薇娅在直播电商行业的核心作用 - 薇娅是直播电商浪潮中的关键人物，不仅因其带货能力，更因其对国货品牌的扶持与推动 [1] - 其模式为行业提供了宝贵经验，通过助力新品牌弯道超车和老字号焕发第二春树立了标杆 [1][6] 严格的选品与质量控制体系 - 薇娅及其团队对选品极为严苛，每日审核海量报名商家并进行初步筛选 [3] - 薇娅亲自试用、试吃、试穿产品，确保只有同品类同价位中品质名列前茅的产品才能进入直播间 [3] - 这种严谨态度使“薇娅直播间的东西信得过”成为消费者共识 [3] 深度参与产品与品牌发展 - 薇娅深度参与合作品牌的成长全周期，结合消费者反馈与自身经验共同打磨产品 [4] - 例如与巨子生物合作，对新产品肤感黏腻度、颜色透明度、规格、包装材质等提出改良意见 [4] - 薇娅能为产品开发端提供精准的消费者洞察，加速新品首轮爆发并维持爆品持续生命力 [4] 具体国货品牌合作案例与成效 - 帮助安徽砀山梨膏解决保质期短、物流成本高难题，进行贮存方式、品牌宣传到产品形态的全方位创新升级，使其在直播间供不应求 [4] - 推荐认养一头牛通过原产地溯源等方式让消费者放心购买，实现弯道超车成为网红牛奶品牌 [5] - 助力三只松鼠精准洞察年轻消费群体需求，重新定位产品，塑造时尚个性的新国货品牌形象并实现销量激增 [5] 对老字号国货的赋能 - 薇娅以导师身份在老字号嘉年华活动分享经验，助力老字号与时尚元素对接实现跨界合作 [5] - 合作品牌包括李宁、好孩子、百雀羚等老牌国货和ITIB、彩棠等国货新星 [4] - 推动老字号变身“新国潮”，实现从品牌推广到长远发展规划的全方位助力 [5] 直播电商模式的行业价值 - 直播电商在国货崛起过程中不仅提供销售渠道和流量支持，更能深度参与品牌建设 [5] - 该模式推动了消费升级和产业创新，在国货品牌持续破圈、走进年轻消费者进程中作用不可替代 [4][5] - 在追求即时满足的时代，薇娅坚持长期主义、以专业能力和创新思维赋能国货的模式为行业树立了标杆 [6]

文｜化妆品观察 再过半个月，小夏就要去上海一所大学报道了，她就读的专业是化妆品技术与工程。 "这个院校的专业在全国排名靠前，招生简章里介绍，有毕业生去了百雀羚、上美、自然堂等企业上 班，"小夏表示，这是她想要从事的工作。 距离小夏1300多公里、在北京就读化妆品技术与工程专业的小林，四年的本科学习生涯已经结束，他选 择读研。"我想从事研发岗，但是好的化妆品企业研发岗基本都不太招本科毕业生了，继续深造，将来 会有更多的机会。" 在广州学习化妆品科学与技术专业的小李，今年毕业到了一家检测机构上班。"有专业知识基础，入门 会比其他人快一些。" …… 不同的故事，每一年都在行业内上演。 据《化妆品观察》不完全统计，目前，全国共有超80所院校开设了含有化妆品三个字的专业，包括化妆 品科学与技术、化妆品技术与工程、化妆品技术等。有数据统计，4年后，相关专业的毕业生，总数将 超过1万人。 | | | | 开设化妆品专业的院校- | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 专业名称 | 樂園 | 开设院校数量 | 男女比例 | 每年毕业生规模 | 应届毕业生平均薪酬 | | 化 ...

