文章核心观点 - 政策与市场双重利好驱动软件行业及板块相关个股与ETF表现强劲 工信部等八部门联合印发《"人工智能 + 制造" 专项行动实施意见》为行业提供明确方向与支撑[1] 市场层面因DeepSeek模型优势及阿里巴巴等公司消息推动大模型概念爆发 带动板块整体上涨[1] 个股与ETF市场表现 - 截至1月9日10:48 多只软件及科技个股大幅上涨 中科星图、卫宁健康涨幅超过11% 光环新网涨超7% 宝信软件、深信服涨超4% 合合信息、同花顺、三六零等涨超3%[1] - 软件ETF（159852）当日上涨2.63% 盘中成交额达2.57亿元 换手率为3.81%[1] - 软件ETF（159852）近期业绩表现突出 近6个月上涨14.22% 近1年上涨29.90%[1] 行业政策与市场驱动因素 - 政策端释放重磅利好 工信部等八部门联合印发《"人工智能 + 制造" 专项行动实施意见》[1] - 政策提出明确目标 到2027年推动3-5个通用大模型在制造业深度应用 打造100个工业领域高质量数据集 推广500个典型应用场景 培育2-3家具有全球影响力的生态主导型企业[1] - 政策支持突破高端训练芯片、人工智能服务器等关键技术 为软件行业提供明确发展方向与政策支撑[1] - 市场层面热度高涨 DeepSeek模型以"低成本、高智能、多场景"优势吸引大量资金流入软件领域[1] - 大模型概念持续爆发 多只相关个股涨停 阿里巴巴也正式宣布相关消息 共同推动软件、信创板块整体上涨[1] 行业与产品背景 - 软件板块受益于技术迭代与场景落地 科大讯飞等企业在大模型领域的突破进一步带动板块情绪[2] - 中证软件服务指数选取业务涉及软件开发领域的上市公司证券作为样本 精准覆盖板块核心标的[2] - 需注意当前市场上同名软件相关产品跟踪的指数存在明显差异 投资者需区分标的以精准布局[2] - 软件ETF（159852）当前管理费率为0.50%（每年） 托管费率为0.10%（每年）[2] - 没有股票账户的投资者还可以通过联接基金（012619.OF 012620.OF 021861.OF）布局板块投资机遇[2]

"现在，我们以智慧粮仓模块的智能助教为例，看看它的实战能力！"南财人工智能前沿交叉学院教师张 琦话音刚落，大屏幕上便展现出覆盖全国32个省、自治区、直辖市的粮食储备知识库，这份沉甸甸 的"家底"，正是团队成员逐字逐句梳理完成的。 大模型制作团队成员、南财学生曹昱辰分享了参与大模型创造的亲身经历："我们负责整理粮食局公 告、政策解读、产销报告等数据，逐字甄别、分类标注，从春耕融资补贴到秋收储备调控，每一条数据 都承载着产业鲜活印记。"他直言，当得知自己整理的数据能成为模型挖掘市场规律、服务农业财经决 策的核心基础时，真切感受到"不再是技术的被动接收者，而是产业技术落地的实践者"。 当天，国内首个聚焦粮食安全大模型平台"财廪通"在南京财经大学正式发布。"筑牢粮食防线，既需传 统智慧积淀，更要前沿科技赋能！"南京财经大学党委常委、副校长姚文韵说。她介绍，大模型是学校 粮食经济领域深厚专业积淀与科大讯飞AI技术的完美结合，能实现粮食全产业链海量数据的智能研 判。 科大讯飞股份有限公司江苏大区相关负责人王明松进一步解读，大模型整合了农情、气象、市场、政策 等多类数据，构建了覆盖粮食全链条的数字底座，并可依靠大模型进行认 ...

