行业投资评级 - 棉花：报告未给出明确行业投资评级，核心观点为暂时观望或持有01合约15200元/吨看涨期权 [1] - 苹果：报告未给出明确行业投资评级，核心观点为保持偏空思路，主力合约反弹空单持有 [2] - 原木：报告未给出明确行业投资评级，核心观点为暂时观望 [2] 核心观点 - 棉花：隔夜外盘ICE美棉走弱，价格下探至近四个月低位，主力12合约结算77.04美分，跌幅0.8%，外盘偏弱氛围对国内盘面形成拖累 [1] - 棉花：国内郑棉下探测试15000元/吨整数关口后获得支撑反弹，盘面博弈特征凸显 [1] - 棉花：当前市场处于新棉阶段性供应旺季，轧花厂加工放量，而下游纺织订单跟进乏力、需求持续偏弱，供需端压制仍在 [1] - 棉花：籽棉收购成本形成底部支撑，叠加仓单注册节奏偏慢，可交割资源释放不及预期，限制价格下行空间 [1] - 苹果：国内主产区晚富士现货呈现明显结构性分化，普通货源走货承压、优质果抗跌，市场以质论价特征突出，盘面短期震荡为主 [1] - 原木：原木期货盘面维持震荡格局，海外发运及后续到港预期带来供应压力，外盘成本形成一定支撑 [2] - 原木：下游板材、家具订单偏弱，加工厂多刚需拿货，主动补库意愿不足，港口出库节奏平缓 [2] - 原木：当前多空博弈均衡，缺乏单边驱动，短期行情延续区间震荡 [2] 棉花市场分析 - 隔夜外盘ICE美棉再度走弱，价格下探至近四个月低位，主力12合约结算77.04美分，跌幅0.8% [1] - 国内郑棉下探测试15000元/吨整数关口后获得支撑反弹 [1] - 新棉阶段性供应旺季，轧花厂加工放量 [1] - 下游纺织订单跟进乏力、需求持续偏弱 [1] - 籽棉收购成本形成底部支撑 [1] - 仓单注册节奏偏慢，可交割资源释放不及预期 [1] 苹果市场分析 - 山东栖霞上货回落、品质下滑，果农持续入库，客商挑拣拿货，随行议价 [1] - 沂源交易清淡，入库接近尾声 [1] - 陕西地面货源质量参差，客商压价采购，走货偏缓，冰雹果价差显著 [1] - 山西运城按需补货，行情杂乱 [1] - 甘肃静宁地面交易临近收尾，好货价格相对坚挺，少量冷库货源零星成交 [1] - 整体看普通货源走货承压、优质果抗跌，市场以质论价特征突出，盘面短期震荡为主 [1] - 持续关注入库进度与客商备货节奏 [1] 原木市场分析 - 海外发运及后续到港预期带来供应压力，外盘成本形成一定支撑 [2] - 下游板材、家具订单偏弱，加工厂多刚需拿货，主动补库意愿不足 [2] - 港口出库节奏平缓 [2] - 多空博弈均衡，缺乏单边驱动，短期行情延续区间震荡 [2] - 重点跟踪港口到货、库存变化以及下游开工、地产相关订单信号 [2]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 （仅供参考，不构成任何投资建议） 专业研究·创造价值 1/3 请务必阅读文末免责条款 宝城期货国债期货早报（2026 年 11 月 4 日） 品种观点参考—金融期货板块 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | | TL | 震荡 | 震荡偏强 | 基本面长期有支撑，短期波动 | 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货板块 品种：TL、T、TF、TS 核心逻辑：长期看，偏弱基本面下的政策预期、资金避险需求与配置需求支撑国债期货价格。短期受 资金流动而波动，资金流出时价格回落，随着相关合约资金净流入，价格反弹。总体而言，短期国债 期货或高位震荡。 期货研究报告 公司地址：浙江省杭州市求是路 8 号公元大厦南裙 1-5 楼 咨询热线：400 618 1199 邮箱：tzzxb@bcqhgs.com 获 取 每 日 期货观点 推 送 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 服 务 国 家 走 向 世 界 知行合一 专 业 敬 业 诚 信 至 ...

