市场表现与资金流向 - 12月9日A股市场弱势调整，国证自由现金流指数盘中跌幅超过1.4% [1] - 指数成分股中，红旗连锁、中国动力、潍柴重机等领涨，而洛阳钼业、中国铝业、南山铝业等领跌 [1] - 自由现金流ETF（159201）近22天获得连续资金净流入，合计净流入22.36亿元，最高单日净流入达2.53亿元 [1] - 截至12月8日，自由现金流ETF近一周日均成交额为4.56亿元 [1] 机构市场观点 - 中银证券分析认为，市场在资金和政策支撑下整体仍处于上行中枢 [1] - 预计明年A股有望在估值支撑及盈利企稳支撑下延续上涨态势，跨年配置行情可能提前开启 [1] - 外部风险因素缓和及美联储降息预期重新升温，有望为A股带来“春季躁动”预热行情 [1] 产品结构与特点 - 自由现金流ETF（159201）及其联接基金（A：023917；C：023918）紧密跟踪国证自由现金流指数 [1] - 指数编制经过流动性、行业、ROE稳定性筛选，选取自由现金流为正且占比高的股票，指数质地高且抗风险能力强 [1] - 该产品被描述为适合底仓配置，满足长线投资需求 [1] - 该基金管理费年费率为0.15%，托管费年费率为0.05%，均为市场最低费率水平 [1]

行业投资评级 - 行业投资评级为看好 [2] 核心观点 - 国内AI资本开支加速，AIDC（AI数据中心）需求强化 [2] - 阿里巴巴集团2026财年第二季度业绩显示，阿里云整体收入同比强劲增长34%，AI相关产品收入连续9个季度实现三位数同比增长 [2] - 过去四个季度，阿里在AI+云基础设施的资本开支约1200亿元 [2] - 2025年上半年，百度、腾讯、阿里巴巴在AI相关领域的投入合计已高达约817亿元 [3] - 预计2026年国内大厂资本开支有望进一步强化 [3] 行业动态与资本开支分析 - 阿里巴巴CFO徐宏在财报电话会上表示当前AI需求旺盛，未来不排除会根据需求再增加投入 [3] - 腾讯第三季度销售及市场推广开支同比增长22%，达到115亿元，主要是由于支持AI原生应用程序及游戏发展而加大推广力度 [3] 重点投资主线与技术路径 - 在能耗约束下，电源、散热共同构成AIDC的“功率-散热”协同升级主线，是资本开支中最先兑现需求的环节之一 [3] - 电源技术演进路径：从传统不间断电源（UPS）架构，向高压直流（HVDC）、集成度更高的巴拿马电源，最终向固态变压器（SST）演进 [3] - 液冷技术路径：冷板式因改造成本较低、生态更成熟，在中短期内将成为大规模部署的主流方案；浸没式在散热效率和密度上潜力更大，是远期方向 [3] 投资建议与关注公司 - 国内大厂资本开支加速，国产供应链需求预期有望提升 [4] - 建议关注电源领域公司：欧陆通、科华数据、中恒电气、禾望电气、阳光电源等 [4] - 建议关注液冷领域公司：英维克、申菱环境 [4] - 建议关注备用发电机组领域公司：科泰电源、潍柴重机 [4]

公司领导层变动 - 王志坚同志任山东重工集团有限公司党委书记、董事长 [1] - 新任董事长现年55岁，拥有32年行业经验，自1993年加入潍坊柴油机厂，长期扎根发动机产业 [3] - 历任技术研发、质量管理、市场营销等多领域管理职务，曾主导潍柴动力技术中心和新产品制造中心工作 [3] - 2016年起担任潍柴动力执行总裁，负责新产品研发与制造，建成行业首个数字化发动机研究院，后升任潍柴重机董事长 [3] 行业热点与趋势 - 工程机械行业业绩改观，复苏或已在路上 [5] - 工程机械于12月1日起如期切换至"国四"标准 [5] - 挖掘机行业内销连续下滑13个月，但今年出口大幅上涨超过70% [5] - 2月开工率改善，行业预期"暖洋洋" [5][8] - 行业巨头卡特彼勒正接近周期性转折点，评级被下调至"中性" [5] 下游需求指标 - 市场关注主要产品平均工作时长、央视挖掘机指数及小松作业小时数等关键指标 [7][8] - 1月信贷开门红，强化了国内需求回暖预期，工程机械行业"破冰"可期 [8] 专家观点 - 专家观点聚焦于工程机械行业发展形势与当前主要工作 [8] - 有观点支持工程机械和商用车新能源化发展 [8]

