公司战略与产业升级 - 公司将传统生猪养殖行业升级为现代产业和未来产业，通过持续研发投入、装备升级和人才梯队建设实现转型 [2] - 公司主动拥抱新技术变革，与人工智能企业合作，将AI技术应用于养猪生产的100多个场景以提高效率 [3] - 公司重塑养猪职业形象，将饲养员称为"养猪工程师"，通过智能化设备减轻劳动强度并提高收入水平 [3] 资本市场与国际化布局 - 公司总市值超过2000亿元，A股上市10多年来借助资本市场实现跨越式发展 [2][3] - 公司启动赴港上市计划，将其视为国际化战略的重要一环，目标是通过国际资本市场提升知名度、获取融资平台及全球研发资源 [4] - 东南亚市场（以越南为起点）是公司出海首站，当地在装备水平、研发投入和非洲猪瘟防控能力等方面的缺口为公司提供市场机会 [4] 技术与运营创新 - 公司通过智能化设备改造猪舍运营模式，员工工作内容转变为操作和维护智能化系统 [3] - 公司强调金融与实业的良性循环，利用产业规模为金融企业提供优质资产 [3]

绿色债券数据研究 核心观点 - 采用双重差分模型(DID)分析绿色债券发行的溢出效应，核心解释变量为Greeni×Postt，表示同行业企业在绿色债券发行后的政策处理效应 [1] - 数据集覆盖2000-2024年6.8万多个样本，涉及5700多家企业，2024年数据完整度达5400多家企业 [2] - 研究参考《管理世界》吴育辉(2022)的方法，验证绿色债券对同行业企业发债成本等指标的影响机制 [2] 变量定义 核心变量 - Greeni×Postt：处理组虚拟变量（同行业有企业发绿债则取1）与时间虚拟变量（发债后取1）的交互项 [1][2] - 因变量发债成本采用债券票面利率与同期国债利差衡量 [2] 控制变量组 - 企业特征：包含公司规模(总资产对数)、财务杠杆、ROA、营收增长率等7项指标 [2] - 债券特征：包含信用评级(CCC-AAA)、担保条款、城投债属性等5项指标 [2] - 固定效应：控制年度、行业、债券类型、发行人等多维度虚拟变量 [2] 数据样本 债券案例 - 2024年代表性绿债包括：24融和融资SCP010(绿色)、24宿迁文旅SCP001(绿色)等短期融资券 [3] - 2025年新发绿债案例：25中海油租SCP001(绿色)、25建投新能SCP001(绿色)等 [3] 企业样本 - 示例显示000001代码企业（商业银行）在2022年后因同行业发绿债，Greeni×Postt取值变为1 [3] - 行业分类采用Wind四级行业标准（如货币金融服务J66） [3] 方法论验证 - 提供原始数据+计算代码供复现，强调与《管理世界》研究数据一致性 [2] - 特别说明2020年实际绿债发行企业仅165家，远低于部分虚假数据宣称数量 [2]

生猪价格走势 - 上半年生猪售价走低 1月份新希望商品猪售价每公斤15 41元 6月份降至14 18元 立华食品1月份肉猪售价每公斤16 12元 6月份降至14 54元 [1] - 基础产能持续高位 上半年能繁母猪存栏量维持在4050万头以上 显著高于3900万头正常保有量 商品猪出栏量同比保持增量 [1] - 养殖端非理性出栏行为加剧短期供应压力 [1] 行业盈利状况 - 龙头企业通过降本增效获得利润 牧原食品预计2025年上半年经营业绩大幅提升 因生猪出栏量上升且养殖成本下降 [2] - 上半年生猪养殖仍有收益 但下半年可能面临阶段性供给过剩压力 [2] - 有关部门引导行业去库存 去产能 优结构 短期利好秋冬消费旺季猪价 中长期提升行业整体盈利能力 [2] 未来市场展望 - 下半年生猪供给明显高于上半年 消费需求随季节增长 生猪平均价格可能总体窄幅震荡 第三季度猪价或季节性回升但上涨空间不大 [2] - 在消费需求稳定前提下 7亿头生猪能保证供需两旺 但规模企业扩张将引发生产成本竞争 [2] - 行业或逐步进入高质量竞争阶段 [2] 行业发展建议 - 需通过市场竞争降低生产成本 提升规模效率 同时避免盲目扩产 注重养殖技术 营养技术 品种培育投入 [3] - 建议优化出栏节奏 灵活调整存栏结构 通过优化饲料配方 锁定原料采购价格压缩单位养殖成本 建立健全生物安全防控体系 [3]

