报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕广汇能源展开调研，涵盖煤炭业务、油田项目、分红政策、煤化工规划、外购气等方面，展现公司在复杂市场环境下的运营情况与发展战略，体现其保障国家能源安全、提升自身竞争力和可持续发展能力的决心 [17][20][24] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为广汇能源，所属行业是石油行业，接待时间为2025年3月6日，上市公司接待人员有董事会秘书、副总经理阳贤及证券部相关人员 [13] 详细调研机构 - 参与调研的机构包括南方基金、国信证券、银华基金、华创证券、东财证券、煜德投资、国金证券、华源证券 [14] 主要内容资料 煤炭产销量及盈利情况 - 2024年四季度煤炭优质产能逐步释放，销量超1800万吨，同环比大幅提升；2025年1月销量607.21万吨，2月因开工天数少、气温偏暖、下游复工复产不及预期等因素，产销量减少 [17] - 2024年四季度环渤海地区煤炭价格下行，但公司外销主要在西北及西南，供暖季刚需支撑价格，吨煤盈利持稳；2025年前两月市场下游需求疲软，价格小幅下调 [18] - 随着下游复工复产加快、进口节奏放缓，煤炭价格筑底企稳；公司采取加大内部挖潜降本、争取国铁优惠政策等措施应对，产销量已逐步企稳回升 [19][20] 煤炭业务整体情况、战略定位及规划 - 预计煤炭在较长时期仍是我国优势能源资源，新疆被定位为煤炭供应保障和煤电煤化工基地，公司依托自身优势推进优质产能释放 [20] - 公司拥有白石湖、马朗、东部矿区三大矿区，资源总量65.97亿吨；白石湖煤矿更换设备提升效率、降低成本；马朗煤矿获批复并谋划采煤工作面；东部矿区推进手续办理以释放新产能 [21] - 公司通过淖柳公路和红淖铁路形成“公铁联运”优势，2024年对淖柳公路改扩建，运力将从2000万吨/年提升至4000万吨/年，还优化运输网络拓展销售范围 [22] - 2024年新疆原煤产量5.41亿吨，同比增长17.5%，“疆煤外运”量1.4亿吨，同比增长26.1%；公司融入政策，为新疆能源基地建设和国家能源安全助力 [23][24] 马朗煤矿热值情况 - 开采初期原煤热值4600 - 4700大卡，现达4900 - 5000大卡，商品煤热值以4800大卡为主，后期热值有望提升 [24] 斋桑油田项目开发进展 - 公司推进浅层稠油气溶胶开发试验和深层稀油增储扩边工作，加快原油进口手续办理及地面设施建设，以实现原油进口加工 [24] 疆煤外运情况及运力保障 - 2025年1月疆煤外运量851.9万吨，同比增长18.6%；公司产能释放将提升外运量，自建铁路和公路通道保障物流，淖柳公路扩增运力，公转铁辐射能力提升，还推进客户自提业务 [24][25] 分红政策 - 公司重视投资者回报，完成2022 - 2024年分红方案后，将综合多方面因素考虑新的三年分红政策及方案，支持分红形式多样化 [26] 煤化工规划 - 2025年以稳定生产为主，保障现有装置运行；坚持煤炭和煤化工产业链一体化，推进产业链延链、补链、强链，产品高端化、差异化，探索与新能源产业耦合；稳步推进1500万吨/年煤炭分级分质综合利用示范项目 [26] 外购气情况 - 公司依托启东LNG接收站，采用“一气多销”模式，国际气价高时以外销国际市场为主；未来对接收站扩能改造，提升周转能力至1000万吨/年，国内外气价合理时加大码头周转规模 [27]

公司战略与上市计划 - 公司为推动全球化战略部署，加快市场、供应链、研发三位一体的全球化建设，提高资本实力和综合竞争力，考虑海外产能拓展，正推进港股上市所需资料准备，资金用于海外产能建设和补充现金流 [2] 行业市场情况 - 光伏行业项目受季节性影响有周期性变化，春节后海内外市场逐步回暖，接单饱满 [2] - 行业供给侧改革持续推进，海内外市场需求回暖，叠加上游供应链价格向下传导，推动组件市场涨价，行业整体在尝试修复盈利 [3] 政策影响 - 电力市场化推动商业模式变革，新能源发展从关注供应侧发电空间切换到以用电为核心的负荷市场，长期将加速全国统一电力市场建设，为新能源市场带来更广阔空间 [3] 公司价格决策 - 公司会根据整体供应链变化及市场需求情况对组件价格进行调整 [3] 转债转股决策 - 公司在最近一期触及转股价下修条款时，董事会决定本次不向下修正转股价格，后续会关注行业市场环境等因素变化，结合公司情况综合考虑并及时披露信息 [3]

