板块整体表现 - 饮料乳品板块在11月14日整体下跌1.46%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.97%，深证成指下跌1.93% [1] - 板块内个股普跌，领跌股为欢乐家，跌幅达11.26%，三元股份跌幅为10.03% [2] 个股价格与成交 - 部分个股逆势上涨，佳木食品上涨0.64%，养元饮品和香飘飘均微涨0.07% [1] - 行业龙头伊利股份下跌0.80%，成交额高达11.70亿元，成交量40.92万手 [1] - 欢乐家不仅跌幅最大，成交额也达8.82亿元，成交量32.61万手 [2] - 三元股份成交量异常放大至167.67万手，成交额11.36亿元 [2] 板块资金流向 - 饮料乳品板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为5.02亿元 [2] - 游资资金净流入4635.98万元，散户资金净流入4.56亿元 [2] - 个股层面，伊利股份主力资金净流出3470.70万元，主力净占比-2.97% [3] - 香飘飘是少数获得主力资金净流入的个股，净流入977.73万元，主力净占比7.03% [3] - 均瑶健康主力资金净流出632.36万元，主力净占比高达-10.34% [3]

行业投资评级 - 行业投资评级为“超配”，且维持此评级 [1] 核心观点 - 10月CPI同比上涨0.2%，实现同比转正，环比亦上涨0.2%，带动市场情绪边际回暖，后续需重点关注需求恢复进程 [5][51] - 白酒板块在消费弱复苏背景下，三季度业绩延续承压，行业加速出清，市场短期主要左侧博弈行业困境反转 [5][51] - 大众品板块内部业绩延续分化态势，与餐饮供应链相关、高景气、受益于政策催化的子板块可重点关注 [5][51] 行情回顾总结 - 2025年10月31日至2025年11月13日，SW食品饮料行业指数整体上涨4.28%，跑赢同期沪深300指数约4.45个百分点，板块涨幅在申万一级行业中位列第十一位 [5][12] - 所有细分板块均跑赢沪深300指数，其中预加工食品板块涨幅最大，达13.07%，软饮料板块涨幅最小，为0.24% [5][13] - 报告期内，行业内约96%的个股录得正收益，欢乐家（+76.90%）、三元股份（+49.79%）、朱老六（+38.41%）涨幅居前 [16] - 截至2025年11月13日，SW食品饮料行业整体PE（TTM）约为22.00倍，低于行业近五年均值水平（32倍）；相对沪深300 PE为1.62倍，低于行业近五年相对估值中枢（2.7倍） [19][21] 行业重要数据跟踪总结 - **白酒板块**：11月13日，飞天茅台2025年散装批价为1640元/瓶，较10月30日下降20元/瓶；八代普五批价为855元/瓶，国窖1573批价为850元/瓶，与10月30日持平 [24] - **调味品板块**：上游原材料中，11月13日豆粕市场价为3072.00元/吨，较10月30日上涨44.00元/吨；11月10日白砂糖市场价为5760.00元/吨，较10月30日上涨10.00元/吨；包材玻璃现货价为14.03元/平方米，较10月30日上涨0.18元/平方米 [27] - **啤酒板块**：上游农产品大麦均价为2210.00元/吨，较10月30日下降15.00元/吨；包材中铝锭现货均价为21760.00元/吨，较10月30日上涨690.00元/吨 [33] - **乳品板块**：11月7日，生鲜乳均价为3.02元/公斤，较10月31日下降0.01元/公斤 [38] - **肉制品板块**：11月13日，猪肉平均批发价为18.12元/公斤，较10月30日上涨0.16元/公斤；截至2025年9月，生猪存栏量约为4.37亿头，同比增长2.31%，季环比增长2.90% [39] 行业重要新闻总结 - 