黄金价格剧烈波动 - 美盘现货黄金价格大跌3.05%，跌破3990美元/盎司，亚洲早盘进一步下破3980美元/盎司 [1][2][6] - 此次急跌导致市场情绪迅速转弱，并蔓延至港A两地贵金属板块 [2] 贵金属板块股价表现 - 港股市场中，中国白银集团跌近5%，潼关黄金与招金矿业跌超3%，中国黄金国际、紫金矿业、赤峰黄金、灵宝黄金等齐跌 [2] - A股市场中，招金黄金、山金国际、赤峰黄金、晓程科技跌超2%，湖南黄金、山东黄金、西部黄金、中金黄金纷纷走低 [3][4] 金价下跌驱动因素 - 此次极端行情主要是技术性回调，因黄金多头市场拥挤度过高，获利盘积累丰厚后了结离场 [5] - 地缘政治风险溢价快速撤离以及中美贸易协议取得进展削弱了避险需求，压制金价 [5][8] - 金价在近半个月内从3960美元涨至4161美元，涨幅近5%，技术面出现超买信号后引发“止损盘+获利盘”的踩踏式下跌 [12] 机构观点分歧 - 看涨派如摩根大通认为此次回调仅是上涨过程中的盘整，全球央行宽松周期确认，利率下行降低持有黄金的机会成本 [14] - 高盛指出，美联储降息周期开启后黄金平均涨幅超15%，当前仅为第一次降息，后续宽松空间大 [14] - 渣打银行强调全球央行购金需求形成支撑，前三季度净购金量达800吨，创历史同期新高 [14] - 谨慎派如凯投宏观预计到明年年底金价将跌至3500美元/盎司，较当前水平下跌超12% [15] - 花旗集团下调黄金超配建议，因CFTC非商业净多头持仓达年内高位，市场看涨情绪过度拥挤 [16]

市场表现 - 上证指数周一放量上攻，最高涨至3999点，逼近4000点大关 [1] - 沪深两市成交额达到23401亿元，较上一交易日大幅放量3659亿元 [1] - 存储芯片、CPO、可控核聚变等板块涨幅居前 [1] 市场观点 - 有观点认为上证指数已突破6124点以来的关键压力位，新的上涨空间已经打开 [4] 行业机会 - 有参赛高手看好券商、空芯光纤、固态变压器、物流机器人、稀有金属等板块 [5] - 京东物流宣布未来5年计划采购300万台机器人、100万台无人车和10万架无人机，以巩固其在智能物流领域的技术领先地位 [5] - 每日经济新闻App的“火线快评”产品多次提及白银板块，相关公司如盛达资源、湖南白银在随后一个多月股价表现强劲 [5]

贵金属板块整体表现 - 10月27日贵金属板块整体上涨1.34%，表现优于大盘，当日上证指数上涨1.18%，深证成指上涨1.51% [1] - 板块内个股普遍上涨，领涨股为赤峰黄金，涨幅达3.05% [1] 领涨个股表现 - 赤峰黄金收盘价为29.76元，成交量为69.98万手，成交额为20.83亿元 [1] - 中金黄金涨幅为2.69%，收盘价22.93元，成交量为85.50万手，成交额为19.41亿元 [1] - 晓程科技上涨1.90%，收盘价25.26元，成交量为32.79万手，成交额为8.18亿元 [1] 板块资金流向 - 当日贵金属板块整体呈现主力资金和游资净流出，主力资金净流出3.41亿元，游资资金净流出1.47亿元 [3] - 散户资金呈现净流入状态，净流入金额为4.89亿元 [3] - 个股方面，湖南黄金主力资金净流入5768.61万元，主力净占比4.92% [4] - 招金黄金主力资金净流出最多，达9667.47万元，主力净占比-16.18% [4] 相关ETF产品情况 - 黄金股ETF（代码：159562）跟踪中证沪深港黄金产业股票指数 [6] - 该ETF近五日价格下跌6.79%，当前市盈率为24.06倍 [6] - 尽管价格下跌，该ETF出现主力资金净流入928.9万元，但最新份额减少2700万份至13.1亿份 [6] - 该ETF的估值分位为48.62% [7]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64] 