行业整体表现 - 2025年三季度全市场理财产品存续规模达32.13万亿元，同比增加9.42% [1] - 当季净值型理财产品发行量为6361只，同比2024年三季度的4473只上涨42.21% [1][2] - 理财公司三季度单品平均募集规模为2.58亿元，同比2024年三季度的2.83亿元下滑8.83% [10] 产品发行结构 - 固收类产品占比为97.89%，同比下降0.26个百分点 [4] - 混合类产品发行106只，权益类产品发行11只，非固收类产品占比有所提升 [1][4] - 公募型产品占比超九成，为95.6%，私募型产品占比4.4% [4] 产品运作模式与期限 - 封闭式净值型产品比例降至57.7%，同比2024年三季度下降10.77个百分点 [4] - 开放式净值型产品比例提升至40%以上 [4] - 1月以内期限产品占比突破20%，达到22.6%，同比提高3.76个百分点，短期化趋势明显 [5] - 1-3个月期限产品占比从2024年三季度的7.26%提高至2025年三季度的7.89% [5] 产品定价趋势 - 各期限产品业绩比较基准普遍呈逐月下降走势，利率中枢长期低位成为行业共识 [8] - 1月以内期限产品定价在2025年6月跌破2%，为1.88% [8] - 3年以上期限产品定价在2025年9月为2.44%，2025年新发产品定价均在2.5%以下 [8] 机构发行与募集规模 - 股份行理财公司发行数量居前，华夏理财、浦银理财和兴银理财新发产品数量分别为478只、449只和438只 [2] - 国有行理财公司中交银理财发行283只，城商行理财公司中渝农商理财发行196只 [2] - 2025年三季度新发产品整体募集规模为9465.90亿元 [10] - 信银理财产品“安盈象固收稳利十四个月封闭式159号”为当季唯一募集规模超百亿产品 [11] 产品创新与市场驱动 - 在“低利率”与“资产荒”驱动下，理财公司持续深化多元资产配置转型，发行高含权产品 [1][4] - 资本市场向好推动投资者风险偏好提升，理财公司加大布局权益市场、贵金属市场的产品创新力度 [4] - 为平衡投资者收益和流动性需求，理财公司青睐发行开放式最低持有期产品 [4]

产品发行总体情况 - 2025年三季度全市场净值型理财产品发行量为6361只，同比2024年三季度的4473只上涨42.21% [1][2] - 截至2025年三季度末，理财产品存续规模达32.13万亿元，同比增加9.42% [1] - 理财公司三季度单品平均募集规模为2.58亿元，同比2024年三季度的2.83亿元下滑8.83% [7] 产品结构与资产配置 - 固收类产品占主导但占比微降，为97.89%，同比下降0.26个百分点 [2] - 非固收类产品占比提升，混合类产品发行106只，权益类产品发行11只 [1][2] - 产品结构变化受低利率与资产荒驱动，理财公司持续深化多元资产配置转型，发行高含权产品 [1][2] - 资本市场向好推动投资者风险偏好提升，理财公司加大布局权益市场、贵金属市场的产品创新力度 [2] 产品运作模式与期限 - 运作模式向开放式转移，开放式净值型产品比例提升至40%以上，封闭式净值型产品比例降至57.7%，同比下降10.77个百分点 [3] - 理财公司青睐发行开放式最低持有期产品以平衡收益与流动性需求，但封闭式产品仍为发行主力 [3] - 产品期限短期化趋势明显，1月以内期限产品占比达22.6%，同比提高3.76个百分点 [3] - 1-3月期限产品占比从7.26%提高至7.89%，而6-12月期限产品占比同比下降5.03个百分点 [3] 产品定价趋势 - 银行理财产品业绩比较基准延续下行走势，利率中枢长期低位成为理财公司定价共识 [5] - 各期限产品定价普遍逐月下降，1月以内期限产品在2025年6月跌破2%至1.88% [6] - 