行业投资评级 - 互联网传媒行业评级为“买入” [2] 核心观点 - A股传媒行业基金重仓配置比例在25Q4环比下调，重仓集中度下降 [1] - 公募基金持续推荐关注细分景气度逻辑与AI产业逻辑，景气度方向以游戏+IP衍生品最突出，AI应用方面建议关注商业化进展良好的标的及布局AI基建的互联网巨头 [4] 基金持仓配置分析 - **整体配置比例下调**：按申万一级行业统计，25Q4样本公募基金对A股传媒板块重仓配置比例为1.32%，较25Q3的2.56%环比下降1.24个百分点；A+H股传媒互联网板块配置比例为4.41%，较25Q3的5.99%减少1.58个百分点 [4][13] - **调整后样本池数据**：调整后A股传媒板块重仓配置比例为1.35%，较25Q3的2.52%环比下降1.17个百分点；A+H股传媒互联网板块配置比例为4.90%，较25Q3的6.51%减少1.61个百分点 [4][17] - **重仓市值与数量**：25Q4调整后A股传媒行业获公募基金重仓的上市公司数量为61家，较25Q3增加4家；基金重仓持股总市值为218.49亿元，环比减少47.69%；配置比例从25Q3的超配0.11%转为低配0.62% [18] - **基金整体持仓规模**：25Q4样本公募基金股票持仓总市值为3.37万亿元，环比减少5.19%；基金重仓总市值为1.93万亿元，环比减少5.92% [12] 板块配置结构变化 - **配置比例提升的板块**：新闻出版发行板块在传媒板块的基金重仓配置比例由25Q3的1.93%增长4.35个百分点至6.29% [4][27] - **配置比例下降的板块**：游戏板块基金重仓配置比例由25Q3的67.34%下降2.14个百分点至65.20%；广告营销板块配置比例由25Q3的24.35%下降1.94个百分点至22.41% [4][27] - **基金操作动向**：25Q4公募增持的传媒上市公司数量为13家，环比减少16家；新进公募重仓股的公司为19家，环比增加12家；减持的公司为43家，环比增加5家 [28] A股重仓集中度 - **前五大重仓股**：25Q4前五大重仓个股（世纪华通、分众传媒、巨人网络、恺英网络、吉比特）合计持仓市值171.46亿元，占传媒行业总重仓市值的78.48%，环比减少6.57个百分点 [4][42] - **前十大重仓股**：前十大重仓个股合计持仓市值192.37亿元，占传媒行业总重仓市值的88.04%，环比减少4.93个百分点 [4][42] 港股互联网基金持仓 - **持仓概况**：25Q4获得沪港深基金重仓的港股传媒互联网公司为17家 [77] - **获加仓的个股**：大麦娱乐（基金持有股份环比+7638.55%）、汇量科技（+128.62%）、美团-W（+118.89%）、心动公司（+80.60%）获沪港深基金增持 [77] - **遭减仓的个股**：快手-W（基金持有股份环比-49.86%）、泡泡玛特（-21.94%）、腾讯控股（-5.20%）等遭沪港深基金减持 [77] 投资建议与关注方向 - **互联网板块**： - **电商**：持续关注AI叙事对股价的催化，预计阿里巴巴模型升级将持续产生催化 [86] - **社交娱乐媒体**：腾讯游戏基本面边际向上，《三角洲行动》最新日活跃用户数已突破4100万；哔哩哔哩自研游戏《闪耀吧！噜咪》开启测试，26年游戏新品储备丰富 [86] - **短视频**：快手主业稳健，其AI产品“可灵”在25年12月单月收入超过2000万美元，对应的年化收入约为2.4亿美元，截至12月已在全球拥有超6000万创作者，累计生成超6亿个视频 [87] - **潮玩+IP**：泡泡玛特全球供应链布局深化，近期开启回购，关注其IP在海外市场的爆发潜力 [89] - **长视频**：政策变化有望在未来1-2个季度见效，建议关注爱奇艺、芒果超媒；26Q1预计有《生命树》等多个重磅剧集上线 [89] - **音乐流媒体**：腾讯音乐和网易云音乐业绩稳健，当前估值具备吸引力 [89] - **传媒板块**： - **游戏**：持续看好行业景气度，推荐腾讯、网易、世纪华通、巨人网络、恺英网络、三七互娱、完美世界等公司，并关注心动公司、吉比特、神州泰岳等 [90] - **广告营销**：分众传媒计提长期股权投资减值预计导致25Q4归母净利润减少25.29亿元，该影响为一次性，26Q1将相应增加5.65亿元，公司近期调整后更具性价比 [90] - **出版**：建议关注主业优异、股息率较高的中原传媒、中南传媒、凤凰传媒、南方传媒等 [90] - **影视院线**：关注26年春节档，建议关注猫眼娱乐、大麦娱乐、万达电影、横店影视等 [91] - **AI应用**：推荐关注阿里、腾讯等自研模型的互联网巨头；细分应用建议关注快手、美图、阅文集团、中文在线、恺英网络、汇量科技、易点天下、蓝色光标、京东健康等在AI视频、游戏、营销、医疗等领域的布局 [93]

