2025.10.15 本文字 数：1196，阅读时长大约2分钟 作者 | 第一财经 李隽 金价连创新高，山东黄金三季度的业绩，却出现了环比大幅下滑。 山东黄金（600547.SH，01787.HK）10月14日晚披露，预计前三季度实现净利润38亿元至41亿元，同比 增幅达83.9%至98.5%。 关于黄金继续创新高，博时基金基金经理王祥认为，以黄金为代表的贵金属乐观行情受到多重因素的影 响，首先是时隔七年之后，美国政府再次出现关门，停摆在时间上与市场关注的"经济数据时点"高度重 合，产生了比以往更加直接和明显的市场信心冲击。此外，中美贸易摩擦再度升温，中国增加了对稀土 出口的管制，特朗普则威胁要对中国进口商品加征100%关税，导致市场避险情绪增加。 10月15日盘中，山东黄金一度大跌超过6%，且在金价连创新高的背景下，连续两天出现下跌。当日， 该公司A股下跌2.77%，报收41.7元。 广州一位私募人士向第一财经分析，三季度金价大幅走强，金矿股总体涨幅也比较大，而山东黄金当季 利润情况比预期要差一些，反映出来的是盈利不如预期，投资者借势抛售。出现这种情况，有可能是三 季度支出增加，影响了利润表现。 山东黄金公 ...

公司业绩表现 - 山东黄金预计前三季度净利润为38亿元至41亿元，同比增长83.9%至98.5% [3] - 公司一季度净利润10.26亿元，二季度净利润17.82亿元，估算三季度净利润约11亿元，环比二季度下降约四成 [3] - 招金矿业前三季度净利润21.17亿元，同比增长140.43%，但三季度净利润6.78亿元，环比减少13.18% [4] - 招金矿业三季度营收50.79亿元，同比增长59.03%，环比增长25.73% [4] 市场反应与分析师观点 - 10月15日山东黄金A股股价下跌2.77%，报收41.7元，盘中一度大跌超过6%，在金价创新高背景下连续两日下跌 [3] - 有私募人士分析认为三季度金价走强但山东黄金利润情况不及预期，可能因支出增加影响了利润表现 [3] - 山东黄金公告称因黄金价格上行，公司利润同比涨幅较大，但为资源综合利用加大了基础工程投入并调整矿山边际品位 [3][4] - 公司积极推进矿山采掘外委转自营，增加生产设备购置更新及产业工人配备 [4] 行业环境与投资策略 - 博时基金基金经理认为黄金乐观行情受多重因素影响，包括美国政府时隔七年再次关门以及中美贸易摩擦升温导致市场避险情绪增加 [5] - 有顾问观点认为黄金ETF相较于金矿股具有更低风险和更稳定回报，因直接跟踪金价且不受单个金矿企业经营状况影响 [4] - 保守型投资者更适合黄金ETF，愿意承担更多风险以追求更高收益的投资者可能偏好金矿股或金矿股ETF [4]

公司业绩表现 - 山东黄金预计前三季度净利润为38亿元至41亿元，同比增长83.9%至98.5% [1] - 公司三季度估算净利润约为11亿元，同比增速超过60%，但环比二季度的17.82亿元大幅下滑约四成 [1] - 招金矿业前三季度净利润21.17亿元，同比增长140.43%，但三季度净利润6.78亿元，环比减少13.18% [2] 市场反应与分析师观点 - 在金价连创新高背景下，山东黄金股价10月15日盘中一度大跌超6%，A股当日收跌2.77% [1] - 分析师认为三季度金价走强而公司利润低于预期，反映盈利不如预期，导致投资者抛售 [1] - 公司业绩环比下滑可能因三季度支出增加，包括加大基础工程投入、调整矿山品位及推进采掘自营等 [1] 行业动态与金价驱动因素 - 黄金股业绩环比下滑非个例，招金矿业三季度净利润也出现环比下降 [2] - 黄金乐观行情受多重因素影响，包括美国政府时隔七年再次面临关门风险，对市场信心产生冲击 [3] - 中美贸易摩擦升温，中国增加稀土出口管制及美国威胁加征关税，导致市场避险情绪增加 [3] 投资策略比较 - 黄金ETF相较于金矿股具有更低风险和更稳定回报，因直接跟踪金价且不受单个企业经营影响 [2] - 保守型投资者更适合黄金ETF，而愿意承担更高风险以追求高收益的投资者可能偏好金矿股或相关ETF [2]