美团闪购双11开门红首日（10月31日）白酒交易额年同比增长562% [42] - 2025年1月至9月，遵义市白酒出口额达6153万元，同比增长551.8% [43] - 2025年10月，全国酒类价格同比下降2%；10月全国白酒环比价格总指数下跌0.17% [45][46] - 2025年11月上旬，全国白酒环比价格总指数微跌0.01% [48] 上市公司重要公告总结 - 贵州茅台发布股份回购方案，拟回购金额不低于15亿元且不超过30亿元，回购价格不超过1887.63元/股 [49] - 贵州茅台公布2025年中期利润分配方案，拟向全体股东每股派发现金红利23.957元（含税），合计拟派发现金红利300.01亿元（含税） [50] 建议关注标的 - **白酒板块**：建议关注确定性强的贵州茅台（600519），以及次高端与区域白酒山西汾酒（600809）、酒鬼酒（000799）、古井贡酒（000596）等 [5][51] - **大众品板块**：可重点关注海天味业（603288）、青岛啤酒（600600）、伊利股份（600887）、东鹏饮料（605499）等 [5][51]

行业投资评级与核心观点 - 投资建议为“成长为先，供需出清迎拐点”，对食品饮料行业整体持积极看法[3][12] - 核心观点认为服务业CPI回升，食品CPI企稳，未来PPI上升有望驱动CPI进一步改善，大众品有望率先受益[3][12] - 温和通胀有利于促进消费回暖，考虑到服务业和非食品价格已经回暖，消费行业有望企稳回升[3][4] CPI趋势与消费结构分析 - 服务业CPI在2012年之后长期强于食品类CPI，体现出消费结构性转型，从产品消费进入到服务消费[3][4] - 服务消费CPI相对平稳，商品CPI波动相对较大，受供需关系影响较大，服务业CPI有企稳回升趋势，商品CPI仍为负值但有回升迹象[3][4] - 非食品CPI相对稳定，食品CPI波动较大，主要受猪肉价格等因素影响较大，目前仍有压力[3][4] - PPI上行期和CPI关系较强，下行期相关性大幅减弱，一般PPI上行会驱动CPI上行，2026年如果PPI开始上行，预计有助于CPI回升[3][4] 细分行业投资建议 - 白酒板块建议增持成长及先出清标的：山西汾酒（总市值2452亿元）、古井贡酒（总市值880亿元）、迎驾贡酒（总市值351亿元）等，以及稳健标的：贵州茅台（总市值18413亿元）、五粮液（总市值4705亿元）、泸州老窖（总市值2110亿元）[3][12] - 饮料板块推荐结构性高增的东鹏饮料（总市值1418亿元，预计24-26年EPS CAGR为35%）、农夫山泉（总市值5641亿元，CAGR为23%），并重视低估值高股息的中国食品、康师傅控股、统一企业中国、中国旺旺[3][12] - 零食及食品原料推荐成长标的：百龙创园（总市值92亿元，CAGR为38%）、盐津铺子（总市值216亿元，CAGR为26%）、卫龙美味（总市值266亿元，CAGR为25%）等[3][12] - 啤酒板块推荐燕京啤酒（总市值360亿元，预计24-26年EPS CAGR为38%）、青岛啤酒（总市值910亿元，CAGR为7%）、珠江啤酒（总市值218亿元，CAGR为15%）等[3][12] - 调味品、牧业、餐供板块推荐千禾味业、宝立食品、安井食品、海天味业（总市值2259亿元，CAGR为12%）、安琪酵母（总市值358亿元，CAGR为18%）等[3][12]

