报告核心观点 - AI或成第六轮康波从萧条走向回升的核心驱动力，中美将加大科技产业投入，中国AI差距收敛且应用端有优势 [4] - 电子行业AI算力基础设施处早期，泛AI应用兴起 [4] - 计算机行业海内外AI催化不断，AI有望在各行业渗透 [4] - 传媒行业长期看好AI产品应用落地及商业化加速 [4] - 通信行业算力板块价值回归，关注端侧AI新催化 [4] - 人形机器人行业5月先回升后震荡，看好产业化加速带来增量市场 [4] - 汽车行业5月销量同比增速好，对今年乘用车销量预期积极 [4] 策略 - 面向2030，AI成驱动新一轮康波周期生产力跃升核心引擎，产业趋势明晰 [17] - 美国和中国作为潜在主导国将加大科技产业投入，日本错失90年代数字革命是前车之鉴 [18] - AI革命渐进，中美人工智能差距收敛，中国在应用端有后发优势 [24] - 5月人工智能板块绝对和相对收益承压，成交热度月环比回落，当前估值处历史中等水平 [34][35] 电子 行业重点事件点评 - AI算力基础板块：英伟达业绩超预期，推理需求增长，工业AI和主权AI兴起；博通人工智能半导体业务增长，XPU需求2026年下半年加速；甲骨文云业务增长强劲，加码资本开支；华懋科技并购预案超预期 [52][53][54][56] - 端侧硬件板块：小米发布自研芯片；高通推出智能眼镜芯片；苹果完善IOS系统AI生态 [57] 投资建议 - 算力基础板块：推理Agent、工业AI和主权AI兴起，AI算力基础设施进入新投资时代，建议关注胜宏科技等 [59][60] - 端侧硬件板块：电子制造方面，AI终端快速迭代，建议关注眼镜、手机、PC产业链相关标的；半导体方面，AI - AR眼镜SoC赛道有潜力，建议关注恒玄科技等 [60][61] 计算机 行业重点事件点评 - OpenAI发布最强推理模型o3 - pro，模型迭代有望利好应用渗透 [62] 投资建议 - 看好AI+办公、AI+营销、AI+ERP等子方向，建议关注金山办公等 [46] 传媒 行业重点事件点评 - 互联网板块：快手可灵年化收入运行率突破1亿美元；阿里巴巴与SAP合作；美图获阿里投资；字节跳动豆包大模型调用量提升 [65][66] - 传媒板块：游戏AI产品和底模迭代推进；南方传媒控股股东与腾讯合作推出图书智能体 [66][67] 投资建议 - AI+IP/传媒/消费：关注AI Agent等方向，建议关注阿里巴巴等 [68] - 互联网：关注互联网核心资产受AI催化影响，建议关注阿里巴巴等 [69] - 游戏：看好行业格局改善，建议关注巨人网络等 [70] - 影视：关注暑期档大盘催化和产业端赋能，建议关注猫眼等 [72] - 出版：关注教育出版红利和AI教育新业态，建议关注中原传媒等 [72] 通信 行业重点事件点评 - AI板块催化频发，英伟达等发布财报，火山引擎召开原动力大会 [48] 投资建议 - 关注A股算力硬件、端侧AI、算力租赁三个方向，建议关注天孚通信等 [48] 人形机器人 行情复盘 - 年初至5月底核心板块涨幅显著，5月各环节回调，中长期产业化加速 [49] 行业重点事件点评 - 关注主链边际变化、产品→客户（链）→场景、机器人1到10的三大板块 [49] 投资建议 - 关注核心零部件丝杠、减速器等相关企业 [49][50] 汽车 基本面数据跟踪 - 5月行业销量同比增速较好，对今年乘用车销量预期积极 [51] 行业重点事件点评 - 整车板块理想、小鹏、北汽等有催化剂；零部件板块关注机器人和高阶智驾相关企业 [51] 投资建议 - 整车板块推荐理想汽车等，建议关注北汽蓝谷等；零部件板块推荐拓普集团等，建议关注比亚迪电子等 [51] 华创证券人工智能研究中心6月精选组合 - 上游 - 算力基础：胜宏科技、沪电股份、天孚通信、地平线机器人 [14] - 下游 - 端侧硬件：信捷电气、鼎泰高科、广和通、双林股份、震裕科技 [14] - 下游 - 场景应用：上海电影、浙数文化、阿里巴巴、深信服、理想汽车 [14]

