港股IPO市场回暖 - 2025年港股IPO显著回暖 截至5月13日已有20家企业上市 首日赚钱效应明显优于去年 [2] - 宁德时代等巨头赴港上市 港股将在政策优化 国际资金回流等利好因素影响下进一步扩张 [2] - 2025年已正式递表港交所的A股公司超过20家 另超过10家A股公司宣布正在筹划赴港上市 [6] 宁德时代港股申购情况 - 截至5月14日上午10点 孖展总额已接近1418亿港元 [1] - 截至5月14日上午10点10分 孖展认购倍数已近61倍 其中富途孖展为630亿港元 占比超42.82% 辉立证券448亿港元 占比30.45% 信诚证券180亿港元 占比8.16% [3] - 去年美的集团港股上市时 认购倍数仅为3.25倍 孖展认购金额仅43.83亿港元 [3] - 宁德时代拟全球发售约1.18亿股H股 中国香港发售股份884.21万股 占比7.5% 国际发售股份约1.09亿股 占比92.5% [3] 宁德时代发行与资金用途 - 发行价263港元/股 预计将收到全球发售募集资金净额约307.18亿港元 [4] - 约90%将用于推进匈牙利项目第一期及第二期建设 约10%将用于营运资金及其他一般企业用途 [4] 基石投资者与估值 - 宁德时代港股发售价为263港元/股 相比5月12日的A股收盘价257元/股 几乎只打了个95折 [5] - 去年下半年上市的美的集团 顺丰控股的港股发行折价均超过20% [5] - 宁德时代吸引了23名基石投资者 包括中石化 科威特投资局 高瓴资本等 合共认购约26.28亿美元的发售股份 [5] - 按招股价计算 宁德时代的上市估值约相当于2024年21倍PE 处于行业较低位置 与其A股估值大致相当 [5] 公司业绩与业务拓展 - 2022年 2023年及2024年 公司利润分别为人民币335亿元 473亿元及553亿元 盈利能力呈持续提升趋势 [5] - 一季度宁德时代实现营收847.0亿元 同比增长6.2% 期内电池销量超过120GWh 同比增长超过30% 其中储能销量占比接近20% [7] - 一季度销售净利率达到17.5% 达到2018年以来单季度最高水平 2025年第一季度 共实现归母净利润139.6亿元 同比增长32.9% [7] - 在欧洲市场动力电池销量实现同比增长 市场份额从2021年的17%提升至2024年的38% 排名第一 且2025年以来市场份额仍在提升 [8] - 在中东 澳洲等市场接连获取大储项目订单 [8] - 发布了全球第一款9MWh超大容量储能系统TENER Stack 体积利用率提高45% 能量密度提升50% [8]

