报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 复合集流体行业已突破量产瓶颈，市场需求初步释放，行业拐点已至，未来增长可期，但需警惕产能过剩风险 [2] - 复合铜箔因成本优势和应用场景广泛，有望成为锂电池企业降低成本的重要途径，未来市场空间巨大 [2][4] 各部分总结 行业近期变化 - 2024 年 12 月解决激光焊接良率问题，突破量产瓶颈；2025 年 1 月复合铜箔材料厂商获约 2GW 量产订单，预计 Q2 现有 16GW 产能被主要电池厂分配完毕 [2] - 2025 年 1 月 26 日钠绿新材料完成 10 亿元融资用于扩产；头部电池厂走访复合铜箔企业，确认第二批供应商名单及采购计划 [2][3] 看好复合铜箔前景原因 - 2020 - 2025 年铜价从 4 万元/吨涨至 8 万元/吨，加工费上涨，铜箔价格涨幅超 20%，磷酸铁锂电池中铜箔成本占比接近 20%，预计未来铜价继续上涨 [4] - 全球动力电池对铜箔年度采购额大，2030 年有望突破 2500 亿元，龙头企业采购额高且随出货量增加，企业需降低对铜价依赖 [4] 推广复合铜箔目的及效果 - 目的是降低锂电池企业对铜价依赖，降低生产成本；采用新型材料可减少贵重金属消耗，优化产品性能，实现降本增效 [5] 摆脱铜价依赖途径 - 传统锂电铜箔减薄至 4.5 微米达物理极限，复合集流体 2025 年量产，定价 4.5 元/平方米，较传统铜箔有 16%成本优势，预计 2026 年降至 4 元，2027 年降至 3 - 3.5 元，成本约 2.5 元 [6] 产业进度缓慢原因 - 2022 - 2023 年从 P&T 测试切换到 PTC 路线，材料测试、路测等流程需两年时间，2024 年解决测试和产线良率问题，进入大规模量产阶段 [7] 快充技术对复合铜箔应用影响 - 传统 PPI 铜箔可用于 4C 及以下快充，多孔结构改进后可用于 5C、6C 甚至更高快充，结合双枪充电技术可支持 7C、8C 快充，应用无障碍 [8] 固态电池对复合集流体需求影响 - 固态电池不会取代复合集流体，复合铜箔多孔结构和柔韧性有助于解决固态电池中的器件结合和抗拉伸问题 [9] 定价盈利质疑回应 - 行业进入量产阶段后，良率和成本数据将透明化，通过财报披露利润情况消除市场质疑 [10] 龙头企业未公开变革看法 - 龙头企业未公开变革不代表行业前景黯淡，未来复合材料渗透率要么为零，要么达 70% - 80%以上 [11] 未来锂电池出货量及市场空间预期 - 预计 2024 年全球锂电池出货量 1900 - 2000GWh，2030 年增至 4000GWh，对应复合集流体市场空间约 480 亿平方米，总利润 144 - 240 亿元，对应 200 亿左右净利润，可支撑 2000 - 3000 亿市值 [12] - 设备投资方面，每个 GWh 需投入 3000 万至 4000 万元设备，总计 1200 亿至 1600 亿元资本开支，未来五年至少需 1000 亿元以上资本开支完成转型 [12] 固态电池领域市场前景 - 设备和材料环节有望涌现市值达数百亿的公司，2025 年二季度产能基本分配完毕，启动新一轮资本开支 [13] 快充技术在固态电池中应用进展 - 新型多孔结构 PP 基膜将表面方阻降低至 10 毫欧，支持 5C 到 6C 甚至更高倍率快充，双枪充电模式使快充技术最高可达 8C [14] 固态电池底层技术关键点 - 核心技术难点包括固界面、膨胀和资金问题，复合铜箔多孔结构改善离子导通效果，PP 基膜应对膨胀问题，还可掺杂微量元素提升材料活性 [15] 固态电池承受高温环境情况 - 固态电池最高温度不超 80 度，PP 基膜熔点 160 度，能承受高温，改进多孔结构掺杂微量元素可提升性能 [16] 复合集流体技术提升方面 - 不仅关注安全性和降本，还解决快充、固态电池和产线良率问题，可直接替代传统铜箔，无需改造产线 [17] 电池厂采购复合铜箔产线技改情况 - 电池厂采购复合铜箔无需对产线进行技改，可直接替代传统铜箔，享受成本降低优势，避免技改损失 [18] 东威水电镀设备发展情况 - 第二代水电镀设备幅宽 1.2 米，良率约 95%；第三代设备幅宽 1.8 米，2024 年十月完成生产，良率达 95%以上，提高生产效率和产品质量 [20] 宁德时代捷普生产线问题解决情况 - 2024 年下半年宁德时代在捷普生产线激光焊接问题已解决，采用多孔结构铜箔方案实现量产 [21] 多孔结构铜箔制造工艺及领先企业 - 通过激光设备对 PP 筋膜打孔使上下表面铜连通导通，宝明科技在前道工艺解决相关问题，无需最后一道工艺完成连接 [22] 达丽扩展计划 - 2025 年计划用 10 亿融资资金扩展，预计二季度有实质性扩展动作，二季度或看到下订单和扩展公开信息 [23] 吉尔供应商变化情况 - 吉尔供应商目前无变化，新的多孔结构方案可能影响未来供应链布局 [24]