中报业绩预告市场表现 - 北方稀土2025年上半年归母净利润预计同比增长19倍～20倍，7月10日股价涨停 [1] - 华银电力7月以来8天6板，股价大涨76.72%，上半年归母净利润预计同比增长36倍～44倍，截至7月10日为当前中报业绩预告"预增王" [1] - 截至7月10日17点，已有181股披露2025年中报业绩预告，其中先达股份、天保基建、深深房A、瀚宇药业和牧原股份业绩同比上限均超过1000% [1] 景气投资有效性分析 - 兴业证券研报指出，6月至7月中市场对中报业绩的关注度显著提升，景气投资有效性在此期间仅次于4月下半月（年报&一季报密集期） [1] - 中报业绩预告披露期间（6月至7月中），市场涨跌幅与业绩增速排名相关性增强，显示业绩驱动效应突出 [1]

公司上市进展 - 中国证监会要求牧原股份补充说明公司及子公司经营范围是否涉及《外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2024年版）》领域，并确保发行上市前后符合外资准入政策要求 [1] - 证监会要求公司补充说明募集资金用于拓展全球商业版图的具体用途，包括募投项目、国别地区等，以及是否涉及境外投资审批、核准或备案的情况 [1] - 证监会要求公司补充说明境外子公司涉及的境外投资、外汇登记等监管程序的具体履行情况，并就合规性出具结论性意见 [1] 公司行业地位 - 牧原股份是全球第一大生猪养殖企业，生猪出栏量连续四年居全球第一，2024年全球市场份额达5.6%，超过第二至第四的市场参与者合计份额 [2] - 公司自2019年开始进军生猪屠宰肉食业务，2024年屠宰与肉食业务位列全球第五、中国第一，屠宰肉食业务收入年均复合增长率居中国大型同行业企业之首 [2] - 2014-2024年，公司总收入复合年均增长率达48.7%，在全球排名前十的猪肉食品上市企业中收入增速排名第一 [2] 公司财务表现 - 2014-2024年，公司净利润复合年均增长率达72.7%，平均年净利润率为19.0% [2] - 公司是全球十大猪肉食品上市企业中唯一一家在2014-2024年平均净利润率高于15%的企业 [3] - 2014-2024年，公司EBITDA复合年均增长率达60%，平均EBITDA利润率为31%，显著优于中国生猪养殖行业其他大型上市公司 [3] 行业市场潜力 - 全球猪肉消费量从2020年的9,520万吨上升至2024年的11,530万吨，复合年均增长率为4.9% [3] - 2024年中国人均主要肉类消费量为69.4公斤/人，低于美国的102.0公斤/人，显示中国肉类消费仍有重大增长机遇 [3] - 中国冷鲜猪肉在猪肉总消费量中的占比相比海外发达国家较低，整体肉类消费将长期增长并伴随产品升级，市场潜力巨大 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪价格小幅上涨，主力合约周度上涨0.28%，消费淡季需求稳中趋弱，养殖端出栏节奏和二育入场情况是影响短期行情的关键因素，目前供应偏紧支持价格偏强震荡，但中旬出栏量或恢复，上涨步伐或放慢，中期需求淡季和供应压力掣肘价格上方空间，建议区间交易或9 - 1正套交易 [6][10] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：生猪价格小幅上涨，主力合约周度上涨0.28% [6][10] - 行情展望：供应端中旬规模场出栏增加但节奏缓慢，散户惜售且出栏均重下降，短期供应偏紧，三季度对应母猪产能增产，中期有供应压力；需求端高温抑制采购意愿，学校放假，终端走货慢，屠宰厂开机率回落但高于去年同期，总体消费淡季需求稳中趋弱，出栏节奏和二育入场情况影响短期行情，目前供应偏紧支持价格偏强震荡，中旬出栏量或恢复，上涨步伐放慢，中期需求淡季和供应压力掣肘价格 [6] - 策略建议：区间交易或9 - 1正套交易 [6] 期现市场 期货市场情况 - 本周期货小幅上涨，主力合约周度上涨0.28% [10] - 本周期货净持仓净空增加，截止7月11日，生猪前20名持仓净空16877手，较上周增加6313手，期货仓单447张，较上周减少3张 [12][16] 现货市场情况 - 本周生猪7月合约基差750元/吨，9月合约基差355元/吨 [20] - 本周全国生猪市场均价14.92元/公斤，较上周下跌0.37元/公斤，较上月上涨4.48%；15公斤断奶仔猪均价34.03元/公斤，较上周持平，较上月下跌0.32% [27] - 7月3日当周，全国猪肉市场价25.35元/公斤，较前一周上涨0.15元/公斤；本周二元母猪市场均价32.52元/公斤，较前一周下跌0元/公斤 [31] - 截止2025年7月2日当周，猪粮比值为6.21，较之前一周上涨0.08 [36] 产业情况 上游情况 - 供应端：2025年5月末能繁母猪存栏量4042万头，环比增加4万头，幅度0.1%，同比增长1.15%，达正常保有量的103.6%；Mysteel数据显示，123家规模养殖场5月能繁母猪存栏量508.34万头，环比微涨0.33%，同比涨4.26%，85家中小散样本场5月存栏量17.399万头，环比小涨0.03%，同比涨8.07% [41] - 供应端：2023年Q1生猪存栏41731万头，较上个季度末减少1012万头，同比增加881万头；Mysteel数据显示，5月123家规模场商品猪存栏量3564.03万头，环比增加0.45%，同比增加5.75%，85家中小散样本企业5月存栏量144.38万头，环比增加0.82%，同比上涨8.07% [44] - 供应端：Mysteel数据显示，5月123家规模场商品猪出栏量1059.86万头，环比减少2.38%，同比增加12.35%，85家中小散样本企业5月出栏量48.96万头，环比减少1.48%，同比增加73.46%；本周全国外三元生猪出栏均重123.50公斤，较上周微幅下跌0.02公斤 [49] 产业情况 - 截至7月11日，养殖利润外购仔猪报31.6元/头，环比增加57.86元/头，自繁自养生猪133.87元/头，环比增加14.15元/头；蛋鸡养殖利润为 - 0.69元/只，周环比亏损扩0.11元/只，817肉杂鸡养殖利润 - 0.92元/只 [54] - 2025年1 - 5月累计中国进口猪肉45万吨，同比增长4.65%，处于历史同期低位 [59] - 截至7月11日当周，白条鸡价格13.20元/公斤，较上周上涨0元/公斤；截至7月10日当周，全国标肥猪价差均价 - 0.14元/公斤，与上周减少0.08元/公斤 [62] - 截至7月11日，豆粕现货价格2914.86元/吨，较前一周下跌1.43元/吨；玉米价格2421.57元/吨，较前一周下跌14.7元/吨 [68] - 截至7月11日，大商所猪饲料成本指数收盘价935.32，较上周下跌1.63%；本周育肥猪配合饲料价格3.35元/公斤，较上周增加0.00元/公斤 [71] - 截至2025年5月，饲料月度产量2762.1万吨，环比增加98.1万吨 [76] - 截止2025年6月，中国CPI当月同比上涨0.1% [80] 下游情况 - 第28周屠宰企业开工率25.22%，较上周下降1.28个百分点，同比高5.48个百分点；截止到本周四，国内重点屠宰企业冻品库容率17.46%，较上周增加3% [83] - 截止2025年5月，生猪定点屠宰企业屠宰量3216万头，较上个月增加4.52%；2025年5月，全国餐饮收入4578.2亿元，同比增长5.9% [88] 生猪股票 - 报告提及牧原股份和温氏股份，但未给出具体分析内容 [89]