报告核心观点 - 宏观及政策预期向好，大宗商品普遍上涨，铜价强势运行 [3][18][20] - 中国前三季度GDP同比增长5.2%，规模以上工业增加值同比增长6.2%，经济运行稳中有进 [1][15][16] - 美国9月核心CPI环比增长0.2%，通胀数据温和，市场对美联储年内再次降息预期升温 [2][17] - 有色金属行业协会强调防止"内卷式"恶性竞争，引导行业高质量、可持续发展 [4][21] 本周行情回顾 - 本周（2025年10月20日至10月26日）有色金属行业涨幅为1.13%，在申万31个一级行业中排名第24位，跑输上证指数1.75个百分点 [9] - 有色金属二级子行业中，能源金属上涨4.32%，工业金属上涨2.98%，金属新材料上涨1.33%，小金属上涨0.99%，贵金属下跌10.74% [9][14] - 个股方面，常铝股份（+25.52%）、鑫铂股份（+16.33%）、中钨高新（+16.12%）领涨；湖南白银（-20.40%）、白银有色（-20.37%）、新莱福（-17.88%）跌幅居前 [9] 工业金属 - 铜价强势上行，LME铜价达10,947美元/吨，周环比上涨3.21%，本月以来上涨6.32%；沪铜价格达87,720元/吨，周环比上涨3.95% [22][24][28] - 铜库存方面，LME库存周环比下降0.6%至136,350吨，SHFE库存周环比下降4.94%至104,792吨，COMEX库存周环比上升0.69%至347,961吨 [22][28] - 铝价同步上涨，LME铝价周环比上涨2.81%至2,856.5美元/吨，沪铝价格周环比上涨1.51%至21,225元/吨 [22][24][28] - 锌、铅、锡等工业金属价格本周均录得上涨，涨幅在1%至3%之间 [23][24][28] - 核心观点认为，矿端供应干扰持续，叠加冶炼端"反内卷"可能提速，铜价有望继续上行，高点或突破12,000美元/吨 [22][53] 贵金属 - 本周黄金价格承压，COMEX黄金价格周环比下降3.30%至4,126.90美元/盎司，SHFE黄金价格周环比下降6.17%至938.10元/克 [35][36] - 白银价格亦出现回调，COMEX白银价格周环比下降4.20%至48.49美元/盎司，SHFE白银价格周环比下降7.49%至11,332元/千克 [35][36] - 报告维持对黄金中长期配置价值的看好，认为逆全球化及去美元化趋势未变，央行购金持续 [53] 能源金属 - 电解钴价格突破40万元/吨，周环比大幅上涨6.94%至40.85万元/吨，本月以来涨幅达22.12% [40] - 电池级碳酸锂价格维持震荡，截至10月13日报7.38万元/吨，周环比持平 [40] - 钴价上涨主要受全球最大钴生产国刚果（金）暂停钴产品出口四个月的政策影响 [40] 战略金属与小金属 - 稀土出口管控持续强化，二次资源回收正式纳入管控范畴，预计2025年二次回收在稀土供给中占比将达到27% [46] - 氧化镨价格出现回调，10月24日均价为55.72万元/吨，周环比下降2.20% [46] - 政策端对战略金属供给的管控升级，战略金属和小金属有望迎来估值重构机遇 [54] 核心观点更新与重点公司追踪 - 工业金属领域，推荐关注一体化布局的铝企如中国宏桥，以及金融属性强的铜企如紫金矿业、洛阳钼业等 [53] - 贵金属领域，建议关注赤峰黄金、山东黄金等标的 [53] - 战略金属及小金属领域，建议关注华友钴业、厦门钨业、中钨高新等相关公司 [54] - 报告提供了覆盖重点公司的盈利预测与估值一览表 [55][56]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 美国通胀数据超预期回落为降息扫除障碍，宏观情绪向好，工业金属价格本周录得普涨 [1][26] - 