固收 核心观点 上一周期（5.27 - 6.9）低价增强、改良双低、高价高弹性策略分别录得 1.5%、2.7%、4.7%（同期基准 1.9%）；今年以来，三类策略绩效分别为 4.5%、16.6%、27.3%（同期基准 5.1%），累计超额收益率 -0.6%、11.5%、22.2%；上个周期权益市场回升，高价策略重新占优 [1][2] 各策略持仓及调仓 - 低价增强策略最新持仓有仙乐转债等 20 只，上个周期权益市场修复回升，该策略小幅跑输基准，调出正股活跃度下滑和价格偏高的转债，调入一季度正股业绩稳健的低价标的，保持行业分散 [2][3] - 改良双低策略最新持仓有金埔转债等 10 只，上个周期双低指数表现稍弱于中证转债，该策略相对中证转债超额 0.8%，调出强赎和价格偏高的转债，调入价格、溢价率双低和大股东减持完毕的转债，保持行业分散 [3] - 高价高弹性策略最新持仓有洪城转债等 10 只，上个周期市场风险偏好阶段性回升，高波策略重新占优，相对中证转债超额 2.7%，调出溢价率小幅抬升的转债，调入环保、电子等行业高价且溢价率较低标的，保持行业配置均衡分散 [3][4] 华熙生物 核心观点 公司是全球领先的生物活性材料科技企业，深耕合成生物学技术，开拓全产业链布局，品牌矩阵丰富，长期成长性良好；前期战略变革效果预计将逐渐显现，有望迎来经营拐点，核心业务经营有望企稳回升 [1][7] 产业链与业务布局 - 构建全产业链产品矩阵，以生物活性物质为核心提供多元化医疗健康产品，下游应用产品矩阵包括医疗终端、皮肤科学创新转化、营养科学创新转化产品 [8] - 自 2023 年起战略调整，变革成效逐步展现，2024 年医疗终端业务收入快速增长，医美业务增长强劲；皮肤科学创新转化业务处于调整期，为后续增长打下基础；营养科学创新转化业务有成长潜力；海外业务积极推进国际化，高端化及国际化战略开辟增量发展空间 [9] 机械 核心观点 5 月挖机内销下滑 1.48%、出口增长 5.4%，短期内需波动符合预期，中长期内需有望在存量更新替换等因素支持下持续复苏；Q2 挖机单月出口增速受关税扰动有波动，但整体强劲；看好 25 年海外市场持续回暖 [1][12][15] 行业数据 - 5 月销售各类挖掘机 18202 台，同比增长 2.12%，其中国内销量 8392 台，同比下降 1.48%，出口量 9810 台，同比增长 5.42%；1 - 5 月共销售挖掘机 101716 台，同比增长 17.4% [12] - 5 月销售各类装载机 10535 台，同比增长 7.24%，其中国内销量 6037 台，同比增长 16.7%，出口量 4498 台，同比下降 3.31%；5 月单月电动化率 26.25%，环比增长 [12] - 4 月起重机内销回暖趋势波动，叉车出口高增长、电动化率提升，升降工作平台内外销疲软 [12] - 5 月工程机械主要产品月平均工作时长为 84.5 小时，同比 -3.86%，环比 -6.25%，主要产品月开工率为 59.5%，同比 -5.01pct，环比 -2.45pct；4 月北美、欧洲、日本、印尼小松挖掘机开工小时数同比有不同增速 [13] - 25 年 4 月我国工程机械出口额 51.52 亿美元，同比增长 12.7%；1 - 4 月出口额 180.7 亿美元，同比增长 9.0%；对非洲和南美出口维持高增长，对欧洲出口下滑严重；4 月对印尼挖机出口、对西欧装载机出口高增长 [14] 市场行情与关注 - 上周机械设备指数上涨 0.93%，在全部 31 个行业中涨跌幅排名第 19 位，剔除负值后，机械行业估值水平 31.4 倍；上周涨幅前三板块是激光、机器人、锂电设备；年初至今涨幅前三细分板块是风电设备、机器人、机床工具 [28] - 25 