报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 政策发力引领供需格局改善，关注化工顺周期投资机会，化工行业有望进入新一轮长景气周期 [15] - 核心资产进入长期配置价值区间，关注宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学 [15] - 供给短缺或约束的行业率先迎来弹性，关注维生素、三氯蔗糖、制冷剂、涤纶长丝相关企业 [16] - 重视需求确定性向上的方向，关注民爆、改性塑料、复合肥相关企业 [17] - 重视化工高分红资源股价值重估，关注磷矿、钛矿、天然碱、原油相关企业 [17] 根据相关目录分别进行总结 核心观点 - 政策发力改善供需格局，化债和稳定房地产等政策有望带动终端化工品需求，化工行业或迎新一轮供给侧改革，有望进入新一轮长景气周期 [15] 化工板块整体表现 - 本周申万基础化工行业指数涨跌幅为+0.7%，跑赢上证综指1.2个百分点，跑赢创业板指数2.3个百分点；年初至今涨跌幅为+4.5%，跑赢上证综指4.2个百分点，跑赢创业板指数10.6个百分点 [7] - 细分板块中，14个子板块上涨，12个子板块下跌，本周子版块领涨前五名分别为涤纶、农药、其他塑料制品、氮肥、粘胶；领跌前五名分别为炭黑、复合肥、其他化学原料、食品及饲料添加剂、煤化工 [23] 化工板块个股表现 - 本周284只股票上涨，135只股票下跌，5只股票持平 [27] - 本周个股涨幅前十名分别为广康生化、联化科技、贝斯美等；跌幅前十名分别为丰茂股份、红宝丽、安纳达等 [27] 本周重点新闻及公司公告 重点新闻及点评 - 山东省潍坊市高密市友道化学发生爆炸事故，河北武邑县一化工企业车间发生煮洗釜爆炸，国家发改委提出综合整治“内卷式”竞争 [29] - 供给有望迎来改善，化工行业有望迎来新景气周期，短期关注供给端扰动品种相关企业，长期关注行业底部龙头白马 [30] 重点公司公告 - 万华化学发布2024年权益分派实施公告，诺普信、安利股份等多家公司发布2024年度权益分派方案 [31][32] - 金丹科技拟投资1.63亿元建设公司供水中心项目，天洋新材部分募投项目终止及延期 [32][33] 产品价格及价差变动分析 产品价格变动分析 - 本周中国化工品价格指数环比下跌，截至5月29日，CCPI录得4078点，较上周-1.0%，较年初-5.3% [36] - 监测的386种化工品中，57种价格上涨，203种价格持平，126种价格下跌 [37] - 本周化工品价格涨幅前十名为液氮(陕西)、液氧(河北)等；跌幅前十名为丙烯酸(华东)、四氯乙烯等 [39] 产品价差变动分析 - 监测的139种化工品中，67种价差上涨，14种价差持平，58种价差下跌 [46] - 本周化工品价差涨幅前十名为磷酸氢钙-磷矿石-硫酸价差、MTO价差(乙烯-甲醇)等；跌幅前十名为MTBE气分醚化法价差、R410a-R125-R32价差等 [47][48]

股份回购方案核心信息 - 回购方案由董事长提议并于2025年4月18日首次披露 [1] - 回购实施期限为2025年4月30日至2026年4月29日 [1] - 计划回购金额范围为2-3亿元人民币 [1] - 回购股份将全部注销用于减少注册资本 [1] 回购执行进展 - 截至2025年5月31日累计回购230万股 [2] - 已回购股份占总股本比例0.11% [2] - 累计支付回购金额4809.98万元 [2] - 实际回购价格区间20.75-21.08元/股 [2] 回购方案审批细节 - 方案经第九届董事会2025年第2次临时会议审议通过 [2] - 2024年年度股东大会批准回购议案 [2] - 设定回购价格上限为32.38元/股 [2] - 使用自有资金或自筹资金进行回购 [2] 合规与信息披露 - 每月前3个交易日内披露上月末回购进展 [2] - 回购操作符合《上市公司股份回购规则》要求 [3] - 严格执行上交所自律监管指引第7号规定 [3] - 公司将根据市场情况择机实施回购决策 [3]