黄金概念股市场表现 - 黄金概念板块在10月15日午后出现探底回升的走势 [2] - 招金黄金股价涨停 [2] - 盛屯矿业股价在当日早些时候触及涨停 [2] - 紫金矿业、鹏欣资源、赤峰黄金、豫光金铅等公司股价跟随上涨 [2]

行业表现 - 有色金属指数年内累计涨幅超过74%，高居申万一级行业涨幅榜首位 [1] - 贵金属指数年内大涨超90%，位居申万二级行业涨幅榜首位 [1] - 黄金概念板块成为翻倍股集中营，有多达29只个股年内股价翻倍，其中10多只个股来自黄金概念 [1] 商品价格驱动因素 - 金价持续创新高，从3月突破每盎司3000美元到本月初突破4000美元，并于10月14日突破每盎司4100美元 [2] - 市场风险偏好下滑、资金涌入避险资产、全球央行购金热潮以及黄金ETF持仓增加共同刺激金价上涨 [2] - 美国银行上调价格预测，将2026年黄金目标价设为每盎司5000美元/盎司，白银目标价为65美元/盎司，理由是白宫政策框架、财政赤字扩大、债务上升及白银供应短缺 [2] 相关公司动态与产量 - 南矿集团通过参股模式布局贵金属资源，已落地津巴布韦Brownhill金矿项目并负责堆浸运营 [3] - 珠宝公司如莱绅通灵和萃华珠宝受益于存货价值上涨，其半年报存货分别接近17亿元和超过34亿元 [3] - 洛阳钼业拥有澳洲NPM铜金矿80%权益，2023年黄金权益产量指引为2.5万至2.7万盎司，同比增长56%至69%，并计划在2029年前投产厄瓜多尔凯歌豪斯金矿 [3] - 特变电工称其黄金年产量为2.5吨至3吨 [4] - 藏格矿业2022年产金500千克，2023年上半年产金255千克 [4] - 盛屯矿业拟以约13.5亿元人民币收购加拿大Loncor公司全部股份 [5] 个股市场表现 - 鹏欣资源年内股价上涨152.58%，A股市值为183.89亿元 [6] - 潮示果年内股价上涨152.51%，A股市值为128.48亿元 [6] - 华钰矿业年内股价上涨149.08%，A股市值为257.14亿元 [6] - 洛阳钼业年内股价上涨148.37%，A股市值为2795.48亿元 [6] - 部分个股出现下跌，如中国瑞林年内股价下跌25.17% [7]

黄金价格表现与驱动因素 - 现货黄金价格上涨近0.9%，触及每盎司4179.92美元的历史新高 [1] - 2025年迄今黄金的强劲表现吸引投资者重返市场，ETF资金流入转为正值 [1] - 从9月初至10月10日，伦敦金累计上涨超500美元/盎司，但10月9日因地缘局势降温及获利了结出现回调 [2] - 美联储降息预期、美国政府停摆、就业数据不及预期及制造业PMI疲软共同推升金价 [2] - 各国央行积累黄金作为官方储备是主要驱动因素，黄金已超越欧元成为全球第二大储备资产 [1] 黄金投资产品表现 - 中证沪深港黄金产业股票指数下跌3.53%，但成分股华钰矿业领涨5.16%，曼卡龙上涨3.96% [4] - 黄金股票ETF基金下跌3.44%，报价1.69元，近1周累计上涨3.95% [4] - 该ETF基金近6月净值上涨49.25%，在可比基金中排名前2，自成立以来最高单月回报为20.05% [5] - 基金近1年夏普比率为1.84，排名可比基金前2，显示同等风险下收益更高 [5] - 基金近半年最大回撤8.52%，回撤后修复天数为28天，在可比基金中修复最快 [6] 市场流动性与资金流向 - 黄金股票ETF基金盘中换手率达29.79%，成交3573.77万元，近1周日均成交3046.44万元 [4] - 基金最新规模达1.23亿元，创近1年新高，近4天连续资金净流入，合计达2750.92万元 [4] - 最高单日净流入876.66万元，日均净流入达687.73万元 [4] 行业结构与长期展望 - 央行购金被视为长期趋势，因货币信用格局重塑，且当前中国黄金储备偏低，金价中枢有望持续上行 [2] - 金银比处于高位，白银被指出具备补涨潜力 [2] - 中证沪深港黄金产业股票指数前十大权重股合计占比68.2%，包括紫金矿业、山东黄金等 [7] - 黄金股票ETF基金管理费率为0.50%，托管费率为0.10% [7]

