报告行业投资评级 - 领先大市 - A(维持) [1] 报告的核心观点 - 沪深北三家交易所发布的程序化交易管理实施细则于7月7日正式实施，对程序化交易多方面作出细化规定，明确异常交易行为构成要件及交易所可采取的措施，中证协发布《程序化交易委托协议（示范文本）》完善签约履约行为，规则实施及完善旨在限制高频交易诱导性行为，降低市场波动，维护中小投资者利益 [4] - 本周券商文化建设排名及五篇大文章试排名揭晓，文化建设评价中A类、B类公司数量分别提升3家、2家，五篇大文章试排名头部券商领跑，中信证券多项指标排名第一，部分特色化中小券商表现亮眼 [5][12] 各目录总结 投资建议 - 程序化交易实施细则正式施行，各类规则实施及完善并非限制量化交易策略发展，而是规范高频交易，引导量化资金回归价值回归功能 [4][11] 行情回顾 - 上周沪深300指数、创业板指数分别收涨1.54%、1.50%，申万一级非银金融指数跌幅为0.72%，在31个申万一级行业中排名第30位，证券Ⅲ跌幅为0.71% [12] - 本周板块涨幅居前的有江苏金租（3.99%）、中油资本（3.84%）、华西证券（2.42%），跌幅居前的有南华期货（-12.73%）、弘业期货（-9.43%）、瑞达期货（-9.19%） [12][14] 行业重点数据跟踪 - 市场表现及规模：上周主要指数均上涨，上证综指涨1.40%，沪深300涨1.54%，创业板指数涨1.50%，A股成交金额7.21万亿元，日均成交额1.44万亿元，环比减少3.05% [14] - 信用业务：截至07月04日，市场质押股3087.84亿股，占总股本3.77%，两融余额1.85万亿元，环比提升0.73%，融资规模1.84万亿元，融券余额128.80亿元 [17] - 基金发行：25年06月，新发行基金份额1221.24亿份，发行155只，环比上涨85.71%，股票型基金发行224.50亿份，环比下跌15.56%，发行份额占比18.38% [17] - 投行业务：25年06月，股权承销规模5530.18亿元，IPO金额91.53亿元，再融资金额5438.65亿元 [17] - 债券市场：中债 - 总全价(总值)指数较年初下跌0.47%，中债国债10年期到期收益率为1.64%，较年初上行3.56bp [17] 监管政策与行业动态 - 券商文化建设评价结果出炉，参与2024年评估的105家券商中，A类公司14家，B类公司36家，C类公司55家，A类数量回升，B类数量提升，C类有所减少 [24] - 12家中资券商入选港交所综合基金平台首批分销商，巩固连接内地与中国香港资本市场的桥梁作用 [24][26] - 五篇大文章试排名揭晓，呈现头部券商领跑、中小券商追赶态势，中信证券多项指标居首，部分中小券商跻身前十 [26] - 中证协发布《程序化交易委托协议（示范文本）》，明确报告要求、客户管理要求及违约责任等内容 [26] 上市公司重点公告 - 西部证券李军因职务变动于2025年7月4日辞去副总经理职务 [27] - 信达证券聘任程远为副总经理 [29] - 华西证券聘任李钧担任首席信息官 [29] - 东兴证券取得中国证监会批复，核准汇金公司成为实际控制人 [29]