年人形机器人在工业物流等细分场景应用有望突破，亚马逊测试人形机器人配送，建议关注特斯拉产品方案边际变化领域相关企业和 T 链确定性强的标的 [28] - 低空经济商业化加速，2025 年有望成为商业化应用落地元年，空管系统等基础设施将加速建设，建议关注轨交信号系统公司低空订单进展 [29] 食饮 核心观点 5 月食品饮料呈现明显的结构性行情，行业整体基本面复苏节奏仍偏稳健，市场关注新渠道与新品类共振带来的α机会；展望 25 年 6 月，结构性行情将延续 [1][22] 啤酒公司饮料业务 - 国内啤酒公司积极探索饮料业务，产品以碳酸饮料、功能饮料为主，打法倾向借力自身资源禀赋，前期在优势区域与餐饮渠道投放；目前饮料业务在啤酒企业总营收占比低，长期来看是寻求“第二增长曲线”的重要方式 [18] - 海外啤酒巨头饮料业务贡献较多收入与利润，欧美啤酒企业以并购 + 代销为主，日本啤酒企业以资源整合 + 内生培养为主 [19] 基本面与行情跟踪 - 5 月多数原料价格延续下行，包装材料和部分原材料价格同比下降，棕榈油价格同比涨幅环比收窄，4 月大麦进口价格同比下降 [20] - 5 月食品饮料行业指数跌幅 0.1%，相对于 Wind 全 A 指数的超额收益为 -2.5%，在 31 个子行业中排名第 26；8 个子板块景气分化，保健品等 6 个板块表现较强 [20][21] 金工 核心观点 介绍了宏观择时、动量择势、行业轮动、基于 Copula 的二阶随机占优四种 ETF 量化配置策略 2020 年以来截至 2025 年 5 月的年化收益率、夏普比率、卡玛比率等指标及最新持仓情况 [24][25] 各策略情况 - 宏观择时策略年化收益率为 6.67%，最新持仓有沪深 300ETF 等 8 只，暂不配标普 500ETF [24] - 动量择势策略年化收益率为 14.88%，最新持仓有新能源汽车产业 ETF 等 5 只 [24] - 行业轮动策略年化收益率为 7.82%，相对沪深 300 年化超额收益率 8.89%，最新持仓有钢铁 ETF 等 6 只，调出可选消费 ETF [25] - 基于 Copula 的二阶随机占优策略年化收益率为 22.09%，最新持仓有华夏中证基建 ETF 等 4 只 [25]

行业概述 - 行星滚柱丝杠是一种精密传动装置，核心功能是将旋转运动转换为直线运动，通过螺纹滚柱替代传统滚珠丝杠中的滚珠，实现载荷的线接触传递 [2] - 根据结构组成及运动关系的不同，行星滚柱丝杠可以分为标准式、反向式、循环式、差动式、轴承环式五大类，每类结构特点和应用场景不同 [4] 行业发展历程 - 中国行星滚柱丝杠行业发展经历了萌芽期（20世纪50-70年代）、技术探索期（1980-2010年）、产业化初期（2010-2015年）和快速发展期（2016年至今） [5] - 2021年特斯拉Optimus机器人采用14个反向式行星滚柱丝杠，单台用量达8%-10%，带动市场需求激增 [6] - 2023年《人形机器人创新发展指导意见》要求到2025年突破核心部件技术，确保安全供给 [7] 行业产业链 - 产业链上游包括原材料（合金钢、不锈钢等）、零部件（丝杠、螺母、滚柱等）和生产设备（磨床、热处理设备等） [9] - 产业链中游为行星滚柱丝杠生产制造环节，下游应用领域包括人形机器人、航空航天、新能源装备、工业自动化、汽车等行业 [9] 市场规模 - 2024年全球行星滚柱丝杠市场规模为44亿美元，同比增长91.30% [14] - 人形机器人产量大幅增长直接推动行星滚柱丝杠市场规模扩大，2024年中国人形机器人产量为1.94千台，同比增长139.51% [12] 重点企业经营情况 - 国际巨头如瑞士GSA、德国舍弗勒、瑞典Rollvis垄断全球大部分市场份额，产品在材料热处理一致性、批量检测精度及极端工况适应性方面具备显著优势 [16] - 