文章核心观点 - 2025年AI算力行情催生了一批年度收益率超过100%的“翻倍基”，但进入2025年四季度，部分绩优基金已开始调整持仓结构，基金经理在AI细分赛道龙头股的操作上出现显著分歧，同时也在PCB等板块形成新的共识 [1][2][5] 基金持仓结构调整与个股操作 - **光模块龙头出现分歧**：以中际旭创为例，永赢科技智选在2025年四季度减持17%，持仓降至224.49万股；中欧数字经济减持33.42%，持仓降至185.42万股 [1]。同期，交银优择回报增持77.25%至24.07万股，前海开源沪港深乐享生活增持266.44%至21.18万股 [2] - **控股股东减持**：中际旭创控股股东中际控股于1月16日完成550万股减持，均价521.73元/股，占总股本0.49% [1] - **新进与增持标的**： - **光芯片**：源杰科技获得前海开源沪港深乐享生活、融通产业趋势、中加科技创新等基金在2025年四季度新进重仓 [2] - **PCB板块形成共识**：东山精密获永赢科技智选、前海开源沪港深乐享生活、安信新回报、中欧数字经济新进重仓；深南电路获中欧数字经济、交银优择回报新进重仓，永赢科技智选增持；生益科技获永赢科技智选、交银优择回报、交银荣鑫加仓 [2] - **其他调整**：中欧数字经济在2025年四季度新进重仓阳光电源、浪潮信息；增持沪电股份（27.45%）、腾讯控股（25.31%）、新泉股份（7.07%）；减仓新易盛（22.69%） [5][6] - **基金具体持仓变化**： - **中欧数字经济**：前十大重仓股合计占股票市值比66.74%，其中中际旭创占比11.20%，新易盛占比11.06% [6] - **永赢科技智选**：前十大重仓股合计占股票市值比81.50%，重点投向云计算，个股调整较大，新进重仓东山精密、景旺电子、工业富联、剑桥科技，并增持沪电股份44.00%、深南电路25.69%、生益科技15.88% [7][8] 基金经理投资策略与市场展望 - **策略调整与方向**：部分基金开始重视“反转策略”，关注供给端出清后需求迎拐点的机会，力求在成长性与安全边际间平衡 [9]。交银优择回报基金经理周珊珊指出，未来将关注：1) AI投资从基础设施向应用端、赋能端的扩散；2) 估值偏低、持仓不拥挤的中小市值优质成长股；3) 全球制造业复苏链条 [12] - **对AI行情的判断**： - **乐观观点**：交银荣鑫基金经理余李平认为，2026年多模态模型将推动算力需求台阶式提升，投资主线将从AI算力向更广义的新质生产力扩散 [10]。融通产业趋势基金经理李进认为，光模块和PCB龙头估值合理偏低，需求将受AI数据量指数增长及网络架构升级驱动而持续成长 [11]。永赢科技智选基金经理任桀认为全球AI产业发展具备强持续性和确定性，将继续重点布局光通信及PCB [11] - **谨慎与均衡观点**：中欧数字经济基金经理冯炉丹指出，AI板块整体估值已不低，高估值对业绩兑现要求更苛刻，波动性会加大，建议投资者分散配置以平滑波动 [12][13]。中加科技创新基金经理李宁宁认为，AI行情目前仅停留在算力基建，后续可关注算力环节持续兑现及AI应用的重大变化 [10] - **市场趋势观察**：2026年开年，A股行业板块快速轮动，AI行情呈现向应用端扩散的趋势 [10]