报告核心观点 - 中美经贸会谈进展超预期，内地推出金融政策支持市场，投资者风险偏好改善，恒指上望24,300点 [2] 市场回顾 中港股市短期展望 - 中美经贸会谈后双方降低加征关税，内地5月推出金融政策支持市场，投资者信心增强，恒指上望24,300点，对应未来12个月预测市盈率11倍 [2] 短期看好板块 - 出口股因关税战取得突破性进展被看好，内需股因憧憬政策更大力度支持消费被看好 [7] 今日市场焦点 - 关注腾讯、阿里巴巴、网易等公司业绩 [7] 宏观焦点 - 中国通知国内航空公司及政府机构可接受波音交付飞机，解除相关禁令 [3][8] - 京东、美团、饿了么因外卖市场内卷过度遭内地监管约谈，要求合法规范经营 [3][8][9] - 澳门经财司协助博企与卫星场协商，2023年非博彩投资创造超300亿澳门元GDP [8] - 欧洲央行管委称即使贸易战结束，不确定性仍将持续存在 [8] - 美国4月CPI按年升2.3%低于预期，特朗普要求美联储降息 [3][8] - 美商务部禁止全球用华为AI晶片 [3][8] - 白宫哈塞特称特朗普中东回美后宣布下一贸易协议 [8] - 印度考虑反制部分美国商品，拟报复美钢铝关税 [8] - 英财相表示不排除强制养老基金配置英国资产 [8] 企业消息 - 恒瑞医药拟赴港上市，招股价或较A股折让20%-25%，集资10-15亿美元 [9] - 京东首季营收增15.8%，经调整纯利128亿人民币胜预期，外卖业务有协同价值 [9] - 美团旗下Keeta进军巴西，5年投资78亿港元 [9] - 腾讯音乐第一季净利润增长201.8% [4][9] - 微创医疗拟出售微创机器人3%持股套现4.675亿，微创机器人折让配股筹近4亿 [9] - 诺诚健华第一季净利润1797万人民币，扭亏为盈 [9] - 小鹏正式进军意大利市场，加速推进全球市场布局 [9] - 极氪回应吉利私有化提议，尚未做决定 [9] - 知行汽车成立两家合营，拓展东南亚业务 [10] - 日清食品首季少赚6.71%，收入增长11.31% [4][10] - 新秀丽续减在华采购避美关税，首季盈利下降42.6% [10] - 九仓主席称关税战影响各行业，超豪宅市场气氛改善 [10] - 华润置地4月合同销售跌18.7%，首4月降4.9% [10] - 新城发展4月合约销售金额按年跌52.5% [10] - 中石化发换股债筹78亿港元 [10] - 中国平安已全面铺开AI业务 [10] - 恒生银行据报裁员，受影响部门员工需重新申请职位 [10] 外围市况展望 - 美联储5月维持息口不变，关注失业率和通胀风险，预计今年减息两次共0.5厘，后续需留意特朗普政策和6月点阵图 [5] - 美国与多国贸易谈判有进展但存变数，OPEC+增加供应限制国际油价上行空间 [5] 本周各地重要经济数据事项 - 包含中国、美国、英国、日本等多地多项经济数据的前值、预期值和实际值情况 [11]

宁德时代港股IPO概况 - 香港公开发售部分获得21倍超额认购，吸引517亿港元融资认购 [3] - 全球发售1.18亿股股份，发行价最高不超过263港元，预计募资净额约307亿港元 [3] - 香港公开发售884.2万股占7.5%，国际发售1.09亿股占92.5% [3] - 若行使发售量调整权及超额配股权，募资净额将达406.36亿港元，有望成为2025年港股最大IPO [4] - 全球发售于5月15日结束，5月20日在香港联交所挂牌上市 [5] 估值与资本认购情况 - 港股上市估值约2024年21倍PE，与A股估值相当 [7] - 基石投资者认购约26.28亿美元（203.71亿港元），包括中石化、KIA、高瓴资本等20余家机构 [7] - 机构投资者认购的1.09亿股股份已全部售罄 [8] - 按招股价计算接近A股价格高位定价 [6] 股权结构变化 - 全球发售前曾毓群持股23.27%，黄世霖10.58%，李平4.58% [9] - 若未行使调整权，总股本45.21亿股，曾毓群持股降至22.66%，黄世霖10.39%，李平4.46% [9] - 李平捐赠405万股（价值10.4亿元）后持股将降至4.36% [9][10] 募资用途与海外战略 - 90%募资将投向匈牙利项目第一、二期建设 [11] - 正在推进匈牙利工厂、西班牙工厂及印尼电池产业链项目 [12] - 印尼项目已投入38.8亿元，匈牙利项目投入46亿元 [12] - 去年募集20亿美元债券中11亿美元用于德国图林根项目 [13] - 海外毛利率29.45%高于境内22.25% [14] 行业背景与公司现状 - 国内新能源车需求增速放缓，动力电池销量增速从2022年107.97%下滑至2024年18.85% [14] - 国内新能源乘用车渗透率突破50%，海外电动化进程滞后 [14] - 2024年出现十年来营收首降，动力电池系统营收减少11.29% [14] - 行业价格战导致储能电池系统营收降低4.36% [14]