啤酒行业 - 珠江啤酒预计2025年上半年归属净利润增长15%至25%，达到5.75亿至6.25亿元，产品结构持续优化，啤酒销量和营业收入同比增长 [1] - 燕京啤酒预计2025年上半年归属净利润同比增长40%-50%，达到10.615亿至11.3732亿元，通过系统性变革提升管理效能和市场活力 [2] 食品饮料行业 - 费列罗集团以每股23美元现金收购WK Kellogg Co，企业总价值31亿美元，收购包括WK Kellogg Co在美国、加拿大和加勒比地区的早餐谷物业务 [3] - 莲花控股预计2025年上半年归属净利润增长58.67%至68.59%，达到1.6亿至1.7亿元，松茸鲜、特级酿造酱油等新产品收入同比增长超100% [5] 零售行业 - 良品铺子控股股东筹划控制权变更事项，公司股票自2025年7月11日起停牌 [6] - 步步高预计2025年上半年归属净利润扭亏为盈，达到1.8亿至2.2亿元，通过优化门店布局和提升运营效率改善盈利能力 [10] - 永辉超市发布公开信承诺供应商入驻拒绝"走后门"和"潜规则"，强调公平竞争和品质生态建设 [12] 农业与养殖业 - 天邦食品预计2025年上半年归属净利润3.5亿至3.7亿元，同比下降56.01%至58.39%，但生猪养殖业务实现扭亏为盈 [7] - 牧原股份预计2025年上半年净利润增长924.60%至973.39%，达到105亿至110亿元，生猪出栏量上升且养殖成本下降 [8] 餐饮行业 - 茶颜悦色以电商形式向北美布局零售业务，上线40多款产品包括零食、茶具等，暂未包括茶叶 [9][10] 其他 - 中炬高新选举黎汝雄担任董事长、余健华担任副董事长 [4] - 万辰集团回应好想来店员下跪事件，称系沟通误解引发，已对员工进行安抚 [11]

报告核心观点 - 看好养殖细分龙头估值修复，布局肉牛大周期反转，核心看好细分行业排序为牧业、宠物、生猪 [13] - 6月生猪供给压力缓解，头部标的板块估值修复，SW农林牧渔指数上涨0.51%，沪深300指数上涨2.50%，板块跑输大盘1.98% [2][110] 养殖 生猪板块 - 6月生猪、仔猪价格环比上涨，出栏体重下降，需求淡季承压，中期行业仔猪及母猪补栏保持理性，产业扩张意愿不足 [21] - 产业趋势逐步明确，中长期猪价中枢获较强支撑，龙头超额盈利显著，现金分红回报预期可观，看好龙头低估值修复 [16] 禽板块 - 白羽鸡：本月鸡苗、毛鸡价格加速回落，短期消费淡季价格预计震荡偏弱，中期供给恢复但实际增量或打折，需求有望改善，头部企业有望保持较好盈利 [33] - 黄羽鸡：本月毛鸡价格加速回落，短期南方雨季走货趋弱，价格预计震荡偏弱，中期供给处于历史底部，需求有望改善，头部企业有望维持较好盈利 [39] 牧业板块 - 牛肉行情：2025年肉牛大周期或迎拐点，肉价上涨预计持续到2027年，国内产能去化，进口缩量涨价，供给预计边际趋紧 [42][51] - 原奶行情：肉奶共振、进口减量有望推动国内原奶景气修复，2025年下半年国内原奶供需格局或改善，价格有望回暖 [52][65] 宠物 - 代工出口：2025年5月宠物食品出口量环比+4%，出口金额环比+13%，中美贸易冲突缓和，海外宠物消费维持景气，出口有望继续修复 [67] - 自主品牌：618头部国牌表现亮眼，线上销售额明显跑赢大盘，5月头部品牌线上销售额同比大增，增速领先大盘 [70][71] - 投资建议：国牌后发崛起，看好本土龙头发展，重点推荐乖宝宠物、中宠股份，关注瑞普生物 [75] 动保 - 受益下游盈利改善，5月批签发数据维持同比增加 [76] - 投资建议：看好龙头市占率提升，关注非瘟大单品催化，核心推荐科前生物、回盛生物 [79] 种植 粮价 - 我国对美进口商品加征关税，利好饲料粮涨价，大豆估值处于历史低位，中长期供需收紧，玉米价格有望维持上涨 [82][90] 投资建议 - 看好种业与种植板块，或迎粮价周期与转基因变革共振，聚焦具备研发与整合优势的头部企业 [97] 农产品 豆粕 - 估值处于历史低位，短期进口大豆到港充裕，供应边际宽松，远月价格中枢支撑较强，中长期美豆供需基本面趋紧 [98][99] 鸡蛋 - 蛋鸡新开产增加、淘汰量有限，供给增产趋势明确，短期价格偏弱，中期供应压力仍大 [106] 6月市场行情 板块行情 - SW农林牧渔指数上涨0.51%，沪深300指数上涨2.50%，板块跑输大盘1.98%，渔业/养殖板块涨幅领先 [110] 个股行情 - 涨幅排名前五的个股依次为邦基科技、康农种业、万辰集团、生物股份、罗牛山，跌幅排名前五的个股依次为安德利、瑞普生物、田野股份、光明肉业、国投中鲁 [114] 重点公司盈利预测及投资评级 |公司代码|公司名称|投资评级|2025年7月4日收盘价（元）|EPS（2025E）|EPS（2026E）|PE（2025E）|PE（2026E）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |600073.SH|光明肉业|优于大市|7.37|0.53|0.64|14|12| |002714.SZ|牧原股份|优于大市|43.73|3.57|3.01|12|15| |002311.SZ|海大集团|优于大市|60.18|2.64|3.02|23|20| [4][116]

A股市场表现 - A股昨日先冲高后跳水，3500点得而复失，四大行上涨成为拖累因素 [1] - 银行上涨反映市场风险偏好降低，是多空博弈结果 [1] - 当前3500点反复拉扯属正常现象，因存在大量套牢盘，突破不易 [1] - 外部因素方面，关税问题仍在发酵 [1] 行业表现 - 医药行业表现亮眼，港股和A股创新药板块呈现低开高走态势 [1] - 光伏行业面临内卷压力，福斯特业绩预减 [1] - 银行板块上涨但被市场视为拖累因素 [1] - 消费行业被认为具有潜力 [2] 公司业绩 - 牧原股份和北方稀土发布业绩预告，表现有喜有忧 [1] - 甘李药业和红塔证券业绩预增 [1] - 福斯特因光伏行业竞争加剧导致业绩预减 [1] - 林泰新材面临大额限售解禁压力 [1] 宏观经济数据 - 6月CPI同比上涨0.1% [1] - 6月PPI同比下降3.6% [1] 政策动态 - 上海正在推动高成长企业发展 [1]

市场表现 - 中证主要消费指数(000932)上涨0 44% 成分股泸州老窖(000568)上涨2 09% 五粮液(000858)上涨1 40% 中炬高新(600872)上涨1 28% 新诺威(300765)上涨1 26% 今世缘(603369)上涨0 97% [3] - 主要消费ETF(159672)上涨0 53% 实现4连涨 最新价报0 77元 近1周累计上涨0 79% [3] - 主要消费ETF近1年净值上涨5 19% 自成立以来最高单月回报为24 35% 最长连涨月数为4个月 最长连涨涨幅为5 70% 上涨月份平均收益率为4 87% [4] - 主要消费ETF近3个月超越基准年化收益为4 95% 今年以来最大回撤6 82% 相对基准回撤0 34% [4] 流动性及规模 - 主要消费ETF盘中换手4 44% 成交336 24万元 近1年日均成交495 59万元 [3] - 主要消费ETF近1周规模增长112 25万元 新增规模位居可比基金2/5 [4] 行业动态 - BW2025漫展在上海举办 预计吸引数十万年轻人 上海文旅预订增速环比上涨35% 来沪机票预订量同比上涨近50% 漫展周边高星酒店"暑期提前订"增速高达475% [3] - 夏季气温偏高 多地体感温度超40℃ 有望带动啤酒消费 中长期促消费政策落地及禁酒令纠偏将推动啤酒&饮料销量升级修复 [4] 产品及估值 - 主要消费ETF管理费率0 50% 托管费率0 10% 为可比基金中最低 [5] - 中证主要消费指数最新市盈率(PE-TTM)18 86倍 处于近1年7 51%分位 估值低于近1年92 49%的时间 [5] - 中证主要消费指数前十大权重股合计占比67 93% 包括伊利股份(600887)、五粮液(000858)、贵州茅台(600519)等 [5]