研究报告 生猪月报 供需改善政策提振，盘面有望震荡偏强 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1087 号 期货从业资格证号：F0305828 投资咨询资格证号：Z0011566 电话：0931-8894545 邮箱：2367823725@qq.com 报告日期：2025 年 8 月 1 日星期五 考，请投资者务必阅读正文之 后的免责声明。 摘要： 【行情复盘】 研究员：张正卯 2025 年 7 月生猪期货主力合约 LH2509 期价在 13840-15150 元/吨之间运行。整体来看，7 月生猪期货主力合约呈现区间震荡、 冲高回落的"M"走势，当月总体小幅上涨。 截至 2025 年 7 月 31 日下午收盘，当月生猪主力合约 LH2509 上涨 205 元/吨，涨幅 1.48%，报收 14075 元/吨。 【后市展望】 2025 年 7 月，生猪期价主力合约呈现区间震荡、冲高回落的 "M"走势，当月总体小幅上涨。 展望后市，行业政策方面，国家连续召开会议推进"反内卷"， 提振生猪远期价格。对供给端来看，从能繁母猪存栏量推算，后 续供应增加格局未改，供给端对猪价形成一定压力。但是考虑到 2 月前后猪病的影响 ...

宏观策略 - 本轮反内卷逻辑侧重于成本调查和价格监测，治理企业低价无序竞争，行情将从"预期反内卷"转移至"实质反内卷"[3] - 风电设备和农化制品行业格局改善，风电设备行业CAPEX同比下降公司占比上升，现金流好转，毛利率环比下降公司占比下降[27] - 农化制品行业经历库存出清阶段，22H2后行业供需格局出现拐点，供大于求[27] 固收市场 - 7月政治局会议指出经济基本面具有韧性，但面临有效需求不足、房地产承压、外需压力等问题，政策基调强调连续性和灵活性[4] - 美联储7月议息会议维持利率不变，市场预期9月降息概率跌破50%，年内或只有一次降息在四季度落地[5][31] - 债市在货币政策适度宽松和流动性充裕环境下趋势性上行风险可控，但受权益和商品市场走强影响存在阶段性扰动[4] 行业与公司 - 白酒行业处于深度调整期，呈现低估值、低预期、低持仓、高股息特点，龙头酒企有望率先实现价值重估[9][53] - 生猪养殖行业面临产能阶段性偏高问题，政策要求严控新增产能并调减能繁母猪存栏，行业或进入新一轮去化周期[56][58] - 港华智慧能源城燃业务稳健，可再生能源业务快速增长，2024年净利润同比增长五倍至4.79亿港元[22][43] 公司动态 - 威胜信息25H1营收13.68亿元同比增长11.88%，境外收入2.83亿元同比增长25.75%，AI技术助力新业务快速增长[12][45] - 泽璟制药三款重点药物已上市销售，ZG006和ZG005在临床试验中展现显著抗肿瘤活性和良好安全性[13][49][50] - 东鹏饮料25H1收入107.37亿元同比增长36.37%，东鹏补水啦收入占比提升至16%，全国化进程持续推进[34][35]

行业融资情况 - 7月融资余额大增逾1300亿元 创今年单月增长额新高 [2] - 7月融资资金净买入额超百亿元的行业有6个 包括电子、医药生物、电力设备、有色金属、计算机、非银金融 [2] - 电子、医药生物、电力设备净买入额位居前三名 分别为147亿元、141亿元、127亿元 [2] - 石油石化近一个月融资净卖出15.5亿元 [2] 个股融资情况 - 7月以来融资客对473只股票加仓金额超1亿元 [2] - 最近一个月融资净买入额超过10亿元的有9只 包括新易盛、北方稀土、胜宏科技、菲利华、中际旭创、浦发银行、中国电建、包钢股份、中银证券 [2] - 融资净买入居前的个股中 算力板块有3家 包括新易盛、胜宏科技、中际旭创 [3] - 7月融资客对79只股票减仓超1亿元 [3] - 融资净卖出金额前五名分别为五粮液、阳光电源、百济神州-U、牧原股份、恒力石化 均超过3亿元 [3] 个股表现 - 北方稀土7月大涨五成 中银证券7月大涨逾四成 [2] - 新易盛7月大涨近五成 最近两个月涨幅接近翻倍 [3] 融资余额较高的公司 - 融资余额超百亿元的公司有6家 分别为东方财富、中国平安、贵州茅台、中信证券、比亚迪、长江电力 [3] 近一个月融资净买入额前五名 - 新易盛 373796.89万元 [1] - 北方稀土 232045.37万元 [1] - 胜宏科技 175079.93万元 [1] - 菲利华 131154.41万元 [1] - 中际旭创 122373.04万元 [1]