国内厂商如南京工艺、秦川机床、恒立液压等通过技术突破与产能扩张逐步蚕食进口份额，南京工艺产品精度达G3级，秦川机床建成P2级生产线，恒立液压开发微型丝杠适配人形机器人需求 [16] - 宁波双林汽车部件股份有限公司2025年发布自主研发的"反向式行星滚柱丝杠"，承载能力较传统滚珠丝杠提升300%，使用寿命延长3倍，传动误差控制在0.003毫米 [20] 行业发展趋势 - 技术突破驱动高端化，国产替代加速，国内企业已攻克高强度合金钢热处理技术，产品寿命提升至5000万次以上，接近国际领先水平 [22] - 人形机器人产业化加速成为核心驱动力，特斯拉Optimus单台使用14个行星滚柱丝杠，预计2030年全球人形机器人产量达500万台，对应市场规模超660亿元 [23] - 产业链整合与全球化布局提速，头部企业通过收购、自建等方式强化全产业链控制，国产厂商加速拓展海外市场 [25]

行业整体表现 - 5月车市整体销量预计同环比双增 头部自主品牌销量表现强势 预计5月乘用车零售市场规模达185万辆 同比+8.5% 环比+5.4% [1][2] - 新能源车零售预计达98万辆 渗透率维持在52.9%左右 [2] - 汽车板块双周涨跌幅为-2.60% 位列30个行业中第29位 其中乘用车子板块跌幅最大达-3.94% [2] 主要车企销量表现 - 比亚迪5月销量38.2万辆 同比+15% 环比+1% 其中方程豹销量1.3万辆 同比+418% 海外销售8.9万辆 同比+134% 环比+12% [1] - 吉利5月销量23.5万辆 同比+46% 环比+1% 新能源销量13.8万辆 同比+135% 占比59% 其中银河系列销量10.2万辆 同比+273% [1] - 长安深蓝5月销量2.6万辆 同比+78% 环比+27% 深蓝S09大定订单累计突破21168辆 [1] - 长城5月销量10.2万辆 同比+12% 环比+2% [1] - 零跑5月销量4.5万辆 同比+148% 环比+10% 再夺新势力销量冠军 [1] - 理想5月销量4.1万辆 同比+17% 环比+20% [1] - 小鹏5月销量3.4万辆 鸿蒙智行全系销量4.4万辆 问界M8单月交付量突破5000辆 [1] - 小米5月销量超2.8万辆 正在为SU7大规模量产做准备 [1] 细分市场表现 - 新能源车销量占比持续提升 比亚迪新能源销量占比71% 吉利新能源占比59% 领克新能源占比63% [1] - 高端车型表现亮眼 问界S800上市24小时大定突破1600辆 同比+230% [1] - 新车型上市表现强劲 吉利银河星耀8上市6天大定破万 银河M9首秀 零跑C10上市24小时大定突破5900辆 [1] 估值表现 - 销售及服务板块市盈率最高达41.19x 商用车市盈率最低为16.26x [2] - 摩托车及其他板块市净率最高达2.95x 销售及服务市净率最低为1.44x [2]

总量研究 策略 - 6月行业配置预计市场风格偏向防御与低估值板块，煤炭、公用事业、银行等行业得分较高值得关注 [1] - 本周大类资产涨跌互现，纳斯达克指数涨幅居前，十年期美国国债收益率跌幅居前；A股宽基指数大多下跌，中证500涨幅居前，中小100跌幅居前；行业涨跌互现，环保涨幅居前，汽车跌幅居前 [2] 金工 - 截至2025年5月30日，沪深300上涨家数占比指标环比上升且高于50%，市场情绪较高；动量情绪指标显示未来一段时间维持谨慎观点；PB - ROE - 50策略相对中证500、中证800和全市场股票池分别获超额收益2.39%、1.30%和1.33% [3] 债券 - 2025年5月末10Y国债收益率为1.67%，较4月末上行约5bp，虽投资者对资金面有担忧，但本阶段无需过度担心 [4] - 截至2025年5月末，我国存量信用债余额为29.69万亿元；5月信用债发行8093.05亿元，月环比减少44.62%，其中城投债发行量2616.01亿元，环比减少52.38%，同比减少9.81%，产业债发行量5477.04亿元，环比减少39.94%，同比增长25.76% [5] 