投资评级 - 投资评级为买入(上调) [2] 核心观点 - 可复美7月恢复达播后数据环比回暖，下半年销售逐步回升可期 7月可复美天猫和抖音GMV分别同比增长70%、17% [8] - 公司在重组胶原蛋白领域研究积淀深厚，拥有覆盖基因重组、细胞工程等的全链条技术平台 [8] - 可复美多维产品矩阵持续发力，可丽金起量显著 7月可复美天猫和抖音GMV分别同比增长132%、32% [8] - 公司产品优势显著且口碑优秀，妆品布局有望补充第二增长 预计2025-2027年营业收入68.60/84.93/102.06亿元，归母净利润24.27/29.51/34.91亿元 [8] 财务数据 盈利预测 - 2025E营业收入6,860百万元(同比增长23.86%)，归母净利润2,427百万元(同比增长17.67%) [5] - 2026E营业收入8,493百万元(同比增长23.80%)，归母净利润2,951百万元(同比增长21.58%) [5] - 2027E营业收入10,206百万元(同比增长20.17%)，归母净利润3,491百万元(同比增长18.33%) [5] 资产负债表 - 2025E流动资产8,807百万元，现金5,758百万元 [9] - 2026E流动资产11,801百万元，现金7,986百万元 [9] - 2027E流动资产15,375百万元，现金10,755百万元 [9] 现金流量表 - 2025E经营活动现金流2,687百万元，投资活动现金流-963百万元 [9] - 2026E经营活动现金流3,284百万元，投资活动现金流-1,063百万元 [9] - 2027E经营活动现金流3,923百万元，投资活动现金流-1,163百万元 [9] 财务比率 - 2025E毛利率81.73%，销售净利率35.38%，ROE25.43% [9] - 2026E毛利率81.37%，销售净利率34.74%，ROE23.60% [9] - 2027E毛利率81.08%，销售净利率34.21%，ROE21.82% [9]

港股新消费概念股表现 - 港股市场新消费概念股普遍下跌 截至半日收盘布鲁可下跌8.27%至112.000港元 老铺黄金下跌3.44%至729.000港元 锅圈下跌2.50%至3.510港元 泡泡玛特下跌2.32%至278.200港元 [1][2] 重点公司股价变动 - 布鲁可股价跌幅最大 达8.27% 最新价112.000港元 [2] - 老铺黄金下跌3.44% 最新价729.000港元 [2] - 锅圈下跌2.50% 最新价3.510港元 [2] - 泡泡玛特下跌2.32% 最新价278.200港元 [2] - 卫龙美味下跌2.12%至12.920港元 小鹏汽车-W下跌1.66%至77.200港元 理想汽车-W下跌1.51%至94.350港元 [2] 其他新消费概念股表现 - 巨子生物下跌1.23%至56.400港元 达势股份下跌0.81%至86.150港元 [2] - 蜜雪集团下跌0.79%至451.400港元 毛戈平下跌0.41%至96.500港元 [2] - 茶自道下跌0.21%至9.340港元 [2]

创健医疗退市事件 - 江苏创健医疗科技股份有限公司于2025年8月14日终止新三板挂牌，登陆新三板仅9个月后主动退出资本市场 [1] - 公司2024年初启动上市辅导并签约中信证券，同年11月11日登陆新三板，2025年8月5日提交终止挂牌申请，全国股转公司9日内完成摘牌程序 [2] - 退市前夕公司连获两项核心专利授权："重组IV型胶原蛋白及其制备方法与应用"和"具有美白功效的重组VII型胶原蛋白"，并与科丝美诗（中国）达成战略合作开发重组三文鱼PDRN原料 [2] 新三板医疗企业现状 - 2025年上半年新三板生物医疗企业终止挂牌同比激增40%，珠海雅莎生物2025年6月退市，年营收1.26亿元但净利润同比暴跌26.31%至1300万元 [3] - 