股价与资金表现 - 11月24日盘中报26.10元/股，上涨2.03%，总市值121.06亿元，成交2.02亿元，换手率3.45% [1] - 当日主力资金净流入812.66万元，其中特大单净买入93.34万元，大单净买入719.31万元 [1] - 今年以来股价累计上涨114.81%，但近期出现回调，近5日、20日、60日分别下跌4.22%、15.40%、28.20% [1] - 今年以来共16次登上龙虎榜，最近一次为9月15日，龙虎榜净卖出2.17亿元 [1] 公司业务与行业 - 公司主营业务为开发、制造和销售30-12000马力的船舶动力和发电设备用发动机及动力集成系统、发电机组及电力集成系统 [2] - 主营业务收入构成为：发电机组51.61%，发动机33.89%，后市场及其他7.28%，配件及加工劳务7.23% [2] - 所属申万行业为汽车-汽车零部件-底盘与发动机系统，概念板块包括发电机概念、机械、山东国资等 [2] 财务与股东情况 - 2025年1-9月实现营业收入44.26亿元，同比增长57.50%，归母净利润1.87亿元，同比增长29.34% [2] - A股上市后累计派现3.86亿元，近三年累计派现2.05亿元 [3] - 截至9月30日股东户数8.04万，较上期增加110.66%，人均流通股2824股，较上期减少33.54% [2] - 截至9月30日十大流通股东出现变动，财通资管数字经济混合发起式A新进为第一大流通股东，持股595.48万股，香港中央结算有限公司增持至199.39万股 [3]

公司业务动态 - 全资子公司常州玻璃钢造船厂有限公司主要研发及生产30米以下复合材料、钢质、铝质等各类船艇 [1] - 2022年常州玻璃钢造船厂有限公司设立全资子公司渤星船舶科技(青岛)有限公司 [1] - 渤星船舶科技(青岛)有限公司投资建设潍柴(青岛)海洋装备制造中心项目 [1] 业务拓展计划 - 新项目旨在拓展30米以上、80米以下船艇业务 [1]

公司现有造船能力 - 全资子公司常州玻璃钢造船厂有限公司主要研发及生产30米以下复合材料、钢质、铝质等各类船艇 [1] 公司业务拓展计划 - 2022年通过常州玻璃钢造船厂有限公司设立全资子公司渤星船舶科技（青岛）有限公司 [1] - 投资建设潍柴（青岛）海洋装备制造中心项目以拓展30米以上、80米以下船艇业务 [1]