行业研究 汽车 - 5月车市平稳，关注新势力新车型爬坡，短期价格战扰动板块情绪，关注自动驾驶L4商业化落地；看好以旧换新驱动下2025E国内销量提振前景，关注具备高阶智能驾驶能力的车企及配套供应链 [7] 房地产 - 5月TOP100房企全口径销售金额/面积分别为3178亿元/1513万平，同比为 - 10.4%/-20.3%，环比为+2.9%/+2.7%，单月同比表现较好的有中建壹品、融创中国、中国金茂等；推荐地产板块中国海外发展、招商蛇口等，物业板块招商积余、华润万象生活等 [8] 机械 - 5月29日“格物 - 致知”通用具身智能开发平台发布，看好人形机器人产业，关注高复杂度灵巧手功能实现相关企业及滚柱丝杠环节企业；工程机械行业需求持续改善，建议关注中联重科、徐工机械等 [9] 公司研究 通信 - 峰岹科技有望受益于工业领域需求增长，汽车及机器人领域提供增量需求，上调25 - 26年归母净利润预测为3.07/4.06亿元，较前次上调20%/25%，新增2027年归母净利润预测为5.38亿元，对应PE 61/46/34X，维持“增持”评级 [10] 纺服 - 上美股份旗下拥有多品牌，主品牌韩束表现优异，抓住抖音平台机遇，23 - 24年业绩高增长，韩束提质增长，小品牌构建增长曲线；预测25 - 27年归母净利润为10.6/13.8/17.4亿元，25年PE23倍，目标价86港元，首次覆盖给予“买入”评级 [11] 家电 - 欧普照明长期保持照明电工领域龙头地位，夯实内功推动毛利率增长，拓展海外业务；下调2025 - 2026年归母净利润预测至9.3/10.3亿元，较前次下调16%/17%，新增2027年归母净利润预测为11.4亿元，现价对应PE分别为14、13、12倍，维持“增持”评级 [12]

新能源汽车下乡活动 - 五部门联合发布通知开展2025年新能源汽车下乡活动，选取适合乡村地区使用的新能源车型进行展览展示和试乘驾驶 [1] - 组织新能源汽车售后维保服务企业、充换电服务企业、金融服务企业协同下乡，优化乡村地区新能源汽车应用配套环境 [1] - 推动车网互动技术在乡村地区应用，提升乡村绿色发展水平 [1] - 落实车购税、车船税减免、汽车以旧换新、县域充换电设施补短板等政策 [1] - 鼓励车企丰富产品供给、提升服务水平，扩大新能源汽车乡村地区消费 [1] 汽车智能化发展 - 汽车智能化进入加速发展期，头部企业在训练数据、训练设施、智驾生态领域建立领先优势 [1] - 华为凭借ICT领域技术积累，业务延伸至联结，构建万物互联的智能世界 [1] - 华为在软件、硬件、芯片、终端、网络、云等领域具备较强竞争力 [1] - 汽车智能化发展与ICT技术相匹配，华为在智能汽车领域逐步进入收获期 [1] - 相关受益标的：赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷、上汽集团 [1] 汽车行业投资策略 - 一季度汽车行业竞争加剧导致公司盈利能力、现金流承压，但部分领先企业实现净利润、毛利率、经营性现金流同比改善 [2] - 汽车"两新"政策及地方促消费政策效果持续释放，车展期间多款新车发布，预计二季度促进业绩回暖 [2] - 建议关注汽车行业央国企及人形机器人链、华为产业链、小米产业链、T链、智驾产业链公司 [2] - 整车企业关注标的：上汽集团、江淮汽车、比亚迪、长安汽车、中国重汽、广汽集团、宇通客车 [2] - 零部件企业关注标的：新泉股份、银轮股份、岱美股份、拓普集团、嵘泰股份等 [2]