市场表现与资金动向 - 1月9日A股市场震荡上行，沪指涨近1%，时隔10年重回4100点 [1] - 机器人ETF基金（159213）当日涨超2%，盘中强势吸金2100万元，且已连续9日强势吸金超2亿元 [1] - 机器人ETF标的指数成分股多数上涨，其中昊志机电涨超13%，弘讯科技、派斯林等涨停，大族激光涨超8%，绿的谐波涨超3%，拓普集团、大华股份、科大讯飞等涨超1% [5] 政策与行业事件催化 - 1月7日，工信部等八部门印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，提出推动智能装备迭代，加快工业机器人等装备搭载应用智能体，并加速智能终端升级，推动具身智能产品创新，建设人形机器人中试基地和训练场，打造标杆产线 [2] - 1月7日，智元机器人在中韩创新创业论坛展出远征A2全尺寸人形机器人，该机器人是面向商业服务与文娱商演场景、全球首个实现规模化商业部署并获得中美欧三重认证的全尺寸通用人形机器人 [2] - 上纬启元在CES 2026上展示了全球首款全身力控小尺寸人形机器人启元Q1，并宣布其个人机器人专项研发计划取得核心突破，实现了全球首个定位家庭场景的、覆盖衣服全流程大模型的端到端自主任务作业能力 [2] 商业化进程与订单情况 - 当前人形机器人处于量产初期，国产人形机器人订单规模已实现显著突破 [3] - 根据国金证券统计，行业累计在手订单数量已超过2万台，预计2025年全年交付量有望达到上万台 [3] - 从订单金额看，当前国产厂商累计获得订单金额已超过30亿元 [3] - 订单交付节奏整体较快，千台级及以上订单交付周期通常在1–2年，数百台级订单交付周期则缩短至数月，显示出产能爬坡与供应链协同能力正在快速成熟 [3] - 人形机器人商业化预计将遵循由结构化工业场景向半结构化商业服务场景，再向开放式家庭生活场景逐步渗透的演进路径 [4] 市场规模长期预测 - 预期2025年至2030年人形机器人将主要应用于工业场景，承担较为简单的重复性服务 [6] - 预计到2030年，中国人形机器人产业市场规模有望达到2383亿元，较2025年实现40倍以上增长 [6] - 预期2031-2035年人形机器人有望拓展至半结构化商业服务领域，预计到2035年中国人形机器人产业市场规模将突破万亿元 [6] - 2035年及之后，人形机器人或将进入家庭生活场景，同时工业应用场景复合增速有望维持在10%以上，到2040年中国人形机器人产业规模有望接近3万亿元 [6] - 马斯克对人形机器人的长期需求进行外推，认为人形机器人和人类的数量比例有望达到3:1-5:1，对应全球人形机器人保有量可达200-300亿台 [7] 技术发展进程与关键挑战 - 当前硬件板块趋于收敛，而大脑仍然是关键难题 [3] - 特斯拉CEO马斯克指出，制造人形机器人的全行业三大挑战在于有一双极具灵巧的手、一个能理解现实世界的AI大脑、以及实现大规模量产的能力 [10] - 对于人形机器人落地，具身智能AI大脑目前尚不成熟，是产业量产的最关键的挑战 [10] - 机器人逻辑架构由“大脑”+“小脑”+肢体组成，目前人形机器人“肢体”硬件方案趋于收敛，硬件发展整体走在软件之前 [11] - 大模型是现阶段“大脑”的最佳解决方案，伴随着AI大模型的迭代，机器人大脑有望实现跨越式发展，智能化程度有望提升 [11] 量产时间表与投资机会 - 特斯拉采用多种方式推动大脑进化，包括利用数据采集团队和自研世界模型来训练Optimus机器人 [11] - 模型训练的速度与机器人的数量成正相关关系，预计整机厂为了更快的推动大脑进化，将有望更快速的推进量产 [11] - 根据特斯拉第三季度财报电话会议，马斯克预计特斯拉将在26年2-3月准备好生产原型机 [11] - 东方证券看好26H1左右的机器人量产的投资机会 [11] - 全球科技巨头/新秀全面下场布局人形机器人，行业量产奇点已至 [11]