贵金属板块因短期波动率放大和俄乌冲突缓和信号出现大幅回调，但其中期逻辑依旧通顺，看好回调后后市行情 [1][4] - 有色金属行业本周上涨1.13%，在申万一级行业中排名第22位，跑输上证指数1.75个百分点 [15] 行情回顾 - 本周（10月20日-10月24日）上证综指上涨2.88%，申万有色金属行业上涨1.13%，在31个申万一级行业中排名第22位 [15] - 有色金属类二级行业涨跌互现：能源金属板块上涨4.32%，工业金属板块上涨2.98%，金属新材料板块上涨1.33%，小金属板块上涨0.99%，贵金属板块下跌10.74% [1][15] - 个股方面，涨幅前三的公司为常铝股份（+25.52%）、黄河旋风（+20.00%）、中钨高新（+16.12%） [18][20] 工业金属板块观点 - **铜**：伦铜报收10,947美元/吨，周环比上涨3.21%；沪铜报收87,720元/吨，周环比上涨3.95% [2][27] 供给端矿端维持紧缺，进口铜矿TC为-40.5美元/吨；需求端新能源汽车和电网投资提供支撑；宏观层面美国通胀走弱及中美会谈提升风偏，预计铜价短期震荡走强 [2][30] - **铝**：LME铝报收2,857美元/吨，周环比上涨2.81%；沪铝报收21,225元/吨，周环比上涨1.51% [3][27] 海外供给出现扰动，世纪铝业冰岛冶炼厂因故障停产，影响产能约20万吨；国内电解铝理论开工产能维持4,413.50万吨；社会库存环比下降0.75%至62.51万吨 [3][37] - **锌**：伦锌收盘价为3,020美元/吨，周环比上涨2.62%；沪锌收盘价为22,355元/吨，周环比上涨2.48% [39] - **锡**：LME锡收盘价为35,650美元/吨，周环比上涨1.77%；沪锡收盘价为284,300元/吨，周环比上涨1.26% [45] 供给端持续紧张，印尼打击非法锡矿，佤邦复产进度偏慢 [45] 贵金属板块观点 - **黄金**：COMEX黄金收盘价为4,126.90美元/盎司，周环比下降3.30%；SHFE黄金收盘价为938.10元/克，周环比下跌6.17% [4][50] 美国9月核心CPI年率录得3%，低于预期的3.1%，降息预期提升 [4][48] 贵金属中期逻辑通顺，基于实际利率快速下行及美元信用危机等因素，看好回调后行情 [4][49] 稀土板块观点 - 本周稀土价格环比下跌：氧化镨钕收报491,000元/吨，周环比下跌1.21%；氧化镝报收1,520元/千克，周环比下跌10.59% [65][66] 供需面无明显变化，10月后下游新增订单一般，地缘局势缓解对价格形成短期情绪利空 [65]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐” [6] 报告核心观点 - 需求旺季叠加供给扰动，工业金属价格上行 [1] - 宏观情绪为铜价提供强有力支撑，供给扰动频发叠加需求旺季来临，工业金属价格有望维持强势 [2] - 边际定价带动钴价中枢上移，印尼RKAB政策增加扰动，锂需求旺季持续超预期，看好能源金属表现 [3] - 国际局势出现乐观迹象导致黄金短期震荡，但央行购金+美元信用弱化主线下，持续看好金银价格上涨 [4] 行业及个股表现总结 - 本周（10/20-10/24）上证综指上涨2.88%，沪深300指数上涨3.24%，SW有色指数上涨1.13% [1] - 贵金属COMEX黄金下跌3.30%，COMEX白银下跌4.38% [1] - 工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别上涨+2.75%、+3.17%、+2.72%、+2.31%、+1.44%、+1.94% [1] 工业金属总结 - 铜方面，SMM进口铜精矿指数为51.2美元/吨，环比减少0.6美元/吨，Codelco计划将2026年面向欧洲市场的铜附加费上调至345美元/吨，创下历史新高 [2] - 铝方面，10月旺季延续，受益于下游车企年末冲量需求，汽车零部件订单显著增加，开工率显著提升 [2] - 国内铝锭社会库存约为61.8万吨，环比去库0.9万吨，旺季背景下需求韧性凸显 [2] - 本周LME铝、铜、锌、铅、镍、锡库存分别变动+1.51%、+3.95%、+2.48%、+3.05%、+0.28%、+1.26% [1] - 国内电解铝完全成本为16080元/吨，周环比下降72元/吨，行业平均利润扩大至4960元/吨附近 [23] 能源金属总结 - 锂方面，储能市场需求增速超预期，终端需求带动材料厂开工率持续走高，去库背景下预计碳酸锂价格将保持偏强运行 [3] - 钴方面，自刚果金公布钴出口配额细则以来，中资企业获得配额比例低于市场预期，引发对中国钴原料供应的担忧，边际成交带动价格中枢逐渐上移 [3] - 镍方面，印尼政府实施RKAB新政策加大对资源端管控，需求端印尼冶炼厂大多增加矿石采购量，以应对可能出现的矿石短缺 [3] - 碳酸锂（电池级）价格本周上涨4.81%至78500元/吨，金属钴价格本周上涨3.60%至389000元/吨 [14] 贵金属总结 - 近期国际局势出现乐观迹象，特别是美国与中国达成贸易协议的积极表态，缓解市场对于贸易纠纷的担忧，黄金价格出现震荡走势 [4] - 中长期看，央行购买黄金+美元信用弱化为主线，持续看好金价中枢上移 [4] - COMEX黄金价格本周下跌3.30%至4126.90美元/盎司，国内黄金价格下跌6.17%至935.60元/克 [14] 重点公司推荐 - 工业金属重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信、中国铝业、中孚实业、中国宏桥、宏创控股、天山铝业、云铝股份、神火股份 [2] - 能源金属重点推荐：力勤资源、华友钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份 [3] - 贵金属重点推荐：西部黄金、紫金黄金国际、山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、灵宝黄金、潼关黄金、万国黄金集团 [4]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[2] 核心观点 - 报告持续看好有色资源股，认为短期调整为加仓机会，建议调整买入[1] - 二十届四中全会强调“科技自立自强”和发展“新质生产力”，有色金属行业迎来新消费、新结构、新机遇[1] - 以铜为代表的有色金属大叙事不改，2026年资源股市盈率处于历史较低水平，估值吸引力较大[1] - 黄金本周结束9周连涨出现大幅回调，但报告认为是技术性调整，长期大趋势不改[1] 行业规模与指数表现 - 行业覆盖股票家数236只，占全市场4.6%；总市值5951.5十亿元，占比5.6%；流通市值5561.0十亿元，占比5.8%[2] - 行业指数近1个月绝对表现7.3%，近6个月47.1%，近12个月55.0%；相对表现分别为5.2%、24.0%、36.4%[3] - 有色金属（801050）申万一级行业指数本周涨幅1.13%，排名第22[3] - 申万二级行业指数本周表现：贵金属-10.74%，能源金属4.32%，工业金属2.98%，小金属0.99%，金属新材料1.33%[3] 基本金属市场 - 铜：SMM全国主流地区铜库存较上周增加0.41万吨至18.16万吨，总库存较去年同期21.96万吨减少3.8万吨[3] - 铜：LME库存自9月以来持续下降，累计降幅2万吨左右至13.6万吨，COMEX库存增加2380吨至34.8万吨[3] - 铜：SMM进口铜精矿指数报-42.7美元/干吨，环比减少1.73美元/干吨[3] - 