报告行业投资评级 - 提供的研报内容为早盘速递类资讯汇总，未包含明确的行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9] 报告核心观点 - 央行上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，由现行4%提高到6%，自2026年11月15日起生效 [2] - 国务院金融工作报告提出实施好支持资本市场的货币政策工具，做好金融支持融资平台退出后市场化转型工作，常态化运行房地产"白名单"机制 [2] - 央行行长潘功胜提出继续实施好适度宽松的货币政策，为经济持续向新向优向好发展营造适宜的货币金融环境，维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行，守住不发生系统性金融风险底线 [2] - 央行于2026年11月3日开展证券、基金、保险公司互换便利操作，操作金额1000亿元，采用费率招标方式，31家证券、基金公司参与投标，中标费率为10bp [3] - 伊朗代表团发言人表示尚未与美国达成协议，谈判尚未取得新的进展，正继续通过调解方交换信息 [2] - 伊朗外交部发言人巴加埃表示谈判方面尚未出现任何新进展，过去的经历使伊朗无法对美国开展外交活动的诚意抱有任何乐观态度 [3] 板块表现 - 重点关注板块为LPG、烧碱、纯碱、甲醇、白银 [4] - 商品各板块资金占比中，贵金属占比24.11%，有色占比24.11%，化工占比14.42%，油脂油料占比11.96%，煤焦钢矿占比9.62%，能源占比5.57%，农副产品占比3.52%，软商品占比3.25%，非金属建材占比2.19%，谷物占比1.26% [4] - 夜盘商品期货主力合约涨跌幅及增仓比率数据以图表形式呈现 [4] 板块持仓 - 近五日商品期货板块持仓变动涵盖Wind农副产品、Wind谷物、Wind化工、Wind能源、Wind煤焦钢矿、Wind有色、Wind商品综合、Wind软商品、Wind油脂油料、Wind贵金属、Wind非金属建材，数据日期分别为2026-11-02、2026-10-30、2026-10-29、2026-10-28、2026-10-27 [5] 大类资产表现 - 权益类：上证指数日涨跌幅1.08%，月内涨跌幅1.08%，年内涨跌幅-8.34%；上证50日涨跌幅0.75%，月内涨跌幅0.75%，年内涨跌幅-8.86%；沪深300日涨跌幅0.79%，月内涨跌幅0.79%，年内涨跌幅-13.24%；中证500日涨跌幅2.46%，月内涨跌幅2.46%，年内涨跌幅-14.00%；标普500日涨跌幅0.00%，月内涨跌幅0.00%，年内涨跌幅10.73%；恒生指数日涨跌幅0.42%，月内涨跌幅0.42%，年内涨跌幅-8.73%；德国DAX日涨跌幅0.00%，月内涨跌幅0.00%，年内涨跌幅5.42%；日经225日涨跌幅-0.33%，月内涨跌幅-0.33%，年内涨跌幅25.31%；英国富时100日涨跌幅0.00%，月内涨跌幅0.00%，年内涨跌幅8.04% [7] - 固收类：10年期国债期货日涨跌幅0.10%，月内涨跌幅0.09%，年内涨跌幅1.92%；5年期国债期货日涨跌幅0.06%，月内涨跌幅0.05%，年内涨跌幅0.94%；2年期国债期货日涨跌幅0.02%，月内涨跌幅0.01%，年内涨跌幅0.22% [7] - 商品类：CRB商品指数日涨跌幅0.00%，月内涨跌幅0.00%，年内涨跌幅37.59%；WTI原油日涨跌幅0.00%，月内涨跌幅0.00%，年内涨跌幅80.70%；伦敦现货金日涨跌幅0.00%，月内涨跌幅0.00%，年内涨跌幅-10.26%；LME铜日涨跌幅0.00%，月内涨跌幅0.00%，年内涨跌幅13.07%；Wind商品指数日涨跌幅-2.25%，月内涨跌幅-2.25%，年内涨跌幅-12.74% [7] - 其他：美元指数日涨跌幅0.00%，月内涨跌幅0.00%，年内涨跌幅3.76%；CBOE波动率日涨跌幅0.00%，月内涨跌幅0.00%，年内涨跌幅29.90% [7] 主要大宗商品走势及风险偏好指标 - 波罗的海干散货指数（BDI）与CRB现货指数综合以图表形式展示走势 [8] - WTI原油期货结算价连续走势以图表形式展示 [8] - 伦敦现货黄金与伦敦现货白银以美元计价走势以图表形式展示 [8] - LME3个月铜期货官方价走势以图表形式展示 [8] - 金油比与铜金比走势以图表形式展示 [8] - 风险溢价指标涵盖上证50、沪深300、中证500，以图表形式展示 [8] - CBOT大豆与CBOT玉米期货收盘价连续走势以图表形式展示 [8] - 万得全A（除金融、石油石化）风险溢价以图表形式展示 [8]

隔夜夜盘市场走势 - 美油主力合约收涨0.31%报96.76美元/桶，布油主力合约跌0.39%报104.36美元/桶[4] - COMEX黄金期货跌0.74%报3940.20美元/盎司，COMEX白银期货跌2.12%报49.81美元/盎司[5] - 伦敦基本金属全线下跌，LME期镍跌0.91%报15415.0美元/吨，LME期铅跌1.05%报1885.5美元/吨，LME期铝跌1.73%报3040.5美元/吨，LME期铜跌2.16%报14034.5美元/吨，LME期锌跌2.76%报3785.0美元/吨，LME期锡跌4.54%报47405.0美元/吨[5] - 国内期货主力合约跌多涨少，低硫燃料油跌超5%，燃料油跌近5%，棕榈油、液化石油气、纯苯、沥青跌超2%；烧碱涨近3%，玻璃、纯碱涨超1%[7] - 