经营业绩 - 一季度安全生产总体平稳 主要经营指标达到预期 实现首季"运营稳、对标优、开门红" [1] - 自产煤生产连续42个月保持5000万吨水平 日均产量追平历史单季最高纪录 [1] - 北方港下水煤市场占有率保持40%以上 [1] - 发电量2964亿千瓦时 新能源发电量日均同比增长21% 光伏发电增速保持领先 [1] - 铁路、港口、航运非煤运输量同比分别增长7.8%、27.4%、486.3% 创历史单季新高 [1] - 保持利润总额月均百亿态势 [1] 投资与研发 - 一季度完成投资359.5亿元 其中风电投资同比提高5.3个百分点 [2] - 研发投入强度等指标优于上年同期 [1] - 深化推进"AI+"专项行动 完成DeepSeek大模型本地化部署 [2] 战略规划 - 2025年是深化改革和战略布局关键年 将优化使命愿景和发展战略 [2] - 推动从规模优势迈向质量跃升 实现从"大而全"到"强而优"的转变 [2] - 重点做好能源保供、高质量发展、重大项目攻关、风险防控、改革创新五方面工作 [2] 资本市场 - 发力支持控股上市公司 承诺注入优质资产 全力维护资本市场平稳运行 [1] 重大项目 - 突出抓好煤炭清洁高效利用科技项目 加快健全管理体系和工作机制 [2] - 健全重大项目月度协调机制 清单化推动年度重大项目 [2]

自产煤生产表现 - 自产煤生产连续42个月保持5000万吨水平 [1] - 日均产量追平历史单季最高纪录 [1] - 北方港下水煤市场占有率保持40%以上 [1] 发电业务 - 一季度发电量达2964亿千瓦时 [1] - 新能源发电量日均同比增长21% [1] - 光伏发电增速保持领先 [1] 运输产业 - 铁路非煤运输量同比增长7.8% [1] - 港口非煤运输量同比增长27.4% [1] - 航运非煤运输量同比增长486.3% [1] - 非煤运输量创历史单季新高 [1]

公司2025年一季度业绩 - 2025Q1公司实现营收695 9亿元 同比下滑21 1% 归母净利润119 5亿元 同比下滑18 0% 扣非归母净利润117 1亿元 同比下滑28 9% [1] - 杭锦能源于2025年2月被收购并纳入合并报表 2025Q1杭锦能源营收10 25亿元 同比下滑0 8% 净利润亏损0 8亿元 同比减亏12亿元 [1] - 杭锦能源2025Q1煤炭销售量324万吨 同比增长54% 售电量103万千瓦时 同比增长2% 塔然高勒井田在建工程按计划推进 [1] 煤炭业务表现 - 2025Q1公司商品煤产量82 5百万吨 同比下滑1 1% 煤炭销量99 3百万吨 同比下滑15 3% 其中自产商品煤销量78 5百万吨 同比下滑4 7% 外购煤销量20 8百万吨 同比下滑40 4% [2] - 自产煤销售均价484元/吨 同比下滑44元/吨 外购煤销售均价586元/吨 同比下滑91元/吨 自产煤单位成本195 8元/吨 同比增加4 4元/吨 [2] - 煤炭业务实现毛利152亿元 同比下滑22 5% 新街一井、新街二井立井井筒已开工建设 [2] 电力业务表现 - 2025Q1公司发/售电量504 2/474 7亿千瓦时 同比均下滑10 7% 发电机组平均利用小时数1063小时 同比下滑13 4% [3] - 平均售电价格386元/兆瓦时 同比下滑5 6% 单位售电成本353 7元/兆瓦时 同比下滑3 1% 电力板块毛利率15 4% 同比下滑1 3个百分点 [3] - 截至2025Q1公司控制并运营的发电机组装机容量47505MW 较2024年底新增1241MW 其中杭锦能源贡献燃煤发电装机容量1200MW [3] 运输业务表现 - 2025Q1铁路/港口/航运分部营收分别为105/16/7亿元 同比分别下滑10 5%/7 2%/41% [3] - 铁路/港口/航运分部利润总额分别为35/6/0 3亿元 同比分别下滑7 6%/6 