2年以上期限产品出现定价倒挂，2-3年期限产品定价在7月跌至2.66%，3年以上期限产品定价均在2.5%以下，2025年9月为2.44% [6] 发行机构与募集规模 - 股份行理财公司发行数量居前，华夏理财、浦银理财和兴银理财新发产品数量分别为478只、449只和438只 [2] - 国有行理财公司中交银理财发行283只，城商行理财公司中渝农商理财发行196只，合资理财公司汇华理财发行120只 [2] - 2025年三季度新发产品整体募集规模为9465.90亿元 [7] - 募集规模榜单前十产品以中低风险、封闭式、固收类为主，信银理财"安盈象固收稳利十四个月封闭式159号"为三季度唯一募集规模超百亿产品 [7]

行业整体表现 - 2025年三季度，在低利率环境下，居民资产配置需求向“稳健增值+收益弹性”倾斜，期权工具成为“固收+”策略的重要升级方向 [5] - 公募“固收+期权”理财产品中，3款产品三季度净值增长率超过3%，4款产品收益率超过2.5% [5] - 招银理财有4只产品入围前十，交银理财和兴银理财分别上榜2只产品，工银理财与平安理财各上榜1只产品 [5] 领先产品表现 - 工银理财“恒睿沪深300指数挂钩固定收益类6个月定期开放”排名首位，净值增长率达3.69% [5] - 兴银理财“丰利兴动多策略全球-钱潮封闭式1号增强型固收类A”和“丰利兴动多策略全球配置封闭式7号增强型固收类A”位列第二、三位，净值增长率分别为3.12%和3.06% [3][5] - 交银理财“稳享优加挂钩钱潮三年封闭式12号(泰隆专属)”在录得2.67%收益率的同时，最大回撤低至0.04%，卡玛比率较高 [4][5] 产品策略与配置 - 领先产品采用以债券资产打底，辅以公募基金、同业存单等的资产配置策略，并提升权益类资产占比 [6] - 固定收益投资维持久期中性，适度开展利率债波段操作，信用债主要配置高等级品种 [6] - 权益投资围绕大类资产配置思路，精选长期趋势显著、经济逻辑坚实的权益资产 [6] 钱潮指数挂钩产品趋势 - 多只上榜产品挂钩钱潮大类资产趋势策略指数（QCMAT3C.WI），主要结构为部分资金投资于挂钩该指数的欧式看涨结构期权 [7] - 钱潮指数由泰隆银行研发，通过风险平价和动量策略优选配置全球资产 [7] - 2025年三季度钱潮指数表现强势，7月、8月、9月月度收益分别为0.80%、3.30%、2.46%，为产品净值增长提供支撑 [7] - 截至10月21日，钱潮指数近3月年化涨幅为6.29%，近6月年化涨幅为7.31% [7]

行业核心观点 - 国内低利率环境下银行理财行业正积极寻求通过海外资产配置破解收益困境 [1] - 新发固收类理财产品业绩比较基准从2021年末的4%上方回落至约2.4% [1] - 行业规模已超过32万亿元达到32.1万亿元但增速低于保险和公募基金反映出差异化特征 [8] 低利率市场环境 - 银行一年期定期存款利率首次回落至1%以下三年期定期存款利率进入"1字头"时代 [3] - 10年期国债收益率仅位于2010年以来的4.5%分位水平整体处于低利率环境阶段 [3] - 信用债的收益率已普遍跌破2%传统"票息+杠杆"的盈利模式面临严峻挑战 [7][8] 资产配置策略转变 - 行业从"资产驱动"走向"策略组合能力驱动"多资产多策略成为大势所趋以应对资产高相关性同向波动的特征 [3][8] - 资产配置扩充至黄金期权Reits跨境资产等低相关性资产利用资产间对冲降低产品净值波动 [5] - 债券投资更加关注精细化管理广泛运用风险预算风险平价全天候等策略和模型开展动态精细化组合管理 [9] 跨境投资布局 - 跨境投资被视为破解收益困境的重要途径可为理财产品增厚收益提供多元化选择并分散化组合风险 [1][4] - 通过互认基金QDII基金债券通港股通等多种方式拓展投资境外资产的渠道 [4] - 理财公司积极响应中长期资金入市的政策号召稳步增加对A股和港股的配置力度 [4] 居民财富配置变化 - 我国居民储蓄总额由2020年底的93万亿元跃升至2025年6月末的162万亿元人均储蓄存款突破11.5万元 [7] - 房地产占居民财富比重由2020年的54.6%降至2024年的48.7%金融资产占比连续六年提升至2024年的47.6% [7] - 定期存款在金融资产中占比高达33.6%存款向资管产品迁徙的空间依然广阔 [7] 产品布局重点 - 头部理财公司将"稳健低波"作为产品布局重点加速寻找与配置低波资产如存款存单配置性债券类REITs等 [8] - 各家理财公司非标准化债权的配置比例有所上升 [8] - 推进打造"多资产多策略组合投资+投资顾问服务模式一体化双轮驱动"的增长模式 [8]

政策支持与制度框架 - 六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，允许银行理财作为战略投资者参与上市公司定增，并给予其与公募基金同等政策待遇 [1] - 证监会修改《证券发行与承销管理办法》，首次将银行理财产品纳入IPO优先配售对象范围，沪深交易所新增银行理财公司作为IPO网下投资者主体资格 [1] - 政策驱动下，光大理财成为首家参与网下打新的银行理财公司，工银理财、中邮理财宣布参与多家港股上市公司IPO基石投资 [2] 行业规模与机构表现 - 截至2025年上半年末，全市场32家理财公司穿透后的权益类资产总投资规模有所增长，农银理财以885.69亿元持仓规模居首，招银理财、苏银理财、工银理财紧随其后，分别为667.68亿元、621.29亿元、606.27亿元 [2] - 截至10月22日，混合类和权益类理财产品存续规模达5522.41亿元，较去年底增长超10% [2] - 招银理财"全+福"系列截至9月25日保有规模突破3000亿元，已形成八大核心策略体系 [3] 产品创新与策略发展 - 含权产品创新成为理财公司对接资本市场的核心抓手，指数型权益理财产品因费率低、透明度高、分散投资等特点茁壮发展 [3] - 华夏理财推出"天工指数"权益理财产品，覆盖算力、新能源等细分赛道，已发行20只产品 [3] - 行业针对细分主题推出特色产品，截至2025年6月末，ESG主题理财产品存续余额超3000亿元，存续专精特新、乡村振兴、大湾区、绿色低碳等主题理财产品超200只，规模超1000亿元 [4] 投研实践与市场参与 - 截至10月22日，今年以来共有25家理财公司调研A股上市公司超2000次，覆盖逾1800只个股，科技领域成为重点关注方向 [5] - 多家理财公司于今年二季度密集表示将加大权益投资力度，通过布局指数策略、指数增强策略等含权类理财产品进一步支持资本市场发展 [5][6] 资金流向与实体经济支持 - 银行理财产品通过投资债券、非标准化债权、未上市股权等资产，支持实体经济资金规模约21万亿元，为中小微企业发展提供资金支持超5万亿元 [4] - 理财资金通过股票投资、参与定增等方式精准对接企业直接融资需求，交银理财、招银理财等通过自主编制指数引导资金流向细分领域 [4] 未来展望与发展趋势 - 中泰证券研究所所长戴志锋预计，2025年下半年及2026年全年合计有超千亿元理财资金增配权益资产 [6] - 指数增强、行业主题、量化对冲等策略将进一步普及，推动产品谱系向多元化、精细化延伸 [6] - 理财公司计划聚焦服务实体经济发展和财富保值增值，持续丰富和拓展产品投资策略，增强资产创设业务单元业绩贡献能力 [6]