沪铜主力合约跌0.64%，沪铝跌0.76%，沪锌跌0.82%，沪镍跌0.74%，沪锡跌2.95%，沪铅跌0.63%，不锈钢跌0.58%，氧化铝跌0.15%，国际铜跌0.96%[7] - 美大豆跌0.25%，美玉米跌1.17%，美豆油持平，美豆粕跌0.44%，美小麦跌1.07%[8] 宏观资讯 - 央行决定自2026年11月15日起上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，由现行4%提高到6%[10] - 国务院金融工作情况报告提出实施好支持资本市场的货币政策工具，做好金融支持融资平台退出后市场化转型工作，常态化运行房地产"白名单"机制[10] - 央行行长潘功胜表示继续实施好适度宽松的货币政策，实施好支持资本市场的货币政策工具，维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行[10] - 央行于2026年11月3日开展证券、基金、保险公司互换便利操作，金额1000亿元，中标费率10bp，31家机构参与投标[12] - 伊朗代表团发言人表示尚未与美国达成协议，谈判尚未取得新进展，正继续通过调解方交换信息[12] - 伊朗外交部发言人表示过去经历使伊朗无法对美国外交诚意抱有乐观态度[12] - 伊朗最高国家安全委员会秘书表示美方必须全面明确回应伊朗提出的七项条件，只有满足该要求霍尔木兹海峡才会重新开放[12] - 卡塔尔调解方预计将在36小时内收到美伊对一项新提案的反馈[13] - 伊朗高级官员表示美伊距离达成结束战争的协议还很遥远，伊朗准备好强力回应美国打击[14] - 卡塔尔调解人周一在德黑兰与伊朗进行更多会谈，美伊正在审议调解方最新建议，与双方会谈均取得进展[15] - 伊朗军方发言人表示美国任何进一步侵略行为都将立即遭到更果断、范围更广的回应，若爆发新战争范围不会局限于中东[17] - 美国官员称美国周一袭击了伊朗格什姆岛，为近几周秘密对伊朗实施的一系列有限打击中的最新一次[17] - 特朗普表示几个月前已与以色列达成协议，将停止提供40亿美元援助[17] - 克里姆林宫证实下周将在阿布扎比举行乌克兰问题三方会谈[17] 能化期货 - IEA表示因伊朗战争导致供应中断并加剧进口商竞争，全球天然气市场正面临严重供应紧张，今年全球LNG产量预计出现有记录以来最大年度降幅[19] - 巴克莱维持2026年布伦特原油100美元/桶、2027年85美元/桶的预测[20] - 10月委内瑞拉对美石油出口降至44.9万桶/日，对欧洲石油出口量增至约23.5万桶/日[21] 金属期货 - 世界黄金协会表示因金价维持高位，黄金珠宝销售受抑制、投资需求放缓，预计印度2026年黄金需求降至六年来最低水平[23] - 澳新银行称持续的中东供应风险预计导致铝价在2027年初前维持震荡，并保持在每吨3000美元上方[25] - 截至2026年10月30日当周，投资基金所持LME铜净多头为2.44万手，较前一周减少920手；LME铝净多头为11.97万手，较前一周减少613手[25] 黑色系期货 - 11月2日山西省能源局召开煤炭增产保供专题会议，强调在确保安全前提下全力推动煤炭有序复产、增产保供[27] - 10月下旬21个城市5大品种钢材社会库存863万吨，环比减少33万吨下降3.7%，库存连续下降；比年初增加142万吨上升19.7%；比上年同期减少42万吨下降4.6%[27] - 涟钢计划于11月20日起对一座3200m³大型高炉启动计划性检修，工期预计65天，检修期间影响钢材产量约40万吨/月[28] - 因云南地区丰水期结束，11月电费预计大幅上涨至0.5元/千瓦时以上，10月底以来云南硅锰厂集中停产，截至11月3日云南地区停产11台矿热炉[28] - 2026年10月26日至11月1日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1196.6万吨，环比增加1.2万吨，港口库存小幅回升，仍处于下半年以来低位区间[28] 农产品期货 - 2026年9月赤道中东太平洋形成一次超强厄尔尼诺事件，10月已发展为有监测记录以来最强厄尔尼诺事件，预计秋末冬初达到峰值，将对我国今冬明春气候产生明显影响[31] - 路透调查中值预计10月棕榈油库存较9月创纪录的351万吨增长6.8%至375万吨，为连续第七个月增加；毛棕榈油产量预计增长3.8%至220万吨；10月棕榈油产品出口预计跃升42.8%至160万吨[31] - 国家粮食和物资储备数据中心预计11月油厂保持高开机率，全月大豆压榨量在900万吨左右，预计月底豆粕库存小幅上升至145万吨[31] - 下周广西或将有糖厂开机，拉开26/27榨季生产序幕，广西陈糖去库存进入最后阶段[32] - USDA公布民间出口商报告向未知目的地出口销售13.4万吨大豆，向墨西哥出口销售31.5万吨玉米，向韩国出口销售13.6万吨玉米，均于2026/2027年度交付[32] - Stonex预计巴西2026/27年度大豆产量为1.8495亿吨，高于此前预估的1.8336亿吨；一茬玉米产量为3068万吨，高于此前预估的2928万吨；二茬玉米产量为1.1353亿吨[33] - SGS数据显示马来西亚2026年10月棕榈油出口量为1082686吨，较上月同期的955298吨增加13.33%[35] - StoneX将美国2026年大豆单产预估上调至55.0蒲式耳/英亩，10月曾预估为54.1蒲式耳/英亩；预测美国大豆产量为47.25亿蒲式耳，此前预测为46.48亿蒲式耳[35] 金融市场 - 