文章核心观点 - 银河证券认为当前AI投资热潮并非典型的非理性泡沫，其背后有战略合理性，且风险可控，AI泡沫呈现出结构分化的复杂特征，不能简单归类[1] 从政策面与战略驱动 - AI投资热潮由“国家战略自上而下、企业发展自下而上”的主动布局驱动，资本涌入具有战略合理性[1] - 美国AI产业研发高度聚焦Scaling Law路线，科技巨头正以前所未有的力度增加AI资本开支[1] - 中国因受外部资源约束，触发国产替代内生需求，并依托新型举国体制与超大规模市场支撑AI发展，AI泡沫风险或许更加可控[1] 从市场与周期特征 - 当前中美AI相关板块并未处于典型的泡沫狂热期，不必过度担忧[2] - 技术创新与产业落地是非线性演进过程，科技投资存在明显周期特征，资产泡沫不会阻断核心技术发展大趋势[2] 从产业发展路径 - 中国AI发展路径与美国形成明显分化，根源在于资源约束条件不同，中国面临尖端训练芯片进口受限及高端GPU供给阶段性稀缺的硬约束[3] - 中国难以在经济性与可持续性上与美国比肩建立大规模算力集群，因此选择在有限算力下挖掘最优效果的高性价比和开源模型路径[3] - 例如DeepSeek等产品通过工程体系优化和精准建模持续降低成本并提升性能，用工程能力弥补算力限制，其相对较低的token使用价格使中国大语言模型如DeepSeek、通义千问等在全球广受欢迎，过去一年使用量位居全球前两位[3] 从龙头公司市值表现 - 美股科技七巨头（英伟达、苹果、谷歌、微软、亚马逊、脸书、特斯拉）近三年总市值累计上涨174%至21.6万亿美元[4] - A股七家AI科技公司（中际旭创、寒武纪-U、新易盛、海康威视、中科曙光、科大讯飞、浪潮信息）近三年总市值累计上涨371%至3283亿美元[4] - 港股七家AI科技公司（腾讯控股、阿里巴巴-W、小米集团-W、网易-S、中芯国际、百度集团-SW、联想集团）近三年总市值累计上涨101%至1.4万亿美元[4] 从AI泡沫的风险结构分化 - 从供给侧与长期增长逻辑看，AI更接近于“好泡沫”，已在部分行业和企业展现真实商业回报，对生产率的提升路径具备可验证性，即便估值偏高，只要生产率红利逐步兑现，泡沫更可能以估值消化方式出清[5] - 从金融体系与宏观政策约束看，当前AI泡沫仍属“可控泡沫”，投资集中于少数现金流充沛的头部企业，未演化为大范围高杠杆扩张，金融体系未出现明显信用失控，政策工具具备调节空间，尚未对金融稳定构成直接威胁[5] - 从需求侧、就业结构与分配机制看，AI泡沫有向“坏泡沫”演化的潜在动力，当前应用模式在中短期内更偏向成本压缩而非需求创造，对中等技能和收入群体的替代效应可能抑制消费需求，若技术红利集中于资本端未能向居民部门传导，风险可能通过消费走弱、财政压力上升等路径外溢[5]

市场表现与指数概况 - 截至2026年1月9日09:33，中证人工智能主题指数(930713)成分股涨跌互现，其中润泽科技领涨5.35%，光环新网上涨4.48%，复旦微电上涨3.76%，新易盛领跌 [1] - AI人工智能ETF(512930)最新报价为2.25元 [1] - 中证人工智能主题指数选取50只为人工智能提供基础资源、技术及应用支持的上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年12月31日，中证人工智能主题指数前十大权重股合计占比58.08%，包括中际旭创、新易盛、寒武纪、澜起科技、中科曙光、科大讯飞、海康威视、豪威集团、金山办公、浪潮信息 [2] 人形机器人行业动态 - 研究机构Omdia数据显示，去年全球人形机器人出货量约1.3万台，中国厂商贡献了绝大多数，数量远超特斯拉和Figure AI等美国公司 [1] - 中国初创企业上海智元去年人形机器人估计出货量5,168台，位居全球制造商之首，其后为宇树科技和优必选 [1] - 该行业全球销量达到2024年的五倍多 [1] AI算力与芯片市场前景 - AI正以前所未有的速度推动算力需求增长 [2] - 根据弗若斯特沙利文预测，中国AI芯片市场规模将从2024年的1,425.37亿元激增至2029年的13,367.92亿元 [2] - 在国家政策扶持和产业链技术成熟驱动下，国产AI芯片厂商迎来关键发展机遇 [2] - 美国持续封锁高端AI芯片代工环节，叠加英伟达算力芯片被曝存在安全漏洞，进一步凸显了AI芯片自主可控的紧迫性与战略意义 [2] 相关金融产品 - AI人工智能ETF(512930)紧密跟踪中证人工智能主题指数 [2] - 该ETF设有场外联接基金，包括平安中证人工智能主题ETF发起式联接A(023384)、C(023385)、E(024610) [3]

MiniMax港股上市详情 - 公司将于1月9日在港交所上市，股份代号0100，最终发售价为每股165港元，处于定价区间151至165港元的上限 [1] - 全球发售股份数目为2919.76万股，若超额配售权获悉数行使，将额外涉及437.964万股，按最终发售价计算，全球发售所得款项总额约为48.2亿港元，所得款项净额约为46.0亿港元 [1] - 香港公开发售有效申请达417646份，认购倍数高达1837.17倍，触发回拨机制，最终发售股份数目为507.786万股，占全球发售股份总数的17.4% [1] - 国际发售承配人数量为376名，认购水平达36.76倍，最终发售股份数目为2411.974万股，占全球发售股份总数的82.6% [1] - 共有15名基石投资者参与，合计获配1650.404万股发售股份，占发售股份总数的56.53% [1] 券商对MiniMax及AI行业的观点 - 东海证券认为，MiniMax冲刺港股上市，国产GPU第一梯队企业陆续冲刺资本市场，高端算力芯片自主化进程有望在资本市场和国家政策合力推动下不断加速 [2] - 华西证券指出，MiniMax是全球领先的通用人工智能科技公司，采用大模型及原生应用双管齐下的战略布局，大模型组合包括大语言模型、视频生成模型以及语音和音乐生成模型，AI原生产品迭代根植于底层大模型进步，收入快速攀升，AI原生产品为业务基石 [2] - 中信建投将MiniMax列为入口类公司之一，提及国内C端AI应用市场中独立AI应用仍有入口及商业价值 [2] AI产业链及相关公司梳理 - **大模型研发环节**：科大讯飞推出基于全国产算力训练的讯飞星火大模型，在教育、医疗等领域开展应用 [3]；昆仑万维构建“算力-算法-应用”产业链，天工3.0/4.0为千亿参数MoE架构大模型，并开源多模态模型 [3]；三六零推出“纳米AI”，发布360智能体工厂和企业级智能体构建与运营平台，将安全能力融入AI研发 [3] - **AI应用落地环节**：蓝色光标搭建BlueAI平台服务行业客户，孵化AI智能体实现创意生成与投放优化，并与互联网平台深化AI广告合作 [4]；万兴科技聚焦AI视频与创意工具，其万兴天幕大模型实现文生视频、AI配音等功能，依托海外用户基础推动ARPU值提升 [4]；引力传媒自研“核力AI”产品工具，与头部大模型公司共建AIGC联合实验室，围绕营销和电商领域构建多维度产品应用体系 [4] - **算力支撑环节**：浪潮信息发布超节点AI服务器“元脑SD200”，可单机运行超万亿参数大模型，其元脑HC1000超扩展AI服务器用于降低推理成本 [5]；首都在线布局算力服务，其算力平台可满足大模型训练和推理需求，为人工智能企业提供云计算服务 [6]；中科曙光为人工智能领域提供算力基础设施相关产品与解决方案，支撑大模型研发与运行 [7]