1%/69 6% [3] - 黄骅港(煤炭港区)五期工程全面开工建设 [3] 2025年经营计划与资本运作 - 2025年公司计划商品煤产量3 348亿吨 煤炭销售量4 659亿吨 发电量2271亿千瓦时 均高于2024年实际水平 [4] - 公司董事会已获授权将适时回购H股股份 控股股东国家能源集团正协商启动新一批注资交易 优质煤炭资产有望注入 [4]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [2] 报告的核心观点 - 风力发电系统支撑结构持续优化，钢混塔筒优势渐显，海上基础产品向深水远岸发展 [5][90] - 中国风电资源潜力大，海上风电向深水远岸布局趋势明确 [5][91] - 全球风电行业景气度高，欧洲多国提高海风规划目标，中国海工企业有望受益 [5][64][93] - 建议关注大金重工、泰胜风能、海力风电等风电支撑基础头部企业 [5][94] 根据相关目录分别进行总结 1.风电已成为我国电力供应结构的重要组成部分 1.1 风力发电系统支撑结构持续优化 - 我国风电产业政策推动平价上网，成本下降，竞争力提升 [13] - 2023年中国陆上风电度电成本低至0.019美元/千瓦时，较2017年降幅达67% [14] - 2022 - 2024年风机投标价格下滑后回升，大兆瓦机组占比提升 [17][18][23] - 风电产业链由上中下游组成，支撑基础产品质量要求高 [26][30] - 陆塔向钢混塔筒转变，2023年国内钢混塔筒装机量达7.3GW，同比增长209%；海上基础向导管架、漂浮式发展 [33] - 风塔制造技术壁垒高，国内头部企业有品牌优势，产能分布受运输等因素影响 [37][38] 1.2 国内加大电网基建投入，风电消纳情况不断改善 - 中国陆上风电曾存在消纳问题，海上风电便于消纳，2024年风电发电量占比约10.1% [43][45] - 2020 - 2024年全国风电利用率保持在92%以上，国家加大电网基建投入，2024年电网工程投资超6000亿 [45][46] - 2025年国网和南网总投资预计超8250亿，将推进特高压等工程建设 [52] 1.3 中国风电资源拥有巨大开发潜力，深水远岸是海风未来发展趋势 - 2024年中国风电新增装机量达79.34GW，同比+4.5%，海上风电成全球最大市场 [53][55] - 国内风电招标量波动提升，2024年新增招标量164.1GW，同比增长90% [57] - 我国陆上和海上风能资源技术可开发量巨大，实际装机容量利用率低 [59] - 2025年自然资源部推进海上风电深水远岸布局，深远海风电项目基础结构将升级 [62][63] 2. 全球风电行业保持较高景气度 2.1 全球风电装机容量仍有较大增长空间 - 全球能源转型推动风电发展，2024年全球风电新增装机117GW，再创历史新高 [64][66] - 预计至2030年，全球风电累计装机容量将增长至2118GW，较2024年增长86% [68] 2.2 欧洲多国提高未来的海风规划目标 - 2024年全球海上风电新增装机量达8.0GW，中国、英国和德国新增装机占比约74% [73] - 欧洲多国提高海风规划目标，如2030年北海附近国家海上风电装机容量计划提至120GW [76] 2.3 中国海工企业有望受益于欧洲市场发展 - 预计到2030年，全球海上风电累计装机容量将达239GW，2024 - 2030年年均复合增速约19.2% [78] - 欧洲本土产能不足，中国海工装备产能充裕，大金重工等企业获欧洲订单，树立良好口碑 [82][83] 3.投资策略和重点公司 - 建议关注大金重工、泰胜风能、海力风电等风电支撑基础头部企业 [94] - 大金重工是全球领先企业，布局国内外基地，构建全球战略营销体系 [95] - 泰胜风能产能布局全国，海外业务基地改造预计2025年完成 [96] - 海力风电产品涵盖多种规格，客户品牌优势突出，部分基地有自建码头 [98]