市场表现与指数概况 - 截至2026年1月22日13:13，中证消费电子主题指数(931494)成分股涨跌互现，信维通信领涨9.96%，鹏鼎控股上涨7.43%，生益科技上涨4.62%，长电科技领跌 [1] - 消费电子ETF(561600)最新报价为1.3元 [1] - 截至2025年12月31日，中证消费电子主题指数前十大权重股合计占比54.35%，主要成分股包括立讯精密、寒武纪、工业富联、中芯国际、京东方A等 [2] 行业动态与催化事件 - 苹果中国官网将于2026年1月24日至1月27日推出新春限时优惠活动，购买iPhone、Mac、iPad和Apple Watch等指定产品最高可立省1000元，但最新发布的iPhone 17系列不参与此次降价 [1] - 中国银河证券指出，AI眼镜是AI应用落地的重要硬件品类，持续关注AI眼镜产业链相关投资机会 [1] - 台积电法说会指引显示，以苹果为主的高端消费电子需求无虞，市场仍然看好2026年作为苹果创新大年的相关投资机会 [1] 产品与指数构成 - 消费电子ETF(561600)紧密跟踪中证消费电子主题指数 [1] - 中证消费电子主题指数选取50只业务涉及元器件生产、整机品牌设计及生产等消费电子相关的上市公司证券作为指数样本 [1] - 该ETF提供场外联接基金，包括平安中证消费电子主题ETF发起式联接A(015894)、C(015895)和E(024557) [2]

2025年翻倍基金持仓结构调整分析 - 2025年AI算力行情催生一批年度收益率超100%的主动权益基金，这些“翻倍基”在四季度对持仓结构进行了显著调整 [1] - 不同基金经理对AI细分赛道龙头股的操作出现明显分歧，例如对光模块龙头中际旭创，永赢科技智选减持17%，中欧数字经济减持33.42% [1] - 与此同时，交银优择回报和前海开源沪港深乐享生活则大幅增持中际旭创，持仓数量环比分别增长77.25%和266.44% [8] 中际旭创成为市场焦点 - 截至1月22日午盘，中际旭创A股市值超过6537亿元（约6500亿元），2025年全年股价涨幅近400% [3] - 公司控股股东中际控股在1月16日完成550万股减持，减持均价521.73元/股，占总股本的0.49% [4] - 公司财务表现强劲，2025年第三季度数据显示，营业收入达210亿元，净利润为70.0亿元，毛利率和净利率分别为40.74%和30.27% [3] - 市场预期乐观，预测公司2025年收入为377亿元，同比增长57.8%，净利润为105亿元，同比增长102% [3] 机构在AI产业链的共识与分歧 - 机构共识主要体现在PCB（印刷电路板）板块，多只绩优基金在2025年四季度新进或增持了东山精密、深南电路、生益科技等个股 [9] - 中欧数字经济基金调整了配置方向，增加了国产AI和AI基础设施配置，新进重仓阳光电源、浪潮信息，并增持沪电股份、腾讯控股，同时减仓了智能驾驶和端侧AI [12] - 永赢科技智选基金在保持云计算产业重点投向的同时，进行了较大个股调整，新进重仓东山精密、景旺电子、工业富联和剑桥科技 [13] - 前海开源沪港深乐享生活基金则更聚焦于光通信和液冷两个领域 [14] 基金经理对2026年AI行情的展望与策略 - 部分基金经理认为AI行情正从算力基础设施向应用端扩散，投资主线将向更广义的新质生产力领域扩散 [16] - 交银荣鑫基金经理余李平认为，2026年多模态模型将推动训练与推理端算力需求台阶式提升，并关注国产AI、AI应用层、机器人及可回收火箭等方向 [16] - 融通产业趋势基金经理李进持续看好光模块和PCB，认为其估值合理偏低，AI数据调用量指数级增长将大幅拉升相关环节需求 [17] - 永赢科技智选基金经理任桀认为全球AI模型发展具备持续性和确定性，将继续重点布局光通信及PCB方向 [17] - 部分基金经理提出均衡配置思路，交银优择回报基金经理周珊珊提出关注AI向应用端传导、中小市值优质成长股及全球制造业复苏链条 [18] - 中欧数字经济基金经理冯炉丹提示，AI板块整体估值已不低，高估值对业绩兑现要求更苛刻，建议投资者分散配置以平滑波动 [18][19]

