报告行业投资评级 - 投资评级：领先大市（维持）[3] 报告核心观点 - 核心观点：人工智能正推动半导体行业进入超级周期，从上游设备材料到设计、制造、封装测试的全产业链均受益 [1][3] - Anthropic与谷歌达成云服务合作，将采用多云架构并获多达一百万个谷歌定制TPU芯片，预计在2026年带来超过1 GW AI算力，谷歌已向Anthropic投资约30亿美元 [3] - 存储芯片需求激增，三星电子、SK海力士等计划在第四季度上调DRAM价格15%-30%，NAND闪存价格上调5%-10%，美国芯片公司及数据中心运营商开始探索与韩国内存制造商签订2至3年中长期协议以确保供应链稳定 [3] - AI训练集群的能耗与带宽需求增长，推动数据中心进入“GW级扩容”时代，拉动机柜内部电连接、线缆与系统方案需求 [3] - 预测到2035年全社会算力总量将实现高达10万倍的增长，通用人工智能将成为未来十年最具变革性的技术驱动力 [3] 行情回顾 - 电子行业周涨幅为8.49%，在申万一级行业中排名第二，仅次于通信板块（上涨11.55%）[6] - 电子板块细分领域全线上涨，印制电路板板块涨幅最大，达14.05%，其次是数字芯片设计板块（上涨10.51%）和消费电子零部件及组装板块（上涨9.86%），面板板块涨幅最小为2.30% [8] - 费城半导体指数当周呈现上涨走势，从10月20日的6,885.03点上涨至10月24日的6,976.94点，仍处于2025年4月以来的上涨通道 [11] - 全球半导体龙头股涨多跌少，SK海力士周涨幅最大为9.56%，意法半导体跌幅最大为15.01% [15][16] 行业高频数据跟踪 面板价格 - TV面板：四季度整机厂商需求理性收敛，头部厂商启动控产机制以稳定供需，预计9月-10月32英寸、50英寸、55英寸及大尺寸面板均价保持稳定 [17][18] - Monitor面板：10月Monitor Open cell及LCM面板主流规格价格预计持平，中高端面板少数规格或出现微调 [18] - Notebook面板：需求转弱与终端品牌盈利压力共振，笔记本电脑面板市场价格下行压力凸显，10月16:9和16:10主流规格IPS FHD&FHD+产品价格小幅下跌0.2美元 [19][20] 存储器价格 - 当周各类DRAM颗粒现货价格均呈现上涨趋势 [21] - DDR5(16Gb(2Gx8),4800/5600Mbps)价格从10月20日的10.457美元上涨至10月24日的12.615美元 [21] - DDR4(16Gb(1Gx16),3200Mbps)价格从10月20日的24.333美元上涨至10月24日的24.721美元 [21] - DDR4(16Gb(2Gx8),3200Mbps)价格从10月20日的18.300美元上涨至10月24日的20.550美元 [21] - DDR4(8Gb(1Gx8),3200Mbps)价格从10月20日的7.924美元上涨至10月24日的8.480美元 [21] - DDR4(8Gb(512Mx16),3200Mbps)价格从10月20日的8.350美元上涨至10月24日的8.425美元 [21] - DDR3(4Gb(512Mx8),1600MHz)价格从10月20日的2.763美元上涨至10月24日的3.038美元 [21] 重点公司业绩与动态 - 安费诺2025财年第三财季营业收入为61.94亿美元，同比增加53.35%；净利润为12.46亿美元，同比增加106.29%；经营利润率27.5%再创新高；其通信解决方案部门（生产高速电缆与天线）销售额为33.1亿美元，同比增长96% [3] - 生益电子2025年前三季度实现营业收入66.14亿元到70.34亿元，同比增加108%到121%；实现归属于母公司所有者的净利润10.74亿元到11.54亿元，同比增加476%到519% [3] 投资建议 - 持续看好人工智能推动的半导体超级周期，建议关注半导体全产业链 [3] - 半导体产业链重点标的包括：中芯国际、华虹公司、寒武纪-U、海光信息、芯原股份、盛科通信-U、翱捷科技-U、云天励飞-U等 [3] - 随着下游需求回暖及上游材料价格上行，建议持续关注AI PCB产业链标的：胜宏科技、沪电股份、生益电子、生益科技、鹏鼎控股、景旺电子、广合科技等 [3] - 持续看好存储全产业链，重点标的包括兆易创新、德明利、江波龙、佰维存储、普冉股份、聚辰股份等 [3]

