心）[1][2][3] * **公司提及**： * **锂电/储能/钠电**：鹏辉能源、海博思创、恩捷股份、诺德股份、鼎胜新材、宁德时代、鼎胜新材、同兴环保、美联新材、普利特、容百科技[1][2] * **风电**：金雷股份、大金重工、金风科技、三一重能、运达股份、明阳智能、泰胜风能、天顺风能、东方电缆、中天科技、海力风电[2] * **光伏**：连城数控、拉普拉斯、迈为股份、宇晶股份、博迁新材、福斯特、凯盛科技、聚合材料、帝科股份、东方日升、钧达股份[3] **核心观点与论据** **锂电与储能** * **核心观点**：全国容量电价政策落地，储能行业爆发确定性增强[1] * **论据**： * 全国容量电价政策出台，预计储能项目内部收益率增加 **3%** 以上[1] * 预计 **2026年** 会有更多省份实现储能从 **0到1** 的发展[1] * 看好环节排序为：储能电芯 > 铁锂正极 > 储能集成 > 隔膜、铜铝箔、6F等材料[1] **钠离子电池** * **核心观点**：产业化进程加速，**第二季度** 有望批量出货[1] * **论据**： * 宁德时代已开启针对多个车企的冬季测试[1] * 碳酸锂价格调整后，下游采购积极，市场对 **15万元/吨** 的锂价表示认可[2] **风电** * **核心观点**：主机厂确定性底部已现，**2026年第一季度** 毛利率预计开启修复[2] * **论据**： * 风电板块业绩预告密集落地，受 **第四季度** 出货量下降和年底减值影响，业绩多数不及预期[2] * 主机板块低价订单已大幅出清[2] * 看好环节排序：主轴/铸件（金雷股份）、塔筒（大金重工）以及主机厂，同时建议关注海风产业链[2] **光伏** * **核心观点**：看好太空光伏和无银化技术方向[3] * **论据**： * **太空光伏**：SpaceX向美国联邦通信委员会申请部署 **100万颗** 卫星，打造太空数据中心，强化了太空光伏的逻辑[3] * **无银化**：银价高企叠加技术突破，用铜替代银的BC电池成本平均降低 **0.15元/W** 以上，无银化产业化即将爆发[3] * 主要看好设备及电池辅材环节[3] **AIDC（人工智能数据中心）** * **核心观点**：国产产业链迎来新一轮招标，技术方案和供应链发生变化[3] * **论据**： * 字节跳动招标转向高压直流方案[3] * 英伟达GB300的液冷认证收紧，未来投资可能转向核心零部件及ASIC（专用集成电路）外溢[3] * 英维克QD（Quick Disconnect，快速连接器）产能 **2024年第一季度** 预计增长 **20倍**，与英伟达生态深度绑定[3] **其他重要信息** * **锂电排产**：**2月** 锂电排产中枢环比下降 **10%+**，呈现“淡季不淡”的特征[1] * **碳酸锂价格**：价格调整后，下游采购积极，周五出现天量现货成交[2]。**2月** 因节前备库、电芯排产强劲而锂盐厂陆续检修，价格易涨难跌[2] * **光伏技术**：铜代银（无银化）是明确的技术降本路径，成本优势显著[3]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：电力设备与新能源（电新）行业，具体涵盖锂电、储能、钠电、风电、光伏、AIDC（人工智能数据中心）[1][2][3] * **公司**： * **锂电/储能/钠电**：鹏辉能源、海博、恩捷股份、诺德股份、鼎胜新材、宁德时代、同兴环保、美联新材、普利特、容百科技[1][2] * **风电**：金雷股份、大金重工、金风科技、三一重能、运达股份、明阳智能、泰胜风能、天顺风能、东方电缆、中天科技、海力风电[2] * **光伏**：连城数控、拉普拉斯、迈为股份、宇晶股份、博迁新材、福斯特、凯盛科技、聚合材料、帝科股份、东方日升、钧达股份[3] * **AIDC**：英维克[3] 核心观点与论据 * **锂电与储能**： * 全国容量电价政策出台，预计可使储能项目内部收益率增加3%以上，确定性推动储能爆发，预计2026年更多省份将实现储能从0到1的突破[1] * 