投资评级与核心观点 - 报告对巨人网络给予“优于大市”的投资评级 [1][3][54] - 核心观点：巨人网络为国内头部游戏公司，研发实力强劲，其“征途”和“球球大作战”等长青IP铸就基本盘，而新产品《超自然行动组》在休闲赛道爆火，有望打开公司业绩向上空间 [1][2][3] 公司概况与市场地位 - 巨人网络为国内头部游戏公司，由史玉柱于2004年创立，2022年史玉柱回归研发一线并成立AI实验室，公司业绩自2023年起重回增长轨道 [1][8] - 2025年中国游戏市场规模为3507.9亿元，巨人网络市场份额约1.5%，在A股游戏上市公司中营收排名第8，净利润排名第5 [14] - 公司管理团队经验丰富且稳定，核心成员如总经理刘伟、董事屈发兵等均有20余年司龄 [11] 财务表现与盈利预测 - **近期业绩**：2025年前三季度，公司收入同比提升51.8%至33.7亿元，净利润同比提升81.2%至14.2亿元 [1][24] - **毛利率**：公司毛利率维持在接近90%的高水平，2025年前三季度销售费用率为36.2%，研发费用率在20%以上 [1][28] - **收入构成**：自研游戏是主要收入来源，占比在六至七成，自主运营业务毛利率在84%-90%之间 [21] - **未来预测**：报告预计公司2025-2027年营业收入分别为53.7亿元、92.2亿元、110.9亿元，同比增长率分别为83.9%、71.6%、20.3% [4][42][48] - **净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为24.1亿元、45.3亿元、51.0亿元，同比增长率分别为69.2%、88.0%、12.5% [3][4][45] - **每股收益（EPS）**：预计2025-2027年EPS分别为1.62元、3.05元、3.43元，对应市盈率（PE）分别为30倍、16倍、14倍 [3][4][54] 核心产品与IP运营 - **“征途”IP**：起源于2005年，是运营近20年的长青IP，通过多端发行不断扩圈，2024年上线的《王者征途》小程序版引入超2500万新增用户，贡献年流水6亿元 [2][31][32] - **“球球大作战”IP**：累计设备安装量达6亿台，峰值日活跃用户（DAU）超2900万人，长期占据App Store相关免费榜前列 [2][34] - **新品《超自然行动组》**：于2025年1月上线，凭借“中式微恐+多人合作”的差异化玩法迅速爆火，上线后同时在线人数突破100万，用户粘性强，长线运营潜力大 [2][38] - **研发团队**：《超自然行动组》由公司内部孵化的NIGHT STUDIOS工作室研发，制作人王鑫宇曾参与《球球大作战》等大DAU项目，团队年轻且经验成熟 [38][39][42] 增长驱动与未来展望 - **产品储备**：公司储备产品丰富，包括《五千年》、《口袋斗蛐蛐》、《无尽修仙》、《热血王朝：篮球》等，均有望在2026年上线贡献流水增量 [43] - **AI技术应用**：公司积极运用AI降本增效，2024年发布自研大模型GiantGPT和BaiLing-TTS，预计未来将持续优化研发成本 [44][45] - **运营模式**：公司采用“研发-运营-发行”架构，将关键决策权下放至各业务赛道，形成高效管理闭环，以快速响应市场变化 [39] 估值分析 - **绝对估值**：采用自由现金流折现（FCFF）模型，得出公司每股合理价值为53.00元，敏感性分析显示合理价值区间在50.0-56.5元 [49][50][52] - **相对估值**：选取恺英网络、吉比特、三七互娱作为可比公司，基于公司2026年预计业绩高增长，给予2026年18-21倍市盈率（PE）估值，对应股价区间54.8-64.0元 [52][55] - **综合估值**：结合绝对与相对估值，报告认为公司股价的合理区间在54.8-56.5元 [53]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐(维持)” [1] 报告核心观点 - 2026年一季度，在日历效应下迎来春节档与AI春晚，从内需到AI应用均具看点 [3] - 2026年春节档已定档四部影片，题材多元有望承接不同观众需求，同时电影院线企业在做好主业同时也在积极拥抱AI以及新交互体验，探索业务商业化新边界 [3] - 2026年迎AI春晚，有望重燃AI应用新场景热度与AI流量入口新竞争，AI时代诞生的豆包、千问、deepseek、kimi等APP带来新搜索入口，进而拉动数字营销与电商商业化的新思考 [3] - 每一轮科技革命均伴随媒介革新，从PC到移动手机再到AI眼镜、AI手机、AI陪伴等媒介变迁，将带来商业模式的新变化与内容的新生产范式与触达方式的变化，AI时代传媒有望承接应用新增量 [3] - 产业链端可关注阿里产业链、字节跳动产业链、小红书与B站等，垂类应用如AIGC板块可关注电商、电影、剧集、游戏、国漫、大众阅读、体验经济板块 [50] 行业观点和动态总结 传媒行业回顾 - 2026年1月19日-1月23日，上证综指、深证成指、创业板指涨跌幅分别为0.84%、1.11%、-0.34% [14] - 传媒子行业中，体育指数涨幅较大，移动互联网指数跌幅较大 [14] - 周涨幅Top3个股分别为蓝色光标、天地在线、泡泡玛特，分别上涨26.15%、23.89%、22.96% [14] - 周跌幅Top3个股分别为利欧股份、视觉中国、人民网，分别下跌19.23%、11.71%、9.73% [14] 电影市场 - 2026年春节档已定档四部影片，分别为《惊蛰无声》《飞驰人生3》《熊出没·年年有熊》《镖人：风起大漠》，题材涉及主旋律、喜剧、武侠、动画 [15] - 2026年1月19日-1月23日，周度票房为1.37亿元，周票房Top3分别为《重返寂静岭》(0.24亿元)、《匿杀》(0.23亿元)、《疯狂动物城2》(0.18亿元) [36] - 2025年中国电影全产业链产值达到8172.59亿元，票房拉动系数约为1:15.77，位居全球前列 [28] - 