文章核心观点 因OLED iPad Pro销量未达预期，苹果调整OLED路线图，推迟部分产品发布时间，计划延后至2028年全面采用OLED技术 [1] 苹果OLED产品情况 - 2024年首次为iPad Pro推出融合多项新技术的OLED面板，相比Mini LED产品，重量减轻15%，厚度减少22%，但价格高昂未成爆款 [2] - 2024年初三星和LG计划为苹果11英寸和12.9英寸iPad Pro生产900万片OLED面板，最终装运量约570万片 [3] - 从今年1月起苹果减少iPad Pro面板采购量 [4] 苹果调整后的OLED产品路线图 iPad系列 - OLED iPad mini按计划于2026年发布 [4] - OLED iPad Air从2028年提前至2027年 [4] - OLED iPad Pro的升级从2027年推迟至2028年，首次采用COE技术 [5] - 折叠iPad预计在2028年后发布，采用串联显示和COE技术 [6] MacBook系列 - OLED MacBook Pro按计划于2026年底发布，采用三星显示器的IT 8代OLED生产线，配备混合结构和串联显示技术 [7] - OLED MacBook Air从2027年推迟至2028年后，采用单层结构以降低成本 [8]

大圆柱电池产业化进展 - 特斯拉4680产能达到17GWh，云山动力投产1.5GWh大圆柱电池量产示范线 [3] - 宝马新一代大圆柱电池将装车第六代eDrive电驱系统新车型，沈阳生产基地2026年大规模投产 [3] - 亿纬锂能获得一汽奔腾大圆柱电池供应商定点通知 [4] - 国内外4680大圆柱项目相继提产、量产，宝马装车时间点确定，一汽奔腾加入应用阵营 [4] - 宁德时代、亿纬锂能、比克电池等企业持续释放产能进展、技术迭代等利好信号 [4] 多元应用场景拓展 - 大圆柱电池在工商业储能、轻型车、人型机器人、eVTOL、AI数据中心BBU等领域打开增量空间 [4] - 韩国电池三巨头LG、三星SDI、SK on亮相46系大圆柱电池并签署合作 [4] - eVTOL领域要求2025年实现400Wh/kg级锂电池量产，大圆柱电池在能量密度、倍率性能等方面具备综合优势 [5][6] - 人形机器人锂电池需求到2030年将达到50-80GWh [6] - AI数据中心BBU采用大圆柱电池可降低全生命周期成本，提高电力转换效率 [7] 中国产业链竞争力 - 中国企业实现大圆柱电池全产业链贯通，在宝马产业化应用中展现强大实力 [8] - 宝马选择与中国供应链合作，快速推进46大圆柱产业化 [9] - 宝马大圆柱电池采用稳健技术路线，湿法工艺成本可控，良品率不断提升 [9] - 中国产业链技术实力和产能规模将持续为宝马大圆柱电池车型提供加持 [10] 企业动态与技术突破 - 宁德时代2026年开始为宝马供应圆柱电池 [11] - 亿纬锂能大圆柱电池已量产装车31300+台，单车最长行驶里程18.5万公里以上 [11] - 比克动力通过结构升级、工艺优化等提升大圆柱产品性能 [11] - 睿恩新能源计划实现14-16GWh高倍率、高比能无极耳大圆柱电池产能 [12] - 逸飞激光突破圆柱全极耳关键工艺和装备技术，实现批量交付 [12] - 中瑞股份开展46系列大圆柱结构件研发设计，部分产品已批量供应 [12][13]