新三板对创新医疗企业年均合规成本达300-500万元，流动性枯竭使融资功能几近瘫痪，企业估值长期遭受压制 [3] - 山东林森生物、广东幸美等企业因业绩恶化或资不抵债相继退市 [3] 重组胶原蛋白行业动态 - 锦波生物的III型胶原冻干敷料、巨子生物的类人胶原蛋白已实现十亿级营收 [4] - 行业正从终端产品厮杀转向上游技术卡位，瑞吉明生物联合优时颜母公司开发"抗老化PDRN复合物"，福瑞达扩建年产200kg胶原蛋白生产线 [3] - 科丝美诗作为全球Top3化妆品代工厂年采购原料金额超百亿元，创健医疗可能借技术突破吸引战投或待商业化成熟后冲击更高阶资本市场 [3][4]

中国功能性护肤品行业品牌排名 - 行业参与者分为三大细分赛道：皮肤学级护肤品（薇诺娜、理肤泉、薇姿、雅漾、珂润、米蓓尔、玉泽等）、强功效护肤品（WIS、HFP、雪肌精、林清轩、润百颜、夸迪、片仔癀等）、医美级护肤品（敷尔佳、可复美、芙清、伊肤泉、爱美客、创福康、绽妍等）[1] 中国功能性护肤品行业企业梯队 - 第一梯队：贝泰妮，营业收入超过50亿元，具有皮肤医学背景，行业领先地位[3] - 第二梯队：巨子生物、上海家化、敷尔佳，相关业务收入较高，具有一定知名度[3] - 第三梯队：珀莱雅、福瑞达、锦波生物、创尔生物等，功能性护肤品业务收入相对较低[4] 中国功能性护肤品行业区域竞争 - 代表性企业分布：上海（上海家化、珀芙研、百雀羚、林清轩）、广东（创尔生物、HFP）、云南（贝泰妮）、陕西（巨子生物）、黑龙江（敷尔佳）[5] 中国功能性护肤品行业市场份额 - 2024年市场规模约487.43亿元，贝泰妮营收57.07亿元，占比11.71%，排名首位[9] - 华熙生物占比5.27%，敷尔佳、上海家化、巨子生物分别占比4.14%、2.44%、2.15%[9] - 国际品牌如欧莱雅集团、雅诗兰黛也在中国市场占据一定份额[9] 中国功能性护肤品行业市场集中度 - 2024年行业前三家企业营业收入集中度为21.12%，前六家为26.47%，市场份额分散[11] - 国产品牌正缩小与国际品牌差距，头部玩家已建立品牌壁垒和研发壁垒，销售渠道逐渐成熟[11] 中国功能性护肤品行业企业布局及竞争力分析 - 贝泰妮专注于敏感肌产品开发，拥有"薇诺娜(Winona)"等多个品牌，为皮肤学级护肤品细分市场龙头企业[12] - 贝泰妮功能性护肤品业务营收规模在50亿元以上，市场份额超过11%[12] - 主要上市公司业务布局：华熙生物（润百颜、夸迪等，营收25.69亿元，占比5.27%）、上海家化（玉泽、佰草集等，营收10.50亿元，占比2.15%）、创尔生物（创福康、创尔美，营收3.71亿元，占比0.76%）、巨子生物（可复美、可丽金等，营收11.90亿元，占比2.44%）、敷尔佳（营收20.17亿元，占比4.14%）[13] 中国功能性护肤品行业竞争状态总结 - 上游对进口原料商依赖性强，供应商议价能力较高[16] - 消费者选择更多，议价能力相对较强[16] - 本土品牌竞争优势明显，市占率提高，现有企业竞争加剧[16] - 行业毛利率高，盈利能力强，潜在进入者威胁较大[16] - 医美项目发展对行业形成一定替代威胁[16]

市场表现与预期验证 - 市场处于海内外预期的关键验证阶段 上周前半周美国温和通胀提振美联储降息预期 港股市场快速上行 成长风格领涨 后半周国内经济数据边际降温 市场回摆至事件驱动及主题交易 8月以来指数震荡中枢上移但波动率明显放大[1] - 南向资金近期呈现逆势而动特点 周五大幅逆势流入超300亿港币 当前南向在港股通个股成交占比突破40%[4] - 上周外资净流入海外中资股7.3亿美元 被动外资流出转流入 主动外资流出收窄[46] 中报业绩表现 - 截至8月15日 550只主要境外中资股共发布2025年中报业绩预告132条 预喜率达到58%[2] - 公用事业 金融 医疗保健板块业绩预喜率较高 