港股IPO - 公司H股将于5月20日挂牌港交所 发行价格上限为每股263港元 IPO发行规模预计为40亿美元至50亿美元 有望成为近年来港股市场规模最大的IPO项目之一 [2] - 港股IPO共计划发行1 18亿股股份 若发售量调整权及超额配股权均获全额行使 按每股263港元计算 预计募资总额为40亿美元至50亿美元 [3] - 本次发行吸引中石化 科威特投资局 高瓴资本等基石投资者最高203 71亿港元认购 [3] 财务表现 - 2024年实现营业收入3620 13亿元人民币 归母净利润507 45亿元 同比增长15 01% [4] - 2025年一季度实现营业收入847 05亿元 归母净利润139 63亿元 同比增长32 85% 综合毛利率达24 4% [4] - 自上市以来累计现金分红近600亿元 2023年和2024年连续两年分红比例达50% 2025年4月启动最高80亿元的股份回购计划 截至4月30日已回购15 5亿元 [4] 新技术与业务 - 发布第二代神行超充电池 "钠新"钠离子电池品牌 骁遥双核电池三款产品 [5] - 成功通过AS9100航空航天质量管理体系认证 标志质量管理体系及产品可靠性达到航空工业标准 [5] - 新业务如换电 数据中心和零碳电网储能 低空和机器人电池等将给市值带来提升空间 [2] 募资用途 - 募资所得的90%将投向匈牙利项目第一期及第二期建设 提升本地化供应能力 [3] 上市进程 - 从申报到港股上市仅用3个多月 创近年境外发行备案最快纪录 [4] - 实现接近A股价格的高位定价 体现全球投资者对新能源产业的价值认可 [4]

港股IPO进展 - 宁德时代于2025年5月12日启动港股招股，预计5月20日登陆港交所，从申报到上市仅3月余，创近年境外发行备案最快记录 [1] - 中石化、科威特投资局、高瓴资本等基石投资者豪掷203.71亿港元护航，定价区间最高达263港元/股 [1] 基石投资者与战略合作 - 基石投资者阵容覆盖能源、金融、产业资本等多重领域，包括中石化、KIA、高瓴资本、高毅资产、瑞银资管、橡树资本等 [3] - 中石化与宁德时代计划共建全国换电网络，2025年目标建设500座换电站，长期规划扩展至10000座，利用中石化10万座加油站场地资源 [3] 市场地位与业绩表现 - 2024年动力电池全球市占率达36.8%，连续8年蝉联榜首，储能电池出货量全球占比40% [4] - 2024年国内动力电池装车量246.01GWh，市占率45.08%，领先第二名比亚迪（24.74%）20个百分点 [4] - 2024年全年营收3620亿元，归母净利润507.45亿元，同比增长15.01%，2025年一季度净利润同比增32.85%，毛利率24.4% [8] - 截至2024年9月末现金储备达2818亿元 [8] 换电与超充技术布局 - 推出巧克力换电（乘用车）和骐骥换电（商用车）解决方案，与长安、一汽、重汽等合作推出30余款换电车型 [9] - 标准化电池块设计支持磷酸铁锂与三元两种体系，续航覆盖400-600公里 [9] - 神行PLUS电池实现6C充电倍率，峰值12C-15C，10分钟补能80% [13] - 与百度合作开发无人驾驶换电出租车，与蔚来共建"双网并行"换电体系 [13] 全球化与碳中和战略 - 全球设立13大生产基地（含德国、匈牙利工厂），年化产能646GWh，服务网络覆盖64个国家和地区 [14] - IPO募资90%投向匈牙利项目，强化欧洲本地化供应能力 [14] - 核心运营零碳电力比例74.51%，拥有9座"零碳工厂"，废旧电池年处理能力27万吨，镍钴锰回收率99.6%，锂回收率93.8% [14] 竞争环境与估值 - 比亚迪、LG新能源等对手持续加码技术投入，欧美贸易壁垒可能拖累出海步伐 [15] - 通过技术授权、合资建厂（如与Stellantis合作西班牙工厂）绕过地缘政治风险 [15] - 2025年一季度净利润139.63亿元，A股市盈率约16倍，港股发行价对应估值更低 [14]

宁德时代香港IPO计划 - 公司计划周一在香港进行首次公开发行(IPO) [1] - 发行价格较国内股价约5%的折让 [1] - 目标筹集至少40亿美元资金 [1] - 深圳上市股票上周五收盘报248.27元 [1] 基石投资者情况 - 已从基石投资者处获得约26亿美元 [1] - 科威特投资局(KIA)承诺投资5亿美元 [1] - 中国石油巨头中石化承诺投资5亿美元 [1] - 高瓴旗下公司出资2亿美元 [1] 发行准备进展 - 已完成簿记建档前的投资者简报 [1] - 信息尚未公开 [1]