核心观点 - 当升科技与LG签署供货协议，2025-2027年供应11万吨正极材料，合同总金额140亿元人民币 [1] - 公司深耕锂电正极材料领域二十多年，技术实力雄厚，2006年进入韩国市场，为LG等国际厂商提供高端产品 [1] - 国际客户占比行业领先，盈利能力显著高于同行，此次合作将巩固公司在国际锂电市场的竞争优势 [1] - 公司在高镍/超高镍/中镍高电压多元材料、磷酸（锰）铁锂及下一代新型电池材料领域布局完整 [2] - 多元材料产品性能行业领先，聚焦"国际化、高端化"路线，盈利能力长期保持领先 [2] - 固态电池材料研发和产业化走在行业前列，与下游头部厂商建立紧密合作关系 [2] - 磷酸（锰）铁锂技术储备雄厚，成功导入国内一流动力及储能电池客户，未来有望成为新利润增长点 [2] - LG是全球第三大电动汽车动力电池制造商，计划重点发展储能等多元化业务，未来五年营收增长一倍以上 [3] - 此次合作将助力LG实现全球战略，同时帮助当升科技提升全球市占率，巩固龙头地位 [3] 公司业务与技术 - 正极材料产品包括中镍高电压、高镍等多种型号 [1] - 在高镍/超高镍/中镍高电压多元材料领域攻克了能量密度、寿命、安全、存储等方面的短板 [2] - 系统布局氧化物、硫化物等固态电解质体系 [2] - 针对电动车和高端储能市场开发多款高能量、高安全、高压实、长寿命的磷酸（锰）铁锂材料 [2] 市场与客户 - 2006年进入韩国市场，为LG等国际锂电池生产商提供高端正极材料产品 [1] - 国际客户占比一直位居行业领先水平 [1] - 与下游头部电池厂商以及车企建立紧密技术开发与战略合作关系 [2] - 磷酸（锰）铁锂材料成功导入国内一流动力及储能电池客户 [2] 行业趋势 - 全球新能源产业蓬勃发展 [1] - LG计划重点发展储能等多元化业务 [3] - 全球锂电池产业链中LG拥有举足轻重的影响力 [3]

MWC2025展会趋势 - MWC2025展会更偏向消费电子属性，通信技术展示弱化，逐渐向CES风格靠拢[6] - 各大科技公司通过AI技术和吸睛硬件（如机器狗、汽车）吸引观众，而非传统通信设备[4][8][14] - 联想高管Steve Long将PC称为"达尔文主义设备"，认为其在AI硬件变革中具备更大进化空间[22] 参展公司动态 小米 - 包下MWC 3号馆大面积展位，紧邻联想和三星，SU7 Ultra电动车成为展台焦点，一夜大定超1.9万辆[8] - 亮黄色SU7 Ultra的展示使小米15 Ultra手机关注度相对下降[8] 谷歌 - 在2号馆设置Android、Google Cloud、Google Pixel三个全包围式展台，确保曝光率[10] - Google Cloud展区以Gemini大模型为核心宣传点，通过"星标"装饰强化AI形象[10] 联想 - 展示带折叠外屏的"flip"笔记本电脑，延续其折叠屏创新路线[17] - 推出"Magic Bay"磁吸扩展技术，支持多屏联动（如三屏巨幕或主屏+8英寸副屏组合）[18] - 配套开发Tiko系列硬件：包括显示小组件的Tiko Pro仪表屏和具备表情交互功能的圆形Tiko设备，后者形似蔚来Nomi，提供AI助手具身化方案[19][20][21] AI技术应用观察 - DeepSeek大语言模型未出现在任何参展公司的AI解决方案中，可能因MWC展品沿用CES旧方案且更侧重底层技术[11] - 高通凭借骁龙8至尊版芯片优势，成为多数旗舰手机AI功能（如智能助手）的底层支持者[12] - 硬件创新滞后于LLM发展速度，但联想通过Tiko等设备探索AI助手的物理载体，可能代表未来个人计算设备方向[21][22] 硬件创新案例 - 宇树科技机器狗既为大公司展台引流，又独立设置3x3小型展台，预计成为展会人流密集区[14][16] - 机器狗被视为AI"具身化"的过渡形态，反映AI对物理载体的需求[16] - 联想Tiko设备通过表情和状态反馈，可能增强用户与AI助手的交互体验，类比DeepSeek思维链展示效果的升级版[21]

