报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[2] 报告的核心观点 - 人民网和新华社时评释放纠偏信号，预计白酒企业Q2淡季放缓节奏应对中秋旺季消费，基本面稳健个股及燕京啤酒有望估值修复，新渠道拓展与全球化发展成消费品牌增长重要路径[4][15][16] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - 时评指出整治违规吃喝需精准，兼顾反腐与民生，是对518条例执行中层层加码情况的纠偏信号，白酒企业Q2淡季放缓节奏应对中秋旺季[15] - 518条例后部分白酒股股价下跌，预计政策纠偏使影响消退提前，相关个股及燕京啤酒有望估值修复[16] - 五粮液通过精细化市场运作、营销改革、产品与场景创新、年轻化与国际化四大举措应对挑战，24年分红率提升至70%[6][17][18] - 百润股份发布嵊州单一麦芽威士忌全新系列，产品将成与进口品牌竞争核心产品[7][19] - 618电商大促推动宠物消费爆发，传统商超调改推动供应链发展，新茶饮寻求全球化发展[7][8][20] 食品饮料行业本周表现 - 申万食品饮料行业指数本周区间涨跌幅为 -0.12%，位列申万一级行业第4，跑赢沪深300指数2.10个百分点，当前行业动态PE为21.04[9][22] - 食饮行业10个子板块仅啤酒和白酒上涨，啤酒涨幅最高为1.91%[9][22] - 食饮板块26只个股收涨，涨幅前5为皇台酒业、金种子酒、迎驾贡酒、山西汾酒、加加食品[9] 本周公司重点公告 - 贵州茅台实施2024年年度权益分派，每股现金红利27.673元[27] - 海天味业2.79亿股H股于6月19日在港交所上市，发售价36.30港元/股，所得款项净额约100.10亿港元[27] - 新乳业因2024年度权益分派，新乳转债转股价格由18.20元/股调整为17.95元/股，6月26日生效[30] 本周行业重要新闻 - 珍酒李渡官宣“申遗大使”姚安娜，携手推动白酒文化申遗[31] - 多数烟酒店主认为禁酒令影响大，对烟酒店好转预期为2027年[31] - 人民网强调禁止违规吃喝非禁止正常吃喝[31] - 会稽山参加业绩说明会，将继续实施聚焦策略[31] - 百润股份举办新品发布会，发布嵊州单一麦芽威士忌系列[19][31] 食饮行业周度产业链数据追踪 - 农产品方面，6月10日小麦价格2415.3元/吨，同比 -1.25%，环比 -0.76%；玉米6月11日价格2.36元/公斤，同比 -4.07%，环比0%；大豆6月10日价格4353.1元/吨，同比 -4.31%，环比 +1.39%；稻米6月10日价格4036.8元/吨，同比 -1.02%，环比 +1.05%；白砂糖3月21日价格6400元/吨，同比 -4.5%，环比 +1.6%；棕榈油6月20日价格8863.33元/吨，同比 +12.60%，环比 +2.33%；面粉6月13日价格4.20元/公斤，同比 -2.10%，环比0.24%[33][35] - 畜牧产品方面，6月20日猪肉价格20.33元/公斤，同比 -18.09%，环比 -1.88%；白条鸡价格17.26元/公斤，同比 -1.43%，环比 -0.17%；生鲜乳6月13日价格3.04元/公斤，同比 -7.88%，环比 -0.98%；毛鸭6月20日主产区平均价6.95元/公斤，同比 -18.14%，环比 -4.27%[35] - 包装材料方面，6月20日瓦楞纸价格2620元/吨，同比 -0.3%，环比 -0.53%；铝锭价格20720元/吨，同比 +1.67%，环比 +1.77%；玻璃6月10日浮法玻璃价格1238.9元/吨，同比 -26.38%，环比 -6.02%；PET 6月20日价格6272.5元/吨，同比 -12.54%，环比 +2.70%[35] - 白酒批价方面，6月21日飞天原箱批价2485元，同比 -11.25%，环比 -10.61%；散瓶批价2310元，同比 -9.41%，环比 -9.94%；五粮液普5批价960元，同比 +2.13%，环比 -4.95%[35]