分别为100% 89% 74% 能源 地产 工业板块预喜率较低 分别为0% 20% 33%[2] - 上半年盈利较去年进一步修复 1H25盈利增速13% vs 24A全年增速8% 不同行业分化较大[2] - 基于人民币口径 材料行业2025年6月30日预测净利润同比增长78% 运输行业增长44% 航空III行业增长340% 房地产行业增长85%[9] 流动性状况 - 美国财政部预估三季度净发债1万亿美元 其中1年以内短期国债5370亿美元 付息债4700亿美元 8月和9月财政部剩余3252亿Bills和3736亿美元付息债需发行[3] - 目前CME计入的9月降息概率为92.1% 截至26年底累计降息幅度125bp至3%-3.25%[3] - 港元流动性上 总结余水平重新回到5月金管局卖出港币前的水平 上周港币大幅升值 港元利率跳升[4] 行业与板块表现 - 中报视角下建议关注高景气估值性价比的游戏 互联网电商龙头 以及估值修复较多但业绩预喜率高 增长预期有望上修的创新药和大金融 包括香港本地金融股[1] - 上周国防军工 电子 医药板块涨幅居前[21] - 恒生指数前向PE估值目前在11x附近[28] 资金流动与市场情绪 - 上周南向资金流入港股73.42亿美元[47] - 上周恒指沽空占比周平均约13.5% 环比略下降[52] - HIBOR 1个月利率与USDHKD汇率呈现反向变动关系[54] 盈利预期与估值比较 - 在目前市场一致预期下 2025年全年海外中资股盈利增速或好于2024年 2026年盈利进一步修复[2] - PB-ROE的国际比较视角下 当前MSCI中国指数溢价率为3.0%[32] - 全球视角下 纳斯达克预期PE为7.5x 标普500为6.5x 印度Nifty50为4.5x[37] 回购与解禁情况 - 近一年港股募资情况显示首次招股募资与上市后募资活动持续[60] - 本周解禁个股包括同源康医药-B解禁市值24.4亿港元占市值39.0% 古茗解禁市值517.3亿港元占市值93.8%[65]

行业投资评级 - 报告覆盖的可选消费行业股票多数获得"优于大市"评级，包括耐克、美的集团、京东集团、格力电器等17家公司，仅露露柠檬获"中性"评级 [1] 核心观点 - 中国化妆品行业2025年上半年市场规模达4962.67亿元，同比增长3.6%，其中线上渠道销售额2678.3亿元（占比53.97%），同比增长11.1%，线下渠道销售额2284.36亿元（占比46.03%），同比下降4.1% [8] - 韩妆市场出现并购潮，2025年已有7个品牌/企业寻求出售，包括包材商Samhwa（估值46.53亿元）、彩妆品牌A'pieu（估值1.04亿元）等，交易金额均达亿级规模 [30][31] - 抖音平台1-7月美妆GMV前三品牌为韩束、珀莱雅、欧莱雅 [9] 美妆企业动态 - Kenvue连续五个季度净销售额下滑，2025Q2净销售额275.78亿元（同比-4%），但净利润同比大增624.5%至30.17亿元 [16] - 宝洁任命Freddy Bharucha为美容部门CEO，其曾任大中华区美尚事业部总裁 [21] - 上美股份与化妆师春楠合作推出彩妆品牌NAN beauty，9月9日上市首批五款产品 [26] - 华伦天奴CEO Jacopo Venturini因个人原因辞职 [25] 市场趋势 - 线下渠道经历变革与复兴，孩子王联合巨子生物以16.5亿元收购养发连锁品牌丝域 [28] - 多品牌跨界美妆领域，戴森推出护发产品系列Dyson Omega™，骆驼推出户外美妆子品牌 [34] - 假货案件频发，上海警方破获涉案超1000万元的蜂花假货案，C咖端掉6个制假窝点查获11万件假冒产品 [33] 跨境电商数据 - 2025年1-6月全国跨境出口电商销售额达11671.8亿元，涉及企业51.2万家，覆盖201个出口国 [10]