行业投资评级 - 报告对食品饮料行业的投资评级为“看好/维持” [4] 核心观点 - 10月份PPI环比上涨0.1%，为年内首次转正，同比下降2.1%，降幅连续第3个月收窄 [1][2][8] - 食品饮料行业收入及利润与PPI有较强相关性，PPI改善利好行业利润复苏 [1][8] - 茅台批价对PPI走势有较好的追随性，PPI收窄预计对白酒价格形成支撑 [3][9] - 物价整体回暖对食品饮料行业整体资产定价有积极意义，重点推荐顺周期的白酒板块和受益于渠道红利的休闲零食板块 [3][9] 物价数据分析 - 10月CPI同比上涨0.2%，环比上涨0.2% [1][8] - 食品价格同比下降2.9%，降幅比上月收窄1.5个百分点，影响CPI下降约0.54个百分点 [2][9] - 猪肉价格下降16.0%，影响CPI下降约0.23个百分点；汽油价格下降5.5%，影响CPI下降约0.18个百分点 [2][9] - 部分行业价格由降转涨：水泥制造上涨1.6%，计算机整机制造上涨0.5%，锂离子电池制造上涨0.2%，集成电路制造上涨0.2% [2][8] 市场表现回顾 - 上周食品饮料子行业涨跌幅：调味发酵品1.75%，肉制品1.35%，其他酒类1.08%，软饮料0.57%，乳品0.47%，啤酒0.12%，黄酒-0.67%，其他食品-1.13%，白酒Ⅲ-1.81% [3][10] - 酒类公司涨幅前五：中信尼雅4.79%，威龙股份2.99%，*ST椰岛2.24%，惠泉啤酒2.10%，金枫酒业1.05% [3][13] - 酒类公司跌幅前四：会稽山-3.38%，舍得酒业-3.91%，百润股份-4.33%，酒鬼酒-5.77% [3][13] - 乳制品公司表现：中国飞鹤5.06%，麦趣尔4.76%，阳光乳业3.68%，现代牧业3.31%，三元股份2.69%；伊利股份-0.44%，澳优-2.82%，妙可蓝多-3.32%，新乳业-4.19%，中国圣牧-5.80% [13] - 调味品公司表现：安记食品13.87%，千禾味业5.18%，天味食品4.94%，佳隆股份3.33%；海天味业-0.37%，仲景食品-0.57%，莲花控股-0.87%，安琪酵母-1.08%，日辰股份-3.26% [17] - 食品公司表现：惠发食品13.07%，巴比食品11.32%，万洲国际6.84%，桂发祥6.64%，阜丰集团5.22%；华康股份-2.91%，爱普股份-3.16%，周黑鸭-3.85%，维他奶国际-5.00%，金字火腿-6.22% [17] - 软饮料公司表现：康师傅控股11.44%，欢乐家7.24%，香飘飘5.54%，泉阳泉3.37%，李子园2.53%；西藏水资源0.00%，维维股份0.00%，安德利-0.32%，养元饮品-3.63%，承德露露-3.79% [21] - 港股市场：恒生必需性消费指数上涨2.15%，康师傅控股上涨11.44%，中国飞鹤上涨5.06%，农夫山泉上涨1.94%，中国旺旺上涨1.59%，颐海国际上涨1.26%，华润啤酒上涨0.38%，百威亚太下跌-1.27%，周黑鸭下跌-3.85% [3] 行业及重点公司动态 - 伊利股份成功发行总额90亿元的超短期融资券，期限至2025年12月30日 [23] - 贵州茅台发布中期利润分配方案，每10股派现23.96元，总额约30亿元，并计划以不超过1,887.63元/股的价格回购15-30亿元股份 [23] - 贵州茅台启动中期分红超300亿元，并启动第二轮股份回购，同时严控1700元以下出货，助力飞天茅台散瓶批价站稳1680-1700元区间 [27] - 泸州老窖计划投资14.78亿元建设历史文化产业园暨四川中国白酒博物馆项目，工期约50个月 [24] - 五粮液对低于830元的销售行为加强监管，推动第八代五粮液批价回升至820-830元区间 [27] - 天邦食品预重整期间获准延长六个月至2026年5月9日 [23] - 品渥食品控股股东减持股份比例达到或超过1% [24] - 万辰集团向香港联交所递交上市申请，旗下好想来门店超1万家，2025年上半年营收达225.83亿元，同比增长106.89% [28] - 达能在进博会首发多款健康新品，包括“达能益生”系列和“能全素 OMEGA-3”等 [27] - 天丝集团推出中泰建交五十周年特别版红牛产品 [27] - 光明乳业在进博会首发新悦纯牧与Emborg系列高温灭菌搅打稀奶油两款新品 [28] 行业基本资料 - 行业股票家数126家，占市场2.8% [4] - 行业总市值47,368.19亿元，占市场4.07%；流通市值45,761.27亿元，占市场4.74% [4] - 行业平均市盈率为22.75 [4]

