行业投资评级 * 增持（维持）[6] 核心观点 * 报告认为，有色金属板块整体受益于宏观情绪提振与部分金属品种供需格局的边际改善，维持“增持”评级[6] * 贵金属方面，白银ETF持续大量流入对价格形成重要支撑，银价再创新高[1][33] * 工业金属方面，全球铜库存向美国聚集，非美地区低库存引发逼仓风险；铝价受宏观情绪提振，短期偏强震荡[1][2][75] * 能源金属方面，锂市场多空因素交织，价格震荡下行；钴因原料供应紧张，价格维持高位运行[3][110][134] 周度市场表现 * 板块走势：本周申万有色金属指数上涨5.35%，跑赢沪深300指数[12][17] * 子板块表现：二级子板块普遍上涨，其中工业金属涨幅最大，达9.14%；三级子板块中，铜和铝分别上涨10.30%和9.69%[15][17] * 个股表现：涨幅前三的个股为龙高股份(+23%)、闽发铝业(+23%)、宏创控股(+21%)；跌幅前三为盛新锂能(-16%)、深圳新星(-15%)、国城矿业(-15%)[16][18] 贵金属 * 宏观环境：美国9月核心PCE同比为2.8%，低于前值和预期，提振市场对美联储12月降息的押注；根据CME FedWatch，市场认为美联储12月降息概率为86.2%[1][33] * 价格表现：COMEX白银本周上涨3.0%至58.81美元/盎司，年内涨幅达100.8%；SHFE白银本周上涨7.5%至13,687元/千克[20] * 资金流向：自11月12日以来，SLV白银ETF出现大量净流入，截至12月5日流入量达837吨，创年内新高[1][33] 工业金属 * **铜** * 库存与仓单：本周全球铜库存环比减少1.3万吨，但结构分化，中国库存减少3.5万吨，而LME和COMEX库存分别增加0.3万吨和1.8万吨，库存继续向美国聚集[2][58] * 供应风险：LME亚洲仓库注销仓单大增，截至12月3日，LME铜注销仓单为56,875吨，注册仓单较前一日大幅减少50,225吨至105,275吨，引发对亚洲供应紧张的担忧[2][58] * 供应展望：据Ivanhoe Mines公告，Kamoa-Kakula铜矿2026年产量目标为38-42万吨，2027年目标为50-54万吨，中期目标维持55万吨[2][58] * 价格表现：SHFE铜本周上涨6.1%至92,780元/吨，年内上涨25.8%[21] * **铝** * 宏观与基本面：宏观利好情绪推动铝价，同时供应增量有限而需求保持韧性，供需格局边际改善[2][75] * 供应端：新疆地区释放新产能，山西地区复产，中国电解铝行业理论开工产能较上周增加3万吨至4,417万吨[2][75] * 需求端：内蒙古、山东及新疆地区铝棒企业因订单不足等因素减产，铝板企业运行产能维稳[2][75] * 价格展望：预计短期铝价偏强震荡，中远期在新能源汽车、光伏、电力需求向好支撑下仍有向上弹性[2][75] * 价格表现：SHFE铝本周上涨3.4%至22,345元/吨[21] * **镍** * 市场状态：消费进入传统淡季，镍价低位运行[2][100] * 硫酸镍：供应端因代加工和电镍转产而偏宽松；需求端下游前驱体企业备货基本完成，无大规模补库计划[2][100] * 镍铁：进口到港量处于较高水平，供应维持高位；需求端不锈钢市场处于淡季，需求偏弱[2][100] * 价格展望：预计镍价延续低位运行[2][100] * 价格表现：SHFE镍本周微涨0.6%至117,790元/吨，年内下跌5.6%[21] 能源金属 * **锂** * 价格走势：本周电池级碳酸锂（电碳）价格下跌0.5%至9.3万元/吨，碳酸锂期货主力合约下跌3.3%至9.3万元/吨[3][110] * 成本支撑：锂辉石价格上涨0.3%至1,154美元/吨，对应含税成本支撑约9.77万元/吨；锂云母价格下跌3.3%至2,515元/吨，对应成本支撑约9.55万元/吨[3][110] * 供需情况：本周碳酸锂产量环比持平为2.2万吨，开工率51%；库存环比减少2,366吨至11.36万吨[3][110] * 下游需求：11月电动车销量135万辆，同比增长7%，环比增长6%，渗透率达60%；年初至今电动车累计销量1,150万辆，同比增长20%[3][110] * 价格展望：矿端复产逐步临近，动力市场需求存在季节性放缓可能，预计短期锂价偏弱运行[3][111] * **钴** * 价格走势：本周国内电解钴价格上涨2.6%至41.4万元/吨，硫酸钴价格上涨0.8%至8.96万元/吨[24][134] * 市场状况：刚果（金）出口审批迟滞导致钴盐原料偏紧，限制冶炼厂生产，贸易商惜售；下游采购意愿有所增强但对高价货源保持谨慎[3][134] * 价格展望：在成本支撑下，预计钴价维持高位震荡[3][134] 重点公司盈利预测 * 山金国际：投资评级为“买入”，预计2025年EPS为1.26元，对应PE为16.90倍[5] * 赤峰黄金：投资评级为“买入”，预计2025年EPS为1.83元，对应PE为17.45倍[5] * 洛阳钼业：投资评级为“买入”，预计2025年EPS为0.94元，对应PE为17.20倍[5] * 中国宏桥：投资评级为“买入”，预计2025年EPS为2.42元，对应PE为12.75倍[5] * 中钨高新：投资评级为“买入”，预计2025年EPS为0.60元，对应PE为37.28倍[5]