市场趋势 - 7月市场持续上行，政策和流动性提供支撑，周期行业领涨[5][12] - 市场调整可能性增加，但幅度或不深，后续仍有望上行[5][12] 金股组合 - 年初至今国联民生金股组合收益率为30.37%[14][15] 各股推荐 - 中国太保受益于利好政策、资产负债匹配优、预定利率下调等因素[20] - 信达生物慢病领域销售放量、双抗药物出海逻辑强、早研管线产出可期[21] - 百润股份新品发布、威士忌矩阵完善、契合消费趋势[22][23] 风险提示 - 存在宏观经济、政策落地、海外拓展不及预期等风险[12][39][40]

畜牧养殖指数表现 - 中证畜牧养殖指数成分股涨跌互现 天马科技领涨0 91% 生物股份上涨0 59% 美农生物上涨0 56% 金河生物领跌 [1] - 畜牧ETF最新报价0 63元 [1] - 中证畜牧养殖指数前十大权重股合计占比65 27% 包括牧原股份 温氏股份 海大集团等 [3] 生猪市场动态 - 本周生猪均价14 15元/Kg 环比下降0 84% 出栏均重128 48Kg 环比下降0 35Kg [1] - 行业龙头积极降重 散户压栏看好8月价格 但月初月末价格反弹有限 后续价格或持续承压 [1] - 政策力度加强 地方推进去产能/降重 看好明年猪价景气度 板块盈利中枢与ROE水平有望提升 [1] 牛肉与奶业市场 - 主产区活牛价格26 49元/公斤 环比上涨0 04% 冻品价格51 7元/公斤 环比下降0 07% [2] - 下半年国内牛肉供给减量逐步体现 持续看好全球牛周期上行 [2] - 主产区原奶合同收购价3 04元/公斤 环比持平 散奶价格调至2 7元/公斤 供需改善 [2] - 牧场现金流恶化 Q3青贮饲料储备或加速产能去化 中期奶价有望企稳上行 [2] - 肉牛价格上涨为牧场提供业绩弹性 [2] 行业前景与投资机会 - 头部企业存在超额盈利且估值处于底部 看好行业格局改善下的投资机会 [1] - 畜牧ETF紧密跟踪中证畜牧养殖指数 反映畜禽饲料 药物及养殖相关上市公司表现 [2]

今日（7.31）A股集体飘绿，大消费回调。消费ETF（159928）收跌超2%，交投放量，全天成交额超7亿元！资金面上，消费ETF （159928）全天获资金净申购超6.5亿份，已连续第6日 "吸金"，累计净流入超10亿元！消费ETF（159928）最新规模超126亿元，同 类遥遥领先！ 消费ETF（159928）标的指数成分股多数飘绿：山西汾酒、泸州老窖跌超3%，五粮液跌超2%，贵州茅台、牧原股份、伊利股份跌超 1%。 港股新消费亦同步大幅调整，聚焦更"纯"新消费的港股通消费50ETF（159268）跌超3%，资金逢跌布局，连续第3日获资金净流 入！ 【育儿补贴叠加重要会议，大消费再受利好！】 消息面上，重要会议召开，强调做好下半年经济工作，要保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性。要落实落细更加积极的财政 政策和适度宽松的货币政策。用好各项结构性货币政策工具，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等。在保障改善 民生中扩大消费需求。依法依规治理企业无序竞争。推进重点行业产能治理。积极稳妥化解地方政府债务风险，严禁新增隐性债 务，有力有序有效推进地方融资平台出清。增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩 ...

养殖业 证券研究报告 生猪高质量发展大会召开，哪些重点信号？ 行业报告 | 行业点评 事件：7 月 23 日，农业部召集部分生猪养殖、饲料、屠宰企业，召开推动 高质量发展座谈会，会议强调要严格落实产能调控举措，适当调减能繁母 猪存栏，减少二次育肥，控制肥猪出栏体重，严控新增产能。 1、看好政策实施效果 严控新增产能&适当调减母猪存栏。当前生猪产业面临产能阶段性偏高、生 产和价格波动风险大等问题，同时畜禽粪污处理、屠宰检疫等任务艰巨。会 议要求严控新增产能并适当调减能繁母猪存栏量、减少二次育肥等方式， 推动生猪产业高质量发展。 强调降体重是大势所趋，配合母猪淘汰共同作用，旨在减少后续猪肉供给 总量。有助于推动行业扭转近几年净利润水平波动较大的现状。 2、看空近期养殖利润 1) 库存高位&需求低位，猪价超预期下跌概率大。 能繁惯性增长&疫情稳定&生产效率提升，供应难有缺口。且上周出栏均重 128.83kg（2018 年以来同期仅低于 2021 年），近期宰量处年内低位（屠 宰为库存释放端口），导致库存主动（散户不想卖）&被动（想卖卖不掉） 累积。鉴于 8-9 月份为散户集中出栏期，猪价下跌概率大。 2) 原材料反 ...