报告行业投资评级 - 机械行业投资评级为买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年是人形机器人量产突破年，万台级量产带动产业链放量，数据采集和训练解决数据匮乏难题，推动其向更泛化实用阶段发展 [6] - 工程机械行业景气度持续复苏，后续随着政策托底，设备利用率有望回升，需求得到边际修复 [13] - 光伏电池片产能加速出清，政策推动光伏组件涨价，技术突破和价格调整有望推动市场回归健康竞争环境 [19] - 低空经济在物流领域进入实质性推进阶段，发展有望全面提速，带动产业链发展和拉动居民消费 [22] 各子行业总结 人形机器人 - 5月29日，国地中心发布“致知”具身应用开发平台，“格物 - 致知”通用具身智能开发平台融合Openloong框架，推动开发范式转变，加速应用落地 [3] - 5月29日，上海傲意推出四大创新产品，涵盖机器人灵巧手和智能仿生手两大产品线 [4] - 5月28日，合肥零次方推出轮式人形机器人Zerith - H1，预计2025年年内上市 [4] - 5月28日，地瓜机器人完成1亿美元A轮融资，6月将发售RDK S100机器人开发套件 [5] - 5月26日，具身科技完成数千万元天使轮融资，计划年底发布情感机器人“爱湫EMO1” [5] - 建议关注高复杂度灵巧手、丝杠量产与降本、谐波产业链、六维力传感器、机器人动捕与训练相关企业 [6] 机床&刀具 - 2025年4月，日本机床订单金额同比增长7.7%，环比下降13.8%，其中内需订单下降，外需订单增长，对华订单同比上升27.9% [7] - 2025年1 - 4月，我国金属切削机床产量同比增长16.8% [7] 农业机械 - 2025年4月，中国农机市场景气指数环比和同比均下降，6个一级指数除农机补贴指数外全部落入不景气区间 [8] - 2025年5月20日，全国小麦和玉米收购价格环比上涨 [8] - 2025年1 - 4月，我国大、中、小型拖拉机产量有不同变化，累计出口数量和金额同比增长 [8][9] - 看好农业机械需求长期提升，补贴政策倾斜，行业集中度提升，建议关注一拖股份 [9] 机械出海 - 4月中美互提关税，后电子产品获豁免，5月中美经贸会谈取得进展，美方承诺取消部分关税 [10][11] - 美国补库方面，关税下调使衰退风险下降，预计美联储短期不降息，4月中国出口电动工具和OPE金额同比增长，建议关注相关工具类企业 [12] - “一带一路”方面，铜矿需求带动矿山机械出海，4月中国矿山机械出口额同比增长20.9%，建议关注相关矿山设备企业 [12] 工程机械 - 2025年4月，挖掘机销量同比增长17.6%，国内和出口销量均增长，预计2025年基建投资维持较高景气度，建议关注工程机械龙头 [13] - 2025年4月，叉车出口销量维持增长趋势，电动化、国际化是增量来源，建议关注相关叉车企业 [13] 轨交设备 - 2024年国铁集团动车组招标和中国中车订单情况良好，2025年1 - 4月铁路投资同比增长，五一和端午假期铁路客流增长 [14][15] - 轨交设备行业将受益于铁路投资、客流复苏和动车组需求增长等，建议关注相关企业 [15] 半导体设备 - 对等关税实施后，关键设备国产替代将加速，大基金三期推动半导体产业发展，建议关注相关企业 [16][17] 新能源设备 - 5月多家新能源企业有项目进展，包括迈为股份募资、隆基绿能项目变更等 [18][19] - 光伏电池片产能出清，政策推动组件涨价，建议关注相关光伏企业 [19] 低空经济及EVTOL - 5月国家邮政局发布文件推动邮政业低空经济发展，辽宁和广东出台政策支持低空经济 [20][21] - 低空经济发展有望提速，带动产业链和拉动消费，建议关注相关企业 [22] 重点数据跟踪 通用自动化 - 2025年5月PMI指数环比上涨（49.5%），4月全部工业品PPI指数同比 - 2.7% [26][35] - 2025年1 - 4月制造业固定资产投资额累计同比 + 8.8%，金属切削机床产量累计同比 + 16.8% [26][30] - 