山东黄金2025年第三季度业绩预告 - 公司预计2025年前三季度实现净利润38亿元至41亿元 与上年同期相比增加17.3亿元到20.3亿元 增长83.9%到98.5% [1] - 业绩增长得益于紧抓黄金价格持续上行的市场机遇 统筹优化生产布局 强化核心技术攻关 提升精细管理水平 显著提升运营效能 [1] - 国际金价盘中一度突破4170美元/盎司创历史新高 国内实物黄金价格达到1190元/克 较10月8日上涨约3% [1] 山东黄金资源布局与项目进展 - 公司通过"自主探矿+优质并购"双轮驱动构建资源壁垒 [1] - 国内三山岛金矿持续向深部进军 焦家、新城等重点资源整合项目关键工程相继贯通为产能释放打开新空间 [1] - 海外卡蒂诺项目已进入试生产阶段 纳米比亚Osino项目选厂建设蓄势待发 [1] 黄金行业其他企业业绩表现 - 紫金矿业2025年上半年归母净利润达232.92亿元 同比大幅增长54.4% [2] - 赤峰黄金2025年上半年净利润实现55%的同比增长 [2] - 招金矿业2025年前三季度实现营业收入124.3亿元 归母净利润21.2亿元 [2] 黄金企业业绩普涨核心因素 - 金价高位支撑是核心因素之一 2025年国际金价年内涨幅约45% 9月底已突破每盎司3400美元 直接增厚矿山企业利润空间 [2] - 产能释放与效率提升是另一核心因素 头部企业通过资源整合、项目投产及管理优化实现生产规模与运营效能双重提升 [2] 黄金行业未来展望 - 全球信用体系重构背景下黄金长期配置逻辑坚固 中国央行等全球央行持续增持黄金储备为市场注入稳定预期 [2] - 预计2025年中国黄金市场规模将突破1.2万亿元人民币 到2030年有望达到1.8万亿元 年均复合增长率维持在7%至9%区间 [2] 黄金市场供需结构 - 供给端国内黄金矿山年产量将维持在350吨至380吨区间 进口依存度或提升至60%以上 形成"内稳外扩"格局 [3] - 需求端投资型黄金产品增速预计达12% 远超黄金首饰5%左右的年均增速 [3]

【山东黄金前三季度业绩预增，黄金市场前景向好】10月14日晚，山东黄金(600547)发布2025年第三季 度业绩预告，延续上半年增长态势。前三季度预计净利润38亿 - 41亿元，同比增加17.3亿 - 20.3亿元， 增幅83.9% - 98.5%。 2025年一至三季度，山东黄金抓住金价上行机遇，优化生产布局，攻关核心技 术，提升管理水平，实现生产、资源利用与项目建设协同提升。 近日，黄金价格持续走高。截至14 日，国际金价盘中突破4170美元/盎司创历史新高，国内实物黄金价格同步上涨，10月14日周大福等品 牌金价达1190元/克，较8日涨约3%。 金价攀升，行业聚焦资源布局。山东黄金"自主探矿+优质并购"构 建壁垒，国内三山岛等项目推进，海外卡蒂诺试生产，纳米比亚项目选厂待建。 今年以来，其他黄金 企业业绩亮眼。紫金矿业上半年归母净利润232.92亿元，同比增54.4%；赤峰黄金上半年净利润同比增 55%；招金矿业前三季度营收124.3亿元，归母净利润21.2亿元。 业内人士指出，黄金企业业绩普涨依 赖两大因素，一是金价高位支撑，2025年国际金价涨幅约45%；二是产能释放与效率提升，放大盈利弹 性。 ...