会议背景与核心议题 - 会议为COP30“中国角”边会，主题为“应对气候变化和促进绿色低碳转型国际合作” [1] - 中国气候变化事务特使表示中国愿与各国构建公平、高效、包容的绿色技术创新与产业合作环境 [1] - 会议包含三个专题环节：深化绿色经贸合作、绿色低碳转型合作实践探索、支持全球南方国家转型 [2][3] 绿色技术与经贸合作 - 过去十年太阳能电池、风能等关键低碳技术实现跨越式突破，中国在技术研发和产业规模化应用方面作出突出贡献 [2] - 建议中欧双方遵循理性看待供应链格局、客观界定安全边界等六项合作原则，以对话协同解决就业保障和供应链稳定等担忧 [2] - 呼吁各国降低绿色技术贸易壁垒，增强供应链韧性，以公平务实方式推动全球绿色低碳转型 [2] 绿色低碳转型实践案例 - 三峡国际在巴西的成功关键在于践行本地化融合与共享路径，投资建设大型水电、风电项目，并将中国技术装备与当地环境社区需求深度融合 [3] - 实践案例包括积极创造就业、培养本土技术人才并致力于生态多样性保护 [3] - 中国其他实践包括湖州践行“两山”理念、推动绿色航运革新、稳健推进能源转型以及打造全产业链零碳模式 [3] 支持全球南方国家转型 - 通过提供优惠融资、精准技术援助和多元化风险担保，协助南方国家规划并实施具备经济可行性的转型项目 [3] - 目标是确保转型过程公正普惠，让发展中国家真正从绿色转型中受益 [3]

新兴产业表现 - 科创板588家公司前三季度合计实现营业收入1.01万亿元，同比增长6.6% [2] - 生物医药领域沪市公司共推动26款1类新药获批，禾元生物全球首个"稻米造血"1类创新药获批上市 [2] - 科德数控实现国产高端五轴机床在航空航天等关键领域的批量化进口替代，国盾量子实现全球首款四通道超低噪声半导体单光子探测器量产 [2] - 鸣志电器前三季度营业收入同比增长11.66%，归母净利润同比增长5.43%，机器人业务保持向上势头 [3] - 奥比中光前三季度实现营业收入7.14亿元，同比增长103.5%，成功迎来经营拐点 [3] - 半导体、元件、光学光电子、软件开发、计算机设备等领域单季度盈利明显改善，通信设备持续出现较高增长 [3] 研发投入与创新动力 - 创业板、科创板、北交所研发强度分别达4.54%、11.22%、4.42%，战略性新兴产业整体研发强度5.21% [4] - 中润光学前三季度研发费用投入4921.13万元，同比增长50.47% [4] - 科创板"1+6"改革后，科创成长层33家已披露三季报公司营收同比增长35.1%，净利润同比减亏45.4% [4] 传统产业转型升级 - 美的集团前三季度智能家居业务收入同比增长13% [5] - 赛力斯前三季度新能源汽车累计销量达30.46万辆 [5] - 福达合金前三季度营业收入和归母净利润同比增长均达30%以上 [6] - 明阳智能中标的16MW以上海上风机订单容量占比突破30% [6] - 桐昆股份前三季度净利润同比增长54% [6] - 中材国际前三季度境外新签合同达413亿元，同比增长37% [6] - 比亚迪1月至10月海外乘用车及皮卡销售78.5万辆，同比增长135% [6] 产业格局优化 - 南钢股份高端钢材销量比重提升，毛利率同比提升1.91个百分点 [7] - 山东钢铁第三季度净利润创近11个季度单季新高 [7] - 海螺水泥前三季度净利润同比增长21%，华新水泥前三季度净利润同比增长76% [7] 股东回报与市场信心 - 全市场共1033家上市公司公布现金分红预案，较上年同期增加141家，现金分红总额7349亿元，89家公司年内分红金额超10亿元 [8] - 伊利股份拟派发现金红利总额约30.36亿元 [8] - 全市场1195家公司共发布1525单回购预案，累计回购金额923亿元，自有资金回购占比36%，注销式回购占比26% [8] - 九安医疗计划回购金额不低于3亿元且不高于6亿元，已完成约2.04亿元金额的回购 [9] - 深市上市公司披露增持计划106单，增持金额上限260.76亿元，中色股份集团公司2025年增持公司股份约2% [9]