A股PCB概念股市场表现 - 2025年1月22日，A股市场PCB（印制电路板）概念股表现活跃，多只个股出现显著上涨[1] - 天通股份、金安国纪、贤丰控股三只股票涨停，涨幅分别为10.03%、10.01%和9.97%[1][2] - 大族数控、四会富仕股价涨幅超过9%，白银有色、中京电子涨幅超过6%，广合科技、崇达技术涨幅超过5%[1] 领涨个股详细数据 - 天通股份当日涨幅10.03%，总市值162亿人民币，年初至今涨幅0.30%[2] - 金安国纪当日涨幅10.01%，总市值170亿人民币，年初至今涨幅高达39.44%[2] - 贤丰控股当日涨幅9.97%，总市值43.28亿人民币，年初至今涨幅12.33%[2] - 大族数控当日涨幅9.37%，总市值751亿人民币，是板块内市值最大的公司之一，年初至今涨幅达48.57%[2] - 四会富仕当日涨幅9.14%，总市值73.05亿人民币，年初至今涨幅19.20%[2] 其他活跃个股表现 - 白银有色当日涨幅6.88%，总市值678亿人民币，年初至今涨幅高达56.58%[2] - 中京电子当日涨幅6.13%，总市值79.52亿人民币，年初至今涨幅6.57%[2] - 广合科技当日涨幅5.76%，总市值430亿人民币，年初至今涨幅23.74%[2] - 崇达技术当日涨幅5.05%，总市值188亿人民币，年初至今涨幅12.74%[2] - 宏和科技、生益科技、温州宏丰、深南电路等个股也录得超过3%的涨幅[2] 板块整体市值与涨幅特征 - 板块内公司市值跨度较大，从贤丰控股的43.28亿人民币到生益科技的1738亿人民币不等[2] - 多只个股年初至今累计涨幅可观，例如大族数控（48.57%）、白银有色（56.58%）、金安国纪（39.44%）[2] - 部分技术指标显示，相关个股MACD金叉信号形成，显示短期涨势动能[2]

PCB概念股市场表现 - 1月22日A股PCB概念股表现活跃，多只个股大幅上涨[1] - 天通股份、金安国纪、贤丰控股涨停，涨幅分别为10.03%、10.01%、9.97%[1][2] - 大族数控、四会富仕涨幅超过9%，分别为9.37%和9.14%[1][2] - 白银有色、中京电子涨幅超过6%，分别为6.88%和6.13%[1][2] - 广合科技、崇达技术涨幅超过5%，分别为5.76%和5.05%[1][2] 相关公司市值与涨幅数据 - 天通股份总市值162亿，年初至今涨幅0.30%[2] - 金安国纪总市值170亿，年初至今涨幅39.44%[2] - 贤丰控股总市值43.28亿，年初至今涨幅12.33%[2] - 大族数控总市值751亿，年初至今涨幅48.57%[2] - 四会富仕总市值73.05亿，年初至今涨幅19.20%[2] - 白银有色总市值678亿，年初至今涨幅56.58%[2] - 中京电子总市值79.52亿，年初至今涨幅6.57%[2] - 广合科技总市值430亿，年初至今涨幅23.74%[2] - 崇达技术总市值188亿，年初至今涨幅12.74%[2] - 宏和科技总市值393亿，年初至今涨幅21.30%[2] - 生益科技总市值1738亿，年初至今涨幅0.20%[2] - 温州宏丰总市值44.68亿，年初至今涨幅19.39%[2] - 深南电路总市值1700亿，年初至今涨幅9.78%[2]