回购金额 - 预计回购20000万元至30000万元[2][3] - 累计已回购4809.98万元[2][5] 回购股份 - 累计已回购230.00万股，占总股本0.11%[2][5] - 实际回购价20.75元/股至21.08元/股，不超32.38元/股[2][3][5] 回购信息 - 2025年4月18日首次披露方案，实施期至2026年4月29日[2] - 用途为减少注册资本，议案已审议通过[2][3]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[10] 报告的核心观点 - 本周油价小幅下跌，看好基本面与油价相关度较低、自身阿尔法较强的龙头企业，建议底部布局 [10][18] - 美国关税政策有较大不确定性，短期内建议关注内需和新材料国产替代的市场机会，内需方面关注农化板块 [10][18] - 推荐万华化学、皇马科技、润丰股份、国光股份、华鲁恒升，分别因MDI盈利改善、特种聚醚龙头进入增长通道、全球布局制剂登记及销售渠道、国内差异化制剂企业、核心产品价格回暖且煤价下跌价差改善 [10][18] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 - 本周油价小幅下跌，看好基本面与油价相关度低、阿尔法强的龙头企业，建议底部布局，关注内需和新材料国产替代机会，尤其农化板块 [10][18] - 推荐万华化学、皇马科技、润丰股份、国光股份、华鲁恒升并说明理由 [10][18] 原油及化工品价格信息 原油 - 截至5月30日，Brent油价下降1.35%至63.90美元/桶，市场对供应增长担忧仍存致油价下跌 [14] - 2025年5月23日美国原油商业库存4.404亿桶，周减少280万桶；汽油库存2.231亿桶，周减少240万桶；馏分油库存1.034亿桶，周减少70万桶；丙烷库存0.55099亿桶，周增加200万桶 [2][14] - 2025年5月23日美国原油产量为1338.7万桶/天，周减少1.6万桶/天，较一年前增加30.1万桶/天 [2] - 2025年5月30日美国钻机数563台，周减少3台，年减少37台；加拿大钻机数112台，周减少2台，年减少16台；美国采油钻机461台，周度减少4台，年度减少35台 [2] 化工品 - 本周价格涨幅前3名产品为盐酸（上涨35.4%）、液氯（上涨21.8%）、氯化钾 - 国际（上涨8.4%）；跌幅前3名为丙烯酸（下跌9.7%）、丁二烯（下跌9.6%）、天胶（下跌6.6%） [10][15][16] - 月度价格涨幅前3名产品为盐酸（上涨43.4%）、TDI 80/20（上涨17.1%）、对二甲苯（上涨12.5%）；跌幅前3名为三氯甲烷（下跌19.1%）、甲酸（下跌18.3%）、四氯乙烯（下跌15.1%） [10][16][19] - 本周价差涨幅前3名产品为顺酐法BDO价差（上涨71.6%）、六氟磷酸锂价差（上涨54.9%）、炭黑价差（上涨39.3%）；跌幅前3名为R410a价差（下跌25100.0%）、PTA（下跌29.4%）、丙烯酸价差（下跌20.9%） [10][19] - 月度价差涨幅前3名产品为苯乙烯（上涨588.0%）、MTP价差（上涨127.8%）、油头乙二醇价差（上涨99.6%）；跌幅前3名为丙烯酸丁酯价差（下跌698.6%）、顺酐（苯法）价差（下跌212.4%）、R410a价差（下跌125.0%） [10][19]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 山东高密化工厂爆炸事故或加速落后产能出清，涉硝化工艺中小企业产能或清退，行业格局有望改善，受益标的有善水科技、浙江龙盛等 [4][25] - 万凯新材和重庆万凯在墨西哥对华PET反倾销案获零税率，受益标的为万凯新材 [5] 根据相关目录分别进行总结 化工行情跟踪及事件点评 - 本周化工行业指数跑赢沪深300指数0.42%，上证综指、沪深300指数、化工行业指数和CCPI均下跌，化工板块48.07%个股周度上涨 [18] - 5月27日山东友道化学爆炸事故致5死6失联19伤，涉硝化工艺，国务院安委会挂牌督办，落后产能或加速出清，受益标的有善水科技、辉隆股份等 [23][25] - 化纤行业中，涤纶长丝供应缩减走势坚挺，粘胶短纤、长丝市场维稳，氨纶市场持稳整理，推荐新凤鸣、桐昆股份等，受益新乡化纤、恒逸石化等 [26][30][35][38] - 纯碱期货盘面探底，市场价格弱势下行，推荐远兴能源、三友化工等，受益中盐化工等 [42][43] - 化肥市场中，尿素价格震荡走弱，磷矿石价格稳中僵持，磷酸一铵、二铵、氯化钾市场弱稳运行，推荐华鲁恒升、兴发集团等，受益云天化、东方铁塔等 [47][48][49][50][51] - 第三轮第四批中央生态环保督察5月26日启动，万凯两企业在墨西哥PET反倾销案获零税率，受益万凯新材 [61] 化工价格行情 - 48种产品价格周度上涨、119种下跌，盐酸、液氯等领涨，丙烯酸、丁二烯等领跌 [19][72] 本周化工价差行情 - 31种价差周度上涨、38种下跌，“聚醚 - 0.8×环氧丙烷 - 0.03×环氧乙烷”等领涨，“丙烯腈 - 1.2×丙烯 - 0.48×合成氨”等领跌 [19][76] - 石化产业链中，纯MDI价差小幅扩大 [81] - 化纤产业链中，涤纶长丝POY价差收窄 [99] 化工股票行情 - 化工板块48.07%个股周度上涨，联化科技、贝斯美等领涨，广聚能源、天安新材等领跌 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周基础化工行业部分产品价格和利润有变动，如聚乙烯、聚丙烯价格下跌，聚氨酯、煤化工等板块部分产品价格和毛利有不同变化；相关上市公司有万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升 [2] 根据相关目录分别进行总结 基础化工周度数据简报 - 相关公司涨跌幅跟踪：基础化工指数近一周跌0.7%，近一月涨1.7%，近三月跌1.2%，近一年涨0.3%，2025年初至今涨3.2%；万华化学、宝丰能源、卫星化学近一周分别跌2.2%、2.4%、5.4%，华鲁恒升近一周涨1.8% [8] - 相关公司盈利跟踪：给出万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升的股价、总市值、归母净利润、PE、PB等数据 [8] - 聚氨酯产业链：纯MDI、聚合MDI、TDI本周均价分别为17900、16060、12513元/吨，环比分别+20、 - 170、+395元/吨，毛利分别为4623、3809、1202元/吨，环比分别+185、 - 51、+100元/吨 [2][8] - 油煤气烯烃产业链：原材料方面，乙烷、丙烷、动力煤、石脑油等本周均价有不同环比变化；产品方面，聚乙烯均价7867元/吨，环比 - 78元/吨，聚丙烯均价7180元/吨，环比 - 20元/吨；不同工艺路线制聚乙烯、聚丙烯理论利润有不同环比变化 [2][8] - C2板块：乙烯、HDPE、乙二醇等产品本周均价有不同环比变化，与原材料的价差也有不同变化 [10] - C3板块：丙烯、聚丙烯、丙烯酸等产品本周均价有不同环比变化，与原材料的价差也有不同变化 [10] - 煤化工产业链：煤焦产品中，焦煤、焦炭本周均价环比下跌；传统煤化工产品中，合成氨、尿素、DMF、醋酸等本周均价和毛利有不同变化；新材料产品中，DMC、草酸、辛醇等本周均价和毛利有不同变化 [10] 基础化工周报 基础化工指数走势 未提及具体内容 聚氨酯板块 未提及具体内容，仅给出价格走势相关标题 [17][18] 油煤气烯烃板块 未提及具体内容，仅给出价格走势和盈利相关标题 [26][35] 煤化工板块 未提及具体内容，仅给出价格走势和毛利相关标题 [43][47][54]