电影核心产业产值为2266.18亿元，间接产值为2515.46亿元，带动与外溢产值为3390.95亿元 [28] 游戏市场 - 2025年传奇类游戏市场规模升至333亿元，同比增长18.93%，在投游戏数约480款，较2024年增长约18.67% [23] - 2025年传奇类游戏核心用户预估上升至5500万人，2026年市场规模估算数据有望突破400亿元 [23] - 2025年小游戏市场规模为535.35亿元，传奇品类小游戏综合消耗占比约为大盘的8% [23] - “拔箭头”类小游戏或成2026年小游戏最热赛道，畅玩榜TOP100中已有10余款左右 [24] 电商动态 - 2025年，TikTok Shop东南亚跨境电商年度GMV较2024年翻倍以上，日均GMV同比提升90% [27] - TikTok Shop 66大促、双11、双12三大促销GMV同比增幅达123%、230%、270% [27] - 电脑办公设备类目GMV增长近5倍，美容电器、母婴、保健品等增长超3倍 [27] - TikTok Shop计划于2026年中期拓展欧洲市场，拟新增波兰、葡萄牙、荷兰和塞尔维亚等国家站点 [26] 美护行业 - 2025年中国化妆品行业全渠道交易额达11042.45亿元，市场规模首次突破1.1万亿元，同比增长2.83% [29] - 国货品牌市场份额连续4年增长，2025年增至57.37% [29] - 亿元及以上规模品牌数量从2023年的746个增至2025年的839个 [29] - 2025年市场中淘汰品牌数量高达2.7万个 [30] - 线上渠道占比达65.36%，线下渠道交易额占比维持在34.64% [30] 玩具与潮玩 - 泡泡玛特近期推出“马力全开”系列毛绒挂件盲盒(单价159元)和“PUCKY敲敲系列”电子木鱼毛绒挂件盲盒(单价99元) [32] - “PUCKY敲敲系列”隐藏款在某电商平台售价约327元，溢价率高达230% [32] - 泡泡玛特于1月19日斥资约2.51亿港元回购140万股，1月21日以9649万港元回购50万股 [33] - 京东JoyInside软硬一体化解决方案已接入超过40家头部品牌，带动终端交互轮次提升120% [34] 本周重点推荐个股及逻辑总结 - **A股关注**： - **万达电影 (002739)**：院线龙头，参与2026春节档多部影片，主业内容储备充沛，并借力资本深化娱乐空间战略，投资布局52Toys、拍立方，推出数字确权平台Rtime Link及AI互动芯片玩偶 [4][15][51] - **蓝色光标 (300058)**：数字营销头部企业，率先卡位GEO，践行AI原生营销新范式，受益字节跳动与小红书产业链，与火山引擎深度合作 [4][51] - **东方明珠 (600637)**：受益于超聚变递表拟上市，2025年通过股权方式卡位超聚变与新华三，百视通携手微软深化游戏合作 [4][51] - **遥望科技 (002291)**：鞋业资产以4.53亿元剥离，关注AI+电商 [4][51] - **芒果超媒 (300413)**：推出全新IP Cluebie，历史题材剧《太平年》登陆芒果TV [4][51] - **华策影视 (300133)**：剧集龙头持续探索新范式，参股智谱并建立战略合作，《太平年》剧集播出 [4][51] - **浙文互联 (600986)**：与头部平台深化AI营销生态，数字人年消耗破2.5亿元 [4][51] - **姚记科技 (002605)**：数字营销、游戏、扑克牌三主业，AI+数字营销业务以芦鸣科技为主体，受益于字节跳动数字营销产业链 [4][51] - **泡泡玛特 (9992.HK)**：新品热销，近期进行股份回购，1月22日股价大涨5.45% [32][33] - **港股关注**： - **哔哩哔哩-W (9626)**：AI技术将于2026年全面融入营销各环节，AI营销策略中心“哔哩必达”将向商家开放自助申请 [4][51] - **腾讯控股 (0700)**：关注AI应用新进展 [4][51] - **阿里巴巴 (9988)**：拟拆分旗下AI芯片企业平头哥独立上市 [4][51] - **阜博集团 (3738)**：AI时代看数字内容的版权流转价值 [6][51] - **美图公司 (1357)**：积极拥抱AI，在AI与电商领域深度合作 [6][51] - **名创优品 (9896)**：开启回购，践行从零售到全球IP运营平台的跃迁 [6][51] 关注公司盈利预测摘要 - **华策影视 (300133.SZ)**：2026年1月23日股价9.11元，2025E EPS 0.21元，2026E EPS 0.27元，对应2026E PE 33.74倍，评级“买入” [9][52] - **芒果超媒 (300413.SZ)**：股价26.57元，2025E EPS 0.86元，2026E EPS 1.06元，对应2026E PE 25.07倍，评级“买入” [9][52] - **蓝色光标 (300058.SZ)**：股价20.55元，2025E EPS 0.18元，2026E EPS 0.23元，对应2026E PE 89.35倍，评级“买入” [9][52] - **万达电影 (002739.SZ)**：股价11.62元，2025E EPS 0.46元，2026E EPS 0.60元，对应2026E PE 19.37倍，评级“买入” [9][52] - **泡泡玛特 (9992.HK)**：股价196.94元，2025E EPS 9.13元，2026E EPS 12.67元，对应2026E PE 15.54倍，评级“未评级” [9][52] - **腾讯控股 (0700.HK)**：股价533.60元，2025E EPS 24.29元，2026E EPS 27.79元，对应2026E PE 19.20倍，评级“未评级” [9][52]