2月份锂电排产中枢环比下降10%以上，但被解读为“淡季不淡”[1] * 碳酸锂价格经历非基本面调整，下游在15万元/吨价位采购积极，预计节前备库及2月电芯排产强劲将支撑价格易涨难跌[2] * **钠电**： * 宁德时代已开启面向多个车企的钠电池冬季测试，预计第二季度有望批量出货[1] * **风电**： * 受第四季度出货量下降和年底减值影响，风电板块多数公司业绩预告不及预期[2] * 主机板块低价订单已大幅出清，确定性底部已现，预计2026年第一季度毛利率将整体开启修复[2] * **光伏**： * SpaceX申请部署100万颗卫星打造太空数据中心，强化了太空光伏的发展逻辑[3] * 银价高企叠加技术突破，采用铜替代银的BC电池成本平均可降低0.15元/瓦以上，推动无银化技术产业化爆发[3] * **AIDC（人工智能数据中心）**： * 字节跳动招标转向高压直流方案，英伟达GB300的液冷认证收紧，未来投资可能转向核心零部件及ASIC（专用集成电路）领域[3] * 英维克的QD产能预计在第一季度将增长20倍，与英伟达生态深度绑定[3] 其他重要内容 * **看好环节排序**： * **锂电/储能**：储能电芯 > 铁锂正极 > 储能集成 > 隔膜、铜铝箔、6F等[1] * **风电**：首推金雷股份、大金重工及主机厂商（金风、三一、运达、明阳）；其次关注海风产业链的塔桩、海缆，现阶段建议重点关注海力风电[2] * **光伏**：看好设备环节（连城、拉普、迈为、宇晶）及电池与辅材环节（博迁、福斯特、凯盛、聚合、帝科、日升、钧达）[3]

政策核心内容 - 国家发改委发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》（114号文），首次从国家制度层面明确新型储能的容量价值，并建立电网侧独立新型储能的容量电价机制 [1] - 政策核心原则为“同工同酬”，旨在增强电力安全保供能力，调动调节性电源建设积极性，提升顶峰出力，支撑新能源消纳利用，助推能源绿色低碳转型 [1] - 政策出台的直接原因是解决原有容量电价机制的三大结构性矛盾：煤电容量电费回收难、抽水蓄能投资回报周期长、气电与新型储能补偿标准差异大导致的“同工不同酬”困境 [2] 行业意义与定位 - 政策将储能发展的核心地位进行了明确，使其从电力系统的“边缘角色”转变为新型电力系统的核心舞台 [2] - 政策标志着新型储能产业迎来里程碑式政策突破，独立新型储能完整收益版图成型，包括电能量市场收益、辅助服务市场收益、容量电价收益三大板块 [3] - 政策并非孤立出台，而是与发电侧市场化（136号文）、用户侧接价机制（1502号文、1656号文）等文件共同构成电力市场深化改革的闭环 [3] 市场与盈利模式变革 - 政策重构了储能盈利模式，工商业储能从依赖“峰谷套利”的单一模式，加速向“容量收益+电量收益+辅助服务收益”三维协同模式演进 [4] - 政策为工商业储能参与容量市场预留了政策接口，部分园区已开始探索“共享储能+容量租赁”模式 [4][5] - 政策有利于“储能+绿电”模式下的企业发展，可帮助企业降低碳排放强度，获取碳收益或绿证收入 [5] - “自储自用”模式正迎来历史性拐点，其经济逻辑因政策而具备可持续性 [4][6] 技术门槛与行业影响 - 政策提高了独立储能发展的技术门槛，强调“顶峰能力”，尤其利好拥有4小时以上长效储能项目的企业 [2] - 机会将属于真正具备技术纵深、运营能力和商业洞察力的企业，这些企业将成为新型电力系统的“调节中枢”与“价值枢纽” [3] - 截至2025年底，我国新型储能装机规模达1.36亿千瓦/3.51亿千瓦时，功率规模较2024年底增长84%，较“十三五”末增长超过40倍 [1] - 2025年全国新型储能等效利用小时数达1195小时，较2024年大幅提升近300小时 [1] 企业案例与市场进展 - 阳光电源依托光伏逆变器龙头地位，推出“高压实磷酸铁锂+智能EMS”组合方案，支持4—8小时连续放电，打造“发电—储能—并网—运营”全链条解决方案 [6] - 阳光电源代表项目如内蒙古某400MW/2400MWh独立储能电站，并探索海外“设备销售+运维服务+电力交易分成”多元收益模式 [6] - 海博思创专注于电网侧和发电侧大型储能系统集成，代表项目包头卜尔汉图400MW/2400MWh储能电站采用6小时长时设计，核心指标在线率>99.5%，并网点效率>90% [7] - 截至2026年年初，全国已有湖北、甘肃、宁夏等9省市明确出台独立储能容量补偿政策，其中湖北、甘肃、浙江等地明确放电时长纳入“有效容量”折算，6小时储能可获得1.5倍以上等效容量 [7] 对能源系统与新能源消纳的影响 - 政策强调“服务于电力系统安全运行”，本质上是倒逼下游消纳能力提升，激励主动配置储能的项目优先并网、多发电、多收益 [8][9] - 2025年迎峰度夏期间，国家电网经营区新型储能最大放电电力达4453万千瓦，可调最大电力6423万千瓦，晚高峰平均顶峰2.4小时，集中调用顶峰能力相当于近3座三峡水电站容量 [9] - 政策旨在解决西部绿电外送通道建设滞后导致的“弃风弃光”与东部绿电供给不足的结构性矛盾，以及风光发电间歇性对电网调峰的挑战 [8]

政策核心内容 - 国家发改委发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》（114号文），首次从国家制度层面明确新型储能的容量价值，以“同工同酬”为核心原则，将电网侧独立新型储能正式纳入发电侧容量电价机制 [1] - 政策旨在增强电力安全保供能力，调动调节性电源建设积极性、提升顶峰出力，更好支撑新能源消纳利用，助推能源绿色低碳转型 [1] - 政策出台的直接原因是解决原有容量电价机制面临的三大结构性矛盾：煤电容量电费回收难、抽水蓄能投资回报周期长、气电与新型储能“同工不同酬” [2] 行业影响与意义 - 政策确立了储能发展的核心地位，将其从电力系统的“边缘角色”推上新型电力系统的核心舞台，并提高了独立储能发展的技术门槛，尤其利好拥有4小时以上长效储能项目的企业 [2] - 政策标志着新型储能产业迎来里程碑式政策突破，独立新型储能完整收益版图成型，即电能量市场收益、辅助服务市场收益、容量电价收益三大板块协同发力 [3] - 政策是电力市场深化改革闭环上的关键部分，与2025年出台的136号文、1502号文和1656号文等文件协同，目的是让新型电力系统更灵活的同时满足市场化需求 [3] - 政策重构了储能盈利模式，打开了工商业储能从“单一套利”（峰谷价差）迈向“多元收益”（容量收益+电量收益+辅助服务收益）的大门，让“自储自用”模式具备了可持续的经济逻辑 [4] - 政策释放了储能的容量价值被正式承认的信号，为未来工商业储能参与容量市场预留了政策接口，部分园区已开始探索“共享储能+容量租赁”模式，同时有利于“储能+绿电”模式下的企业发展 [4][5] 市场现状与数据 - 截至2025年底，中国新型储能装机规模高达1.36亿千瓦/3.51亿千瓦时，功率规模相较于2024年底增长84%，与“十三五”末相比增长超过40倍 [1] - 2025年，全国新型储能等效利用小时数达到1195小时，较2024年大幅提升近300小时 [1] - 2025年迎峰度夏期间，国家电网经营区新型储能最大放电电力达4453万千瓦，可调最大电力6423万千瓦，晚高峰平均顶峰2.4小时，集中调用顶峰能力相当于近3座三峡水电站容量 [8] - 截至2026年年初，全国已有湖北、甘肃、宁夏、浙江、河北、广东、内蒙古、新疆、安徽等9省市明确出台独立储能容量补偿政策，其中湖北、甘肃、浙江等地已明确将放电时长纳入“有效容量”折算，6小时储能可获得1.5倍以上等效容量 [6] 公司案例与路径 - 阳光电源依托全球光伏逆变器龙头地位，将储能系统深度嵌入新能源发电体系，推出支持4—8小时连续放电的“高压实磷酸铁锂+智能EMS”组合方案，打造“发电—储能—并网—运营”全链条解决方案 [5] - 阳光电源的代表项目内蒙古某400MW/2400MWh独立储能电站采用“光伏+储能”一体化设计，参与现货市场与辅助服务双轨运行，并与巴西签署了2.5亿美元“光储充”项目，探索“设备销售+运维服务+电力交易分成”多元收益模式 [5] - 