股价表现 - 截至2025年5月30日收盘，华鲁恒升报收于20.82元，较上周的20.45元上涨1.81% [1] - 5月30日盘中最高价报21.2元，5月26日盘中最低价报20.43元 [1] - 当前最新总市值442.05亿元，在农化制品板块市值排名2/57，在两市A股市值排名298/5146 [1] 股份回购 - 首次回购股份数量为766700股，占公司总股本的比例为0.04% [1] - 回购成交的最高价为20.99元/股，最低价为20.78元/股，支付的资金总额为人民币16002900元 [1] - 回购方案首次披露日为2025/4/18，由董事长提议 [1] - 回购方案实施期限为2025年4月30日到2026年4月29日 [1] - 预计回购金额为20000万元到30000万元，回购用途为减少注册资本 [1] - 回购价格不超过人民币32.38元/股 [1] - 本次回购股份将全部予以注销并减少公司注册资本 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计乙二醇价格在4300 - 4500元/吨区间运行，建议保持观望 [5] - 周内乙二醇价格重心偏弱，基本面无明显变动，下游需求走弱和宏观不确定性使乙二醇维持震荡回调走势 [6] - 下周关注OPEC＋部长级大会，预计油价承压；供应端装置有短停、检修和技改计划，5 - 6月国产量低位；需求端聚酯减产执行力度有限；港口库存短期到船少、提货量高，现货流动性收紧 [6] 根据相关目录分别进行总结 盘面及现货情况 - 盘面走势大型装置减产影响边际消散，周内成交125万手，持仓27.42万手（-1.75万手） [8][11] - MEG主力合约5月23日收盘价4403元/吨，较5月16日下跌57元/吨，变化幅度 -1.28%；结算价4400元/吨，较5月16日下跌69元/吨，变化幅度 -1.54% [13] - 现货内盘偏高成交4597（5.19），偏低成交4471（5.22）；福建4550元/吨（+30），张家港4528.5元/吨（-5.0），东莞4550元/吨（+30）；外盘526.2美元/吨（+1.5）；本周基差均值95.75元/吨，上周106.80元/吨；内外盘倒挂80 - 100美元/吨 [15] MEG装置、库存及生产利润情况 - 装置突发意外，5.20 - 5.26负荷降至55.13%，5.13 - 5.19为55.94%；石油制开工58.11%，煤制开工49.90%，甲醇制开工62.40% [19][22] - 本周三江装置短停检修，美锦装置重启，远东联装置负荷下调，正达凯第三条产线试车中 [24] - 列出乙二醇非煤制、煤制装置多家企业年产能及装置运行动态 [27][28][29][30] - 动力煤价格震荡下行，本周乙二醇现货价格止涨回调，煤制乙二醇利润略有回落 [31] - MTO本期利润 -1475.53元/吨，上期 -1590.07元/吨；煤制本期793.81元/吨，上期806.64元/吨；乙烯制本期 -81.45美元/吨，上期 -80.65美元/吨 [33] - 6月上旬前主港贸易到货少，预计显性库存去化加速；截止5.22，MEG港口库存57.51万吨，较上期减少7.77万吨，环比 -7.90% [35][37] - 聚酯减产执行力度存疑，港口提货未明显降低；5.15 - 5.21张家港主港日均发货7480吨附近，太仓方向两主要库区日均发货5140吨附近，宁波方向日均发货3000吨附近；主流内贸中转罐统计库存1.0万吨附近，较上期减少0.1万吨 [38][40] 基本面分析 - 多因素交织使国际油价高波动运行 [43] - 涤纶短纤成本走弱价格下滑，聚酯切片市场均价上涨；涤纶短纤价格下滑因成本下滑及贸易商低价出货，切片价格涨幅不及成本，盈利水平下降 [45][47] - 聚酯工厂周均负荷89.42%，江浙织机周均负荷68.86%；半光POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价较上个报告周期分别上涨3.07%、2.31%、3.91%；涤纶短纤华东市场本期均价6621元/吨，较上期涨70元/吨，幅度1.07%；聚酯瓶片华东地区商谈区间6030 - 6150元/吨，本周均价6129.00元/吨，较上一报告期涨1.39% [50] - 内销市场坯布出货一般，外贸订单陆续下达；受上游影响终端拿货观望，内销常规坯布出货局部放缓，价格竞争加剧，订单不足；外贸市场活跃，新订单增加，部分贸易商称潜在订单大；截至5.22，吴江、长兴、萧绍、海宁、常熟等地织机开机率有维稳或上升 [51][53] - 05.19 - 05.23聚酯产销周内平均估算为4成；上周长丝价格涨幅大，下游投机买入后少追涨，需求回升有限，聚酯工厂维持高价，下游消化长丝涨幅和持仓备货 [56] - 截止5.22，长丝去库阶段性结束，POY平均库存天数11.30天，FDY平均库存天数18.40天，DTY平均库存天数25.40天；涤纶短纤主流工厂库存天数9.38天，较上期减少0.07天；聚酯切片工厂库存天数9.53天，较上期增加0.37天 [57][59]

纪要涉及的公司 华鲁恒升 纪要提到的核心观点和论据 - **2024 年经营情况良好**：尽管石化行业整体不佳，产能过剩、需求偏弱，主要产品价格下行，但公司营收 342.26 亿元，利润总额 50.15 亿元，经营性现金净流 67 亿元，同比分别增长 26%、17%和 36%；荆州公司投产后贡献 75 亿元营收和 12.25 亿元利润[2][3] - **提升业绩措施多样**：推进 11 个续建/新建项目，完成投资 58 亿元，投产多个重大项目；实施在线优化创新，投用 10 余个技改项目消化市场减利 15 亿元；液氨、醋酸等传统产品扩能提质，新能源、新材料产品提高市场占有率，外汇收入 2.3 亿美元，同比增长 51%；研发投入 12.35 亿元，推进数智化升级和两化融合[2][5] - **环保、安全和质量成就显著**：全年未发生较大及以上生产安全责任事故；环境污染事故和重大环保投诉为零，主要污染物达标率 100%；产品质量合格率达 100%，无质量事故，各级市场监管部门监督抽查产品质量全部合格[2][6] - **未来发展方向明确**：坚持科技引领、创新驱动，深化煤化工与石油化工耦合联产；推动绿色低碳、高质量发展，加速转型升级，形成基础化工品、新能源材料、新材料集群优势；加强与科研院所及高校合作，推进智能工厂和信息化建设[7] - **2024 年财务状况稳健**：资产总额 466.58 亿元，同比增幅 5.92%；归属于上市公司股东的净资产 310.18 亿元，同比增幅 7.36%；资产负债率 29.64%；加权平均净资产收益率 13.05%，扣非加权平均净资产收益率 12.95%[2][8] - **注重投资者回报**：2024 年首次实施中期分红，年度每 10 股派发现金红利 0.3 元（含税），全年分红总额预计达 12.74 亿元，占归母净利润的 32.64%[4][9][10] - **2025 年一季度经营有挑战**：市场供应端大体持稳，能源价格下滑，下游需求恢复迟缓；营收 77.72 亿元，利润总额 9.44 亿元，净利润 7.73 亿元，经营现金净流量 16.45 亿元，同比分别下降 2.59%、31.17%、32%和 4%[11] - **市场运营表现良好**：一季度电池级 DMC、二元酸市场占有率分别达 60%和 69%，其他产品市场占有率也提高；完成化肥保供任务，提高品牌影响力；提高 DMF 