商业航天与太空经济 - 北京穿越者载人航天科技公司展示国内首艘商业载人飞船“穿越者壹号(CYZ1)”全尺寸试验舱，并已预订超三艘船合计20余位太空游客，预计2028年实现载人首飞 [1] - 兴业证券观点认为，太空经济正从政府主导转向商业驱动，当前处于低成本可回收火箭驱动的产业化加速期，催生了卫星互联网、地球观测、太空旅游等新商业模式 [1] - 烽火电子为空间站舱外航天服提供送受话器组件及话音处理装置，本川智能是领先基站天线厂商的PCB供应商，并拥有低空卫星校准网络板、功分板等相关产品 [2] 钠离子电池产业 - 宁德时代发布行业首款量产钠电池，该45kWh钠电池在零下30℃可即插即充，零下20℃保有92%以上可用电量 [3] - 据QYResearch报告，预计2031年全球钠离子电池市场规模将达到51.1亿美元 [3] - 华自科技有基于钠离子电池的储能产品，金银河是锂/钠电池连续法自动混浆产线及正负极极片智能制造一体化装备的领军企业 [3] 游戏行业动态 - 《穿越火线》手游与《流浪地球》联动版本上线后，迅速成为iOS游戏畅销榜第3、总榜第4 [4] - 《鹅鸭杀》手游公测前夕预约用户突破2000万，公测后登顶iOS免费榜；心动公司《心动小镇》国际服预下载阶段登顶全球50+地区免费榜榜首 [4] - 恺英网络长周期游戏持续运营，并探索“数字资产+实体经济”模式，其织梦大模型与AI游戏引擎《SOON》实现开发全流程自动化 [5] - 三七互娱Q1有望在港澳台上线自研MMO《RO仙境传说：世界之旅》，后续有《斗罗大陆：零》等重磅IP产品 [5] 储能产业发展 - 截至2025年12月底，中国新型储能累计装机规模达144.7 GW，同比增加85%，是“十三五”时期末的45倍 [5] - 华安证券指出，AI时代美国数据中心缺电，储能是少数能在1-3年内大规模部署的核心技术路径，预计将成为2030年前美国数据中心缺电的核心解法之一，并刺激2027年美国储能装机超110GWh [6] - 鹏辉能源主要储能电芯产线满产，计划2026年新投产587Ah大容量电芯；津荣天宇为北美施耐德电气本地化项目提供零部件；固德威已形成“光储逆变器+储能+PVBM+热泵+智慧能源WE平台”全套解决方案 [7] 国产GPU与算力 - 国产GPU厂商燧原科技科创板IPO获受理，拟融资金额60亿元 [8] - 国金证券指出，国产GPU性能持续提升，已基本追平一些前代产品，在本地化服务、政策支持、成本控制等方面具备优势 [8] - 广脉科技已与燧原科技签订合作合同，尝试向国产算力服务领域拓展；首都在线与燧原科技联合开发AIGC文生图场景 [8] AI发展带来的能源需求 - 特斯拉CEO马斯克表示将推进太阳能发电，并认为在太空设立太阳能AI数据中心是理所当然的事 [9] - 随着科技巨头争相建设大型数据中心，预计到2035年全球电力需求将增长30% [9] - 广发证券表示，在“算力上天”共识推动下，太空光伏作为主要供能形式有望深度受益，砷化镓为目前主流，长期关注钙钛矿技术突破 [9] - 聚和材料专业生产光伏导电浆料，首创可量产铜浆产品，在少银化、无银化、BC、HJT、钙钛矿等技术中保持引领地位；高测股份产品覆盖光伏硅片制造全环节 [10]

投资评级 - 报告给予巨人网络“优于大市”评级 [1][3][54] 核心观点 - 巨人网络为国内头部游戏公司，研发实力强劲，创始人史玉柱于2022年回归研发一线并成立AI实验室，公司业绩自2023年起重回增长轨道 [1][8] - 公司拥有“征途”和“球球大作战”两大长青IP，运营稳健，同时新品《超自然行动组》于2025年爆火，展现出强大的用户粘性和长线运营潜力，有望打开向上空间 [1][2][38] - 公司自研游戏为主要收入来源，毛利率维持在接近90%的高水平 [1][21] - 报告看好公司的研发实力和长线运营能力，预计《超自然行动组》的强劲表现有望维持 [3][54] 公司概况与市场地位 - 巨人网络2004年由史玉柱创立，前身为征途网络，“征途”IP起源于2005年，公司于2016年回归A股 [1][8] - 2025年中国游戏市场实际销售收入为3507.9亿元，同比增长7.7%，用户规模达6.83亿，同比增长1.4% [14] - 巨人网络在游戏行业属于二线龙头，在A股游戏上市公司中排名靠前，2025年在中国手游发行商全球收入榜排名第29，国内市场份额约1.5% [14] - 2025年第三季度，公司在A股游戏行业中营收排名第8，净利润排名第5 [14] 财务表现与预测 - **历史业绩**：2025年前三季度，公司收入同比提升51.8%至33.7亿元，净利润同比提升81.2%至14.2亿元，主要受新品《超自然行动组》推动 [1][24] - **盈利预测**：报告预计公司2025-2027年营业收入分别为53.7亿元、92.2亿元、110.9亿元，同比增长率分别为83.9%、71.6%、20.3% [4][42][48] - **净利润预测**：报告预计公司2025-2027年归母净利润分别为24.1亿元、45.3亿元、51.0亿元，同比增长率分别为69.2%、88.0%、12.5% [3][4][45][48] - **每股收益（EPS）**：预计2025-2027年EPS分别为1.62元、3.05元、3.43元 [3][4][48] - **利润率与费用率**：公司毛利率长期维持在90%左右的高水平 [1][21] 销售费用率在新品上线时较高，2025年前三季度为36.2% [1][28] 研发费用率保持在20%以上 [1][28] 管理费用率在10%以下且有下降趋势 [1][28] - **估值指标**：基于2025-2027年预测净利润，对应的市盈率（PE）分别为30倍、16倍、14倍 [3][54] 核心游戏产品与IP运营 - **“征途”IP**：作为运营超过20年的长青IP，通过多端发行不断扩圈 [2][31] 2024年上线的《王者征途》小程序版引入超2500万新增用户，贡献年流水6亿元 [2][31][32] - **“球球大作战”IP**：累计设备安装量达6亿台，峰值日活跃用户（DAU）超2900万人，长期占据App Store相关免费榜前列 [2][34] - **《超自然行动组》**：于2025年1月上线，凭借“中式微恐+多人合作”的差异化玩法迅速爆火，上线后曾同时在线人数突破100万，社交裂变性强，用户进入门槛低，长线运营潜力突出 [2][38] 该产品由公司内部孵化的NIGHT STUDIOS工作室研发，团队年轻且拥有《球球大作战》《太空杀》等大DAU产品的成熟项目经验 [38][39][42] - **《太空杀》/《Super Sus》**：在印尼等东南亚市场表现突出，2024年海外版收入同比增长超过50%，2025年新增中东/欧洲市场 [34][35] 业务展望与增长驱动 - **收入驱动**：未来增长主要依赖长青IP的稳健运营和新爆款游戏的持续贡献 [42] 《超自然行动组》上线后DAU持续增长，预计在产品上线后第2~3年随着内容积累商业化会加速 [43] 公司储备产品丰富，如《五千年》《口袋斗蛐蛐》等均有望在2026年上线贡献流水增量 [43] - **技术降本**：公司积极运用AI技术降本增效，2024年发布自研大模型GiantGPT和BaiLing-TTS，预计未来有望持续降低游戏研发成本 [44][45] 估值分析 - **绝对估值**：采用自由现金流折现（FCFF）模型，得出公司每股合理价值为53.00元，合理估值区间为50.0-56.5元 [49][51][53] - **相对估值**：选取恺英网络、吉比特、三七互娱作为可比公司，鉴于公司业绩高增长（预计2026年净利润增长88%），给予2026年18-21倍市盈率（PE）估值，对应股价区间为54.8-64.0元 [52][55] - **综合估值**：结合绝对估值与相对估值，报告认为公司股价的合理区间在54.8-56.5元 [53]

行业投资评级 - 报告对传媒行业维持“推荐”评级 [1] 核心观点 - 2026年一季度，在春节档与AI春晚的日历效应下，行业从内需到AI应用均具看点 [3][50] - 2026年春节档已定档四部影片，题材多元有望承接不同观众需求，同时电影院线企业积极拥抱AI及新交互体验，探索商业化新边界 [3][50] - 2026年AI春晚有望重燃AI应用新场景热度与AI流量入口竞争，AI时代诞生的豆包、千问、deepseek、kimi等APP带来新搜索入口，将拉动数字营销与电商商业化的新思考 [3][50] - 媒介从PC、移动手机向AI眼镜、AI手机、AI陪伴变迁，伴随商业模式、内容生产范式与触达方式的变化，AI时代传媒行业有望承接应用新增量，垂类应用均可期 [3][50] 行业观点和动态总结 传媒行业回顾 - 2026年1月19日至1月23日，传媒子行业中体育指数涨幅较大，移动互联网指数跌幅较大 [14] - 周涨幅个股Top3为蓝色光标、天地在线、泡泡玛特，分别上涨26.15%、23.89%、22.96% [14] - 截至2026年1月22日，春节档已定档四部影片，题材涉及主旋律、喜剧、武侠、动画 [15] - 电影院线公司在低预期中积极探索新业务：万达电影主业储备充沛，并战投“拍立方”、参投52Toys、推出数字确权平台Rtime Link、研发AI互动芯片植入玩偶 [15]；博纳影业推出AI协作工具“博乐圆桌”和“博乐一键AI短剧”，探索AI短剧与AI原生动画电影 [15]；横店影视开发AI漫剧，拓展潮玩及二次元衍生品业务 [15]；上海电影与即梦AI合作推进“AI+影视”，系统化开发“中国奇谭”IP [15] 传媒行业动态 游戏 - 2025年传奇类游戏市场规模升至333亿元，同比增长18.93%，核心用户预估达5500万人，2026年市场规模有望突破400亿元 [23] - 传奇类游戏增长受益于正版化、技术升级、AIGC赋能以及小游戏渠道爆发，2025年小游戏市场规模为535.35亿元，传奇品类消耗占比约8% [23] - “拔箭头”类小游戏或成2026年小游戏最热赛道，多家厂商入局，其营销呈现“弱买量、重产品”特征 [24] 电商 - 淘宝天猫推出四大举措加码“服务即增长”战略，包括升级“真实体验分”体系、内测“好服务”榜单、引入专业客服认证、加大AI投入 [25] - TikTok Shop计划2026年中期扩展至波兰、葡萄牙等欧洲新站点 [26] - TikTok Shop东南亚跨境电商2025年日均GMV同比提升90%，年末单日交易峰值接近2024年底的两倍，66大促、双11、双12三大促销GMV同比增幅分别达123%、230%、270% [27] 影视 - 2025年中国电影全产业链产值达8172.59亿元，位居全球前列，票房拉动系数约为1:15.77 [28] - 