海博思创专注于电网侧和发电侧大型储能系统集成，以“大储集成+AI智能运维”深耕国内市场，其代表项目包头卜尔汉图400MW/2400MWh储能电站单项目规模达2.4GWh，采用6小时长时设计，核心指标在线率>99.5%，并网点效率>90% [6] - 海博思创探索将“独储+运维”作为第二增长曲线，将设备销售延伸为长期服务收益 [6] 政策深层动因与行业挑战 - 政策强调“服务于电力系统安全运行”，本质上是倒逼下游消纳能力提升，以解决西部清洁能源富集区与东部负荷中心之间的供需错配、“弃风弃光”、以及风光发电间歇性对电网调峰的挑战等系统性矛盾 [7] - 政策鼓励通过动态评估、并网优先、保障利用小时数倾斜等方式，激励主动配置储能的项目，意味着谁有消纳能力，谁就能优先并网、多发电、多收益 [8] - 政策并非简单的普惠暖风，而是提高了技术门槛，机会将属于真正具备技术纵深、运营能力和商业洞察力的企业，这些企业需能担当新型电力系统的“调节中枢”与“价值枢纽” [3]

行业投资评级 - 强于大市 (维持) [1] 核心观点 - 独立储能全国性容量电价政策出台，国内大储需求可期 [1] - 全国性容量电价政策顺利落地，独立储能作为调节性电源的价值受到认可，其“容量电价+现货套利”的收益模式基本成型，有望提升业主装机积极性，看好国内储能装机继续有力增长 [4][6][8] 政策内容与影响 - 2026年1月30日，国家发改委、国家能源局印发《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，明确建立电网侧独立新型储能容量电价机制 [4] - 对服务于电力系统安全运行、未参与配储的电网侧独立新型储能电站，各地可给予容量电价 [8] - 容量电价水平以当地煤电容量电价标准为基础，根据顶峰能力按一定比例折算（折算比例为满功率连续放电时长除以全年最长净负荷高峰持续时长，最高不超过1）[8] - 在现货市场连续运行地区，电网侧独立新型储能充放电价按市场规则或现货实时价格执行，充电时视作用户缴纳相关费用，放电电量相应退减输配电费 [8] - 独立储能“容量电价+现货套利”的收益模式进一步完善，业主装机积极性有望提升 [8] 行业发展现状与展望 - 截至2025年底，全国已建成投运新型储能装机规模达到136GW/351GWh [5][8] - 与“十三五”末相比，新型储能装机规模增长超40倍，实现跨越式发展 [5] - 截至2024年底，全国已建成投运新型储能项目73.76GW/168GWh，据此计算，2025年国内新型储能投运项目净增长62.24GW/183GWh [5] - “十五五”规划建议提出“大力发展新型储能”，容量电价政策助力独立储能收益模式，国内储能装机有望继续有力增长 [5] 投资建议与关注公司 - 推荐国内大储竞争实力强、把握独立储能增长机遇的海博思创 [9] - 推荐海外大储领军者、布局全球市场的阳光电源 [9] - 建议关注积极拓展国内储能业务，在手订单/项目充足的海希通讯、同力天启 [9]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”，且为“维持”状态 [2] 报告核心观点 - 全国性储能容量电价政策首次发布，标志着储能的重要系统价值得到全国层面的制度性确认，将推动大储迈向高质量发展 [6][7] - 政策为电网侧独立新型储能电站提供容量电价支持，结合辅助服务和现货市场收益，将显著改善储能项目盈利，基本跑通商业模式 [6][16] - 政策将引导行业向长时储能和高充放电效率方向发展，促进产品技术升级 [6][16] 根据相关目录分别进行总结 1、全国性储能容量电价政策发布 - 国家发改委、能源局联合印发《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，首次明确对服务于电力系统安全运行、未参与配储的电网侧独立新型储能电站给予容量电价 [6][7] - 容量电价水平以当地煤电容量电价标准为基础，根据顶峰能力按一定比例折算，折算比例为满功率连续放电时长除以全年最长净负荷高峰持续时长，最高不超过1 [1][11] - 容量电费来源纳入当地系统运行费用，储能充电时视作用户，按单一电量制用户执行输配电价，并缴纳上网环节线损和系统运行费用，放电电量相应退减输配电费 [11][16] - 文件同时提出有序建立发电侧可靠容量补偿机制，该机制建立后将不再执行原有容量电价 [8] 2、全国性储能容量电价政策势在必行 - 新能源装机快速发展，截至2024年底，风光累计装机达1566GW，在电力装机结构中占比达46%，其发电的随机性和波动性必须配套调节性电源 [9] - 新型储能调节作用日益重要，截至2025年，我国新型储能累计装机136GW/351GWh，其中2025年新增装机183GWh，同比提升80% [6][9] - 独立储能已成为新增装机主力，2024年独立储能新增装机74GWh，占比超过46% [9] - 仅靠电能量市场无法回收新型储能成本，制约有效容量投资，全国统一政策是保障电力系统稳定和新能源行业发展的必要措施 [6][10] - 此前多个省份已进行政策尝试，但各地原则不统一，全国性政策发布势在必行 [10] 3、大储迈向高质量发展 - **盈利改善与商业模式跑通**：容量电价提供保底收入，叠加辅助服务和现货市场收益，独立储能商业模式基本能够跑通 [6][16] - **长时储能需求增加**：容量电价折算方式与满功率连续放电时长挂钩，为确保顶峰能力可靠性，长时储能（>6h）需求将显著提升，目前甘肃净负荷高峰持续时长暂定为6小时 [6][16] - **产品追求更高效率**：政策明确了储能充放电过程的电价机制，充放电效率高的电站所需缴纳的损耗相关费用更少，经济性更好，将推动产品技术升级 [6][16] 行业规模与市场表现 - 行业覆盖股票308只，总市值7610.8（十亿元），流通市值6652.7（十亿元） [2] - 行业指数近1个月绝对表现8.2%，近6个月44.4%，近12个月59.4% [4] 重点公司财务与业务要点 - **宁德时代**：全球锂电龙头，有效产能超700GWh，2025上半年全球储能电芯出货排名第一，投资评级“强烈推荐” [1][19] - **亿纬锂能**：储能订单充足，2025上半年全球储能电芯出货排名第三，投资评级“强烈推荐” [1][20] - **阳光电源**：2025上半年储能系统收入178.03亿元，同比提升128%，营收占比41%，毛利贡献占比48%，2025上半年全球储能系统出货排名第一，投资评级“强烈推荐” [1][21] - **海博思创**：行业领先的储能系统解决方案供应商，2023年全球电池储能系统集成商新增装机功率规模排名第二，能量规模排名第三 [1][23] - **盛弘股份**：全球十大储能逆变器供应商之一，首创多分支储能变流器，投资评级“强烈推荐” [1][24] - **上能电气**：国内储能变流器市场前列供应商，2025上半年已投运装机PCS厂商中排名第二 [1][25] - **科华数据**：储能业务发展重点，2025上半年已投运装机PCS厂商中排名第一，投资评级“强烈推荐” [1][26] - **禾望电气**：在构网型技术领域积累深厚，相关产品已具备构网功能，投资评级“强烈推荐” [1][28] - **阿特斯**：储能业务为第二增长曲线，在手订单金额达30亿美元，指引2026年储能出货14-17GWh，投资评级“增持” [1][27] - **海博思创**：2025年储能系统销售收入达2.38亿元，占比46%，已成为公司第一大收入来源，菏泽基地达产后将具备10GWh产能 [1][29]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好（维持）” [6] 报告的核心观点 - 报告认为“十五五”期间我国风光装机预计维持较高增速，海上风电、钙钛矿、太空光伏等细分方向具备高成长性 [3] - 新能源高增速推动储能需求提升，预计储能需求高景气度将持续 [3] - “十四五”期间减碳速度低于预期，将倒逼高耗能行业在“十五五”期间加大力度推动减碳方案商业化，绿色燃料迎来需求增长拐点 [3] - 核聚变产业化保障我国能源安全，预计“十五五”期间催化不断 [3] - 投资建议关注高景气度、高成长性的新技术相关标的，以及卡位绿色燃料、核聚变等新一代能源方案的相关标的 [3] 根据相关目录分别进行总结 