监管和行业动态 - 全球财富管理论坛2025上海苏河湾大会于10月18日至19日举办，理财公司高管普遍共识为多资产多策略配置、扩大海外投资、投研迭代与科技赋能 [3][6] - 工银理财指出行业面临三大挑战：低利率与资产荒下需多资产配置、存款搬家倒逼差异化服务、净值化3.0时代需提升投研风控质量 [6] - 中银理财表示新发固收类理财产品业绩比较基准已从2021年末的4%以上回落至约2.4%，跨境投资是破局关键 [6] - 建信理财提出五大举措：迭代投研框架、扩大权益及REITs配置、优化海外布局、投资AI产业链并赋能数字化、设计专项产品服务实体经济 [7] - 交银理财强调需提升三方面能力：债券投资转向捕捉科创债超额收益、长短结合扩充资产种类并试点股票直投、引入多元创新策略增厚收益 [8] - 信银理财认为固收+多资产多策略已成高胜率共识，银行理财在绝对收益、回撤控制及灵活性上较公募及私募基金具备显著优势 [8] 同业创新动态 - 招银理财推出自选到账日理财产品，允许投资者每笔申购独立设定预期到账日，最早为申购后第8个工作日，支持修改到账日，资金最快T+2到账，产品为R2中低风险等级 [3][9] - 徽银理财推出普惠金融主题产品，固定管理费由0.4%降至0.15%，资产投向聚焦中小微企业融资、乡村振兴、消费金融等普惠领域，无申购赎回费 [3][10] 收益率表现 - 上周现金管理类产品近7日年化收益率录得1.31%，环比下降4BP，货币型基金近7日年化收益率报1.16%，环比下降2BP，二者收益差为0.15% [4][12][15] - 各期限纯固收、固收+产品中，中长期限产品年化收益率表现优于短期限，主因短端央行维持资金面稳定，长端受外部扰动及权益市场回调影响利率表现更优 [4][16] - 债市对基本面反应钝化，短期市场逻辑集中于股债跷跷板效应与央行态度的博弈，公募销售新规未落地亦压制市场情绪 [4][16] - 理财公司普遍下调业绩比较基准，估值整改深化与低利率环境驱动下，理财产品收益率中长期或仍承压，需强化多资产多策略布局 [17] 破净率跟踪 - 上周银行理财产品破净率为1.69%，环比下降1.19个百分点，信用利差同步收敛2.46BP至65.06BP，仍位于2024年9月以来历史低位 [4][23][25] - 破净率与信用利差呈正相关，破净率突破5%且信用利差调整超20BP时，负债端或面临赎回压力，后续若信用利差持续走扩可能令破净率再次上行 [23]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 核心观点 - 理财行业面临低利率与“资产荒”挑战，需通过多资产多策略配置、扩大海外投资、投研迭代与科技赋能来破局 [3][11] - 行业共识是通过“固收+多资产多策略”作为高胜率选择，以增厚收益、分散风险并实现组合再平衡 [12][20] - 理财产品收益率中长期内或仍将承压，理财公司需从“规模扩张”转向“质量提升”，构建更坚韧的投研与风控体系 [11][18] 监管和行业动态 - 全球财富管理论坛·2025上海苏河湾大会上，理财公司高管普遍认为多资产多策略配置、扩大海外投资、投研迭代与科技赋能是发展方向 [3][11] - 工银理财指出行业面临低利率下单一资产配置收益不足、“存款搬家”倒逼差异化服务、净值化3.0时代要求更稳定业绩三大挑战 [11] - 中银理财表示新发固收类理财产品业绩比较基准已从2021年末的4%上方回落至2025年9月末的2.4%左右，跨境投资是破局关键 [11] - 建信理财提出五大举措：迭代投研框架、扩大权益及REITs等资产配置、优化海外业务布局、以AI产业链为投资主线并赋能数字化、聚焦“五篇大文章”设计专项产品 [12] - 交银理财强调需提升三方面能力：债券投资捕捉科创债等超额收益、采取“长短结合”策略扩充资产种类并试点股票直投、引入创新资产及策略增厚收益 [12] - 信银理财认为“固收+多资产多策略”已成行业共识，银行理财在绝对收益、回撤控制及投资灵活性方面较公募基金、私募基金具备显著优势 [12] 同业创新动态 - 招银理财推出自选到账日理财产品“招睿添益（和享）自选到账日1A”，允许投资者自主设定每笔资金的预期到账日期，实现多笔资金错峰管理 [4][13] - 徽银理财推出“安盈稳健普惠日开”理财产品，聚焦中小微企业融资、乡村振兴、消费金融等普惠金融领域，并对普惠客群实施优惠费率，固定管理费由0.4%降至0.15% [4][14] 收益率表现 - 上周现金管理类产品近7日年化收益率录得1.31%，环比下降4BP；货币型基金近7日年化收益率报1.16%，环比下降2BP，二者收益差为0.15% [5][15][19] - 上周各期限纯固收、固收+产品中，中长期限产品年化收益率表现好于短期限产品，例如3年以上期限纯固收产品年化收益率从3.68%升至4.39% [5][21][24] - 短端利率受央行资金投放维持稳定，长端利率受中美关税政策等因素影响表现优于短端，信用利差有所收窄，债市对基本面反应钝化 [5][17] 破净率跟踪 - 上周银行理财产品破净率为1.69%，环比下降1.19个百分点，信用利差环比同步收敛2.46BP至65.06BP [6][25][27] - 破净率与信用利差整体呈正相关，当前信用利差位于2024年9月以来历史低位附近，性价比有限，若后续持续走扩或令破净率再次承压上行 [25]

文章核心观点 - 中国经济的持续向好为资管行业开启新的战略机遇期 银行理财行业需将宏观经济的确定性转化为投资者的获得感 [1] - 银行理财行业需提升三方面核心能力以捕捉新兴产业投资机会并应对低利率环境 [2] 中国经济与资管行业机遇 - 中国以超大规模市场 完整产业生态和创新驱动战略为世界提供稀缺的确定性 [1] - 制造业加速向高端化 科技化 智能化升级 人工智能 5G通信 新能源 生物医药等新兴产业提供丰厚投资回报来源 [1] - 居民储蓄总额由2020年底的93万亿元跃升至2025年6月末的162万亿元 人均储蓄存款突破11.5万元 [1] - 房地产占居民财富比重由2020年的54.6%降至2024年的48.7% 金融资产占比连续六年提升至2024年的47.6% 资管产品发展空间广阔 [1] 理财行业能力提升方向 - 债券投资必须深入到产业前沿 信用债收益率普遍跌破2% 需通过研究科技前沿捕捉超额收益 [2] - 坚持跨领域的多元资产配置 扩充黄金 期权 Reits 跨境资产等低相关性资产以降低净值波动 并采取指数化投资 [2] - 注重引入创新型资产 在权益方面推动红利 打新 量化及可转债等业务 在另类资产方面开展Reits 持有型不动产支持证券等投资 [3] 交银理财的实践案例 - 首批5只科技创新债纳入投资组合 资金直投集成电路 电子信息 高端制造 投资全国首单民营股权投资机构科创债 [2] - 发布上海清算所交银理财科技金融债券指数 并同步发行指数挂钩产品 [2] - 采取长短结合 双轨并行策略 试点开展股票直投业务以夯实权益投研能力 [2] - 依托全牌照优势积极探索权益及另类资产投资 [3]

居民财富配置趋势 - 中国居民储蓄总额从2020年底的93万亿元增长至2025年6月末的162万亿元，人均储蓄存款突破11.5万元 [1] - 房地产在居民财富中的占比从2020年的54.6%下降到2024年的48.7% [1] - 金融资产占比连续六年提升，至2024年达到47.6%，资管产品发展空间广阔 [1] 债券投资能力提升 - 当前信用债收益率普遍跌破2%，依赖“票息+杠杆”的传统模式难以为继 [2] - 债券投资需深入产业前沿以捕捉超额收益，例如投资科技创新债，资金投向集成电路、电子信息、高端制造等领域 [2] - 公司投资了全国首单民营股权投资机构科创债，并发布科技金融债券指数及挂钩产品 [2] - 在消费赛道布局债权资产，将分散的消费数据转化为可计量的稳定现金流 [2] 多元资产配置策略 - 公司采取“长短结合、双轨并行”的发展策略 [2] - 近期策略包括扩充黄金、期权、Reits、跨境资产等低相关性资产，利用资产对冲降低产品净值波动，实现绝对收益 [2] - 采取指数化投资，依托清晰的风险收益特征，快速规模化推进多元资产配置 [2] - 长期策略包括试点股票直投业务，逐步夯实权益投研能力，推动自主投资体系建设 [2] 创新型资产引入 - 行业依托全牌照优势，大部分同业开展权益及另类资产投资 [3] - 公司在权益方面推动红利、打新、量化及可转债等业务落地，以兼顾风险与收益 [3] - 在另类资产方面，开展Reits、持有型不动产支持证券等新型资产投资，有效增厚收益 [3]

市场整体表现 - 9月股票市场持续活跃，半导体、消费电子、储能电池等高景气度科技成长板块表现亮眼 [1] - 债券市场承压，10年期国债收益率小幅上行2个基点至1.86%，各品种利率债及信用债收益率普遍上行 [1] - 截至2025年9月底，全市场银行理财产品总数量为43954只，较8月增加798只，其中银行理财子公司产品数量达29850只，环比增加723只，占比69.56%，较8月提升2.42个百分点 [1] - 9月新发理财产品2653只，理财子公司新发产品占比达74.53% [1] 理财产品榜单结构 - 榜单涵盖七大类产品，包括定期开放6个月以内"固收+"、定期开放6个月及以上"固收+"、定期开放纯债固收、定期开放混合、最短持有期"固收+"、最短持有期纯债固收、最短持有期混合 [3][4][5][6][7][8][9][10] - 产品按规模区间分类展示，例如2-10亿元、1-2亿元、0.3-1亿元等，并区分发行机构为银行理财子公司或未设立理财子的城商行、农商行 [4][5][6][7][8][9][10] - 风险等级涵盖R-I（低）至R-IV（中高），9月四级（中高）风险产品占比达7.62%，较8月上升0.95个百分点 [10][12] 上榜产品及机构特征 - 9月上榜的105只理财产品来自32家机构，其中国有行、股份行理财子公司具备显著竞争优势 [13] - 工银理财、信银理财、兴银理财、华夏理财、中邮理财、农银理财、建信理财、招银理财、交银理财等表现居前 [13] - 理财子公司在上榜机构数量占比71.88%、上榜产品数量占比89.52%、连续上榜机构数量占比76.00%、连续上榜产品数量占比84.91%方面均占主导地位 [14] - 城商行和农村合作金融机构在上榜机构及产品数量占比较小 [14] 产品策略与市场趋势 - 权益市场上涨有益于提升中高风险、中长期限理财产品的业绩持续性，9月最短持有期"固收+"及混合类产品榜单留存率显著上升 [13] - 连续上榜的最短持有期"固收+"类产品普遍配置高等级信用债、国开债、银行永续债等，并通过基金积极参与权益市场，把握美联储降息预期及高景气赛道投资机遇 [13] - 产品关注固态电池、储能、算力产业链上的行业龙头公司，并配置科创主题基金、科创板100ETF、黄金ETF、红利低波ETF等 [13] - 从榜单产品留存率看，共有25家机构旗下53只产品连续上榜，产品留存率达50.48%，各榜单产品留存率均环比上升，但定期开放"固收+"类产品留存率依然较低，竞争激烈 [14] 榜单方法论与行业观察 - 榜单采用2024年2月1日至2025年9月30日总计20个月的公开数据，对公开募集、开放式净值型人民币理财产品进行分类计算 [16] - 通过年化加权收益率、收益波动、下行风险、购买成本等多维度进行月度综合分析，并借助Z-Score模型进行指标综合评价 [16] - 上榜"固收+"及混合类产品的"同类不同级"现象较为突出，即将施行的《金融机构产品适当性管理办法》明确规定需按产品整体风险划分等级，销售机构应按孰高原则采用评级结果 [17]