智能车ETF跟踪CS智汽车，覆盖汽车电子、软件服务等领域，聚焦于智能汽车产业的核心环节，权重股包括立讯 精密、芯原股份、科大讯飞、拓普集团、豪威集团、闻泰科技（维权）、欧菲光、德赛西威、华域汽车、北京君 正等行业龙头。 消息面上，工业和信息化部许可两款L3级自动驾驶车型产品，下一步将在重庆和北京部分区域开展上路通行试 点。 A股低开，智能驾驶概念大面积高开。 根据工信部网站2025年12月15日消息，工业和信息化部许可了两款L3级自动驾驶车型产品，两款产品分别属于 长安品牌和极狐品牌，下一步，两款产品将分别在重庆和北京的部分区域和道路开展上路通行试点。推荐标的： 中国汽研、耐世特、小鹏汽车、长安汽车。 万集科技20cm涨停，浙江世宝、索菱股份涨停，豪恩汽电涨超9%，智能汽车ETF基金、智能汽车ETF、智能驾 驶ETF、智能车ETF上涨，年内涨幅超15%。 | 代码 | 名称 | 涨跌幅 | 年初至今 估算规模 管理公司 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 159795 | 智能汽车ETF基金 | 0.59% | 16.23% 3607.33万 汇添富基金 ...

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的投资评级 [8][11] 报告核心观点 * 2025年11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，增速环比放缓，但线下业态展现出韧性增长 [5][8][14] * 消费内部分化明显：必选消费稳健，部分可选消费（如化妆品、黄金珠宝）表现良好，而汽车、家电等受政策与基数影响显著承压 [8][14][15] * 报告对多个细分行业提出具体投资建议，核心逻辑包括：关注低估值左侧布局机会（如汽车整车）、优选具备成长逻辑的龙头公司（如家居、新消费）、布局出海与AI等科技赋能赛道，以及配置高股息防御性资产 [8][15][20][41] 分行业总结 零售 * 11月社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3%，增速环比下降1.6个百分点 [5][14] * 线下业态保持稳健，1-11月便利店、超市、专业店零售额同比分别增长6.0%、4.7%、3.4% [14] * 分品类看，必选消费稳健，粮油食品零售额同比增长6.1%；可选消费中，化妆品零售额同比增长6.1%，黄金珠宝零售额同比增长8.5%，而家电零售额同比下降19.4% [15] * 投资建议聚焦美容护理、黄金珠宝、出海及实体零售板块，提及毛戈平、潮宏基、小商品城、永辉超市等公司 [15] 社会服务 * 11月餐饮收入6057亿元，同比增长3.2%，增速较10月的3.8%有所回落 [16] * 11月酒店行业RevPAR同比增长2%，呈现好转趋势 [17] * 离岛免税销售额连续两个月同比回正，10月同比增长13.1%，主要驱动力为客单价提升，1-10月客单价连续十个月同比正增长 [18][19] 汽车 * 11月汽车类社零总额4454亿元，同比下降8.3% [20] * 11月乘用车批发销量303.7万辆，同比增长1.2%；其中新能源乘用车销量约170.6万辆，渗透率达56.2% [20] * 出口持续高景气，11月乘用车出口62.4万辆，同比增长48.7% [20] * 投资建议：整车板块建议左侧布局低估值品种，如吉利汽车、比亚迪；持续看好AI智驾、出海、机器人及液冷等细分赛道，提及小鹏汽车、拓普集团、敏实集团等公司 [20][21] 纺织服装 * 11月限额以上服装鞋帽、针纺类销售额同比增长3.5%，增速环比放缓 [24] * 投资建议：品牌端寻找β与α共振标的，推荐罗莱生活、海澜之家、安踏体育等；制造端关注运动制造产业链，如华利集团、申洲国际 [24][25] 轻工制造 * 11月家具零售额同比下降3.8%，地产销售数据仍承压 [26] * 个护新消费领域，长期关注百亚股份、登康口腔等；文具领域，1-11月文化办公用品零售额同比增长18.2% [27] * 新型烟草领域，10月电子烟出口额约10.98亿美元，同比增长约24% [31] 食品饮料 * 11月限额以上烟酒类零售额同比下降3.4%，进入需求淡季，白酒批价仍有压力 [32] * 11月粮油食品类零售额同比增长6.1%，饮料类增长2.9% [33] * 投资建议：白酒行业沿“份额集中、消费升级”主线配置，推荐贵州茅台、山西汾酒等；大众品推荐具备成本转嫁能力的公司，如千禾味业、安琪酵母 [33][35] 家用电器 * 11月家电限额以上消费同比下降19.4%，受高基数与国补退坡影响显著 [36] * 分品类看，11月白电、黑电、厨电、小家电及清洁电器多数品类销售额同比下滑 [37][38][39][40] * 投资建议：把握确定维度，一是具备更新需求及高股息的龙头，如美的集团、雅迪控股；二是全球成长的出海品牌，如安克创新、春风动力 [41]