1、风光发电进入成熟期，细分市场具备高增速 - 我国新能源装机需求空间广阔：习近平总书记提出2035年我国风电和太阳能发电总装机容量力争达到36亿千瓦（即3600GW）[8][11]；截至2025年末，我国风电、光伏装机总规模超过16亿千瓦（即1600GW）[11]；保守预计2026-2035年我国新能源年均底线装机规模200GW [8]；报告测算，假设2025-2035年我国能源消费总量复合增速5%，光伏、风电分别具备超过3000GW、超过1500GW装机空间，合计年均装机空间超过400GW [11] - 行业投资逻辑切换：2023年以来，风电、光伏占我国新增电力装机比例超过80%，新能源发展进入成熟期，推动投资逻辑由“成长”向“周期”切换 [8][13] - 细分方向仍具成长性：在海上风电、钙钛矿新技术、太空光伏等细分方向上依然具备“成长”属性 [8][13] - 海上风电迎来增长拐点：2025年1月自然资源部印发通知明确审批程序，推动历史堆积项目启动 [15]；2025年前三季度我国实现海上风电装机3.5GW，预计2025年全年海风装机8GW [15]；截至2025年末，积压海上风电项目规模已达到20GW [15] 2、储能、核电具备稳定电源属性，迎来高速发展拐点 - 储能需求迎来拐点：根据CNESA数据，2025年我国实现储能装机66.43GW/189.48GWh，分别同比增长52%/73% [8][19]；2025年新装储能中独立储能占比约63% [19]；国家目标在2027年建成新型储能1.8亿千瓦（即180GW）以上 [16]；整体2026-2027年我国储能装机都将呈现高景气度 [8][19] - 核电建设有望加快：“十四五”目标2025年核电运行装机容量达到7000万千瓦左右，截至2025年底实际装机约6226万千瓦（即62.26GW），低于目标 [21]；截至2025年末，我国在建核电机组35台，装机容量4221.6万千瓦（即42.216GW） [21]；2021-2025年我国分别核准核电机组5台、10台、10台、11台、10台 [21]；远期目标（原2035年）核电装机达到2亿千瓦（即200GW） [21] 3、减碳目标任重道远，绿色燃料、零碳园区等创新业态萌发 - “十四五”减碳进度低于预期：目标“十四五”期间国内生产总值二氧化碳排放降低13.5% [8]；2021-2024年我国万元国内生产总值二氧化碳排放累积降幅约8%，较目标差距较大 [26]；2024年目标降低3.9%，实际降低3.7% [26] - 政策鼓励绿色燃料与零碳园区：2025年11月，国家发改委、能源局联合印发指导意见，要求统筹布局绿氢、氨、醇等绿色燃料制储输用一体化产业，推进零碳园区建设 [28]；2026年1月，工信部等五部委联合印发指导意见，计划在2026-2027年围绕汽车、锂电池等多个行业建设零碳工厂 [28] - 发展绿色燃料具战略意义：我国“富煤贫油少气”，2020到2024年，原煤占一次能源生产总量比重维持在60%以上；煤炭占能源消费总量的比重维持在50%以上 [29]；发展绿色燃料是绿电走向“新能源非电利用”的可选方案，也具备能源安全战略意义 [8][29] 4、光伏新技术、核聚变具备成长属性，续写新能源成长新篇章 - 钙钛矿技术有望迎来量产：钙钛矿单结电池理论效率极限33%，钙钛矿与晶硅叠层理论效率高达43% [32]；大部分企业已经实现大尺寸（2m²以上）钙钛矿组件下线，领先企业量产效率约20% [32]；京东方在中试线上实现钙钛矿全面积转换效率20.01% [32] - 太空光伏有望迎来发展期：中国星网“GW星座计划”规划发射近1.3万颗低轨卫星 [33]；根据ITU规则，需在2026-2029年完成申报规模10%的部署（即约1164颗）以激活资源使用权 [33]；光伏是卫星供能核心方案 [33] - 核聚变产业化催化不断：合肥BEST项目目标2027年建成投产，2026年招标强度有望持续，预计招标金额达到58亿元 [34]；星火一号、环流四号、Z箍缩、星环聚能等项目也有望在2026-2027年启动招标 [34]；发展核聚变在于占领能源高地、保障能源安全 [34]