文章核心观点 - 企业出海成功的关键在于选对落地国家并深度本土化 出海被比喻为“第二次投胎” 选对地方决定了企业能否生存 [2] - 华商出海产业联盟通过举办系列闭门会 为企业家解析不同国家的具体机遇与挑战 助力企业做出适配性选择 [3][4] 印尼市场机遇与策略 - 市场进入需“All in” 团队全力投入才能做好本土化并融入当地商业生态 极兔快递是成功范例 它从印尼起家后在全球取得成功 [8] - 新品牌通过电商渠道成功率更高 线下渠道壁垒高 互联网电商是相对公平的赛道 许多新品牌从TikTok起步 [8] - 必须重视年轻人口红利 印尼人口2.81亿 年龄中位数29.7岁 50%人口在30岁以下 懂年轻人的年轻团队是新品牌抗衡老品牌的关键 [8] - 资源与基建带来结构性机会 印尼镍矿储量全球第一 煤炭出口量连续十年世界第一 2024年外国直接投资流量达242亿美元 中国对印尼直接投资增长46.5% 南山铝业等企业利用本地资源使利润比国内高50% [9] - 迁都、城市化及供应链转移带来基建、建材、仓储物流及数字化配套需求 同时印尼作为全球最大穆斯林市场 清真产品有潜力 [10] 印尼市场挑战与成本 - 人才存在显著短板 数字领域人才缺口高达900万 中文人才稀缺 高端制造和AI领域工程师多需从国内派遣 [11] - 显性成本具备吸引力 例如中爪哇巴塘产业园地价100美元/平米 人工成本约1100元/月 用电成本不高 [12] - 需注意隐形成本与挑战 包括填地基、雨季和斋月拖慢工期 需尊重穆斯林宗教习惯 基建物流滞后 电网薄弱需自建电厂 以及工会和税务腐败等问题 [12][13] 墨西哥市场机遇与优势 - 核心价值在于“近岸外包”和作为北美市场跳板 美国提高汽车产品本地化率至75%并推动近岸外包 特斯拉、福特等巨头要求供应商在墨西哥设厂 相关工业园区一年内入驻十几家特斯拉供应商 [16][17] - 产业基础成熟 墨西哥是全球第六大汽车生产国 2024年产能达399万辆 家电产业发达 冰箱出口全球第一 吸引了海信、海尔、美的等企业布局 为零部件及供应链物流企业创造机会 [17] - USMCA协定带来巨大贸易红利 99%货物可实现4小时通关 货物到美国西海岸仅需1-3天 相比中国海运节省21天 并能以零关税进入北美33万亿美元市场 [18] 墨西哥市场挑战与应对 - 文化差异是主要挑战 墨西哥员工下班后不接工作电话 不愿加班即使支付三倍加班费 且员工流动性高 [19] - 工会势力强大 解雇流程最长可达90天 法律要求企业拿出10%利润进行员工分红 福利补贴若不到位易引发罢工 [20] - 本地供应链薄弱 欧美日韩供应商体系相对封闭 中国企业需带领国内供应链抱团出海或花费数年培养本地供应商 [21] - 存在政策与物流风险 美国长臂管辖持续存在 USMCA协定将于2026年重审 太平洋侧港口拥堵严重 海关时有罢工 上汽等企业需自行买船建港 [21] - 成功关键在转变思维 不能套用国内管理惯性 必须合规经营、抱团出海 并逐步提升本地化率 对于志在北美市场的企业 墨西哥是必选项 [21] 其他市场出海策略与活动 - 美国市场出海需依靠品牌化与数字化 通过PFM法则与“高信任品牌增长五步法”实现从卖货到被选择的转型 利用AI与数字化工具进行全链路营销提效 [22] - 华商出海产业联盟持续举办国别聚焦闭门会 已覆盖马来西亚等市场 未来将举办德国及东盟专场 解析德国高端制造、医疗健康领域的合规与投资机遇 以及东盟各国如印尼、越南、新加坡的差异化市场特色 [23][24][27]