投资评级与核心观点 - 报告对汽车零部件行业中的线控底盘领域给予“看好”的首次投资评级 [1] - 核心观点：法规松绑助力电子机械制动（EMB）及线控转向（SBW）量产落地，叠加高阶智能驾驶加速，EMB/SBW有望加速普及 [3] 行业趋势与市场空间 - 线控底盘是实现L3/L4级自动驾驶的基础，预计到2030年仅国内市场规模有望突破千亿人民币 [3] - 线控底盘2030年乘用车+商用车市场规模有望达到1111.5亿元，其中乘用车市场为1065.9亿元，2025-2030年复合年增长率（CAGR）为37% [30][31] - 低速装备市场（无人车+专用车）2030年市场规模有望达到174亿元，2025-2030年CAGR为41% [30][32] - 线控制动与转向技术门槛高、内外资差距收窄、当前渗透率低，国产供应商大有可为 [3][24] 线控制动（EMB）分析 - 法规允许EMB于2026年1月开始正式上车，国标GB21670-2025的发布扫清了量产障碍 [3][26][110] - EMB执行机构完全依赖电机，无需液压，相比电子液压制动（EHB）具有制动时间缩短、部件轻量化、各车轮可独立精确控制等优势 [3] - 预计2030年国内制动市场规模为500亿元，其中EMB市场规模为164亿元，若考虑海外及Robotaxi市场，规模将进一步扩大 [3] - 国内厂商量产节奏与博世等海外巨头接近，有望在EMB时代与外资分庭抗礼 [3][121] 线控转向（SBW）分析 - 关于SBW的法规认证尚不明细，但2025年内可期待新的政策催化 [3] - SBW是L4/L5级自动驾驶去方向盘的基础，其对于释放座舱空间、提升操作体验、缩小转弯半径可能成为卖点 [3] - 预计2030年国内转向系统市场规模为500亿元，其中SBW市场规模为215亿元，若考虑Robotaxi及海外市场，规模将进一步扩张 [3] - 以耐世特、浙江世宝为代表的国内厂商有望挑战博世、采埃孚的市场地位 [3] 技术路径与产品演进 - 线控制动根据动力传输是否依赖液压分为EHB和EMB [3] - EHB可细分为泵驱和电机直驱两类，后者为主流；电机直驱EHB中的one-box方案性价比突出 [3] - 对于L3及以上级别自动驾驶，基于one-box实现时刚需独立的制动单元（RBU）以满足冗余要求 [3][77] - 下一代智能底盘趋势是打破传统系统边界，通过“角模块”实现制动、驱动、转向的高度集成 [7] 当前市场渗透与竞争格局 - 2025年上半年，线控制动（EHB）在国内乘用车市场的整体渗透率约为56%，其中one-box渗透率为42%，two-box为14% [114][115] - 新能源车EHB渗透率高达86%（其中one-box占73%），而燃油车渗透率不到26%，提升空间大 [114][116] - 目前线控制动市场仍由博世主导，但EMB时代国产与外资差距有望进一步收窄 [121] - 线控转向（SBW）目前渗透率不足1%，处于导入期 [25] 产业链投资关注点 - 建议关注具有底盘全域平台化能力的优质龙头Tier1供应商 [4][7] - 同时建议关注上游的电机、丝杆等核心部件供应商 [4][7] - 报告列举了相关核心标的，包括智能底盘Tier1如经纬恒润-W、伯特利、耐世特、浙江世宝、亚太股份、拓普集团，以及丝杆/电机供应商如五洲新春、北特科技、斯菱股份等 [5][7]