铜：Codelco计划将2026年面向欧洲市场的铜附加费上调至345美元/吨，创历史新高[3] - 铝：国内主流消费地电解铝锭库存61.8万吨，环比下降0.9万吨，处于去库过程中[3] - 铝：世纪铝业冰岛铝厂意外减产涉及产能约20万吨，South32旗下莫桑比克Mozal铝厂可能暂停运营涉及产能58万吨[4] 小金属市场 - 锑：锑锭价格16.1万元/吨，环比下降2.9%，国内市场仍处于上下游博弈阶段[4] - 钨：黑钨精矿（≥65%）价格27.9万元/吨，环比上涨3.3%，钨价筑底回升[4] 贵金属市场 - 黄金：伦金环比下跌3.2%，伦银收于48.59美元/盎司，环比下跌6.3%[4] - 白银：本周跌幅6.65%，主因美元走强和实际利率上升削弱无息资产吸引力[3] - 铂：价格回落至1500美元/盎司区间，南非8月铂族金属产量同比下降3%[4] 新能源金属 - 锂：工业级碳酸锂收于73150元/吨环比上涨1.46%，电池级碳酸锂收于75400元/吨环比上涨1.41%[4] - 锂：碳酸锂库存13.04万吨，环比减少2292吨，周度产量维持年内高位2.13万吨[4] - 钴：电解钴价格收于40.75万元/吨环比上涨3.0%，钴中间品价格收报22.25美元/磅环比上涨7.7%[4] - 镍：LME镍收于15280美元/吨环比上涨1.0%，基本面无明显变化仍维持宽松格局[4] 稀土市场 - 氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别环比下跌1.2%、6.4%、3.5%[4] - 下游需求持续疲软，市场询单采购活跃度较低，持货商后市信心不足报价下调[4] 新材料领域 - “十五五”规划建议推动核聚变作为新的经济增长点，核聚变战略地位凸显[5] - 天然铀板块波动较大，但中长期看铀价中枢将稳步抬升[5] - 近期六氟磷酸锂、负极报价上调，锂电终端及制造端对需求反馈乐观[5] 重点关注品种与公司 - 重点品种：铜、金、银、铝、钴、稀土、钨、铀、锑等[1] - 铜相关公司：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、铜陵有色、云南铜业等[3] - 铝相关公司：中国宏桥（H）、云铝股份、中孚实业、神火股份、天山铝业、中国铝业等[4] - 新材料相关公司：安泰科技、久立特材、中广核矿业、中国铀业等[5]

贵金属板块整体表现 - 10月24日贵金属板块整体下跌1.08%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.71%，深证成指上涨2.02% [1] - 板块内10只主要个股中，仅2只上涨，8只下跌，显示板块整体承压 [1][2] - 板块资金面呈现主力资金净流出10.26亿元，游资资金净流出7500.86万元，但散户资金净流入11.01亿元 [2] 领涨个股表现 - 恒邦股份当日上涨0.46%，收盘价13.07元，成交金额5.84亿元 [1] - 赤峰黄金当日上涨0.35%，收盘价28.88元，成交金额11.71亿元 [1] 领跌个股表现 - 湖南白银领跌板块，跌幅达2.59%，收盘价6.40元，成交量为135.03万手，成交金额8.67亿元 [2] - 山金国际下跌1.85%，收盘价21.78元，成交金额7.89亿元 [1][2] - 招金黄金下跌1.52%，收盘价12.28元，成交金额5.42亿元 [1][2] 个股资金流向 - 中金黄金主力资金净流出1.56亿元，主力净占比-9.12%，为板块中主力净流出额最高的个股 [3] - 山东黄金主力资金净流出1.42亿元，主力净占比-12.45% [3] - 湖南白银主力资金净流出1.34亿元，主力净占比-15.42%，为板块中主力净流出占比最高的个股 [3] - 恒邦股份尽管股价上涨，但主力资金仍净流出8316.34万元，主力净占比-14.23% [3]