沪市上市公司分红总体情况 - 2025年1月至11月，沪市上市公司合计实施分红派发总额1.81万亿元，同比增加2% [1] - 截至12月5日，已有510家上市公司公布中期分红方案，宣告中期分红计划总额6441亿元，较2024年同期的5828亿元增加11% [1] - 以11月末收盘价计算，沪市公司整体股息率为2.25% [1] 高额分红公司群体 - 193家沪市公司2025年分红落地金额超过10亿元 [1] - 28家公司年内实际派现金额超100亿元，其中工商银行、中国移动、建设银行的派现金额超1000亿元 [1] - 65家公司中期分红金额超10亿元，包括中国石油、贵州茅台、伊利股份等 [1] 分红增长与持续性 - 中远海控、三一重工、宝丰能源等118家公司全年分红金额同比增长超过100% [1] - 科创板公司回报力度增加，164家公司派发现金分红金额同比增长 [1] - 510家公布中期分红方案的公司中，有320家系连续两年进行中期分红，占比超六成 [1] - 玲珑轮胎等7家公司已连续两年的半年报、三季报均实现分红，吉比特今年两期分红金额合计超9亿元，超去年中期分红水平 [1] 稳定高分红群体特征 - 沪市已形成稳定高分红群体，近三年有342家公司连续三年分红比例在40%以上 [2] - 其中长江电力、福耀玻璃、宇通客车等199家公司的分红比例连续三年超过50% [2] 高股息率公司 - 28家公司股息率超过2.5% [1] - 思维列控、南山铝业等11家公司股息率超过4% [1]

沪市上市公司分红总体情况 - 2025年1至11月，沪市上市公司合计实施分红派发总额1.81万亿元，同比增加2% [1] - 截至12月5日，已有510家公司公布中期分红方案，宣告中期分红计划总额6441亿元，较2024年同期的5828亿元增加11% [1] - 以11月末收盘价计算，沪市公司整体股息率为2.25% [1] 高额分红公司群体 - 193家沪市公司2025年分红落地金额超过10亿元 [1] - 28家公司年内实际派现金额超100亿元，其中工商银行、中国移动、建设银行的派现金额超1000亿元 [1] - 65家公司中期分红金额超10亿元，包括中国石油、贵州茅台、伊利股份等 [1] 分红增长与持续性 - 118家公司全年分红金额同比增长超过100%，包括中远海控、三一重工、宝丰能源等 [1] - 164家科创板公司派发现金分红金额同比增长 [1] - 510家公布中期分红方案的公司中，有320家系连续两年进行中期分红，占比超六成 [1] - 玲珑轮胎等7家公司已连续两年的半年报、三季报均实现分红，吉比特今年两期分红金额合计超9亿元，超去年中期分红水平 [1] 高股息率与稳定分红群体 - 28家公司股息率超过2.5%，思维列控、南山铝业等11家公司股息率超过4% [1] - 以近三年数据看，沪市342家公司连续三年分红比例在40%以上 [2] - 其中长江电力、福耀玻璃、宇通客车等199家公司的分红比例连续三年超过50% [2]