权益市场 - 招商基金认为中国资产迎来顺风期，全球和国内配置力量均现拐点，科技主题短期波动但长线资金将聚焦产业逻辑龙头，外资回流或关注低估核心资产白马[3] - 银华基金指出低利率中后期债券波动率下降，金融资产配置或从固收转向权益，企业盈利最差阶段或已过去[4] - 博时基金认为港股较A股更具性价比，国债收益率低位下资金或切换至高股息板块，恒生科技表现优于上证50、沪深300等指数[5] 行业研究 - 万家基金关注军工行业贝塔反转机遇，2025年"十四五"收官年订单加速兑现，军贸出口和技术转化提供新增量[8] - 国投瑞银基金建议"逢低+分批"布局机器人行业，人形机器人处于0-1发展期，未来空间巨大但需应对市场波动[9] - 中庚基金分析军工板块领涨受国防预算预期及欧洲军工股带动，石油石化领跌因布油跌破70美元及OPEC或结束减产[10] 宏观与固收 - 招商基金预计央行暂不会宽松货币，1-2月基本面数据不明朗，企业融资改善但居民部门仍低迷，债市波动或加剧[13] - 鹏华基金建议把握转债回调机会，全年供需矛盾尖锐，股性转债更受看好，债性转债可埋伏低价及下修品种[14] - 中金公司预计二季度债券收益率或下行，货币政策或边际放松，短端机会值得关注[15] 资产配置 - 摩根基金推荐港股"红利为盾+科技为矛"策略，标普港股通低波红利指数股息率7.42%，恒生科技指数聚焦AI、新能源车等高弹性板块[17] 市场数据 - 主要指数表现：恒生指数近一月涨15.99%，恒生科技涨19.33%；标普500近一月跌5.15%，纳斯达克跌8.06%[6] - 商品外汇：COMEX黄金年初以来涨10.48%，布油跌5.61%，美元指数跌4.23%[6] - 行业估值：钢铁PE 75.38倍偏高估，环保11.36倍低估，房地产72.24倍偏高估[11]

文章核心观点 美股高位震荡致跨境投资热度降温，多家基金公司恢复或放宽旗下QDII基金限购额度但仍“限量供应”，高溢价跨境ETF回落，反映投资者情绪和资金流向转向 [1] 超20只QDII基金“开门迎客” - 3月8日汇添富基金对旗下三只QDII基金恢复代销渠道申购、定期定额投资业务，如汇添富全球消费混合（QDII）自3月10日起恢复，单日单个基金账户在代销渠道累计申购等金额不超1000元 [3] - 3月6日华宝基金恢复华宝标普美国品质消费（QDII - LOF）申购等业务，单人单日在代销、直销渠道限购金额分别为100元、5000元；3月5日华夏纳斯达克100ETF发起式联接（QDII）恢复在代销机构申购等业务，单人单日限购1万元 [3] - 此前上述5只基金均“闭门谢客”，如汇添富全球消费混合（QDII）2024年9月11日暂停申购等 [4] - 近一个月全市场超20只QDII基金恢复或放宽限购，背后是QDII基金热度下降，2025年1月末总份额较2024年12月末环比降86.81亿份，出现赎回现象 [5] 跨境ETF溢价回落 - 此前高溢价跨境ETF纷纷回落，截至3月7日收盘，仅景顺长城标普消费ETF溢价率超10%，4只跨境ETF溢价率超5%，部分跨境ETF折价，如银华新经济ETF折价1.52%等 [7] - 春节前资金爆炒跨境ETF，如景顺长城标普消费ETF等溢价率一度超50%，众多跨境ETF溢价率达20%以上 [7] - 华宝证券称跨境投资热度减退，跟踪的53只场内QDII基金仅5只溢价比前一周略涨，不少海外主题QDII基金折价，大额配置投资者可趁场内溢价回落布局 [8] 美股高位回调 - 跨境投资热情减退因近期美股高位回调，2月下旬以来道指、纳指分别下跌4.09%、9.27%，特斯拉等分别下跌27.15%、19.06%、4.98% [10] - 国盛证券认为美股下跌原因有投资者担忧美国经济衰退、DeepSeek引发科技股估值重估、特朗普关税升级打压风险偏好、季节性规律 [10] - 博时基金认为美股回调由过高仓位平仓和经济增长担忧推动，降息预期升温，短期内美股或震荡，长期依赖盈利增长 [10] - 国盛证券认为美股已处极度恐惧区间，悲观情绪或充分释放，有望暂时止跌企稳，后续走势取决于关税和衰退预期，关注一季报业绩 [11]