核心观点 - AI算力需求爆发导致数据中心电力供应紧张，高功率备用电源需求激增，为具备技术实力和充足产能的传统发动机龙头企业（如潍柴动力）带来新的增长空间 [1] - 公司通过“大缸径发动机（短期）+固态氧化物燃料电池（中期）+新能源（长期）”的多元化能源布局，有望抓住全球电力紧缺带来的市场机遇 [2][36] - 公司正从传统的周期性重卡发动机龙头，向AI数据中心备用电源供应商转型，估值逻辑可能发生改变 [36][37] AI数据中心电力需求与市场机遇 - AI算力需求指数级爆发，数据中心电力基建成为瓶颈，高功率柴油发电机作为备用电源供不应求 [1][3] - 数据中心备用电源方案包括超级电容、BBU、UPS和柴油发电机，通常组合使用，其中柴油发电机份额约占40%，占基建成本比重约23% [3] - 全球数据中心发电机市场空间预计从2023年的60亿美元增长至2026年的90亿美元及2030年的120亿美元 [9] - 海外AI数据中心建设规模远大于国内，对备用电源需求刚性，且海外头部企业扩产保守，为国内厂商带来出海替代机遇 [9] - 高功率柴油发电机组（1800-2000kW）价格在2025年普遍上涨，涨幅在5%至40%以上，供需错配推动整机价格进入快速上升通道 [8] 公司业务进展与市场表现 - 公司大缸径发动机突破全球数据中心等高端市场，2024年成为国内三大通信运营商的战略供应商，并获得中国移动2000kW订单，中标份额达40% [9][10] - 公司国产柴发业务基于本土供应链优势，交付效率远胜外资，例如墨西哥客户从签约到交付仅用2个月 [10] - 潍柴重机组装的数据中心用大功率柴油发电机组多项关键性能指标达国际先进水平，上半年全球数据中心发电业务增长664%，海外业务营收同比增长62% [10] - 公司前三季度大缸径发动机销量超7700台，同比增长超30%，其中数据中心市场销量超900台，同比增长超3倍 [16] - 公司股价在11月初10个交易日内涨幅接近30% [16] 固态氧化物燃料电池布局 - SOFC被视为破解AI数据中心供电困局的关键技术，发电效率达55%-65%，热电联产效率超90%，远超传统方案35%-45%的能效 [13] - SOFC能使用多种燃料，几乎零排放，且部署快速，90天即可完成兆瓦级系统安装，而燃气轮机需1-2年 [13] - 公司近期与持股20%的Ceres签署SOFC制造许可协议，计划建厂生产，2026年确认收入，并已交付25kW及100kW系统 [16] - 全球SOFC商业化领先企业Bloom Energy为甲骨文、苹果等提供数百兆瓦订单，其股价近一年涨幅超10倍 [13] 传统重卡发动机业务与周期表现 - 受益于重卡行业需求回暖及高端产品放量，公司前三季度营收1705.71亿元（同比增长5.32%），归母净利润88.78亿元（同比增长5.67%），第三季度营收和净利润同比增速显著提升 [19] - 重卡行业具有明显周期性，与基建投资、物流需求高度相关，2023年销量重回增长，国四淘汰政策有望加速未来2-3年替换需求释放 [23][26][33] - 公司在柴油机市场占有率领先，2025年1-10月份额为19.0%，较2024年提升0.3个百分点，是单月销量唯一突破7万台的企业 [29][30] - 公司高端大缸径发动机销售增长明显，高附加值产品拉动整体毛利提升，发动机业务利润达到近6年来高点 [31] - 公司在天然气重卡发动机内地市场份额达59.6%，并携手弗迪加码新能源电池业务，布局电动和氢燃料电池卡车市场 [36] 公司估值与股东回报 - 公司市值超1500亿元，但市盈率（PE-TTM为12.49）处于过去20年约45%的水平，远低于行业均值（32.05） [36] - 公司股息率为4.14%，在高股息资产中具备一定吸引力 [40]

文章核心观点 - AI算力需求爆发导致全球电力紧缺，数据中心备用电源成为关键瓶颈，高功率柴油发电机供不应求 [2][4][10] - 公司凭借大缸径发动机技术切入AI数据中心供应链，获得新增长动能，推动估值重估 [3][5][6][20] - 公司通过“大缸径（短期）+SOFC（中期）+新能源（长期）”的多元化能源布局，有望把握AI基建带来的beta红利 [4][42][43] AI数据中心电力需求与公司机遇 - AI算力需求指数级爆发，电力成为不可或缺的基础设施，数据中心备用电源需求激增 [2][5] - 数据中心备用电源系统中，柴油发电机份额约占40%，占基建成本比重达23% [6] - 全球数据中心发电机市场空间预计从2023年60亿美元增至2026年90亿美元、2030年120亿美元 [11] - 海外AI数据中心建设规模远大于国内，对备用电源需求刚性，国内厂商迎来出海替代机遇 [11] - 公司大缸径发动机突破全球数据中心高端市场，2024年成为三大通信运营商战略供应商，并获得中国移动2000kW柴发订单，中标份额达40% [11] - 公司数据中心发电业务高速增长，上半年全球数据中心发电业务增长664%，海外业务营收同比增长62% [13] 公司业务进展与财务表现 - 公司前三季度大缸径发动机销量超7700台，同比增超30%，其中数据中心市场销量超900台，同比增超3倍 [20] - 前三季度实现营收1705.71亿元（同比增长5.32%），归母净利润88.78亿元（同比增长5.67%） [23] - 第三季度营收574.19亿元，同比增长16.08%，归母净利润32.34亿元，同比增长29.49% [23] - 公司柴油机市场份额稳固，2025年1-10月份额为19.0%，较2024年提升0.3个百分点 [35][36] - 高附加值、高毛利产品销量增加拉动整体毛利提升，发动机业务利润达到近6年来高点 [37] 行业周期与公司战略布局 - 重卡行业具有明显周期性，目前国内重卡需求开始进入置换周期，未来将释放大量置换需求 [25][31][32][39] - 公司是柴发行业唯一份额接近20%的企业，作为重汽、陕汽核心动力供应商地位稳固 [35] - 公司布局固态氧化物燃料电池（SOFC），发电效率达55%-65%，热电联产综合效率超90%，远超传统方案 [15] - SOFC具备快速部署优势，90天即可完成兆瓦级系统安装，而燃气轮机需1-2年 [16] - 公司在SOFC商业化取得进展，与Ceres签署制造许可协议，计划2026年确认收入 [19] - 公司加码新能源，天然气重卡发动机内地市场份额达59.6%，并携手弗迪设立合资工厂布局新能源电池 [41] 估值与市场表现 - 公司股价在11月初10个交易日内涨幅接近30% [20] - 公司当前市盈率（PE-TTM）为12.49，远低于行业均值32.05，在过去20年仅处于45%分位水平 [43] - 公司股息率为4.14% [45]