固态电池行业核心观点 - 全球主流车企（比亚迪、广汽、长安等）计划2026-2030年实现全固态电池装车，2027年为量产关键节点 [1] - 2030年全球固态电池出货量预计达614.1GWh，中国市场规模有望增至200亿元 [1][14] - 全固态电池能量密度超500Wh/kg，循环寿命达万次以上，显著优于液态锂电池 [2][4] 技术特点对比 - **安全性**：固态电池无漏液/挥发风险，耐高温且不易燃，而液态锂电池存在燃烧爆炸隐患 [2][4] - **性能参数**：固态电池电化学窗口达5V以上，但界面电阻高（液态电池单位面积导电率更高） [4] - **能量密度**：全固态电池（500Wh/kg）远超三元锂电池（350Wh/kg上限）和磷酸铁锂（150-210Wh/kg） [4][5] 技术路线分析 - **聚合物路线**：欧美主导，机械性能优但室温电导率低（10⁻⁷-10⁻⁴ S/cm），需60℃以上工作 [6][9] - **氧化物路线**：中国领先（卫蓝、清陶等），耐600℃高温但离子电导率低（10⁻⁶-10⁻³ S/cm） [7][9] - **硫化物路线**：日韩布局（丰田/LG），室温电导率最高（10⁻² S/cm）但易产生有毒硫化氢 [8][9] 产业链特征 - **上游**：锂/钴/镍资源依赖性强，固态电解质材料技术门槛高 [11] - **中游**：工艺复杂成本压力大，需突破电解质/正负极材料技术瓶颈 [11] - **下游**：新能源汽车（2027年上车）、eVTOL（2031年百亿市场）、人形机器人及储能系统 [13][14] 市场增长驱动 - 动力电池产能过剩（2025年规划产能6188GWh vs 需求1200-1500GWh）倒逼技术升级 [4] - 政策支持：中国通过补贴/税收优惠推动固态电池研发 [5] - 应用场景拓展：eVTOL电池市场2026年达95亿元，人形机器人需求激增 [13][14] 投融资动态 - 2024年国内固态电池赛道发生24起融资，总规模超9.84亿元，8家企业单轮融资金额破亿 [16][18] - 代表性案例：恩力动力（B轮数亿）、太蓝新能源（B轮数亿）、索理德（A+轮超1亿） [18] 产业化挑战 - **技术瓶颈**：电解质离子电导率低，固-固界面接触差导致循环寿命短 [19] - **成本问题**：当前全固态电池成本为液态电池2倍以上，硫化物电解质材料昂贵 [19][21] - **产业链短板**：材料适配/设备标准化不足，技术路线未统一（硫化物/氧化物/聚合物并存） [19]

产品发布与合作 - 德国电信宣布正在构建一款“AI Phone”，这是一款与Perplexity及Picsart等公司合作打造的低成本手机 [1][2] - 该设备计划于今年下半年推出，并于2026年开始以低于1000美元的价格销售，最初将瞄准欧洲市场 [2] - 手机将内置AI，体验由Perplexity构建，AI功能将直接集成在锁屏上 [4] - 手机上的其他AI服务将包括来自Google Cloud、ElevenLabs和Picsart的技术 [4] - 德国电信同时推出一款名为“Magenta AI”的新AI助手应用，该应用将面向其现有的Android或iOS设备客户开放 [2][6] 战略定位与行业背景 - 德国电信明确表示“正在成为一家人工智能公司”，但其定位是开发AI代理而非构建基础大型语言模型 [2] - 运营商领域长期渴望找到与苹果和谷歌等科技公司更好竞争的方法，这些公司通过操作系统和手机将电信公司排除在应用盈利等式之外 [3] - AI Phone是德国电信在硬件核心领域争取更强消费者立足点的最新尝试，同时搭配应用程序以吸引不愿购买其设备的用户 [6] - 此次合作标志着运营商利用当前AI热潮，试图在由少数公司主导的、竞争异常激烈的智能手机市场中寻找突破点 [6][7] 合作伙伴Perplexity的角色与战略 - Perplexity是一家来自硅谷的初创公司，据报道目前估值约为90亿美元，在手机开发中扮演关键角色 [2] - Perplexity正从“仅仅是一个回答机器转变为一个行动机器”，新功能将包括预订航班、餐厅、发送信息、拨打电话等主动服务 [2][3] - 对于Perplexity而言，与电信运营商合作进入“行动”服务领域，是在与OpenAI、Anthropic及谷歌等资金雄厚公司的竞争中获得差异化优势的一种方式 [6] - Perplexity视此为AI提升用户体验的下一阶段，即从被动需要用户输入提示，转变为手机中固有的、能主动协助的存在 [7]