黄金市场行情表现 - 现货黄金价格在交易日一度达到4179美元/盎司，续创历史新高，年内累计上涨超过1500美元，涨幅超过56% [1] - A股黄金ETF华夏(518850)和黄金股ETF(159562)早盘飙涨，黄金ETF华夏收盘净值创新高，黄金股ETF盘中净值创新高 [1] - 黄金股ETF(159562)年内涨幅超过94%，黄金ETF华夏(518850)年内涨幅超过51% [1] - 黄金总市值已突破28万亿美元，在全球资产市值排行榜断层第一 [18] 金价上涨驱动因素 - 政策预期重塑：美国贸易政策和货币政策变化引发经济衰退及通胀担忧，美联储政策转向宽松、美债规模突破新高及政府停摆等因素引发弱美元预期及美元定价体系重构逻辑 [7][8] - 风险环境演变：俄乌战争、中东冲突以及亚洲、美洲、非洲地区的地缘冲突事件频发，地缘不确定性可能常态化，触发全球资本避险需求 [10][11] - 需求结构转型：自2022年以来，全球央行每年黄金净购买量均超过1000吨，远高于2008年至2022年间年均500吨的水平，2025年第三季度全球央行延续强劲购金势头 [12] 机构观点与市场预期 - 美国银行与法国兴业银行的分析师将2026年的金价目标设定为5000美元/盎司 [1] - 美国银行全球研究团队认为白宫政策框架将继续为黄金提供支撑，并援引财政赤字、债务上升和降息压力等驱动因素 [16] - 法国兴业银行强调ETF资金流入势头持续强劲和各国央行购金需求是看涨理由 [16] - 全球最大对冲基金桥水创始人达利欧表示，投资者应将其投资组合中多达15%的资产配置在黄金上 [18] 黄金ETF市场动态 - 2025年第三季度，全球黄金ETF实现连续三个月净流入，全季合计增持约130吨，带动总持仓升至3782吨，管理资产规模首次站上4070亿美元 [14] - 国内黄金ETF华夏(518850)近20个交易日资金流入9.54亿元，年内资金流入35.74亿元；黄金股ETF(159562)近20个交易日资金流入16.5亿元，年内资金流入19.69亿元 [15] - 黄金ETF华夏(518850)锚定上海黄金交易所的黄金现货合约，直接反映黄金价格波动；黄金股ETF(159562)投资于港A股上市的黄金相关公司，前十大权重股合计占比68.20% [25][26] - 黄金ETF华夏(518850)和黄金股ETF(159562)的综合费率均为0.2%，属于同类最低，以100万元投资为例，持有一年可比普遍0.6%费率的同类产品节省4000元成本 [26][27] 未来趋势展望 - 影响金价的三大推手（政策、地缘、买家）趋势未改：极端贸易保护政策给全球经济增长带来压力；货币宽松政策及全球去美元化趋势继续利好黄金；地缘冲突仍存不确定性 [20] - 世界黄金协会调查显示，95%的央行计划未来12个月增持黄金，创历史新高，驱动因素包括对冲地缘风险、优化储备结构及应对美元信用边际减弱 [20] - 2025年四季度预计新兴市场主导、地缘政治与货币体系重构为主要推手，全年央行购金量或接近预测的1000吨 [21] - 参与主体多元化，除传统机构投资者和珠宝商外，主权基金、家族办公室及新兴市场零售投资者都在重新定位黄金在资产组合中的角色 [22]

融资活动 - 公司发行2025年度第一期超短期融资券，简称"25招金SCP001" [1] - 发行金额为10亿元人民币 [1] - 本计息期债项利率为1.91% [1] - 融资券将于2025年10月18日本息兑付 [1]