未经许可，不得转载或者引用。 投资要点 本周细分板块涨跌幅排序： SＷ摩托车及其他(+1.7%) >SW商用载客车（+1.4%）>SW汽车(+0.2%) =SW乘用车(+0.2%) > SW商用载货车(-0.3%) 。本周已覆盖标的 春风动力、旭升集团、长城汽车、恒帅股份、德赛西 威 涨幅前五。 本周团队研究成果： 外发零部件、智能化、商用车2026年策略报告。 本周行业核心变化： 1） 2025年12月12日国家市场监督管理总局发布《汽车行业价格行为合规指南（征求意见 稿）》 ； 2） 中央经济工作会议召开，优化"两新"政策实施； 3） 隆鑫通用公告与智元机器人 合作，双方重点聚焦工业制造、智能出行两大核心赛道，建设L2级、L3级产品产线，加快研发 更适合于摩托车和通机制造场景的"具身智能装备"和"具身智能产品"； 4） 黑芝麻智能与元戎 启行达成深度合作，共推高阶辅助驾驶技术量产落地； 5） 文远知行与Uber宣布联合迪拜道路 与交通管理局（RTA），在迪拜通过Uber App正式上线Robotaxi公开运营服务。 Q4重视AI智能车投资机会 本周汽车行业表现如何？ 本周SW汽车跑赢大盘，子行业中摩托车及 ...

你有没有想过，开车时方向盘转动带动车轮——这个百年不变的机械逻辑，即将成为历史？ 最近，工信部发布了新版《汽车转向系基本要求》，其中最关键的一条被删除："转向系统必须保留机械连接"。这意味着，从2026年7月开始，你的方向 盘和车轮之间，可以不再依赖那根硬邦邦的转向柱，转而完全由电信号控制。 这项技术就是 "线控转向" ，而新国标正是它在中国的 "准生证"。那么，它到底是什么？为何现在才开放？对我们普通人又意味着什么？ 所以，线控转向究竟是何原理？简单说就是转向和速度解耦了，传统转向系统通过机械连接传递转向力，而线控转向通过电信号控制，可自由改变转向特 性。 比如在泊车时，让它变得灵敏，方向盘打半圈就能一把入库；在高速时，让它变得沉稳，方向盘可以过滤掉大多路面震动。 这也让异形方向盘真正变得实用。一些专业赛车的异形方向盘将传统方向盘外圈砍半，扩大了仪表视野空间，但劣势在于大幅转向若存在交叉换手，可能 存在抓空，无法及时掌控方向盘的风险。而线控转向保证转向比可调，避免出现方向盘转动超过 180 度情况。 特斯拉Yoke方向盘最早应用于 Model S 和 Model X 车型，随后量产Cybertruck 配备 ...

公司概况与业务 - 乐动机器人成立于2017年，是一家以视觉感知为核心的智能机器人基础设施及产品提供商，其技术赋能扫地机器人、割草机器人、服务机器人、巡检及物流机器人等多种整机产品 [2] - 公司营业收入快速增长，2022年至2024年分别为2.34亿元、2.77亿元和4.67亿元，2024年上半年实现营收3.86亿元，同比增长97% [2] - 公司持续亏损，2022年至2024年净亏损分别为7313.2万元、6849.1万元和5648.3万元，2024年上半年净亏损1378万元 [1][2] 核心业务与增长曲线 - 公司将割草机器人视为继扫地机器人之后的第二增长曲线，该业务在2023年收入仅为6.3万元，2024年跃升至2327.2万元，占总收入的5%，2024年第一代智能割草机器人销量突破1万台 [3] - 亏损主要归因于割草机器人业务仍处于研发与市场开拓阶段，收入规模尚无法覆盖相关成本，同时公司持续加大视觉感知产品的研发与市场投入也拉高了整体成本 [3] 技术实力与市场地位 - 公司构建了包括DTOF激光雷达、四目矩阵传感器模块和SLAM算法在内的完整技术矩阵，其技术已赋能全球超过600万台机器人，客户包括科沃斯、云鲸等行业巨头 [5] - 视觉感知是智能机器人的核心“眼睛”，通过传感器和AI算法实现对环境的检测、定位与理解，并指导机器人行为与决策 [2] 资本背景与股东结构 - 公司股东阵容亮眼，包括深高新投、厚普资本、中金浦成、联通中金、华业天成资本等明星机构，阿里巴巴CEO吴泳铭也通过其创立的元璟资本间接持股 [1][6] - 公司自成立以来融资活跃，最近一轮融资为2022年2月的C轮融资 [5] 创始人背景 - 创始人周伟为85后连续创业者，毕业于华中科技大学，曾创立武汉若比特机器人公司和深圳乐行天下科技，于2017年创立乐动机器人并专注机器人视觉感知系统 [5] 行业上市趋势与动因 - 机器人行业出现赴港上市潮，2024年已有约30家机器人产业链企业向港交所递表，但成功上市者不多，如三花智控、极智嘉、云迹科技、均胜电子等少数几家 [1][7] - 企业扎堆赴港上市主要因为港股上市门槛更友好、对未盈利科技企业包容度更高，且港交所推出的“科企专线”及第18C章等改革提升了审核效率，为前期研发投入巨大的公司提供了获取资金支持的通道 [1][7] - 港股的国际化属性及品牌效应有助于企业拓展全球合作伙伴和吸引人才，例如三花智控IPO超额认购达747倍，募资107亿港元，上市首月H/A折价率平均仅为个位数 [8] 行业现状与挑战 - 行业在经历过去两年融资狂潮后，整体“自我造血”能力依然不足，许多企业商业化与盈利能力尚未得到验证 [1][8] - 随着行业进入更深层次商业化验证期，企业价值的关键标准将转向产品在真实场景的落地能力以及能否带来可持续的收入与现金流 [9]