核心观点 - 公司2025年业绩因对两家国产GPU公司的股权投资获得巨额公允价值变动收益而大幅预增 归母净利润预计增长超三倍 同时主营业务保持稳健 展现出“投资赋能+主业深耕”的双轮驱动发展模式 [1][2][6] 业绩预增与投资收益 - 公司预计2025年实现归母净利润14亿元至14.3亿元 较上年同期的3.00亿元增加11亿元至11.3亿元 同比增长366.51%至376.51% [1][2] - 业绩大幅增长主要源于对摩尔线程和沐曦股份的投资取得的公允价值变动收益 此项非经常性损益导致归母净利润较上年大幅增长 [1][2] - 扣除非经常性损益后 公司2025年归母扣非净利润预计为2.2亿元至2.4亿元 意味着通过布局两家GPU龙头获得超过11亿元的收益 [1][3] - 公司合计持有摩尔线程0.43%股权 其中直接持有134.04万股 占比0.29% 通过基金间接持有67.01万股 占比0.14% 同时直接持有沐曦股份85.43万股 占其IPO后总股本的0.21% [2] - 两家被投公司于2025年12月相继在科创板上市 股价表现强劲 截至2025年12月31日 摩尔线程收报587.9元/股 沐曦股份收报580.1元/股 为公司带来巨额投资浮盈 [3] 主营业务经营状况 - 公司是国内领先的无线音频SoC芯片设计企业 产品线覆盖蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片、智能穿戴芯片、AIoT芯片、Wi-Fi芯片等十大类 应用场景广泛 [4][5] - 公司已进入小米、realme真我、荣耀、百度、漫步者、飞利浦、摩托罗拉、联想、科大讯飞等众多知名终端品牌的供应体系 客户资源遍布全球 [5] - 2025年前三季度 公司实现营业收入13.02亿元 同比增长4.29% 实现归母净利润2.11亿元 同比增长2.17% [5] - 公司预计2025年全年实现营业收入18.3亿元至18.5亿元 较上年同期增加1096.60万元至3096.60万元 同比增长0.60%至1.70% 在市场竞争加剧背景下保持正向增长 [5] - 公司正持续加大研发投入、优化库存周转 并围绕“AI赋能、技术领先”战略积极拓展Wi-Fi和视频芯片等新领域 培育新增长动能 [5] 未来发展战略 - 公司未来将继续秉持“主业深耕+投资赋能”的双轮驱动战略 在巩固无线音频芯片领域优势的同时 持续聚焦半导体核心赛道的高成长机会 [6] - 公司旨在通过技术创新与产业投资的深度融合 不断拓宽发展边界 为投资者创造长期稳定的价值回报 [6]

核心观点 - 2025年中国人工智能产业蓬勃发展，核心产业规模前11个月已超过万亿元，成为培育新质生产力的重要引擎，预计2026年技术将进一步升级并全方位赋能千行百业 [1] 产业规模与增长 - 2025年前11个月，人工智能核心产业规模超过万亿元 [1] - 2025年上半年，中国AI大模型解决方案市场规模达30.7亿元，同比增长122.1% [5] - 截至2025年9月，中国人工智能企业数量超过5300家，其中专精特新“小巨人”企业超400家 [2] 技术能力与模型进展 - 2025年，多模态、逻辑推理、物理感知等关键技术取得突破 [2] - 阿里巴巴、百度等企业持续加码原生多模态大模型，实现理解与生成一体化 [2] - 清华大学SALMONN音视频大模型在视频描述、问答等任务上表现出色 [2] - 腾讯发布开源世界模型混元Voyager，3D空间和时间中的感知、推理能力显著增强 [2] - 阿里巴巴通义千问大模型持续迭代，Qwen3-Max总参数超过万亿，编程和智能体工具调用能力取得明显突破 [3] - 2025年上半年，中国企业级大模型调用市场中通义占比位列第一 [3] - 模型在语言和多模态理解能力上提升明显，综合能力分别提升了30%和50% [3] - 线性注意力机制提升计算效率，面向环境的强化学习大幅提升模型工具使用能力 [3] - 科大讯飞5次迭代升级讯飞星火大模型，最新一代X1.5具备个性化记忆能力 [4] - TCL发布显示领域垂域大模型星智大模型3.0，在半导体显示行业得到充分应用 [5] 行业应用与赋能效果 - 