行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 港口动力煤现货价受供给略有收缩叠加节前刚需补库影响小幅上涨，但工业用电临近春节走弱，叠加新能源挤压火电份额，预计煤价维持震荡走势[1] - 保险资金增量值得关注，保费收入正增长且向头部集中，固收类资产荒叠加红利资产高位，预期权益配置更青睐资源股[2][39] - 核心推荐动力煤弹性标的，建议关注产地自西向东且低估值的昊华能源与广汇能源[2][39] 根据目录总结 1. 本周行情回顾 - 上证指数本周报收4,065.58点，较上周上涨49.84点，涨幅1.24%，成交金额为5.18万亿元，较上周减少1.68万亿元，降幅24%[10] - 煤炭板块指数报收2,949.53点，较上周上涨149点，涨幅5.32%，成交金额为1,030.39亿元，较上周减少10.77亿元，降幅1.03%[10] - 个股方面，本周涨幅前五为江钨装备(+9.68%)、兖矿能源(+6.35%)、中煤能源(+3.65%)、晋控煤业(+2.69%)、盘江股份(+2.56%)，跌幅后五为郑州煤电(-4.85%)、山西焦煤(-3.97%)、大有能源(-3.93%)、辽宁能源(-3.78%)、昊华能源(-3.61%)[11] 2. 产地动力煤价格稳中有跌 - 截至2月6日，大同南郊5500大卡动力煤车板含税价环比下跌7元/吨至595元/吨，内蒙古赤峰4000大卡价格持平于430元/吨，兖州6000大卡动力块煤价格持平于1070元/吨[16] - 港口方面，秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价环比上涨3元/吨至695元/吨[16] - 价格指数方面，截至2月4日，环渤海地区动力煤价格指数环比下跌3元/吨至682元/吨，CCTD秦皇岛港5500大卡指数截至2月6日环比下跌2元/吨至683元/吨[19] - 国际动力煤价格截至1月30日，澳大利亚纽卡斯尔港指数环比下跌0.78美元/吨至110.48美元/吨，南非理查德RB指数持平于85.25美元/吨，欧洲三港ARA指数持平于95.88美元/吨[19] 3. 产地炼焦煤价格稳中有跌 - 截至2月6日，山西古交2号焦煤坑口含税价环比下跌50元/吨至670元/吨，河北唐山焦精煤车板价持平于1550元/吨[21] - 国际炼焦煤价格截至2月6日，澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸价环比下跌2美元/吨至251美元/吨，澳洲产主焦煤京唐港库提价环比下跌70元/吨至1610元/吨[21] 4. 国际原油价格环比下跌，天然气价格环比下跌 - 截至2月6日，布伦特原油期货结算价环比下跌2.64美元/桶至68.05美元/桶，跌幅3.73%[26] - 截至2月6日，荷兰TTF天然气价格环比下跌1.45美元/百万英热至12.32美元/百万英热，跌幅10.54%[26] 5. 环渤海四港区库存环比下降 - 截至2月6日，环渤海四港区日均调入量161.80万吨，环比增加6.6万吨，增幅4.27%[30] - 日均调出量158万吨，环比减少31万吨，跌幅16.55%[30] - 日均锚地船舶99艘，环比降幅1.5%[34] - 库存2463.40万吨，环比减少5万吨，降幅0.21%[34] 6. 国内海运费环比下跌 - 截至2月6日，国内主要航线平均海运费环比下跌5元/吨至24.90元/吨，跌幅17%[36]