产业链产值中，核心产业产值2266.18亿元，间接产值2515.46亿元，带动与外溢产值3390.95亿元 [28] 美护 - 2025年中国化妆品行业全渠道交易额达11042.45亿元，首次突破1.1万亿元，同比增长2.83% [29] - 国货品牌市场份额连续4年增长，2025年增至57.37%，市场呈现“两极分化”态势 [29][30] 玩具（积木、潮玩） - 泡泡玛特新品“马力全开”系列及“PUCKY敲敲系列”热销，其中敲敲系列隐藏款在二手市场溢价率高达190%-230% [32] - 泡泡玛特于1月19日、21日分别斥资约2.51亿港元、9649万港元回购股份 [33] - 京东AI玩具产业带落地宿迁，并发布JoyInside软硬一体化解决方案，目前已接入超40家头部品牌，带动终端交互轮次提升120% [33][34] 电影市场 - 2026年1月19日至1月23日，周度票房为1.37亿元，周票房Top3为《重返寂静岭》（0.24亿元）、《匿杀》（0.23亿元）和《疯狂动物城2》（0.18亿元） [36] - 下周（截至1月31日）拟上映9部电影 [39] 电视剧市场 - 2026年1月19日至22日，周度收视率靠前的电视剧为上海东方卫视的《轧戏》、江苏卫视的《冬至》、湖南卫视的《玉茗茶骨》 [40] 游戏市场 - 截至2026年1月23日，页游热门游戏为《无限召魂灵[鬼服]》和《王炸福利服[送]》 [45][46] - iOS手游免费榜排名前三为《明日方舟:终末地》《鹅鸭杀》《三角洲行动》，畅销榜排名前三为《王者荣耀》《和平精英》《穿越火线-枪战王者》 [46] 本周推荐个股及逻辑总结 - **A股关注**：万达电影（院线龙头，参与春节档，布局AI与IP潮玩）[4][51]、蓝色光标（践行AI原生营销新范式）[4][51]、东方明珠（受益超聚变拟上市）[4][51]、遥望科技（剥离鞋业资产，关注AI+电商）[4][51]、芒果超媒（推出新IP，历史剧上线）[4][51]、横店影视（参与春节档，探索AI漫剧）[4][51]、风语筑（体验经济代表，与Rokid、即梦AI合作）[4][51]、浙文互联（数字人年消耗破2.5亿元）[4][51]、姚记科技（受益字节跳动数字营销产业链）[4][51]、奥飞娱乐（AI玩具卡位优势）[4][51]、华策影视（剧集龙头探索新范式）[4][51]、中信出版（提升IP运营板块）[4][51]、上海电影（关注“中国奇谭”IP衍生品）[4][51]、实丰文化（推进AI+IP玩具）[4][51]、完美世界（关注新游进展）[4][51]、恺英网络（关注EVE进展）[4][51] - **港股关注**：哔哩哔哩（AI技术全面融入营销）[4][51]、腾讯控股（关注AI应用新进展）[4][51]、阿里巴巴（拟拆分平头哥独立上市）[4][51]、阜博集团（数字内容版权流转价值）[4][51]、美图公司（AI与电商深度合作）[4][51]、名创优品（开启回购，向全球IP运营平台跃迁）[4][51]、毛戈平（电商年货节有望拉动线上销售）[4][51]、布鲁可（受益促消费政策）[4][51]、圣贝拉（关注出海与AI进展）[4][51] 关注公司盈利预测摘要 - 报告列出了包括华策影视、芒果超媒、蓝色光标、万达电影、哔哩哔哩、腾讯控股等在内的多家A股及港股公司的盈利预测及估值数据 [9][52]

报告行业投资评级 - 报告对市场整体持“持续看多”的观点 [2] - 报告建议进行“成长偏积极型”的ETF配置 [4][68] 报告核心观点 - 对2026年1月A股权益整体走势持乐观观点，宏观择时模型月度评分为0分，历史上该分数对应万得全A指数后续一个月上涨概率为76.92%，平均涨幅为3.18% [4][24] - 后续市场可能处于震荡上行的行情 [4][67] - 长期维度重点推荐关注有色金属和化工行业，全球宏观事件共振带来周期行业强劲上涨动力，伦敦银现价格在1月23日超过100的心理关键位置，石油石化方向也逐步迎来底部反转 [4][24] - 短期维度，题材类投资在1月23日全面爆发，商业航天、AI应用、太空光伏等均迎来不同程度上涨，确认了题材类投资短期的反抽开始 [4][25][27] - 在宽基指数中，鉴于1月下旬微盘指数可能面临财报压力，后续主要推荐中证500 [4][24] 基金规模统计（2026.1.19-2026.1.23） - **权益类ETF基金规模变化统计**：近5个交易日，规模增加排名前三的ETF类型为：主题指数ETF（591.35亿元）、行业指数ETF（79.75亿元）、跨境行业指数ETF（53.46亿元）；规模减少排名前三的ETF类型为：规模指数ETF（-3348.87亿元）、跨境策略指数ETF（-7.12亿元）、风格指数ETF（-0.19亿元）[4][9][12] - **权益类ETF产品基金规模变化**：近5个交易日，规模增加排名前三的产品为：电网设备ETF基金（73.26亿元）、化工ETF基金（57.17亿元）、科创芯片ETF基金（39.53亿元）；规模减少排名前三的产品为：沪深300ETF华泰柏瑞基金（-659.06亿元）、沪深300ETF易方达基金（-628.19亿元）、沪深300ETF华夏基金（-498.32亿元）[4][10][14] - **权益类ETF跟踪指数基金规模变化**：近5个交易日，规模增加排名前三的跟踪指数为：细分化工指数（98.29亿元）、电网设备主题指数（73.26亿元）、SSH黄金股票指数（52.51亿元）；规模减少排名前三的跟踪指数为：沪深300指数（-2152.29亿元）、中证1000指数（-640.92亿元）、上证50指数（-334.15亿元）[4][18][20][26] 