渠道管控与产品策略 - 茅台集团与京东、阿里达成共识，要求电商平台"主动融入茅台渠道生态，反对不正当竞争"，严打低价引流和假冒产品以维护价格体系 [2] - 五粮液清查线上售假店铺261家，下架侵权链接超6400条，重点整治"光瓶第八代五粮液"等假冒产品 [2] - 五粮液宣布实施近20年来首次中期分红，金额达100亿元，并承诺2024-2026年每年现金分红率不低于70% [2] - 五粮液董事长指出白酒消费向"年轻化、场景日常化"转型，计划重推29度低度产品并于9月上市 [2] - 洋河发布高线光瓶酒战略新品，主打"简约包装+三年陈基酒"，瞄准百元价格带大众市场，并与京东达成合作 [2] 低度酒市场趋势 - 美团闪购618数据显示白酒成交额同比增长超10倍，京东超市白酒成交额增40%，低度酒、果酒类表现突出 [3] - 中国酒业协会预测2025年低度酒市场规模将突破740亿元，年复合增长率达25% [3] - 茅台、泸州老窖等头部企业加速布局低度、微醺产品以迎合Z世代健康需求 [3] 行业政策动态 - 人民日报、求是网发文批评个别地区"一刀切"禁酒政策，强调需保护餐饮行业合理需求 [4]

报告核心观点 报告涵盖快递、铝、煤炭、REITs、汽车、债券、北交所、白酒等多个行业研究，各行业虽面临不同市场环境和挑战，但多数行业呈现积极发展态势，部分行业如快递、铝、煤炭、汽车、白酒等维持“推荐”评级，建议关注各行业内优质标的[3][12][15][28][38]。 各行业报告总结 快递行业5月月报 - 行业量价：5月快递业务量同比增速17.2%，高于实物网上零售额和社会消费品零售额增速，小件化趋势加速催化包裹增长；单票收入7.25元，同比降7.62%，环比降2.46%，价格战或持续[3]。 - 区域量价：一类/二类/三类地区业务量同比增速分别为16.8%/17.3%/27.5%，非产粮区增速高；单票收入同比增速分别为 -7.8%/-6.7%/-10.7%，价格竞争向非产粮区转移[4]。 - 各公司量价：圆通、顺丰业务量增速高于行业，韵达、申通低于行业；韵达与顺丰单票收入降幅较大，顺丰或因产品结构变化[4]。 - 投资建议：加盟快递优选市占率拐点头部企业，关注顺丰控股，维持行业“推荐”评级[5]。 铝行业周报 - 宏观：本周宏观面多空交织，美联储维持利率不变，降息预期延后，美国需求疲软；国内多项金融举措利多氛围明显[6]。 - 电解铝：供应端运行产能持稳，铸锭量偏紧，成本下移，利润增长，库存处于近三年同期低位；需求端下游多数板块处于淡季，需求走弱[7]。 - 铝加工：铝棒库存增加，加工费下跌，型材开工率下降，光伏领域采购情绪不足[8]。 - 铝土矿：国产价格平稳，进口到港量有变化，价格震荡，后续关注雨季和产能变动[9]。 - 氧化铝：海外进口窗口关闭，国内产能有增减，现货宽松，价格预计小幅回落[10]。 - 预焙阳极：价格持平，石油焦价格上涨[11]。 - 投资建议：短期铝锭库存支撑价格，氧化铝价格波动放大；长期行业或维持高景气，维持“推荐”评级，关注相关企业[12]。 动力煤行业周报 - 动力煤：供需旺季好转，坑口煤价率先提升，生产与进口平稳，电厂日耗提升，需求景气向上，关注港口煤价企稳回升[13]。 - 炼焦煤和焦炭：炼焦煤供应收缩，需求好转，库存下降；焦炭供应下降，需求有韧性，短期震荡[14][15]。 - 投资建议：维持煤炭开采行业“推荐”评级，关注不同类型标的[15]。 REITs资产配置报告 - 一级市场：四单项目状态更新，首批数据中心REITs获批[17]。 - 二级市场：REITs指数延续涨势，活跃度略降，产权类走强，保障性租赁住房领涨[18]。 - 估值差异：产权类与特许经营权类估值差异持续[19][20]。 汽车行业周报 - 行情表现：A股汽车板块跑输上证综指，港股汽车整车涨跌不一[22]。 - 周动态：理想完成超充站建设，i6公告发布；“国补”持续；尊界S800量产，订单可观[23][24][25][26]。 - 投资建议：看好汽车板块，维持“推荐”评级，推荐多类型车企和零部件企业[28]。 固定收益点评 - 前期低点形成：年初由降息预期等推动，4月由关税冲击导致[30]。 - 能否突破前低：基本面、资金利率、机构配置力量和降息预期等因素显示，利率难突破前低[31]。 北交所行业普通报告 - 行情简述：北证50指数下跌，交投活跃度下降，各行业涨跌分化[32]。 - 新股情况：本周无新股上市，新增两家上会通过，下周一家上会[33]。 - 投资策略：短期波动不改中长期价值，关注优质标的，看好2025年投资价值[33]。 白酒行业周报 - 大盘表现：食饮板块跑输大盘，白酒板块跌幅中游[34][35]。 - 白酒情况：政策纠偏，情绪改善；5月烟酒社零增速环比改善；五粮液改革传递信心[36][37]。 - 大众品情况：受大盘影响回调，“618”大促拉动消费，会稽山、百润等表现突出[38][39][40]。 - 投资建议：维持食品饮料行业“推荐”评级，推荐白酒和大众品相关企业[41][42]。 债券研究周报 - 抢跑主体：非银机构是推动利率向下的主要推手[43]。 - 机会关注：利率债关注逢高布局，信用债关注中长期品种，控制仓位[43]。 - 资金跟踪：本周流动性基本不变[44]。 - 行为指标：久期、“资产荒”指数、杠杆率和理财破净率有相应变化[45][46]。

市场表现 - 2024年白酒行业呈现"量降利升"现象，规模以上企业总产量414.5万千升（同比下降1.8%），销售收入7963.8亿元（同比增长5.3%），利润总额2508.7亿元（同比增长7.8%）[4][11] - 行业集中度显著提升，CR6企业（茅台、五粮液等）利润总额占比从2014年55%升至2024年86%[4][12] - 2025年一季度行业产量103.2万千升（同比下降7.2%），但上市公司营收1534.2亿元（同比增长1.7%），净利润649.1亿元（同比增长2.3%）[4][27] 消费趋势 - 消费群体年轻化（85后-94后）与理性化并存，消费重心从300-500元下沉至100-300元价格带[5] - 消费场景加速向婚庆寿宴、家庭独酌转移，商务宴请占比下滑[5] - 产品创新趋势明显，低度化、利口化及果味白酒、茶香型等多元化香型受关注[5] 渠道变革 - 2025年1-5月线上销售额超300亿元，总销量超6000万瓶，42.9%企业线上业务增长[6][35] - 2024年A股白酒企业线上销售收入332.2亿元（同比减少3.7%），但占营收比重提升至5.0%（较2023年+0.3个百分点）[6][35] - 即时零售与直播带货成为新渠道重点，34.9%企业看好即时零售[6] 企业分化 - 头部企业表现强劲：茅台2024年营收增长15.7%，汾酒净利润增长17.3%，ROE均超30%[17] - 区域企业两极分化，古井贡酒营收增长16.4%，但部分区域企业营收下滑超35%[17] - 行业平均存货周转天数达900天（同比+10%），60%企业面临价格倒挂，800-1500元价格带倒挂最严重[22][27] 未来趋势 - 2025年60%以上白酒企业布局海外市场，主要聚焦亚太地区[7] - 行业转型方向为"强基、重构、立新"，重点包括产区建设、数字化渠道、文化营销[7] - 中低端价格带（100-300元）成为动销主力，500-800元价格带生存困难[46]