宁德时代香港IPO - 公司计划通过香港IPO筹集至少40亿美元资金 [1] - 已获得科威特投资局、中石化、HILLHOUSE等机构约26亿美元的基石投资 [1]

行业与市场情况 - 通用低成本碳纤维 2022 年供不应求，2023 年至今价格因供大于求大幅下降，大规模投资建线易投产即亏损，公司供应领域产品价格非由市场竞争直接决定，整体价格阶梯式降低趋势较稳定 [1] - 我国无人机领域多家竞争，价格因市场竞争不断下降，已到低成本化阶段 [2] - 关于 eVTOL 产业未来五到十年商业化进程有三种观点，公司认为第二种（预计需要 5 - 10 年，取决于国家意志和法规政策完善）可能性较大，但具体时间难预测 [6] 公司产品与业务 - 公司产品与通用低成本碳纤维客户、价格不同，单一客户依赖度较高，正持续开拓其他用户，ZT7 改良型、低成本型有望用于低空经济领域，与中石化合作稳步推进 [1][2] - 碳纤维本质是结构材料，成立功能材料子公司旨在突破应用边界，开发特殊功能新材料，满足定制化功能需求，技术具备两用潜力 [4] - 过去碳纤维用于发热产品的应用基本被石墨烯取代，目前功能化应用少，主要在结构材料领域表现突出，如防弹领域用于后端支撑板抗冲击 [5] 公司产能情况 - 百吨线产能 120 吨，千吨线产能 300 吨，三期规划三条线，每条线 200 吨，各产线按 3k 和 12k 不同规格计算产量口径不同，且为柔性化产线，可切换不同型号碳纤维，三期项目正朝设计产能爬坡 [2] 公司财务情况 - 公司应收账款在 23 - 24 年有波动，主要受回款周期特性影响，行业账期半年到一年不等，存在时间差 [3] - 公司 2024 年研发费用较 2023 年有所下降，但研发始终是核心，投入决心和力度只会增强 [3][4] 公司研发与战略规划 - 公司内部制定务实时间规划推进研发方向，坚持质量优先控制成本，正与潜在客户沟通，根据市场需求调整产品策略 [6] - 市场开发基于具体情况分析成本可行性，现有生产线可逐步优化降本，结合产品开发和客户沟通跟进工作 [6] 公司下游与应用领域 - 商飞预浸料等材料国产化持续多年，受地缘政治因素影响，国产替代势在必行，公司自主开发预浸料服务民用大飞机需求，研发工作加速 [5] 军事出口与定价 - 不清楚军事出口情况，以无人机为例，我国相关领域存在价格因市场竞争下降情况，材料供应要适应市场机制 [2][3]

岚山港业务发展 - 2024年10个月接卸木材640万方 刷新1999年以来的最高纪录 比2022年全年纪录多20万方 [2][8] - 木材进口量占全国21% 稳居全球最大木材接卸港 卸货效率、滞靠率、残损率等指标全国领先 [12] - 首创"双通道"模式 海关检疫与卸货同步进行 单次节省1小时 智能理货系统提升全环节效率25% [10] 港口运营效率 - 采用"直落车"模式和定制托架 门机直接抓取转运 断木率骤降 作业效率提升 [12] - 集中精兵强将和最快设备处理重点舱 单船作业时间压缩3到4小时 [10] - 管状带式输送机年输送能力超4000万吨 粉尘污染较传统运输降低80% [6] 港口基础设施 - 坐拥15公里自然岸线 规划泊位193个 年设计吞吐能力达3亿吨 [3] - 已开放26个泊位 包括全球领先的30万吨级原油码头和矿石码头 [3] - 2024年货物吞吐量预计突破1.5亿吨 连续多年保持两位数增长 [3] 区域产业协同 - 划分为北、中、南三大作业区 北区打造"钢铁物流走廊" 中区聚焦油品 南区处理大宗散货 [6] - "三面临钢"区位优势显著 北接山钢日钢 南邻滨兴特钢 西靠临沂不锈钢产业园 [14] - 2024年南作业区吞吐量达2.1亿吨 占山东港口总增量三分之一 [14] - 矿石煤炭通过皮带机直通钢厂 运输耗时从24小时缩短至2小时 [16]