市场行情展望（2026.1.26-2026.1.30） - **大盘指数宏观模型结果**：截至2026年1月23日，低频月度宏观模型分数为0分，历史上该分数下万得全A指数后续一个月上涨概率和幅度均较高；高频日度宏观模型分数在本周持续显示负值，说明指数后续走势可能受到一定压制 [31][34][35] - **主要宽基指数技术分析**：截至2026年1月23日，风险趋势模型中主要宽基指数综合评分前三名为：中证红利（66.51分）、北证50（52.79分）、红利指数（52.66分）；综合评分后三名为：沪深300（30.74分）、深证红利（33.81分）、上证50（33.99分）[39][43] - **主要宽基指数历史表现**：统计1999年12月31日至2025年12月31日，1月份平均收益率排名前三的宽基指数为：中证红利（0.54%）、红利指数（0.33%）、深证红利（0.09%）；排名后三的为：中证2000（-4.80%）、科创100（-3.09%）、北证50（-2.58%）[44] - **风格指数技术分析**：截至2026年1月23日，风险趋势模型中风格指数综合评分前三名为：稳定(风格.中信)（60.35分）、小盘价值（47.64分）、巨潮小盘（45.88分）；综合评分后三名为：国证价值（27.49分）、大盘成长（30.23分）、大盘价值（30.74分）[48][52] - **风格指数历史表现**：统计1999年12月31日至2025年12月31日，1月份平均收益率排名前三的风格指数为：大盘价值（1.85%）、国证价值（1.44%）、中盘价值（1.02%）；排名后三的为：稳定(风格.中信)（-1.45%）、消费(风格.中信)（-1.11%）、成长(风格.中信)（-0.54%）[54] - **申万一级行业指数技术分析**：截至2026年1月23日，风险趋势模型中申万一级行业指数综合评分前三名为：房地产（66.22分）、食品饮料（61.9分）、美容护理（61.9分）；综合评分后三名为：家用电器（22.44分）、通信（25分）、非银金融（29.03分）[56][61][62] - **申万一级行业指数历史表现**：统计1999年12月31日至2025年12月31日，1月份平均收益率排名前三的行业指数为：银行（2.14%）、家用电器（2.09%）、计算机（1.96%）；排名后三的为：国防军工（-2.90%）、机械设备（-2.83%）、公用事业（-1.75%）[63] 基金配置建议 - 基金配置以ETF为主，筛选要求基金成立时间满半年且最新一期季报基金规模大于一亿元 [64] - 报告列出了后续一周推荐的ETF产品清单，包括化工ETF、电网设备ETF、传媒ETF、机器人ETF、卫星ETF、工业母机ETF、有色金属ETF、黄金股ETF、光伏ETF、半导体设备ETF等 [69]

市场核心观点 - 对A股市场持续看多，关注周期行业的长期机会[2][4] - 宏观择时模型月度评分为0分，历史数据显示万得全A指数后续一个月上涨概率为76.92%，平均涨幅为3.18%[4][24] - 预计后续市场将处于震荡上行的行情，建议进行成长偏积极型的ETF配置[4][67][68] 资金流向分析 - 近5个交易日（2026.1.19-1.23），权益类ETF资金从宽基指数大幅流出，规模指数ETF净流出3348.87亿元[4][9] - 同期，主题指数ETF、行业指数ETF和跨境行业指数ETF获得资金净流入，分别为591.35亿元、79.75亿元和53.46亿元[4][9] - 具体产品中，电网设备ETF、化工ETF和科创芯片ETF资金流入居前，分别为73.26亿元、57.17亿元和39.53亿元[4][10] - 跟踪指数层面，细分化工指数、电网设备主题指数和SSH黄金股票指数资金流入领先，分别为98.29亿元、73.26亿元和52.51亿元[4][18] - 沪深300指数、中证1000指数和上证50指数资金流出最多，分别为-2152.29亿元、-640.92亿元和-334.15亿元[4][20] 行业与风格配置建议 - 长期维度重点推荐关注有色金属和化工等周期行业，短期题材类投资（如商业航天、AI应用）出现反抽但需警惕风险[4][24][27] - 在宽基指数中，鉴于微盘股可能面临财报压力，主要推荐中证500[4] - 风险趋势模型显示，截至1月23日，主要宽基指数中综合评分最高的是中证红利（66.51分），最低的是沪深300（30.74分）[39][43] - 报告推荐了包括化工ETF、电网设备ETF、有色金属ETF在内的10只具体ETF产品作为配置参考[69]

行业投资评级 - 传播文化业评级为增持 [1] 核心观点 - ChatGPT广告即将上线，快手可灵AI月活突破1200万，AI应用持续加快商业化变现 [1][3] - 2026年，基础大模型成熟度不断更新提升，看好AI应用在C端和B端的放量和领先的商业化探索，有望带来广告营销创新、AI内容角色创新和产能释放、娱乐产品创新 [4][15] - 细分板块龙头景气持续，建议布局垂直细分领域业绩有望持续高增的投资机会 [4][16] 行业动态与数据 - 2026年1月16日至1月23日，传媒（申万）指数上涨1.9756%，位居31个行业第18名，表现强于沪深300（下跌0.62%）、创业板指（下跌0.34%）、深证成指（上涨1.11%）和上证指数（上涨0.84%），但弱于上证中小（上涨2.40%）[4][16] - 