基金基本信息 - 基金名称为汇安质选增利债券型证券投资基金，分为A类（代码024222）和C类（代码024223）份额 [11][13] - 基金类型为契约型开放式债券基金，存续期限为不定期，每份面值1.00元人民币 [11][12] - 募集规模下限为2亿份（2亿元），上限为60亿元人民币（不含利息），采用末日比例确认机制控制规模 [16][17][18] 募集安排 - 募集期为2025年7月21日至8月1日（可调整），面向个人/机构投资者、合格境外投资者等，暂不向金融机构自营账户销售 [1][19][20] - 单一投资者单日认购限额1000万元（特定类型除外），累计认购份额超50%时可能触发比例限制 [2][19][23] - 销售机构包括汇安基金直销中心及中信证券、招商证券等多家第三方机构 [20][49][50][51][52][53] 份额类别与费用结构 - A类份额收取认购/申购费（费率随金额递减）和赎回费，C类份额免认购费但计提销售服务费 [8][12][26] - 两类份额分别计算净值，最低认购金额均为1.00元，销售机构可自行调整门槛 [9][12][23] - 认购资金利息折算为份额，A类份额示例：投资1万元（费率0.5%）+5元利息≈9,955.25份 [27][28][29] 运作与备案 - 基金管理人为汇安基金（注册资本1亿元），托管人为中信银行 [49] - 基金备案需满足募集金额≥2亿元且持有人≥200人，否则返还本金及活期利息 [20][46] - 业绩比较基准为中证智选央企质量信用债指数（85%）+中证红利质量指数（10%）+活期存款利率（5%） [9][10] 投资者流程 - 个人投资者需提供身份证、银行账户等材料，机构投资者需营业执照、授权文件等 [34][38] - 认购资金需汇入指定账户（如建行北京复兴支行11050137510000000707），17:00前到账方为有效 [36][39][40] - 无效认购情形包括未开户、资金不足或逾期未确认等，资金于3个工作日内退回 [37][42][44]

深市ETF市场发展 - 深市ETF市场交投活跃度显著提升，已成为投资者重要的流动性管理工具和资产配置载体 [1] - 深交所持续通过市场培育活动推动以ETF为代表的指数化投资高质量发展，引导投资者树立理性投资理念 [3] - 深市ETF产品种类丰富，市场流动性不断提升，中国ETF市场正迎来重要发展机遇 [4] 机构合作与战略布局 - 西部证券将携手易方达基金等市场参与者构建ETF财富管理生态，注重全周期陪伴和长期价值创造 [3] - 易方达基金ETF业务坚持低费率、精细化管理战略，未来将围绕实体经济和投资者需求完善"ETF工具箱" [3] - 深交所与易方达基金联合举办活动吸引超过300名投资者参与，显示市场对ETF投资的强烈需求 [4] 行业与投资策略 - 投资者可重点关注政策扶持与产业升级双轮驱动下的科技成长主线 [4] - 当前经济复苏基础稳固但结构性特征明显，需关注政策落地节奏和产业升级进程 [4] - 蓝晓科技作为创业板指成份股，已成为国内吸附分离材料领域领军企业，资本市场赋能其技术研发和产能扩张 [4] 活动目的与意义 - 深交所通过"ETF大讲堂"和"走进成份股公司"活动普及指数化投资理念，发挥ETF配置工具作用 [6] - 活动旨在满足投资者多元化资产配置需求，推动ETF市场生态建设 [6]

经济现状与挑战 - 中国经济处于修复式增长，特朗普高关税政策加剧供强需弱，内外需再平衡迫在眉睫[14][15] - 2024年中国货物贸易顺差占GDP比例5.2%，人民币实际有效汇率自2022年3月以来贬值18.5%，内部储蓄与投资、消费与生产错配[19] - 2025年上半年GDP预计增长5.3%，CPI、PPI、GDP平减指数下跌，物价下跌态势未缓解[47][63] 政策展望 - 下半年货币政策可能降息一次，政策利率和LPR各下调0.1个百分点，财政政策有空间但可能不追加预算赤字[4][79] - 短期“以旧换新”与财政发力支撑内需，中长期从多维度提升消费率，扩大服务消费[15] 资产表现 - A股下半年延续结构性行情，企业盈利端提振有限，货币政策、稳地产政策和财政加码助力估值[82] - 中债收益率下半年窄幅震荡，地产周期下行和关税延迟效应推动收益率走低[4][91] - 美股下半年波动率或弱于上半年，美债收益率维持高位区间震荡，美元指数延续下行趋势[7][102][105] 风险提示 - 外部贸易保护主义抬头，贸易摩擦增加，国内政策化解供需矛盾存在不确定性[116] - 房地产市场何时止跌回稳不确定，持续下行可能拖累经济[116]