外汇领域改革与服务优化 - 内蒙古不断深化外汇领域改革，持续提升外汇服务实体经济能力，"越诚信越便利"的外汇服务环境进一步优化 [1] - 前三季度内蒙古涉外收支总额达318.37亿美元 [1] 跨境贸易投融资便利化 - 前三季度跨境贸易投融资便利化政策实现扩面提质，为119家优质企业办理贸易外汇收支便利化业务11871笔，金额合计267亿元人民币 [1] - 近六成资本项目外汇收入实现便利化支付，有效降低企业成本 [1] - 积极支持"边民互市+落地加工"贸易创新发展，制定业务操作指引，便利新型互市贸易预付货款结算 [1] - 伊利、包钢集团2家跨国公司本外币一体化资金池业务试点企业通过资金池划转资金合计超29亿元人民币 [1] 跨境金融服务平台运用 - 深化跨境金融服务平台运用，截至9月末服务780家企业获得融资18.69亿元人民币 [2] - 平台支持便利付汇487.51亿元人民币，新增融资授信13.07亿元人民币 [2] - 平台衍生品业务签约28.2亿元人民币，在构建外汇信用体系、服务高水平对外开放等方面发挥积极作用 [2]

新兴产业领跑 - 科创板588家公司前三季度合计实现营业收入1.01万亿元，同比增长6.6% [2] - 生物医药领域推动26款1类新药获批，禾元生物推出全球首个"稻米造血"1类创新药 [2] - 高端装备领域，科德数控实现国产高端五轴机床在航空航天等关键领域的批量化进口替代 [2] - 通信领域，国盾量子实现全球首款四通道超低噪声半导体单光子探测器量产 [2] - 鸣志电器前三季度营业收入、归母净利润同比分别增长11.66%、5.43%，机器人业务保持向上势头 [3] - 奥比中光前三季度实现营业收入7.14亿元，同比增长103.5%，成功迎来经营拐点 [3] - 半导体、元件、光学光电子、软件开发、计算机设备等领域单季度盈利明显改善 [3] 研发投入与创新动力 - 创业板、科创板、北交所研发强度分别达4.54%、11.22%、4.42%，战略性新兴产业整体研发强度5.21% [4] - 中润光学前三季度研发费用投入4921.13万元，同比增长50.47% [4] - 科创板"1+6"改革后，科创成长层33家公司营收同比增长35.1%，净利润同比减亏45.4% [4] 传统产业转型升级 - 美的集团前三季度智能家居业务收入同比增长13% [5] - 赛力斯前三季度新能源汽车累计销量达30.46万辆 [5] - 福达合金前三季度营业收入、归母净利润同比增长均达30%以上 [6] - 明阳智能中标的16MW以上海上风机订单容量占比突破30% [6] - 桐昆股份前三季度净利润同比增长54% [6] - 中材国际前三季度境外新签合同合计达413亿元，同比增长37% [6] - 比亚迪1月至10月海外乘用车及皮卡销售78.5万辆，同比增长135% [6] 产业格局优化 - 南钢股份高端钢材销量比重提升，毛利率同比提升1.91个百分点 [7] - 山东钢铁第三季度净利润创近11个季度单季新高 [7] - 海螺水泥、华新水泥前三季度净利润同比增长21%、76% [7] 投资者回报增强 - 全市场共1033家上市公司公布现金分红预案，现金分红总额7349亿元，89家公司分红金额超10亿元 [8] - 伊利股份拟派发现金红利总额约30.36亿元 [8] - A股全市场1195家公司共发布1525单回购预案，累计回购金额923亿元 [8] - 九安医疗计划回购金额不低于3亿元且不高于6亿元 [9] - 深市上市公司披露增持计划106单，增持金额上限260.76亿元 [9]