沪市上市公司2025年分红情况总结 - 2025年1月至11月，沪市上市公司合计实施分红派发总额达1.81万亿元人民币，同比增加2% [1] - 193家沪市公司2025年分红落地金额超过10亿元，28家公司实际派现金额超过百亿元，工商银行、中国移动、建设银行的派现金额超千亿元 [1] - 科创板公司回报力度增加，164家公司派发现金分红金额实现同比增长 [1] 沪市2025年中期分红情况 - 截至12月5日，沪市已有510家上市公司公布中期分红方案，宣布中期分红计划总额6441亿元，较2024年同期的5828亿元增加11% [1] - 中国石油、贵州茅台、伊利股份等65家公司中期分红金额超10亿元 [1] - 510家公布中期分红方案的公司中，有320家系连续两年进行中期分红，占比超六成 [1] 沪市公司股息率与分红稳定性 - 以2025年11月末收盘价计算，沪市公司整体股息率为2.25% [2] - 28家公司股息率超过2.5%，思维列控、南山铝业等11家公司股息率超过4% [2] - 沪市342家公司连续三年分红比例在40%以上，其中长江电力、福耀玻璃、宇通客车等199家公司的分红比例连续三年超过50% [2]

走势上看，新华500指数（989001）5日早间微幅高开，指数盘初窄幅整理后在午间收盘前小幅上扬，午后盘中持续攀升，尾盘窄幅波动，收盘时显著上涨。 指数盘中最高触及5059.45点，最低触及4989.13点，成分股全天总成交额报5496亿元，总成交额较上一交易日显著放量。 成分股方面，中银证券收于约10%涨停，南山铝业、杰瑞股份、中国太保、扬农化工、中国平安等涨幅靠前；华利集团、招商轮船、天华新能、沪电股份、 世纪华通等跌幅靠前。 新华财经北京12月5日电（罗浩）新华500指数（989001）12月5日收盘上涨45.13点，涨幅0.90%，报5050.16点。 新华500指数本周（2025年12月1日至12月5日）累计上涨1.25%。 （文章来源：新华财经） ...

自由现金流ETF市场表现 - 截至12月5日14:45，自由现金流ETF（159201）价格上涨1.26%，成交额超过4.4亿元，在同类产品中表现领先 [1] - 该ETF持仓股中，南山铝业领涨，涨幅超过8%，指南针、云铝股份、振华重工等跟涨，涨幅超过5% [1] - 该ETF近期持续获得资金关注，连续20个交易日实现资金净流入，合计净流入金额达21.06亿元 [1] 自由现金流ETF规模与份额 - 作为全市场规模最大的自由现金流ETF，自由现金流ETF（159201）最新规模达到76.15亿元，最新份额为64.05亿份，两者均创下自成立以来的历史新高 [1] 市场观点与配置建议 - 光大证券认为，近期A股市场上涨受多方面利好因素推动，包括市场对美联储12月降息预期升温、投资者对美股AI泡沫担忧有所缓解、国内政策积极发力等 [1] - 展望后市，市场大方向或仍处于牛市之中，但在国家“慢牛”政策指引下，牛市持续的时间可能比涨幅更为重要 [1] - 配置方面，短期可关注防御及消费板块，在市场震荡阶段，前期滞涨方向如高股息及消费板块可能表现更好 [1] 产品结构与特点 - 自由现金流ETF（159201）及其联接基金（A：023917；C：023918）紧密跟踪国证自由现金流指数，成分股聚焦于高自由现金流率的公司 [2] - 政策红利持续释放叠加市场关注度上升，该ETF成为投资者资产组合中兼具成长潜力与政策确定性的配置选择 [2] - 该基金管理费年费率为0.15%，托管费年费率为0.05%，均为市场最低费率水平 [2]

市场表现 - 截至2025年12月5日14:31，国证有色金属行业指数(399395)强势上涨2.67% [1] - 成分股金力永磁(300748)上涨10.32%，中孚实业(600595)上涨9.85%，中科三环(000970)上涨9.30% [1] - 有色ETF基金(159880)上涨2.42%，最新价报1.82元，冲击3连涨 [1] 行业动态与催化剂 - 金力永磁、中科三环、宁波韵升已获得通用出口许可证 [1] - 通用许可证的应用将简化稀土永磁企业出口流程，加快交付速度，利于稀土永磁行业下游需求恢复 [1] - 10月我国磁材出口量同比增加16%，环比下降5% [1] - 步入12月，冶炼厂或因政策和原料原因大批量停产 [1] 机构观点与行业展望 - 结合往后出口更加宽松的预期，对后续需求更加高看一眼 [1] - 外部抢出口叠加供改持续推进，稀土供需共振可期 [1] - 大国重器彰显战略属性、价格上行、叠加央国企头部集中，板块全面看多 [1] 相关指数与产品信息 - 有色ETF基金紧密跟踪国证有色金属行业指数 [2] - 国证有色金属行业指数选取有色金属行业规模和流动性突出的50只证券作为样本 [2] - 截至2025年11月28日，指数前十大权重股合计占比52.34% [2] - 前十大权重股包括紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、华友钴业、中国铝业、赣锋锂业、中金黄金、山东黄金、天齐锂业、云铝股份 [2] - 有色ETF基金(159880)设有场外联接份额(A：021296；C：021297；I：022886) [3]