行业重点数据跟踪 市场及板块行情跟踪：本周沪深300指数-0.08%，申万汽车指数+0.16%。个股中，本周涨幅前五名分别 为超捷股份（+39.0%）、华懋科技（+28.5%）、跃岭股份（+21.9%）、华培动力（+17.6%）、征和工 业（+17.1%）；本周跌幅前五名分别为厦门信达（-13.6%）、嵘泰股份（-10.9%）、隆基机械 （-9.6%）、凯龙高科（-9.3%）、迪生力（-8.6%）。乘用车销量数据跟踪： 1）周度跟踪：①批发端，2025年12月第1周（12.1-12.7），全国乘用车市场批发销量29.8万辆，同 比-40%，较上月同期-18%；新能源乘用车批发量19.1万辆，同比-22%，较上月同期+106%；新能源渗 透率64.3%，同比+7.5pct，较上月同期-1.2pct。②零售端，2025年12月第1周（12.1-12.7），全国乘用车 市场零售销量29.7万辆，同比-32%，较上月同期-8%；新能源乘用车零售量18.5万辆，同比-17%，较上 月同期+84%；新能源渗透率62.2%，同比+4.2pct，较上月同期-1.7pct。 2）月度跟踪：①批发端，11月全国乘用车市场批发29 ...

涉及的行业与公司 * **行业**：农业机械行业[1] * **公司**：一拖、雷沃、国新机械、拓普股份[1][2][4] 核心观点与论据 * **出口增长强劲**：2025年中国农机出口月度增速维持在30%-35%区间，出口金额和数量增速可观[1][2] * **逆势增长**：在全球需求低迷背景下（如美国、欧洲、拉美、亚洲收入下滑），中国农机行业实现高增长，头部企业2025年出口增速普遍在25%-50%范围内[1][2][3] * **增长驱动力**：2023年增长主要受益于俄乌战争后欧美品牌撤出俄罗斯市场，中国企业填补空缺[1][2] * **短期政策影响**：俄罗斯农机报废税政策导致2024-2025年出口增速有所放缓[1][2] * **未来核心逻辑**：新兴市场（非洲、中亚、东南亚）农业机械需求成长性强，其农业机械化水平与几十年前的中国相似，中国企业凭借性价比优势竞争力较强[1][3][4] * **性价比优势**：相同马力段产品，中国与日本产品单价差距达40%-80%，与美国产品单价差距达80%-90%[4] * **企业战略调整**：中国企业正加大海外市场投入，调整战略，从大马力段转向低马力段产品以匹配当地需求，并逐步建立配件基地和售后服务体系[1][4] * **全球市场展望**：预计2026年下半年或2027年全球农机市场将迎来复苏周期[2][7] * **内需前瞻指标**：2025年10月以来，中国玉米价格呈现上涨趋势，主要由于华北地区秋雨导致玉米发霉，以及政府减少90%的玉米进口配额，预计将刺激2026年一季度旺季需求，提高农业需求和农民信心[2][9] * **发展方向**：预计2026年中国农机板块将从内需主导转向出口主导[10] 其他重要内容 * **宏观与价格传导**：美联储降息通过影响生物乙醇和生物柴油的比价关系，经过一段时间后可传导至粮食价格（如玉米、大豆）[6] * **龙头企业举措**：有龙头公司在2024年11月宣布在尼日利亚合作，集团层面对海外收入增长提出更高要求，并聘请具有国际贸易经验的新董事长，通过产品规划、建立组装厂、加强供应链合作等措施推动海外业务[7][8] * **行业地位变化**：农机出海数量占中国整个农机行业收入比重一直维持在10%左右[2]