行业投资评级 - 煤炭行业评级为“强于大市”（维持）[7] 核心观点 - 反内卷是手段，扭转PPI才是根本目的，“迎峰度冬”季节性需求下煤炭开采和洗选业价格环比上涨1.3%，带动12月PPI环比上涨0.2%，连续三个月上涨[5] - PPI与煤价高度关联性决定着煤价要稳住，2025年煤价低点或为政策底，随着综合整治内卷式竞争写进十五五，后续仍可期待更多供给端政策出台[5] - 考虑需求端变化尚不明朗，煤价预计在波折中震荡上涨，配置层面仍以优质核心标的作为首要目标[5] - 在能源大变革时代，在先立后破的政策导向和能源安全诉求下，煤炭或仍处于黄金时代[5] - 煤炭供给弹性有限：一是双碳背景下产能控制严格，而安监与环保政策的趋严挤出超产部分；二是供给呈现区域分化，随着东部地区资源减少以及山西进入“稳产”时代，开采难度或逐步加大，国内产能进一步向西部集中，加大供应成本；三是开采深入及安全标准提高后，焦煤开采难度加大，欠产或将成为新常态，资源稀缺性将体现更为明显[5] - 煤炭作为主要能源的地位短期难以改变，宏观经济偏弱虽阶段性影响了煤炭需求，但供给偏刚性及成本上升有效支撑煤价底部，煤价仍有望维持震荡格局[5] - 煤企资产报表普遍较为健康，叠加分红比例整体改善，煤炭股仍有比较优势[5] 本周行情回顾 - 本周煤炭指数微跌0.62%，沪深300指数小跌1.33%，煤炭指数跑赢沪深300指数0.71个百分点[14] - 年初至今煤炭指数大涨7.19%，沪深300指数微涨0.29%，煤炭指数跑赢沪深300指数6.89个百分点[14] - 本周煤炭板块市盈率PE为19.1倍，位列A股全行业倒数第六位；市净率PB为1.38倍，位于A股中下游水平[17] - 本周涨幅前五名公司为：江钨装备（+9.7%）、兖矿能源（+6.4%）、中煤能源（+3.7%）、晋控煤业（+2.7%）、盘江股份（+2.6%）[22] - 跌幅前五名公司为：郑州煤电（-4.8%）、山西焦煤（-4%）、大有能源（-3.9%）、昊华能源（-3.6%）、上海能源（-3.6%）[22] 动力煤市场数据 - **价格**：截至2月6日，秦港5500K动力末煤平仓价695元/吨，周环比上涨3元/吨（+0.43%），年同比下跌58元/吨（-7.7%）[3][26][31] - **供给**：截至2月6日，动力煤462家样本矿山日均产量528.1万吨，周环比下跌4.8万吨（-0.9%），年同比上涨42.9万吨（+8.8%）；产能利用率87.5%，周环比下跌0.8个百分点[3][26][39] - **电力需求**：截至2月5日，六大电厂日耗80.9万吨，周环比下跌3.8万吨（-4.53%），年同比上涨20.8万吨（+34.7%）；库存1332.9万吨，周环比上涨14.4万吨（+1.09%），年同比下跌120.7万吨（-8.3%）；可用天数16.4天，周环比上涨0.9天（+5.81%），年同比下跌7.8天（-32.2%）[26][40] - **非电需求**：截至2月5日，甲醇开工率92.3%，周环比上涨1.1个百分点；截至2月4日，尿素开工率89.1%，周环比上涨0.9个百分点[3][26][44] - **库存**：截至2月2日，CR动力煤库存总指数174.2点，周环比下跌6.2点（-3.43%）；截至2月6日，462家样本矿山动力煤库存276.8万吨，周环比下跌16.9万吨（-5.75%）；秦港煤炭库存563万吨，周环比下跌10万吨（-1.75%）[3][26][49][51][55] - **长协价**：2026年2月秦港动力煤（Q5500）长协价为680元/吨，月环比下跌4元/吨（-0.6%），年同比下跌11.0元/吨（-1.6%）[27] 炼焦煤市场数据 - **价格**：截至2月6日，京唐港主焦煤库提价1660元/吨，周环比下跌140元/吨（-7.78%），年同比上涨200元/吨（+13.7%）[4][65][66] - **供给**：截至2月6日，523家样本矿山精煤日均产量75.5万吨，周环比下跌1.6万吨（-2.1%），年同比上涨28.5万吨（+60.7%）；炼焦煤开工率86.7%，周环比下跌2.5个百分点[4][65][84] - **进口**：1月31日，蒙煤甘其毛都口岸通关量12.3万吨，周环比下跌8.6万吨（-41.1%），年同比上涨8.2万吨（+201.3%）[4][65][86] - **需求**：截至2月6日，中国日均铁水产量228.6万吨，周环比上涨0.7万吨（+0.32%），年同比上涨0.1万吨（+0.1%）；焦化厂产能（>200万吨）开工率77.8%，周环比上涨0.1个百分点[4][65][90][91] - **库存**：截至2月6日，523家样本矿山精煤库存264.7万吨，周环比下跌2.5万吨（-0.9%），年同比下跌116.9万吨（-30.6%）；国内独立焦化厂炼焦煤库存1095.1万吨，周环比上涨59万吨（+5.7%）[4][65][95][97] 进口煤市场数据 - **发运量**：2月6日，全球发往中国煤炭发运量424.1万吨，周环比下跌27.7万吨（-6.1%）；其中印尼发往中国266.5万吨，周环比下跌46万吨（-14.7%）[103][105] - **到港量**：2月6日，全球发往中国煤炭到港量490.1万吨，周环比下跌44.6万吨（-8.3%）；其中印尼到港305.6万吨，周环比上涨14.1万吨（+4.8%）[103][111] 重要新闻与事件 - **印尼出口扰动**：印尼矿商因政府提出大幅减产计划（产量配额较2025年下降40%-70%），已暂时停止现货煤炭出口，旨在提振煤价[114] - **中国作为印尼煤最大买家**：2025年自印尼进口2.11亿吨煤，占进口总量43.1%，且以动力煤为主，该事件将直接影响中国沿海电厂尤其是低卡煤供应[114] - **煤炭转型**：中国正坚定推进煤炭由单一燃料向“原料与燃料并重”转型，政策推动煤炭清洁高效利用及与新能源融合发展[115] - **安全规程更新**：新修订的《煤矿安全规程》于2月1日起施行，强化了瓦斯异常防范、灾害等级鉴定等技术管理要求[118] - **价格监测**：2026年1月26日至2月1日，全国煤炭价格稳中略涨，炼焦煤和无烟块煤环比小幅上涨0.2%和0.1%；1月焦煤长协煤钢联动浮动值较2025年12月上调6元/吨（+0.4%）[119] 公司业绩与公告 - **2025年第三季度业绩**：重点披露了多家煤炭公司2025年前三季度及第三季度的营收与归母净利润数据，多数公司同比出现下滑[121] - **永泰能源业绩预告**：预计2025年归母净利润2.0–2.8亿元，同比下降87%–82%，主要因煤炭价格大幅下行及电量、电价下降[123] - **陕西煤业经营数据**：2026年1月煤炭产量1,519万吨，同比增长6.36%；自产煤销量1,391万吨，同比增长7.55%；发电量44.88亿千瓦时，同比增长35.26%[123] 投资建议 - 建议从四个维度把握煤炭投资机会[6]： 1. **资源禀赋优秀，经营业绩稳定且分红比例高或存在提高分红可能的标的**：建议关注中国神华、中煤能源、陕西煤业[6] 2. **具有增产潜力且受益于煤价周期见底的标的**：建议关注兖矿能源、华阳股份、广汇能源、晋控煤业、甘肃能化[6] 3. **受益于长周期供给偏紧，具有全球性稀缺资源属性的标的**：建议关注淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能、山煤国际[6] 4. **煤电联营或一体化模式，平抑周期波动的标的**：建议关注陕西能源、新集能源、淮河能源[6]