报告行业投资评级 - 维持食品饮料行业“推荐”评级 [1][26] 报告的核心观点 - 政策密集出台有望扭转宏观经济预期，促进食品饮料板块估值和业绩双提升，当前板块估值较低 [26] - 白酒板块情绪边际改善，消费增速环比显著改善，五粮液改革传递发展信心，重点推荐贵州茅台、五粮液等 [5][6][7] - 大众品各板块受大盘情绪影响回调，回调后应积极拥抱具备较高成长弹性的板块及个股，重点推荐百润股份、卫龙美味等 [7] 根据相关目录分别进行总结 行业回顾 - 近两周食品饮料跌幅4.49%，跑输上证综指3.73个百分点，细分行业中保健品跌幅最小，个股方面交大昂立、金种子酒等领涨，均瑶健康、*ST椰岛等领跌 [4][18] - 截至2025/06/20食品饮料板块动态市盈率为20.33x，位于一级行业中游位置，其他酒类估值排名第一，肉制品、预加工食品、软饮料估值分列最后三位 [22] 重点关注个股及逻辑 - 白酒推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、金徽酒、古井贡酒、迎驾贡酒等 [7][26] - 大众品推荐百润股份、卫龙美味、盐津铺子、万辰集团、有友食品、三只松鼠、西麦食品、仙乐健康、安琪酵母，建议关注东鹏饮料 [7][26] 重点关注公司及盈利预测 - 报告给出了贵州茅台、山西汾酒、五粮液等多家公司2024A、2025E、2026E的EPS、PE及投资评级 [13][29]

洋河新品光瓶酒战略 - 公司推出定价59元的洋河大曲高线光瓶酒，与盒装酒形成"一盒一光"新塔基战略，目标构建超级百亿底盘 [2] - 新品采用100%三年陈基酒，获中轻检验真实年份认证，成为行业首款真年份光瓶酒 [6] - 与京东达成战略合作，定制211ml/618ml小瓶装，结合京东到家"小时达"服务提升消费便捷性 [4] 市场竞争格局 - 光瓶酒市场规模约950亿元，年增速10%-15%，未来或突破1500亿元 [4] - 竞争分为三档：30-50元主流带（玻汾、尖庄）、50-100元高线带（泸州老窖黑盖）、100元以上超高端带（光良"极光"） [5] - 直接竞品包括汾酒玻汾、五粮液尖庄、泸州老窖黑盖等全国名酒品牌 [3][5] 战略转型背景 - 公司2024年营收288 76亿元（同比-12 83%），净利润66 73亿元（同比-33 37%），2025年Q1营收110 66亿元（同比-31 92%） [6] - 面临品牌势能下降、渠道利润收窄、库存压力、营销转型待加速四大问题 [6] - 提出"名酒+民酒"双轨战略，通过高线光瓶酒链接大众消费群体 [7] 合作与渠道优势 - 京东提供6亿活跃用户及3000万酒类消费人群资源，通过AI推荐、直播带货精准触达客群 [4] - 双方将在供应链优化、数字化营销、人工智能应用等多维度合作 [4] - 发布会主题"兄弟携手共创未来"强调与京东的深度绑定 [3]