证监会副主席李超表示将以依法从严加强监管为保障，加快推动实施新一轮资本市场改革开放，加快推进人民币股票交易柜台、REITs等纳入沪深港通[37] - 上证指数收跌0.82%报3608.10点，创业板指跌2.73%，科创综指跌4.84%，深证成指跌1.21%，万得全A跌1.02%，大市成交1.72万亿元；AI硬件侧疲软，红利资产整体造好[37] - 周二宽基ETF全天总成交额近1840亿元，6只产品成交额破百亿元，为2024年"9·24行情"以来首次；股票型ETF已连续22个交易日净流入，总额超5000亿元[37] - 恒生指数涨0.57%报23525.97点，恒生科技指数涨0.74%，恒生中国企业指数上涨0.47%；南向资金大幅净买入超234亿港元[38][39] - 10月A股新开户150.06万户，环比下降21.51%，同比下降35.04%；2026年累计新开2862.66万户，同比增长27.46%[40] 产业 - 国家发改委将重点做好4方面工作培育新兴支柱产业，到"十五五"末新兴支柱产业产值有望翻一番达到10万亿元以上[41] - 国家数据局将加快制定全国一体化数据市场顶层文件，谋划实施新一轮"数据要素×"三年行动[41] - 第三季度全球智能手机出货量同比大幅下滑19%，但受平均售价提升支撑营收同比增长3%至1140亿美元；全球智能手机平均售价同比飙升27%达到442美元，创单季度历史新高[41] - 10月全国乘用车厂商新能源批发预估180万辆，同比增长12%，环比增长8%[42] 海外 - 伊朗武装部队总参谋长阐述地区持久和平原则，包括结束所有战线战争、完全解除对伊朗制裁并解冻资产、为强加战争支付赔偿、承认伊朗对霍尔木兹海峡主权、保证不再次侵略等[43] - 俄罗斯、美国和乌克兰三方谈判将于11月10日至11日在阿联酋阿布扎比举行，乌克兰与美国代表团将同步会晤，重点讨论能源和关键基础设施停火、恢复黑海粮食出口等[45] - 美国9月JOLTS职位空缺总数达752.3万个，远超经济学家预期，较8月上修后的719万环比增加33.3万；9月招聘人数增加13.1万至540.2万，裁员及解雇人数减少12.7万至164.1万[45] - 澳洲联储加息25个基点至4.85%，符合市场预期，为今年以来第五次加息，利率推至18年高位[45] 国际股市 - 道指跌0.38%报51786.72点，标普500指数涨0.36%报7568.92点，纳指涨0.83%报25372.01点；费城半导体指数涨2.63%，闪迪涨超4%，博通、AMD涨超3%[46] - 德国DAX指数跌0.45%报25864.62点，法国CAC40指数跌0.34%报8020.31点，英国富时100指数跌1.14%报10638.43点[47] - 韩国综合指数收盘跌3.59%报5648.79点，KOSDAQ指数跌超4%，SK海力士跌5%，三星电子跌4%；印度SENSEX30指数涨1.62%报76917.85点；日本股市因节假日休市[47] - 沙特阿美第三季度净利润362.52亿美元同比增长34.6%，调整后净利润311.98亿美元同比增长约9%，下游业务调整后息税前利润同比增长234%[47] - AMD第三季度营收133.8亿美元同比增长45%，高于市场预期的130.9亿美元；调整后EPS为2.09美元高于预期的1.95美元；数据中心业务收入同比接近翻倍至85亿美元；预计第四季度营收约170亿美元[49] 商品 - 美油主力合约收涨0.31%报96.76美元/桶，布油主力合约跌0.39%报104.36美元/桶；美伊释放通过外交途径解决问题的开放态度，市场预期中东地缘紧张局势有望缓和，叠加波斯湾原油流量恢复和委内瑞拉原油出口规模提升，原油供应端预期宽松导致油价承压[50] - COMEX黄金期货跌0.74%报3940.20美元/盎司，COMEX白银期货跌2.12%报49.81美元/盎司；美伊谈判僵局推升地缘避险预期，美联储维持利率不变叠加全球高利率延续，贵金属多空因素交织[50] - 三季度全球黄金总需求1369吨同比下降1%；央行黄金储备净增321吨同比增长42%，创2024年四季度以来单季新高；实物黄金ETF合计净流入211吨，持仓总量攀升至4256吨创历史新高；中国市场黄金需求192吨同比增长12%，中国黄金ETF净流入27吨[51] - 沙特阿美已在探索扩建绕过霍尔木兹海峡的东西输油管道，初步工程设计已启动，并筹划扩充海外储油能力和开辟更多原油出口路线[52] 债券 - 中国银行间债市继续升温，主要利率债收益率下行幅度多在1-3bp；国债期货收盘普涨，30年期主力合约升0.48%；央行开展6210亿元隔夜逆回购操作，单日净回笼3320亿元；银行"二永债"收益率普遍下行幅度多超3bp[53] - 美债收益率集体上涨，2年期涨3.31个基点报4.631%，3年期涨4.56个基点报4.702%，5年期涨5.5个基点报4.762%，10年期涨5.16个基点报4.964%，30年期涨4.4个基点报5.331%[53] - Meta启动新一轮债券发行，拟在美国和欧洲合计募资200亿至250亿美元，其中美元债募资规模约150亿美元，为半年来首次发行美元债[54] 外汇 - 周二在岸人民币对美元16:30收盘报6.6765，较上一交易日下跌307个基点，夜盘收报6.6718；人民币对美元中间价报6.7150，较上一交易日贬值4个基点[55] - 纽约尾盘美元指数涨0.06%报101.86，欧元兑美元涨0.04%报1.1192，英镑兑美元涨0.05%报1.3414，澳元兑美元跌0.47%报0.6965，美元兑日元涨0.48%报158.7070，美元兑加元涨0.17%报1.4009，美元兑瑞郎涨0.27%报0.8209，离岸人民币对美元跌232个基点报6.6704[56][57]