根据《2026年亚太游戏广告投放趋势洞察》，2025年美国游戏行业数字广告支出同比增长23%，以91亿美元领跑全球 [19] - 字节漫剧赛道日消耗峰值达到3000万元，预计2026年漫剧市场整体规模有望达到220亿元 [17] AI应用商业化进展 - **ChatGPT广告业务**：即将上线，初期测试仅限美国18岁以上使用免费版或每月8美元“ChatGPT Go”套餐的用户，付费用户、未成年人及美国以外用户无法看到广告 [4][6] - **ChatGPT广告模式**：按照曝光展示次数收费（CPM模式），广告将出现在AI生成回答底部，并明确标注为“赞助内容” [4][7] - **ChatGPT广告原则**：包括回答独立性、确保对话隐私、用户可控制个性化推荐及强调长期用户价值而非停留时间优化 [9] - **可灵AI用户增长**：快手旗下视频生成大模型可灵AI的月活跃用户在2026年1月突破1200万 [4][12] - **可灵AI市场表现**：2026年初在巴西、俄罗斯、新加坡近40个国家和地区的iOS端绘图和设计品类下载榜排名第一，并成为韩国和俄罗斯市场iPhone上收入最高的图形与设计类应用 [4][15] - **可灵AI收入增长**：2025年12月单月收入超过2000万美元，截至2026年1月20日，App端付费用户规模环比上月增长350%，当月日均收入较上月日均高出约30% [4][15] 公司要闻与产品动态 - 苹果正在研发一款AI硬件设备，造型类似Airtag，配备麦克风和摄像头，定位为全天候私人AI助手，最早可能于2027年发布，首批生产计划约2000万台 [17] - 可灵AI产品迭代包括发布全球首个大一统多模态视频模型可灵O1、具备“音画同出”能力的可灵2.6模型，以及动作控制功能，后者支持用户通过上传视频或选择动作库来生成可控角色视频 [12] 推荐及关注标的 - 报告推荐标的包括：恺英网络、三七互娱、吉比特、姚记科技、完美世界、中信出版、芒果超媒、巨人网络、上海电影、万达电影、美登科技、神州泰岳、值得买 [4][16] - 报告相关标的包括：宝通科技、盛天网络、冰川网络、电魂网络 [4][16] - 报告提供了部分推荐公司的估值表，涵盖股价、市值、EPS及PE数据 [18] 行业数据更新 - **电影票房**：2026年第4周（1.16-1.23），影投票房前三名为万达电影（4858.1万元）、横店院线（898.5万元）、CGV影城投资公司（738万元） [24][26] - **影片票房**：同期影片票房冠军为《匿杀》（区间票房4999.7万元，累计票房38807.8万元） [25] - **iOS游戏榜单**：2026年1月23日，中国区免费榜Top 3游戏为《明日方舟：终末地》、《鹅鸭杀》、《三角洲行动》；付费榜Top 3为《泰拉瑞亚》、《鬼谷八荒》、《迷雾北境》；畅销榜Top 3为《王者荣耀》、《和平精英》、《穿越火线-枪战王者》 [27][29][30][33]

市场整体表现 - 2025年1月23日，游戏板块整体上涨0.45%，表现优于上证指数（上涨0.33%）和深证成指（上涨0.79%）[1] - 板块内个股表现分化，游族网络以5.85%的涨幅领涨，而世纪华通以-3.32%的跌幅领跌[1][2] - 当日游戏板块整体资金呈净流入态势，主力资金净流入4.42亿元，游资资金净流入1.42亿元，但散户资金净流出5.84亿元[2] 领涨个股表现 - 游族网络收盘价12.85元，上涨5.85%，成交量66.28万手，成交额8.48亿元，主力资金净流入6001.60万元，净占比7.08%[1][3] - 昆仑万维收盘价55.74元，上涨4.28%，成交量113.09万手，成交额62.53亿元，主力资金净流入8.27亿元，净占比13.23%，是当日主力资金流入最多的游戏股[1][3] - 富春股份上涨3.25%，掌趣科技上涨2.69%，恺英网络上涨2.48%，汤姆猫上涨2.46%，浙数文化上涨2.39%[1] 领跌及弱势个股表现 - 世纪华通收盘价19.52元，下跌3.32%，成交量152.62万手，成交额30.01亿元[2] - 迅游科技下跌2.73%，三七互娱下跌2.17%[2] - 名臣健康下跌0.71%，吉比特下跌0.21%[2] 个股资金流向详情 - 巨人网络主力资金净流入1.64亿元，净占比8.16%，但游资净流出4062.69万元[3] - 浙数文化主力资金净流入6000.11万元，净占比7.01%[3] - 冰川网络主力资金净流入3674.84万元，净占比高达10.07%，同时游资净流入591.70万元[3] - 顺网科技游资净流入3670.63万元，净占比6.00%[3] - 盛天网络主力资金净流入1493.77万元，游资净流入857.70万元[3] 相关ETF产品数据 - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数，近五日下跌3.54%，市盈率41.48倍，最新份额为88.4亿份，较前增加1.9亿份，净申购3.1亿元，估值分位为60.82%[5] - 传媒ETF华夏（516190）跟踪中证文娱传媒指数，近五日上涨2.32%，市盈率51.15倍，最新份额为1.6亿份，减少500.0万份，净赎回708.1万元，估值分位为78.67%[5][6] - 食品饮料ETF（515170）近五日下跌1.46%，市盈率19.42倍，估值分位14.23%[5] - 科创50ETF（588000）近五日上涨2.63%，市盈率179.47倍，估值分位高达98.35%[5]