基金表现 - 中欧数字经济混合发起基金规模从二季度末的15.27亿元飙升至三季度末130.22亿元，增长超750% [3] - 中欧数字经济混合发起基金A份额年内回报率达127% [3] - 永赢科技智选基金规模从二季度末的11.66亿元扩张至三季度末115.21亿元，单季增长近9倍 [4] - 永赢科技智选基金A份额今年以来收益率超185% [4] 基金持仓变动 - 中欧数字经济混合发起基金前十大重仓股为新易盛、阿里巴巴-W、中际旭创、天孚通信、新泉股份、三花智控、腾讯控股、中芯国际、沪电股份、生益科技 [3] - 永赢科技智选基金重仓股前三为光模块龙头股新易盛、中际旭创和天孚通信，且均获大举增持 [4] - 永赢科技智选基金前十大重仓股新增生益科技、澜起科技、仕佳光子，胜宏科技、源杰科技、工业富联退出 [4] - 永赢基金持仓位次上，深南电路、沪电股份、太辰光上升，长芯博创降至第十位 [4] 投资策略与配置 - 中欧数字经济混合发起基金保持高仓位配置，聚焦AI基础设施、智能机器人与智能驾驶、AI应用、端侧AI及国产AI产业链五大核心方向 [3] - 中欧基金小幅减仓AI基础设施，增配智能机器人，优化AI应用组合从B端转向C端互联网平台公司，并增配端侧AI [3] - 全球旗舰AI模型token数保持100%的季度环比增长，算力投入保持10-20%的季度环比增长 [5] - 全球头部AI模型厂商通过合作创造新市场，挑战搜索、公有云、电商、办公等领域巨头 [5] 行业展望 - AI模型通过不降价、限流、降规等方式进行实质性“提价”，可能调整商业模式，导致AI模型价值模型明显优化 [5] - 新云厂商掀起的举债投资、芯片与模型厂商的相互投资，可能将全球AI算力投资推向更高水位 [5] - 市场对2026年算力行业发展情况已有较完善跟踪预测，模型和算力架构深度匹配将带来更多产业链机会 [5] - 预计2027年光通信和PCB行业有望成为新技术交汇大年，CPO、OCS等多项技术有望进入落地期 [6]

行业概况 - 行业供需结构显著改善，产能调控卓有成效，2023-2024年冷修关停产能约100万吨，有效缓解供给过剩压力 [1] - 需求端受益于风电、新能源、电子等板块需求旺盛，2025年上半年显著拉动需求高增 [1] - 产品价格经过2024年以来多轮挺价、提价后稳步恢复，2025年上半年规模以上玻纤及制品企业主营业务收入同比增长13.5%，工业利润同比增长142.5% [1] - 行业市场份额集中度持续提升，国内前三合计市占率超60% [1] 公司竞争优势 - 公司为玻纤行业头部企业，技术积淀深厚，在超高模风电纱、LDK电子纱等细分领域处于行业领先地位 [2] - 产品矩阵丰富，聚焦风电、热塑、热固、电子等中高档产品，结构优异 [2] - 全球销售体系完善，市场竞争力稳步提升 [2] - 公司与LM、杜邦、台光、生益科技等行业龙头企业建立了稳定的合作关系 [2] 公司业务亮点 - 在风电叶片领域市场占有率超过25%，其中高模、超高模产品产量居全球领先地位 [2] - 在电子纱领域成功开发低气泡、低膨胀、低介电超细纱等优势产品，解决高端PCB关键材料进口依赖难题 [2] - 在热固领域，高端绝缘纱、高模量光缆阻水纤维用纱、全缠绕水处理膜壳用纱等多类产品性能优异，市场份额居行业领先地位 [2] 公司经营与增长 - 公司有序推进老旧产线改造，智能化、规模化不断提升，成本端不断改善 [1] - 公司持续推进降本增效，费用率得到有效管控，业绩弹性十足 [1] - 公司销量保持稳健增长，LDK电子纱等优势产品成长空间广阔，产品结构持续改善 [3] - 公司扩产能力强，长期成长能力突出 [2]