文章核心观点 2025年基金公司积极申报新产品，布局思路为“指数+科技”，不同规模基金公司产品布局路线不同，大型聚焦ETF和指数基金，中型聚焦债基，小型聚焦主动管理型基金，头部公司在ETF申报竞争激烈，未来行业竞争格局呈“主被动共生、细分突围”多元化趋势 [2][14] 申报潮 - 截至3月6日，89家公募机构申报318只新产品，已发行34只，已审批待发行15只，待审批269只 [5] - 年内申报指数产品189只，占比约59%，其中ETF和ETF联接基金108只，占申报产品数量34% [6] - 永赢、广发等基金公司申报数量居首，永赢以17只居首 [6] - 大基金公司新产品申报主打ETF，辅之以各类指数基金，中证A500指数成年度最热标的，23家公募机构申报25只相关产品 [6] - 科创板综合指数、自由现金流等是热门标的，科技主题ETF占据主题ETF主导地位 [7] 头部公司比拼ETF - 头部公募机构在ETF申报竞争激烈，华夏、易方达、华泰柏瑞占据近50%非货ETF市场份额 [9] - 截至3月6日，华夏申报ETF最多，有8只，易方达申报6只，两家公司新产品布局重心都在ETF，尤其是科创板相关ETF [10] - 大型基金公司布局ETF实现规模增长，中小基金公司发行ETF少，因难发出规模 [11] - 头部基金公司申报ETF和指数基金巩固市场地位，中小基金公司推出独特主题或细分市场产品吸引投资者 [12] - 2025年头部基金公司通过宽基扩容、科技聚焦推动ETF市场发展，借助费率优化和产品创新巩固竞争优势 [12] - 头部基金公司产品布局各有侧重，注重多元化和创新，发展战略与产品布局密切相关 [13] - 大、中、小型基金公司布局取向不同，未来行业竞争格局呈“主被动共生、细分突围”多元化趋势 [14]

调研基本情况 - 调研对象为申昊科技，所属行业是通用设备，接待时间为2025年2月28日，上市公司接待人员是董事会秘书朱鸯鸯 [13] 详细调研机构 - 接待对象包括汇丰晋信（基金管理公司）、Fidelity Management & Research（其它）、长江证券（证券公司）、德邦证券（证券公司）、银华基金（基金管理公司） [14] 主要内容资料 公司介绍 - 公司以软硬件结合形式，可为客户提供智能硬件产品、软件平台产品及识别算法等服务，提供综合解决方案 [17] 交流环节 - 电子皮肤传感器应用于非接触避障需求，针对预接触式感知开发，已小批量应用于操作类机器人，处于小批量试用阶段 [17] - 公司关注人形机器人发展趋势，利用积累的技术和行业理解探索其应用开发，项目处于研发阶段 [17] - 公司在手订单充沛，新签订单趋势向好，具体经营业绩关注定期报告 [17] - 受市场环境等因素影响，下游客户投资及需求不及预期，项目交付慢，新业务板块处于商业化初期，公司生产经营有压力，但仍积极布局AI机器人与行业应用 [19] - 公司将根据股票价格变动、生产经营形势和财务状况等综合研判可转债赎回，以董事会决策为准并做好信息披露 [19] - 公司四足机器人本体外采，搭载自研后端软件、算法并加装传感器实现场景应用 [19] - 2024年上半年公司股份回购完成，回购股份用于未来实施员工持股计划或股权激励 [19]