市场价格，维护公司效益；醋酸产能跃居国内第二位，新材料板块碳酸酯行业影响力提升，新能源电解液行业实现下游全覆盖[12] - **应对挑战措施有效**：稳生产整合优化扩量增盈；抓好挖潜降耗；拓展市场以销带产；加快项目建设提升应对周期波动能力[13] - **董事长提议回购股份合理**：基于对公司未来发展的信心，为维护全体股东利益，增强投资者信心，稳定和提升公司价值，优化资本结构及提升股东价值[14] - **利润分配预案合理**：2024 年中期已实施每 10 股派发 0.3 元含税现金红利，全年累计每 10 股派发 0.6 元与去年持平，若年度预案实施，总计 12 亿多，占归属母公司净利润 32%以上[15] - **美国关税影响有限**：2024 年出口收入占全部营业收入的 4.94%，直接出口美国业务收入很少，对公司业绩直接影响非常有限[17] - **未来发展思路清晰**：坚持效益优先，稳中求进，专注主业；优化存量资源，提高运营效率；关注战略方向和竞争力建设；通过科改企业行动强化自主创新，向产业链和价值链中高端迈进[18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司生产经营正常开展，重视投资者利益保护，将采取增加分红频次、提高分红比例、落实提质增效行动方案、制定并实施市值管理制度、回购股份等措施[16]

报告行业投资评级 - 维持基础化工行业“增持”评级 [7][42] 报告的核心观点 - 过去一周（5.16 - 5.23），基础化工指数涨跌幅为 -1.23%，沪深 300 指数涨跌幅为 -0.18%，基础化工板块跑输沪深 300 指数 1.05 个百分点，涨跌幅居于所有板块第 21 位 [4] - 周涨幅排名前五的化工产品为钠（18.03%）、煤焦油（太钢焦化）（11.43%）、丙烯酸（10.79%）、国际磷矿石（10.00%）、煤焦油（长三角）（7.84%）；周跌幅前五的产品为三氯甲烷（-6.81%）、丁二烯（-5.41%）、原盐（-4.00%）、顺丁橡胶（-3.94%）、国产维生素 E（-3.92%） [5][20] - 建议关注制冷剂、化纤、优质标的、轮胎、农化、优质成长等板块相关个股 [7][42] 各目录总结 市场行情走势 行业走势情况 - 过去一周基础化工指数跑输沪深 300 指数 1.05 个百分点，涨跌幅居所有板块第 21 位 [4][13] - 基础化工子行业涨跌幅靠前的有橡胶助剂（16.99%）、聚氨酯（3.37%）、炭黑（3.30%）、钛白粉（2.38%）、氨纶（2.33%） [4][14] 个股走势情况 - 过去一周基础化工涨幅居前的个股有汇得科技（35.58%）、阳谷华泰（32.05%）、宁新新材（29.32%）、联合化学（26.55%）、润阳科技（24.74%） [17] - 过去一周基础化工涨跌幅靠后的个股有常青科技（-32.45%）、渝三峡 A（-25.91%）、集泰股份（-24.85%）、红墙股份（-22.46%）、华密新材（-17.34%） [18] 化工品价格走势 价格统计 - 周涨幅前五化工产品为钠、煤焦油（太钢焦化）、丙烯酸、国际磷矿石、煤焦油（长三角） [5][20] - 周跌幅前五化工产品为三氯甲烷、丁二烯、原盐、顺丁橡胶、国产维生素 E [5][20] 化工品价差统计 - 三聚磷酸钠价差、DMF 价差、二甲醚价差、天然橡胶 - 顺丁、己二酸价差周涨幅居前；PTA 价差、环氧丙烷（PO）价差、丁酮价差、甲醇价差、PTMEG 价差周跌幅居前 [41] 投资建议 - 建议关注制冷剂板块金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份；化纤板块华峰化学、新凤鸣、泰和新材；优质标的万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源；轮胎板块赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎；农化板块亚钾国际、盐湖股份、兴发集团、云天化、扬农化工；优质成长标的蓝晓科技、圣泉集团、山东赫达 [7][42]