2025年4月工业机器人当月产量同比 + 51.5%，日本机床对华订单同比 + 28% [26][32] 工程机械 - 基建投资有所反弹，2025年4月房屋新开工面积累计同比下滑23.8% [26][42] - 2025年4月挖掘机销量、国内销量、出口销量及开工小时数有相应变化 [26][46][53][56] - 2025年4月美国CPI同比 + 2.3%，中国CPI同比 - 0.1% [26][58] 锂电设备 - 2025年4月新能源汽车销量当月值122.6万辆，同比 + 44% [26][62] - 2025年4月动力电池装车量当月54.1GWh，同比 + 52.8% [26][64]

市场行情回顾 - 上周机械设备指数下跌0 43% 沪深300指数下跌1 08% 创业板指下跌1 40% 机械设备在全部31个行业中涨跌幅排名第21位 [1][2] - 剔除负值后 机械行业估值水平（整体法）31 0倍 [1][2] - 上周机械行业涨幅前三的板块分别是油气开发设备 检测服务 航运装备 [1][2] - 年初至今涨幅前三的细分板块分别是风电设备 机床工具 工程机械 [1][2] 人形机器人领域动态 - 张江具身智能开发者大会召开 银河通用官宣"人形机器人智慧药房解决方案"已获100家门店订单 计划年底前全国投用 [3] - 国地中心联合复旦大学发布全球首款生成式人形机器人运动大模型"龙跃" [3] - 智元远征A2人形机器人获得全球首张人形机器人CR认证证书 [3] - 建议关注特斯拉产品方案边际变化领域相关企业 如传感器 减重材料等 [3] - 建议关注T链确定性强的标的 如总成厂商-三花智控 拓普集团 减速器-绿的谐波/丰立智能 丝杠-贝斯特/北特科技/五洲新春/震裕科技 灵巧手-鸣志电器/兆威机电 [3] - 宇树科技机器人出圈有望加速国产供应链发展 建议关注轴承/丝杠-长盛轴承 减速器/齿轮加工-中大力德 摄像头/激光雷达-奥比中光 禾赛科技 [3] 通用设备行业数据 - 5月制造业PMI指数49 5% 环比提升0 5pct 仍处收缩区间 [4] - 生产指数50 7% 环比回升0 9pct 重回扩张区间 [4] - 新订单指数49 8% 环比回升0 6pct [4] - 新出口订单指数47 5% 环比回升2 8pct [4] - 25年1-4月金属切削机床累计产量26 4万台 同比增长16 8% [4] - 25年1-4月工业机器人累计产量22 1万台 同比增长34 1% [4] - 25年1-4月金加机床新增订单同比+20 3% [4] 通用设备投资机会 - 通用设备有望受益于25年我国逆周期调节力度加大 扩内需成为首要重点任务 [4] - "两新"政策支持力度加强 有望释放设备更新弹性 机床等通用设备更新需求有望释放 [4] - 国际局势复杂多变 机床产业链自主可控加快推进 [4] - 低空经济 AI 人形机器人等新质生产力发展将带动机床新增需求 [4] - 建议关注通用机床标的海天精工 纽威数控 创世纪 五轴联动数控机床标的科德数控 核心零部件标的华中数控 刀具标的沃尔德 华锐精密 欧科亿 [4][5] 2025年投资建议 - 建议重点关注政策发力带动的基建地产链 推荐工程机械及城轨信号系统 [5] - 内需复苏建议关注顺周期通用设备 包括工控 机床 工业气体 检测服务等 [5] - 新质生产力带来新技术新产业孕育新的投资机会 关注人形机器人 低空经济等 [5]