公司财务表现 - 2025年第三季度总收入1928.7亿元，同比增长15% [1] - To B业务（金融科技及企业服务）营收582亿元，同比增长10% [1] - 企业服务收入保持双位数增长，主要得益于云服务及微信小店带货技术服务拉动 [1] - 研发投入达228亿元，创单季历史新高，同比增长28% [2] AI战略与技术研发 - 腾讯混元大模型在多项权威技术榜单中登顶，支撑核心产品创新 [1] - 混元图像3.0在国际权威榜单LMArena文生图评测中排名第一 [2] - 升级后的混元3D 3.0建模精度提升3倍，几何分辨率达到1536 [2] - 三季度开源混元翻译、混元图像3.0、混元3D系列等多个先进模型，其中混元3D系列模型社区下载量超300万 [2] - 在全球主要国家和地区专利申请公开总数超9.1万件，专利授权数量超5万件 [8] AI应用与生态协同 - 腾讯元宝打通微信、腾讯会议、腾讯视频等数十个内部应用，并入驻产品评论区提升用户活跃度 [1] - 腾讯云代码助手CodeBuddy覆盖公司内部90%工程师群体，辅助生成50%新增代码，代码评审环节AI参与度达94% [1][4] - QQ浏览器AI视频能力已服务2000万用户，搜狗输入法“AI表情”功能每天推荐表情达数亿次 [3] - 腾讯云智算基础设施升级，模型启动速度提升17倍，大规模服务扩容时间从10分钟缩短至34秒，推理速度提升4倍 [4] 企业服务与行业落地 - 医疗健康领域，与金域医学等研发的病理基因多模态大模型DeepGEM可1分钟预测肺癌基因突变，精准度78%-99% [6] - 文旅消费领域，华住集团“华小AI”问答准确率95%，伊利集团订单数提升26%，下单转化率提升39% [6] - 物流出行领域，货拉拉“货运无忧大模型”实现货运需求配对率92%，订单准点率95%，司机接单效率提升2-3倍 [6] - 游戏领域，创梦天地使用腾讯云AI代码助手研发效率提升超10%，腾讯云是中国90%以上游戏头部厂商首选云服务商 [7] 国际业务拓展 - 腾讯云国际业务持续高双位数增长，客户数过去一年增长1倍 [8] - 在沙特投资1.5亿美元建设中东首个可用区，在日本大阪新建第三个可用区，全球设立11个区域办公室和九大技术支持中心 [8] - 与中东欧头部电商eMAG、法国手游公司Voodoo等多家海外企业签署合作协议 [7]

奶皮子糖葫芦现象概述 - 奶皮子糖葫芦成为冬季现象级热门商品，引发消费者长时间排队和跨省求购热潮[1][5] - 该产品由内蒙古包头市一家老字号糖葫芦店在2024年底首创，结合传统糖葫芦与内蒙古特色奶皮子[3] - 在抖音平台相关话题播放量达10.2亿次，并登上小红书热点榜，获得明星王鸥、蓝盈莹等人自发打卡助推[3][5] 市场价格与消费影响 - 产品价格从平民小吃跃升为"消费刺客"，普通糖葫芦价格5-8元，奶皮子糖葫芦价格区间为36元至48元一串，上海地区甚至高达98元起一串[5][8] - 原材料湿奶皮子成本从每百克7-8元上涨至16-17元，实现翻倍，市场出现供不应求、一天一个价的状况[11][13] - 有消费者反映因每日食用导致糖分摄入超标引发健康问题，凸显高糖分产品的潜在风险[17][18] 行业连锁反应与资本影响 - 盒马将产品价格降至9.9元，薛记炒货等连锁品牌火速跟进，饮品行业如瑞幸、乐乐茶推出相关元素产品[7][10] - 乐乐茶推出"雪顶山楂草莓奶皮子"产品后销量猛增60%，马伍旺开发青提奶皮子糖葫芦饮品[10] - A股市场出现"奶皮子概念股"行情，三元股份经历连续涨停，庄园牧场涨停，天润乳业、西部牧业涨超4%，伊利股份涨近4%[14][16] 产品可持续性分析 - 网红美食普遍存在生命周期短的问题，如2017年脏脏包三个月后滞销，2018年泡面小食堂新鲜感过后消费者不愿为溢价买单[16] - 尽管三元股份发布公告否认自身具有"奶皮子糖葫芦"热点概念，但市场热情持续，资本热潮和消费者排队现象仍未消退[16][18]