市场整体表现 - 沪指6月23日上涨0.65% [1] - 申万行业中有28个行业上涨 计算机和国防军工涨幅居前 分别为2.25%和1.97% [1] - 食品饮料 家用电器和钢铁跌幅居前 分别为0.80% 0.43%和0.11% [1] 食品饮料行业表现 - 行业整体下跌0.80% 主力资金净流出6.93亿元 [1] - 行业123只个股中75只上涨 44只下跌 [1] - 56只个股获资金净流入 7只净流入超千万元 [1] - 资金净流出个股中8只净流出超3000万元 [1] 食品饮料行业资金流入个股 - 泸州老窖净流入资金6440.25万元 居行业首位 股价下跌0.30% [1] - 东鹏饮料净流入2834.50万元 股价下跌1.63% [1] - 金达威净流入2093.72万元 股价上涨4.40% [1] - 古越龙山净流入1765.83万元 股价上涨1.65% [1] - 青岛啤酒净流入1753.12万元 股价下跌0.98% [1] 食品饮料行业资金流出个股 - 贵州茅台净流出3.72亿元 居行业首位 股价下跌0.61% [2] - 伊利股份净流出6277.42万元 股价下跌1.25% [2] - 洋河股份净流出5528.86万元 股价下跌0.91% [2] - 山西汾酒净流出4532.66万元 股价下跌3.12% [2] - 惠发食品净流出3648.63万元 股价下跌2.02% [2] 相关ETF表现 - A50ETF(159601)近五日下跌0.24% [4] - 最新份额37.9亿份 减少1040.0万份 [4] - 主力资金净流入200.9万元 [4]

市场表现 - A股集体收红，消费板块走弱，消费ETF（159928）逆市下跌0.76%，全天成交额2.88亿元，最新规模超121亿元同类领先 [1] - 消费ETF（159928）标的指数成分股多数回调：山西汾酒跌超3%，古井贡酒跌超2%，五粮液、伊利股份、东鹏饮料跌超1%，贵州茅台、泸州老窖、牧原股份、温氏股份微跌 [3] 宏观经济与政策 - 2025年上半年我国GDP有望实现5%以上增长目标，二季度增速或达5.3%左右，经济展现出较强韧性与活力 [3] - 政策加码提振内需，2025年工作报告首要任务为“大力提振消费”，《提振消费专项行动方案》和《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》相继出台，旨在形成“收入增长-供给升级-信心提振”良性循环 [5] - 消费品以旧换新政策效能持续释放，服务零售市场稳中有升 [4][5] 行业与板块分析 - 大消费板块获机构关注，天风证券认为消费基本面拐点已现，看好财报拐点出现+政策支持力度大的纯内需板块，如必选消费、可选消费的耐用消费品 [4] - 银河证券建议关注估值中低位且盈利平稳增长的细分行业：美容护理（个护用品、化妆品）、医药生物（医疗服务、生物制品）、家用电器（白色家电）、种植业、饲料及食品饮料 [4][5] - 宠物经济概念指数年内累计上涨30.13%，2024年城镇宠物消费市场规模达3002亿元（同比+7.5%），宠物数量增长2.1%，产业多元化创新升级打开需求空间 [7] - 国货美护板块年初至6月10日涨幅14.66%，领跑一级行业，技术突破（如珀莱雅械字号敷贴、丸美生物重组胶原蛋白）和国潮趋势推动竞争力提升 [9] 消费ETF（159928）标的指数 - 前十大成分股权重占比超68%，包括白酒龙头（贵州茅台9.96%、五粮液9.91%等合计31%）、养猪企业（牧原股份7.79%、温氏股份6.17%）、伊利股份（10.04%）、东鹏饮料（4.56%）等 [12] - 指数覆盖食品饮料、农牧渔等刚需内需属性板块，盈利韧性突出 [12] 业绩数据 - 2025年一季度饲料、养殖业、渔业归母净利润同比高增，纺织服饰行业盈利边际回暖，医药生物中医疗服务实现正增长，家用电器、汽车部分细分利润涨幅扩大 [6] - 美容护理板块个护用品、化妆品盈利增速改善，农林牧渔行业涨幅由业绩驱动 [5][6]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，目标价8.8港元 [2][6] 报告的核心观点 - 酱酒赛道分化加剧，龙头企业集中度红利凸显，公司践行“高端化+酱酒红利+ESG”战略，依托三重核心壁垒巩固竞争优势，有望在周期底部实现份额提升与结构升级，长期受益于酱酒赛道红利 [3] - 现金流改善盈利质量提升，运营效率优化显韧性，核心单品批价平稳，整体毛利率提升，各品牌表现有差异，销售费用率下降，单经销商销售额增长 [4] - 中国资产价值重估逻辑下，公司作为港股唯一纯白酒标的，估值修复空间显著，当前估值处于历史低位，外资配置需求升温，2025年业绩改善有望驱动估值修复 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 - 2027年预计营收分别为70.67亿、72.17亿、78.70亿、87.86亿元，增速分别为1%、2%、9%、12%；净利润分别为13.24亿、14.97亿、16.59亿、19.22亿元，增速分别为 - 43%、13%、11%、16% [2] - 2024 - 2027年预计毛利率分别为58.6%、58.8%、59.0%、59.6%；ROE分别为9.5%、10.1%、10.6%、11.3%；P/E分别为16、14、13、11 [2] 核心壁垒 - 产能护城河：作为“贵州三大酱香”之一，优质基酒储备超10万吨，产能规模居贵州白酒企业第三，酱酒长周期陈酿特性形成天然壁垒，保障高端产品供给 [3] - 品牌差异化：布局“珍十”宴席场景及50元高端啤酒拓展消费场景，通过新媒体触达新经济客群，李渡“考古+酿造+文旅”IP提升品牌调性 [3] - 渠道双轨协同：传统渠道聚焦流通市场，新兴渠道侧重高端光瓶酒推广，2024年新兴渠道销售收入双位数增长 [3] 品牌表现 - 珍酒收入44.8亿元（ - 2%），核心单品保持正增长 [4] - 李渡收入13.1亿元（+18%），量增25%驱动收入增长，省外市场扩张成效显著 [4] - 湘窖、开口笑收入下滑但均价分别提升10%/24%，结构优化导向明确 [4] 投资建议与盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为15.0亿、16.6亿、19.2亿元，对应EPS分别为0.44、0.49、0.57元 [6] - 参考可比公司2025年平均估值，给予公司2025年20倍PE，对应目标价8.8港元，维持“优于大市”评级 [6]

服饰行业榜单 下含女装、运动户外、男装、奢侈品、珠宝品类榜单 "抖音商城618好物节"迎来圆满收官，无论是中小商户的破圈，还是品牌商家的销量突围，平台通过全 域场景玩法与政策组合，为不同规模商家开辟出清晰的增长路径。 本次618以"立减15%""一件直降"为核心玩法，不仅为消费者带来 "优价买好货" 的购物体验，持续激发 消费热情；也为商家提供流量扶持、专属补贴，实现消费活力与生意增长的双向激活。"优质内容"作为 商业增长引擎，平台结合节日节点、当季时令等推出"南北端午民俗大赛""乘风破浪的夏天"等趋势品类 日，商家通过热点话题、短视频种草、特色直播等内容玩法，让内容既能精准触达消费需求，又能深度 激活场景化购物潜力。在货架场，"超值购""低价秒杀频道"等玩法推动爆品流量裂变，为商家带来销售 增量，持续全年的135亿商品卡免佣资金补贴也让商家在618期间降低经营成本、提升利润空间。 在全域场景的玩法与政策协同下，服饰、快消、耐消三大行业各品类商家在618实现生意爆发。在这场 增长浪潮中都有哪些商家迎来高光时刻，成为细分品类中的佼佼者？抖音电商"618全周期品牌榜单"正 式揭晓。 01 下含手机、3C数码、小家 ...