行业投资评级 - 商贸零售行业投资评级为"看好"（维持）[1] 核心观点 - 2025年1-7月社零总额同比增长4.8%，其中7月同比增长3.7%，消费稳步复苏[5] - 线上渠道延续增长，实物商品网上零售额同比增长6.3%，占社零总额比重24.9%[27] - 线下渠道增速边际放缓，超市、便利店、专业店同比分别增长5.2%、7.0%、5.8%[27] - 可选消费品类中金银珠宝、化妆品类边际改善明显，7月同比分别增长8.2%、4.5%[30] - 黄金珠宝行业关注高端黄金和时尚黄金两大细分赛道，化妆品行业关注国货崛起趋势[5] 板块行情回顾 - 本周商贸零售指数上涨0.44%，跑输上证综指0.42个百分点，在31个一级行业中排名第16[16] - 商业物业经营板块本周涨幅最大（3.23%），钟表珠宝板块年初至今涨幅最大（30.19%）[18] - 个股方面，浙江东日（+41.0%）、国光连锁（+19.8%）、翠微股份（+15.6%）涨幅靠前[23] 投资主线 黄金珠宝 - 关注具备差异化产品力的品牌，如老铺黄金、潮宏基等[8] - 老铺黄金2024年归母净利润同比增长253.9%，高端中式黄金龙头品牌持续扩圈[40] - 潮宏基2025Q1营收同比增长25.4%，加盟渠道逆势扩张[47] 线下零售 - 关注积极变革的零售企业，如永辉超市、爱婴室等[8] - 永辉超市2025Q1调改门店中41家已实现稳定盈利[64] - 爱婴室2024年主业经营稳健，万代IP合作打开第二增长曲线[73] 化妆品 - 关注差异化国货美妆品牌，如珀莱雅、毛戈平、巨子生物等[8] - 珀莱雅2025Q1归母净利润同比增长28.9%，多系列新品频出[57] - 毛戈平2024年收入同比增长34.6%，高端品牌势能持续向上[76] - 巨子生物2024年营收同比增长57.2%，重组胶原蛋白龙头地位稳固[80] 医美 - 关注差异化管线厂商，如爱美客、科笛-B等[8] - 朗姿股份医美业务2024年营收同比增长3.5%，非手术类项目增长6.7%[54] - 科笛-B2024年营收同比增长101.0%，多管线落地推动商业化[36] 行业动态 - 老铺黄金发布调价预告，品牌高端化如期兑现[5] - 小红书组建大商业板块，武商超市布局即时零售业务[9] - 7月社零数据发布，商品零售同比增长4.0%，餐饮收入同比增长3.8%[25]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 新消费行业周报（2025 8 11-2025 8 15）重点关注新兴消费趋势 包括美护 黄金珠宝 潮玩 现制茶饮等领域[4] - 荣泰健康与美团就理疗机器人项目达成战略合作 采取"试点门店-区域复制-全国推广"三阶段策略[5] - 武商 WS 江豚会员店开业反响热烈 营业面积超 1 万平方米 自有品牌及直采商品与传统卖场品种差异超 80%[5] - 老铺黄金发布提价预告 预期再掀排队热潮 金价走势平稳支撑利润率表现[5] 板块表现 - 申万纺织服饰指数周涨跌幅-1 37% 申万美容护理周涨跌幅+0 07% 申万商贸零售指数周涨跌幅+0 98% 申万社会服务周涨跌幅+0 40%[8] 重点行业数据 - 7 月中国限额以上纺服类零售额同比+1 8%[12] - 7 月中国限额以上化妆品类零售额同比+4 5%[12] - 7 月中国限额以上金银珠宝类零售额同比+8 2%[15] - 7 月中国限额以上饮料类零售额同比+2 7%[15] - 2025H1 黄金首饰消费量累计值同比下滑[23] 投资分析意见 - 美护领域建议关注毛戈平 巨子生物 上美股份等优质国货品牌[20] - 黄金珠宝领域建议关注老铺黄金 潮宏基等古法黄金赛道头部品牌[20] - 潮玩领域建议关注泡泡玛特等具备 IP 创造及运营经验的公司[20] - 现制茶饮领域建议关注蜜雪集团 古茗等品牌力强且覆盖区域广的头部茶饮品牌[20]