煤炭行业供需格局 - 当前煤炭消费处于达峰前期小幅波动上涨阶段 [1] - 2023年10月以来供需宽松格局持续 煤价下行态势延续至2024年第一季度 [1] - 第一季度全国煤炭产量快速增长 进口量创历史同期新高 供给整体充足 [2] - 全社会煤炭库存继续升高 重点企业存煤6800万吨同比增14% 火电厂存煤2.3亿吨同比增12.2% [4] 价格与效益表现 - 秦皇岛港5500大卡动力煤长协价全年均价同比下跌13元/吨 现货价同比跌118元/吨 [4] - 2023年行业利润总额6046.4亿元同比降22.2% 亏损企业2175个亏损面达42% [4] - 2024年第一季度煤价同比降约200元 成为利润下降主因 [6] 消费结构变化 - 1-2月风电发电量增10.4% 光伏增27.4% 煤电发电量下降导致电煤需求收缩 [2] - 水泥钢铁行业因错峰生产导致非电煤需求释放有限 [2] - 预计2024年煤电发电增量1000亿千瓦时 将拉动电煤需求增长 [5] 长协合同履约 - 国家能源集团一季度电煤长协兑现率94% 河南能源兑现率97% [3] - 部分企业长协兑现率仅60%-70% 现货价低于长协价时履约面临挑战 [3] 产能与转型方向 - 2024年国内煤炭产量预计稳中有增 进口量维持高位 [5] - "十五五"期间煤矿数量控制在3500处以内 推进智能化改造 [6] - 需建立煤-电/焦化/化工/建材产业链协同机制 提升产品附加值 [6] 市场预测 - 2024年煤炭产量消费量预计双增长 供需向宽松转变 [5] - 长江来水减少或使水电发电增量低于去年 缺口由煤电补充 [5]

国家能源集团氢能产业进展 - 国家能源集团是国内最早布局氢能产业的央企，构建了"绿色氢能产业链"与"氢能创新服务链"双轮驱动体系，覆盖制储输用、品质检测、数字化销售等完整闭环 [2] - 2025年一季度累计生产绿氢367吨，销售368吨，连续3个月产量突破100吨，产销量较去年四季度提升50%以上 [4] - 国华投资（氢能公司）作为核心承载主体，聚焦技术孵化与生态构建，融入多能互补体系，通过全周期运营推动氢能与传统能源协同发展 [2] 重大项目突破 - 国内首个海洋氢氨醇一体化项目于3月27日建设完工，进入调试阶段 [4] - 3月24日获得首张可再生氢正式评价证书，完成赤城制氢厂项目氢气全流程可再生氢正式评价 [4] - 南乐氢基航空燃料项目3月18日备案，采用生物质气化-电解制氢路线，年处理60万吨生物质秸秆 [5] - 2月19日"绿港氢城"项目一期25万千瓦风电获核准，取得国内首张绿氨碳足迹预评价证书 [5] 技术创新成果 - 3月13日推出首台零碳氢气品质移动检测车，30分钟完成13项杂质检测，实现全流程24小时在线监测 [5] - 1月26日签约年产150万吨绿色氢醇项目，打造生产、储运、销售、应用一体化产业园 [5] 应用场景拓展 - 2月15日如皋加氢站完成首例氢燃料电池重卡加注，构建覆盖江浙沪的氢能运输走廊 [5] - 1月首批氢能乘用车在三大区域集群交付，标志着"氢行计划"多场景应用示范落地 [5] 势银公司背景 - 势银(TrendBank)是中国领先的产业研究与数据公司，提供数据、研究、咨询、会议等服务 [8] - 宁波膜智信息科技有限公司为势银唯一工商注册实体及收款账户 [1] - 2025势银绿氢产业大会将于7月16-17日在江苏无锡举办 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 前十大煤炭企业产量数据与国内原煤产量数据相匹配，总量保持增加，山西持续回追 [1] - 一季度结束后，二季度数据将加剧煤炭供给过剩局面 [1] 根据相关目录分别进行总结 前十大煤炭国企产量情况 - 2025年1 - 3月国家能源集团产量15428万吨，同比降0.7%；晋能控股集团产量10080万吨，2024年同期8124万吨；山东能源集团产量6799万吨，同比增4.9%；中煤集团产量6724万吨，同比增2.9%；陕煤集团产量6348万吨，同比增4.4%；山西焦煤集团产量4638万吨，同比增29.4%；华能集团产量2713万吨，同比降6.3%；潞安化工集团产量2442万吨，同比增17.4%；国电投集团产量2071万吨，同比降1.9%；河南能源集团产量1881万吨，同比增9.2% [1] - 前10家企业原煤产量合计5.9亿吨，同比增加8974万吨，占规模以上企业原煤产量的49.2% [1] 山西地区煤炭企业情况 - 晋控煤业1 - 3月原煤产量增幅24%，山西焦煤集团1 - 3月原煤产量增幅28.5%，潞安化工集团1 - 3月原煤产量增幅17.5% [1] - 山西省三大煤企与去年同期原煤产量增加1283万吨，与山西省1 - 3月原煤产量增幅20.68%相匹配 [1]

行业背景与趋势 - 电力行业在4月份具有重要市场地位 当前是投资布局的黄金时机[1] - 3月全社会用电量达8282亿千瓦时 同比增长4.8%[1] - 预计2025年全社会用电量将突破9万亿千瓦时[1] - AI算力需求爆发与数据中心发展加剧电力消耗[1] - 电力是国民经济命脉行业[1] - 国资背景企业凭借资源与政策优势迎来发展契机[3] 重点企业分析 国电电力 - 中央汇金持股3.07亿股 中国证金持股6.13亿股[3] - 国家能源集团旗下核心电力平台[3] - 全球最大火电与风电企业之一[3] - 深度参与"东数西算"工程 为八大算力枢纽提供绿色电力[3] - 2025年并购97亿元集团资产后装机容量突破1.2亿千瓦[3] - 高分红比例达80%[3] 申能股份 - 中央汇金持股2.09亿股[4] - 聚焦上海本地市场 是上海能源供应主力[4] - 提供电力和天然气供应服务[4] - 经营范围涵盖电力、能源、节能及资源综合利用项目开发建设[4] 未具名第三家企业 - 股价5元 中央汇金与中国证金联合投资17.8亿元[5] - 背靠国资委 积极开发新能源项目[5] - 形成火电为主、水电/风电/生物质能发电互补的多元化发电结构[5] - 股息率领跑同行[5] - 获466家机构重仓买入[5] - 半数股东集体增持[5] - 夏季用电高峰临近 股价有望突破百元[5]

央企市值管理培训 - 上交所针对央企集团举办市值管理专场培训 重点围绕加强市值管理制度工具的理解和运用 旨在为央企集团统筹规划市值管理路径 [1] - 培训由证监会上市司 国资委产权局授课 中介机构和上市公司分享实操经验 涉及股权激励 投资者关系管理等工具运用 [1] - 近50家央企集团的百余名资本运作负责人参与 包括中国航空工业集团 中船集团 三大石油石化集团 国投集团等 [1] 政策与制度背景 - 2024年11月证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》 12月国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》 [3] - 培训强调央企应以提高上市公司质量为基础 提升经营效率和盈利能力 依法合规运用并购重组 股权激励 现金分红等工具 远离"伪市值管理" [3] - 国资委明确市值管理考核思路 鼓励央企建章立制 统筹集团控股上市公司规范开展市值管理 [3] 市值管理工具运用 - 股权激励实操讲解涵盖激励对象 数量 价格 时间安排 股票来源 绩效考核等核心要素 [3] - 投资者关系管理部分介绍现状 价值理念 数字化趋势 推动央企创新投关模式 运用科技手段 [3] - 国家能源集团分享市值管理"三个重点"和"四大关系" 强调杜绝短期主义 注重内在价值 长期分红 信息披露和引入长期资金 [4] 央企市场地位与数据 - 截至2025年4月18日 央企上市公司A股市值29.62万亿元 占A股总市值比重达30.52% [6] - "并购六条"发布后 央企新增披露重大资产重组10例 上交所构建资本市场支持央企高质量发展的长效化机制 [6] 后续计划 - 本次为上交所在央企系统的第三场市值管理培训 此前已举办科创板央企座谈会和市值管理培训 [7] - 上交所将持续深化央企综合服务 创新投融资机制 提升上市公司质量 活跃并购重组市场 吸引中长期资金 [7]