文章核心观点 - 文章介绍将Wind Alice市场监测专家配置为通用定时任务的方法：放入关注公司后持续监测，出现重大公告、财报或其他重要事件时自动触发后续研究，调用个股研究专家等相关专家及全球上市公司季报点评等相关Skill继续分析并直接出具报告 [1] - 配置后可实现监测、判断、调用和报告串成一条链路，半夜出财报、临时发公告也无需先等人看到消息再手动把材料搬给不同工具 [5] - 公司名单可以替换而监测逻辑无需每次重写，关注一家公司就把它加进去，关注一组芯片股、银行股或AI公司也可以直接批量配置 [12] 高通财报关注要点 - 市场预期高通本季度营收约101.2亿美元，低于上年同期的112.7亿美元；调整后每股收益预计为2.16美元，上年同期为3美元 [4] - 手机业务仍有压力，苹果逐步转向自研调制解调器也会继续影响市场预期 [4] - 高通正在往AI数据中心和定制芯片扩张，市场除了看手机业务，还会盯数据中心项目有没有真正开始贡献收入、后续指引怎么给 [4] Arm财报关注要点 - 市场预计Arm第二财季营收约13.8亿美元、非GAAP每股收益0.48美元，基本贴着公司此前给出的指引 [4] - 上一季度Arm数据中心版税收入同比翻倍以上，AGI CPU在2027和2028财年的客户需求已经超过20亿美元 [4] - 更重要的问题是AI需求能不能继续转成收入和利润率 [4] 财报发布后的分析要点 - 财报出来后要看的不止结果本身：实际值和预期差多少、管理层有没有改指引、手机和AI数据中心两条业务线谁更强、这些新信息会不会改变原来的判断 [4] - 市场监测专家先识别新公告并核对发布时间和一手来源，再根据事件内容自动调用个股研究专家等相关专家及全球上市公司季报点评等相关Skill，继续拆财务数据、指引变化、业务进展和行业影响 [4] - 输出报告需回答：发生了什么、预期差在哪、影响什么、接下来盯什么 [5] 监测任务配置规则 - 监测内容为持续监测重大公告、财报、业绩预告、监管文件、高管变动，以及其他可能明显影响公司基本面或市场预期的重要公告 [8] - 触发规则为只在出现有实质新增信息的重大事件时触发分析，普通新闻转载、重复报道和没有新增信息的内容无需触发 [9] - 触发后动作先核实公告时间、核心事实和一手来源，再根据事件性质自动调用Wind Alice中合适的专家或Skill继续分析 [10] - 输出要求最终报告回答四个问题：发生了什么、相比此前新增了什么、对公司和行业可能有什么影响、后续还要跟踪什么；如果没有重大新增信息则继续监测，不生成长报告 [11] 市场背景 - 11月4日韩国综合指数转跌，此前一度涨超3%；日经225指数跌超2%；美股期指跳水，纳指期货跌超1% [1] - 美东时间11月4日美股盘后，高通、Arm接连发布财报 [1]

文章核心观点 - 江苏银行2026年前三季度营业收入保持较快增长，主要得益于利息净收入稳健增长与金融市场业务收益改善 [1][2] - 公允价值变动收益受市场利率及资产价格波动影响，季度间存在一定波动，公司将持续加强市场研判、优化资产配置结构以提升非息收入的稳定性和可持续性 [1][2] - 前三季度手续费及佣金收入同比增长9.70%，公司下一步将深化财富管理、资产托管等重点业务发展，加强手续费支出精细化管理，优化中收业务结构，推动中收稳健增长 [1][2] 营业收入与利息净收入 - 前三季度营业收入保持较快增长，得益于利息净收入稳健增长 [1][2] - 营业收入增长同时受益于金融市场业务收益改善 [1][2] 非息收入与公允价值变动 - 公允价值变动收益受市场利率及资产价格波动影响，季度间存在一定波动 [1][2] - 公司将持续加强市场研判，优化资产配置结构，提升非息收入的稳定性和可持续性 [1][2] 中间业务收入 - 前三季度手续费及佣金收入同比增长9.70% [1][2] - 公司将深化财富管理、资产托管等重点业务发展 [1][2] - 加强手续费支出精细化管理，优化中收业务结构，推动中收稳健增长 [1][2] - 目标是增强收入来源的多元化和可持续性 [1][2]

文章核心观点 - AI漫剧概念在早盘交易中持续活跃，多只相关个股表现强势，大晟文化、浙文影业走出3连板，引力传媒、传智教育、德才股份、粤传媒等冲高 [1] - 短剧赛道用户规模增长迅猛，红果免费短剧用户量已超过豆包，成为抖音集团内部第二大应用，验证短剧流量入口价值 [4] 行业数据与趋势 - QuestMobile数据显示9月抖音集团内部前三大应用为抖音、红果免费短剧、豆包，去重总用户量分别为10.29亿、4.3亿和4.19亿 [4] - 红果免费短剧用户量4.3亿已超过豆包4.19亿，位列抖音集团内部第二 [4] - 短剧视频用户规模从1000万增长到4亿仅用不到3年，年复合增长率达443.1% [4] 相关公司表现 - 大晟文化、浙文影业走出3连板 [1] - 引力传媒、传智教育、德才股份、粤传媒等冲高 [1]