灵巧手在人形机器人中的重要性 - 灵巧手是机器人的核心执行末端，需具备高灵巧性、强适应性、高智能化特征以匹配拟人化操作预期 [1] - 灵巧手模仿人手结构和功能，是实现精细操作的基础，需完成抓、握、捏、拧、旋转等多元化动作 [1] - 灵巧手在机器人研发工程和整机成本中占据重要份额，国内外企业正积极布局并持续迭代产品 [1] 灵巧手关键组成部分及技术趋势 - 驱动系统：自由度提升带动电机需求增加，无刷有槽电机应用有望提升以兼顾性价比 [1] - 传动系统：微型丝杠与腱绳复合传动方式的应用将推动精密传动零部件需求增长 [1] - 感知/控制系统：触觉传感器作为环境感知关键部件，需求将随功能性提升而增加 [1] 产业链投资机会 - 具备灵巧手本体设计及生产能力的厂商有望掌握产业链话语权，盈利能力或领先 [2] - 丝杠、减速器、电机、腱绳、触觉传感器等关键零部件需求将随灵巧手功能升级而增长 [2] - 人形机器人发展为零部件制造商提供新市场，技术同源且领先的企业将受益 [2] 受益标的 - 丝杠领域：浙江荣泰、恒立液压、震裕科技、五洲新春、贝斯特等 [2] - 本体&电机领域：雷赛智能、伟创电气、兆威机电、捷昌驱动、鸣志电器、江苏雷利等 [2] - 减速器领域：绿的谐波、豪能股份、科达利等 [2] - 腱绳领域：大业股份、南山智尚等 [2] - 触觉传感器领域：汉威科技、日盈电子等 [2]

人形机器人 - 小鹏汽车计划2025年将物理世界基座大模型应用于AI汽车领域，并研发更大规模的云端和端侧模型，目标2026年推出工业和商业场景人形机器人 [1] - 小鹏第四代人形机器人IRON已在上海车展展出，第五代将部署图灵芯片提升端侧算力 [1] - 特斯拉Optimus展示多种家务能力，包括扔垃圾、使用工具等，通过单一神经网络实现动作模仿 [2] - 苹果提出"PH2D"人形机器人训练新方案，利用改造消费设备降低成本，替代传统劳动密集型方法 [3] - 中科阿尔法发布氮化镓驱动机器人关节模组，能量转换效率达99.2%，支持10ns级快速开关 [3][4] - 2025年人形机器人有望实现万台级量产，带动下游产业链放量，解决数据匮乏问题 [5] 自动驾驶技术 - 小鹏汽车将从L2+辅助驾驶向L3/L4级别自动驾驶技术发展 [1] - 特斯拉Optimus通过人类第一人称视频数据输入实现动作学习 [2] 机械行业 - 2025年4月日本机床订单1302亿日元同比增7.7%，对华订单339.8亿日元同比增27.9% [5] - 2025年1-4月中国金属切削机床产量26.4万台同比增16.8% [5] - 4月挖掘机销量22142台同比增17.6%，其中国内12547台增16.4%，出口9595台增19.3% [11] - 4月叉车销量130109台同比增5%，其中出口45792台增18% [12] 农业机械 - 2025年4月中国农机市场景气指数47.9%，环比降13.8个百分点 [6][7] - 1-4月大/中/小型拖拉机产量分别为5.1/10.4/4.3万台，同比+3.8%/-6.9%/-20.4% [7] - 1-4月拖拉机出口54980辆同比增6.2%，出口金额28.7亿元增29.1% [8] 半导体设备 - 美国拟对ASML等实施"长臂管辖"，加速中国半导体设备国产替代 [14] - 大基金三期注册资本3440亿元，重点支持光刻机等"卡脖子"环节 [15] 新能源设备 - 截至4月底全国太阳能发电装机9.9亿千瓦同比增47.7%，风电5.4亿千瓦增18.2% [16] - 1-4月电源工程投资1933亿元同比增1.6%，电网工程1408亿元增14.6% [16] - 协鑫投资8亿元建设1GW IBC高效太阳能电池片项目 [16] - 海泰新能调整1.47亿元募资投向印尼2GW光伏电池片及1GW组件项目 [16] 低空经济 - 重庆发布2025年第一批低空经济应用场景清单，含机会42项、能力40项 [18] - 低空经济重点领域包括城市治理、货运物流、消防救援等 [18] 轨交设备 - 2024年国铁集团招标动车组五级修509组同比增371.3%，四级修268.25组增136.9% [12] - 2024年中国中车签订动车组高级修订单453.6亿元同比增217.6% [12] - 2025年1-4月全国铁路固定资产投资1947亿元同比增5.3% [13]