行业投资评级 - 评级：增持（维持）[2] 报告核心观点 - 事件催化：印尼RKAB新政扰动煤炭生产及出口，2026年生产规模或显著下滑，全球煤炭供给将受约束，煤价有望上行，推荐关注相关弹性标的[5][6][7] 印尼RKAB新政核心内容与影响 - **政策目的**：RKAB新政旨在“控量保价，意在财政”，核心意图是在保障国内能源安全基础上，通过主动收缩供给以抬升煤价，进而提升国家财政收入[5][6] - **政策变化**：RKAB审批规则从“一年一审”改为“三年一审”，后又于2026年起重新调整为“一年一审”，加强对矿产的控制[6] - **2026年生产目标大幅下调**：印尼能源与矿产部部长表示，2026年煤炭生产规模或设定为6亿吨左右，较2025年的7.4亿吨显著下降[6] - **首批审批额度锐减**：2026年RKAB首次审批中，38家煤矿提交计划总量约4.77亿吨，仅审批通过3.41亿吨，通过率为71.49%[6] - **全年配额预期下滑**：若依据首批审核通过率测算，2026年全年RKAB获批额度或下滑到6.5亿吨，同比下降29.62%[6] - **重要观察时点**：2026年3月底前目标完成全年RKAB审批，7月31日前企业可提交一次修订申请，这两个时点将决定今年产量的初始约束强度及年内放松空间[6] 对印尼煤炭生产与出口的具体影响 - **现货出口已受冲击**：由于政府提出大幅减产计划，印尼矿商已暂停现货煤炭出口[6] - **2026年初产量额度骤降**：印尼1月向主要矿商下达的生产额度较2025年水平降低40%至70%[6] - **二季度起产量或大幅下滑**：在全年生产规模6.0亿吨的假设下，测算2026年4月起印尼煤炭月均产量或仅为4158万吨，较去年同期减少2653万吨/月[7] - **出口资源被挤压**：叠加国内DMO（国内市场义务）需求或维持在2.5亿吨以上高位，印尼可用于出口的煤炭资源将进一步减少[7] - **出口税政策配合**：印尼政府拟从2026年起征收5%至8%区间的煤炭出口关税，与压降生产额度政策配合，意图抬升煤价以增加财政收入[6][7] 对全球及中国煤炭市场的影响 - **全球供给收紧**：自2026年二季度起，印尼煤炭生产与出口或将面临实质性减量，进而对全球煤炭供给形成约束[7] - **中国进口依赖度高**：2025年印尼是中国第一大进口煤来源国[13] - **价格已现上涨迹象**：报告图表显示，2026年印尼沫煤（Q<3800及Q<4700）FOB价格以及中国防城港场地价均有所上涨[17][18][20][21] - **国内外煤价倒挂**：广州港印尼煤（Q5500）与山西优混（Q5500）库提价出现倒挂[23] 投资建议 - **核心观点**：印尼煤供应或进入“短缺常态化”阶段，全球煤炭供需再平衡，动力煤价格有望超预期走强[7] - **推荐标的**：重点推荐动力煤高弹性标的【兖矿能源】【华阳股份】【晋控煤业】【山煤国际】【广汇能源】【中国神华】【中煤能源】【陕西煤业】【新集能源】【淮河能源】，以及炼焦煤标的【潞安环能】【淮北矿业】【山西焦煤】【平煤股份][7] 行业基本数据 - 上市公司数：37家[2] - 行业总市值：19,855.11亿元[2] - 行业流通市值：19,441.23亿元[2]

文章核心观点 - 2025年中国煤炭行业上市公司ESG报告披露率创历史新高，达到近八成，较2024年增长21% [1] - 尽管全球ESG发展降温，但中国煤炭企业ESG信息披露力度不降反升，ESG理念已成为行业转型升级的内在驱动力 [1] - 行业转型压力（如需求收窄、盈利下滑）促使企业将ESG视为求变出路，其与智能开采、绿色矿山、“两个联营”等转型探索不谋而合 [1] ESG评级水平提升 - 2025年煤炭行业44家上市公司中，Wind ESG评级AA级占比从2024年的2.9%提升至4.55%，A级占比从2.9%提升至11.36%，BBB级占比从11.8%提升至38.64% [2] - 中国神华ESG评级保持AA级，中煤能源、金马能源、首钢资源等5家企业获得A级，美锦能源、平煤股份、冀中能源等17家企业获得BBB级，另有20家企业处于BB级或B级 [3] - ESG评级提升体现在环境（绿色矿山、清洁利用）、社会（人才培养、就业、帮扶）及治理（智能安全开采、增安提效）等多维度实践 [2] 煤企业务多元化与跨界转型 - 获得A评级的煤企普遍呈现经营板块多元化特征，正从传统煤炭商加速跨界成为综合能源供应商 [4] - 中国中煤业务涵盖煤炭、电力、煤化工和装备制造，并探索“新能源与化工联营”，其鄂尔多斯“液态阳光”项目每年可减少煤炭消耗14万吨标准煤，减排二氧化碳约50万吨 [4] - 中国神华、华阳股份等A评级企业也构建了涵盖煤炭、新能源、化工等多板块的业务格局 [4] - 2025年中国煤炭消费出现近年来首次下降，电煤、冶金及建材耗煤回落，仅煤化工行业煤耗保持适度增长，煤矿企业利用闲置土地发展新能源成为趋势 [4] - 合资煤企如金马能源（钢焦联合）、南戈壁（中蒙元素）也因独特资源与经营能力获得A评级 [5] ESG指引企业转型路径 - ESG评级为处于经营低谷的煤企转型提供了新视角和指引 [7] - 安源煤业在煤炭业务连续亏损后，于2025年5月加大ESG信息披露并成为A股ESG活跃度最高的煤炭企业之一，随后通过重大资产置换剥离煤炭开采业务，转型为高端矿山装备制造科技企业 [7] - 美锦能源虽陷入亏损，但凭借向氢能转型的长期潜力，ESG获评BBB级且综合评分行业领先，其氢能板块核心子公司占比过半，已成为国内氢能产业链布局最完整的龙头企业之一 [7] - 未来，随着煤炭产能向中西部转移，老矿区转型压力增大，布局先进算力、高端新材料、现代金融等新兴产业成为煤企践行ESG、抢占新赛道的新方向 [8]

公司股东结构 - 截至2026年1月底 中煤能源A股股东户数为78147户 [1] - 截至2026年1月底 中煤能源H股股东户数为6985户 [1]

公司经营与信息披露 - 中煤能源于2月6日在互动平台回应投资者，表示公司生产经营一切正常 [1] - 公司声明没有应披露而未披露的信息，并提示投资者应以公司在法定信息披露媒体发布的信息为准 [1]

法律纠纷与和解方案 - 公司就增资扩股协议纠纷与中煤能源、蒙大矿业达成和解，和解方案为以所持蒙大矿业34%股权对应的未分配利润，抵顶需支付的18.89亿元探矿权价款差额，并另行支付1247.14万元维权费用 [1] - 该和解事项预计影响公司2025年度损益约1.23亿元 [1] - 此次和解源于仲裁裁决，公司需向蒙大矿业支付探矿权价款差额18.89亿元，该裁决源于蒙大矿业与乌审旗国有资产投资经营有限责任公司之间的探矿权转让纠纷 [2] - 公司表示后续将依据相关法律法规，择机向连带责任方上海证大投资发展有限公司启动追偿程序，具体追偿金额存在不确定性 [2] 公司近期财务表现 - 公司2022年至2024年营收连续增长，分别为109.87亿元、120.44亿元、132.64亿元 [3] - 公司归母净利润波动明显，2022年为26.60亿元，2023年受产品价格回落影响骤降至14.10亿元（同比下滑46.99%），2024年回升至18.11亿元（较2022年下滑32%） [3] - 2025年前三季度，公司实现营收86.56亿元（同比下滑16.54%），归母净利润约10.62亿元（同比下滑41.15%） [3] - 公司将2025年业绩下滑归因于产品价格同比下降、存量业务毛利收缩等因素 [3] 纯碱行业现状与展望 - 2024-2025年纯碱新增产能不断释放，需求增速放缓，供应过剩格局加剧，市场价格下跌至近五年低位 [3] - 2025年行业亏损面扩大，多数企业持续亏损，部分装置长期停车或减量检修，且供暖季主要原料煤炭价格涨幅明显，进一步挤压了纯碱厂家的利润空间 [3] - 2026年纯碱行业总产能或达到4750万吨，产量同比增幅超过10%，供给面压力不减，高库存水平将继续抑制价格反弹 [4] - 重碱主要下游浮法玻璃受地产周期拖累需求难有起色，光伏玻璃装机增速放缓，轻碱下游需求预计增长8%左右，但仍低于供应增速，难以改变供应过剩的总体格局 [4][5]