交易概述 - TCL科技拟通过发行股份及支付现金方式购买重大产业基金持有的深圳华星半导体21.5311%股权，交易价格为115.62亿元 [1] - 同时拟向不超过35名特定对象发行股份募集配套资金，总额不超过43.59亿元 [2] 标的公司业务 - 深圳华星半导体聚焦大尺寸TFT-LCD显示器件生产，产品应用于电视机、商显等领域 [2] - 主要客户包括TCL电子、三星电子、小米、长虹、LG等国内外知名品牌 [2] - 2024年1-10月营业收入1982.14亿元，净利润214.87亿元，其中半导体显示器件收入占比98.72% [3] 产能与技术 - 拥有t6和t7两座G11代线面板厂，专注于大尺寸显示器件生产 [3] 股权结构 - 交易前TCL华星直接及间接控制深圳华星半导体62.6794%股权，重大产业基金持股32.2967%，三星显示持股5.0239% [3] - 交易完成后重大产业基金将成为TCL科技第二大股东，持股4.99% [5] 财务影响 - 交易后TCL科技归属于母公司所有者权益将增加4.35%，净利润增长26.10% [5] - 资产总额和营业收入保持不变，但盈利能力和股东权益显著提升 [5] 战略意义 - 交易将巩固公司在半导体显示领域的领先地位，增强核心竞争力 [6] - 深圳华星半导体将继续发挥大尺寸、超高清显示产品的技术优势 [6] - 公司未来将推动半导体显示和新能源光伏领域的持续发展 [6]

行业活动概况 - 首届圆柱电池技术论坛在深圳举办 主题为"聚集新技术 探索新工艺" 现场汇聚200+圆柱电芯企业及300+电池材料设备配套企业 [3] - 活动包含圆柱电池20强排行榜发布及技术专场研讨 诺达智慧总经理发表半固态圆柱电池主题演讲 [4][6] 诺达智慧公司背景 - 公司2016年建厂 2019年建立广西工厂 2022年扩建广东惠州工业园 [7] - 主要量产产品为18650-3500mAh和21700-5000mAh圆柱型电池 [7] 圆柱半固态电池技术突破 - 采用隔膜耐高温250℃技术 通过固态电解质固化隔膜孔隙 使针刺测试时温升速度降低 [8] - 创新多极耳直连方案 实现阻抗≤6mΩ和30C以上放电性能 已获多项专利 [8] - 半固态电池正极采用高镍镍钴锰酸锂 负极掺20%硅碳 使18650容量超3000mAh且循环达1000次 [9] 固态电池行业现状 - 全固态电池量产仍需3-5年 当前瓶颈在于界面阻抗/成本/量产难度(需数吨压力充放电) [9] - 半固态电池成本较液态高5% 2023年行业出货量1GWh 2030年预计达600GWh(渗透率10%) [10] - 国内宁德时代/亿纬等主攻软包/方形固态电池 欧洲试图通过固态电池实现技术反超 [9] 技术路线比较 - 硫化物固态电解质电导率最高 氧化物路线成熟度最高 当前半固态主要采用氧化物方案 [9] - 圆柱半固态具备机械强度高/标准化生产/80℃高温循环500次等优势 [9] - 行业缺乏统一测试标准和生产设备 公司使用现有设备实现半固态电池快速量产 [9]

公司概况 - 先导智能致力于成为世界领先的智能装备企业，推动全球清洁新能源行业发展，主营业务为高端非标智能装备的研发设计、生产和销售，是全球领先的新能源装备提供商 [1] - 公司业务涵盖锂电池智能装备、光伏智能装备、3C智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、氢能装备、激光精密加工装备等领域 [1] - 按2024年订单价值计，先导智能的锂电池智能装备于全球及海外市场的市场份额分别为22.4%及16.4%，是海外市场的最大中国锂电池智能装备供应商 [1] 市场布局 - 公司已在德国、法国、瑞典、美国、日本、韩国等20多个国家和地区实现了产品销售及方案交付 [2] - 与特斯拉、大众汽车、宝马、梅赛德斯、丰田汽车、LG、SK On、三星SDI、松下电器、ACC等海外龙头汽车制造商、电池制造商合作 [2] - 与宁德时代、ATL、中创新航、亿纬锂能、远景能源、国轩高科、蜂巢能源、欣旺达、比亚迪等国内龙头客户深度绑定，成为其出海布局的合作伙伴 [2] 资本市场 - 先导智能于2015年在深交所创业板上市，截至2025年2月25日收盘时，股票收盘价为23.13元/股，总市值约为362亿元 [2] - 公司此次港股IPO募集资金的用途主要包括：进一步推进全球化战略及业务布局、加大研发投入、提升数字化和服务能力、补充营运资金及其他一般企业用途等 [2] - 若成功在香港挂牌，先导智能将成为一家同时拥有A股和H股的上市公司，进一步提升其国际知名度和融资能力 [2]