人工智能加速进入千行百业，应用落地不断深化 [5] - 全国智能工厂数量突破3万家，带动生产效率提升22.3%，研发周期缩短近三成 [5] - 大模型在工业应用的价值链分布呈“微笑曲线”，研发设计与营销服务环节更易获得AI赋能 [6] - 2025年，生产制造环节案例占比由19.9%增长至25.9%，AI正向价值创造核心环节渗透 [6] - TCL星智大模型助力产品问题解析效率提升20%，材料开发效率提升30% [5] - 蘑菇车联自动驾驶车辆已在国内10余个城市落地，推动自动驾驶走向规模化、商业化 [7] 关键要素供给 - 算力供给：2025年全国智能算力规模预计将达到1037.3 EFLOPS，万卡级集群成为主流载体 [6] - 数据供给：2025年全国数据生产总量突破50 ZB [7] - 数据标注：合肥、成都等7个数据标注基地数据标注规模超29 PB，建设行业高质量数据集524个，赋能163个大模型研发 [7] - 工业领域拥有完整工业体系和良好数字化基础，保障数据来源多样且真实 [8] - 蘑菇车联拥有丰富的巴士车型数据集和独有的路侧数据集，可实现7×24小时连续采集 [7] 未来发展方向与建议 - 专家认为2026年人工智能技术将迎来进一步升级，为传统产业转型和新兴产业开辟赛道 [1] - 建议加大实施“人工智能+制造”行动，支持企业在重点场景应用各类大模型和智能体 [6] - 建议通过智能工厂梯度培育行动，带动装备、工业软件和系统集成创新成果加速应用 [6] - 建议优先建设“工业大模型+行业知识库+时间序列数据”基础模型簇 [8] - 建议在工厂侧强化数据治理和安全管理，通过联邦学习、边缘计算等方式完成模型微调和推理 [8] - 建议以国家级数据标注基地为依托，加快重点领域高质量数据集的标准化开发与共享 [8] - 建议建立跨行业、跨主体的数据流通机制，破解数据孤岛问题 [8] - 科大讯飞表示将聚焦AI主业，坚持底座模型自主研发，推动国产算力与操作系统适配再升级 [4] - TCL表示未来星智大模型将渗透至生产和研发更多核心环节，成为AI智能体中心 [5]

OpenAI推出ChatGPT健康 - OpenAI于当地时间1月7日宣布推出“ChatGPT健康”，这是一个集成于ChatGPT中、专门用于健康对话的独立空间 [2] - 该模式可与苹果健康、MyFitnessPal等应用及用户自行上传的电子病历连接，获取用户数据和检查结果，以提供治疗、饮食、运动等相关建议 [2] - ChatGPT健康由OpenAI与超过260位执业医生合作开发，其设计目的是辅助医疗照护，而非取代医疗专业，旨在帮助用户处理日常健康疑问和理解健康趋势，为与医疗人员对话做准备 [2][3] - OpenAI计划先邀请一批早期使用者体验，并在未来几周内扩大开放范围 [4] AI医疗市场潜力与现状 - OpenAI的匿名分析显示，目前全球每周有超过2.3亿人在ChatGPT上询问与健康和身心福祉相关的问题 [4] - 据Grand View Research报告，2024年全球AI医疗市场规模约为266.5亿美元，预计到2033年将飙升至约5055.9亿美元，期间年复合增长率达38.8% [4] - 从国内视角看，AI医疗应用已获市场验证，例如蚂蚁集团旗下“蚂蚁阿福”自去年12月15日发布后热度居高不下，目前月活用户规模已达3000万，用户单日提问量超1000万，位列苹果应用免费榜第三 [4] - 2025年以来，国内头部互联网及AI厂商相继发布个人健康管理类AI医疗应用，包括京东健康APP首页入口的“康康”、字节跳动的“小荷”以及讯飞医疗的“讯飞晓医” [4] 机构观点与行业展望 - 中信证券指出，头部医药电商平台拥有广大活跃C端用户基础和成熟的商品销售、广告变现路径，有望构建从医到药的完整生态闭环，率先成为C端AI医疗Agent落地的实践者与受益方 [5] - 国金证券表示，2026年与以往AI医疗热潮最大的不同在于“支付方”的明确，长期以来AI医疗产品受困于“入院难、收费难”，而随着北京、上海等地出台政策推动商业化，行业已进入加速期 [5] - 国金证券持续看好兼具技术壁垒、落地应用能力以及明确商业化路径的公司，认为其有望在跨越技术与市场成熟的临界点后，实现规模的快速扩张和盈利质量的实质性提升 [5]