今日市场焦点及策略 - 美股周三表现分化，道琼斯工业指数高开82点后，升幅扩大至最多408点，收市仍弹259点至49,501.30点，直逼盘中历史高位49,653点[8][10] - 贵金属市场继续反弹，现货金价重上每盎司5000美元关口，一度续扬2.94%至最高5092.31美元，收报4964.31美元仍升0.35%；现货银最高抽升8.38%至92.208美元[8][10] - 美国10年期国债息一度倒跌1.4个基点至4.263厘[8] - 美汇指数一度上升0.3%至97.73，日元兑美元则下挫0.76%至156.95，美元强势显示资金短线流向美国资产[8] - 在通胀预期升温及地缘局势不确定性背景下，黄金仍是避险资金的重要配置标的，建议投资者可分阶段增加贵金属比重以对冲市场潜在风险[8] 全球新闻概要 - 市场忧虑新的AI工具会对软件商业务构成冲击，资金流向科技以外的股份，纳斯达克指数周三盘中曾挫2.45%，收市仍跌1.51%至22,904.58点；标普500指数跌0.51%至6,882.72点[10] - 科技股普遍下跌，辉达及Meta都跌超过3%，甲骨文泻5.2%，Palantir跌11.6%，特斯拉因德国电动车销量逊于比亚迪，股价挫3.8%[10] - AMD第四季盈利及收入都优于预期，但业绩预测未令市场满意，周三收市股价滑落17.3%[10] - AI芯片供应商Cerebras据报在新一轮集资中筹集了约10亿美元，估值230亿美元[10] - 德州仪器将以价值75亿美元的交易收购芯片设计制造商芯科科技[10] - 尽管内地官媒澄清游戏行业加增值税传闻不实，但中资科技股仍未能摆脱弱势，恒生科技指数五连跌，较去年10月前高位累计回调两成，陷入技术性熊市[12] - 摩根大通私人银行表示，中资科技股近期投资风险升温，港股现时估值并非特别吸引，建议待大市从近期高位回落5%至8%时才吸纳，并预计有机会调整到25000至26000点[12] - 近期人民币汇率有转强趋势，路透综合13间金融机构调查显示，人民币年底预测中值为6.92，高盛更把人民币12个月预测上调至6.7[12] - 港交所主席表示，去年新股市场的强劲势头延续至今年，单是上月已破纪录接获逾百宗新上市申请，目前有超过400间公司排队上市，当中有11间为外国公司[12] - 据摩根士丹利统计，“国家队”自今年1月中以来，累计沽出的A股约有830亿美元（约6474亿港元），相当于2024年以来“国家队”对A股的全部累计增持规模[12] - 香港商业活动连续6个月扩张，1月标普全球香港特区采购经理指数（PMI）经季节调整后，由上月的51.9升至52.3，期内新出口订单的扩张速度为近3年最快[12] - 香港去年零售额止跌回升，德勤预期本地零售业今年有望保持动力，全年零售额预测按年增长近8%，至约4100亿元[12] 全球及地区市场表现 - 恒生指数收报26,847.32点，微升12.55点或0.05%；恒生科技指数收报5,366.44点，跌100.82点或1.84%[14] - 沪深300指数收报4,698.68点，升38.58点或0.83%[14] - 台湾加权股价指数收报32,289.81点，升94.45点或0.29%[14] - 日经225指数收报54,293.36点，跌427.30点或0.78%[14] - 德国DAX指数收报24,603.04点，跌177.75点或0.72%；英国富时100指数收报10,402.34点，升87.75点或0.85%[14] - 香港大市成交2854.33亿港元，恒指夜期收26534点，跌315点或1.17%[18] - 