A股半年报行情 - 多家券商认为今年半年报行情以结构性机会为主 金融与非金融领域均有亮点 [1] 券商板块 - 上半年申万证券行业指数整体下跌约3% 多数券商横盘震荡 仅涉及重组事项的公司涨幅较大 [3] - 上半年沪深两市日均成交13610亿元 同比增长约60% 两融余额达18505亿元 同比增长25% A股新开户数约1260万户 同比增长32.77% [3] - 开源证券预计上市券商半年报业绩将高速增长 当前券商板块估值和机构持仓处于低位 建议关注零售、海外业务及金融科技优势突出的券商 [3] - 东吴证券表示券商多项业务将受益于市场回暖和政策友好 推荐优质龙头券商 [3] 大消费板块 - 白酒、调味品等餐饮相关板块走势低迷 申万白酒指数半年跌幅超10% [3] - 家电板块受以旧换新政策和外部因素影响 股价宽幅震荡 [3] - 新消费产业加速发展 IP潮玩、古法金饰等题材大幅走强 [3] - 国泰海通表示情绪价值与体验消费快速兑现商业价值 宠物赛道增长趋势较快 国产品牌崛起 [4] - 中金公司认为受益于以旧换新和"6·18"促销 第二季度社零增速加快 家电等板块受政策拉动明显 [4] 科技领域 - 招商证券表示科技领域在AI创新驱动下 第二季度产销保持高景气度 TMT制造业工业增加值增速超10% 集成电路出口增长显著 [4] - 算力租赁订单落地 半导体等领域景气回升 半年报业绩有望改善 [4] - 西部证券认为AI算力景气度延续 光模块等环节需求旺盛 国产算力产业链景气度启动 [4] - 物联网与北斗板块受机构看好 受益于AIOT渗透率增加等因素 半年报盈利能力有望改善 [4]

并购重组审核情况 - 2025年上半年A股并购重组项目上会审核企业共计13家 其中沪主板6家 科创板1家 深主板4家 创业板2家 [1] - 13家企业全部审核通过 过会率100% [1] 独立财务顾问业绩排名 - 东方证券以3单业务排名第一 华泰联合证券以2单排名第二 [3] - 第一创业证券 国泰海通 中银国际等11家机构各承办1单业务 [3] - 表格数据显示东方证券业务量3单 华泰联合2单 其他机构均为1单 [4][5] 法律顾问业绩排名 - 北京金杜以3单业务量位居榜首 国浩(上海)和上海锦天城各以2单并列第二 [6] - 北京海问 北京嘉源等7家律所各承办1单业务 [6] - 排名表格中北京金杜3单 国浩(上海)和上海锦天城各2单 其余机构1单 [7] 审计机构业绩排名 - 天健会计师事务所以3单业务量排名第一 大信和信永中和各以2单并列第二 [9] - 安永华明 毕马威华振等8家会计师事务所各承办1单业务 [9] 资产评估机构业绩排名 - 金证(上海)以3单业务量居首 中联评估以2单排名第二 [11] - 北京华亚正信 北京中同华等9家评估机构各完成1单业务 [11]

对外投资概况 - 全资孙公司亿连投资以自有资金出资人民币3000万元参与设立长沙泉仲创业投资合伙企业[1] - 合伙企业认缴出资总额从人民币6.52亿元增加至7.526亿元，增幅15.43%[2] - 亿连投资认缴出资额3000万元，占合伙企业认缴出资总额的3.99%[2] 合伙人结构调整 - 新增有限合伙人香飘飘食品股份有限公司认缴出资1亿元，占合伙企业认缴出资总额的13.29%[2] - 普通合伙人苏州维特力新创业投资管理有限公司新增认缴出资60万元，总认缴出资额增至760万元，占比1%[2] - 上海亿炘股权投资有限公司为最大有限合伙人，认缴出资1.8亿元，占比23.92%[2] 基金备案进展 - 合伙企业已完成私募投资基金备案登记手续并取得备案证明[1] - 各方于2025年7月7日重新签署《合伙协议》[2] - 基金投资周期长、流动性较低，投资收益可能受政策法规、宏观经济等多因素影响[3] 新增合伙人背景 - 香飘飘食品股份有限公司主营业务为食品生产销售、自动售货机运营及进出口业务[3] - 新增合伙人与公司及亿连投资不存在关联关系或其他利益关系[3] - 股东信息摘自香飘飘2025年第一季度报告[3]