市场表现 - 中证主要消费指数下跌1 84% 成分股中山西汾酒领跌3 28% 梅花生物 泸州老窖 东鹏饮料等跟跌 [1] - 消费ETF嘉实(512600)跟踪的指数成分股中 贵州茅台下跌1 79% 五粮液下跌2 23% 伊利股份下跌1 65% 牧原股份下跌1 48% [6] ETF流动性及规模 - 消费ETF嘉实盘中换手2 39% 成交1248 11万元 近1周日均成交1536 27万元 [3] - 消费ETF嘉实最新规模达5 29亿元 份额达7 55亿份 均创近3月新高 [3] - 近3天连续资金净流入合计2451 74万元 最高单日净流入1273 07万元 [3] 收益能力 - 消费ETF嘉实近6月净值上涨6 68% 排名可比基金前2 [3] - 自成立以来最高单月回报24 50% 最长连涨月数7个月 连涨涨幅66 83% 上涨月份平均收益率6 07% [3] - 近3个月超越基准年化收益8 74% 排名可比基金第一 [3] 估值水平 - 中证主要消费指数最新市盈率19 24倍 处于近1年14 29%分位 估值低于近1年85 71%的时间 [3] 行业分析 - 白酒板块近期表现源于交易层面因素 估值处于近五年低位 公募基金持仓创新低 股息率较高 [4] - 行业基本面仍处于寻底过程 建议下半年重点布局低估值白酒 [4] - 新消费公司需关注估值回调后的核心竞争力 优选新渠道布局完善 新品类迭代能力强的企业 [4] 指数构成 - 中证主要消费指数覆盖白酒 猪肉 乳业 调味品 食品加工等必选消费 白酒权重占比45% [4] - 前十大成分股权重合计63 46% 包括伊利股份10 02% 贵州茅台9 85% 五粮液9 85% 牧原股份7 82%等 [6]

专 2025 年 7 月 31 日 生猪养殖困境反转 北交所专题报告 投资要点： 关注2家生猪养殖产业相关企业 永顺生物：公司是一家集兽用生物制品研发、生产、销售和技术服 务为一体的生物医药企业，主要产品为猪用疫苗和禽用疫苗，公司 产品种类齐全，覆盖了猪用疫苗、禽用疫苗30多个品种，包括单价 苗、多价苗、多联苗和多联多价苗。公司疫苗销售业务收入占比长 期保持90%以上，是公司主要收入来源。 大禹生物：山西大禹生物工程股份有限公司的主营业务是饲料添加 剂、饲料以及兽药的研发、生产与销售。公司的主要产品是微生态 制剂、酶制剂、饲料、兽药、其他业务。公司通过"专精特新"认 定。2024年，公司饲料添加剂和饲料业务占比分别为65.39%和 29.74%。 风险提示。饲料成本风险；饲料成本风险；饲料成本风险。 资料来源：东莞证券研究所，iFinD 相关报告 证 券 研 究 报 告 分析师：吕子炜 S0340522040001 电话：0769-23320059 题 研 究 lvziwei@dgzq.com.cn 所 研 究 本报告的风险等级为中高风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨 ...

徐令义对我省专项行动取得的成效给予充分肯定。他指出，这是一次党政机关、领导干部转变工作作风 的大会，是一次进一步强化实体经济地位作用的大会，是一次政策推动、政策赋能实体经济高质量发展 的大会。要把贯彻落实习近平总书记在河南考察时重要讲话精神作为首要政治任务，在坚定信心推动高 质量发展上持续发力，在扎扎实实加强社会治理上持续发力，在锲而不舍落实中央八项规定精神上持续 发力。希望河南全省上下政企一心、同舟共济、奋力拼搏，继续做大做强做优实体经济，助推中原大地 厚积薄发、崛起倍增。 孙守刚作政策解读。洛阳轴承、牧原食品、超聚变、郑州宇通、多氟多、漯河微康、蜜雪冰城、致欧家 居和郑州、洛阳市发言。1000家参会企业对30家省直和中央驻豫单位为企服务工作进行满意度测评。 省级领导同志出席。部分实体经济企业主要负责人；省直及中央驻豫有关单位、省管有关企业和高校， 各省辖市、济源示范区、航空港区主要负责同志等参加。（记者 刘婵 张笑闻） 责任编辑： 杨露露 7月30日，省委、省政府召开全省"学查改，服务保障实体经济，推动高质量发展"交流推进大会，学习 贯彻习近平总书记关于加强党的作风建设的重要论述和在河南考察时重要讲话精神 ...