业绩预告概览 - 公司预计2025年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润为242,000万元至246,000万元 [3] - 预计净利润同比增加104,775万元至108,775万元，增幅为76%至79% [3] - 预计扣除非经常性损益的净利润为236,000万元至240,000万元 [3] - 预计扣非净利润同比增加104,718万元至108,718万元，增幅为80%至83% [3] 上年同期业绩对比 - 上年同期归属于母公司所有者的净利润为137,225万元 [4] - 上年同期归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为131,282万元 [4] - 上年同期利润总额为161,671万元 [4] - 上年同期每股收益为0.58元 [5] 业绩预增主要原因 - 报告期内公司覆铜板销量同比上升，产品营业收入增加 [6] - 公司持续优化产品结构以提升毛利率，推动盈利水平提升 [6] - 子公司生益电子股份有限公司高附加值产品占比提升，巩固了在中高端市场的竞争优势 [6] - 子公司通过提升市场、技术、质量管理等综合能力，实现营业收入及净利润较上年同期大幅增长 [6]

A股三季报披露概况 - 截至10月24日，A股共有1083家上市公司披露三季报，其中647家净利润同比增长，占比59.74% [1] - 业绩大幅回暖的上市公司主要集中在通信设备、半导体、化工、工业金属等行业 [1] - 共有51家上市公司发布2025年三季度分红方案 [1] 上市公司业绩亮点 - 晶瑞电材前三季度实现营业收入约11.87亿元，同比增长11.92%，实现净利润约1.28亿元，同比增长19202.65% [1] - 华伍股份前三季度实现营业收入约9.94亿元，同比增长16.55%，实现净利润约4120.72万元，同比增长70.84%，其中第三季度净利润约2431.63万元，同比增长4202.15% [1] - 洛阳钼业前三季度实现营业收入约1454.85亿元，同比下降5.99%，实现净利润约142.8亿元，同比增长72.61%，前三季度净利润超去年全年 [2] - 中国神华前三季度实现营业收入2131.51亿元，同比下降16.6%，实现净利润390.52亿元，同比下降10% [2] 上市公司分红情况 - 51家发布分红方案的公司中，35家每10股拟派现超过1元 [2] - 国光股份拟每10股派发现金股利3元 [3] - 无线传媒拟每10股派发现金股利3.75元，共计派发1.5亿元，公司前三季度净利润2.17亿元，同比增长14.85% [3] - 宝丽迪拟每10股派发现金股利2元，合计派发约3575.73万元，公司前三季度净利润1.06亿元，同比增长31.25% [3] - 斯菱股份拟每10股派现2元，共计派发3190万元，同时以资本公积每10股转增4.5股，合计转增股本7177.5万股 [4] 业绩预告情况 - 剔除已发三季报公司，共有114家公司发布前三季度业绩预告，91家预喜，预喜比例79.82% [4] - 发布预告的公司中，79家预计净利润下限超过1亿元，50家超过3亿元，21家超过10亿元 [4] - 中国船舶预计前三季度净利润为55.5亿元至61.5亿元，同比增长104.3%至126.39% [5][6] - 85家公司预计净利润增幅超过10%，67家超过50%，29家超过100% [6] - 生益科技预计前三季度净利润为24.2亿元至24.6亿元，同比增长76%至79% [6]

文章核心观点 - 国家“十五五”规划建议提出打造新兴支柱产业，将催生数个万亿元级或更大规模的市场，为新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业注入强劲动力 [3] - 新兴产业的发展呈现鲜明的区域集群化特点，长三角、珠三角、京津冀等区域在特定产业领域形成显著集群效应 [3] - 北京、上海、深圳、广州在多个甚至全部四个产业中处于领先地位，部分城市如苏州、西安通过在单一领域深耕建立起强大竞争力 [3] - 抢占先机的城市有望迎来新一轮政策红利，并重塑未来中国城市竞争格局，进而影响区域人口流动、就业和消费市场 [4] 新能源产业 - 北京、上海、广州、深圳四大一线城市占据新能源产业城市竞争力前四席位，西安位列第五，共同组成第一阵营 [6] - 北京产业竞争力居首，在优质企业、创新能力、融资能力上表现优异，拥有中核集团、国家电网、中国华电等大型央企 [6] - 上海产业竞争力排名第二，产业规模和融资能力突出，正侧重打造核电装备全球供应链中心和智能电网标准输出高地 [6] - 广州产业竞争力位居全国第三，成长能力领先于北京和上海，构建了“垃圾发电+深远海风电”双循环体系 [6] - 深圳在新能源汽车领域表现出色，2024年新能源汽车整车产量达293.5万辆，蝉联全国第一 [7] - 西安在新能源产业效益细分指标中位列全国第二，仅次于北京，在光伏设备和核电设备制造具备竞争优势 [7] - 华东地区在新能源产业城市竞争力TOP50中占据压倒性优势，有25个城市上榜 [7] 新材料产业 - 中国新材料产业区域竞争格局呈现明显梯队特征，长三角和珠三角为第一梯队，环渤海为第二梯队，东北及中西部为第三梯队 [9] - 苏州在新材料产业领域领先全国，高居2024新材料产业城市竞争力年度TOP50排行榜榜首，新材料产业已成为苏州市第三个突破万亿的产业集群 [9] - 长三角新材料产业以科技创新与产业集群协同为核心，聚焦半导体、新能源材料，形成全产业链领先、国际化程度高的特色 [9] - 珠三角新材料产业以应用端创新见长，在电子化学品、新能源汽车材料等领域呈现“小而精”特色，拥有一批细分领域明星上市公司 [10] - 环渤海地区科研资源密集，产业基础雄厚，是国内新材料产业的主要策源地，在特种金属材料、化工新材料等领域拥有长期研发生产积淀 [10] 航空航天产业 - 北京在商业航天十大影响力城市榜单中位居榜首，凭借头部企业总部与子公司数量双领先以及总部企业估值优势 [12] - 从2014年到2025年一季度，北京获得融资的商业航天企业达160家；2024年至2025年一季度，北京以58个商业航天融资事件远超其他城市 [13] - 截至2025年一季度，国内商业航天领域共有12家独角兽企业，其中5家位于北京 [13] - 上海、西安、成都、广州等城市展现出强劲竞争力，长三角、西北地区、成渝地区正逐渐形成商业航天的区域集聚效应 [13] - 深圳、合肥成为航空航天产业新兴势力，深圳在微小卫星研发设计制造及卫星系统应用等领域取得较大突破；合肥从0起步，已系统构建完整产业体系，集聚企业和机构超150家 [14] 低空经济产业 - 低空经济是区域经济竞争热门赛道，2025年有30个省份将其写入政府工作报告，全国有250多个地市州政府提出发展低空经济 [16] - 深圳、北京、成都在全国低空经济发展水平中位列前三；北京、深圳、上海三大城市已形成“头雁效应”，引领产业发展 [16] - 北京拥有1240家低空经济企业，企业在产业链上中下游布局最为均衡，形成高效产业协同效应 [16] - 深圳在低空产业规模上领跑全国，已聚集低空经济产业链企业超1900家，2024年低空经济年产值超过900亿元 [17] - 上海聚焦低空经济“高端制造与现代服务”赛道，聚集了全国约50%的eVTOL创新企业，拥有全国70%的民航体系专业人才，目标到2027年核心产业规模力争达500亿元以上 [17] - 国内低空产业形成以大湾区、长三角、京津冀、成渝地区为四大组团的庞大城市“雁阵” [17]

基金业绩表现 - 2025年前三季度主动权益基金业绩揭晓，永赢科技智选A以194.49%的复权单位净值增长率位居业绩榜首 [2] - 多只聚焦科技和新兴产业的基金表现优异，中欧数字经济A、恒越优势精选、中航机遇领航A的增长率分别为140.86%、128.21%和127.17% [2] - 业绩前十的基金还包括中银港股通医药A（126.55%）、交银优择回报A（125.25%）等，其业绩比较基准增长率从7.66%至72.58%不等 [1] 科技基金规模与持仓 - 永赢科技智选A的资产净值从一季度末的2.52亿元激增至三季度末的115.21亿元，较二季度末增长888.08% [3] - 该基金前十大重仓股包括光模块“易中天”组合（新易盛、中际旭创、天孚通信）以及深南电路、沪电股份等 [3] - 与半年报相比，基金经理进行了积极调仓，生益科技、澜起科技、仕佳光子新晋前十大重仓股 [3] AI算力产业链投资 - 绩优基金的共同特征是对人工智能及其算力产业链的集中投资 [4] - 中欧数字经济A持续聚焦AI基础设施、智能机器人与智能驾驶、AI应用、端侧AI及国产AI产业链五大核心投资方向 [4] - 恒越优势精选通过卡位通信设备与PCB上游材料，抓住了全球AI基础设施爆发的红利 [5] 基金经理策略与行业观点 - 永赢科技智选A基金经理任桀指出，全球云计算产业值得关注，AI模型价值提升，算力投入保持10%—20%的季度环比增长 [3] - 中欧数字经济A基金经理冯炉丹在三季度小幅减仓AI基础设施，增配智能机器人和端侧AI，并优化AI应用组合 [5] - 行业观点认为“科技牛”是此轮牛市重要特征，科技创新企业受益于经济转型和“十五五”规划支持 [5][6] AI板块估值与风险 - 基金经理提示AI板块整体估值已脱离低位区间，部分热门概念股定价隐含对未来高速增长的乐观预期 [7] - AI投资存在双面性，技术处于加速迭代与商业化落地窗口期，但高估值下业绩兑现容错率降低 [7] - AI板块呈现分化态势，具备实际应用场景的AI应用保持强势，而部分缺乏技术壁垒的小模型应用显现颓势 [7]

文章核心观点 - 国家“十五五”规划建议提出打造新兴支柱产业，将催生数个万亿元级甚至更大规模的市场 [1] - 北京、上海、深圳、广州在新能源、新材料、航空航天、低空经济四大战略性新兴产业中处于全面领先地位 [1] - 新兴产业的发展呈现鲜明的区域集群化特点，长三角、珠三角、京津冀等区域在不同产业领域形成显著集群效应 [1] - 抢占先机的城市有望迎来新一轮政策红利，并重塑未来中国城市竞争格局 [2] 新能源产业 - 北京、上海、广州、深圳在新能源产业城市竞争力TOP50中占据前四席位，西安位列第五 [3] - 北京产业竞争力居首，在优质企业、创新能力和融资能力上表现优异，拥有中核集团、国家电网等大型央企 [3] - 上海产业规模与融资能力突出，侧重打造核电装备全球供应链中心和智能电网标准输出高地 [3] - 广州产业竞争力全国第三，成长能力领先，构建“垃圾发电+深远海风电”双循环体系 [3] - 深圳2024年新能源汽车整车产量达293.5万辆，蝉联全国第一，在新能源汽车城市综合发展指数中位列第二 [4] - 西安在新能源产业效益细分指标中位列全国第二，光伏设备和核电设备制造具备竞争优势 [4] - 华东地区在新能源产业TOP50榜单中占据压倒性优势，有25个城市上榜 [4] 新材料产业 - 中国新材料产业区域竞争格局呈现长三角和珠三角为第一梯队，环渤海为第二梯队，东北及中西部为第三梯队的特征 [5] - 长三角地区以科技创新与产业集群协同为核心，聚焦半导体和新能源材料，形成全产业链领先优势 [6] - 苏州在新材料产业城市竞争力排行榜中高居榜首，新材料产业已成为苏州市第三个突破万亿的产业集群 [6] - 苏州重点发展先进金属材料、化工新材料和纳米新材料3大细分领域，拥有苏州实验室等重大创新载体 [6] - 珠三角新材料产业以应用端创新见长，在电子化学品、新能源汽车材料等领域呈现“小而精”特色 [6] - 环渤海地区科研资源密集，是国内新材料产业的主要策源地，在特种金属材料等领域拥有长期积淀 [7] 航空航天产业 - 北京在商业航天十大影响力城市榜单中位居榜首，上海、西安、成都、广州紧随其后 [8] - 北京拥有丰富的航天院所、高校及金融资本，从2014年到2025年一季度，获得融资的商业航天企业达160家 [8] - 在2024年至2025年一季度，北京发生58个商业航天融资事件，国内12家商业航天独角兽企业中有5家位于北京 [8] - 上海、西安、成都等地正逐渐形成商业航天的区域集聚效应 [8] - 深圳将空天技术产业纳入“20+8”产业集群，在微小卫星研发设计制造等领域取得较大突破 [9] - 合肥从0起步构建商业航天产业体系，已集聚企业和机构超150家，正高标准规划建设深空科学城 [9] 低空经济产业 - 2025年有30个省份将低空经济写入政府工作报告，全国有250多个地市州政府提出发展低空经济 [10] - 