30年国债ETF市场表现 - 截至2025年7月7日10:14，30年国债ETF(511090)上涨0.04%，最新价报125.12元 [1] - 盘中换手率达8.48%，成交额13.64亿元 [1] - 近1周日均成交额为63.56亿元（截至7月4日数据） [1] - 最新规模达160.76亿元 [1] 指数跟踪与构成 - 30年国债ETF紧密跟踪中债-30年期国债指数(总值)财富指数 [2] - 指数成分券由境内公开发行、上市流通的30年期记账式国债组成，待偿期25-30年（不含特别国债） [2] 债市季节性规律分析 - 历史数据显示8月至10月为债市易变盘期，2018年以来全年利率最低点多出现于8月，随后普遍回调 [1] - 三季度政策窗口期开启常伴随利率下行，但后续受"宽信用"政策加码、监管关注"资金空转"及汇率波动影响，利率可能季节性上行 [1] 宏观经济与债市展望 - 下半年经济基本面预计对债市无实质性利空，三季度GDP环比或与二季度持平，四季度可能小幅回升 [1] - 债券市场整体环境仍保持有利态势 [1]

可能触发《资产管理合同》终止的情形说明 - 根据《资产管理合同》约定，当出现特定情形时合同应当终止，其中包括"《资产管理合同》约定的其他情形" [1] - 该集合计划自合同变更生效日起存续期不得超过3年，合同于2022年7月20日生效，因此将于2025年7月17日自动终止 [1] - 终止后无需召开份额持有人大会，直接进入清算程序 [1] 其他需要提示的事项 - 集合计划管理人将于终止日2025年7月17日暂停申购业务 [1] - 终止后将成立财产清算小组进行清算，自2025年7月18日起进入清算程序，期间无法办理申购、赎回业务 [2] - 投资者可通过阅读《资产管理合同》等法律文件了解详细情况 [3] 公告信息 - 公告由西部证券股份有限公司发布，日期为2025年7月7日 [5]

一级市场发债情况 - 2025年上半年信用债发行数量达11077只，发行规模10.16万亿元，同比分别增长6.75%和4.39% [3] - 石油石化、机械设备、电子、公用事业、商贸零售、汽车等行业发债活跃，反映资本市场对实体经济关键领域的支持力度提升 [3] - 科创债快速发展，多地鼓励发行科创债用于高端制造、新能源等前沿领域，为科技企业打开直接融资渠道 [3] - 利率债供给显著加码，国债净融资规模接近3.4万亿元，约为2024年同期的2倍 [3] - 新增专项债发行规模约21607亿元，较2024年上半年的14935亿元增长44.7%，投向市政基础设施、绿色低碳转型、公共服务、现代物流及高端制造业 [4] 二级市场表现 - 上半年债券市场告别单边牛市，步入高波动震荡格局 [5] - 3月17日为分水岭，年初至3月中旬10年期国债收益率从1.6%升至1.9%，累计上行30个基点；1年期国债收益率从1.06%上行至1.59%，上行52个基点 [6] - 3月中旬后债市阶段性修复，10年期国债收益率回落至1.64%，较3月中旬高点下行26个基点；1年期国债收益率下行23个基点 [6] - 推动收益率上行的核心因素包括资金利率中枢高于前期水平、科技资产重估带动股市上涨导致资金从债市流出 [6] - 多项宽松政策落地推动债市反弹，包括美国"对等关税"政策引发避险情绪、A股调整增配债券避险资产、资金面持续宽松 [7] 下半年市场展望 - 三季度为债市交易的重要窗口，四季度波动性或加剧，利率走势料呈"先下后上"态势 [8] - 预计三季度GDP环比与二季度持平，四季度环比或小幅回升，债券市场大环境依旧有利 [9] - 10年期国债收益率波动区间预计在1.5%到1.8%，年底市场可能提前布局下一年宽松预期 [8] - 8月至10月扰动因素增多，"宽信用"政策效果显现叠加政府债券供给抬升，利率可能季节性上行 [8][9] - 投资策略建议维持"久期+波段"，利率债采取"哑铃"配置，信用债采用中短端套息策略，关注城投债票息策略 [9]