标普500指数11个行业中有7个上升，4个下跌，VIX指数升3.56%报18.64[18] 重点港股分析 - 中国海外发展（688）作为行业龙头，有望充分受益于内地持续推出的“保交楼”、保障性租赁住房等政策，特别是上海启动收购二手房用于保障性租赁住房并获建行金融支持的措施，有助于改善二手房供给压力、稳定市场预期[22] - 中煤能源（1898）2025年前三季实现营业收入约1106亿元、归母净利润约125亿元，盈利虽同比回落，但毛利率与经营性现金流保持良好水准，资产负债表健康[22] - 德康农牧（2419）所处的生猪行业，其2026年产能去化与政策调控正推动行业步入新一轮景气周期，预计2026年猪价前低后高、三季度后有望回暖，有利龙头企业盈利修复与估值提升，德康有望成为新周期的主要受益者之一[22] 重点美股/ETF分析 - Lumentum Holdings Inc. (LITE) 2026财年第二季业绩显示，营收达6.655亿美元，同比大增65%，GAAP每股盈利0.89美元、调整后每股盈利1.67美元，大幅超出分析师预估，反映AI与云端数据中心需求强劲推动光学与光子产品放量[24] - Super Micro Computer, Inc. (SMCI) 2026财年第二季度净销售额达127亿美元，较2026年第一季度的50亿美元及2025年第二季度的57亿美元大幅跃升，反映受惠于全球生成式AI与数据中心基础设施投资持续升温，AI服务器需求维持高景气度[25] - Invesco DB Base Metals Fund (DBB) 这档ETF提供对一篮子基本金属（包括铜、锌和铝）的曝险，可作为看好该类商品市场前景的投资者的策略性工具[25] 重点个股回顾 - 研究部于1月23日分析的个股，股价从15.4美元上升至16.95美元[29] - 研究部于1月19日分析的个股，股价从50.5美元上升至92.6美元，三个星期升逾80%[30] - 研究部于2月2日分析的个股，股价从539.3美元上升至695.51美元[32]

报告行业投资评级 - 行业评级：同步大市-A（维持） [3] 报告核心观点 - 核心观点：美元信用体系松动带动大宗商品等实物资产重估，实物资产定价权提升逻辑传导，但美伊博弈和美联储主席更换等事件或致短期波动加剧，煤炭行业反内卷趋势未变，供给受约束，业绩存改善预期 [6] 行业动态数据跟踪总结 动力煤市场 - 供应收缩，下游无明显放量：临近春节假期，个别民营矿陆续停产放假，动力煤产量减少，市场供应量收缩，电厂日耗提升幅度有限，水泥市场需求低迷，市场采购量有限，化工等行业多以刚需采买为主 [4] - 价格小幅上涨：截至1月30日，环渤海动力煤现货参考价695元/吨，周变化+0.58%；秦皇岛港动力煤平仓价692元/吨，周变化+1.02% [4] - 港口库存下降：环渤海九港煤炭库存2468.6万吨，周变化-5.07% [4] 冶金煤市场 - 维持正常生产，价格窄幅上调：煤矿多维持正常生产节奏，春节前夕多数煤矿以保证安全生产为主，煤矿库存多维持偏低状态，需求端节前备货陆续接近尾声 [5] - 价格表现分化：截至1月30日，京唐港主焦煤库提价1800元/吨，周持平；京唐港1/3焦煤库提价1360元/吨，周持平；日照港喷吹煤1050元/吨，周持平；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价253美元/吨，周变化+5.42% [5] - 产业链库存增加：国内独立焦化厂、247家样本钢厂炼焦煤总库存分别为1036.09万吨和814.12万吨，周变化分别+4.09%、+1.38%；喷吹煤库存432.89万吨，周变化+2.24% [5] - 开工率微幅波动：247家样本钢厂高炉开工率79.02%，周变化+0.46个百分点；独立焦化厂焦炉开工率70.73%，周变化-0.92个百分点 [5] 本周观点及投资建议总结 - 短期市场判断：节前多数煤矿将维持正常生产但供应增量有限，下游需求采购有限，后续需关注下游补库需求及市场供应情况 [6] - 投资建议主线：关注美元信用体系松动背景下的实物资产定价权提升逻辑 [6] - 具体投资标的： - 广汇能源：煤油气共振，充分受益实物资产定价权提升 [6] - 炼焦煤标的：关注盘江股份、山西焦煤、淮北矿业、潞安环能 [6] - 动力煤标的：关注兖矿能源、山煤国际、晋控煤业、中煤能源、陕西煤业、中国神华 [6] 上市公司业绩预告总结 - 业绩预亏公司： - 郑州煤电：预计2025年归母净利润约-9.16亿元，扣非净利润约-8.97亿元 [14] - 兰花科创：预计2025年归母净利润为-5.5亿元到-4.4亿元，同比减少176.64%到161.31% [14] - 甘肃能化：预计2025年归母净利润亏损约1.9亿元 [14] - 辽宁能源：预计2025年归母净利润约为-4.095亿元到-2.73亿元 [14] - 新大洲A：预计2025年归母净利润约为-1.5亿元到-1亿元 [14] - 恒源煤电：预计2025年归母净利润约为-1.9亿元到-2.6亿元 [14] - 业绩预增公司： - 盘江股份：预计2025年归母净利润为3.18亿元到3.8亿元，同比增加205.30%到264.83% [14] - 金能科技：预计2025年归母净利润2000万元到2400万元，同比增加134.56%到141.47% [15] - 业绩预减公司： - 山西焦化：预计2025年归母净利润7415.15万元～8865.15万元，同比减少66.31%～71.82% [14] - 昊华能源：预计2025年归母净利润4.1929亿元到5.6929亿元，同比减少59.55%到45.08% [14] - 平煤股份：预计2025年归母净利润3.82亿元到4.32亿元 [15] - 冀中能源：预计2025年归母净利润约为4.7亿元到6.3亿元，同比下降47.86%-61.1% [15] - 山西焦煤：预计2025年归母净利润约为9.7126亿元到13.5831亿元，同比下降56.3%-68.75% [15] - 永泰能源：预计2025年归母净利润为2亿元-2.8亿元，同比下降87.18%-82.06% [15] - 中国神华：预计2025年归母净利润为495亿元至545亿元，同比下降15.7%至7.2% [15]

基金产品概况 - 万家中证港股通央企红利ETF（159333）于2024年8月21日成立，其业绩比较基准为中证港股通央企红利指数收益率(经估值汇率调整) [1] - 该基金管理费率为每年0.50%，托管费率为每年0.10% [1] - 截至2月5日，基金最新份额为3.34亿份，最新规模为4.87亿元 [1] - 自2025年12月31日以来，基金份额减少15.66%，规模减少13.01% [1] 市场表现与交易数据 - 2月6日，基金收盘下跌0.07%，当日成交额为986.74万元 [1] - 近20个交易日累计成交金额为4.13亿元，日均成交金额为2064.96万元 [1] - 今年以来（25个交易日）累计成交金额为4.72亿元，日均成交金额为1889.26万元 [1] 基金经理与业绩 - 现任基金经理杨坤自2024年8月21日管理该基金，任职期内收益为48.23% [2] 投资组合与持仓 - 基金前十大重仓股及其持仓占比如下：中远海控(4.12%)、中国神华(2.69%)、中国海洋石油(2.57%)、中石化炼化工程(2.56%)、中国外运(2.52%)、中国船舶租赁(2.45%)、中信国际电讯(2.38%)、中国石油股份(2.37%)、中煤能源(2.37%)、建设银行(2.28%) [2] - 前十大重仓股合计持仓占比约为26.31% [2]