市场回顾 - 上周A股主要宽基指数全线下跌，科创50、上证综指、沪深300跌幅较小（-1.46%、-1.72%、-2.22%），创业板指、中小板指、深证成指跌幅较大（-4.87%、-3.78%、-3.46%）[16] - 行业表现分化：钢铁（+2.96%）、建材（+1.98%）、房地产（+1.86%）领涨；通信（-9.62%）、传媒（-8.06%）、计算机（-8.01%）领跌[16][20] - 债券市场利率普遍下行，国债利差扩大1.52BP，中证转债指数下跌0.89%[21][22][25] 基金产品动态 - 上周新成立基金31只，合计发行规模427.57亿元，较前周增加，其中被动指数型基金占比最高（20只/242.43亿元）[3][34][35] - 基金申报活跃：上周共上报76只基金，包括1只FOF、1只Reits及多只主题ETF（如科创综指ETF、自由现金流ETF等）[4][8] - 自由现金流指数产品扩容，10只相关产品集中申报，涵盖沪深300自由现金流ETF和国证自由现金流ETF[8][9] 科创板指数进展 - 46只科创综指相关产品已申报，包括28只ETF联接基金和增强基金，首批12只科创综指ETF已于1月23日申报[5][7] - 科创100、科创200指数编制方案将修订，新股纳入时间要求从"6个月"延长至"12个月"，2025年3月17日实施[11][12] - 科创50指数样本调整：调入思特威、特宝生物、艾力斯，调出翱捷科技等3只成分股[13][14] 公募基金表现 - 主动权益类基金表现不佳：上周主动权益、灵活配置型、平衡混合型基金收益中位数分别为-2.70%、-1.97%、-1.08%[26][27] - 另类基金表现突出：今年以来收益中位数达7.94%，显著高于其他类型基金[27] - 量化基金超额收益稳定：上周指数增强基金超额收益中位数0.21%，量化对冲基金收益中位数0.02%[28][29] 基金经理变动 - 上周41家基金公司的107只产品发生基金经理变更，嘉实基金（9只）、中信保诚基金（7只）、富国基金（7只）变动较多[32]

报告核心观点 - 网格交易是基于价格波动的高抛低吸策略，适用于价格频繁波动市场，权益型 ETF 是较合适的网格交易标的，本期华宝证券 ETF 网格策略重点关注军工、光伏、东南亚科技、法国 CAC 40 等 ETF [3][12] 网格交易策略概述 - 网格交易本质是高抛低吸策略，不预测市场走势，利用价格波动获利，适用于震荡行情，待市场方向明确后可切换仓位及策略 [3][12] - 适用网格交易标的需具备场内标的、长期行情稳定、交易费用低廉、流动性好、波动性大等特征，权益型 ETF 较合适 [3][12] 华宝证券 ETF 网格策略标的分析 重点关注标的 - 军工 ETF（512660.SH）：“十四五”期间军工实力强化，航空装备、国产大飞机、造船、低空经济等发展良好，中期 2025 年在手订单确定性高，长期“十五五”规划和 2027 年建军百年有望延续高景气，具备中长期投资价值 [5][13] - 光伏 ETF（515790.SH）：2024 年中国光伏新增装机同比增长约 28%，但光伏发电渗透率低，提升空间大，板块处于业绩、估值、情绪三重底部，未来需求复苏、供给端改革后有望修复 [6][15] - 东南亚科技 ETF（513730.SZ）：紧密跟踪新交所泛东南亚科技指数，投资东南亚和新兴亚洲市场科技核心资产，中长期东南亚经济增长快，互联网与新兴科技产业有望腾飞，短期指数 PE - TTM 更具估值吸引力 [7][16] - 法国 CAC 40ETF（513080.SH）：法国最具代表性股票指数，欧元区综合 PMI 回升支撑指数，中短期 PE - TTM 更具估值吸引力，长期包含众多知名公司，适合布局海外蓝筹、分散投资 [8][19] 其他关注标的 - 包括酒 ETF、医药 ETF、房地产 ETF 等多只 ETF，投资者可选择数只合适、相关性低的 ETF 构成组合，分散风险、提高资金利用率，还可联系华宝证券对口人员了解更多网格跟踪策略及交易服务 [22][24]