核心观点 - 龙源电力2024年净利润63.45亿元同比增长0.66% 新增控股装机容量7.48吉瓦 2025年计划新开工新能源项目550万千瓦力争投产500万千瓦 [1][2][3] - 公司在全国31个省区市布局项目应对气候风险 2024年风电利用小时数2190小时同比下降156小时 [3][4] - 2024年风电项目工程造价同比下降9% 陆上风机平均采购成本延续下降态势 [10] - 公司构建全球最大风电新能源数字化平台 上线"龙腾一号"智慧化管理平台 故障预警准确率提高1个百分点 [10][11] - 已建成风机叶片回收中试生产线年处理能力达千吨级 2025年将开展废旧润滑油再生等研究 [11][12] - 国家能源集团已注入203.29万千瓦新能源资产 预计后续还将注入约400万千瓦 [12][13][14] - 未来重点发展大基地和海上项目 海上风电在运装机259.33万千瓦 已获取多区域开发指标 [14][15] - 2024年取得开发指标14.72吉瓦 绿电交易67.01亿千瓦时同比增长288.84% 绿证交易1023.54万张同比增长140.83% [16][17] - 制定市值管理制度 未来三年现金分红比例不低于归母净利润30% [18][19] 财务表现 - 2024年归属于上市公司股东的净利润63.45亿元同比增长0.66% 每股收益0.7535元/股同比增长2.71% [2] - 2024年新增控股装机容量7.48吉瓦 其中风电2.65吉瓦光伏4.83吉瓦 累计控股装机容量达41.14吉瓦 [3] - 2025年计划新开工新能源项目550万千瓦 力争投产500万千瓦 [3] 项目开发 - 2024年天津海晶盐光互补等项目获评电力建设智慧工程典型案例 [6] - 宁夏中卫腾格里沙漠基地已投运200万千瓦光伏 中卫二期南区100万千瓦开工 [14] - 海南东方50万千瓦海风项目将尽快推动开工 [15] - 2024年取得开发指标14.72吉瓦 其中风电6.37吉瓦光伏8.35吉瓦 [16] 成本控制 - 2024年风电项目工程造价同比下降9% [10] - 陆上风机平均采购成本延续下降态势 [10] - 2024年累计发行25期债券共计519亿元 资金成本保持行业优势 [7] 技术创新 - 建成全球最大风电新能源数字化平台 上线"龙腾一号"智慧化管理平台 [10] - 私有化部署DeepSeek-R1等多类型大模型 故障预警准确率提高1个百分点 [10] - 机组长周期运行占比达59.7% 7.4万路视频实现无盲区监管 [11] 循环经济 - 建成风机叶片回收中试生产线 年处理能力达千吨级 [12] - 再生产品包括高附加值工业托盘和地板 已完成试运行 [12] - 2025年将开展废旧风电机组润滑油再生等研究 [12] 资产注入 - 国家能源集团已注入8家新能源公司股权 在运和在建装机合计203.29万千瓦 [13] - 截至2024年末已纳入合并报表的在运装机为156.93万千瓦 [14] - 预计后续还将注入约400万千瓦新能源资产 [12] 未来规划 - 重点发展大基地和海上项目 海上风电在运装机259.33万千瓦 [14][15] - 积极参与绿电绿证交易 2024年绿电交易量同比增长288.84% [17] - 制定市值管理制度 未来三年现金分红比例不低于30% [18][19]