金价暴跌事件与市场反应 - 10月21日晚间，现货黄金价格在七小时内暴跌逾240美元，一度跌破4100美元/盎司，最终收于4068.7美元/盎司，创下自2013年4月以来最大单日跌幅 [2] - 10月22日，A股黄金股集体大跌，湖南白银、盛达资源跌停，晓程科技、招金黄金、西部黄金跌超9%，中金黄金、山金国际跌超8%，赤峰黄金、山东黄金跌超7%，贵金属板块成为当日A股跌幅最大的板块之一 [2] - 国内黄金零售市场金饰报价大幅下调，周大福金饰报价1235元/克，较前一日下跌57元；周生生报价1238元/克，下跌51元；老庙黄金报价1211元/克，下跌83元，成为当日跌幅最大的品牌 [2] 实物黄金市场与消费者行为 - 尽管资本市场震荡，实物黄金市场呈现不同景象，有消费者趁金价下调购买黄金饰品，例如有新人趁低价购买“三金” [2] - 有消费者表示因长期关注金价，之前觉得太高未下手，看到降价后赶紧购买，认为黄金长期来看还是保值的 [3] - 有珠宝品牌工作人员透露，虽然国际金价下跌，但品牌的一口价产品将在11月4日全面上调价格，目前该阶段一口价产品性价比更高 [3] 金价暴跌原因分析 - 分析认为金价本轮急涨后存在技术性回调需求，叠加东欧局势缓和、美国政府停摆危机有望解决、国际贸易局势改善等因素，短期避险情绪消退加速抛售 [4] - 从盘面来看，贵金属价格此前快速冲高存在过热现象，随着地缘政治出现缓和消息，市场出现快速调整和获利了结情绪 [4] - 今年以来金价涨幅已超60%，部分机构选择平仓提前锁定全年利润，机构平仓过程进一步推动了由基本面变化引起的金价波动，并触发程序化交易平仓，加速了金价调整趋势 [4] 机构对黄金长期走势的观点 - 汇丰银行在一份大宗商品展望报告中表示，黄金的上涨动能有望持续至2026年，目标价为5000美元，报告强调美国财政赤字问题是推动黄金需求的重要因素 [4] - 光大证券表示，长期看多黄金的大逻辑未变，美债偿付风险和美元购买力下降问题仍然存在，在美国进入流动性宽松周期后，财政赤字货币化将再次打开美国债务扩张空间，黄金作为超主权货币将继续成为对抗以美元为代表的信用货币走弱的最佳选择 [5] - 华安基金提醒投资者注意短期风险，根据沪金主力平值IV指标，本轮黄金交易的波动率已达到较高水平，历史上数值超过20时提示短期交易过热风险 [5]

市场表现 - 上证指数低开回调后收涨0.22%，报收3922.41点 [1] - 沪深两市成交额达16439亿元，较前一交易日小幅缩量239亿元 [1] - 市场尾盘量子计算概念板块出现直线拉升 [1] - 券商板块在午后引领大盘反弹收红，被称为“牛市旗手” [1] 行业观点与机会 - 参赛高手看好券商、光交换机、挖掘机、黄金、有色金属等板块的投资机会 [6] - 对于黄金板块，观点认为国际金价自8月底以来已上涨约1000美元，近期大幅震荡属正常，预计震荡回调后将继续保持升势 [6] - 量子计算概念的尾盘拉升被部分参赛高手视为概念炒作，认为其距离商业化应用尚远 [6] 量子计算技术进展 - 谷歌在Willow芯片上实现了首次可验证的量子优势算法，研究成果发表于《自然》期刊 [1] - 该量子算法的运行速度比全球最佳超级计算机快1.3万倍 [1] - 根据谷歌路线图，该技术节点位于“量子纠错原型”和“长寿命逻辑量子比特”之间，距离推出大型纠错量子计算机实现真正落地尚有较远距离 [1] 市场技术分析 - 有参赛高手分析，若上证指数能放量突破3950点，将打开新的上涨空间 [4] 投资工具与策略 - 每日经济新闻App的“火线快评”产品被部分参赛选手用于捕捉投资机会，例如其在8月29日提及白银板块后，盛达资源、湖南白银等公司股价在随后一个多月表现强劲 [6] - 成功报名掘金大赛可获得“火线快评”6个交易日的免费阅读权限，周赛收益率前10名选手可额外获赠10个交易日使用权限，两项福利可叠加 [8]