行业定义与重要性 - 数据中心是算力的核心承载设施，用于集中处理、存储、传输、交换和管理数据信息[1] - 数据中心供电系统至关重要，断电可能导致服务停止、数据丢失、硬件损坏等严重后果[1][2] - 供电系统通常由电网、UPS和柴油发电机组组成，UPS负责快速切换保障短时供电，柴发负责维持更长时间运行[1][2] - 除C级数据中心外，A级和B级数据中心的建设必须配备柴油发电机作为备用电源[2] 市场结构与产业链 - 数据中心成本中IT硬件占60%、配套基建占30%、土建占10%，柴发机组在配套基建中占比23%，在整个建设成本中占比6%-7%[4] - 柴发机组由柴油发动机、发电机、控制系统等组成，其中柴油发动机是核心部件，在发电机组成本中占比60%-70%[5] - 产业链上游为原材料及关键零部件，中游为柴油发动机制造，下游通过集成商制成发电机组供给数据中心客户[7] - 行业存在较高技术壁垒，供应厂商较少[7] 市场需求与规模 - 受益于新基建、东数西算及AI算力需求爆发，我国数据中心机架总规模截至2025年6月底达1085万标准机架，较2021年底实现翻倍[1][11] - 截至2024年底，我国算力总规模达280EFLOPS，其中智能算力规模为90EFLOPS，占比32%[9] - 2024年我国数据中心柴发需求量为4555台，同比增长66.9%，预计2025年需求量将超5600台，到2027年将超7000台[1][11][13] 竞争格局 - 中国数据中心柴油发动机市场被外资主导，康明斯和MTU形成双寡头格局，中国企业如潍柴重机扮演次要角色[1][12] - 外资垄断源于先发优势和技术壁垒，如博世高压共轨系统[1][12] - 康明斯凭借全自研的一站式预集成方案市占率领先，MTU 2024年发电业务收入同比增长25%[12] - 国内厂商如潍柴、玉柴通过并购和合资突破技术壁垒，2024年潍柴首次中标中国移动集采[12] 国产化进展与趋势 - 国产大缸径发动机在总功率、升功率、瞬间响应等关键指标上已不逊于国际竞品[1][12] - 国产品牌具备价格较低和快速交付的优势，交付周期仅为国际厂商的1/2[1][12] - 2025年上半年潍柴动力大缸径发动机累计销售超5000台，同比增长41%，其中数据中心用发动机销售近600台，同比增长491%[12] - 未来行业将朝需求增加、国产化水平提高、效率提升以降低碳排放的方向发展[13]

公司活动 - 公司将于2025年11月13日接受招商证券等投资者调研 [1] - 公司接待人员包括盛卫宁和柳国超 [1] 财务与经营数据 - 公司2025年1至6月份营业收入100%来源于通用设备制造业 [1] - 公司当前市值为133亿元 [2]