股本与发行情况 - 法定/註冊股本總額為HKD 1,000,000,000，由1,000,000,000股每股面值HKD 1的普通股組成，本月無變動[1] - 已發行股份（不包括庫存股份）數目為499,365,950股，庫存股份數目為0股，本月無增減變動[2] - 已發行股份總數為499,365,950股，與上月底結存持平[2] - 本月內合共增加/減少已發行股份（不包括庫存股份）總額為0股，庫存股份總額變動為0股[6] 公眾持股量 - 公司確認已符合適用的公眾持股量要求，最低公眾持股量門檻為已發行股份總數（不包括庫存股份）的25%[3] 購股權計劃 - 2017年購股權計劃下，上月底結存股份期權數目為3,209,600份，本月內失效410,000份，本月底結存2,799,600份[4] - 本月內因行使期權發行的新股數目為0股，自庫存轉讓的庫存股份數目為0股[4] - 本月底因行使期權可能發行或自庫存轉讓的股份數目為2,799,600股[4] - 本月底可於所有根據2017年購股權計劃授出的股份期權予以行使時發行或自庫存轉讓的股份總數為47,113,395股[4] - 本月內因行使期權所得資金總額為HKD 0[4]

行业投资评级与核心观点 - 股指：震荡偏强，地缘谈判延续且原油价格回落，股指或震荡偏强运行 [6] - 国债：震荡运行，央行明确隔夜逆回购利率1.25%并将7天逆回购改为多重价位中标模式，资金利率换锚正式落地，30年期国债收益率随即下行 [7] - 螺纹：震荡运行，产量连续三周回升但仍处近五年同期最低位，表需小幅改善、库存持续去化，产量需求库存三低，静态估值偏低，预计价格下跌空间有限 [9] - 热卷：震荡运行，产量与表观需求双增、库存继续回落，但库存及库销比均处近五年同期高位，供需格局偏弱，静态估值偏低，预计下跌空间有限 [10] - 铁矿：震荡运行，247家样本钢厂高炉盈利率仅11.26%，日均铁水产量环比下滑处近五年同期偏低水平，供需格局宽松、中长线压力较大，下方支撑在于钢厂低库存下潜在补库需求及国际海运费偏高 [11][12] - 焦炭：下跌空间有限，现货下跌两轮后焦化厂已亏损，全国吨焦平均利润-27元/吨，焦炭产量环比下滑、库存小幅增加但产业链库存已处低位，焦炭与铁水产量比值偏低，基差偏高 [13] - 焦煤：下跌空间有限，523家样本矿山原煤日均产量161.7（-1.6）万吨，事故发生前为208.6万吨，甘其毛都口岸通关低位徘徊，总库存继续小幅累积，但焦煤基差处于高位 [15] - 玻璃：震荡运行、短线交易，3天产线冷修使日熔量明显下降，沙河库存逐步下降、中游库存已至偏低位，华中华南部分报价下调1~2元/重箱，关注850~860支撑区间 [17] - 铜：低位持多、滚动操作，铜精矿加工费跌至-240美元/吨以下历史新低，9月国内电解铜产量下滑至112.06万吨，9月中国铜材产量172.57万吨、环比增长3.5%，截至10月15日SMM全国铜库存环比增加1.21万吨至11万吨附近、较去年同期17万吨上方减少6万吨以上 [19][20] - 铝：区间交易，国内库存超季节性去化，LME库存仍在历史最低水平继续去化，废铝短缺对铝价起带动作用，但季节性累库和海外投复产可能使铝价见顶 [21] - 镍：逢高持空，印尼镍矿RKAB补充配额陆续落地、供应宽松预期延续，国内社会库存小幅去化至120574吨，镍铁价格加速下行，硫酸镍价格加速下跌 [22][23] - 锡：宽幅震荡、区间谨慎交易，9月精炼锡产量2万吨、环比增长1.4%、同比增长38.6%，9月锡精矿进口环比增加11.8%、同比增长148%，印尼9月出口精炼锡3970吨、同比减少18%、环比减少17%，9月国内集成电路产量同比增速18.4%，库存较上周减少530吨 [24] - 黄金：震荡运行，美联储10月议息会议维持利率不变但延续鹰派，央行购金和去美元化并未改变，黄金中期价格运行中枢上移 [27] - 白银：震荡运行，中东紧张局势升温、油价维持高位、美国通胀担忧升温，近期白银工业需求偏弱，预计短期仍延续震荡 [25][26] - 碳酸锂：区间交易，供需结构仍处偏紧状态、库存稳步去化，但矿端原料港口库存累积，终端排产下调，中欧达成协议限制混动车出口增长、新能源汽车出口增值税退税率下调，价格已在探矿山和盐厂成本线但尚未形成大规模集中减产 [28] - PVC：下游开工边际恢复、力度有待确认，电石法开工率69.66%、较上周降低2.63个百分点，乙烯法开工率52.78%、较上周提升0.57个百分点，周度产量39.046万吨，电石法利润-492元/吨、乙烯法利润-748元/吨，下游制品开工率37.75%、较上周提升15.46个百分点，社会库存57.35万吨、较上周去库0.78万吨，预计主力合约4600-5400元/吨区间运行 [29][30] - 烧碱：局部需求仍偏清淡、等待企稳，开工负荷率74.8%、较上周降低4.0个百分点，周度产量75.9万吨、较上周减少4.0万吨，山东综合氯碱利润134元/吨，氧化铝开工率81.16%，液碱企业库存48.47万吨、较上周减少1.53万吨 [33] - 苯乙烯：地缘加剧波动、现货近强远弱，纯苯库存处绝对低位、刚性挺价构成核心定价锚点，叠加苯乙烯自身低库存提供底部支撑，但终端需求步入不景气周期、下游三S开工疲软，整体呈成本托底、需求封顶的夹缝定价特征 [34] - 聚烯烃：地缘加剧波动、现货近强远弱，近端受益于集中检修与低开工率、产业库存中性偏低，远端受制于四季度新增产能确定性投放，PE受制于高价负反馈、PP下游利润亏损严重，可关注L-PP价差走弱 [35][36] - BR橡胶：中期成本支撑仍在，顺丁橡胶开工负荷率65.04%、较上周提高9.35个百分点，丁苯橡胶开工负荷率71.57%、较上周持平，齐鲁石化顺丁橡胶理论成本约16410元/吨、理论利润-205元/吨，全钢胎开工率59.89%、较上周降低3.64个百分点，半钢胎开工率64.94%、较上周降低0.59个百分点，企业库存2.07万吨、较上周减少0.01万吨，预计主力合约15500-17000元/吨区间运行 [37][38] - 