市场表现 - 截至2025年12月5日，国证有色金属行业指数(399395)强势上涨2.67% [1] - 成分股中孚实业(600595)上涨9.99%，南山铝业(600219)上涨9.16%，云南锗业(002428)上涨7.11%，电投能源(002128)和神火股份(000933)等个股跟涨 [1] - 有色ETF基金(159880)上涨2.37%，冲击3连涨，最新价报1.82元 [1] 行业驱动因素 - 机构研报指出，长期来看，海外电力供应或带来电解铝停产风险，远期预期价格仍稳中有升 [1] - 氧化铝价格持续疲软，电解铝企业的盈利能力有望继续提升 [1] - 新能源板块走强，推动锂金属价格走高 [1] 机构观点与价格预测 - 华泰证券指出，黄金在美国实际利率下行预期下，2026年LME金价或涨至每盎司4800美元以上 [2] - 货币宽松经济恢复阶段，有望触发金银比收敛，2026年白银价格或较黄金更为强势上行 [2] - 2026年铜、铝行业供需格局或为供不应求，LME铜价和铝价有望分别涨至每吨1.2万美元和3200美元以上 [2] - 2026年钢铁供需格局有望改善 [2] - 2026年铁矿供需格局或恶化，铁矿价格运行中枢或在每吨95美元至105美元 [2] 投资建议 - 建议积极关注铜板块的低估值、高成长性标的 [2] - 建议积极关注铝板块的高分红、低估值标的 [2] - 建议积极关注黄金和钢铁等板块的低估值标的投资机会 [2] 指数与ETF信息 - 有色ETF基金紧密跟踪国证有色金属行业指数 [2] - 国证有色金属行业指数选取归属于有色金属行业的规模和流动性突出的50只证券作为样本，反映沪深北交易所有色金属行业上市公司的整体收益表现 [2] - 截至2025年11月28日，国证有色金属行业指数前十大权重股合计占比52.34% [3] - 前十大权重股包括紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、华友钴业、中国铝业、赣锋锂业、中金黄金、山东黄金、天齐锂业、云铝股份 [3] - 有色ETF基金(159880)的场外联接代码为A：021296；C：021297；I：022886 [4]

市场表现与资金流向 - 12月5日A股开盘下探，截至9点38分，A500ETF基金下跌0.26%，但其持仓股如南山铝业、江西铜业、航天发展、天孚通信等逆市走强 [1] - 本周A500ETF基金震荡蓄势，资金密集加仓，截至最新交易日已实现连续三日资金净流入，累计吸金超12亿元，近10日实现净流入24亿元 [1] 后市展望与策略观点 - 信达证券指出，支撑流动性牛市的基础依然坚实，后续可能有盈利全面改善和资金流入共振拉长牛市时间 [1] - 战略上，业绩空窗期、经济数据偏弱和海外市场调整可能带来市场宽幅震荡过程中的波动，但年底到明年初仍可布局政策或资金积极变化带来的上行机会 [1] - 未来一年市场短期波动可能来自监管政策和供给放量速度，需关注监管政策变化对市场的影响 [1] - 流动性牛市的核心基础是股市供需结构扭转，若股权融资规模放量速度很快，股市供需格局再次转弱，则市场波动可能加大 [1] 产品特征与优势 - A500ETF基金助力投资者一键布局A股核心资产，把握A股估值抬升红利 [2] - 该ETF具有费率低（综合费率仅0.2%）、流动性好（近一月日均成交额超50亿元）、规模大（规模超200亿元）等核心优势 [2] - 其跟踪中证A500指数，采取行业均衡配置与龙头优选双策略，覆盖中证全部35个细分行业，融合价值与成长属性 [2] - 相比沪深300，该指数超配AI产业链、医药生物、电力设备新能源等新质生产力行业，具备天然的哑铃投资属性 [2] 相关投资产品 - 投资者可关注相关产品：A500ETF基金（512050）及其场外联接（A类：022430；C类：022431；Y类：022979）、A500增强ETF基金（512370） [2]