市场指数表现 - 上周A股主要宽基指数全线下跌，沪深300、上证综指、中小板指跌幅相对较小，分别为-3.77%、-3.90%、-5.10% [1] - 创业板指、中证1000、中证500指数跌幅居后，收益分别为-6.15%、-5.80%、-5.78% [1] - 行业层面，银行、食品饮料、传媒表现相对抗跌，收益分别为-0.87%、-1.36%、-1.39% [1] - 综合、电力设备及新能源、基础化工行业跌幅靠后，收益分别为-9.47%、-9.41%、-8.24% [1] 资金流向 - 上周ETF市场整体净流入980亿元，其中股票ETF净流入545.77亿元，QDII股票ETF净流入155.44亿元 [2] - 商品ETF、债券ETF、货币基金ETF分别净流入64.95亿元、138亿元、76.48亿元，仅11月21日单日就有500亿元资金借道ETF流入 [2] - 恒生科技、货币基金、中证500是指数中净流入额前三，分别净流入105.12亿元、76.48亿元、64.29亿元 [2][4] - 中证银行、中证煤炭、细分化工是指数中净流出额前三，分别净流出16.79亿元、9.26亿元、8.09亿元 [2] - 具体产品中，中证500ETF、华宝添益ETF、创业板ETF净流入额居前，分别为57.78亿元、51.79亿元、46.78亿元 [6] - 银行ETF、化工ETF、煤炭ETF是净流出最多的产品，分别净流出13.56亿元、9.64亿元、9.26亿元 [8][10] ETF涨跌幅情况 - 标普生物科技ETF、新兴亚洲ETF、10年地方债ETF上周涨幅居前，分别上涨1.35%、0.67%、0.17% [10][12] - 科创板新能源ETF、科创新能源ETF、科创新能源ETF易方达跌幅最大，分别下跌-13.44%、-13.17%、-12.97% [12][14] - 光伏相关ETF普遍表现不佳，光伏龙头ETF、光伏50ETF等产品周跌幅均超过-11% [12][14] ETF新发产品 - 上周新发基金合计发行规模为356.35亿元，较前一周有所增加 [14] - 股票型基金发行140.22亿元、混合型基金发行80.56亿元、债券型基金发行135.57亿元 [14] - 上周新成立基金41只，另有34只基金首次进入发行阶段，本周将有21只基金开始发行 [15] 行业动态与政策 - 沪深交易所发布新规，要求5.7万亿元规模的ETF市场进行名称统一规范，需在2026年3月31日前完成产品更名 [15] - 11月21日有16只硬科技主题基金获批，包括首批7只科创创业人工智能ETF、3只科创板芯片ETF、4只科创板芯片设计主题ETF [16] - 新获批基金涉及易方达、广发、景顺长城、摩根资产管理、华宝、天弘等多家基金管理人 [16]

文章核心观点 - ETF市场资金结构呈现“避险走强、进攻收缩”格局，投资者风险偏好显著下降，资金从高波动权益类产品持续流向低风险债券类ETF [2][6][7] 低风险债券类ETF资金流入 - 近一个月债券类ETF成为规模增长主要来源，中证短融指数、中证AAA科技创新公司债指数、中证0—4年期地方政府债指数、中债—30年期国债指数挂钩ETF分别增长106.67亿元、93.50亿元、52.18亿元和43.12亿元 [3] - 海富通中证短融ETF单月规模增长106.67亿元，华宝现金添益ETF增长89.31亿元，天弘中证AAA科技创新公司债ETF增长56.04亿元，鹏华中证0-4年期地方政府债ETF增长52.18亿元，鹏扬中债-30年期国债ETF增长43.12亿元，海富通上证城投债ETF增长34.14亿元 [4] - 广发中证港股通非银行金融主题ETF获得37.46亿元资金加仓，显示低波动主题产品配置需求上升 [4] 权益类宽基和成长主题ETF资金流出 - 近一个月沪深300指数挂钩ETF规模下降387.60亿元，科创50指数挂钩ETF下降63.97亿元，上证50指数挂钩ETF下降49.14亿元，中证A500指数挂钩ETF下降45.58亿元 [5] - 科技主题ETF普遍承压，富国中证港股通互联网ETF规模下降84.49亿元，工银国证港股通科技ETF下降26.51亿元，华夏国证半导体芯片ETF下降24.45亿元 [5][6] - 资金撤离集中在波动率高、贝塔系数高的指数产品，反映投资者压缩高波动资产敞口意愿提升 [6][7] 市场行为驱动因素 - 市场交投趋缓与增量资金有限促使投资者提升组合稳定性，债券类ETF因具备低波动、易申赎、现金管理属性成为主要风险管理工具 [2][7] - ETF规模变化先行反映风险偏好转变，当前资金行为强调降低组合整体波动率和回撤风险 [2][6] - 后市低风险类ETF规模优势或延续，成长赛道资金回流需依赖宏观预期改善、政策催化等外部条件 [7]

资金流入规模 - 四季度以来至11月21日，权益类ETF净申购额合计1964.83亿元 [1][2] - 11月21日单日净申购额达407.93亿元，为4月9日以来单日新高 [1][2] - 11月24日多只宽基ETF成交活跃，华夏中证A500 ETF、华泰柏瑞沪深300 ETF等成交额均在50亿元以上 [2] 资金配置特征 - 资金流向呈现“哑铃”配置特征 [1][3] - “哑铃”一端为前期涨幅不多的券商主题ETF和红利主题ETF，其中国泰证券ETF净申购92.72亿元，华宝券商ETF净申购56.98亿元，华泰柏瑞红利低波ETF净申购45.33亿元 [3] - “哑铃”另一端为科技成长主题ETF，其中华夏科创50ETF净申购73.06亿元，嘉实科创芯片ETF净申购45.8亿元 [3] - 港股主题ETF热度高企，华夏恒生科技ETF净申购88.88亿元，华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF净申购80.92亿元 [3] 增量资金前景 - 除存量ETF外，新发ETF将密集上市并完成建仓，带来增量资金 [4] - 截至11月24日，共有54只基金正在发行，24只基金即将启动发行 [4] - 绝对回报资金是明年重要增量流动性来源，产品载体包括含权理财、“固收+”基金、多资产FOF等 [4] - 在政策引导下，保险、公募等长线资金有望保持较高参与度 [4] 机构仓位与配置观点 - 主动权益类基金平均仓位为89.09%，其中普通股票型基金平均仓位91.84%，偏股混合型基金平均仓位90.1% [4] - 短期市场或趋于震荡，配置可坚持均衡，关注消费、地产链、非银板块的补涨机会 [5] - 中期关注受益于“反内卷”或海外降息后制造业修复的工程机械、新能源、有色等方向，以及科技成长主线如AI、创新药和军工 [5]

文章核心观点 - A股市场自“9.24行情以来”权益资产取得显著收益，34只核心指数平均涨幅超过50% [1] - 指数基金行业在行情共振中加速发展，产品数量和规模大幅增长，但不同公司间分化明显 [1][8] - 行业竞争逻辑正从单一产品布局转向综合实力的全面建设 [9] A股核心指数表现 - 截至11月21日，“9.24行情以来”34只核心指数全部上涨，平均涨幅超过50%，其中4只指数涨幅超100% [1] - 北证50指数涨幅最高，达129.66%，科创200、创业板50、科创创业20指数涨幅均超100% [2][3] - 有8只指数涨幅在50%至75%之间，包括中证2000（70.27%）、深创100（68.19%）、国证2000（64.10%）等 [4] - 中证A500、国证1000等指数涨幅均在40%以上，上证50、沪深300等指数涨幅在30%以上 [4] 指数基金布局情况 - 34只指数中有32只获得公募基金布局，布局基金数量超过1800只 [5] - 沪深300指数布局基金数量最多，达319只，中证A500指数推出一年多布局基金已达279只 [5] - 中证500、中证1000和创业板指布局的基金产品数量均超过100只 [5] - 部分指数如中小100、国证1000基金产品布局较少，国证1000指数尚无跟踪基金 [5] 指数基金业绩与规模分化 - 中证A500指数基金规模达2745.15亿元，其中ETF产品规模约2156.89亿元，占比接近80% [6] - 华泰柏瑞、易方达、国泰和南方基金的中证A500ETF规模均在200亿元以上，但有12只规模不足2亿元 [6] - 华泰柏瑞沪深300ETF规模超4000亿元，易方达、华夏、嘉实旗下沪深300ETF规模分别超2900亿、2100亿、1900亿元 [6] - 北证50指数基金共66只，其中33只成立于“9.24”之后，受规模上限影响，多数产品规模在10亿元以下 [7] 指数基金行业发展态势 - 近5年成立的指数型开放式基金数量为4366只，占比超过75% [8] - 2024年下半年至今成立的指数基金有2020只，占比超过35% [8] - 近5年发行的929只股票ETF募集规模为6491.01亿元，占股票ETF总发行规模近60% [8] - 股票型ETF总规模已突破3.5万亿元，全市场ETF总规模突破5.6万亿元 [8] - 57家基金管理人中，有15家ETF规模超1000亿元，华夏基金和易方达基金规模超8000亿元 [9] - 华夏基金和易方达基金跻身全球前20大ETF提供商，规模分别为1268亿美元和1206亿美元 [9]

QDII基金限购潮现象 - 11月以来全市场已有近90只QDII产品陆续收紧投资通道，覆盖美股、日股、越南市场等热门赛道[2] - 多家基金公司集中发布公告，旗下多只QDII产品或暂停申购、或大幅下调大额申购限额，部分产品将投资门槛收紧至10元[2] - 具体案例包括：博时恒生科技ETF发起式联接（QDII）暂停大额申购、华夏标普500ETF发起式联接（QDII）和华夏纳斯达克100ETF发起式联接（QDII）暂停申购、华泰柏瑞纳斯达克100ETF发起式联接（QDII）限额由500元下调至100元、摩根标普500指数（QDII）人民币份额单日限额10元、天弘越南市场股票发起（QDII）单日限额2000元[2][4][5] 限购原因分析 - 外汇额度的结构性紧张是核心驱动力，QDII外汇额度整体有限且分配不均，热门产品率先面临额度瓶颈[3][5] - 基金公司对产品规模与业绩的主动管控，规模过快增长可能加剧申赎冲击成本、稀释既有收益、增加调仓难度，影响组合运作表现[3][6] - 保护现有持有人利益的重要考量，控制增量资金流入以保障投资策略有效执行与产品平稳运作[6] 场内交易溢价风险 - 部分暂停大额申购的热门QDII产品出现较高溢价，部分美股相关ETF的溢价率已超过10%，甚至达到18%以上[7] - 基金公司密集发布风险提示公告，包括华夏基金单日两次警示旗下华夏纳斯达克100ETF溢价、富国基金提示溢价、华安基金提示日经225ETF溢价[7] - 业内专家提醒高溢价买入存在较大风险，投资者应避免盲目追逐已限购的溢价基金[8] 投资者配置建议 - 投资者应优化资产配置，避免过度集中于单一国家或地区市场，可通过尚未限购的QDII产品或其他渠道分散至欧股、日股或新兴市场等[8] - 优先选择申购通道畅通的产品，避开溢价率过高的品种，持仓不宜单押某一赛道，可适度关注港股等额度相对充裕的跨境资产[8] - 建立与自身风险承受能力相匹配的全球投资组合，立足长期配置[8] 海外市场后市展望 - 乐观观点认为美股行情有望在美联储降息周期提供的流动性支撑下延续积极态势，AI发展将为全球经济长期增长提供动力[9] - 谨慎观点指出市场情绪已发生转变，投资者对AI领域泡沫风险高度警惕，市场开始以更严苛的标准审视企业基本面真实成色[10] - 当前市场核心矛盾在于对行业估值过高、商业可持续性存疑以及宏观利率环境波动的深层忧虑[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至2025年11月21日，债券型ETF近一周合计净流入127.29亿元，年内累计净流入达5447.00亿元；各类型债券ETF产品净值全周明显修复，信用债类ETF表现有差异 [3][4] 各目录总结 资金流向 - 截至2025年11月21日，债券型ETF近一周合计净流入127.29亿元，利率型、信用型、可转债型ETF分别净流入35.38亿元、66.36亿元、25.55亿元；信用型ETF中，短融、公司债、城投债分别净流入25.98亿元、12.69亿元、12.12亿元，做市信用债净流出2.52亿元，科创债净流入18.09亿元 [3] - 截至2025年11月21日，利率型、信用型、可转债ETF年内累计净流入分别为742.00亿元、4453.63亿元、251.37亿元，合计达5447.00亿元 [3] 净值表现 - 截至2025年11月21日，上周5年地方债ETF、10年地方债ETF全周上涨0.15%、0.14%；政金债券ETF、0 - 4地债ETF均上涨6BP；国债ETF、国开债ETF等产品表现稳健；可转债ETF、上证可转债ETF上周分别下跌1.72%、1.37% [4] 信用债ETF及科创债ETF表现 - 截至2025年11月21日，信用债ETF、科创债ETF单位净值中位数分别为1.0126、1.0008，全周分别上涨0.01%、0.02%；信用债ETF中，信用债ETF大成表现较好，上涨0.04%；科创债ETF中，科创债ETF富国、科创债ETF博时、科创债ETF景顺表现相对较好 [5] - 截至2025年11月21日，信用债ETF贴水率中位数25BP，科创债ETF贴水率中位数22BP [5] 报告摘要 - 上周中债新综合指数全周上涨0.03%；短期纯债、中长期纯债基金分别上涨0.02%、0.02%；中证AAA科创债指数、上证基准做市公司债指数分别上涨0.03%、0.03% [7] 信用型ETF久期跟踪 - 截至2025年11月21日，短融ETF、公司债ETF、城投债ETF持仓久期分别为0.40年、1.84年、2.21年；做市信用债ETF中，跟踪指数为沪做市公司债、深做市公司债的产品持仓久期中位数分别为3.789年、2.87年；科创债ETF中，跟踪指数为AAA科创债、沪AAA科创债、深AAA科创债的产品持仓久期中位数分别为3.47年、3.56年、3.24年 [8]

港股科技板块市场表现 - 港股通科技指数当日上涨超过3% [2] - 市场出现快速反弹 主要受美联储鸽派信号和知名人士回应AI泡沫忧虑等新增信息影响 缓和了市场情绪 [2] - 港股市场此前经历连续6个交易日下跌 此次反弹在预期之中 [2] 资金流向与估值 - 资金呈现“越跌越买”态势 恒生科技ETF一周净流入86.84亿元 恒生互联网ETF净流入25.12亿元 国证港股通科技ETF净流入3.3亿元 [2] - 持续的资金流入传递出市场对港股科技板块基本面的认可 [2] - 港股科技板块估值处于较低水平 [2] 行业长期驱动因素 - 生成式AI商业化进程加速 相关港股标的如阿里巴巴弹性空间被释放 [5] - 地缘政治因素推动芯片产业自主可控 港股半导体企业将受益于全球供应链重构 [5] - 在港股流动性改善的背景下 科技产业长期升级趋势为板块提供成长空间 [5] 市场前景展望 - 目前港股市场的悲观情绪已得到较充分释放 市场逐渐进入布局区间 [5] - 止跌后港股科技板块有望重回升势 [5] - 若明年降息政策进一步落地 可能催生更大级别的港股科技板块投资机会 [5]

ETF命名新规核心内容 - 沪深交易所发布修订版基金业务办理通知，对ETF、LOF、FOF、REITs等产品命名进行规范 [1][2] - ETF扩位简称必须采用"投资标的核心要素+ETF"结构并包含基金管理人简称 [1][4] - 增强型ETF必须采用"投资标的核心要素+增强+ETF"结构并包含基金管理人简称 [1][4] - 存量ETF基金必须在2026年3月31日前完成更名，必须包含基金管理人简称 [1] 命名规范具体要求 - 各类产品扩位简称必须明确产品类别：ETF含"ETF"、LOF含"LOF"、FOF含"FOF"、REITs含"REIT" [4] - 基金扩位简称应当取自基金名称，与实际投资标的相符、含义清晰、指向明确，不产生误导和歧义 [4] - 封闭期基金不做强制要求包含产品类别标识 [4] 市场现状与背景 - 截至11月24日，全市场ETF数量达1367只，同质化产品数量激增 [5] - 跟踪同一标的指数的ETF数量不断增加，部分热门指数相关产品多达十几只甚至几十只 [5][9] - 部分ETF简称与跟踪指数不匹配容易引起混淆，产品名称存在雷同或冗余等问题 [5] 基金公司执行情况 - 