尿素：价格中枢位于偏低区间，开工负荷率88.21%、较上周降低1.42个百分点，日均产量约21.79万吨，复合肥产能运行率31.02%、较上周降低1.3个百分点，企业库存154万吨、较上周增加12.6万吨、同比去年同期增加26.3万吨，港口库存58.2万吨，上方关注1830-1850元/吨压力、下方关注1630-1650元/吨支撑 [40] - 甲醇：港口库存提升、价格震荡回落，开工负荷率88.94%、较上周降低3.21个百分点，周度产量200.93万吨、较上周减少7.75万吨，煤制甲醇利润1060元/吨左右，甲醇制烯烃产能运行率73.49%、较上周降低6.20个百分点，企业库存35.69万吨、较上周增加3.46万吨，港口库存36.72万吨、较上周增加6.21万吨，预计2701合约3000-3600元/吨区间运行 [41][42] - 纯碱：震荡磨底、暂时观望，行业产能过剩但长期低价已促使相当量长期停车降负荷，近期库存下降主要由于远兴一期检修，即便远兴恢复生产供需依然相当、行业总库存或趋于走平，当前价格仅头部两家企业微利或无利、其余装置均为亏损，价格相对均衡状态或偏低估 [44] - 棉花棉纱：震荡下行、关注新棉收购，USDA继续上调全球消费、全球期末库存近年低位，国内旺季成色不足，新棉逐步上市、机采棉收购价格下行，轧花厂收购谨慎 [45][46] - 苹果：震荡下行、关注收购情况，2026年产季产量抬升、优果率改善，供给宽松是核心主线，旧季库存基本出清，果农自储占比偏高、客商囤货意愿谨慎，鲜果CPI同比自年内高点持续回落，行情易跌难涨 [46] - 红枣：震荡运行、关注天气情况，2026年旧季结转库存偏高、预估约36万吨，新疆主产区新季红枣坐果整体平稳、产量主流预估50-60万吨、丰产预期明确，新旧货源叠加供给压力突出 [47][48] - PTA：高位压力显现，上游PX供应整体宽松，供给端受利润压制检修降负增多但减产兑现持续性存疑，11月纺织进入传统淡季、织造订单乏力，涤纶长丝成品高库存难去、聚酯开工维持低位，PTA原料库存偏低但长丝成品库存压力显著 [49] - 原木：震荡偏弱、关注进口情况，海外主产区采伐发运节奏及港口库存是主要变量，到港增量压力仍存，国内下游家居板材厂开工偏低、原料补库意愿不强，地产开工销售持续走弱压制中长期需求 [49][50] - 生猪：01、03反弹逢高偏空，5-7、5-9反套止盈滚动操作，待四季度产能继续加速去化回调逢低滚动多07、09合约；11月规模企业计划出栏量环比增加叠加出栏体重高位抬升，供应压力仍存，三季度末能繁母猪持续去化、低于正常保有量，加强明年二季度后供给收缩预期 [50][51] - 鸡蛋：谨慎观察，11月4日山东德州鸡蛋报价4.1元/斤、较上日稳定，北京主流批发价4.29元/斤、较上日稳定，2026年6月补栏鸡苗于11月集中开产、处于偏高水平，小码蛋货源增多，整体供给有所恢复，短期走货向好驱动现货好转但持续性有待观察 [53] - 玉米：01合约反弹受限，关注2250-2260压力位表现；26/27年度国产玉米同比增产1.58%至30600万吨，饲用消费下调、工业消费小增，总消费小幅回落、供需明显转松，11月3日锦州港新玉米入库价2240元/吨、较上日不变，山东潍坊兴贸收购价2270元/吨、较上日涨10元/吨 [54][55] - 豆粕：M2701跌破前期支撑，关注下方3150元/吨附近支撑表现，现货企业可逢支撑位分批点价10-1月基差；11月3日美豆01合约下跌2.5美分至1213.5美分/蒲，美国大豆收割进度88%，国内拍卖成本折合豆粕价格在3120元/吨附近 [55] - 油脂：低位震荡，豆棕菜油01合约关注8800-8700、8900-8800和10000-9900支撑位表现，谨慎追空，棕油1-5反套继续关注；11月3日美豆油12合约涨0.28%收于65.26美分/磅，马棕油1月合约跌2.09%至4552令吉/吨，棕油现货跌20-70元/吨至8970-9320元/吨，豆油现货跌90-100元/吨至8870-9040元/吨，菜油维持10540-12190元/吨 [56] 全球主要市场表现 - 上证综指收于3,608.10、涨跌幅-0.82%，深圳成指收于10,876.99、涨跌幅-1.21%，沪深300收于4,008.87、涨跌幅-0.20% [2] - 上证50收于2,768.27、涨跌幅0.21%，中证500收于6,327.05、涨跌幅-1.45%，中证1000收于5,903.58、涨跌幅0.25% [2] - 道琼指数收于51,786.72、涨跌幅-0.38%，标普500收于7,568.92、涨跌幅0.36%，纳斯达克收于25,372.01、涨跌幅0.83% [2] - 美元指数收于101.8570、涨跌幅0.06%，人民币收于6.6765、涨跌幅0.46% [2] - 纽约黄金收于3,937.80、涨跌幅-0.48%，WTI原油收于96.09、涨跌幅-0.38% [2] - LME铜收于14,034.50、涨跌幅-2.03%，LME铝收于3,040.50、涨跌幅-1.82%，LME锌收于3,785.00、涨跌幅-2.66%，LME铅收于1,885.50、涨跌幅-0.97%，LME镍收于15,415.00、涨跌幅-0.55% [2] 宏观金融要点 - 美国总统特朗普表示美国没有立即打击伊朗的计划，对与伊朗的现状感到满意；美国中期选举3日举行正式投票，改选众议院全部435个席位与参议院三分之一席位 [6] - 伊朗要求美国完整回应其七项条件后才开放霍尔木兹海峡，特朗普承认美军对伊朗一处防空设施发动"小规模攻击" [6] - 发改委等部门发布《关于加强消费基础设施建设 促进消费投资良性互动的指导意见》 [7] - 中国10月官方制造业PMI 49.3、非制造业PMI 49.7，均较9月有所回落 [7] - 本轮股债市场共振调整核心驱动来自基金赎回压力，固收+产品以绝对收益为考核目标、赎回行为更为集中，冲击最强窗口多集中于调整初期2—3个交易日 [7] - 央行明确隔夜逆回购利率1.25%，同时将7天逆回购改为多重价位中标模式，标志着资金利率换锚正式落地 [7] - 结构上券商、基金等交易盘集中抛售的同时，银行、保险等配置型资金逢低承接 [7] 黑色建材要点 - 长流程钢厂即期利润尚可、短流程钢厂利润较好，螺纹钢产量连续三周回升但仍处近五年同期最低位 [9] - 热卷库存、库销比均处于近五年同期高位，供需格局偏弱，期货静态估值处于偏低水平 [10] - 247家样本钢厂高炉盈利率仅11.26%，日均铁水产量环比下滑已处近五年同期偏低水平，最近一期铁矿发运量、到港量环比回落，上周港口库存小幅增加、钢厂库存下降 [11][12] - 全国吨焦平均利润-27元/吨，焦炭产量环比下滑、库存小幅增加，但产业链焦炭库存已处低位，焦炭与铁水产量比值偏低 [13] - 523家样本矿山原煤日均产量161.7（-1.6）万吨，事故发生前为208.6万吨，甘其毛都口岸通关低位徘徊，上周焦煤总库存继续小幅累积，国内开会要求煤炭增产保供、甘其毛都口岸11月通关存在恢复预期 [15] - 玻璃3天产线冷修使日熔量明显下降，沙河库存逐步下降、中游库存已至偏低位，华中华南地区在北方货源冲击下部分报价下调1~2元/重箱，阿拉善博源存在复产预期、主力合约990~1000区间压力较大，关注850~860支撑区间 [17] 有色金属要点 - 美国9月CPI高于预期，交易员对美联储10月加息25个基点的押注升温，加息概率升至43.7%、维持利率不变概率降至56.3% [19] - 全球铜矿端供应偏紧格局持续，铜精矿加工费跌至-240美元/吨以下历史新低，智利Codelco部分暂停El Teniente矿运营、Centinela铜矿罢工仍在继续 [19] - 9月国内电解铜产量下滑至112.06万吨，10-11月多家冶炼厂计划检修，电解铜产量预计存在下行压力 [19] - 9月份中国铜材产量为172.57万吨、环比增长3.5%，铜箔等新兴产业铜材需求及开工保持韧性 [19] - 截至10月15日SMM全国铜库存环比上周增加1.21万吨至11万吨附近，总库存较去年同期17万吨上方减少6万吨以上，铜社会库存同比仍处于历年低位 [19][20] - 电解铝国内库存超季节性去化，LME库存仍在历史最低水平继续去化，国内再生行业监管未有松动、废铝短缺对铝价起带动作用 [21] - 印尼镍矿RKAB补充配额陆续落地、供应宽松预期延续，印尼10月下半期HMA继续下调，菲律宾雨季推迟、供应收缩预期落空，国内社会库存小幅去化至120574吨 [22] - 镍铁价格加速下行、镍铁矿端成本支撑减弱，钢厂排产下调叠加利润倒挂、压价意愿强烈，硫酸镍价格加速下跌、三元前驱体仅维持刚需采购 [22] - 9月精炼锡产量2万吨、环比增长1.4%、同比增长38.6%，9月锡精矿进口环比增加11.8%、同比增长148%，印尼9月出口精炼锡3970吨、同比减少18%、环比减少17% [24] - 国内银漫矿业9月3日选矿尾矿系统正式复产、云锡结束检修，9月国内集成电路产量同比增速18.4%，国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平、库存较上周减少530吨 [24] - 美联储10月议息会议维持利率不变但延续鹰派，中东紧张局势升温、油价维持高位、美国通胀担忧升温，市场对美联储加息预期显著升温 [25][27] - 央行购金和去美元化并未改变，黄金中期价格运行中枢上移，近期白银工业需求偏弱 [26][27] - 碳酸锂供需结构仍处偏紧状态、库存稳步去化，但矿端原料港口库存累积，江西云母矿复产推进中、实际落地仍待观察，津巴布韦在明年1月份禁令前抢出口透支未来原料到港量 [28] 能源化工要点 - PVC电石法开工率69.66%、较上周降低2.63个百分点，乙烯法开工率52.78%、较上周提升0.57个百分点，周度产量39.046万吨 [29] - 山东电石价格上调50元/吨至2830元/吨，国际乙烯价格下调50美元/吨至1130美元/吨，电石法PVC利润-492元/吨、环比减少21元/吨，乙烯

编辑 丨兰银帆 审核丨秦婷 为维护资本市场平稳运行，中国人民银行加力实施股票回购增持再贷款政策。 一、自2026年11月4日起，下调股票回购增持再贷款利率0.25个百分点至1%。股票回购增持再贷款的支持对象为21家全国性银行和5家系统重要 性城商行，支持比例为100%，期限1年，可根据银行需要展期。银行可在再贷款利率基础上适当加点，合理确定股票回购增持贷款期限和利 率，加快贷款投放，增强上市公司、主要股东市值管理能力。 二、向银行提供充足的再贷款额度保障。11月2日股票回购增持再贷款座谈会之后，银行已向中国人民银行报送股票回购增持再贷款额度申请 超过2000亿元。后续，中国人民银行将继续充分满足银行的再贷款需求，支持银行积极对接上市公司、主要股东融资需求 。 #央行 #股市 #回购 #贷款 #利率 来源丨中国人民银行 往期回顾 Review of Past Articles - 今年全球股市熔断频发的原因及影响 关于AI投资，周小川最新发声！ 01 02 (? y C � 小媒求你加·> 标 俱行培的歌 《清华金融评论》专注于经济会副 政策解读与建言,设置一个封面专 题以及宏观经济、政策与监管、 银行与保险、 ...