公司上市与股价表现 - 智谱于2026年1月8日在港交所上市，成为“大模型第一股”，发行价116.2港元，开盘价120港元，较发行价上涨3.3%，收盘价131.5港元，总市值578.9亿港元 [1][3] - 上市当日股价整体趋势向上，最高价达135港元，换手率为8.12% [2][3] - 公司董事长表示，这是全球范围内通用大模型企业首次以这样的方式走向公开市场，智谱作为中国大模型代表站在历史性起点 [3] 财务与经营业绩 - 公司营收快速增长，2022年至2024年营收分别为5740.9万元、1.25亿元、3.12亿元，年复合增长率为130% [4] - 2025年上半年营收为1.91亿元，同比增长325% [1][4] - 公司处于亏损状态且亏损额扩大，2022年至2024年经调整净亏损分别为9741.7万元、6.21亿元、24.66亿元，2025年上半年经调整净亏损为17.52亿元，同比扩大70% [1][5] - 毛利率呈现波动，2022年至2024年毛利率分别为54.6%、64.6%、56.3%，2025年上半年毛利率为50% [5] 研发投入与战略 - 研发投入巨大且持续攀升，2022年至2024年研发开支分别为8437.7万元、5.3亿元和22亿元，2025年上半年为15.9亿元 [6] - 2022年至2025年上半年，公司累计研发开支达到44亿元 [6] - 研发开支与营收占比极高且持续上升，2022年至2024年该比例分别为147%、424.7%和702.7%，2025年上半年飙升至835.4%，意味着每获得1元营收需投入研发超8元 [6] - 研发开支主要流向算力采购和人才储备，自2023年起算力服务费成为大头，2025年上半年算力服务费为11.5亿元，占研发开支的71.8%，相当于每获得1元营收需花6元购买算力 [6] 商业模式与市场地位 - 公司采用MaaS（模型即服务）作为核心变现路径，营收全部来自通过MaaS平台提供的大模型服务 [9] - MaaS模式分为本地化部署和云端部署，2025年上半年本地化部署贡献约85%的营收，毛利率为59.1%，云端部署营收占比15.2%，毛利率为-0.4% [9] - 以2024年营收计，公司是中国最大的独立大语言模型厂商及第二大的大语言模型厂商，在中国头部大语言模型厂商中市场份额为6.6%，位居第二 [8] - 公司技术迭代迅速，GLM系列模型每2-3个月完成一次基座迭代，2025年12月发布的GLM-4.7在多项权威榜单中登上开源模型与国产模型双料榜首 [8] 行业竞争格局 - 国产大模型创业阵营“AI六小虎”分化明显，智谱率先上市，MiniMax紧随其后将于次日挂牌，月之暗面在2025年底完成5亿美元C轮融资，账上现金超百亿 [7] - 月之暗面全球付费用户数月增速达170%，2025年11月以来其海外大模型API收入增长4倍 [7] - 行业专家指出，智谱作为首家上市的中国AI大模型公司，必须通过高投入扩大市场和营收，以争取最大潜在收益，行业内的主要参与者均难以独善其身 [7] 公司背景与愿景 - 公司成立于2019年，由清华大学技术成果转化而来 [4] - 公司以实现AGI（通用人工智能）为长期目标，其创立方向是“让机器像人一样思考” [3][12] - 2021年公司推出自己的算法架构GLM，2025年通过GLM-4.7等模型跻身世界领先，为冲刺AGI打下基础 [4] - 公司首席科学家在内部信中提及即将到来的GLM-5模型以及新成立专为前沿探索设立的X-Lab部门 [11]