市场表现 - 1月22日国内股市高开，科创板和创业板表现强势，算力硬件板块继续冲高 [1] - 聚焦算力与苹果产业链的通信ETF华夏（515050）跳空高开，截至9点33分上涨1.24%，站上5日均线 [1] - 该ETF持仓股中，生益科技上涨超过5%，深南电路、中际旭创、沪电股份、鹏鼎控股等纷纷走强 [1] - 同类费率最低的创业板人工智能ETF华夏（159381）上涨超过1% [1] 苹果AI战略 - 苹果计划在6月的全球开发者大会上发布代号为“Campos”的全新AI聊天机器人，并于9月正式推出 [1] - 该AI将取代现有Siri界面，具备类似ChatGPT或谷歌Gemini的对话式交互能力，支持网络搜索、内容创建、图像生成、信息总结和文件分析 [1] - 该AI将作为iOS 27、iPadOS 27和macOS 27的主要新功能，深度集成到整个操作系统及苹果所有核心应用中（如邮件、音乐、照片、Xcode等） [1] - 该AI可调用个人数据完成任务，更轻松地定位特定文件、歌曲、日历事件和短信 [1] - 新版聊天机器人将采用苹果设计的用户界面，但依赖谷歌Gemini团队开发的定制AI模型（内部称为Apple Foundation Models version 11），并托管在谷歌TPU芯片的服务器上 [2] - 苹果每年向谷歌支付约10亿美元以获得这些模型的使用权 [2] 产业链影响与投资机会 - 开源证券表示，苹果和谷歌的合作将利好谷歌AI算力发展，重视谷歌链投资机会 [2] - 具体关注方向包括：【光模块&光芯片】、【液冷】、【服务器电源】、【OCS】、【光器件】 [2] - 通信ETF华夏（515050）跟踪中证5G通信主题指数，深度聚焦电子（芯片、PCB、消费电子）+通信（光模块、服务器）算力硬件 [3] - 该ETF所跟踪指数中，CPO+CPB概念股权重合计超过76%，位居全市场第一 [3] - 该ETF前5大权重股分别为中际旭创、新易盛、立讯精密、工业富联、兆易创新 [3] - 创业板人工智能ETF华夏（159381）跟踪指数一半权重在AI硬件算力（CPO），一半权重在AI软件应用（计算机、传媒、电子、军工），具备较高弹性和代表性 [3] - 该ETF场内综合费率仅为0.20%，位居同类最低 [3]

海外科技巨头资本开支与AI算力投资趋势 - 海外科技巨头对2026年资本开支指引强劲 微软、谷歌、Meta、亚马逊四家大厂2025年、2026年资本开支总和预计分别为4065亿美元、5964亿美元 分别同比增长46%、47% [1][2] - 用于投资AI算力及基础设施的比例有望持续提升 海外大厂目前仍以采购英伟达AI芯片为主 2026年AMD及海外大厂自研芯片有望快速放量 [2] - 整体产业链将受益于此次由技术迭代驱动的长景气周期 本轮AI周期呈现“技术迭代带动持续渗透”的长周期属性 不同于5G周期的“高峰—回落”型特征 [1][3] 算力基础设施升级：互联侧 - 光模块端口速率按“1–2年一代”演进 从10G/40G-100G/400G-800G/1.6T 未来800G将加速规模化部署、1.6T进入导入期 [3] - 数据中心网络架构变化及AI训练集群规模扩大 推动光模块用量、规格与单点价值量同步抬升 LPO/CPO、硅光、AOC等技术路线让网络向更低功耗、更高密度、更高可靠演进 [3] - PCB行业进入AI驱动的新周期 需求结构发生根本性转变 AI服务器集群建设带来算力板卡、交换机与光模块同步升级 推动PCB需求量和单价双升 [3] - 随着算力架构演进 信号链条更短、对材料损耗更敏感 PCB成为AI硬件中最核心的互联与供电载体之一 [3] 算力基础设施升级：冷却侧 - AI GPU机架的峰值密度有望从2024年的130kW到2029年突破1MW 功率密度持续提升使得采用液冷技术成为大势所趋 [4] - 海外机柜算力密度提升直接带来二次侧及ICT设备侧价值量的提升 其中CDU、冷板价值量占比较高 [4] 算力基础设施升级：供电侧 - AI服务器功率持续提升 传统供配电架构面临配电房占地面积大幅提升、电能传递损耗大幅增长等问题 [5] - 行业迫切需要通过供配电架构升级以减少占地面积、提升系统效率、减少用铜量、提升分布式能源接入能力 [5] - AI数据中心供配电方式预计将遵循UPS-HVDC-SST路径演变 2026年行业催化有望持续 [5]