智能驾驶：法规逐步完善，L3与高阶智驾逐步落地 当前国内关于智能网联汽车的法规持续完善，行业发展环境逐步规范化。同时自主品牌加快智驾技术研 发，行业智驾渗透率持续提升，2025年1-9月L2++及以上车型销量达364.3万辆，占比为38.65%，其中自 主品牌在L2级及以上辅助驾驶渗透率提升最快。在高阶自动驾驶层面，Robo-X持续落地：Robotaxi2030 年市场规模有望达到2700亿元，且无人物流车逐步落地，2030年中国无人驾驶物流车产业产值增量有望 升至5948亿元。 机器人：产业快速迭代，行业空间广阔 信达证券（601059）发布研报称，汽车行业向高端化、智能化、全球化高质量发展。2025年汽车销量有 望突破3400万辆，自主品牌与新能源占比显著提升。智能驾驶领域法规完善，L3与高阶智驾加速落 地，相关市场规模潜力巨大。机器人产业快速迭代，特斯拉加速量产，国内政策扶持力度大，人形机器 人市场前景广阔，并有望带动汽车零部件产业发展。 信达证券主要观点如下： 高端化、智能化、全球化，行业迎来高质量发展 政策扶持+新能源、出口发力，2025年全年汽车销量有望突破3400万辆，同时自主品牌、新能源车型占 ...

文章核心观点 - 富森美通过多元化投资策略，成功从传统家居卖场业务向半导体、新能源、电子信息等高成长领域拓展，开辟了新的利润增长点，并取得了丰厚的投资回报 [1][2][4] - 公司在家居主业面临行业压力时，通过对外投资和主业创新保持相对稳健的经营表现，成为行业内的亮点 [7][8] 富森美的投资布局与策略 - 公司通过参与设立股权投资基金、直接投资等多种模式，聚焦新能源、人工智能等新兴产业 [1][2] - 2019年底，公司参与发起设立成都川经龙雏壹号股权投资基金，目标认缴出资总额12亿元，其中富森美认缴2亿元，并通过该基金投资了宏明电子 [2] - 公司联合专业投资机构设立了多只股权投资基金，间接布局了光伏设备、储能、AI芯片等领域的优质企业，如拉普拉斯、江松科技、兴储世纪、天数智芯等 [2] - 部分被投企业已取得积极进展：拉普拉斯已于去年在科创板上市，江松科技、天数智芯等已进入IPO审核或申报阶段 [3] 投资宏明电子的意义与案例 - 宏明电子是国内老牌电子元器件制造商，产品应用于消费电子、新能源电池及汽车电子结构件等领域 [2] - 对宏明电子的投资是富森美布局一级市场的重要举措，帮助公司切入高附加值的电子制造领域，实现了从传统服务业向硬科技产业投资的跨界突破 [4] - 宏明电子于2025年12月12日成功通过深交所上市审核委员会审议 [1] 定增投资表现 - 2020年11月至2021年1月，富森美在3个多月内密集参与4家上市公司定增，累计耗资约3.55亿元，合计认购1333.16万股，锁定期均为6个月 [4] - 投资通威股份定增2亿元，发行价28元/股，锁定期满后不到3个月股价涨至58.1元/股，浮盈高达1.21亿元 [5] - 投资的新易盛2025年股价涨幅高达约10倍，市值超过4000亿元 [5] - 2020年至2024年，公司投资收益总额达4.39亿元，各年分别为8175.86万元、10230万元、7899.62万元、11368.42万元、6264.69万元 [6] 家居主业经营与行业对比 - 公司主要经营模式包含卖场运营、装饰装修和金融投资 [7] - 积极推进业态及模式创新，以富森美天府项目为载体实施“策展式商业”等创新模式，并通过全域、场景、内容、设计和达人等方面重塑B端和C端连接器的定位 [7] - 2025年前三季度，公司实现营业收入9.24亿元，净利润4.77亿元，扣非净利润4.38亿元，资产负债率13.45%，经营活动产生的现金流量金额超过10亿元 [7] - 同期，美凯龙营业收入49.49亿元，但净利润亏损高达31.43亿元，资产负债率59.43%；居然之家营业收入91.59亿元，净利润仅为3.98亿元，同比下降45.58%，资产负债率53.51% [8] - 富森美成为家居卖场行业中经营相对稳健的亮点 [8]