易方达基金今年1月调整17只ETF简称，2月又批量变更8只ETF简称 [7] - 易方达基金旗下已有近70只ETF简称中加入管理人名称 [7] - 嘉实基金6月17日对22只产品进行集体更名，涉及中证A系列、稀土、医药、黄金等多只核心宽基和行业主题类ETF [7] - 华泰柏瑞7月1日将"A500ETF基金"更名为"A500ETF华泰柏瑞" [7] - 天弘基金调整11只ETF命名，广发基金密集调整6只ETF，工银瑞信、华夏、富国基金均进行更名 [7] 行业影响与意义 - 规范命名是落实《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》的重要举措 [4] - 将有效增强ETF产品辨识度、提升投资者决策效率，促进ETF市场向标准化、规范化方向发展 [4] - 解决投资者识别难题，降低投资者信息筛选成本，为投资者带来更佳投资体验 [8][9] - 对大公司而言有利于提高识别度和品牌体现，对小基金公司可能面临更大挑战 [9] - 有助于减少因投资者混淆基金名称买错产品的情况 [9] 具体案例说明 - 华安基金将"中证A500ETF华安"变更为"A500指数ETF" [11] - 变更自2025年10月29日起生效，基金代码保持不变 [11] - 此前嘉实基金将"A500指数ETF"变更为"A500ETF嘉实"后，该简称被重新释放 [10]

基金产品动态 - 16只硬科技主题基金于11月21日获批，包括首批7只科创创业人工智能ETF、3只科创板芯片ETF、4只科创板芯片设计主题ETF及2只科技主题主动权益类基金 [1] - 红利主题ETF月内净流入63.18亿元，年初以来净流入356.23亿元，规模较年初增长49.31%，有产品规模突破266亿元 [2] - 在337只名称含“港”的基金中，336只年内回报率为正，174只回报率超30%，占比约52% [3] 基金经理操作 - 基金经理蓝小康管理的中欧价值回报混合与中欧红利优享灵活配置混合基金自11月24日起限购，单日单账户申购上限为50万元 [4] - 中欧红利优享混合A类份额规模为96.68亿元，C类份额规模为71.70亿元 [4] 市场行情表现 - 市场探底回升，沪指涨0.05%，深成指涨0.37%，创业板指涨0.31%，沪深两市成交额1.73万亿元，较上一交易日缩量2379亿元 [5] - 商业航天概念股拉升，10股涨停，航空航天相关ETF领涨，最高涨幅达5.01% [5][6] - 下跌板块中，科创综指ETF兴银领跌2.14%，稀有金属及新能源相关ETF回调居前 [6][8] 行业主题机会 - 商业航天核心为卫星应用，与6G、AI融合趋势显著，新业务试验包括通导感算一体化、天地一体组网等 [9] - 算力上星被视为卫星网络发展的下一重要阶段，可关注航空航天ETF、通用航空ETF等产品 [9]

基金基本信息 - 天弘中证港股通央企红利ETF（159281）于2025年8月20日成立，基金全称为天弘中证港股通央企红利交易型开放式指数证券投资基金，管理费率每年0.50%，托管费率每年0.10% [1] - 基金业绩比较基准为中证港股通央企红利指数收益率(经估值汇率调整) [1] - 截至11月21日，基金最新份额为2.67亿份，最新规模为2.72亿元 [1] 近期市场表现与流动性 - 11月24日基金收盘跌0.10%，成交额4260.78万元 [1] - 近20个交易日累计成交金额10.06亿元，日均成交金额5032.29万元 [1] 基金经理与业绩 - 现任基金经理为贺雨轩，自2025年8月20日开始管理该基金 [1] - 基金经理任职期内收益率为1.74% [1] 投资组合持仓 - 基金前十大重仓股包括中远海控、东方海外国际、中国外运、中国石油股份、中信银行、中国海洋石油、中国神华、中国人民保险集团、中国联通、农业银行 [2] - 具体持仓占比：中远海控0.85%、东方海外国际0.40%、中国外运0.33%、中国石油股份0.32%、中信银行0.32%、中国海洋石油0.29%、中国神华0.29%、中国人民保险集团0.29%、中国联通0.28%、农业银行0.27% [2]