深圳、北京、成都位列全国低空经济发展水平前三，北京、深圳、上海形成“头雁效应” [11] - 北京拥有1240家低空经济企业，产业链布局均衡，并拥有17家人才培养机构和124项国家级科技项目 [11] - 深圳低空产业规模领跑全国，聚集产业链企业超1900家，2024年低空经济年产值超过900亿元 [11] - 上海聚焦“高端制造与现代服务”赛道，聚集全国约50%的eVTOL创新企业和70%的民航体系专业人才 [12] - 上海计划到2027年低空经济核心产业规模力争达500亿元以上，拥有“大飞机+新能源汽车”双重产业优势 [12] - 国内低空产业形成大湾区、长三角、京津冀、成渝地区四大组团的城市“雁阵”格局 [12]

国家级知识产权保护中心落户东莞 - 国家知识产权局同意在广东省东莞市建设国家级知识产权保护中心，面向智能终端和新材料产业开展知识产权快速协同保护工作 [1] - 全国国家级知识产权保护中心数量达到81家，其中广东省有7家 [1] - 该中心将发挥“一站式”知识产权保护平台资源集聚作用，促进创新链和产业链融合，助力发展新质生产力 [1] 东莞市智能终端产业概况 - 智能终端产业是东莞市八大战略性新兴产业之一，已形成万亿级产业集群 [1] - 东莞市拥有智能终端相关企业超5.6万家，落地华为、OPPO、vivo等全球知名手机厂商 [1] - 产业涵盖智能手机、无人机、机器人、可穿戴设备、虚拟现实等细分领域 [1] - 智能终端产业是东莞专利申请量和高价值专利量的主要支撑，稳居全省前三 [1] 东莞市新材料产业概况 - 新材料产业是东莞市八大战略性新兴产业之一，已形成千亿级产业集群 [2] - 东莞市拥有新材料相关企业达3.8万家 [2] - 产业拥有生益科技、宜安科技、银禧科技三大上市龙头企业，17家国家级“小巨人”企业，409家省级专精特新企业 [2] - 2024至2025年上半年，东莞市新材料产业新增专利授权量19783件，占全省11% [2] 保护中心后续建设计划 - 东莞市将组建专职工作机构，召开筹建工作协调会，加强协调联动，高水平、高规格推进国家级保护中心建设 [2]

基金规模与业绩表现 - 中欧数字经济混合发起基金规模从二季度末的15.27亿元增长至三季度末的130.22亿元，增幅超过750% [1][2] - 永赢科技智选基金规模从二季度末的11.66亿元扩张至三季度末的115.21亿元 [2] - 长城医药产业精选基金规模从二季度末的11.32亿元提升至三季度末的17.90亿元 [3] - 截至10月23日，中欧数字经济混合发起基金今年以来回报率超过127% [2] - 截至10月23日，永赢科技智选A基金今年以来收益率超过185% [2] - 截至10月23日，长城医药产业精选基金今年以来回报率超过80% [3] 科技主题基金持仓动向 - 中欧数字经济混合发起基金前十大重仓股包括新易盛、阿里巴巴-W、中际旭创、天孚通信、新泉股份、三花智控、腾讯控股、中芯国际、沪电股份、生益科技 [2] - 永赢科技智选基金三季度大举增持新易盛、中际旭创、天孚通信、深南电路、沪电股份、太辰光、仕佳光子、长芯博创，同时新买入生益科技、澜起科技 [2] 医药主题基金持仓动向 - 长城医药产业精选基金前十大重仓股包括信达生物、三生制药、热景生物、益方生物、诺诚健华、舒泰神、中国生物制药、一品红、科伦博泰生物和康弘药业 [3] - 该基金持仓围绕临床数据读出、管线海外授权和国内销售放量三个角度展开，并重点提升非肿瘤领域持仓占比 [5] AI行业观点与展望 - AI板块整体估值已不再处于低位区间，部分热门概念股估值包含对未来多年高速成长的乐观预期 [4] - AI技术正处于加速迭代和商业化落地的黎明期，但高估值对业绩兑现要求更为苛刻，板块波动性会显著加大 [4] - 全球旗舰AI模型通过不降价、限流、降规等方式进行实质性提价，token数保持100%的季度环比增长，算力投入保持10%至20%的季度环比增长 [4] - 全球头部模型厂商通过与不同主体合作创造新市场，挑战搜索、公有云、电商、办公等领域巨头的传统主业 [5] - 新云厂商掀起的举债投资、芯片与模型厂商的相互投资可能将全球AI算力投资推向更高水位 [5]