报告核心观点 - 人瑞人才逐步摆脱最大客户削减服务订单影响，2023 - 24年息税前经营利润回升，自营信息技术人才灵活用工业务建立市场地位，预计2025年业绩较正面 [6][9] - 中港股市受中美贸易、政策等因素影响，恒指初步阻力参考23,000点，市场预期中央加大稳经济力度 [2] 市场回顾 中港股市短期展望 - 美国对部分国家暂停新关税但提高中国进口产品关税，中央将开会讨论促经济和稳资本市场措施，市场预期加大稳经济力度，第三季或额外发债，“国家队”或加大入市力度，恒指初步阻力参考23,000点 [2] 各指数表现 - 恒生指数收报21,972点，变动 -0.04%，年初至今涨9.53%；恒生国企指数收报8,080点，变动0.00%，年初至今涨10.84%等 [4] 商品表现 - CRB商品指数收报297.88，变动 -0.19%，年初至今涨0.39%；纽约期油收报62.05美元，变动 -1.54%，年初至今跌13.58%等 [4] 外汇表现 - 美汇指数收报99.01，变动 -0.46%，年初至今跌8.77%；美元兑日元收报142.01，变动 -1.16%，年初至今跌9.66%等 [4] 利率表现 - 三个月Hibor收报3.941，变动0.64%，年初至今跌7.49%；三个月Shibor收报1.752，变动 -0.10%，年初至今涨3.64%等 [4] ADR表现 - 腾讯控股收报61.78，变动 -0.32%，较香港涨0.21%；美团收报33.34，变动0.48%，较香港涨0.70%等 [4] 短期看好板块 - 中海油、建行、中银香港、国寿等季绩受关注 [3] 宏观焦点 中美关系 - 特朗普称习近平曾致电及中美进行关税谈判，外交部否认，称中美元首近期未通话且未就关税问题磋商谈判；美国财长称中国免徵报复性关税望缓和贸易紧张局势 [10] 汽车关税 - 特朗普拟修改汽车关税，减轻行业冲击，包括防止关税叠加、降低外国零件关税、给予关税补偿等 [10] 中国政策 - 发改委赵辰昕表示稳就业促消费政策有五方面，大部分第二季落地，人行邹澜称适时降准减息，发改委将建立育儿补贴制度 [10] 领导人动态 - 传习近平本周视察上海，上一次视察是2023年11月 [10] 企业动态 - 腾讯、阿里传抢购算力资源，字节跳动负责人否认 [10] 行业标准 - 工信部加快汽车芯片标准制修订，提高新能源汽车安全水平 [10] 黄金市场 - 一季度国内黄金ETF持仓同比多增328%，黄金首饰消费同比下降26.85% [10] 香港贸易 - 贸易战开打前，3月港出口飙18.5%，进口增16.6%胜预期，贸赤454亿 [11] 澳门博彩 - 首季贵宾博彩收入占25%，直播机及德州扑克收入创季度高位 [11] 美国财政 - 美财政部Q2借款预期大幅上调超三倍，剔除债务上限影响后不增反降 [11] 企业消息 上市相关 - 恒瑞医药获中证监境外上市备案，拟在港最多发行8.15亿股H股，传集资156亿港元；石头科技考虑今年在港上市筹资至多5亿美元 [12] 企业合作 - 中石化与沙特阿美斥288亿设合营，中石化首季纯利跌25% [12] 企业业绩 - 山东黄金第一季净利润10.26亿人民币，增46.6%；龙源电力首季盈利20亿人币，跌22%，收入升1%等 [12][13] 企业业务 - 丘钛科技大股东拟收购日TDK微型驱动器业务，或转介予上市公司；中兴通讯切入陪伴机器人赛道 [12] 产品发布 - 阿里巴巴发布并开源Qwen3，性能具竞争力 [12] 市场表现 - 泡泡玛特APP连续两天霸榜美国App Store购物榜，线下门店大排长龙 [13] 本周各地重要经济数据事项 - 4月25日美国密歇根大学消费者信心指数终值52.20，高于预期；4月27日中国工业利润按年增长2.6%等 [14]