PCB行业市场表现 - PCB概念股整体走强，多只个股涨幅居前 [1] - 中京电子与金安国纪两只股票出现涨停 [1] - 广合科技、四会富仕、温州宏丰、宏和科技、生益科技等公司股价亦显著上涨 [1]

其次是规模效应。AI服务器的持续放量正在扩大整个潜在市场规模（TAM），供应商的产能扩张紧随 其后。高盛特别指出，PCB在AI服务器中的应用正在增加，例如在机架级服务器中，PCB背板 （Backplane）和中板（Midplane）正在取代传统的铜缆连接，因为PCB方案更易于组装，这为行业带来 了额外的增量空间。 高盛指出，人工智能基础设施建设正在推动PCB（印制电路板）和CCL（覆铜板）行业进入超级周期。 该行认为，随着AI服务器规格的持续升级，行业正迎来"更高速度"与"更大规模"的双重驱动，这将显著 提升相关组件的价值量和市场空间。 市场预测：CCL增速领跑产业链 据追风交易台，高盛在1月20日发布的报告中预测，全球AI服务器PCB的市场规模将在2026年同比增长 113%，并在2027年继续增长117%；而作为上游核心材料的AI服务器CCL市场增速更为惊人，预计2026 年和2027年将分别同比增长142%和222%。这一爆发式增长得益于算力密度的提升、高速连接（如 800G/1.6T）的需求激增，以及PCB在AI服务器内部逐步替代铜缆连接的趋势。 高盛反驳了市场关于"AI基建已过初级阶段、竞争将加剧" ...

文章核心观点 - 人工智能基础设施建设正在推动PCB和CCL行业进入超级周期，行业正迎来“更高速度”与“更大规模”的双重驱动 [1] - 高盛反驳了市场关于“AI基建已过初级阶段、竞争将加剧”的担忧，认为技术迭代构建了高壁垒，使得头部企业能维持良性竞争并持续获得订单 [1][4] - 高盛首次覆盖并给予胜宏科技、沪电股份和生益科技“买入”评级 [1][4] 行业驱动因素 - **速度升级驱动价值量提升**：AI服务器规格升级推动算力密度增加，导致对800G及1.6T等高速连接技术需求激增，直接提升了PCB和CCL的美元价值量 [2] - **规模放量扩大市场空间**：AI服务器的持续放量正在扩大整个潜在市场规模，供应商产能随之扩张 [2] - **技术替代带来增量空间**：在机架级服务器中，PCB背板和中板正在取代传统的铜缆连接，因为PCB方案更易于组装，为行业带来额外增量 [2] 市场规模预测 - **AI服务器PCB市场**：预计将从2024年的约31亿美元增长至2027年的271亿美元，2026年同比增长113%，2027年继续增长117% [1][3] - **AI服务器CCL市场**：预计将从2024年的15亿美元激增至2027年的187亿美元，2026年和2027年将分别同比增长142%和222% [1][3] - **增速对比**：CCL的市场增速（142%/222%）高于同期光模块（107%/48%）和AI训练服务器（57%/37%）的增速预测 [3] 竞争格局与投资逻辑 - **技术迭代构建高壁垒**：向M9等级材料和更高层数板迁移等技术快速迭代，需要极高的研发投入和巨大的资本支出，有效限制了新进入者数量 [1][4] - **头部企业优势明显**：客户倾向于依赖技术领先者以确保产品质量和最新架构的及时交付，使得市场竞争环境比预期更为温和，头部企业将持续受益 [4] - **覆盖公司及评级**：高盛首次覆盖并给予胜宏科技、沪电股份和生益科技“买入”评级 [1][4]